🚙Новые #облигации ПР-Лизинг (сбор сегодня, 21

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2/2 🐮 Село Зеленое: A, купон до 18% ежемес. (YTM до 19,56%), 2 года, 2 млрд. Второй выпуск от известного B2C бренда (за которым стоит крупный агропромышленный холдинг Комос). По финансам все ок, во всяком случае было так в конце 2024, промежуточных отчетов за этот год у нас нет. Достаточно большая сумма общего долга, но ее компенсируют кредитные субсидии для с/х сектора. В остальном все ок Их дебютный флоатер 1Р-01 RU000A10D4W6 почти целиком ушел крупным покупателям (на розничные заявки отдали порядка 20% объема) и торгуется сейчас сильно дороже формального рейтинга, в доходностях AA. На довольно небольших объемах В теории можно рассчитывать, что история повторится: компания продолжит замещать банковский долг облигационным, а остаток бумаг разгонят из-за недостатка ликвидности. Или не разгонят, как повезет. Впрочем, сама по себе бумага на нынешний рынок тоже умеренно-интересна: доходность средняя по группе, но с поправкой на редкий сектор и узнаваемость эмитента – я бы и так здесь поучаствовал в диапазоне купона 17-18% 🇷🇺 ОФЗ CNY, два выпуска: купон до 6,5% ежемес. (YTM до 6,61%), 3,2 года купон до 7,5% ежемес. (YTM до 7,64%), 7,5 года Примечательное событие на рынке валютных бумаг. Особенно более длинный выпуск, где стартовая доходность дается на уровне корпоратов верхнего грейда. Вряд ли она удержится на этом уровне в финале, но в пределах 7% либо чуть ниже – точно очень даже интересно И сам по себе финал тоже интересен, поскольку бумаги зададут свежий бенчмарк для корпоратов. Скорее всего он окажется плюс-минус в текущем рынке (ажиотаж и так большой, смысла дополнительно премировать покупателей нет) Но если вдруг нет – корпоративным выпускам во всех грейдах придется соответствовать, и вероятнее всего не через снижение, а через рост доходностей (т.е. снижение по телу). Поэтому всем кто что-либо валютное держит, в т.ч. через фонды, есть смысл следить за ходом размещения 🎛 Аренза-Про 001P-03 RU000A107217: вторичное размещение выпуска Это не допка, а именно повторное размещение: ранее часть этого выпуска выкупили у желающих по пут-оферте, а теперь отправляют купленное обратно в рынок. Выглядит неплохо, бумага торгуется сейчас в районе 101% поэтому желающих собрать бесплатных денег наверняка окажется больше, чем скромные 67,2 млн. объема Но даже с аллокацией – заявки будут исполнены уже на следующий день после сбора, надолго морозить там кэш/маржу не придется. Поэтому считаю, что есть смысл поучаствовать. Схема редкая, если кто-то видит/знает подводные камни – пишите в комменты RU000A106GC4 RU000A107ST1 RU000A10A026 RU000A105TR7 RU000A1097C2 💰 СФО ГПБ-СПК: ruAAA.sf, купон до ~16,5% ежемес. (YTM до ~17,8%), ~1,8 года, 7 млрд. Выглядит не особо хорошо на фоне СФО РКС Эталонов 06 RU000A10CW87 / 07 RU000A10DF38 и также нового СБ Секьюритизация 3 $RU000A10DD30 (для тех кто брал с первички) Повторения успеха СБ-Секьюра я бы тут не ждал: СФО тянутся к рейтингу оригинатора, а ГПБ хоть и имеет формальный AAA, но торгуется несколько слабее чем основная группа, а основная группа в свою очередь торгуется дешевле, чем бумаги самого Сбера Поэтому спекулятивно – под вопросом. А вот в холд – нормально, как и любая СФО с оригинатором высокого грейда. По соотношению риска/доходности все еще считаю этот класс бумаг одним из лучших на бондовом рынке RU000A10AXZ7 🌾 Группа Продовольствие: BB-, купон до 25% ежемес. (YTM до 28,08%), 1,5 года, 200 млн. Эмитент, который на бондовом рынке дольше меня и ни разу ничем не привлек мое внимание (кроме частого и долгого пребывания в простыне). Что для их грейда явный плюс. Еще погасили в ноябре выпуск БО-02 $RU000A10DPJ1 на 200 млн. без предварительного рефинанса, что тоже плюс Параметры тоже хорошие, расстраивает только короткий колл. Но даже с ним – явных причин не взять эту бумагу спекулятивно, либо в холд в широкий портфель ВДО, я не вижу RU000A106YN4 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/2 💰 АФК Система: AA-, 2 выпуска – фикс купон до ~17,7% ежемес. (YTM до ~19,2%), флоатер ΣКС+450 ежемес. (EY до 23,15%), 2,5/2 года, общий объем 3 млрд. Оставлю за скобками кредитное качество эмитента и серийность их выпусков. Тут общего мнения быть не может, спекулятивно есть смысл ориентироваться на рынок (где АФК по-прежнему торгуется ниже своего формального рейтинга), а в холд – только верить, что too big to fail Фикс удобно сравнить с недавним выпуском 2Р-04 RU000A10CU48, который сидит недалеко от номинала с YTM чуть выше 18%. Соответственно, новый можно считать самостоятельно интересным только в пределах купона 17,5%, дальше разница остается чисто косметическая Флоатер изначально уступает по EY своим старым бумагам на близкой длине, поэтому никакого смысла в его покупке с первички не вижу RU000A1098F3 RU000A103C95 RU000A10BY94 RU000A10BPZ1RU000A108GN7 ♨️ Реиннольц: BB-, купон 25% квартальн. (YTM 27,45%), 5 лет, 250 млн. Производитель теплообменного оборудования, оборудования для процессов подготовки воды и очистки стоков. Визуально – растущий бизнес со стандартными для их сектора и рейтинга «болезнями» в виде раздувшейся дебиторки и запасов. Причина – в длинных договорах с невысокой долей предоплаты. Что как раз и закрывается таким же длинным выпуском. Риск, что деньги от заказчиков могут задержаться, а платить по долгам нужно без задержек – прилагается По параметрам – один из лучших вариантов среди длинных бумаг BB-грейда, даже по голой YTM. К тому же здесь не натыкано коллов, высокая ТКД и не худшее кредитное качество. Синим в табличке выделил бумаги с коллами, но совсем игнорировать их тоже не стоит. Я бы скорее игнорировал ПИР, Сибавто и АДТ, которые выглядят куда хуже по сантименту и/или реальному кредитному качеству. Да и Моторные технологии тоже Но тут книга, и купон не финальный. В районе ~24,5% выпуск перестает быть «одним из лучших», и пока границу интереса вижу именно здесь. Поточнее посчитаю как обычно накануне сбора RU000A105LS2 🚂 Трансфин-М: A/A+, 2 выпуска – фикс купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), флоатер ΣКС+350 ежемес. (EY до 21,64%), 3/2,5 года, общий объем 5 млрд. Наполовину оператор ж/д перевозок, наполовину лизинг (тоже железнодорожной техники). Краем фигурирует в деле Тайчера. С чисто финансовой точки зрения – до недавних пор был вполне благополучным. Сейчас оба сегмента не в лучшей форме и глобально, и конкретно у Трансфина. Тем более по части перевозок у них фокус на угольщиков, которые тоже проблемный сектор Плюс свежая покупка активов «Деметры» (по сути вагоны/полувагоны), ее влияние на компанию увидим по итогам 2 половины 2025, возможно чуть раньше даст свое заключение Эксперт РА. Вряд ли оно будет сильно негативным, но чуть неопределенности пока создает По голым параметрам фикс выглядит адекватно, без плохого сантимента такое может торговаться с YTM~17%. Но какой сейчас по рынку сантимент насчет Трансфина – пока непонятно, их старые бумаги уже совсем короткие, и в основном без ликвидности. Флоатер – совсем средне, и не кажется интересным RU000A103M36 RU000A0ZYEB1 🪨 Металлоинвест: AA+/AAA, флоатер ΣКС+190 ежемес. (EY до 20,04%), 5 лет, 10 млрд. Сверхдлинный флоатер, и это сразу делает бумагу очень на любителя. В остальном стандартный комментарий к любому AAA-флоатеру последних месяцев: премия к своим бумагам не выдающаяся, а на сборе от нее может и вовсе ничего не остаться RU000A10B0C8 RU000A10AYY8 RU000A10AU99 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

Новые #облигации Финэква (часть 2/2) 📊Параметры выпуска: • BB от Эксперт РА 10.07.25 (рейтинг поручителя) • Купон 24% ежемес. (YTM 26,83%) • 2,5 года (колл), 600 млн. Размещение Z0 27.11.25 Довольно длинная бумага, если игнорировать колл (как у нас это любят делать) так вообще 4 года с равномерной амортизацией под конец. Что есть на рынке из подобного: • У самих БД на более-менее сравнимой дюрации есть 003Р-01 RU000A10C3B3 (YTM~23,5%) и 002Р-03 RU000A1070G0 (YTM 26,7% – но он сильно короче и ниже по ТКД) • Бустер БО-01 RU000A10D1U6 торгуется с YTM~27,2% Что я бы трактовал в пользу Финэквы – разница косметическая по меркам ВДО, но рейтинг поручителя тут ниже, да и общий сантимент по нему похуже • Интел Коллект БО-01 RU000A10CT09 (YTC 24,3%, YTM~25%) Тут я бы наоборот не обольщался, т.к. сам ИК – более зрелая структура, чем Финэква, а за спиной у него стоит Lime Credit с его Лайм Займом (BB+) • Самостоятельные коллекторы в BB-грейде (СЗА, АСВ) торгуются ближе к YTM~27-28%, на этом фоне Финэква с поправкой на групповой статус тоже выглядит плюс-минус адекватно По совокупности, выпуск выглядит строго рыночным, без явной большой премии. В хорошем сценарии подтянется к Быстроденьгам и премия для покупателей с первички появится. В менее хорошем – останется при своих и дальше будет путешествовать вместе с рынком 👉 Расклад не особо плохой, меня тут смущает в основном только объем в 600 млн. – но Ренессанс по-прежнему умеет с таким работать, и остается «организатором одного дня», за это я тоже плюс-минус спокоен. Поучаствовать планирую #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз