О компании Газпром нефть

🧐 Газпром нефть за полугодие отдаёт 42,51 руб: это почти весь дивиденд за 2025 год $SIBN Год назад за те же шесть месяцев было 17,3 рубля. Сейчас в два с половиной раза больше. За весь 2025 год компания заплатила 45,41 рубля, то есть полугодие 2026-го практически догнало прошлый год целиком. Рынок такого не ждал, акции на новости прыгнули на 5%. Даты: собрание 29 сентября, реестр 13 октября, купить надо успеть до 12-го включительно. Доходность на момент отчёта 8,4% при цене 496,6 рубля. ▪️Откуда деньги ? Выручка за квартал около триллиона, плюс 15,6%. Операционная прибыль 241,8 млрд, в 2,6 раза больше прошлогодней. Чистая прибыль за полугодие 286,1 млрд, рост в 1,7 раза. Причина простая: нефть дорогая, демпферные выплаты выросли, а у компании большая доля переработки, которая маржинальнее голой добычи. Долг спокойный, 1,14 EBITDA. В первом квартале было 1,27, нагрузка даже снизилась. Посчитал объём выплаты: 42,51 на 4,74 млрд акций даёт около 201,6 млрд рублей. Примерно 70% полугодовой прибыли, хотя по дивполитике хватило бы и 50%. $GAZP держит 95,68% и выгребает из дочки всё, до чего дотягивается. ▪️Что с заводами ? Переработка за полугодие 20,3 млн тонн. В первом квартале было 10,4, значит во втором около 9,9. Просели, но не обвалились, и это при внеплановых остановках НПЗ. Добыча 65,6 млн тонн н.э. ▪️Стоит ли брать под отсечку ? Отчёт сильный, но рост на 5% уже случился. P/E около 6,6 при текущей цене: не дорого, но и не подарок. Вторая выплата целиком зависит от нефти, курса и демпфера. Слабый рубль и Brent выше 90 играют за компанию, атаки на НПЗ против. Слишком много переменных, чтобы обещать себе 20% годовой доходности. Ещё момент: free float всего 4,32%. Ликвидности мало, вынести бумагу легко в обе стороны, особенно перед отсечкой.

🛢Итого после публикации финансовых отчётностей за полугодие мой личный рейтинг нефтегазовых компаний выглядит так. 1. $LKOH Продемонстрировал впечатляющую эффективность, серьёзно увеличив собственный финансовый результат. По-прежнему имеет EV/EBITDA около двух, несмотря на рост в 15% с низов. Отметим, что результат сформирован в период с марта по июнь, в январе и феврале конъюнктура была слабой, не исключено дальнейшее улучшение. Также отметим, что результат в основном сформирован сегментом переработки, потенциал добывающих активов не раскрыт, при этом средняя цена Urals в рублях за вычетом НДПИ в третьем квартале уже выше, чем в 1-м и во 2-м, несмотря на то, что цена на нефть не находится на максимумах года, но просто стабильно растёт. Сохранение напряженности в Ормузском проливе продолжает подталкивать котировки вверх, перспективы политического урегулирования в регионе крайне неопределенны. 🔥Бумага является хорошим балансом сильной позиции сегодня и ожиданий её дальнейшего улучшения при эскалации на Ближнем Востоке. EV/EBITDA = 2.01 . 2. $ROSN Несмотря на слабый результат в 1 полугодии, сохраняю в целом положительное отношение к компании. Компания добывает чуть менее 4 миллионов баррелей нефти в сутки и в текущей международной обстановке важна в мировом масштабе. 🧨Как обладатель наиболее низкого мультипликатора P/S в отрасли, способна быть первым бенефициаром резкой эскалации на Ближнем Востоке, эффект от которой рынок в полной мере совершенно не ощутил, так как две трети прежних потоков нефти из Ормузского пролива продолжает поступать на мировой рынок. В таком случае компания будет способна быстро сократить собственный долг, размер которого превысил 4 трлн. рублей. Заметно приблизившиеся перспективы реализации стратегически значимого проекта «Восток Ойл» подбадривают интерес. Мультипликатор EV/EBITDA = 3.2, ниже «Газпромнефти» и не на порядок выше «Татнефти». 3. $TATN Показала крайне впечатляющий результат на фоне специализации на нефтепереработке. Чистая прибыль компании по МСФО выросла с 58 до 165 млрд. руб., по РСБУ – с 67 до 153 млрд. Однако, лично меня компания разочаровала объемом дивидендов - денежная позиция компании составила 133 млрд. руб., исторически компания переходила на выплату 100% прибыли при достижении данных значений «кубышки», сейчас этого не произошло. 🤔Существенным риском вижу фактор наличия одного единственного НПЗ – это, пожалуй, главная причина поставить компанию на третье, а не на твердое второе место. EV/EBITDA на 02.09.2026 = 2.61 4-5. Новатэк Что-то напоминающее «Роснефть», однако при более высоких мультипликаторах. Исторически оценен рынком как компания роста, однако на фоне санкций фактически перестал ей быть. Ввиду привязки основной массы контрактов к средним значениям Brent за длительный период, EV/EBITDA = 3.54. 4-5. {$SIBN} Компания сильно отчиталась за полугодие, значительно увеличив чистую прибыль. Однако, принимая во внимание текущую цену, не столь интересно. Даже выплата 7% прибыли даёт 8% доходности за полугодие, что ниже «Лукойла». Компания обладает двумя НПЗ, что слабо диверсифицирует риски внешних воздействий. Для меня не столь очевидно, чем позиция в бумагах компании сильнее «Татнефти». EV/EBITDA = 3.56 6. {$GAZP} Всё зависит от размера свободного денежного потока за год. В марте-апреле были надежды, что с учётом фактора эскалации на Ближнем Востоке он окажется положительным, однако события развиваются слишком медленно, чтобы это оказалось правдой. Соответственно, дивидендный кейс переносится с 2026 года на 2027-й с потенциальной выплатой в 2028-м, а до этого момента еще нужно дожить. Держал бумаги компании в апреле, но сравнительно быстро отказался от позиции. Вне рейтинга: {$SNGSP} Не является классической нефтяной компанией ввиду особенностей дивполитики и валютной позиции. С опасением отношусь к перспективам бумаги при эскалации на Ближнем Востоке до ноября, т.к. не понимаю курс на 31.12.2026.

Газпром нефть не является самой привлекательной компанией сектора. У Газпром нефти есть риски ликвидности, а также риски того, что Газпром захочет принудительно выкупить акции компании (ему это будет стоить всего примерно 108 млрд руб., хотя такой сценарий остается маловероятным, но его нельзя исключать. Напротив, Газпром может решить увеличить акции в свободном обращении и продать 5-10% акций Газпром нефти на рынке, что может привести как к росту акций, так и к их коррекции (то есть такая ситуация приведет к временному росту волатильности). Газпром нефть выглядит перспективно на долгосрочном горизонте, но во 2 полугодии может столкнуться с падением рентабельности из-за атак на НПЗ. Я смотрю на компанию нейтрально, но считаю, что капитализация 2,5 трлн руб. для компании, которая легко генерирует более 1 трлн руб. EBITDA даже в тяжелые времена – это привлекательная цена для долгосрочного инвестора. Я держу компанию в долгосрочном дивидендом портфеле, но буду внимательно следить за результатами и новостями 2 полугодия 2026 года. $SIBN