Сохранение ключевой ставки в 21% вызвало рост рынка в 10%

Начинаем год с умеренного роста стратегий примерно по 1,5% за период. По-прежнему отдаем предпочтение в первую очередь активам с фиксированным доходом: 1. Фонд ликвидности - для оперативного размещения денег под быстро меняющиеся условия на рынке 2. Корпоративные облигации среднего срока и высокого качества - для получения фиксированного ежемесячного купона выше рынка 3. Длинные ОФЗ - под переоценку цены облигаций во второй фазе цикла снижения ставок (с 16% до 12-13%). Рынок акций в широком смысле по-прежнему не интересен: геополитика давит на рынок, снижение ставок происходит слишком медленно, а реальному сектору все сложнее платить по своим обязательствам. В такой парадигме мы отдаем предпочтение точечным идеям на короткий срок (Новабев, Позитив, Сургут ) - это тот случай, когда долгосрочно/фундаментально ценная бумага выглядит не интересно, но в моменте может показать нужно движение за счёт ближайших событий (драйверов). Актив-событие: Новабев - IPO Винлаб (закрыто), Позитив - выполнение плана по отгрузкам (но фин отчет закладываем негативный), Сургут - рост цен на нефть. Подобные идеи требуют осторожности, соблюдаем её за счёт небольших долей. Среднесрочные идеи также остаются. Закрыли позицию по ИнтерРао. Держали несколько месяцев под идею низких мультипликаторов и высокой дивидендной доходности (по ценам от 3.1 и ниже). Акция показала сильное движение и закрыл предыдущих дивидендный гэп. Удачно продали на пике рынка. Дальнейшее соотношение потенциала роста к риску (и всё это дисконтированное на время) - нас не устраивает. Пополнили портфель акциями СовкомБанка. Видим здесь высокое соотношение потенциала к риску, среднесрочная позиция. Отдельной строкой идёт Газпром. Мы заметили некоторые изменения в мирном треке, которых не было ранее. Из-за этого стали оценивать вероятность мирного соглашение выше, чем ранее. Но всё ещё считаем такую вероятность недостаточно высокой для более высоких долей в портфеле на этот сценарий. На неделе ожидаем первое заседание Банка России по ставке. На наш взгляд это и возможно мартовское заседание не так важны с точки зрения движения ключевой ставки, тк с бОльшей долей вероятности пик по инфляции увидим в первом квартале года. Определяющим траекторию движения ставки будет второй-третий квартал года. Когда будет полная оценка по влиянию НДС, утильсбора. Состояние экономики и реализация или не реализация кредитных рисков малого среднего бизнеса. Тем не менее, предоставим своё видение на ситуацию по ставке 13 февраля. Учитывая последнее снижение на 0,5% при достаточно низкой инфляции в ноябре-декабре 25г, ЦБ оставил пространство для дальнейшего плавного снижения/или не повышения ставки при реализации проинфляционных рисков в первом квартале 26г. Вопрос в том как он оценит текущие данные по инфляции за январь. Дополнительным аргументом за снижение может являться рост кредитных рисков, в частности у застройщиков, а также крепкий курс рубля. С другой стороны инфляционные ожидания как и сама инфляция в январе достаточно высокие, поэтому вероятность оцениваем как 50/50. Рынок уже достаточно пессимистично настроен и готов к сохранению ставки на текущем уровне. Допускаем ещё больше пессимизма в начале неделе. На самом же деле мы хотим сфокусироваться не на самом решении, а на риторике регулятора. Думаем, что она может звучать также, как и прежде (требуется дальнейшее поддержание жёстких условий), но между строк будет заметна готовность на снижение в течение всего года. Это может позволить выдохнуть рынку и привести к позитивному движению после заседания, даже в случае сохранения ставки. Хотим напомнить, что ситуация с закредитованными компаниями лучше не становится. Время высоких ставок продолжается, это вымывает капитал компании. Мы ранее предупреждали, что Самолет, Мечел, Сегежа и ряд IT компаний продолжают генерить убытки и рост долга. Не ловите падающие ножи, по Самолёту всё только начинается. 2-3-5% дополнительной прибыли не стоят потенциальных убытков в десятки процентов.

ИТОГИ ГОДА: В 2025 году наши стратегии в целом показали от 16% до 21%, несмотря на то, что рынок акций второй год подряд закрылся в отрицательной зоне: Финансовый компас : +16,27% Финансовый компас Start : +21,63% Первая стратегия для ИИС! : +20,62% Индекс Мосбиржи: -2,18% Индекс Мосбиржи с дивидендами и реинвестом: +4,92% Фонд ликвидности LQDT: +20,68% Доллар: -23% Средняя ставка по году по вкладам: 18,08% Результаты стратегий лучше индекса и сравнимы с депозитом. У нас есть стремление превосходить оба показателя с запасом, так что есть над чем работать. Причиной текущего результата в стратегиях стала гибкость. Это позволяло своевременно адаптировать портфель в условиях быстрой смены парадигмы рынка. Высокая ликвидность инструментов, которые мы используем, позволяет нам оперативно продавать один класс активов, чтобы купить другой. Например, поучаствовали в двух сильнейших ралли акций этого года на фоне позитивных новостей по геополитике: в феврале и июле-августе. И что важнее - в целом своевременно выходили из акций в пользу менее волатильных инструментов: облигаций и фонда ликвидности. Одним из лучших инвестиционных инструментов 2025 года стали длинные ОФЗ с общей доходностью 25-27% на фоне начавшегося цикла снижения ставок. На наш взгляд в следующем году этот инструмент способен остаться одним из наиболее привлекательных с точки зрения потенциальной доходности к риску. Необходимые условия для этого: продолжение снижения ставок с 16% до 12-13% на конец 2026 года в условиях устойчиво низкой инфляции. Тем не менее, могут реализоваться и проинфляционные риски в первом квартале наступающего года и к этому надо быть готовым. Рынок акций по-прежнему остается высоконеопределенным. Его динамика краткосрочно будет определяться новостями по геополитическому направлению. Поэтому прогнозировать динамику мы не беремся. Тем не менее, движение ставок к 12% способны переоценить оценку компаний, а низкая база финансовых показателей 2025 года позволит наиболее пострадавшим показать высокие цифры в отчетностях компаний. Эти события могут реализоваться ближе ко второму полугодию. Мы уже сейчас держим на радаре несколько компаний с низкой оценкой стоимости бизнеса, но есть вопросы по драйверам для переоценки. В ближайшее время возможны изменения в портфеле и появление новых имен. За праздники получим фондирование от консервативных инструментов и после перейдём к изменениям. Мы желаем каждому инвестору, подписчику и просто читателю преумножить свои сбережения в следующем году, реализовать свои цели и задачи и просто проживать эту жизнь в гармонии с собой, быть счастливым!

Рынок акций продолжает находиться на минимумах года, несмотря на уже 4 снижения ставки за последние 5 месяцев с 21% до 16,5%. Когда рынок начнет учитывать это в ценах, можно ли сказать что снижение ставок становится устойчивым и самое главное: что покупать? Для бизнеса и ставка 21%, и 16,5% это слишком дорого, чтобы активизировать инвестиционную активность компании. Следовательно, ставки дисконтирования также слишком высокие, чтобы это отразилось на текущей оценке акций растущих компаний, а дивидендные бумаги в среднем дают меньшую доходность по сравнению с безрисковым активами. Другой фактор заключается в том, что рынок живет ожиданием будущих темпов снижения ставок. И здесь все упираются в ставку 16% (уровень сопротивления, если угодно), которая долгое время была в прошлом году. Итого, первый импульс снижения ставок прошел и он не является определяющим для бизнесов. Определяющим будет цикл снижения с 16% до 12%. Для того чтобы ЦБ в следующем году пошел ниже 16% нужно преодолеть челлендж проинфляционных рисков (налоги, расширение бюджета, валюта, тарифы и т.д.), которые могут реализоваться в первом квартале следующего года. И только тогда рынок акций имеет все шансы в широком смысли учесть в ценах акций новый виток снижения ставок. Основными бенефициарами могут стать компании с отложенным денежным потоком (растущие) и чувствительные к ставке (как от роста активности в бизнесе, так и по экономии на долге). Например, некоторые компании из IT или сталевары. А пока мы продолжаем отдавать предпочтение долговым инструментам: фонду денежного рынка, корпоративным облигациям с ежемесячным купоном. Периодически находим идеи в акциях, когда появляются драйверы, как например с Новабев под IPO Винлаба или разворот на финансовую эффективность во VSEH В случае с геополитикой будем действовать по факту. Финансовый компас Финансовый компас Start Первая стратегия для ИИС!