🚗 Европлан $LEAS

🪓 Сегежа SGZH. Заложник обстоятельств Друзья, заключительный обзор недели посвящен ведущему российскому лесопромышленному холдингу Сегеже. Давайте разберем финансовые результаты группы за 9М2025 и в целом, взглянем на ситуацию в отрасли. - Выручка: 68,3 млрд руб (-10% г/г) - скор. OIBDA: 3,1 млрд руб (-63% г/г) - скор. Чистый убыток: -19,5 млрд руб (+31% г/г) 📉 По итогам 9М2025 выручка показала снижение на 10% г/г - до 68,3 млрд руб., что обусловлено снижением объемов продаж, слабой ценовой динамикой на пиломатериалы, а также укреплением рубля. В результате показатель скорректированной OIBDA упал на 63% г/г - до 3,1 млрд руб., а чистый убыток за период составил -19,5 млрд руб. - продажи пиломатериалов снизились на 7% г/г. - продажи упаковки снизились на 15% г/г. - объем заготовки круглого леса сократился на 8% г/г. ❗️На конец 9М2025 чистый долг сократился с 143,4 до 61,2 млрд руб. Снижение чистого долга обусловлено проведением допэмиссии во 2К2025 на сумму 113 млрд руб., что, в свою очередь, помогло компании снизить процентные расходы отдельно в 3К2025. - процентные расходы за 9М2025 составили 20,5 млрд руб. (против 18,3 млрд руб. годом ранее). - свободный денежный поток (FCF) глубоко убыточный: -24,8 млрд руб. - ND/OIBDA = 27x. 🪵 Какая ситуация в отрасли? — По данным Рослесинфорга, лесозаготовка в России по итогам 2025 года сократилась на 9%, составив 121,6 млн куб. м. Это снижение отражает стагнацию в лесопромышленном секторе, вызванную продолжающимся санкционным давлением и потерей высокомаржинальных рынков Европы. — Дополнительного негатива также добавляет и крепкий рубль. Стоит напомнить, что Сегежа — экспортер, а экспортные продажи формируют 2/3 выручки группы. В условиях укрепления рубля экспортные продажи снизились на 9% г/г. Если говорить в общем, то лесопромышленная отрасль в РФ в 2025 году испытывает снижение активности и спад производства в ключевых сегментах: объёмы лесозаготовки и выпуска пиломатериалов падают. Также сокращается и производство древесины. Кроме того, объёмы вырубки древесины упали примерно на 12–13% по сравнению с предыдущими годами, а прогнозы крупных компаний указывают на сокращение до ~170 млн м³. Интересно, что по итогам 2025 года Сегежа Групп в 4 раза увеличила поставки своей продукции по северному морскому пути в Китай. При этом это всё равно не добавило позитива, поскольку цены на реализацию в юанях продолжают стагнировать на фоне слабости рынка недвижимости в КНР. Итого: Сектор лесной промышленности в России продолжает стагнировать на фоне как внешних, так и внутренних факторов: — Жесткая ДКП, которая способствует росту себестоимости и существенно осложняет заемное финансирование. — Крепкий рубль, который давит на рентабельность экспортных продаж. — Неблагоприятная ценовая конъюнктура в Китае (ключевой экспортный рынок для РФ). Сегежа, в свою очередь, находится в заложниках вышеперечисленных моментов, а её финансовое положение оставляет желать лучшего. Чтобы спастись от дефолта летом компания была вынуждена провести допэмиссию, которая была направлена на снижение долговой нагрузки. При этом важно понимать, что по её результатам долг всё равно остается достаточно высоким, а текущая рыночная конъюнктура не позволяет компании развиваться. В данном случае единственным вариантом остается поддерживать ситуацию (чтобы не стало ещё хуже). В связи с этим компания начала проводить активную работу над контролем затрат, снижением себестоимости, а также закрыла неэффективные активы в Сибири. Подчеркну, речи о росте здесь нет, скорее о выживании. Отталкиваясь от операционных/финансовых результатов, а также всего того, что влияет на деятельность Сегежи, можно сделать вывод, что пока в акциях компании ловить нечего. В то же время, альтернативным вариантом для инвестиций в компанию могут быть облигации. О них я писал не так давно здесь. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🏦 Сбербанк SBER SBERP. Рекордный январь! Пока мы находимся в ожидании отчета Сбербанка за 2025 год по МСФО, предлагаю разобрать финансовые результаты банка по РСБУ по итогам января 2026 года. Традиционно, взглянем на ключевые моменты: - Чистые процентные доходы: 291,5 млрд руб (+25,9% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 51,8 млрд руб (+3,6% г/г) - Чистая прибыль: 161,7 млрд руб (+21,7% г/г) 📈 По итогам января чистые процентные доходы выросли на 25,9% г/г - до 291,5 млрд руб. за счёт увеличения объемов работающих активов во второй половине 2025 года. Также с положительной динамики вначале года стартовали и чистые комиссионные доходы, которые увеличились на 3,6% г/г - до 51,8 млрд руб. (напомню, что в последние полгода показатель находился под давлением высокой базы 2024 года). В результате чистая прибыль продемонстрировала рекордный рост на 21,7% г/г и составила 161,7 млрд руб. Примечательно, что показатель чистой прибыли Сбера в январе получился выдающимся вопреки фактору сезонности. Для сравнения я приведу показатель за несколько прошлых лет: - январь 2023: 110,1 млрд руб. - январь 2024: 115,1 млрд руб. - январь 2025: 132,9 млрд руб. Если брать динамику январской чистой прибыли за последние 5 лет, то она была одной из самых худших на фоне остальных месяцев. Можно предположить, что в будущем Сбербанк покажет ещё более лучшие результаты по чистой прибыли, что безусловно, положительно скажется на дивидендах за 2026 год. Дополнительные показатели за январь 2026: - рентабельность капитала (ROE) составила 23,2%. - операционные расходы выросли на 15,3% г/г. - достаточность общего капитала H1.0 составила 13,8%. - отчисления на резервы в январе составили 53,2 млрд руб. (+22,4% г/г). *В январе 2026 розничный кредитный портфель вырос на 1,3% - до 19,1 трлн руб. Корпоративный же показал снижение на 1,1% - до 30,1 трлн руб. - 532 млрд руб. выдано кредитов розничным клиентам. - 1,2 трлн руб. корпоративным клиентам. - 314 млрд руб. ипотечных кредитов. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Какими могут быть дивиденды за 2026 год? Если исходить из самого позитивного сценария, который базируется на дальнейшем смягчении ДКП до конца 2026 года, то чистая прибыль Сбербанка по итогам 2026 года может составить около 2 трлн руб. В таком случае итоговый дивиденд банка может быть порядка 45 рублей на акцию (14,7% дивдоходности к текущей цене). Я предполагаю, что без "черный лебедей" мы сможем увидить точно не менее 40 рублей на акцию. Что даст смягчение ДКП: — Сократятся расходы на резервы. — Будет стабильный спрос на кредиты. — Сберу удастся сохранить рентабельность капитала на высоком уровне. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Вопреки кризисной ситуации в большинстве отраслей экономики, №1 банк страны демонстрирует рекордный рост чистой прибыли в сезонно-слабом январе. Интересно, что котировки Сбербанка реагируют на отчет сдержанно. На мой взгляд, на это есть несколько причин: — Bloomberg со ссылкой на Центр макроэкономического анализа выпустил новость о том, что при отсутствии каких-либо изменений в этом году российская экономика войдет в рецессию, а к октябрю возникнет риск банковского кризиса. — Рынок может опасаться внезапного введения налога на сверхприбыль банковского сектора по аналогии с другими отраслями. 👆Вышеперечисленные риски нужно обязательно учитывать при инвестициях в банковский сектор. В то же время думаю, что если что-то и произойдет, то Сбербанк это затронет в последнюю очередь. Сейчас Сбербанк все ещё оценивается меньше 1 прибыли (P/B = 0,88x), что исторически является подходящим моментом для покупки акций. Целевая цена в 350 рублей может и не дает существенного апсайда от текущих уровней, но данный кейс имеет другие важные особенности. Например, стабильный рост и ежегодно растущие дивиденды. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🐟 Инарктика AQUA. Финансовые результаты будут ещё хуже Дорогие подписчики, сегодня в нашем фокусе операционные результаты за 2025 год компании Инарктика, которая является крупнейшим российским представителем в секторе товарного выращивания рыбы. 📉 Итак, выручка за отчетный период снизилась на 22% г/г - до 24,6 млрд руб., что обусловлено снижением объема продаж и цен реализации на фоне укрепления рубля. При этом объем продаж сократился на 14% г/г - до 22,2 тыс. тонн. на фоне временного сокращения объемов рыбы, после изменения логистических цепочек и реализации биологических рисков в 1П2024. - средняя цена лосося в 2025 году составила 1300 руб. за 1 кг (против 1750-2200 руб. годом ранее). *Цены на лосось в РФ демонстрировали снижение к концу 2025 года, что обусловлено переизбытком предложения на рынке, высокой рентабельностью аквакультуры и попытками производителей распродать запасы. В то же время падение цен выступает в качестве временного фактора, поскольку сохраняется тенденция к росту издержек. Далее к позитиву: 📈 На конец декабря 2025 года Инарктика увеличила биомассу в воде на 33% г/г - до 30,1 тыс. тонн. Компания отмечает, что биомасса возвращается к нормальному уровню, который был ещё до реализации биологических рисков. По сути, текущий уровень биомассы формирует основу для постепенно роста на операционном и финансовом уровне в последующих периодах. Если по году компания отразила падение выручки, то отдельно во 2П2025 ситуация сложилась для компании более благоприятным образом: — Продажи в июле-декабре 2025 года выросли на 47% г/г в натуральном выражении и составили 13,8 тыс. тонн. — Выручка выросла на 11% - до 14,6 млрд руб. 🐟 Напомню, что в сентябре 2025 года Инарктика отчиталась о том, что завершила сезон зарыбления с историческим рекордом - выпустив в садки 10,7 млн мальков. Это, в свою очередь, должно положительно отразится на будущих финансовых результатах компании: *Выращивание рыбы (атлантического лосося) в компании INARCTICA до товарного веса (5–6 кг) занимает от 12 до 28 месяцев пребывания в морских садках. Полный производственный цикл, учитывая выращивание мальков, длится около 22–28 месяцев, при этом скорость роста зависит от температуры воды в Баренцевом море и других климатических условий. Т.е. по нижней границе можно ориентироваться на предварительное улучшение результатов уже с конца 2026 года. ✍️ Личные ожидания в среднесрочной перспективе Если опираться на текущие результаты по выручке и объемам продаж, то можно сделать вывод, что финансовые результаты компании за 2025 год будут ожидаемо слабыми. Напомню, что в 1П2025 Инарктика отчиталась о росте чистого долга с 6,1 до 13,9 млрд руб. при росте ND/EBITDA с 0,4 до 1,85x и отрицательном FCF в размере -1,1 млрд руб. Даже с учетом улучшения динамики по выручке во 2П2025 этого недостаточно, чтобы перекрыть слабый год. Поэтому я не жду позитива в годовом отчете (падение выручки = снижение EBITDA, рост долговой нагрузки и негатив для FCF на фоне имеющегося CAPEX) — в моменте это всё негативно скажется на котировках. Итого: Исходя из операционных результатов становится очевидно, что фин. результаты 2025 года будут слабыми: рубль был крепким, цены на лосось снижались, а биомасса восстановилась к докризисным уровням лишь под конец календарного года. В то же время в отношении Инарктики начинает появляться сдержанный оптимизм. Если мы не увидим ещё одного форс-мажора, то с прицелом на 2026-2027 годы компания должна продемонстрировать существенное восстановление, что несомненно найдет отражение в сильных финансовых результатах. Как только будет взят позитивный тренд, то мы увидим переоценку акций. Я пересмотрел целевую цену по акциям Инарктики. Новый таргет находится на уровне 700 рублей. С прицелом на 12+ месяцев уже можно присматриваться к бумагам, т.к., на мой взгляд, все самое худшее в кейсе компании уже произошло. Ждём финансовый отчёт. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея