⚡️ Самое интересное за день: Озону перепало денег, не самая красивая оферта у ПетроИнжиниринга, новые выпуски облигаций Акции: 💰Ингосстрах возместил Озону ущерб, связанный с масштабным пожаром на складе в 2022 году – Сумма возмещения составила почти 6,5 млрд. рублей. Это меньше, чем оценка ущерба от самого Озона (более 10 млрд.) Но лучше, чем ничего, которое могло бы быть, если бы компании не договорились мирно, а ушли бы в долгие судебные разбирательства – тут и без них получилось не особо быстро. Не то, чтобы эти деньги что-то принципиально поменяли в кейсе Озона, но с их долгами и расходами они в любом случае будут очень кстати $OZON Облигации: 📊Оферта по ПетроИнжиниринг $RU000A103RL9: на следующие года установлен купон 9,75% годовых (без изменений) – Кто собирал под оферту (или зачем-то просто держал) – нужно обязательно подавать на выкуп, купон абсолютно неадекватный. По отчету за 1п’24 у них было почти 350 млн. кэша – с учетом, что принесут далеко не всё, проблем с выкупом быть не должно. Объем выпуска 500 млн., и даже под такие нерыночные условия до 30% холдеров, а иногда и больше, бумаги не сдают – тем более здесь купон остался прежим, а не снижен до минимально возможных 0,01% как это иногда бывало у других эмитентов). Срок подачи поручений – с 16.09 по 20.09. Если нет желания связываться с выкупом – в стакане в период сдачи такие бумаги обычно подтягиваются в район 99,8% плюс-минус 🇷🇺Республика Саха (Якутия) определилась со спредом по новому флоатеру. Итоговые параметры выпуска: AA-, КС+150, ежемес. купон, 5 лет, 6,8 млрд. Сбор 19.09 – Тут сложно, с одной стороны – для субфеда это хороший спред (конкретно выпуски Якутии торгуются плюс-минус в доходностях ОФЗ, местами даже дороже, на рейтинг тут смотреть не нужно) плюс неквальский выпуск, тоже явление нечастое. С другой – как рынок воспримет именно субфед-флоатер, да еще такой длинный, предсказать даже близко не берусь. И еще, первый купон здесь будет рассчитан от ставки 18% (не так критично, т.к. пересчет ежемесячный, но тоже нюанс) $RU000A1033B9 ⚙️Строй Система Механизация готовит дебютный выпуск: BB-, купон 25% квартальн. (YTM~27,2%), 1,5 года, 100 млн. Сбор 19.09 – Фикс нонче совсем редкий зверь, и не самый интересный: из свежих и полностью размещенных сравнимых бумаг есть Сибсульфур $RU000A1098T4 (B, YTM~27,5%) и Байсэл $RU000A1094U1 (BB-, YTM 30+). На этом фоне космических перспектив у выпуска не видно. Плюс общий спад интереса к нижним рейтингам. Да и рисковать с фиксами незадолго до опорного заседания ЦБ – занятие на большого любителя #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: Глобалтранс высаживает инвесторов, ставка 19%, новый выпуск облигаций Акции: 🚂Глобалтранс проведет делистинг своих депозитарных расписок с Мосбиржи, а также СПБ и Лононской биржи. – Далее компания планирует торговаться только на Астанинской международной бирже (AIX). Расписки , которые обращаются сейчас на Мосбирже и СПБ Бирже собираются выкупить по цене 520 рублей за 1 ГДР С одной стороны, предложение по выкупу не совсем плохое: компания как иностранный эмитент вообще не обязана его делать, а цена установлена с премией в 10% к уровню вчерашнего закрытия С другой – GLTR торгуется аномально дешево, и причина вовсе не в общей коррекции рынка, а 1) в слухах об этом самом делистинге, которые появились в начале лета и 2) официальном заявлении компании об отказе от выплаты дивидендов «в обозримом будущем». По сути – сначала сами укатали свои бумаги, а теперь с барского плеча накинули 10%. Крайне некрасиво, и многие акционеры в итоге останутся в минусе (а из тех, кто покупал в течение последнего года, – абсолютно все) Расписки на выкуп, если его утвердят, нести, конечно, надо, т.к. перевести их на AIX невозможно, и других вариантов избавиться по разумной цене тоже не будет. А вот стоит ли откупать обратно на AIХ тем, у кого есть туда доступ, – вопрос неоднозначный. Компания потратит основной запас кэша на выкуп (хорошо, если бумаги станут казначейскими, точнее аналогом наших казначейских в рамках казахского законодательства, – но кто знает, доверие к их «корпоративным практикам» сильно пошатнулось), а на горизонте большая капексная программа – дивидендов либо других вариантов возврата акционерам в таких условиях не будет еще долго $GLTR Облигации: 📊Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 19% годовых – Пока ничего принципиально нового: проинфляционные риски ЦБ по-прежнему считает высокими, никакого разворота ДКП на ближнем горизонте нет, на опорном заседании 25 октября велика вероятность еще одного повышения (и уже на сегодняшнем все обсуждение свелось лишь к выбору между 19 и 20%) Флоатеры остаются оптимальным вариантом более-менее комфортно переждать сложный период, при этом риски в низких рейтингах непропорционально растут (здесь в порядке вещей экстремальная долговая нагрузка, а рефинанс на текущих рыночных условиях многие просто не смогут себе позволить. Летняя череда дефолтов наверняка продолжится) 💥АО «Лазерные системы» готовит дебютный выпуск: BBB, флоатер ΣКС+425, ежемес. купон, 3 года, 200 млy. Сбор 17.09 – Пока не изучал что там по бизнесу, отчетность довольно путаная, выделил только низкий долг (правда, НКР в рейтинговом отчете говорит, что его будут активно наращивать). По параметрам премия есть: в BBB из свежего Легенда $RU000A108PC1 (КС+375), ступенькой ниже дебютная Омега $RU000A1092T7 (КС+400), обе в районе номинала. Объем небольшой, пересчет купона ежедневный – на первый взгляд выглядит очень даже неплохо #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🚂Глобалтранс $GLTR – итоги 1 полугодия 2024. Денежный поезд уходит с биржи? • Выручка: 55 млрд. (+6%) • С/с: 32,7 млрд. (+1%) • EBITDA скорр.: 27,7 млрд. (+9%) • Прибыль: 20,1 млрд. (-4%) • Грузооборот общий: 65,1 млрд. тонно-км (-11%) • Коэффициент порожнего пробега п/вагонов: 32% (-7 п.п.), для всех типов вагонов – 43% (-5 п.п.) 👉Разбор отчета GLTR за 2023 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/2fb397e1-fa8f-4c58-b8f0-98752b1197eb/ Цифры почти без динамики к 1п2023. Почему так получилось: ⚠️Грузооборот и погрузки снизились на 11% и на 9% г/г, на фоне общего снижения этих показателей по сети РЖД, и снижения погрузок ключевых для Глобалтранса угля, металлургических и строительных грузов ✅Средняя ставка суточной аренды полувагона за 1п 2024 была на ~10% выше, чем в 1п 2023 ✅Себестоимость под жестким контролем и г/г практически не изменилась. Коэффициент порожнего пробега (важная расходная статья) заметно снизился. З/п и бонусы персоналу выросли совокупно менее, чем на 8% ✅Кэш-позиция выросла с начала года с 42,8 до 60,5 млрд. (+41%), эти деньги принесли 3,1 млрд. финансового дохода (+82% г/г и более 15% прибыли компании за полугодие). Плюс, и без того небольшой долг загасили с начала года с 15,4 до 10,2 млрд. ⚠️Компания продолжает избегать капексов на обновление парка, аргументируют это высокими ценами. В моменте это позволяет нарастить денежную подушку, но уже в 2025 году ее придется активно тратить, и не факт, что условия станут лучше (если только вдруг с вагоностроителей не снимут оборонный заказ, но вероятность этого не выглядит высокой) По совокупности, с учетом того, насколько плохой была конъюктура рынка, – отчет можно считать очень хорошим 🩸Основной негатив – не в бизнесе, а в свежих корпоративных событиях: 🔹Компания отменила дивидендную политику. По факту ничего не изменилось – выплат мы не видели уже 2 года. Но их ожидание было важной частью всей идеи в бумагах GLTR, а со стороны менеджмента эти ожидания всячески поддерживали, называли дивиденды своим «основным приоритетом». Поэтому заявление об отказе от выплат «в обозримом будущем» имеет большое символическое значение 🔹Слухи о делистинге с Мосбиржи и принудительном выкупе у миноритариев, появившиеся в начале лета. Пока никак не подтвердились, и разговоры на эту тему поутихли. Но недооценивать этот риск тоже нельзя, а дополнительно его усилили свежие санкции на Мосбиржу И тем более, если на официальной отмене дивидендов бумаги еще несколько месяцев помаринуются на текущих уровнях – выкуп по средней цене за полгода станет намного дешевле (обойдется в ~40 млрд., Глобалтранс уже не просто потянет его своими силами, чисто на кубышке, там еще и подушка под будущие капексы останется) Итого: ✅Сильный стрессоустойчивый бизнес, хорошие финрезультаты и запредельно низкая оценка P/E=2,1 EV/EBITDA=0,55 ❌Но – полное отсутствие хоть какого-то возврата стоимости на акционеров через дивиденды/байбэк и риски принудительного выкупа (тут вопрос цены, и прямо сейчас она формируется не слишком привлекательной, во всяком случае для тех, кто покупал ранее) Свое пока не продаю, но сижу на низком старте. Если придут новые подтверждения, что компания идет по пути Полиметалла, – расстанусь без сожаления #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #дивиденды #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

💰 Новый выпуск #облигации Т-Финанс: бумага с родительским контролем 📊A от АКРА 27.04.24 💰купон ΣКС + 275-300, ежемесячный ⏳2 года, 5 млрд. Сбор 17.09.2024 Т-Финанс – самая крупная по размеру портфеля МФК, с самым высоким кредитным рейтингом по сектору. Входит в Группу ТКС $TCSG, интегрирована в экосистему Т-Банка (AA-). Основные цифры по итогам 1п’24: • Рабочий портфель микрозаймов: 23,4 млрд. (+27%) • ЧПД: 2,5 млрд. (+11%) • Прибыль: 1,7 млрд. (-4% и ~7% общей прибыли ТКС Холдинга за полугодие) По отчетности – активный рост. Несмотря на уже высокую базу, портфель по итогам 1п’24 прибавил почти 30% г/г. Формально и прибыль есть, но денежный поток отрицательный (за счет роста портфеля, также из примечательного – в этом году заметно выросли расходы на резервирование, тут как у всех). Перекрывается новыми займами 💰Основной объем привлеченных средств – длинные кредиты от Т-Банка с диапазоном ставок 6,5-10% годовых. Более, чем комфортно ✅Как и в случае с Совкомбанк Лизингом https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b48e1f45-c053-400e-9a08-48af39040c06/ , по вопросу кредитоспособности Т-Финанса в любых сложных сценариях – основной расчет идет на поддержку от материнского Банка. Финансовые возможности для этого есть, а репутационные последствия для Группы в случае дефолта МФО будут крайне серьезными При этом, Т-Финанс занимается исключительно POS-кредитованием (моментальные кредиты, которые оформляются непосредственно в торговых точках либо перед онлайн-покупкой). По кейсу МТС-Банка мы помним, что это низкомаржинальный сегмент, основная задача которого – расширять клиентскую базу, которая затем монетизируется через продажу других продуктов банка. И тем лучше, это еще раз указывает на максимально плотную интеграцию Т-Финанса в общую экосистему Т-Банка и на его важную роль в этой экосистеме 📊 Как можно оценить параметры выпуска? • Для чистого A – в очередной раз можно посмотреть на соседей ступенькой ниже: Джи-Групп $RU000A108TU5 / $RU000A109981 (КС+300, чуть ниже номинала) и ПКБ $RU000A108U72 (КС+300, уже сильно ниже) • Рядом также Самолет $RU000A1095L7 (A+, КС+275, околономинал) и теперь еще Интерлизинг $RU000A109DV5 (A, КС+260, после стартовой распродажи – на удивление торгуется ~100%) С поправками на рейтинги и стаканы, начальный спред получается где-то на уровне рынка ✅ Интеграция с TCS формально уже учтена в кредитном рейтинге Т-Финанса (его собственный базовый рейт – BBB). Но думаю, небольшой дополнительный «психологический» бонус бумаге она дать еще может. Пример СКБ-Лизинга $RU000A1099V8, который торгуется явно лучше своего AA- тому подтверждение (хотя и не гарантия) 👉 По совокупности – спред в стартовом диапазоне кажется вполне интересным, по 300 планирую поучаствовать на большой объем, с сокращением при снижении до 275-250 (ниже не рассматриваю) ⏳ Бонусом можно считать короткий срок, 2 года. В случае, если бумага сильно просядет на внезапном и массовом исходе из флоатеров, которого многие побаиваются уже сейчас – ее будет абсолютно не страшно и не особо долго додержать до погашения #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: отчет Сбера, хорошие новости по Совкомбанку, новый выпуск облигаций, новые оферты и новый дефолт Акции: 💰Сбер опубликовал отчет РПБУ за август 2024 • Прибыль: 142,7 млрд. – Все хорошо. Примечателен резкий рост кредитов юрлицам (+3,9% за месяц), восстановление роста по процентным доходам (долгое время тут была стагнация) и контроль операционных расходов (после угрожающего роста соотношения опер. расходов к доходам весной-в начале лета, показатель начал снижаться и составил за месяц 23,1% против 26,7% с начала года). При этом еще и резервы увеличили, после не совсем понятного сокращения летом За 8 месяцев банк заработал нам 23,3 руб. на акцию. Стоит все еще дешевле капитала, хоть и не сильно (по 260 –P/B~0,9), исторически это не частая ситуация. Ниже увидеть можем легко (240 было вот только что), но и без этого текущая цена все еще кажется умеренно интересной (в долгосрок, какой-то явной большой недооценки, чтоб спекулятивно ее отыгрывать, тут нет) $SBER $SBERP 🏦Цена сделки по приобретению Совкомбанком Хоум-банка снижена до 0,4-0,5 капитала – Начинали с 0,8 капитала. Не знаю, как они продавливают такие жесткие изменения к стартовым условиям, но тем лучше для нас. Новое снижение – это дополнительные 5-10 млрд. разового дохода (вероятно, увидим их в 3 или 4 квартале). Которые СКБ будут очень кстати, т.к. с регулярным у них пока плоховато, период высоких ставок банк, в отличие от того же Сбера, проходит не лучшим образом (на развороте ДКП все станет намного приятнее и с регуляркой, но этого разворота еще нужно дождаться) $SVCB Облигации: 💎Алроса определилась с параметрами и датой нового выпуска: AAA, флоатер ΣКС+140, ежемес. купон, 4 года, 20 млрд. Сбор 18.09 – Похоже на выпуски НКНХ и Фосагро, которые будут собирать на этой неделе – https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/8cea8a49-0981-4a13-a7b2-58f2a4e447b7/ Итоги по ним мы уже будем знать к моменту сбора Алросы, это плюс. Но торгов еще не увидим, это минус $ALRS 🏢АПРИ на оферте по выпуску $RU000A106WZ2 изменила ставку купона на 24% – Выглядит адекватно, их четвертый выпуск $RU000A107FZ5 с теми же 24% торгуется ~100,8%, несмотря на скорую оферту в декабре. И удобно, что бумаги выкупают до 17.09 – можно дождаться итогов заседания ЦБ по ставке и оттуда принимать решение 🚢ГТЛК на оферте по выпуску $RU000A102VR0 изменила ставку купона на плавающую КС+210 – А тут плохо, у ГТЛК есть $RU000A0JXE06 – КС+220, ниже номинала. Кроме того, здесь будет квартальный пересчет купона, а ставка ЦБ на первый купонный период будет взята текущая: в случае ее повышения на ближайшем заседании либо в октябре – изменения начнут отыгрываться лишь на следующем купоне, с середины декабря ⌛️Росгеология (A-) предупредила о сложностях с погашением выпуска $RU000A103SV6 – Причина: «отсутствуют денежные средства и иные источники для погашения». Хотят просить господдержки (100% компании принадлежит гос-ву в лице Росимущества), и хотят провести рестракт, продлить срок обращения бумаги. Но из-за фактического отсутствия Совета директоров – сделать это смогут лишь после текущей даты погашения (26.09) То есть, как минимум технический дефолт здесь обеспечен Это добавит негативного сантимента в рынок сразу с нескольких сторон: • самим фактом очередного дефолта • тем, что это A-грейд, ранее считавшийся вполне надежным • тем, что эмитент специфической категории – с государством в роли «поддерживающего лица». Что тоже обычно трактовалось как «почти без риска», а агентства за такое добавляют как минимум пару ступенек кредитного рейтинга (а то и больше, в зависимости от ожидаемого уровня поддержки) – как видим, и это еще не панацея от неприятностей. Вряд ли прецедент прям сразу и напрямую аукнется в стаканах всем прочим «поддерживаемым» (навскидку могу вспомнить ГТЛК, Росагролизинг, ТАЛК Лизинг) – но учитывать его на будущее определенно стоит #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🚚 Камаз: AA/AA-, флоатер ΣКС + 170, квартальн. купон, 3 года, 5 млрд. У Камаза вышел не очень хороший отчет за 1п’24 со снижением продаж и чистой прибыли. Долг/EBITDA перешагнул за 2х. С учетом большой подушки кэша (~50 млрд.) никаких проблем с обслуживанием я бы не ждал, но и причин торговаться лучше среднего, как это ранее было с долговыми бумагами Камаза, сейчас не видно • Из плюсов – та самая исторически высокая оценка камазовских облигаций рынком (если она таки осталась), небольшой объем, и отсутствие у эмитента других бумаг с плавающим купоном • Из минусов – стартовый спред выставили слабоватый, рядом для сравнения есть Росэксимбанк $RU000A1077V4 (КС+200) и АФ Банк $RU000A107HR8 / $RU000A108RP9 (КС+250/220), все в районе номинала. Кроме того, здесь будет квартальный купон, что тоже плохо. Пересчет ежедневный и на возможные повышения ставки бумага будет реагировать сразу, но деньги сейчас дорогие и выплаты хочется реинвестировать ежемесячно $RU000A107MM9 $RU000A0ZZ877 $RU000A0ZZ885 💿 Русал, 2 выпуска: A+, флоатер ΣКС + 235/265, ежемес. купон, 2,5/5 лет, 2х10 млрд. Здесь удобно сравнить с их свежим флоатером $RU000A108VW7 (КС+220, ~100,2%). Рядом с ним новые выглядят неплохо, более высокая премия во втором балансирует длину Но смысла идти за ними на первичку не вижу: особого запаса на снижение на сборе нет, а снижать Русал любит. Все их свежие выпуски можно было брать после размещения по номиналу или ниже, да и в целом этих выпусков нам в последнее время выдали более, чем достаточно, и на любой вкус: кроме рублевого флоатера с начала года был квазидолларовый $RU000A1094G0 и два юаневых $RU000A1089K2 и $RU000A107RH8, совокупным рублевым объемом ~60 млрд. руб. 🛗 СФО «РЛО замена лифтов»: AAAsf, купон 19% квартальн. (YTM~20,4%), 5 лет, 300 млн. Свежая секьюритизация, по заразительному примеру СФО ВТБ и Сбера. В этот раз обеспечением стали не кредиты, а портфель договоров на капремонт лифтов в многоквартирных домах, заключенных с ООО «Мосрегионлифт» – на секундочку, кредитный рейтинг B. То есть, вероятность дефолта оригинатора на горизонте трех лет – более 20%. На этот случай его функции примет на себя некое ООО «Райз Инвест» (без рейтинга) АКРА посчитало схему достаточно надежной, чтобы выдать ей высший рейтинг инструмента структурированного финансирования. Возможно, и даже наверняка, – деньги инвестора там действительно в определенной мере защищены, кому интересно разобраться подробнее – есть смысл послушать эфир с эмитентом, его в понедельник проведет АВО Но лично у меня большого желания глубже вникать в детали ради купона 19% нет. Тем более на фоне невнятных торгов по свежим бумагам СБ Секьюритизации $RU000A1097T6 со строго более интересными параметрами 🌾 Фосагро: AAA, флоатер ΣКС + 140, ежемес. купон, 2 года, 20 млрд. Альтернатива НКНХ, будет доступна для неквалов. Фосагро сейчас не сказать, что в хорошей форме, бывало и лучше. Но явных проблем тоже нет. По итогам 1п’24 у них 287 млрд. долга – не критично, долг/EBITDA ~1.3х. С обслуживанием все в порядке, на него с начала года ушло лишь около 10% ОДП. Гораздо больше (~55%) тратят на инвестпрограмму, но и это общей устойчивости компании не угрожает 85% займов валютные, ~50% короткие – скоро их надо будет рефинансировать, в том числе в рубли (что с одной стороны – не самая плохая идея в ожидании некоторого ослабления валюты РФ, даже для экспортера, но с другой – текущие расходы на обслуживание явно вырастут) По совокупности, не вижу ничего, что могло бы формировать явно негативный сантимент и как-то повлиять на оценку облигаций Фосагро рынком (как это происходит, например, по МТС). Отсюда – стартовый спред можно считать очень хорошим, а все сравнения по рейтинговой группе из обзора НКНХ, применимы и здесь $RU000A106516 $RU000A108LP2 📱 Ростелеком и 🏭 НКНХ: обзоры уже были, в 2х предыдущих постах на неделе #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: новые детали переезда Русгро, новый выпуск облигаций, новый кредитный рейтинг Сегежи Акции: Зарубежные акционеры Русагро не одобрили переезд компании в российскую юрисдикцию – Это ровным счетом ничего не меняет в плане самого переезда, т.к. проходить он будет принудительно, через решение суда. Но сам факт несогласия позволит зарубежным владельцам требовать от новой головной организации (российской ПАО Русагро) принудительного выкупа их акций. Который формально тоже не обязателен, даже в этом сулчае. Но, судя по кейсу Х5, где аналогичная компенсация нерезидентам ожидается – компании предпочитают идти таким акционерам навстречу $AGRO Облигации: Ростелеком готовит новый выпуск: AA+/AAA, флоатер КС+120, ежемес. купон, 3 года, 10 млрд. – Полный близнец их совсем свежего выпуска $RU000A1095W4 (спред там снизили на сборе до 115, торгуется по номиналу). Но даже если не снизят, ждать от бумаги нечего: для ориентира есть еще майский $RU000A108GR8 (КС+120), который тоже не сильно дороже. Плюс квартальный купон, плюс явная серийность, плюс общая пресыщенность рынка флоатерами – ничего сильно интересного в этом выпуске не вижу Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности Сегежа Групп с BBB до ВВ+ – Теперь Сегежа – официально ВДО. Хотя рынок ее прайсил именно так и до реакции агентства, и даже ниже свежего рейта: основные бумаги компании торгуются дороже YTM 30% (местами и дороже 40%), в то время как основная масса BB-грейда – в диапазоне 27-28%. Впрочем, и Эксперт отмечает, что текущий рейтинг – во многом обусловлен ожиданием поддержки со стороны АФК Системы, иначе был бы еще ниже. Прогноз сохранен «развивающийся» – это значит, высока вероятность нового изменения раньше планового срока (в норме – пересматривают раз в год, но по Сегеже это уже третий пересмотр за достаточно короткий период, в начале июля-2023 у них все еще действовал A+) $SGZH $RU000A1041B2 $RU000A105SP3 $RU000A1053P7 $RU000A104UA4 $RU000A107BP5 $RU000A108991 $RU000A104FG2 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🏭Этилен, бензол и немного полистирола: новый выпуск облигаций Нижнекамскнефтехим 📊AAA от АКРА 04.03.24 и Эксперт РА 19.07.24 💰купон КС + 140, ежемесячный ⏳3,5 года, 7,5 млрд. Сбор 13.09 НКНХ производит каучуки, полиэтилен, полипропилен и другую нефтехимическую продукцию. Входит в состав Группы СИБУР. Есть свежий МСФО за 1п’24, сильно сокращенный. Главные цифры: • Выручка: 120,8 млрд. (+15,9%) • Прибыль: 19,7 млрд. (х21) • Долг: 128 млрд. (+9%), доля короткого – почти 75% (была 7%) ✅ Результаты в рамках нормы, скачок по прибыли – от низкой базы прошлого года, когда была сильная переоценка валютного долга 💰 С самим долгом интересно: основная его часть это кредит в евро, который брали еще в 2018 году, у немцев, под строительство этиленового комплекса ЭП-600 Проект почти готов, запуск запланирован на начало 2025, и деньги пора возвращать. Не знаю, был ли ранее хотя бы частичный перевод этой суммы в рубли, на кредиторов в контуре РФ, компания про это не уточняет ни в отчетности, ни в релизах. Но судя по тому, что «курсовые разницы по финансовой деятельности» остались (в этом году они положительные) – как минимум часть долга все еще валютная ⏳ Не думаю, что будут проблемы с рефинансом: рейтинговые агентства отмечают «широкий доступ к внешним источникам ликвидности» и наличие «невыбранных кредитных линий», плюс за спиной у НКНХ стоит СИБУР. А вот стоимость обслуживания явно вырастет. Запуск ЭП-600 эту проблему должен решить, объемы производства почти удвоятся, но следом идет новый инвестпроект: компания запускает строительство установок этилбензола, стирола и полистирола (таргет по вводу – 2029 год), и под него придется занимать еще 👆Это я не к вопросу общей кредитоспособности эмитента, тут все выглядит спокойно, а к тому, что выпуск на сборе легко могут раздуть в объеме (тем более, заявленные 7,5 млрд., – для AAA совсем немного), а следом будет соблазн зарядить еще один 📊 Стартовые параметры хорошие, с некоторым запасом на снижение. Комфортный спред для AAA-флоатеров сейчас 130: все такие бумаги, если они с ежемесячным купоном, торгуются не ниже номинала (кроме самой свежей ГПН $RU000A109B33), а некоторые хорошо себя чувствуют и с более низким спредом 110-125 – как я понимаю, это результат недавнего массового ухода инвесторов из риска нижних грейдов, а также ограничений для неквалов, из-за которых им недоступны КС-флоатеры ниже AA 🔹Конкретно этот выпуск, несмотря на рейтинг, – квальский, и это минус. Но даже так, со спросом все должно быть хорошо: • знакомый по рынку акций эмитент (сантимент по нему там неоднозначный из-за явно недружественного поведения СИБУРа относительно миноритариев – но это проблемы исключительно акционеров), • давно не выходил на долговой рынок, • редкий сектор – из нефтехимии кроме НКНХ в верхнем грейде представлен только сам СИБУР $RU000A104XW2 Свободные лимиты под такое у крупных покупателей явно имеются 🔹В обращении есть два старых выпуска $RU000A0ZZZ17 и $RU000A103QQ0 , ориентироваться на них смысла нет – оба с нулевой ликвидностью 👉 Итого: в пределах 130 спекулятивно можно пробовать, в расчете на небольшой апсайд в ~0,5% (но сильной идеей не назову: квальский выпуск + есть риск, что сильно увеличат объем + в целом рынок близок к насыщению флоатерами и переплачивать за них желанием не горит). Кому нужно просто запарковаться/диверсифицироваться в высокий рейт – подойдет Альтернатива для неквалов будет днем ранее – Фосагро, тоже AAA, с тем же стартовым спредом и ежемесячным купоном $NKNCP $NKNC #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: новости по переезду Русагро, IPO дочки Ростелекома переносить не планируют, новые выпуски облигаций Акции: 🌾Суд удовлетворил заявление Минсельхоза РФ о приостановке корпоративных прав кипрского владельца агрохолдинга Русагро – Процесс «принудительного переезда» продолжается, следующим шагом будет остановка торгов и распределение акций ПАО Русагро между российскими бенефициарами. Долгосрочно это позитив, т.к. снимает расписочные риски и открывает возможность для выплаты дивидендов, краткосрочно – судя по котировкам, большинство не хочет морозить деньги на несколько месяцев. Как будет проходить конвертация расписок – пока неизвестно, но стоит учитывать, что 5 GDR Русагро эквивалентны одной акции. Поэтому кто пойдет в заморозку – во избежание сюрпризов есть смысл оставлять количество бумаг, кратное пяти $AGRO Ростелеком не планирует менять сроков вывода на IPO своей дочерней структуры РТК-ЦОД (ожидается осенью 2024) – Весенне-летняя череда IPO у нас довольно резко оборвалась ибо «конъюктура рынка» уже совсем не позволяет продавать странные (мягко говоря) бизнесы втридорога. Но всего месяц без новых эмитентов – и уже есть ощущение, что чего-то стало нехватать, сам факт их регулярного появления добавлял динамики. Тем приятнее узнать, что РТК своих планов не меняет и скоро порадует дочкой. Не от хорошей жизни, наверное, но тем не менее... $RTKM $RTKMP Облигации: Рольф готовит новый выпуск: A, флоатер КС+325, ежемес. купон, 3 года, 500 млн. Сбор 19.09 – Неоднозначно. Спред для своего рейтинга интересный, объем совсем небольшой, сектор редкий – техически это хорошее комбо. Все осложняет недавняя смена мажоритария: новым собственником компании стал президент Международной ассоциации бокса Умар Кремлев, человек без какой-либо истории/репутации в бизнесе. Эксперт РА в связи с этим поставил по кредитному рейтингу Рольфа статус «под наблюдением» – грубо говоря, это значит, что агентство пока не знает, как трактовать перестановку, но планирует определиться с этим в ближайшее время. И я бы дождался их мнения, надеюсь до даты сбора успеют (да и сам факт выхода компании на долговой рынок в таких условиях вызывает вопросы – к чему срочность?) ВИС-Финанс готовит новый выпуск: A/A+, флоатер КС+350, квартальн. купон, 3 года, 2 млрд. Сбор в сентябре – ВИС традиционно торгуется несколько дешевле своего формального рейтинга. Во-первых, из-за сложной бизнес-модели (стройка на заемные, с оплатой после сдачи пректов), а во-вторых – потому что схему с выкупом большой части выпуска на орга и дальнейшей нудной дораздачей через стакан они начали активно практиковать задолго до того, как она стала мейнстримом В таком контексте их спред уже не выглядит чем-то выдающимся, в стартовом виде рискнуть с первичкой еще можно, но при любом снижении – наверняка выгоднее будет брать уже из стакана. И еще немного портит картину квартальный купон – деньги сейчас дорогие и реинвест хочется делать не реже, чем ежемесячно $RU000A107D33 $RU000A106EZ0 $RU000A102952 $RU000A1060Y4 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📊 Итоги 1 полугодия 2024 у продуктовых (и околопродуктовых) ритейлеров 🔹 X5 Retail Group – подробный разбор результатов полугодия тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/74631cbd-1a13-45a9-861d-614713f3e4e0/ . Все уже привычно хорошо, компания растет, ставит квартальные рекорды по выручке и прибыли, при этом остается одной из наименее закредитованных компаний в секторе – что сейчас особенно важно. За счет хороших финрезультатов 1п’24 – стоит недорого, даже несмотря на то, что всю коррекцию рынка бумаги прошли в заморозке $FIVE@GS 🔹 Магнит – неплохо прибавил по выручке, но в прибыль это не транслировалось, т.к. выросли расходы на персонал, различные комм/адм расходы и сыграли курсовые разницы (часть денег компания хранит в юанях). Выросли капзатраты – занимаются редизайном магазинов. LFL-показатели – терпимые, но сильно хуже, чем у Х5. БольшАя часть кубышки ушла на погашение долга, само по себе это нормально, но и ждать крупных M&A теперь не стоит. Дивиденд, вероятно, заплатят – 300-400 руб. (судя по тому, сколько денег подняли на материнскую компанию в недавнем РСБУ) В общем, без восторгов, но и не сказать, что катастрофа. Разрыв в оценке с Х5 выглядит сейчас неадекватным: после старта торгов либо Х5 должна подорожать, либо Магнит еще больше подешеветь $MGNT 🔹 Лента – разбор итогов первого полугодия тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/5fff1978-d611-42b5-83d1-03ea72b21364/ . Благодаря сверхудачной покупке «Монетки» и перетряске собственных магазинов – большой контраст со слабыми результатами 1п’23. Эта низкая база постепенно уйдет в 3-4 квартале, там станет понятнее, сможет ли компания остаться на траектории роста. Потенциально – конкурент Магнита за звание «почетного второго номера» в секторе. Сейчас в этой идее – все еще много неопределенности, но и потенциальный апсайд довольно большой, к концу года, если все пойдет хорошо, – станет сильно надежнее и дороже $LENT 🔹 Окей – пока не решат вопрос с убыточными гипермаркетами (продажа или какая-то радикальная смена формата), ловить тут абсолютно нечего. И даже дискаунтеры «Да!» окончательно сдулись: за 2 квартал не открыто ни одного нового магазина, а общий рост – где-то на уровне продуктовой инфляции $OKEY 🔹 FixPrice – разбор итогов первого полугодия тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/bb1a57c1-a61f-4419-9332-3ef03906a542/ . Стоит уже вроде и дешево, но низкая оценка вполне обоснована: бизнес не растет, даже держаться на месте ему довольно проблематично (по покупателям – уже почти три года имеем стабильный отток). В качестве дивидендной фишки тоже выглядит сомнительно, как в плане стабильности выплат (истории пока толком не сформировано), так и в плане их размеров (из-за постоянных колебаний прибыли) $FIXP 🍷 Вне конкурса – Винлаб. Здесь нам дают гораздо меньше цифр, чем хотелось бы. Чисто операционно – рост все еще норм, более 30% г/г и к цели в 2500 магазинов компания плюс-минус должна прийти к концу 2025. За это мы уже начинаем платить растущим долгом и снижающимися дивидендами – это логично и оправданно, но, пожалуй, уже не так интересно, как 1-2 года назад. Есть смысл подождать обновленные планы компании на 2026 и далее (обещают озвучить до конца этого года) и плясать уже от них $BELU Итого: ✅ X5 Retail ⚠️ Магнит, Лента, Белуга ⛔️ FixPrice, Окей #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🚜 ТАЛК Лизинг: BBB, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 3 года, 350 млн. ТАЛК пока что находится на стадии глубокого отрицания и напрочь отказывается поверить в реальность затяжного периода высокой ставки ЦБ: • их прошлый выпуск $RU000A1090A1 с фикс.купоном 18,25% стартовал в конце июля и к сегодняшнему дню размещен на ~1% (в деньгах – чуть больше 6 млн. из 500) • и в новом флоатере нам предлагают такой же неконкурентный спред, как минимум на 100-150 б.п. ниже того, что мы ждем от их рейтинговой группы Надеюсь, никто туда не пошел, 300 млн. сегодня забрали одной заявкой - почти весь объем. Видимо, под этого конкретного кредитора и делался выпуск, сидеть ему придется до погашения, особой ликвидности в бумаге не будет – поэтому набирать со вторички, даже если цену укатают до чего-то вменяемого (на сегодня таковым можно считать ~95%), большими объемами не стоит $RU000A108E98 🚘 Балтийский Лизинг: A+/AA-, флоатер ΣКС + 250, ежемес. купон, 3 года, 3 млрд. Спред будут тянуть к 10 и 11 выпускам $RU000A108777 / $RU000A108P46 (КС+230, торгуются в районе номинала, но бывает заглядывают и ниже). Если кому вдруг еще нужна диверсификация по флоатерам, да в лизинги, и нет именно этого эмитента – что само по себе уже маловероятно – рассмотреть можно Но серийность Балтлиза начинает сильно напрягать, а оба прошлых выпуска можно было набрать и со стакана, так что в первичку тут ходить не обязательно. Это мысли для ожидаемого спреда 230, если каким-то чудом он уйдет на размещении ниже – интерес к выпуску резко падает до нуля, если останется выше – так же резко возрастает 🏢 АСПЭК-Домстрой: BB, купон 24% квартальн. (YTM~26,2%), 1,3 года, 300 млн. Фиксы опять поломались, что хорошо видно по сложной судьбе свежей пачки, запущенной в начале августа ( https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/45875b0f-8677-4bd1-bd9a-e69216120abb/ ). Поэтому лезть в них пока не кажется хорошей идеей, как минимум до сентябрьского заседания ЦБ. Тем более, АСПЭК это: 1) не совсем чистый BB, ранее у Эксперта они рейтинговались исключительно на B-грейд и перешли выше только после смены агентства на более лояльное НКР 2) небольшой региональный застройщик, такие сейчас не в почете из-за сложных долговых профилей 3) заметной премии к рейтинговой группе и к своему выпуску $RU000A104B53 не дает По совокупности – никаких аргументов за участие у меня нет 🛴 Вуш: A-, флоатер ΣКС + 280, ежемес. купон, 3 года, 4 млрд. Писал про него тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b67d769a-72d6-4b9a-8997-1f550993be1e/. Считаю, что спред занижен, и целесообразности заходить сюда с первички не вижу $WUSH $RU000A106HB4 $RU000A104WS2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: отчеты Евротранса и Сегежи, новый выпуск облигаций Вуша, и пока еще не-дефолт РКК Акции: ⛽️Евротранс опубликовал отчет за 1п 2024: • Выручка: 82,3 млрд. (+81%) • EBITDA: 7,1 млрд. (+62%) • Прибыль: 2,2 млрд. (+61%) – С Евротрансом стало совсем сложно. С одной стороны – цифры очень хорошие, тем более на фоне слабых результатов многих наших публичных фишек в 1 и особенно 2 квартале. С другой – в последние месяцы в инфополе очень много сделано для того, чтобы доверия к этой отчетности не было ровно никакого. И даже до этих «скандалов-интриг-расследований» – акции торговались с явным отрывом вниз от тех финансов, которые показывает нам компания на бумаге Похоже, этот дуализм разрешится только по факту выплаты обещанных крупных дивидендов по итогам 2024. Это будет самый достоверный способ подтвердить, что компания действительно зарабатывает деньги, вот же они, забирайте😁 Или невыплаты, с обратным эффектом (совокупно за год обещали порядка 30 руб. на акцию, по факту пока что за 1кв выплатили 2,5 руб. и за 2кв назначили 4,32 руб.) $EUTR 🌲Сегежа опубликовала отчет за 2кв 2024: • Выручка: 26,1 млрд. (+23% г/г, +14% кв/кв) • OIBDA: 3,2 млрд. (+42% г/г, +27% кв/кв) • Убыток: 4,3 млрд. (+24% г/г, -17% кв/кв) • Чистый долг: 141 млрд., долг/OIBDA 13x – Здесь последние отчеты как «день сурка»: рост выручки ничего компании не дает, т.к. соразмерно растут операционные расходы. На это накладывается растущая стоимость обслуживания долга (во 2 кв уже 6,3 млрд., +16% кв/кв). И стандартное ожидание менеджментом роста цен на продукцию, которого все нет Договорились о рестракте части банковских кредитов с переносом платежей на 5 лет. Официально анонсировали SPO, пока без деталей (а в начале июня Евтушенков говорил, что его делать «точно не будут»). Акции в таких условиях не интересны, облигации – считаю, что тоже не стоят рисков: SPO по нынешним ценам проблему долга кардинально не решит, да и где найти покупателя на сколько-то ощутимый объем допки – тоже большой вопрос. Разве что Система сама впишется, но пока это никак не подтверждено $SGZH $RU000A1041B2 $RU000A105SP3 Облигации: 🛴Вуш готовит новый выпуск: A-, флоатер ΣКС+280, ежемес. купон, 3 года, 4 млрд. Сбор 06.09 – В группе A- у нас есть свежие ПКБ $RU000A108U72 и Джи Групп $RU000A108TU5 / $RU000A109981 – обе КС+300, торгуются под номиналом. Отсюда спред, который предлагает Вуш, выглядит совсем не рыночно, и зачем такое покупать с первички – решительно непонятно. Никаких причин, чтобы бумагу с такими параметрами нельзя было позже взять в стакане ниже номинала, я не вижу $RU000A106HB4 $RU000A104WS2 🚢РКК вышла из технического дефолта: компания полностью оплатила купон по выпуску БО-01 $RU000A105VP7 на общую сумму чуть менее 12 млн. – Впереди и уже скоро 11,2 млн. выплат по выпуску БО-02 $RU000A105ZW4 19 сентября и 20,5 млн. по БО-03 $RU000A106GZ5 3 октября. Сколько еще у компании получится протянуть в таком режиме – скоро узнаем. Крайняя дата – видимо май-2025, там будет амортизация на 60+ млн., которые без рефинанса взять просто неоткуда, а рефинанс в их положении взять тоже неоткуда🤷‍♀️ #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅 План по первичным размещениям #облигации на неделю 🌾 Агродом: без рейтинга, флоатер КС + 600, квартальн. купон, 3,5 года, 200 млн. Очередной сельхозторговец, со все теми же рисками оптового трейдинга. Кроме этого, Агродом примечателен явным несоответствием размера займа масштабам своего бизнеса: ебитда 2023 года – менее 30 млн., прибыль – 186 тыс. рублей. Текущая годовая стоимость обслуживания долгов – менее 10 млн., а с новым выпуском она скакнет сразу до ~60 млн. Отправлять сюда хоть сколько-то ощутимые деньги просто страшно, на любых условиях. Спред формально высокий, но для эмитента из очень неспокойного сектора, да еще и без рейтинга – уже и не сказать, что выдающийся. Тем более, здесь будет квартальный пересчет купона, что при еще одном возможном повышении КС – большой минус. Тот случай, когда оптимальным считаю посмотреть со стороны и поберечь нервы 🚙 Интерлизинг: A, флоатер КС + 285, квартальн. купон, 3,5 года, 200 млн. Паттерн по большинству ЛК схожий: 2023 был крайне успешным годом, позволил резко нарастить бизнес и получить хорошие, зачастую рекордные финрезультаты. Интерлизинг не исключение, их портфель вырос на 57% до 83 млрд., ЧПД – на 45% до 4,4 млрд., прибыль – на 40%, до 1,9 млрд. Соразмерно вырос долговой портфель (+60%) и расходы на его обслуживание (+62%) Что произошло дальше, мы пока не знаем, МСФО за полугодие до сих пор не опубликована. По аналогии с Европланом можно предположить, что новых рекордов в этом году ждать не стоит. Но в целом, все в порядке, и недавнее повышение рейтинга кажется вполне уместным А вот стартовый спред сильно привлекательным не выглядит. Для ориентира можно посмотреть на: • свежие ПКБ $RU000A108U72 и Джи Групп $RU000A108TU5 / $RU000A109981 – обе A-, КС+300, торгуются под номиналом • и Самолет $RU000A1095L7 – A+, КС+275, ~100,2% Интерлизинг на этом фоне ничего сильно выдающегося не предлагает, запас на снижение нулевой, и плюс серийность – размещают уже четвертый выпуск за год. Для диверсификации сойдет, но набрать по номиналу, а то и ниже, наверняка можно будет и со стакана $RU000A1077X0 $RU000A106SF2 $RU000A108AL4 $RU000A103RY2 🚧 Бизнес Альянс: BB+, флоатер ΣКС + 550>450>350 (лесенка), ежемес. купон, 3,5 года, 500 млн. Тоже лизинг, та же история бурного роста в 2023 году, только с более низкой базы, те же хорошие цифры и та же +1 ступенька рейтинга (в следующем году есть шансы выбраться в BBB-грейд) Спред после повышения стал очень неплохой, лесенка вниз его портит, но не сильно. Это квальские 500 млн. – объем большой, не думаю, что одним днем разместятся. Как кошелек рассматривать более, чем можно $RU000A107QL2 $RU000A107QM0 $RU000A105YQ9 🚂 ТрансКонтейнер: AA-, флоатер ΣКС + 200, ежемес. купон, 3 года, 15 млрд. Перенесено с прошлой недели https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/5f75b3d6-9b95-4816-805c-c288ebf1c4fb/ 💰 СФО СБ Секьюритизация: AAA, купон до 18,8% ежемес. (YTM до 20,4%), срок до 9 лет, 12 млрд. Упрощенно, выпуск обеспечен портфелем потребкредитов. Их выдал Сбер, а затем выкупило СФО. Заемщики платят по ним проценты, с этих процентов СФО платит нам купоны. Амортизация и погашение бумаг привязаны к плановым и досрочным погашениям кредитов Схема отработана на нескольких аналогичных выпусках с банком ВТБ $RU000A1032P1 $RU000A106ZP6 (управляет всеми втбшными и сберовской СФО одна и та же контора) Прогноз СФО по этому выпуску – полное погашение в 2026 году. Если ориентироваться на него, то на выходе получается бумага с дюрацией ~0,9 и YTM~20,5%. Сильно лучше среднего по группе AAA, и если не думать о возможном повышении ставки ЦБ – выглядит интересно 🚜Росагролизинг: AA-, флоатер ΣКС+190, ежемес. купон, 3 года, 5 млрд. Про нее было вчера https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/45be1b44-bb14-4b94-833c-2851b611f4f2/ #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: М.Видео пока может платить по долгам, отчет ГК Элемент, новый выпуск облигаций Акции: 📺М.Видео опубликовало отчет за 2 кв и 1п 2024: • Выручка: 201,8 млрд. (+13%) • Убыток: 10,3 млрд. (+68%) • Долг: 91 млрд. (+5,3% с начала года) • Процентные расходы: 16,5 млрд. (+48,7%) – Здесь важно, что реальный операционный денежный поток более-менее позволил компании обслуживать долги (+чуток подкинули из запасов кэша). С учетом большой доли короткого долга и, как следствие, скорых рефинансов – процентные расходы на 2п24 еще вырастут, думаю, что под 20 млрд. Но если компания отработает сезонно сильное 2 полугодие хотя бы сравнимо с результатом прошлого года, то за ее кредитоспособность я бы не переживал и на ее облигации с такой предпосылкой можно смотреть как на очень хороший баланс риска/доходности (+рассматривают возможность допэмиссии для снижения долга) В остальном все плоховато, конечно, на дистанции продолжит давить конкуренция от маркетплейсов – и на их акции, в отличие от бондов, смотреть определенно не стоит $MVID $RU000A104ZK2 $RU000A106540 $RU000A109908 💻ГК Элемент опубликовал отчет за 2 кв и 1п 2024: • Выручка: 19,8 млрд. (+29%) • EBITDA: 5,6 млрд. (+20%) • Прибыль: 3,8 млрд. (+13,3%) – Пока идут в рамках своих обещаний перед IPO (обещали рост на 30% по выручке). Полугодовые капексы почти удвоились, а всего компания планирует до 2026 года проинвестировать в свою программу развития 67 млрд., основную часть этой суммы составят субсидии, гранты и льготные кредиты от государства Какая-то отдача от этого, наверное, будет, но смогут ли они стабильно держать СГТР выручки в ~30% – пока непонятно, и что на этом фоне будет с маржинальностью – тоже неоднозначно (это по сути не айти, а производство, масштабироваться им куда сложнее и дороже). В таких условиях, считаю, что текущие LTM P/E=14 и EV/EBITDA=9 выглядят все еще дороговато, без запаса прочности на случай, если что-то пойдет не так $ELMT Облигации: 🚜Росагролизинг готовит новый выпуск: AA-, флоатер ΣКС+190, ежемес. купон, 3 года, 5 млрд. Сбор 28.08 – В марте и мае эмитент уже выпустил 2 флоатера-близнеца $RU000A108KT6 и $RU000A108447 (старт RUONIA+200, финиш +180, торгуются чуть под номиналом), в новом, полагаю, тоже чуть опустят спред и даже если нет, назвать его сильно интересным для розничного инвестора сложно – это скорее вариант для надежной парковки сумм как минимум 8-значных, а с меньшими объемами есть смысл посмотреть что-то попроще и подоходнее #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

💰Длинный портфель #облигации: итоги сложного года. Почему я много не заработал и почему остался в плюсе Напомню, идея этого портфеля была в том, чтобы собрать качественные длинные бумаги на этапе повышения ставки и получить профит на этапе ее снижения https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/96088529-5d5d-4c6e-b7b4-9f685cec275c/ Когда стало понято, что профита в таком формате не будет, курс поменялся на более спокойный, с упором на высокую купонную доходность и контроль кредитного качества 📊Основные параметры на середину августа: • Доля бумаг с фикс купоном ~7%, флоатеров и денег – ~93% • Доходность за полный год – 17,1% • Текущая купонная доходность портфеля – 19,7% (+150 б.п.) • Доля эмитентов A-грейда и выше ~48%, BB и ниже – ~24% 📉Бенчмарки за полный год: • Фонд LQDT – 15,6% • Банковские депозиты усредненно равняю c LQDT, возможно чуть выше, ~16% • Индекс ВДО-облигаций RUEYBCSTR – 5,6% Формально – результат лучше депозитов и фондов, но разница не существенная, своих трудозатрат вряд ли стоит (хотя отслеживание и перекладка по депозитам тоже стала той еще работой). Зато навалило много нового опыта, и он получился можно сказать, что бесплатный – тоже результат, за неимением лучшего 💩Главные ошибки за год: 1️⃣ Излишний оптимизм касательно будущей ДКП в начале осени-2023, когда весь портфель был ориентирован на то, чтобы отыграть «скорый разворот». И лишние попытки поцепляться за идею разворота позже, в течение года, тоже стоили 3-4% годовых. Вне этого портфеля еще была история с покупкой длинных ОФЗ (с декабря, продавал в марте), но от этой идеи отказался гораздо оперативнее 2️⃣ Долгое удержание бумаг при снижении их YTM, пропущено много удачных точек выхода. Основные тормоза получались потому, что «не на что менять»: это однозначная ошибка, подержать кэш можно в $LQDT или стабильных флоатерах, а вот упустить хорошую цену, особенно на снижающемся рынке, – очень легко. В итоге, на длинной дистанции кол-во упущенной выгоды накапливается и это тоже серьезный удар по доходности 👉Если с фиксами продажа имеет смысл при явном отклонении YTM от рынка, за которым еще надо следить отдельно, то с флоатерами, которые менее волатильные, стало куда проще. Эмпирическое правило сейчас такое: цена в районе 101% – повод серьезно задуматься о продаже, район 102% – стронг селл, что бы там ни казалось. Пока работает очень хорошо Примечательное по бумагам: 🔹Смартфакт $RU000A108LN7 и Джой Мани $RU000A108462 – кандидаты на выход по кредитному качеству. Омега $RU000A1092T7 тоже не идеал, но с ней менее остро вопрос стоит. Остальное устраивает 🔹СФО ВТБ $RU000A1032P1 – ее уже не буду трогать, т.к. пошла долгожданная и вполне вменяемая амортизация, по ~50 руб. на бумагу ежемесячно, пусть себе теперь лежит до погашения 🔹МТС $RU000A1083W0 – переоценил ее на размещении, поэтому большой объем. Постепенно буду менять на что-то новое и более интересное рейтингом пониже, особой спешки нет 🔹Новый МВидео $RU000A109908 – по ряду причин удобнее было взять его на другие счета, сюда добавлять не стал, чтобы не перебирать по общему количеству (аналогично еще с МГКЛ-6 $RU000A108ZU2) 👉Ближайшие планы – убрать оставшиеся малоэффективые позиции, еще чуть повысить ТКД (рассчитываю на ~21%, частично это произойдет само, когда бумаги без ежедневного пересчета купона догонят новую КС). Убрать то, что смущает по кредитному качеству + усилить диверсификацию, до ~20 позиций Дальше пока ориентируюсь на прогнозы ЦБ: снижение ставки не ранее 2025 года, до конца 2024 возможно повышение. Наиболее правильным поведением весь прошлый год было бы просто с чуть большим доверием читать их релизы, где вся ситуация описывается максимально прямым текстом, и не надумывать ничего сверху Ничего проще и очевиднее флоатеров для холд-портфеля в этих условиях по-прежнему не вижу. Все фиксы только коротко и спекулятивно, в рамках портфеля первички. Пока так✌️ #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

🍏X5 Retail – отчет за 1 полугодие 2024. Взлетает быстрее, чем цены на продукты Отдельно выношу цифры за 2 квартал: • Выручка: 965,5 млрд. (+25,1%) • EBITDA: 72,2 млрд. (+18,3%) • Прибыль: 35,2 млрд. (+20,4%) • Прирост кол-ва магазинов с начала года: +994 (1п 2023: +2784), торговая площадь г/г: +10,5% • Олайн-выручка +73,6% 🚀Тут особо и сказать нечего, дочтаточно глянуть на графики. X5 уверенно держит статус самого крупного и самого быстрорастущего актива в секторе – очень нечастое сочетание ✅Во 2 квартале получена рекордная выручка и прибыль. У компании хорошо получается перекладывать высокую инфляцию на покупателей – это видно по ценам в их магазинах. Немного начинает подрастать себестоимость, но в полной мере ее негативный эффект догонит, когда инфляция уверенно затормозится, а до этого еще далеко. Онлайн-сегмент растет с опережением рынка • LFL продажи (1/2 квартал): +14,8% / +14,9%, трафик: +2,9% / +2,9%, чек: +11,6% / +11,7% Продовольственная инфляция за полугодие оценивается в районе 9%, кроме Х5 из ритейлеров по LFL ее опережает только Лента https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/5fff1978-d611-42b5-83d1-03ea72b21364/ 💰С учетом коротких фин. вложений, у компании накоплено уже ~170 млрд. руб., в чистом виде это ~2500 руб. на акцию (~625 на расписку). Дивиденды нам обещали «где-то в следующем году» (думаю, логично будет заплатить по итогам 2024) – на всю сумму рассчитывать не стоит, часть пойдет на байбэк у иностранных акционеров, также она рассматривают варианты M&A, но небольшой презент из нераспределенки вполне реален Прикинуть базовый годовой див пока сложно, оптимистично ориентируюсь на что-то в диапазоне 500 руб./GDR ⚠️Менеджемент очень уклончиво на эту тему говорит, могут быть неприятные сюрпризы, в т.ч. могут придержать большую часть денег на период высоких ставок, и с позиции компании это тоже было бы вполне разумно 👉Торги начнутся в сентябре-октябре. По цене закрытия ~2800 компания стоит порядка 3,4 EV/EBITDA LTM. Не знаю, будет ли там еще и «навес продаж», но даже без него выглядит более, чем привлекательно $FIVE@GS $FIVE #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

🛒Fix Price – разбор отчета за 1 полугодие 2024. Мечты о стабильности • Выручка: 148 391 млн. (+9,4%) • EBITDA: 23 562 млн. (-4,3%) • Прибыль: 9 100 млн. (-53,7%) • Прирост кол-ва магазинов с начала года: +287 (1п 2023: +333), торговая площадь г/г: +11,4% ✅Разбор по итогам 2023 года тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/e8019339-337b-4e4d-9ba5-747a43b50cdf/ . Стало чуть лучше, но не сильно. Новые торговые площади по-прежнему не дают соразмерного роста выручки ⚠️Прибыль снизилась – в основном за счет налоговых резервов (у Фикса это регулярная история, они то создаются, то высвобождаются), но также с начала года очень давят возросшие расходы на персонал • LFL продажи (1/2 квартал): +0,4% / +3,2%, трафик: -3,2% / -2,3%, чек: +3,7% / +5,7% LFL-выручка символически выросла – для сравнения, у X5 за полугодие +14,9%, у Леты +16,4%. При этом, чек растет сильно медленнее инфляции и уже почти полных три года продолжается отток покупателей 📈Если очень захотеть, здесь можно увидеть намеки на разворот (слегка улучшается динамика общей и LFL-выручки, замедляется снижение трафика). Но совсем призрачные • В то, что за счет закрытия неэффективных точек на фоне открытия новых, за счет оттачивания ассортимента компания сможет стабилизироваться – еще можно поверить, и то в довольно оптимистичном сценарии • А вот что сам их бизнес – эта устаревающая, чисто оффлайновая модель на конкурентном рынке, где на свой кусок рассчитывают и маркетплейсы, и жесткие дискаунтеры, – способен вернуться на траекторию стабильного роста, я поверить не готов 💰Если смотреть на компанию как на стоимостную/дивидендную. Цена с начала года снизилась на ~30%. EV/EBITDA ~4,2 – это примерно на уровне топовых ритейлеров (напрямую сравнивать в моменте сложно, у Магнита нет свежего отчета, X5 заморожена, а у Ленты довольно специфическая ситуация, в терминах рейтинговых агентств я бы назвал ее «развивающийся прогноз» https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/5fff1978-d611-42b5-83d1-03ea72b21364/ ) С текущими вводными и в более-менее хорошем раскладе Фикс вполне способен выдавать среднегодовую прибыль ~30 млрд. С пэйаутом 50% или чуть больше это дает ~20 руб. на акцию (~9% дивдоходности). Для плохо растущей, чисто дойной коровы – все еще маловато ⏳Тем более, что и сама дивидендная история еще не сформировалась окончательно, прошла только первая и очень символическая выплата. Каким будет видение менеджмента по дальнейшему распределению прибыли – все еще непонятно 👉Итого: по совокупности, дополнительная скидка – за слабые финрезультаты и слабые перспективы в сравнении с сектором – определенно нужна, и немаленькая. Поэтому пока ничего сильно интересного тут не вижу. X5, Лента и Магнит нравятся больше $FIXP #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

⚡️ Самое интересное за день: спорные отчеты Европлана и Т-Банка, новые выпуски облигаций Акции: 💰Т-Банк опубликовал отчет за 2 кв и 1п 2024: • Чистый процентный доход: 1кв – 73,2 млрд. (+56%), 2кв – 77,7 млрд. (+45%) • Чистый комиссионный доход: 1кв – 18,3 млрд. (+12%), 2кв – 24 млрд. (+45%) • Прибыль: 1кв – 22,3 млрд. (+37%), 2кв – 23,5 млрд. (+15%) • ROE 1п24: 32% (-1 п.п.) – Операционно банк все еще очень хорошо растет. Прибыль снизилась за счет резервов (при том, что параллельно кусок резервов на 6,5 млрд. во 2 квартале распустили по каким-то своим соображениям). Сохраняют прогноз по росту чистой прибыли на 30+% по итогам года Важные изменения будут после консолидации в отчетность Росбанка, но ее мы увидим только в 3 кв, т.к. сделка была завершена лишь в августе. Также, озвучили дивполитику: обещают выплаты до 30% чистой прибыли за год. Ориентироваться в 2024 можно на ~130 руб. на акцию и доходность ~5%. Для растущего бизнеса вполне хорошо, но в то же время выход на дивиденды может сигнализировать о скором завершении фазы активного роста. Если это подтвердится в конце этого и по ходу следующего года, то переоценка в стоимость для котировок банка может стать весьма болезненной С учетом допэмиссии, капитала Росбанка и прогноза по прибыли форвардные мультипликаторы на конец 2024 получаются P/B=1,3 P/E в диапазоне 4,8-6,7 (зависит от того, попадает ли в базовый прогноз разовая бумажная прибыль от «выгодной покупки» Росбанка). Что вроде и не дорого, но прогноз еще надо выполнить, и хорошо бы посмотреть, куда вся эта конструкция двинется во 2 полугодии, уже с Росбанком в составе $TCSG 🚗Европлан опубликовал отчет за 2 кв и 1п 2024: • Чистый процентный доход: 1 кв – 5,7 млрд. (+45,2%), 2 кв – 6,3 млрд. (+52,9%) • Непроцентные доходы: 1 кв – 3,5 млрд. (+18,9%), 2 кв – 3,8 млрд. (+19,6%) • Прибыль: 1 кв – 4,4 млрд. (+33%), 2 кв – 4,4 млрд. (+18,3%) • ROE (TTM): 37% – На уровне операционных доходов все хорошо, но прибыль съедена выросшим резервированием. Виноват затянувшийся период жесткой ДКП, также он угрожает и росту нового бизнеса: для части потенциальных клиентов ставки становятся неподъемными. В результате прогноз Европлана по прибыли на 2024 снижен на 4 млрд. (часть уйдет на резервы и часть на выросший до 25% налог на прибыль), прогноз по росту нового бизнеса снижен с 20% до 10% Текущая оценка P/B=1,9 P/E=5,9 – с такими вводными уже не кажется дешевой. Сам бизнес хуже не стал, долгосрочно интересен, но считаю, что есть шанс увидеть более интересные цены, т.к. следующие 2 квартала простыми для Европлана определенно не будут $LEAS Облигации: 🥗Простая Еда готовит дебютный выпуск: BB, купон 23% квартальн. (YTM~24,9%), 1 год, 200 млн. – Судя по последним дням торгов, 23% купон в BB-грейде для новых выпусков уже не совсем в рынке. Тем более квартальный. Тем более, от ничем не примечательного дебютанта. Есть смысл подождать чего поинтереснее 🚙Интерлизинг готовит новый выпуск: A, флоатер КС+285, ежемес. купон и пересчет, 3 года. 3,5 млрд. – Для чистого A было бы приемлемо, но Интерлизинг в этом статусе совсем недавно, с начала июля. Его старые бумаги торгуются с очень большим разбросом. Плюс серийность – 4й выпуск за год, и на эти 4 выпуска придется уже более 70% всего облигационного долга компании. К их бизнесу и финансам особых претензий нет, но с таким умеренным спредом и таким уровнем неопределенности (в том плане, что не очень понятно, как сейчас рынок относится к этим бумагам) ничего сильно привлекательного тут не вижу. Да и травма от памятного 6 выпуска $RU000A106SF2 в прошлом августе свой осадочек, безусловно, накладывает😁 $RU000A1077X0 $RU000A108AL4 $RU000A103RY2 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅 План по первичным размещениям #облигации на неделю 🚚 Совкомбанк Лизинг: AA-, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 5 лет, 3 млрд. Разбор здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b48e1f45-c053-400e-9a08-48af39040c06/ , мнение положительное, лишь бы не укатали слишком низко 🇷🇺 Новосибирская область: AA, YTM= (доходность КБД на сроке 2,6 + 275 б.п.), 5 лет, 13,5 млрд. К плавающему расчету YTM прилагается абсолютно мозговзрывательная понижающаяся лесенка купонов, с шагами от 25 до 75 б.п., амортизация по 20-30% во второй половине срока обращения и несколько КП нестандартной длины (для субфеда это нормально, чтобы увязать платежи с плановыми поступлениями в бюджет) • Чуть упрощенно, стартовый купон будет на 30-70 б.п. выше общего YTM выпуска • На сегодняшнее состояние кривой – YTM получается ~19,7% и купон ~20% • Также упрощенно, с учетом стартовой премии +275 – в свою лесенку они закладывают среднюю ставку на ближайший год 18%, далее на год 17% и далее постепенное снижение до ~12% на пятый год Технически – выглядит вполне адекватным вариантом (для тех, кто согласен с таким прогнозом по ставке). Старые бумаги Новосиба торгуются плюс-минус в доходностях ОФЗ, некоторая премия к ним просматривается. Но все равно, ощущение, что тебя пытаются запутать излишне сложными условиями, а-ля структурка, – остается. Как на это отреагирует рынок – не знаю, кто не хочет лишний раз ломать голову – считаю, смело можно проходить мимо $RU000A107B19 $RU000A102895 $RU000A1011Q3 $RU000A1043E2 🚂 ТрансКонтейнер: AA-, флоатер ΣКС + 200, ежемес. купон, 3 года, 15 млрд. Анонс этого размещения отовсюду убрали, полагаю пока откладывается. С кредитным качеством все хорошо, а вот спред неконкурентный, большого смысла участвовать в любом случае не вижу (альтернативы для сравнения – в разборе СКБ-Лизинга, выше) $RU000A100YE6 💰 Быстроденьги: BB-, купон 24-25% ежемес. (YTM 26,5-27,7%), 1 год, 150 млн. Быстроденьги примечательны тем, что умудрились закончить 2023 год с отрицательным операционным денежным потоком – хотя значимого масштабирования бизнеса в этот период не было В 1-2кв'24 оно таки произошло, портфель вырос более, чем в 1,5 раза. В теории, во 2 половине года должна прийти отдача в деньгах, на практике – пока этот рост никак не транслировался в реальные процентные доходы, привел к еще более существенному снижению ОДП (-1,18 млрд. против -0,14 млрд. г/г) и сильно понервировал Эксперт РА, который в июле снизил БДеньгам кредитный рейтинг, ссылаясь на волатильность норматива достаточности капитала НМФК1 Крупных погашений/амортов в этом году не предвидится, и если не случится какого-то резкого роста просрочек (к чему предпосылок пока нет) – обслуживать свои долги компании будет чем. Но общий сантимент вокруг нее формируется не самый приятный: неоднозначная ситуация по финансам плюс исторически снижающийся кредитный рейтинг (начинали в 2017 году с BBB+) ✅В материнской ГК Экванта дела получше, до конца года они планируют рейтинговаться и есть большая вероятность, что следующие займы будут брать уже на себя – для самих БДенег это, вероятно, тоже станет позитивом, т.к. граница между ними и более стабильным холдингом максимально размоется Но в текущем виде – считаю, что рассматривать есть смыл только по верхнему диапазону ставки купона. По нижней – потенциал роста у бумаги гораздо меньше, а до тех пор, пока не увидим реальную, стабильную отдачу от выросшего в 1п2024 портфеля, держать ее в холд просто ради ТКД – занятие не самое спокойное 👉Вчера определились со ставкой: 24,25% (YTM~26,9%), такое себе получилось, по картинке видно, что премии к своим выпускам нет $RU000A108F63 $RU000A107GU4 $RU000A107PW1 $RU000A1070G0 $RU000A106B51 $RU000A104SJ9 $RU000A1070G0 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

💊Лизинг на стероидах: про новый выпуск облигаций от дочки Совкомбанка Интересно посмотреть и отдельно, и для лучшего понимания бизнеса материнского банка. Совкомбанк Лизинг-БО-П07: 📊AA- от Эксперт РА 14.11.23, AA- от АКРА 10.04.24 💰купон КС+250, ежемесячный ⏳3 года, объем 3 млрд. Сбор 20.08 Крупный лизинг. Специализируется на финансовой аренде автотранспорта, преимущественно грузового, в меньшей степени есть легковой и дорожо-строительная техника. Контрольный пакет принадлежит Совкомбанку $SVCB 💰Основные цифры за 2023 год (МСФО за 1п 2024 еще нет): • Чистый процентный доход: 3,6 млрд. (+31%) • Непроцентные доходы: 0,7 млрд. (+58%) • Прибыль: 1,8 млрд. (+6,7%) • Чистое расходование денежных средств по операционной деятельности: -31,4 млрд. (x3,8) • Чистый долг: 58,5 млрд. (x2) • Портфель: 100 млрд. (x2) ✅ В рэнкинге Эксперт РА по итогам 2023 СКБ-Лизинг поднялся с 14 на 10 место по новому бизнесу (для топов это много, база высокая) и с 16 на 12 по портфелю (портфель удвоился, с 50 до 100 млрд.) Это дало рост ЧПД на ~31% и непроцентных доходов на 58% (но их доля небольшая, чуть более 15%, до Европлана тут далеко. Прибыль осталась на уровне 2022, денежный поток без учета новых инвестиций в лизинг плюсует, с ними – сильно отрицательный: для стадии очень активного роста это нормально 💰Долговой портфель за год удвоился, до 60+ млрд.: • Под 90% приходится на банковские кредиты (угадайте, из какого банка?) Ставка по фиксированной части – 7,5-11,8%, по плавающей – КС+250-290. Вполне комфортно • В обращении 2 выпуска облигаций на 4,4 млрд. $RU000A104388 и $RU000A106946, фиксы под 9,25 и 10%, ликвидность по обоим нулевая, полагаю основной объем лежит все в том же СКБ ✅ Объем ликвидных активов Совкомбанка кратно превышает обязательства СКБ-Лизинга, а поддержка дочки для него – критически важна в плане репутации, поэтому насчет кредитоспособности эмитента, даже в каких-то совсем сложных сценариях, я бы не переживал. Да и предпосылок к ним сейчас нет В 2021-22 году Банк уже докапитализировал СКБЛ, и аналогичная программа докапитализации есть до 2025 года (на случай особо бурного роста либо непредвиденных убытков) ✅ В структуре материнского банка это чисто перспективный проект, что-то ощутимое в деньгах лизинг станет приносить хорошо, если к 2026-28 году, а прямо сейчас разве что может чуть прокачивать синергию в автофинансовом сегменте. Но по кредитному качеству тут порядок 📊 Параметры выпуска тоже нравятся, старт с хорошей премией по рейтинговой группе. Из сравнимого рядом есть: • БалтЛиз10 (AA-) $RU000A108777 (КС+230, ~100,1%), • ГТЛК (AA-) $RU000A107TT9 (КС+230, ~100,7%), • Система30 (AA-) $RU000A108GN7 (КС+220, ~100,1%) и свежая 31 $RU000A1098F3 (КС+220, ниже номинала) СКБ-Лизинг мне нравится больше, чем любой из этих вариантов. Объем заявлен скромный для AA-, 3 млрд. Опций много: могут сделать подарок, как было с СКБ-Факторингом $RU000A107PN0 и оставить хорошие параметры с аллокацией, могут сильно укатать спред, могут раздуть выпуск раза в 3, если не больше – увидим уже по ходу размещения 👉 В диапазоне 220-230 – считаю, что выпуск определенно интересен. Планирую поучаствовать #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: отчет Ростелекома, дивиденды Татнефти, новые выпуски облигаций Акции: 📱Ростелеком опубликовал отчет за 1 полугодие 2024 • Выручка: 353,1 млрд. (+9%) • OIBDA: 147,1 млрд. (+9%) • Прибыль: 26,1 млрд. (-3%) – Из телекомов он, конечно, лучший, и стоит формально недорого, но в целом ничего примечательного тут не вижу. Скромный рост, скромный общий финрезультат, скромные дивиденды (по итогам 2023 рекомендовали 6,06 руб. на акцию, это ~7,8% годовых для префы). Долгов с арендой под 600 млрд., в моменте это ощутимо давит на прибыль. И добавились высокие капексы (под 74 млрд., +61% г/г), что может и неплохо, но какая и когда от них будет отдача – абсолютно туманно Из хорошего – скорое IPO дочерней РТК-ЦОД, вероятно уже осенью. Финансы чуть оздоровит, и драйвером для некоторой фундаментальной переоценки может стать (а может и не стать). И осенью же ожидается новая стратегия развития до 2030 года, возможно там будет за что зацепиться. А пока – очень нейтрально, расти лучше рынка им особо не на чем $RTKM $RTKMP СД Татнефти рекомендовал дивиденды за 1 полугодие 2024 – Сумма 38,2 руб. на акцию (~6,2% годовых, LTM доходность ~15%). Вполне хорошо, ждал что дадут ближе к 50% прибыли https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/ed0a03fa-d451-43af-80ec-77259cee23ae/ , но заплатят порядка 75%. Ясности по тому, что будет с нашей нефтянкой во 2 полугодии у меня лично нет, поэтому уверенность Татки, которая не стала придерживать кэш, дает чутка оптимизма. Утверждать будут на собрании 19 сентября. Его, наверное, традиционно не соберут – тогда на следующем, еще через неделю $TATN $TATNP Облигации: ТрансКонтейнер готовит новый выпуск: AA-, флоатер КС+200, ежемес. купон, 3 года 15 млрд. – Дочка ГК «Дело», по кредитному качеству вопросов нет, да и сегмент контейнерных перевозок сейчас на подъеме. По параметрам слабо, рядом есть Балтлиз $RU000A108777 (КС+230) в районе номинала и Система $RU000A108GN7 / $RU000A1098F3 (КС+220) ниже номинала. Разве что для совсем широкой диверсификации по флоатерам и плюс обещают, что будет доступен неквалам, а у них сейчас выбор очень небогатый $RU000A100YE6 Трансфин-М (A-) меняет условия по выпуску $RU000A103M36 Период приема на оферту: 20.08-26.08 – На ближайшие 4 купонных периода бумага станет флоатером КС+250. Купоны квартальные, пересчет купона – перед началом каждого КП. Тоже слабо, в ашниках у нас есть Джи Групп $RU000A108TU5 (КС+300), ПКБ $RU000A108U72 (КС+300) и Самолет $RU000A1095L7 (КС+275) – все в районе номинала или ниже (формально еще новый Мвидео есть, но это чуть другой уровень). Может быть приемлемо для неквалов: до оферты здесь фикс.купон, поэтому покупать пока еще можно всем #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️Премэнергосбыт: кубышка, надбавки и летняя магия Рост на 60% за месяц против падающего рынка – штука очень примечательная. Есть смысл посмотреть повнимательнее 📊Из свежих отчетов у нас пока есть только РСБУ за 1п24, но он у компании по цифрам очень близок к МСФО, поэтому годится: • Выручка: 24 млрд. (+3,9%) • С/с: 22,3 млрд. (+4,9%) • Финансовый доход: 353,5 млн. (3х🚀) • Прибыль: 860 млн. (+22%) Чуть опережающе растет себестоимость, для Перми с ее маржинальностью в 3-4% это ощутимо. Но всё перекрывают резко выросшие финансовые доходы 💰У компании нет долгов и есть большая кубышка, с базовой частью в ~3 млрд. В течение года сюда докладывают прибыль (и кэш растет до 4+ млрд.), а затем отсюда же платят дивиденды. Деньги висят на депозитах, поэтому Пермь – прямой бенефициар роста КС, такая Мосбиржа на минималках. Ну или Сургут, кому как больше нравится ⚡️Операционное. Отпуск э/энергии, тыс кВт*ч за полугодие: • Общий: 5 549 869 (+5,9%) • В т.ч. населению: 1 743 148 (+8,2%) Визуально не выглядит большой разницей, но во-первых, хорош уже сам факт, что отпуск плюсует после стагнации последних пары лет (а до этого и вовсе шло стабильное снижение) ✅И во-вторых, продолжает расти доля отпуска населению, а это самая маржинальная часть бизнеса Перми, за счет более высокой сбытовой надбавки Надбавка разная для организаций и населения, динамика последних лет такая: • 2022 – организации: +35% (2п), население: 0% • 2023 – организации: +0,6%, население: +23,5% • 2024 – организации +44% (2п), население: +41,1% (2п) И это самое важное. При плюс-минус неизменной операционке в 2023 году, +23,5% надбавки для населения дало Перми рост прибыли в +59%! Порядка 20% этого роста пришлось на фин.доходы, но тем не менее – очевидно, что новый резкий скачок надбавки во 2 половине 2024 делает очень радужные перспективы Грубо можно прикинуть, что с надбавками и финдоходами прибыль 2 полугодия получится в районе 1,3 млрд., а годовая – ~2,2 млрд 💰На дивиденды компания направляет ~70-80% прибыли, с такими цифрами можно ожидать выплату в ~35 руб. (доходность ~10% к текущей цене префы). Последние годы бумага отсекается на ~8,5%, в нашем случае это ~410 руб. Все расчеты очень на коленке, маржинальность у Перми очень низкая, поэтому подвижки в надбавках могут дать и больше (но с/с тоже растет, особенно сейчас, и со временем начнет сильнее давить в обратную сторону). Для ориентира сгодится, а дальше надо смотреть следующие отчеты, благо нам их выдают ежеквартально ❓Почему движение в акциях идет именно сейчас, хотя летом про Пермь обычно все забывают? Почему в июне ее отдавали по 200 и ниже, хотя все данные по надбавкам и по состоянию их кубышки известны еще с начала года? И почему преф стоит сильно дороже обычки, хотя выплаты по ним одинаковые? Ответов не имею Кто давно держит/смотрит на бумагу, знают, что качели на 20-30, а то и 50% в обе стороны для нее в целом в порядке вещей, и этим можно пользоваться 👉Свои почти все продал на этом росте, с удовольствием куплю обратно, только хочется подешевле (или убедиться, что дешевле уже не будет, но обычно лето и осень давали здесь хорошие точки входа) $PMSB $PMSBP #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

📅 План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 2 – фикс купоны Флоатеры тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/6ed704e3-1746-49b7-b4d6-e3dcaa2c1f7b/ Обилие свежих фиксов, да еще и дебютов, на этой неделе абсолютно не оставляет времени, чтобы поглубже покопать каждого и составить полноценное мнение: 🖨 С-Принт: B+, купон 23% квартальн. (YTM~25%), 3 года, 150 млн. 🪨 Сибсульфур: B, купон 25% квартальн. (YTM до 27,5%), 3 года, 300 млн. 🧺 Бианка Премиум: BB, купон 23% ежемес. (YTM~25,5%), 1 год, 200 млн. 📈 Айгенис: без рейтинга, купон 24% квартальн. (YTM до 27,6%), 1 год, 200 млн. Поэтому пока смотрю на все это разнообразие чисто спекулятивно. Потенциал есть, свежие ВДО с высоким купоном торгуются сейчас вполне хорошо: МГКЛ $RU000A108ZU2 под 103%, ГФН $RU000A108VZ0 105% и даже Бизнес-Лэнд $RU000A108WJ2 ушел выше 101% (Байсэл $RU000A1094U1 ждем там же после завершения размещения). Высокими, похоже, можно считать 23% для BB-грейда и 24% для всего, что ниже 👉Кто из новой пачки выстрелит, а кто нет – понятия не имею, поэтому планирую просто раскидать понемногу на всех Кроме С-Принта, он нравится меньше прочих, для их рейтинга стоило зарядить купон повыше (нет премии к своему выпуску $RU000A108BE7 и смущают «прочие расходы» на 180 млн. в свежем полугодовом отчете). По Бианке беглым взглядом явного криминала не видно. Айгенис примечателен отсутствием рейтинга (предположительно, получат осенью), еще тем, что это 100% дочка белорусского ЗАО «Айгенис» и специфическим коллом через 1 год – он заявлен по цене 101,5%. По Сибсульфуру был подробный разбор https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/74f4f4be-e24e-4a75-9380-d5837a0a55bd/ мнение по эмитенту неоднозначное, своему рейтингу – вполне соответствует. Итоговый купон оставили 25%

📅 План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1 – флоатеры 🏢 Джи Групп: A-, ΣКС + 325, ежемес. купон, 3 года, 2 млрд. Стартовый спред аналогичен их свежему июньскому выпуску $RU000A108TU5 (финал КС+300, торгуется сейчас в районе номинала). Сам факт серийного размещения объясняют тем, что целевой объем как раз таки 5 млрд., его разбили на 2 транша и для начала хотели посмотреть на ход торгов по первому флоатеру С точки зрения эмитента все логично, но по отношению к покупателям получилось очень некрасиво. С учетом «хода торгов», новый выпуск интересен только как +325, если опять укатают до 300 – смысла брать не вижу, как минимум на первичке $RU000A106Z38 $RU000A103JR3 💰 Вэббанкир: BB, КС + 500, ежемес. купон, 1 год, 150 млн. Здесь уже есть подробный разбор https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/c4a98b31-177a-4564-a8f1-fe3abd66f664/ мнение по эмитенту положительное, по выпуску – хотелось бы спред чуть выше, но в целом сойдет 📺 МВ Финанс: A, КС + 420, ежемес. купон, 2 года, 3 млрд. Эмитент долго пребывал в статусе проблемного, в течение 2023 они сумели выровняться (по году чуть сократили долг, денежный поток положительный, а под конец даже квартальную прибыль получили). На февральском пересмотре прогноз по кредитному рейтингу был улучшен до «позитивного» Но это было уже давно, и чтобы понять свежую динамику – очень нужен отчет за 1п’24. Которого нам, вероятно, до размещения не покажут. Также, большая часть долга на конец 2023 у них была короткая, в основном банковские кредиты, – рефинансировать думаю, что смогут без проблем, а вот стоимость явно вырастет Хороший момент: выпуск RU000A103HT3 на 9 млрд. они погасили в начале августа, экстренно собирать новый для этого не понадобилось. При этом, стартовый объем нового выпуска – втрое меньше Спред сильно выше свежих флоатеров А-грейда – там ориентиры задают Джи Групп RU000A108TU5 (A-, КС+300) и Самолет $RU000A1095L7 (A+, КС+275), но для МВидео с ее сантиментом – выглядит нормой, без особых восторгов. Для тех, кто прям верит в компанию – стоит посмотреть на их короткий фикс $RU000A106540, еще недавно он торговался ближе к 30%YTM, сейчас уже дорожает, но все еще выглядит лучше флоатера $RU000A104ZK2 $MVID ⚡️ Мособлэнерго: AA+, ΣКС + 200, ежемес. купон, 3 года, 3,5 млрд. Хороший старт для AA+, ориентир рядом – Ростелеком $RU000A108GR8 (ΣКС+120, торгуется 100,3%). Дебют в высоком рейте = можно рассчитывать на лимиты от фондов и прочего крупняка. В норме должен быть доступен неквалам. Думаю, будут и снижать спред, и раздувать объем, запас для этого есть – в пределах 150 выглядит все еще приемлемо 🍷 НоваБев/Белуга: AA, КС + 165, ежемес. купон, 3 года, 4 млрд. Здесь спред изначально низкий, рассчитывать можно только на статусность эмитента: их предыдущие фиксы торгуются с g-спредами ~150-200, а последний $RU000A108CA3 и вовсе с доходностью ниже ОФЗ. Новый выпуск в сравнении с этим уже вроде и не выглядит слабо, тем более флоатеров от Белуги на рынке еще не было. Но такая идея – скорее на безрыбье, а новых размещений на этой неделе и без того предостаточно $RU000A104Y15 $RU000A102GU5 $RU000A1015E0 Часть 2 про фиксы тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/45875b0f-8677-4bd1-bd9a-e69216120abb/ #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

🪨 Новое размещение #облигации СибСульфур: получится ли превратить токсичность в доходность? 📊B от АКРА 02.05.24 💰купон 24,5-25%, квартальный ⏳3 года, объем 300 млн. Сбор 15.08 Очередной оптовый трейдер, в это раз не нефть и не зерно, а сера (есть еще уголь и щебень с песком, но на них приходится совсем небольшая доля выручки) Сера получается как побочный продукт металлургических, газодобывающих предприятий, НПЗ, а используется при производстве фосфатных удобрений и лакокрасочной продукции. Основная сложность – в том, что сера токсичная, именно с этого и кормится СибСульфур: их бизнес это не столько продажи, сколько организация перевозок, с учетом всех нюансов и специфики продукта ✅Компания работает в этой нише уже почти 20 лет, что можно считать маркером устойчивости. Но на этом явно хорошее заканчивается и начинается ВДО ⚠️Порядка 80% всех торговых операций СибСульфур проводит за рубежом (крупнейший поставщик – Туркменгаз, покупатели – Египет, Индия, Китай, страны ЛА). Часть денежных средств в РФ даже не заводится 📊Основные цифры за 2023: • Выручка: 2,6 млрд. (-6,2%) • EBITDA: 239,7 млн. (+50%, было 162) • Прибыль: 86,4 млн. (+5,6%) • Дебиторская задолженность: 2,6 млрд. (+10,3%) • Денежный поток от текущих операции: (76,6 млн.) • Долг: 769,8 млн. (+10,2%), долг/EBITDA 3.2х Вся красота оптового трейдинга имеет место: низкая маржинальность (~3% по прибыли), долги, хроническая нехватка оборотного капитала 🔹Прибыль формально есть, но операционный денежный поток слегка отрицательный. По сути, компания ничего не зарабатывает (зато «оборот бешеный»), перекрывается долгами. Конструкция в таком виде работает уже не первый год, серьезной динамики ни в какую сторону по цифрам нет, и это можно даже сказать, что хорошо 🔹Оборачиваемость дебиторки – порядка 1 года, просрочка (с их слов) нулевая 💰Отдельно по долгам: В долг взяли абсолютно везде: банки, факторинг, прямые займы от физлиц, займы от связанных сторон, доля одного из учредителей тоже в залоге. Общая сумма была плюс-минус стабильная последние несколько лет. А вот высокая ставка добавляет сложностей: средняя по всему долгу сейчас ~21% ⚠️С размещаемым выпуском долг получится уже под 1,1 млрд., а средняя ставка будет ~22%. Это ~240 млн. в год на обслуживание, сильно больше их среднегодовой ебитды. В хорошем сценарии новый займ даст рычаг для некоторого масштабирования бизнеса, достаточного для оплаты процентов, а там может и ДКП понемногу смягчать начнут. Все остальные варианты будут плохими 📊Параметры выпуска: За этот коктейль из рисков и неопределенностей нам дают купон в 24,5-25% (YTM до 27,5%). На сейчас это вполне хорошо для B-грейда, явно выше торгуются только РКК с ее техдефолтами и совсем невнятный Селлер 👉Держать такое вдолгую мне было бы максимально некомфортно. Но спекулятивно, посмотреть как рынок отреагирует на рекордный купон, обязательно схожу. И квартальные выплаты в данном случае можно считать плюсом – запас времени до первого опасного чекпоинта будет больше обычного #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💰Новый выпуск #облигации Вэббанкир: занять, чтобы раздать дальше • BB от Эксперт РА 27.03.24 • купон КС+500, ежемесячный • 1 год (колл), объем 150 млн. Сбор 14.08 Вэббанкир – достаточно крупная МФО. 12 место по портфелю и 7 по объемам выдачи в рэнкинге Эксперт РА по итогам 2023, портфель примерно вдвое меньше хорошо знакомого нам Займера $ZAYM 📊Основные цифры за 2023 и 1 половину 24 года: • Объем выдачи 2023: 22,1 млрд., 1п24 LTM: 26,2 млрд. • ЧПД 2023: 8,1 млрд. (+28%), 1п24: 5 млрд. (+33,9%) • Прибыль 2023: 841,3 млн. (+118%), 1п24: 574 млн. (+90,7%) • Долг 2023: 2,2 млрд. (+65,9%), 1п24: 3,6 млрд. (+60% к концу 2023) ✅Активно растущий бизнес. Изначально специализировались на PDL-займах (коротких и самых маржинальных), в 2023-24 под давлением ЦБ стали смещать фокус на более длинные IL – здесь общая стратегия очень похожа на Займер ⚠️Но Займер работает на собственном капитале, а Вэббанкир наоборот, наращивает долю заемных средств: на конец 2023 у них было под 40% собственных, на 1п24 – уже ~30%. Активно занимают как на бондовом рынке, так и у банков, и напрямую у физиков. При этом еще и платят дивиденды (за 2022 распределили аж 78% прибыли, за 2023 – 49%) 💰Денежный поток от операционной деятельности у Вэббанкира стабильно отрицательный, для этапа масштабирования это нормально. С обслуживанием долга проблем тоже нет, бизнес МФО все еще очень маржинальный (и по примеру того же Займера мы видели, что в случае чего – есть опция ужаться в росте, сократить маркетинговые расходы и пересидеть какое-то время на пуле старых клиентов) ✅Пиковых нагрузок по бондам в ближайшее время не предвидится: • до января-25 идет ежемесячная амортизация выпуска $RU000A103F43, по 25 млн., что в масштабах компании не критично • в марте-25 будет оферта по выпуску $RU000A1082K7 (пут) По совокупности – нормальная, понятная МФО, без явных сложностей. Весеннее повышение рейтинга выглядит вполне уместным ⚠️Из негатива: свежие проблемы у Алексея Тайчера, который владеет небольшой долей в компании (~13%) – не думаю, что это сколько-то критично для Вэббанкира, само дело Тайчера связано с другими его бизнесами. Но некоторый сантимент накладывает 📊Параметры выпуска: КС+500 – формально неплохо для BB-грейда. Именно от МФО, конечно, хотелось бы премию чуть больше. Серьезного апсайда я бы тут не ждал, и плюс будет давить короткий срок до колла (хотя исполнять этот колл будут разве что в совсем иранском сценарии) 👉В целом, эмитент выглядит вполне спокойно, для диверсификации по флоатерам/ВДО/МФО и любым другим основаниям – считаю, вполне годится. Себе чуть возьму тоже Но кому защитная функция флоатера не критична – стоит посмотреть на их фиксы, они торгуются с g-спредами выше 1000 (в диапазоне YTM~26-28), что при готовности держать до погашения, либо при оптимистичном развитии ситуации с ДКП даст куда большую доходность, чем этот выпуск #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз $RU000A106Y88 $RU000A107U65 $RU000A105575

📦Озон: триллионные обороты, миллиардные убытки. Итоги 1п2024 и что будет, когда закончится рост 📊Главные цифры за полугодие: • GMV: 1,2 трлн. (+78%) • Выручка: 245,5 млрд. (+31%) • Скорр. EBITDA: 8,6 млрд. (+7%) • Убыток: 41,1 млрд. (+1592%) 📉Темпы роста GMV во 2кв снизились до прогнозных 70%. Выручка тоже замедляется и закрепляется на исторически низких цифрах. Ее комиссионая часть по-прежнему стагнирует (+8% за 1п и +3% за 2кв) – Озон продолжает жертвовать частью доходов, чтобы пользователи могли продавать и покупать дешевле ⚠️С\с растет чуть медленнее выручки (+28%, хорошо). Но при этом сильно выросли операционные расходы (+54%), в основном за счет затрат на маркетинг ⚠️Не смогли удержаться на положительной ебитде во 2 кв. Само по себе не страшно, но минус мораль немного делает Операционное: 🔹Заказов: +65% [В первом квартале примечательным было их снижение кв/кв, но во втором – ситуация выровнялась] 🔹Покупателей: +30% [База растет. В цифрах это 51,1 млн., где будет потолок – не знаю, но думаю уже сравнительно недалеко] 🔹Ср. чек: -20% [Тренд прежний – заказывают чаще, но меньше, Озон превратился из ситуативной в регулярную часть потребления] 🔥По новым сегментам все хорошо: • Рекламная выручка: +100% (21% общей) • Финтех: +214% (13,5% общей) Без двух этих точек роста – было бы значительно печальнее. А с ними всё можно сказать, что в порядке 💰Долг снизился, со 104,4 до 96,7 млрд. Но 2/3 из этой суммы теперь обслуживается под абсолютно запредельную ставку в 26,3%. Нагрузка существенно выросла, по году обслуживание выйдет под 25 млрд., и это еще не считая лизинга Вместе с опер.расходами дорогие долги обеспечили Озону рекордный квартальный убыток в 28 млрд. Капитал еще глубже ушел в отрицательную зону. Хорошо, что компания освоила альтернативное «плечо» в виде средств на картах клиентов Озон-банка и торговой задолженности перед селлерами – это снимает вопрос о жизнеспособности всей системы, который еще года полтора назад стоял довольно остро 👉Итого по отчету: плавное замедление основного бизнеса, немного уравновешивается за счет хороших результатов по финтеху и рекламе На конф-колле было сказано, что цели на год прежние: +70% GMV и положительная ебитда. Далее еще пару лет рассчитывают работать на рост, а затем смещать акцент в сторону прибыли В разборе по итогам 2023 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/8cb0d4b7-caa0-4d98-95c5-3e325118993c/ писал, что «справедливой стоимости» у Озона нет, всё складывается из темпов роста и рыночного сантимента. Рост, как видим, замедляется, сантимент тоже поутих на фоне общего снижения рынка 📊Можно прикинуть, что получится при развороте в стоимостную модель (смогут ли они выйти на стабильную прибыль – другой вопрос, но, допустим, смогут). Для ориентира, начну с цифр за 2024: • При сохранении прогнозного GMV Озон может рассчитывать на ~600 млрд. выручки или немного больше • Рентабельность екоммерса в 3-4% – уже хорошо, у Озона с его финтехом и рекламой пусть будет все 10%. Это 60 млрд. прибыли. С пейаутом 50% дает ~140 руб. на акцию (4% годовых) • Еще 2 года роста с плавным замедлением – в 2026 превратят такой дивиденд в ~250 руб. (~7%) Не так, чтобы плохо, но и потенциала для переоценки вверх у бумаги в таком виде явно нет 🔥Что может помочь: активный рост маржинальных направлений – все та же реклама и, главное, финтех, который в идеале превратится в универсальный банк, с условно-бесплатной воронкой клиентов с маркетплейса. Реально? Вполне. Но полноценную инвест-идею на этом сейчас сложно строить, тут скорее что-то игровое – а вдруг сумеют удивить? ✅Причем, Озон уже разок приятно удивил, после слабого начала 2023. Пока смотрю на него очень сдержанно, но «переобуться» и увидеть там новые большие перспективы – буду только рад. Мои бумаги (куплены в 2022-23, средняя ~1700) понемногу уходили в июне-июле по стопам, покупать по текущим пока не планирую $OZON #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #дивиденды

⚡️ Самое интересное за день: Мосбиржа станет центром торговли ЦФА, Кифа отменяет IPO, новые выпуски облигаций Акции: ♨️Мосбиржа планирует создать на своей базе единую площадку для торговли ЦФА – Как пишут Ведомости, компания уже получила «мягкое согласие» российских платформ, выпускающих ЦФА. Биржа хочет стать единым вторичным рынком ЦФА, первые сделки планируются уже на этот год Очень хочу, чтоб у них получилось. ЦФА в целом интересны, но единственный приемлемый вторичный рынок сейчас есть только в Альфе, и работать на нем никакого удовольствия: мало ликвидности и крайне неудобный интерфейс, с которым за 9 месяцев нет вообще никакого прогресса. Плюс отсутствие у Альфы лицензии оператора обмена – это, например, не позволяет автоматически исполнять встречные заявки по одной цене. В общем, начинание Мосбиржи прекрасное, а там глядишь и в брокерские приложения вся эта прелесть тоже подтянется $MOEX Кифа переносит IPO на неопределенный срок – По официальной версии – «в связи с неблагоприятной конъюнктурой на финансовом рынке и рынке капитала». По факту – полагаю, просто не собрали хоть сколько-то значимого объема в первые несколько дней сбора заявок, неудивительно с такой-то ценой. Для будущих эмитентов станет примером того, как делать не надо. Разбор компании и мнение по цене IPO (сверхнаглый оверпрайс) тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/ac1c7bde-de7a-43d6-8e0f-598b5040ded3/ Облигации: 📱МВ Финанс готовит новый выпуск: А, флоатер ΣКС+425, ежемес. купон, 2 года, 3 млрд. Сбор 14.08 – Спред сильно выше свежих флоатеров А-грейда – там новые ориентиры задают Джи Групп $RU000A108TU5 (A-, КС+300) и Самолет $RU000A1095L7 (A+, КС+275), но для вечно проблемной МВидео выглядит нормой, без особых восторгов. И даже для тех, кто верит в компанию – их короткий фикс $RU000A106540 в любом случае лучше (торгуется выше 26%YTM, спред к КБД получается почти втрое выше, чем у флоатера) $RU000A103HT3 $RU000A104ZK2 🇷🇺Новосибирская область готовит новый выпуск: АA, купон лесенкой вниз, стартовый YTM=G2,6+275 (19,6%, соответствует купону ~18,6%), квартальн., 5 лет, 13,5 млрд. Сбор 20.08 – По купону там абсолютно безумная лесенка с шагами от 25 до 75 б.п., даже копипастить не буду. Финальный 20й купон будет -750 б.п. к старту (~11,1%). Плюс амортизация и пара нестандартных купонных периодов. Мнения по выпуску пока не сложилось, успело поварьироваться от «полный шлак» до «что-то в этом есть» и обратно Суть любой лесенки купона – это прогноз от эмитента по будущей ставке ЦБ, в данном случае пятилетний. А нам нужно решить – устраивает ли нас такой прогноз и та премия, которую мы будем получать на каждом этапе. Конкретно для Новосиба – их бумаги торгуются с незначительным g-спредом, т.е. близко к доходностям ОФЗ, поэтому старт можно считать очень хорошим, а вот что будет дальше – уже тонкие вероятности (грубо, они закладывают среднюю ставку на ближайший год 18%, далее на год 17% и далее постепенное снижение до ~12% на пятый год). Нужно думать, с флоатером было бы намного проще… $RU000A107B19 $RU000A102895 $RU000A1011Q3 💰Вэббанкир готовит новый выпуск: BB, флоатер КС+500, ежемес. купон, 1 год, 150 млн. Сбор 14.08 – 500 для BB-грейда – вполне хорошо, если б только это было не МФО, от них все же хочется получать чуть больше. Из-за короткого срока до колла – большого апсайда я бы тут не ждал (хотя исполнять этот колл будут разве что в совсем иранском сценарии). В целом, для диверсификации по флоатерам – считаю, вполне годится $RU000A1082K7 $RU000A106Y88 $RU000A107U65 $RU000A103F43 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🧱Дебютный выпуск #облигации Порт Ревяк: бетонные джунгли 📊BB- от НКР 11.06.24 💰купон 23%, квартальный (YTM~24,8%) ⏳1 год (колл), объем 250 млн. Сбор 09.08 Занимается производством и реализацией товарного бетона и раствора, железобентонных изделий в Нижнем Новгороде и области. Клиенты – компании жилищного и инфраструктурного строительства Входит в группу компаний «НБЗ». Основные активы группы: 2 завода (один из них оформлен на «Порт Ревяк»), собственно речной порт, а также спецтехника и мелкотоннажные суда 💰Основные цифры за полный 2023 год • Выручка: 1,7 млрд. (+60%) • OIBDA (для оценки платежеспособности НКР считает правильным смотреть именно на нее): 53 млн. (+47%) • Прибыль: 17,8 млн. (+223%) • Чистый долг: 195,5 млн., долг/OIBDA: 3.7х ⚠️Бизнес очень низкорентабельный, в 2023 сделали чуть больше 1% по прибыли и ~3% по OIBDA. Поэтому кратный процентный прирост прибыли тут не особо показателен, в деньгах это несущественно. Если реальная рентабельность повыше, а бумажная лишь «налоговый маневр» – тоже ничего хорошего, т.к. создает ненужные риски 🔹В динамике – за 2023 выросли запасы: их почти 300 млн., это +224% к 2021 и +77% к 2022 (рост за последний год в целом соразмерен выручке, но есть еще момент – реальная цифра никем не проверена, аудитор снял с себя ответственность за это в оговорке к заключению). По итогам 1 полугодия запасы чуть подраспродали, до 237 млн., дебиторка почти утроилась, с 56 до 155 млн. 🤔На вид и в моменте – вполне нормальный процесс. Но чтобы увереннее понимать, что тут происходит, куда направляется, есть ли внутригодовая цикличность и т.п. – нужны старые промежуточные отчеты, а их нам не показывают (хотя сама компания работает аж с 2000 года). Еще понятнее было бы из отчетности МСФО по группе, но и такой радости нам тоже не дают ⚠️Денежный поток отрицательный, перекрывали новыми займами 💰Чистого долга ~200 млн., в основном это кредиты от Совкомбанка. Обслуживание за полный 2023 обошлось в ~20 млн., в 2024 те же 20 млн. заплатили уже за полугодие ✅Куда пойдут деньги с нового выпуска: • 40% на модернизацию производства – причем, не того завода, который оформлен на компанию, а второго, в контуре группы • 40% на погашение части текущих кредитов: все тот же завод сейчас в залоге у банка, хотят его оттуда вывести • 20% на пополнение оборотного капитала Таким образом, с учетом свежих 250 млн. и возможного погашения части банковского долга, процентные расходы видятся в районе 60+ млн/год (OIBDA-23, напомню, была 53 млн.) ✅В хорошем сценарии до завершения модернизации компания будет работать исключительно на проценты, и не факт, что этого хватит без привлечения новых денег. Далее рассчитывают, что модернизация удвоит рентабельность, обслуживать долг станет комфортнее и даже начнут что-то зарабатывать сверху ⚠️План формально реалистичный, но никакого запаса прочности на случай реализации рисков (и бизнесовых, и любых смежных) – здесь не вижу. Поэтому даже как на BB-грейд смотреть на компанию сейчас сложновато 📊Параметры выпуска – не лучшие по группе BB-, и еще менее интересными будут если добавить сюда групп BB с ее МФОшками. Новый ориентир для фиксов в их рейтинге задал недавно БайСелл $RU000A1094U1 с купоном 24% (YTM~26%), и не сказать, что там большой ажиотаж. На выпуск можно смотреть как на более длинный – из того, что видим сейчас, исполнить колл через год Ревяку будет просто нечем. Но даже так – особо привлекательным он не кажется, во всяком случае сейчас, когда сравнимую доходность можно получать в куда более спокойных флоатерах BBB-грейда 👉 По совокупности всего – участвовать не планирую, спекулятивного потенциала не вижу, в холд считаю, что многовато рисков #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: стоп-торги Белугой, ситуация по Глобалтрансу, часть флоатеров КС снова доступна неквалам Акции: 🍷Мосбиржа приостановит торги акциями Белуги/НоваБев на период размещения допвыпуска – Последний день торгов в стакане Т+1 – 15 августа. Торги возобновятся 22 августа. Чуть дольше, чем ожидалось, но не критично. По итогам акций станет в 8 раз больше, но итоговая доля каждого акционера в компании останется той же (выдадут по 7 новых акций на каждую ранее купленную) – будет максимально похоже на сплит Единственное, что не совсем понятно – как это будет оформлено с точки зрения налогов, с новых акций могут снять НДФЛ (т.к. технически это не сплит, а просто подарок). Пояснений пока не было, свежих похожих прецедентов – тоже. Видимо, узнаем уже по факту $BELU 🚂Свежая сводочка по Глобалтрансу – Индекс ставки аренды полувагонов июля впервые с декабря-23 вернулся к росту: +1,7% по итогам июля. Погрузки РЖД за январь-июль на 3,4% меньше, чем в прошлом году, грузооборот на 5,6%. Не супер, но приемлемо. У компании отрицательный долг, что в нынешних условиях более, чем уместно. Предпосылок для неприятных сюрпризов в полугодовом отчете пока нет. Тревожность по поводу делистинга уходит, определенности по поводу прописки и в целом дальнейших планов компании – пока не появляется, возможно что-нибудь расскажут на конф-колле после выхода отчета (по датам пока не анонсировали, в прошлом году он вышел в конце августа). До тех пор поводов для резких движений нет $GLTR Облигации: ⚖️Новых выпусков сегодня не анонсировано, зато отличился ЦБ: регулятор выпустил пресс-релиз с пояснением, что «для определения критериев структурных продуктов, предназначенных для широкого круга инвесторов, ключевая ставка может быть отнесена к индикаторам денежного рынка» В переводе на человеческий, это значит, что флоатеры с привязкой к КС должны стать доступны инвесторам без статуса квала. Мосбиржа поняла это по-своему и расквалила только бумаги, где доход рассчитывается от среднего значения КС за купонный период (т.е. с ежедневным пересчетом) – это 38 из 92 корп. флоатеров в обращении. Остальные останутся квальскими, без изменений, пока во всяком случае 📉Начались торги новым флоатером ГК Самолет $RU000A1095L7, и сразу ниже номинала Синара в своем репертуаре: видимо, срочно нужно высвободить ресурс под скорое размещение фикса от того же Самолета. Бумага от этого хуже не стала (и даже наоборот), шансы, что дораздадут быстро, тоже есть – иначе зачем и кому нужен будет новый фикс? #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе