{$YNDX}

На новостях об одобрении сделки по продаже контрольного пакета Яндекса акции голландского Yandex N.V., являющегося владельцем российского ООО "Яндекс", продолжают расти. Но давайте разберёмся с предложенной схемой выкупа. Российский консорциум бизнесменов в лице Потанина и, как я понимаю, Алекперова, предложил выкупить 51% российского бизнеса Яндекса. Что входит в российский бизнес? - Сам поисковик Яндекса, приносящий доход от рекламы (в т.ч. контекстной); - сервис Яндекс-такси; - сервис аренды самокатов Яндекс-Go; - сервисы доставки Яндекс-Еда, Яндекс-Лавка и Delivery Club; - сервисы объявлений (Яндекс-Недвижимость, Авто.ру и т.д.); - Яндекс-Плюс. Исходя из сложностей со структурой акционерного капитала голландского Yandex N.V. и наличием акций класа А и В (последние дают 10 голосов на акцию против одного у акций класса А), схема видится следующим образом. Либо в российский ООО "Яндекс" будут выводиться все активы ООО "Яндекс Такси" и других компаний группы, либо будет создано новое юр. лицо в российской юрисдикции , в которое вольют все активы. Далее 51% от этого юр. лица Yandex N.V. продаёт консорциуму Потанина, Алекперова и ВТБ, а 49% акций ООО "Яндекс" (или нового юр. лица) остаётся в собственности Yandex N.V. При этом из ООО "Яндекс" в отдельное юр. лицо должны быть выделены активы, интересующие Воложа. После сделки у голландской Yandex N.V. останется пакет в 49% контроля в российском бизнесе и стартапы, владеющие лицензиями на облачные технологии и технологии автономного вождения, а также Яндекс-Практикум. И если облачные технологии (Yandex Cloud) уже генерируют выручку и прибыль, то с автономным вождением до этого ещё далеко, плюс к этому вне России я не вижу потенциала у данной затеи, т.к. в Китае большая часть производителей электрокаров уже выпускает серийно машины с автопилотом третьего уровня, а в США Вы уже можете пользоваться в Калифорнии полностью автономным такси без водителя. Если Вы владеете акциями Yandex N.V. или планируете их купить, то претендовать Вы можете условно на 49% российского бизнеса (который и генерирует всю выручку и прибыль компании), т.е. по текущей цене вы получите условно в 2 раза меньшую долю, соответственно, и цена должна быть в 2 раза ниже. При этом рынок на новости о продаже реагирует позитивно, не разобравшись в структуре сделки, и акции Yandex N.V. день за днём обновляют локальные хаи. Что же в итоге имеем? Аркадий Волож в результате сделки получит деньги на развитие своего стартапа по беспилотникам (которые поступят Yandex N.V.), консорциум российских миллиардеров с дисконтом получит лакомый кусок бизнеса, стабильно генерирующий прибыль, зарубежные акционеры Яндекса (в т.ч. венчурные фонды) получат возможность выскочить из проблемного актива, ещё и по нормальной цене (на внебирже после делистинга с NASDAQ сейчас акции Yandex N.V. торгуются по 10-12 долларов). А что получат российские миноритарии, купившие расписки Yandex N.V. на ММВБ? По сути, бенефитов никаких для них нет - вся сделка пройдёт за их счёт, т.к. сейчас они владеют расписками на 100% бизнеса, а после сделки будут владеть теми же расписками уполовиненного бизнеса + кэшэм на счетах Yandex N.V. Кэш этот в адрес российских миноритариев не может быть выведен в ближайший год из-за инфраструктурных рисков (проще говоря, дивидендов после сделки не будет). И возникает резонный вопрос - а зачем вообще владеть таким активом по текущей цене, если он в итоге не будет генерировать прибыль (Yandex Cloud и Практикум не выведут проект на безубыточность)? Подводя итог, единственный приемлемый вариант для миноритария на текущий момент - купить акции Yandex N.V. (которые торговались на NASDAQ) на внебирже по 10-12 долларов (т.е. с дисконтом более 50%) и ждать их конвертации в расписки, торгующиеся на московской бирже. Процесс небыстрый и рисковый, плюс к этому минимальный объём покупки у российских инвест. компаний - от 2,5 млн. рублей. Покупать же расписки по текущей цене на ММВБ - на мой взгляд просто неразумно...