Посмотрел выступления Ютюб экономистов, по их оценке, и прогнозов на следующей год. И вспомнил что они говорили о 25 году, год назад. Многие из них говорили, что год будет насыщен дефолтами, но год оказался не таким. Теперь я стал думать почему. Как я понимаю живёт рынок облигаций и развивается. Во-первых ресурс, от куда в нём берутся деньги. В первую очередь приносят и покупают физики напрямую, косвенно через разные фонды. Во вторую очередь банки покупают облигации, когда привлекли деньги от клиентов под меньший процент. Хоть физические хоть юридический лица. Второй фактор стабильность этого рынка облигаций, не так страшны высокие ставки если завтра можно будет занять больше, чем сегодня. То есть закрыть текущий долг и часть пустить в дело. Сравни поведению некоторых с микрокредитами. В 25 году два этих связных отчасти фактора были доступны и не испытывали нагрузки. Теперь я думаю, что будет с этими факторами в 26 году, может ли год стать обилием дефолтов. ЦБ снижает ставку в след падает ставка по вкладам в банках и на облигациях, падает их привлекательность. Крепкий рубль даёт хороший шанс для вложения в валютные активы чтобы даже при небольшом ослабление превзойти доходность облигаций. Рынок акций ниже, чем средние значения за последние пару лет, как бы тоже даёт вероятность при росте рынка обогнать доходность в облигациях. Денежный ресурс будет существенно меньше, чем в этом году для облигаций. Уже видно по размещениям новых облигаций в декабре не всё слабые эмитенты смогли привлечь столько денег сколько хотели. Хорошо если у этих компаний доход достаточный чтобы покрыть старые долги. Но думаю, не у всех. Сейчас будет тенденция падения ставок ЦБ, народ будет слышать от знакомых что в облигациях за 25 год удалось заработать больше 20% в год и народ пойдет на биржу и резкого дефицита денежного ресурса не будет. И думаю, это хорошее время разобраться с компаниями и их кредитными рейтингами и перенести в более надёжные бумаги. Кредитный рейтинг показывает, как финансово чувствовала себя компания за прошлый период, но не как она будет себя чувствовать в будущем. Смотрите на уровень долга компании, на доходы компании и как они соотносятся. Очень важно смотрите на долг в валюте, при ослаблении рубля этот долг будет давить сильнее и подкашивать компании быстрее.

Решил в выходные пока биржа отдыхает и котировки не меняются, проанализировать фонд валютных облигаций TLCB@ В первую очередь собрал из нескольких различных источников аналитику по облигациям входящих в фонд и собрал ввиде таблицы в excel. Собирал данные по эффективной доходности, кредитному рейтингу и вероятности дефолта в ближайшие 3 года. Плюс ещё около 10 параметров которые учитывал дальше. Конечно мы как держатели фонда не получим такую доходность, так как есть комиссия за управлением фонда 1,599%. Поэтому рассчитал какая будет доходность каждой облигации с учётом этой комиссии. Далее рассчитал доходность фонда с учётом долей бумаг в фонде. Вышло 5,61% к средней дате погашение с учётом расходов на управление, и это в долларах. Да принял что курс валют не включая рубль будет слабо отличаться от текущего, сделал такое допущение. В целом такая цифра коррелирует с тем что пишет сам Т Банк об этом фонде. Для сравнения поискал надёжные валютные облигации которые можно купить самому. И посчитал их доходность с учётом то что будет комиссия за операции с ними. И будут налоги на купоны и погашение облигаций. Да у фонда нет налогов на это. В итоге набор из 10 разных облигаций показал доходность от 5% до 5,9%. В целом я думал будет лучше. Но потом решил учесть вероятность дефолта. Для бумаг которые я брал для сравнения вероятность 0,4% в следующие 3 года. А средняя вероятность облигаций входящих в фонд 1,43% в следующие 3 года. Тогда для всего фонда вероятность что ни одна бумага не покажет дефолт в следующие 3 года 68,7%, одна бумага будет с дефолтом 25,98%, две бумаги 4,72%. И там копейки процентов на другие исходы. Теперь если учесть этот фактор по методологии которую нашёл для этого доходность фонда падает до 5,45%, плюс минус. Вывод: по цифрам фонд выглядит хорошим и простым вариантом защитить себя от падения курса. Но почему то изучая график фонда в пересчёте на доллар, он так сильно меня смущает. Хотя фонд ещё молодой и бумаг на рынке очень мало чтобы его насытить качественно. Планирую купить несколько облигаций валютных разных компаний, а фонде оставлю небольшую долю.

Небольшую заметку для себя сделаю по курсу рубля. Как я понял вчера 4.12.25 было заключительное падение валюты быстрое и сильное. Судя по всему у правительства и ЦБ есть рычаги управлять этим. У ЦБ есть цель снизить ставку, а это возможно когда курс валют будет низким, поэтому во второй половине года рубль очень крепок. Другой факт Минфин начал заимствования в юанях и сделал это успешно несколькими днями ранее. Но был ещё один момент который многие не учитывали вчера было погашение замещающих облигаций ОФЗ в юанях. Посему вчерашнее падение курса позволило бюджету сэкономить несколько процентов по этому платежу. Думаю ЦБ помог по доброте душевной так как это и в его интересах. Думаю покупку замещающих облигаций не только ОФЗ, но и других в будущем надо планировать на выплаты по замещающим от Минфина. Пока не восстановится биржевая торговля валютой. P.S. интересно через какое то время взглянуть на этот пост и как развивались события.