Профиль инвестора _Black_Swan_ | Т-Инвестиции Пульс

610

подписчиков

подписок

Инвестиционный подход. Автор канала: CFA - сертифицированный финансовых аналитик FRM - финансовый риск-менеджер Более 10 лет работы в риск-подразделении банка Все, что написано на канале, не является инвестиционной рекомендацией Мой канал: https://t.me/black_swan

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Посты

Ролики

_Black_Swan_

31 декабря 2025

Год высокого кредитного качества 🦢📈 Название странное. Почти оксюморон 🤔 Но именно так мне запомнился 2025. Почему? Потому что больше всего инвесторы заработали не на ОФЗ, не на акциях, не на валюте, а на корпоративных облигациях 💼📊 В конце 2024 Банк России бодро закручивал гайки по нормативам ликвидности банков, боролся с инфляцией 🔧🏦 Итог был предсказуемый, но масштаб — нет. «Хорошая» ликвидность (та, что лечит нормативы) стала дефицитной и дорогой для банков 💧💰 Депозиты юрлиц в ноябре 2024 года стоили КС + 3–4%, хотя в нормальные времена это КС + 0,5–1% ⬆️ Кредиты, естественно, улетели ещё выше (занимать стало дороже) 🚀 Заемщики сделали единственно логичное — ушли на рынок облигаций 🔄📑 А инвесторы были рады дать деньги качественным именам уже по КС + 2–2,5%👍 В конце 2024 года Банк России начал снижать ставку, договорился с крупнейшими банками по новому нормативу ликвидности 🤝 Всё начало постепенно возвращаться «как раньше» ⏳ • депозиты подешевели ⬇️ • кредиты пошли вниз 📉 • спреды на рынке облигаций начали сжиматься 🗜️ Добавим сюда тренд на снижение ключевой ставки 🔑⬇️ И получаем то самое блюдо, которое любят все инвесторы, но редко видят 🍽️✨ высокая доходность при хорошем кредитном качестве 🛡️📈 Пример? ВымпелКом — крепкий середнячок 🏗️ • начало года: доходность ~25%, спред к ОФЗ — 8 п.п. 🔥 • сейчас: доходность ~15,5%, спред — 1,5 п.п. ❄️ Только переоценка тела из-за сжатия спреда (дюрация ~3 года) — +24% 💥 Плюс движение ОФЗ на снижении КС: ещё ~7,5% ➕📈 Итого: • 32% переоценки 🧮 • плюс купоны 💸 • и вот вам почти 50% годовых без экзотики и героизма 🎯 Не чёрный лебедь 🦢⚫ Скорее редкий — белый 🦢⚪ Когда всё сошлось: регулятор, банки, рынок и тайминг 🧩 Про это писал в начале года — но 2025 всё красиво расставил по местам ✍️ ⸻ Всем желаю, чтобы и в следующем году доходности радовали не меньше 📈😊 риски были осознанными 🧠 а лебеди — по возможности белыми 🦢🤍 С наступающим и удачных инвестиций! 🎄💼🍀 #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации #офз

_Black_Swan_

26 ноября 2025

🦢 Restor: странно высокая доходность. Может быть апсайд? Смотрю на новое размещение Restor: купон 18.5–19%, а доходность к погашению выходит 20%+. И что самое интересное — всего пару месяцев назад они занимали такой же объём через ЦФА под 17.5% (купон) на год, и там проблем со спросом не было. Сейчас же — тишина. Рынок как будто просто не обратил внимания. И у меня ощущение, что здесь может быть апсайд: • Во-первых, разница между 17.5% и 18.85% за такой короткий срок выглядит слишком большой. Похоже не на ухудшение кредитного качества, а просто на то, что эту сделку никто не увидел. • Во-вторых, выпуск маленький. Институционалам не подходит по кредитному качеству, а ретейл не получил должный объем маркетинга. • В-третьих, сам факт, что компания недавно привлекала дешевле, даёт ощущение дисконнекта: цена на бирже и реальная стоимость денег для эмитента немного «разъехались». Не говорю, что это какой-то чёрный лебедь. Но выглядит как ситуация, где рынок просто спит, и из-за этого появилась необычно высокая доходность без очевидной причины. #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации

_Black_Swan_

14 ноября 2025

🦢 #asymmetry | Доходности ушли вниз, рынок перегрет За последнее время доходности заметно снизились: • 📉 ОФЗ по кривой — минус 0,5–1,0 п.п. • 📉 Корпоративные A–AA — минус 1,0–2,0 п.п. Текущие уровни: • 1Y свопы — 15,5% • 2Y свопы — 14,5% • ОФЗ 3Y+ — 14,5% • ОФЗ 26238 — 13,9% • Эмитенты A–AA (2–3 года) — 16–16,5% 📌 Инарктика — категория А Эффективная доходность не выше 17,26%, а текущий выпуск торгуется до 16%, что не выглядит столь интересно на фоне рынка. Хотя запас хода на размещении может быть выше. ⎯⎯⎯ 🎯 Итог: Рынок в моменте выглядит перегретым, а впереди много размещений, которые будут конкурировать за ликвидность.

_Black_Swan_

11 ноября 2025

🦢 #asymmetry | Картина на лицо (гарантий ноль, но вы поняли) В прошлом году Минфин навалил на рынок флоатеры 29026 и 29027. Рынку это было не надо. Банки взяли — потому что: 1. ликвидность закрыть, 2. дюрацию не ловить. Объём был гигантский, поэтому цену сделали соответствующую: • 29026 разместили по 93,52% → потом ушёл к ~100%+ • 29027 разместили по 93,98% → потом подтянулся к ~97% Почему так сработало? Потому что кроме банков никто и не пришёл → продавцов нет → предложение исчезает → цена восстанавливается сама. Это не был прогноз ставки. Это была механика спрос/предложение при перегрузке объёма. ⸻ Сейчас: • Рынку ОФЗ опять не особо хочется. • Банки по ликвидности чувствуют себя ещё лучше, чем тогда. → Значит флоатер для них сейчас даже логичнее, чем год назад. • Минфину снова нужны объёмы. • 29026/29027 аккуратно просели примерно на 2 п.п. прямо перед новым аукционом. Ну да, «совпадение». И завтра — 29028 и 29029. ⸻ 🎯 Сетап такой же, как в прошлом году: Если дают цену «чтобы взяли», может повториться та же механика: берут в основном банки → свободного предложения нет → цена подтягивается обратно. ⸻ Есть что-то в этом общее, будут ли различия по итогам результатов аукционов и дальнейшей динамики цен… $SU29026RMFS0 $SU29027RMFS8 #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации $SU26238RMFS4

SU29026RMFS0

950 ₽

+1,17%

SU29027RMFS8

950,1 ₽

+0,24%

SU26238RMFS4

588,16 ₽

-9,72%

_Black_Swan_

10 ноября 2025

🦢 #asymmetry | СФО ТБ-5_А1 — секьюритизация, которую стоит взять на радар Сбор заявок: 10–11 ноября Торги: с 13 ноября Выпуск устроен как буллет: погашение одним платежом, без амортизации. Револьверный период — 2 года: пул карт будет обновляться. Ожидаемая дата исполнения call — 24.12.2027. Если эмитент не исполняет call → повышение купона на +1 п.п. Расчётная дюрация выпуска: ~1.8 года. То есть это не длинная история — горизонт ≈ 2 года. ⸻ Почему выпуск важен Это первая секьюритизация кредитных карт в РФ с буллет-структурой. То есть рынок сможет переоценивать бумагу как корпоративный буллет, а не «классическую секьюритизацию с вымыванием». ⸻ Доходность Размещение выглядит оправданным с купоном не ниже ~17.0%, что при ежемесячных выплатах даёт эффективную доходность около 18.4%. Для ориентира: • безрисковые свопы сейчас на 1 год ≈ 15.6%, на 2 года ≈ 14.5%. То есть премия к кривой составляет ≈ +390 б.п. на сопоставимом сроке. ⸻ С чем сравниваем по сроку до погашения (не по дюрации) Сейчас корпоративы рейтинговой категории AA на горизонте ~2 лет дают примерно: • Евраз 3Р04 — ~16% (погашение 13.02.2028) • ВСК 03R — ~16.76% (30.11.2027) • Позитив Р3 — ~16.55% (13.04.2028) • АФ Банк 1Р16 — ~17.06% (14.02.2028) • Европлан 1Р9 — ~17.20% (14.07.2028) А СФО ТБ-5_А1 при купоне ≥17.0% даёт ~18.4% при рейтинге AAA. То есть доходность уровня AA-сектора, но формальный рейтинг старшего транша — AAA за счёт субординации, резерва, переобеспечения, управления пулом. ⸻ Что показывает рынок внутри самого класса: ТБ-4 Есть СФО ТБ-4 А1: • дюрация ~1.1 года • ожидаемое погашение 20.08.2027 • доходность сейчас ~19.07% что соответствует спреду около +400 б.п. к безрисковой кривой. Это необоснованно перепроданный выпуск: рынок заложил премию выше, чем оправдывает структура. При этом ипотечные секьюритизации схожего срока торгуются дороже: • Совком Секьюритизация — ~17.88% • Яндекс Fitnech 2 — ~18.39% Их спреды ниже (~до 330 б.п.) при сопоставимом горизонте. То есть премия в картовых секьюритизациях — не за риск, а за низкую привычность сегмента для рынка. ⸻ Что это значит для нас Это не история «купил на первичке — завтра апсайд». Ждать быстрых переоценок не стоит. Это игра в долгую, где: 1. рынок постепенно поймёт структуру пулов и их поведение, 2. спреды будут сжиматься медленно, но вероятно, 3. буллет-погашение позволит рынку оценивать инструмент ближе к корпоративным бондам. Горизонт переоценки — 0.5-1 год. ⸻ Итог: Выпуск СФО ТБ-5_А1 — это не ставка на момент или спекуляцию. Это структурная ставка на медленное сжатие спредов в классе секьюритизаций, где AAA-транши платят как A-корпораты. #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации $RU000A10AST0 $RU000A10C3F4 $RU000A10CFK2 $RU000A10CW87 $RU000A10CKS5 $RU000A10BQR6 $RU000A10AAQ4

RU000A10AST0

1 072,5 ₽

-27,17%

RU000A10C3F4

994,8 ₽

+0,71%

RU000A10CFK2

983,4 ₽

+1,69%

RU000A10CW87

1 009,5 ₽

-43,37%

RU000A10CKS5

986,9 ₽

-46,79%

RU000A10BQR6

810,25 ₽

-55,05%

RU000A10AAQ4

1 074,9 ₽

-77,05%

_Black_Swan_

4 ноября 2025

🦢 #asymmetry | Облигационные стратегии: как разговаривать с циклом Облигации — простые снаружи, но умные внутри. За каждым купоном стоит ставка, форма кривой, страх, ожидание. Всё, что мы называем “стратегией”, — это способ разговаривать с рынком: иногда спокойно, иногда через зубы, но всегда — с уважением к циклу. ⚓️ Buy & Hold — когда важнее сон, чем спред Купил — держи. Купон капает, дюрация сокращается, жизнь идёт. Стратегия спокойствия: без попыток поймать движение, без переоценки. 🟩 Плюсы: простая, не требует тайминга, защищает от паники. 🟥 Минусы: замораживает капитал, не ловит поворот цикла. Работает, когда ставки стабильны, инфляция под контролем, а главная цель — не переиграть рынок, а просто не потерять темп. ⸻ 🪜 Ladder — лестница против неопределённости Берёшь облигации с разными сроками — 1, 2, 3, 4, 5 лет. Каждый год что-то гасится, и ты реинвестируешь по новой ставке. 🟩 Плюсы: сглаживает риск реинвестирования, стабилизирует кэш-флоу. 🟥 Минусы: упускает оптимальные точки дюрации. Работает, когда прогнозы туманны, ЦБ на паузе, а тебе нужна предсказуемость, а не вдохновение. ⸻ 🔧 Barbell — ставка на волатильность Половина портфеля — короткие, половина — длинные бумаги. Средина не нужна: либо ликвидность, либо доходность. 🟩 Плюсы: ловит обе стороны цикла; короткие защищают, длинные дают потенциал. 🟥 Минусы: требует дисциплины и нервов. Используется, когда рынок на изломе — ставки ещё высоки, но уже пахнет разворотом. ⸻ 📉 Riding the Curve — искусство сползания Ты берёшь бумагу длиннее, чем планируешь держать, и зарабатываешь, пока она “сползает” вниз по кривой. 🟩 Плюсы: двойной выигрыш — купон + переоценка. 🟥 Минусы: работает только при устойчивом или падающем рынке ставок. Лучшее время — когда паника схлынула, а рынок всё ещё закладывает слишком высокий риск. ⸻ 💳 Spread & Rotation — игра в кредитный риск Когда ставки застыли, жизнь переходит в спреды. Ты ищешь, где рынок переплатил за страх: госы, квазигосы, корпораты, HY-имена. 🟩 Плюсы: источник альфы при стабильных ставках. 🟥 Минусы: ликвидность исчезает первой, когда начинается шторм. Работает на стыке фаз: ЦБ уже поставил точку, экономика только выдыхает. В такие моменты доходность живёт в кредитном спреде, а не в купоне. ⸻ 🛡 Immunization — защита, а не игра Ты подгоняешь дюрацию активов под обязательства, чтобы любое движение ставок не рушило баланс. 🟩 Плюсы: стабильность, предсказуемость, защита ALM. 🟥 Минусы: никакой альфы. Эта стратегия не для того, чтобы выигрывать — для того, чтобы не проигрывать, когда остальным больно. ⸻ ⚙️ Цикл: где какая стратегия живёт Рынок облигаций — это не просто кривая доходностей, это дыхание экономики. Если слышишь ритм — ты знаешь, что делать. ⸻ 🔺 Рост ставок — время терпения ЦБ закручивает гайки, инфляция давит, ликвидность сохнет. Длинные бумаги падают, волатильность растёт. Здесь не геройствуют — здесь выживают. Лучшее решение — короткие выпуски, floaters, «лестницы». Главное — сохранить манёвренность и не ловить ножи. Это время кэша и самообладания. ⸻ 🧊 Пик ставок — момент ожидания Ставка уже наверху, инфляция буксует, но рынок ещё не верит в смягчение. Вот тут и появляется пространство для мысли. Работают Barbell и Riding curve: часть портфеля — короткая, часть — длинная. Ты готов к любому движению. Это фаза наблюдения, где выигрывает терпеливый. ⸻ 🔻 Снижение ставок — золотое окно ЦБ разворачивается, доходности падают, спреды сжимаются. Каждый купон и каждый процент переоценки работают на тебя. Это время long duration и кредитных идей. Бери риск, но дозировано. Самая прибыльная и самая обманчивая стадия: когда все чувствуют себя гениями, цикл уже заканчивается. ⸻ ⚖️ Стабилизация — тишина после шторма Политика выровнялась, кривая спокойна. Теперь главное — дисциплина: Buy & Hold, Immunization, ALM-подгонка. Ты просто собираешь купон и не мешаешь рынку отдыхать. После бури лучшая стратегия — тишина. ⸻ 🦢 Итог Нет “лучшей” стратегии — есть подход, который лучший в данный момент.

_Black_Swan_

3 ноября 2025

🦢 #asymmetry | Секьюритизации: недооценённый источник альфы (продолжение) ⸻ 💻 Где искать реальные данные • Сбербанк — 🔝 эталон прозрачности. На сайте доступен подробный калькулятор по каждому выпуску с расчётом дюрации и эффективной доходности по текущей цене. • ВТБ — в приложении почти по всем выпускам доступен график погашения (РКС-6 обделен и считается неверно), а на сайте график доступны, но без калькулятора по цене. • Альфа-Фабрика — графики не нашел. • ТКБ-4 — на сайте биржи график есть, но до приложения втб не доходит. ⸻ 🎯 Рыночные мысли • Продать: Яндекс Сплит финанс - 1 — потенциал уже реализован. Текущая доходность по купону (23.1%) высокая, но эффективная доходность всего 13%, но ничего - все равно покупают. При этом 2-й выпуск Яндекса можно купить с YTM выше 18% и текущей (16.55%), что инвесторам неинтересно. Это пока не придет осознание, что выпуск №1 погасят чуть больше, чем через год, а переплатить за него придется 8% номинала. • Интересно к покупке: • ТКБ-4 — высокая доходность, но ликвидность не эталонная. • Совком Секьюризация и Альфа-Фабрика — по доходности интересны, но ликвидности кот наплакал от слова совсем • Сбер — отличный вариант во всем, но заработать можно было только на размещении. • Новый выпуск ТКБ — свежий и потенциально один из самых интересных на рынке. Да, доходность не блещет, но и дюрация выше всех выпусков, что может позволит реализовать апсайд на снижении ставок. ⸻ 🦢 Black Swan Иногда лучшая альфа рождается там, где рынок ещё не умеет правильно считать дюрацию и не обновляет графики погашений. #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации $RU000A10AST0 $RU000A10C3F4 $RU000A10CFK2 $RU000A10CW87 $RU000A10CKS5 $RU000A10BQR6 $RU000A10AAQ4

RU000A10AST0

1 074,5 ₽

-27,3%

RU000A10C3F4

994,7 ₽

+0,72%

RU000A10CFK2

982,3 ₽

+1,8%

RU000A10CW87

1 009,5 ₽

-43,37%

RU000A10CKS5

985,7 ₽

-46,72%

RU000A10BQR6

810,87 ₽

-55,08%

RU000A10AAQ4

1 074,9 ₽

-77,05%

_Black_Swan_

3 ноября 2025

🦢 #asymmetry | Секьюритизации: недооценённый источник альфы За последние годы российский рынок секьюритизаций потребительских кредитов вырос стремительно. Теперь таких выпусков — более десятки, и почти все они имеют максимальный рейтинг AAA от российских агентств. 💡 На первый взгляд — надёжный, предсказуемый инструмент с высоким рейтингом. Но самое интересное здесь — в доходности. Секьюритизации торгуются со спредом к безрисковой кривой 400–500 б.п. (доходности выпусков — 18–19% годовых, при том что доходности процентных деривативов на тот же срок — около 14.8%). Для сравнения: корпоративные облигации аналогичного рейтинга торгуются со спредом до 150 б.п. — например, Евраз на срок около 2 лет не превышает 16% годовых, а более качественные имена стоят ещё дороже. 📈 Это создаёт редкую возможность получить избыточную доходность при сопоставимом уровне риска. ⸻ ⚙️ Что важно понимать Рынок всё ещё «молодой», и здесь хватает особенностей: • Ожидаемый срок жизни бумаг — около 2 лет, дюрация чаще в диапазоне 0.5–1.2 года. • Формальный срок погашения устанавливается с запасом (часто до 5 лет). • Револьверный период (добавление новых кредитов в пул) — от 0 до 12 месяцев. 🧮 На размещении доходность посчитать просто — организаторы показывают её сами. А вот после размещения всё усложняется: нужно учитывать ожидаемый график досрочного погашения, который эмитенты обновляют ежемесячно, и сопоставлять его с рыночной ценой. ❗ Не все брокерские приложения и площадки отображают эти данные корректно. Инвесторы нередко видят искажённые значения YTM и делают неверные выводы. Вторая типичная ошибка — ориентироваться на купон, а не на эффективную доходность. Когда заканчивается револьверный период, начинается волна досрочных погашений, и цена бумаг закономерно падает. ⸻ 📊 Примеры текущих выпусков (ноябрь 2025) — цена / YTM / дюр. • СФО ТБ-5 — 100.00 / 18.95% / 1.79 — ожидает размещения, самый длинный по дюрации (револьвер — 2 года) • СФО Совком Секьюр, Класс A — 106.47 / 18.94% / 1.16 (RU000A10AST0) • СФО Сплит Финанс (Яндекс Финтех), ПВ-1 — 99.44 / 18.38% / 1.15 (RU000A10C3F4) • СФО ТБ-4, A1 — 98.49 / 18.78% / 1.15 (RU000A10CFK2) • СФО ВТБ РКС Эталон, 06 — 101.00 / 17.90% / 0.98 (RU000A10CW87) • СФО Альфа Фабрика ПК-1, Класс A — 98.30 / 19.1% / 0.90 (RU000A10CKS5) • СФО ВТБ РКС Эталон, 04 — 104.23 / 17.29% / 0.78 (RU000A109NC4) • СФО ВТБ РКС Эталон, 05 — 106.06 / 14.50% / 0.74 (RU000A10BQK1) • СФО СБ Секьюритизация-2, Класс A — 103.25 / 16.87% / 0.71 (RU000A10BQR6) • СФО ВТБ РКС Эталон, 03 — 97.02 / 19.04% / 0.70 (RU000A106ZP6) • СФО Сплит Финанс-1, 01 — 107.94 / 13.32% / 0.63 (RU000A10AAQ4) • СФО СБ Секьюритизация, Класс A — 102.57 / 17.02% / 0.62 (RU000A1097T6) • СФО ВТБ РКС-1, 01 — 94.99 / 19.86% / 0.50 (RU000A1032P1) • СФО ВТБ РКС Эталон, 02 — 96.89 / 18.60% / 0.47 (RU000A1062J1) • СФО ГПБ-СПК, A1 — 103.44 / 13.23% / 0.38 (RU000A10AXZ7) • СФО ВТБ РКС Эталон, 01 — 98.65 / 18.35% / 0.20 (RU000A10SG99) #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации $RU000A10AST0 $RU000A10C3F4 $RU000A10CFK2 $RU000A10CW87 $RU000A10CKS5 $RU000A10BQR6 $RU000A10AAQ4 $RU000A1097T6

RU000A10AST0

1 066,6 ₽

-26,76%

RU000A10C3F4

995,2 ₽

+0,67%

RU000A10CFK2

986,7 ₽

+1,35%

RU000A10CW87

1 010,1 ₽

-43,4%

RU000A10CKS5

983 ₽

-46,57%

RU000A10BQR6

809,62 ₽

-55,01%

RU000A10AAQ4

1 079,6 ₽

-77,15%

RU000A1097T6

499,61 ₽

-57,65%

_Black_Swan_

22 октября 2025

🦢 Black Swan: Авто Финанс Банк 001Р-16 (первичка) Сегодня, 22 октября (11:00–15:00 МСК) проходит сбор заявок на новый выпуск Авто Финанс Банка (ex РН Банк) с фиксированным купоном. Рейтинг — AA / позитивный (АКРА, 06.10.2025). Флоатер (001Р-17) не интересный — премия слабая. Фокус — фикс. выпуск. ⸻ 💭 Наш взгляд Оптимально заходить от купона 16.5%, что даёт эффективную доходность около 17.8%. По сравнению с действующими бумагами: • АФБАНК 1Р14 — 17.12% YTM / MD 0.99 • АФБАНК 1Р15 — 17.3% YTM / MD 1.88 Новый выпуск предлагает премию и потенциал апсайда ~+1% после размещения при низком уровне риска и средней дюрации. ⸻ ⚙️ Параметры • Объём — 10 млрд руб. (оба выпуска) • Срок — 2.3 года • Купон — фиксированный, ежемесячный • Бенчмарк — КБ Мосбиржи 2.5Y + ≤3.25 п.п. • Торги стартуют — 27.10.2025 ⸻ 📈 Итог: Интересно по купону от 16.5%, апсайд ~1%, кредитный риск низкий #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации $RU000A10B0U0 $RU000A10C6P6 $RU000A107HR8 $RU000A108RP9 $RU000A109KY4

RU000A10B0U0

1 085 ₽

-3,23%

RU000A10C6P6

1 016 ₽

+0,89%

RU000A107HR8

1 001,1 ₽

+0,05%

RU000A108RP9

996,7 ₽

+0,64%

RU000A109KY4

998,4 ₽

+0,74%

_Black_Swan_

5 октября 2025

Спреды расширяются, но иногда слишком сильно. Бонды Новотранса торгуются с доходностью почти 20%. Спред почти 450б.п. Рейтинг AA-. Дюрация около 1 года. Бонды Почта России предлагают 19% годовых. Спред почти 400б.п. Рейтинг АА. Дюрация 1,5 года. Стоит ли ждать роста цен? $RU000A104V75 $RU000A105CM4 #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации

RU000A104V75

907,5 ₽

+4,73%

RU000A105CM4

930 ₽

-34,81%

_Black_Swan_

25 сентября 2025

Бюджет: страхи не реализовались Главный ужас рынка был в том, что структурный дефицит бюджета (на который смотрит ЦБ) уйдёт из-под контроля в 2026 и далее гг. Но — нет. Балансировка по правилам сохранилась. А дефицит бюджета на 2025 год можно считать, что является ожидаемым и сюрпризом назвать сложно. В этом году доп. дыру (вероятно) закроют через флоатеры, ну иначе фиксами нужно закрывать ударно по 270 млрд в неделю размещений (фантастика). Скорее сделают клубные размещения банкам, как в прошлом году 📉 После сегодняшней крови в стаканах длинных ОФЗ — в вечерней сессии появилось много заявок на покупку и мало на продажу. Это намекает: главный страх в виде бюджета ушёл, а вместе с ним может уйти и часть премии в доходностях. 🔮 Не факт, но вероятность отскока выросла. #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации $SU26248RMFS3 $SU26238RMFS4 $SU26245RMFS9 $SU26246RMFS7 $SU26243RMFS4

SU26248RMFS3

869,22 ₽

-5,95%

SU26238RMFS4

568,93 ₽

-6,67%

SU26245RMFS9

873,9 ₽

-4,84%

SU26246RMFS7

871,12 ₽

-5,07%

SU26243RMFS4

733,6 ₽

-5,19%

_Black_Swan_

17 сентября 2025

📈 #asymmetry #special Завтра X5 впервые войдёт в индекс Московской биржи с весом 3.5%. Это событие автоматически подтягивает в бумагу поток пассивных денег: под управлением фондов, следующих за индексом, находится 40+ млрд руб. ➡️ Оценка притока в X5 — порядка 1.4 млрд руб, и он должен пройти именно 18 сентября, за день до расчетной даты. Чтобы понимать масштаб: • среднедневной оборот акций X5 — 1–2 млрд руб, • покупка на уровне 10% от оборота добавляет примерно +1% к цене. То есть возможный разовый спрос сопоставим с 70–140% среднедневного оборота, что теоретически конвертируется в рост около +7–14%. ⚠️ Но: • рынок может заранее закладывать этот эффект (часть движения уже в цене), • часть сделок фонды могут размазывать через алгоритмы, • маркетмейкеры могут сгладить всплеск. 🎯 Итог: математический диапазон роста завтра по X5 оценивается в +7–14%, но реальный эффект, скорее всего, окажется ближе к нижней границе — +3-5%, с высокой волатильностью по ходу дня. 🦢 Black Swan: сработает ли завтра теория или разобьется о суровую правду жизни? Не ИИР $X5 $MOEX #акции #аналитика #рынок

MOEX

170,93 ₽

-11%

2 921,5 ₽

-38,35%

_Black_Swan_

3 августа 2025

#black_swan | Асимметрия AAA: Яндекс Финтех 2 от СФО Сплит Финанс Доходность — как у ВДО, риск — как у топа. С 30 июля по 8 августа идёт сбор заявок на новый выпуск секьюритизации — Яндекс Финтех 2. Эмитент — СФО Сплит Финанс, портфель — POS-кредиты Яндекс Банка. Рейтинг от АКРА и Эксперт РА — AAA.sf. 📌 Что внутри • Объём размещения: 9 млрд руб • Портфель: кредиты со ставкой 38.9% • Купон: до 17.7% • Эффективная доходность: 19.2% • Переобеспечение: 128% • Избыточный спред: +31.9 п.п. • Резервный фонд: 10% от номинала • Револьвер: 1 год • Амортизация: с 29.10.2026 • Дюрация: 1.32 года • Срок до полного погашения: ~2.1 года (ожидаемый) 📊 Сравнение с рынком 🟢 Стандартные AAA-корпораты (1–1.5 года): 14.3–15.8% 🟡 Секьюритизация AAA - 17.2-17.8% ⚫ Яндекс Финтех 2: 19.2% → Премия к AAA — до +500 б.п. 💬 Почему это важно Секьюритизации остаются вне радара большинства. Сложно? Да. Но и платят они за это щедро. AAA-инструмент от Яндекс Банка платит как high-yield без сопоставимых дефолтных рисков thanks to: — структурное усиление, — короткий срок, — и залог с margin в 30+ п.п. 📈 Торги стартуют 12 августа. #ликвидность #фонды #финансы #инвестиции #аналитика #мнение #рынок #облигации

_Black_Swan_

13 июня 2025

_Black_Swan_

13 июня 2025