Профиль инвестора legionVFx | Тинькофф Инвестиции Пульс

{$FTCH} Является ли балансовый отчет Farfetch проблемой? Сейчас у компании 454 млн долл. наличных денег, а к концу года они должны составить 800 млн долл. Из них 180 млн долл. приходится на кредит, так что остается 166 млн долл. положительного денежного потока. Таким образом, в 2023 финансовом году они планируют получить положительный свободный денежный поток. Если они этого добьются, то цена акций, скорее всего, отреагирует положительно. Кроме того, 1 августа компания объявила о назначении нового финансового директора, который занимал пост финансового директора в компании Ford. Возможно, он сможет улучшить финансовые показатели. Поскольку доверие к компании и ее прогнозам сейчас находится на низком уровне, так как они сильно промахнулись с оценками и не оправдали ожиданий, многие не верят в эти прогнозы. Данные YCharts Процентное покрытие для S&P 500 составляет около 10x, так что 6x для Farfetch - это довольно низкий показатель, но если их прогнозы сбудутся в конце года, то долг не должен стать большой проблемой. Однако если они не смогут обеспечить положительный FCF по итогам финансового года, акции могут упасть еще больше. Поэтому менеджмент должен выполнить свою работу и суметь повернуть ее в нужное русло. Если FCF будет положительным, утечка денежных средств прекратится, и Farfetch окажется в приличном положении, но если этого не произойдет, акционеры, скорее всего, окажутся в плохом положении, поскольку сейчас не лучшее время для того, чтобы компания нуждалась в новых деньгах. Однако вторая половина года, и особенно сезон отпусков, обычно является самым сильным временем года для предметов роскоши, которые часто являются дорогими подарками для близких людей. Поэтому я бы подождал и посмотрел, как они себя покажут, но не стал бы открывать позицию в данный момент, поскольку неопределенность довольно высока. Данные YCharts Коэффициент P/S Farfetch находится на самом низком уровне за всю историю компании и составляет 0,3x, хотя я бы считал более правильным коэффициент от 1x до 2x, если они смогут выполнить свои прогнозы. Если же им действительно удастся получить положительный FCF в этом финансовом году, то этот коэффициент будет слишком низким. Данные YCharts Выручка находится на устойчивом восходящем тренде, хотя в последнее время она немного снизилась из-за проблем, вызванных мировой экономической ситуацией, но FCF, похоже, восстановился и может достичь прибыльности или просто небольшого убытка. EBIT, с другой стороны, снижается, но если они смогут выйти на положительный показатель FCF, то в краткосрочной перспективе это не будет большой проблемой. Они также показали, что могут обеспечить положительный показатель EBIT, так что исполнение в течение следующих двух кварталов будет очень важно для того, чтобы понять, можем ли мы доверять руководству. Но если Richemont доверяет им, то они должны были продемонстрировать им надежную концепцию. Средний показатель P/S для S&P 500 в большинстве случаев составляет около 4x, поэтому Farfetch торгуется значительно ниже этого значения, и даже если использовать для сравнения текстиль, одежду и предметы роскоши, то их мультипликатор гораздо выше - от 2x до 2,4x. Мультипликатор P/S у LVMH составляет ~4x, у Hermes - ~15x, а у Kering SA (OTCPK:PPRUF) - ~2,7x. Все эти компании торгуются с гораздо более высокими коэффициентами, но это вполне оправдано, поскольку они являются высокодоходными. Тем не менее, для Farfetch может быть разумным коэффициент 0,5х-1,0х. Если использовать в качестве показателя EV / FCF, то большинство компаний, работающих в сфере роскоши, торгуются по мультипликаторам 30х - 40х. Но поскольку Farfetch не столь высокого качества, как они, я думаю, что мультипликатор 15х-20х будет справедливым. Таким образом, положительный FCF в размере 100 млн. долл. означает EV в диапазоне от 1,5 млрд. до 2 млрд. долл. Это выше, чем сегодняшняя EV. Однако нам придется подождать следующего квартала и следующей прибыли, чтобы увидеть, произойдут ли улучшения благодаря новому финансовому