📅 План по первичным размещениям #облигации на неделю (часть 2 из 2). Начало тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/68eefe2b-22a9-430e-b691-8c0b90efe533/ 🚚Транспортная ЛК: BB-, купон 24,5% ежемес. (YTM~27,4%), 1 год (колл/пут), 200 млн. Региональный лизинг (головной офис в Ярославской обл.), с акцентом на грузовую и спецтехнику. 42 место по портфелю и 41 по новому бизнесу в рэнкинге Эксперт РА по итогам 1п’24. Работает под брендом ЯрКамп, входит в одноименную ГК, которая занимается продажами авто и запчастей Ничего явно плохого беглым взглядом тут не увидел, ничего примечательного тоже. А вникать глубже особого желания нет: предложение далеко не лучшее по рейтинговой группе, и любой даже теоретический потенциал – перекрыт двойной офертой через год В теории, за счет высокого купона сколько-то интересно может быть неквалам, у которых выбор сейчас весьма ограничен. Но в этом случае я бы смотрел на куда более понятный Бизнес-Альянс $RU000A109NR2 🏠 Эталон-Финанс: A-, флоатер ΣКС + 330, ежемес. купон, 3 года, 5 млрд. По нему писал тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/c4a1fce6-013b-470d-ac1d-667179d537f0/. Боюсь, что будут снижать. Пробовать с первички буду только со спредом 330 или совсем немного ниже $RU000A105VU7 $RU000A103QH9 🧯ГазТрансСнаб (ГТС): BB-, флоатер КС + 600 (не выше 28%), 5 лет, 120 млн. Познакомиться с компанией можно в разборе прошлого выпуска https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/6ea7788d-2ce5-4eef-82ce-b16a7d32c4bc/ Что тут происходит сейчас – сложно сказать, короткий отчет РСБУ за полгода не особо репрезентативен. Что видно, предварительно: • Выросли по выручке (174, 8 млн., +34,6%), рентабельность на уровне EBIT ниже не стала (что там с амортизацией – пока тайна) • Резкого роста дебиторки или запасов нет (зато появились непонятные НМА на 250+ млн.) • Дальше всё съедают фин.расходы: у ГТС 420 млн. долга и еще на 450+ млн. лизинга и аренды (возможно, уже больше – цифра на конец 2023, а в свежем РСБУ эти позиции отдельно не расписаны). Процентов к уплате – 17,2 млн. за полгода, дальше будет больше • ОДП полагаю, что отрицательный, как и в 2023 году В общем, вполне себе ВДОшно. Еще, сделали стандартный мув: имели рейтинг B у Эксперт РА, ушли от них к НКР и получили здесь сразу +2 ступеньки Спред выглядит неплохо: • в B-грейде КС+600 дает Пионер-Лизинг $RU000A1013N6 (~108%), а здесь аж целый BB-, хоть и не совсем настоящий • из сравнимого есть еще Джой Мани $RU000A108462 (с недавних пор тоже BB-, КС+600, чуть выше номинала, но там потолок ставки в 24% и скоро начнется лесенка вниз) и СНХТ $RU000A104DZ7 (B, КС+650, ~104%) Плохо, что купон здесь квартальный, и пересчет тоже. Плюсик, что первый КП будет короче, 45 дней, и стартовые 25% будут зафиксированы не до середины января, а лишь до конца ноября. Также, есть потолок, хоть и достаточно высокий, а еще длина 5 лет Но кто склонен к экспериментам – спекулятивно пробовать можно, с учетом небольшого объема выпуску вряд ли светит уйти под номинал, да и прошлая бумага ГТС $RU000A1075D6 отработала хорошо (в моменте была выше 107% при фактическом спреде 400 б.п.) ✈️ Аэрофьюэлз (допразмещение выпуска $RU000A1090N4): A-, флоатер ΣКС + 340, квартальн. купон, 3 года, объем не уточнен Сам выпуск мне симпатичен, разбирал его тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/3179c8fe-7212-4161-bca6-b41f3df50940/ Но на вторичке его долго давали ниже номинала, а после анонса допки – дают опять. Поэтому никакой целесообразности участвовать через книгу тут не вижу 🇷🇺 Ульяновская область: BBB, купон квартальн. (ставка пока не определена), 5 лет, 3 млрд. Из всех субфедов последнего времени (были еще Магаданская, Новосибирская, Калининградская обл.), Ульяна показалась самой слабой в стакане – больше сказать пока нечего. Оценим, когда озвучат купон $RU000A1087F6 $RU000A1077U6 $RU000A101U61 $RU000A102CX8 $RU000A1040S8 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

📅 План по первичным размещениям #облигации на неделю (часть 1 из 2) 🏆 Нас ждут почти рекордные 11 выпусков, больше было только в декабре-23 🚧 АБЗ-1: BBB/BBB+, флоатер ΣКС + 400, ежемес. купон, 3 года, 1 млрд. Группа компаний, занимается дорожно-строительными и ремонтными работами, а также производством асфальтобетонных смесей. Ключевой регион присутствия – СЗФО АБЗ входит в группу «Балтийский Проект», деньги берет на себя, но далее распределяет их на нужды всего холдинга. Поэтому для оценки финансового положения правильно смотреть на консолидированную отчетность БалтПроекта (он выступает оферентом по всем выпускам АБЗ). По 1 полугодию 2024 там все выглядит более-менее нормально: • Выручка и с/с растут сопоставимыми темпами, комм. и управленческие расходы – сильно медленнее • Как у всех, выросла стоимость обслуживания долга (+67%). Сам долг при этом вырос менее, чем на 10%, общая сумма 9,8 млрд., ЧД/EBITDA LTM~1.2х • Есть чистый убыток, на уровне 2023, – в норме он должен быть перекрыт в конце года, когда компания получит основные выплаты по проектам ГЧП (примерно так же работает, например, ВИС-Финанс) • На счетах стабильно висит 5+ млрд. кэша –сравнимо с суммой короткого долга и кратно перекрывает процентные расходы Явных красных флажков тут не вижу. Стартовые параметры выпуска хорошие, если смотреть на АБЗ как на BBB+ (аналогично Хайтэку $RU000A104TM1, который торгуется 100,6% – но там еще купон квартальный, с квартальным же пересчетом). И чуть менее хорошие, если смотреть как на BBB Если не снизят на сборе – склоняюсь поучаствовать, явно не нравится тут только тройка «заливных» оргов ГПБ, БКС и Синара $RU000A1070X5 ⚡️ Россети Московский Регион: AAA, флоатер с привязкой к КС, параметры не озвучены У Россетей есть в обращении два флоатера $RU000A107DP1 и $RU000A108P61 (оба КС+115, и даже торгуются повыше номинала). Новый можно будет считать рыночным примерно с теми же параметрами. Но зачем такой микроспред розничному инвестору в принципе – не очень представляю. Внезапный сбор уже в понедельник, без премаркетинга, тоже намекает, что выпуск целевой и адресован кому-то крупному 🏦 СФО ВТБ РКС Эталон: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/a8098caa-5de8-4f50-b398-5055858f7d7b/ 🚛 Монополия: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/55651856-ceb4-436d-82e0-a32617a3cdd8/ 🛴 Мой Самокат: BB-, купон 23% ежемес. (YTM~25,5%), 3 года, 300 млн. База по компании есть в разборе их прошлого, январского выпуска https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/3a37b360-c72f-42c3-9977-b98e3509bdb1/ Из коротенькой отчетности без ОДДС за 1п’24 – много не понять. Видно, что компания неплохо прибавила по выручке, но остается убыточной и крошечной по масштабу. А собранные 160 млн. еще не до конца освоили, часть кэша висит – но вот уже готовы принять новый, на почти вдвое большую сумму Параметры выпуска абсолютно неадекватные текущим реалиям. Возможно, здесь будет крупный инвестор, с которым все согласовано заранее – как в прошлом выпуске $RU000A107PE9. Сейчас он торгуется с YTM менее 22% (а основная масса группы BB- идет под 26-30%) В теории, у нового есть к нему хорошая премия, но делать на это ставку не вижу смысла – история абсолютно не рыночная и непредсказуемая 💎 Алроса: AAA, флоатер ΣКС + 120, ежемес. купон, 1,5 года, 20 млрд. Всего 2 недели назад Алроса собрала выпуск $RU000A109L49 – начинали со спреда 140, закончили как раз на 120. Предупредить про вторую серию – забыли, некрасиво получилось В новом выпуске примечательна длина (1,5 года против 4), поэтому в стартовом виде он получше предыдущего. Но поэтому же не исключаю, что на сборе спред утянут еще чуть ниже, где-нибудь до ~110. И тогда интересным уже не кажется $ALRS #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

🚛Новый выпуск #облигации Монополия: транс-цифровой-переход 📊BBB+ от АКРА 11.09.24 💰купон ΣКС + 375, ежемесячный ⏳3 года, 3 млрд. Сбор 8.10 Группа компаний, работает в сегменте автомобильных грузоперевозок. Ключевые собственники – частные лица, они же основатели, они же занимаются управлением. В числе совладельцев – фонд Baring Vostok ⏳История любопытная: начинали в 2006 году как посредник, в 2010-х сформировали собственный парк авто. А с 2018 запустили цифровую платформу, объединяющую широкий круг поставщиков и заказчиков, – с этого момента началась и ускоряется трансформация бизнес-модели, Монополия превращается в айти-компанию План такой, что основная ее деятельность будет в дальнейшем сфокусирована не на самостоятельном проведении перевозок, а на их организации и предоставлении сопутствующих сервисов ↪️Прямо сейчас Монополия все еще сидит на двух стульях, у них есть: • та самая цифровая платформа, • собственный парк техники (его постепенно сокращают), • привлеченный парк (авто в лизинге, которые передают водителям-ИП, при условии работы в цифровой экосистеме Монополии – этот сегмент активно наращивают) • трейдинг топливом В 2023 Монополия купила 75% акций ПАО Глобалтрак $GTRK, который тоже и грузы сам возил и собственную цифровую платформу разрабатывал – рассчитывают на сильную синергию 💰Что по финансам: • Выручка: 2023 – 52,4 млрд. (+71,2%) 1п’24: 29,6 млрд. (+41,8%) • EBITDA: 2023 – 3,5 млрд. (+173,9%) 1п’24: 1,3 млрд. (+39%) • Прибыль: 2023 – 3,9 млрд. (был убыток) 1п’24: убыток 1,3 млрд. • Долг общий: 14,2 млрд. (+132%), ЧД/EBITDA LTM: 3.5х (-1.3) ⚠️На фоне всей этой трансформации компания работает в убыток (прибыль 2023 года – разовая переоценка, связанная с покупкой Глобалтрака). ОДП стабильно отрицательный – компенсируют постепенной продажей собственного автопарка в рамках планового перехода к привлеченному, и наращиванием долгового портфеля ⚠️Долг по итогам 2023 существенно вырос, тоже из-за покупки Глобалтрака. Раcходы на обслуживание за 1п’24 – 1,6 млрд., уже превышают ебитду. И во 2 полугодии однозначно увеличатся еще ✅ АКРА считает, что запас прочности на период трансформации бизнеса пока есть: у Монополии имеется и техника на продажу, не в залоге, и большие невыбранные лимиты по кредитным линиям/факторингу Важно, чтобы сама трансформация дала затем ожидаемую отдачу в виде роста как общей выручки, так и рентабельности. Насколько оно получится, предварительно станет понятно не раньше следующего года, а окончательно – ближе к 2027 ✅И еще, в 2025 году Монополия планирует IPO, что тоже позволит поддержать ликвидность 📊Параметры выпуска в таких обстоятельствах – хотелось бы видеть получше. Для сравнения есть: • Хайтэк $RU000A104TM1 (BBB+, КС+400, торгуется 100,5%), • Легенда $RU000A108PC1 (BBB, КС+375, номинал) • и уже довольно большой пул А-, где рынок явно ждет спредов чуть выше КС+300 • а рядом на неделе выходит АБЗ-1, тоже BBB+, тоже со своими нюансами, но со спредом 400 👉Итого: небольшая премия за неоднозначное финансовое положение компании вроде как есть, но не более того, причин для повышенного спроса, ажиотажа вокруг выпуска я не вижу Спекулятивно не кажется интересным (разве что известность на рынке и «фактор IPO» сыграют?). В холд приемлемо. В первичку не планирую, думаю при желании в стакане будет возможность набрать в районе номинала, а если вдруг нет – ну невелика потеря #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🧮Новое размещение #облигации СФО ВТБ РКС Эталон: секьюритизация, амортизация, дюрация… 📊AAA.sf от Эксперт РА 04.10.24 💰купон 21,5%, ежемес. (YTM до 23,5%) ⏳~1,5 года (ориентир), 20 млрд. Сбор 07.10 Выпуск обеспечен портфелем потребительских кредитов. Их выдал ВТБ, а затем выкупило СФО. Заемщики платят по ним проценты, с этих процентов СФО платит нам купоны. Амортизация и погашение бумаг привязаны к плановым и досрочным погашениям кредитов 📅Судя по рейтинговому отчету, качество портфеля тут чуть лучше, чему у недавней СБ Секьюритизации $RU000A1097T6: доля заемщиков без просрочек в кредитной истории 99% (у Сбера – 94,8%), средневзвешенное соотношение платежей к доходам заемщиков 48% (у Сбера – довольно ощутимые 72%). Средняя ставка ниже: 27,8% против 31,4% 🔮YTM и длина выпуска ориентировочные – они будут зависеть от того, какими темпами пойдет амортизация, заранее и точно это неизвестно: • Прогноз эмитента, что аморт будет быстрым, ~50% номинала погасят в течение первых 7 месяцев обращения, еще ~30% – в течение 2й половины 2025 года и остаток ~20% до середины 2026. Крайний срок погашения – 2031 год • Револьверный период (когда эмитент вправе выкупать новые кредиты у банка, обновлять портфель и тем самым сдвигать сроки погашения/амортизации выпуска) – не предусмотрен 📊Если отталкиваться от этого прогноза, выпуск выглядит очень адекватно: • • Премия к рейтинговой группе есть. Верхушка коротких и средней длины фиксов AAA торгуется в диапазоне YTM 19,5-20,5% • Думаю, правильнее смотреть не на группу, а именно на похожие структурные бумаги. Там сложность в отсутствии точных дат и размеров аморта/погашения, поэтому где есть прогноз – ориентируюсь в табличке на него, где нет – на расчеты биржи. В целом, премия к СБ Секьюритизации есть, и к своим выпускам – тоже есть. • Прошлые выпуски СФО ВТБ РКС $RU000A1032P1, $RU000A105G99, $RU000A106ZP6, $RU000A1062J1 торгуются дорого, репутация у всей серии – считаю, что хорошая 💰Если ставку в октябре повысят в пределах 100 б.п. – по доходности получится чуть лучше флоатеров того же рейтинга, базовый рыночный спред к КС в ААА сейчас в районе 130. При этом, очень быстрый аморт защищает бумагу от ухода под номинал. Если не повысят – еще лучше, но тот же аморт не даст сильно вырасти телу 👉Итого: если 1) доходность устраивает и 2) нет опасений по КС>20%, считаю такой выпуск вполне уместен в холд-портфеле Спекулятивно – чисто математически параметры выглядят хорошо, смущает аморт, общая нервозность рынка перед приближающимся заседанием ЦБ, а также что прошлые выпуски серии размещались долго, далеко не одним днем #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: Банки могут избежать налога на сверхприбыль, и про новые выпуски облигаций Акции: 💰Минфин подготовил отрицательное заключение на предложение группы депутатов Госдумы ввести налог на сверхприбыль банков – История на этом не закончена, но решение Минфина кажется правильным, т.к. «сверхприбыль» обусловлена в основном низкой базой 2022 года (а некоторые его и вовсе закончили с убытком). SberCIB уже посчитал, что в случае принятия нового налога сильнее всех из публичных банков пострадает $SVCB (заплатить придется порядка 7% ожидаемой прибыли-2024), а наименее заметным изъятие будет для $TCSG и $BSPB (2 и 3% соответвтенно) Облигации: 🏢Эталон-Финанс готовит новый выпуск: A-, флоатер ΣКС + 330, ежемес. купон, 3 года, 5 млрд. Сбор 10.10 – Не особо мне нравится такой старт, запаса на снижение считаю, что практически нет. По 330 вполне приемлемо, а вот по 300 (куда, наверное, и целят) получится аналогично Джи-Групп $RU000A108TU5 / $RU000A109981, которая частенько захаживает под номинал (про ПКБ $RU000A108U72 уже молчу, это полное фиаско). Сатимент по Эталону, вроде и получше, чем по Джи, но на одном сантименте далеко не уедешь $RU000A105VU7 $RU000A103QH9 💎Алроса готовит новый выпуск: AAA, флоатер ΣКС + 120, ежемес. купон, 1,5 года, 20 млрд. Сбор 08.10 – Тоже на тоненького. Прошлый выпуск $RU000A109L49 собрали совсем недавно, во 2 половине сентября – стартовали со 140, закончили как раз на 120. В новом дополнительно играет длина (1,5 года против 4 в предыдущем), поэтому в стартовом виде он лучше, но поэтому же не исключаю, что на сборе спред еще снизят до ~110. Меньше уже точно неинтересно #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: Совкомбанк едет в индекс Мосбиржи (доедет зимой), новые выпуски облигаций Акции: 📊Мосбиржа установила значение коэффициента Free-float для акций Совкомбанка равным 10% –Тихая, зато очень хорошая новость. Теперь 20 декабря на пересмотре – бумаги должны войти в Индекс Мосбиржи. Не прям драйвер бурного роста, но хоть какая-то поддержка на смутное время (тем более, новый налог на банки ударит по СКБ сильнее прочих) Пока дела у банка не очень, но считаю его хорошей ставкой на будущее снижение КС, всяко сильнее, чем длинные ОФЗ (хотя купоны там и повыше будут в моменте, чем здешние дивиденды) $SVCB Облигации: 💰СФО ВТБ РКС Эталон готовит новый выпуск: AAA, купон 21,5% (YTM~23-23,5%), 1,5 года, 20 млрд. Сбор 8.10 – Продолжение серии втбшных секьюритизаций, что это такое писал в недавнем разборе похожей бумаги от Сбера https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/bbf726df-71c4-40d0-9655-db58941d1db0/ YTM и длина тут ориентировочные – будут зависеть от того, как пойдет амортизация, заранее и точно это неизвестно. Прогноз эмитента, что аморт будет быстрым, ~50% номинала будет погашено в течение первых 7 месяцев обращения, еще ~30% – в течение 2й половины 2025 года и остаток ~20% до середины 2026 Премия к рейтинговой группе есть, премия к свежей СБ Секьюритизации $RU000A1097T6 тоже, а прошлые выпуски $RU000A1032P1 $RU000A105G99 $RU000A106ZP6 $RU000A1062J1 в большинстве своем на старте (как минимум) торговались сильно и хорошо поработали на репутацию Если ставку в октябре повысят на 100 б.п. – получится что-то сравнимое с флоатерами того же рейтинга (аморт очень быстрый и защищает от ухода под номинал). Если не повысят то даже лучше, но тот же аморт не даст сильно вырасти телу. В общем, что-то среднее получается, вроде вполне норм, а вроде и без восторгов. Прошлые выпуски выглядели получше, тем не менее размещались далеко не одним днем – объем большой, а институты сюда ходят, как я понимаю, не прям охотно, время подумать еще будет 🛴Мой Самокат готовит новый выпуск: BB-, купон 23% ежемес. (YTM~25%), 3 года, 300 млн. Сбор 8.10 – Параметры абсолютно неадекватные текущим реалиям, думаю здесь будет крупный инвестор, с которым все согласовано заранее. Прошлый выпуск $RU000A107PE9 тоже частично ушел «большому» покупателю, его даже ждали несколько дней – все это время бумага висела на размещении, но заявки не исполнялись. Сейчас он торгуется с неадекватной для своего рейтинга доходностью менее 22% (основная масса группы BB- идет сейчас с YTM 26-30%). В теории, у нового даже есть к нему премия, но ставку на это я бы не делал – история абсолютно не рыночная и непредсказуемая #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: шум вокруг Магнита, старт торгов Аренадатой, оферта по облигациям ВИС-Финанса Акции: 🧲Бумаги Магнита резко упали на новостях о продлении договора РЕПО по выкупу 3,8 млн акций. компании – Что за суета произошла и почему упали акции: • Если некто приобретает более 30% акций ПАО (с учетом долей у аффилированных лиц), он обязан направить прочим акционерам предложение о выкупе имеющихся у них акций и выкупить все, что принесут • В ходе двух раундов выкупа у нерезидентов в 2023 году Магнит приобрел в общей сложности 29,7% своих акций (оформлены на дочку «Магнит-Альянс») • Подконтрольное Магниту АО Тандер владело еще 3,7% его акций • Чтобы избежать «правила 30%» – в октябре 2023, перед вторым раундом выкупа, Тандер продал принадлежащие ему акции по договору РЕПО (то есть с правом обратного выкупа) сроком на год, до 02.10.24 • Если бы договор РЕПО был исполнен 02.10 или ранее, Магнит обязан был бы направить то самое предложение о выкупе, по средней рыночной цене за последние 6 мес. (~6500) • Договор РЕПО продлили на год, до 02.10.2025. Теперь как минимум до этой даты никто никому ничего не обязан🤷‍♀️ Кто-то, вероятно, ждал выкупа (что было бы совсем нелогично, ни в целом с позиции компании, ни с финансовой точки зрения – денег в кубышке у Магнита осталось не так, чтобы много, т.к. они частично загасили долги + выросли капзатраты, занимаются редизайном магазинов. А на выкуп принесли бы огромную часть фрифлоата). Говорят, по каким-то каналам идею эту недавно разгоняли – сам не видел (и почему недавно – непонятно, «дата икс» была известна сильно заранее) В общем, сами себя надули, сами сдули. Говорить, что Магнит кого-то обманул именно сейчас, считаю тоже не совсем правильно – позиция компании по вопросу выкупа была вполне понятно обозначена еще в момент заключения РЕПО в 2023 году, принципиально с тех пор ничего не поменялось. Забыли и едем дальше $MGNT 🗄️Начались торги акциями Аренадаты – Все норм, паттерн последних IPO «после размещения – только вниз» поправили в лучшую сторону. Аллокация крошечная, хотя кто-то обещал закрыть книгу при х3 переподписке – нехорошо получилось. Свои 3 копейки продал сразу, в районе 110 – потому что идея покупки была увидеть постепенный рост, ближе к концу года, за счет нормализации мультипликаторов к средним по айти-сектору – писал об этом тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/c5409474-9c07-483a-afa3-8b2f59a8fd4a/ . А раз уж основную часть этого движения дают сразу, то почему бы не забрать? Будет возможность купить в районе цены IPO – снова подумаю о наборе $DATA Облигации: 🌉Оферта по ВИС ФИНАНС-БО-П01 $RU000A102952: на следующие 3 года установлен купон 10% годовых (был 15%) – Со всей очевидностью надо сдавать. Период предъявления к выкупу: 09.10.2024 - 15.10.2024 (у брокеров период сбора поручений может отличаться) Стакан скромный, сегодня проскакивали сделки ближе к 99,1% – в районе этой цены или чуть выше можно и половить еще под сдачу (доходность с учетом сроков и комиссий получится в районе 30% в годовых). Эмитент только что собрал флоатер $RU000A109KX6 на ту же сумму 2,5 млрд., вероятность проблем с выкупом считаю околонулевой #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🚧РегионСпецТранс: BBB-, купон 23,5% ежемес. (YTM~26,1%), 1 год (колл), 500 млн. Компания занимается транспортным сопровождением нефтегазовых проектов: работы спецтехникой, грузо- и пассажироперевозки, обслуживание дорог и т.п. Ключевые регионы присутствия: ЯНАО, ХМАО, Красноярский край, Иркутская область. Работает с 2013 года, в числе клиентов – ГПН и Роснефть. Главные цифры на 1п’2024 LTM: • • Выручка: 5 млрд. (+72%) • EBITDA: 1,2 млрд. (+50%) • Прибыль: 487 млн. (н/д) • Долг (включая лизинг): 861 млн. (+6%), долг/EBITDA: 0.7х (-0.3) Скачок финреза называют разовым, повторения не ждут, но и отката тоже (таргет на 2025 – вырасти до ~6 млрд. по выручке). ОДП 2022 и 23 – положительный, 207 и 755 млн., основная часть этих денег далее уходит на пополнение и модернизацию автопарка Долговая нагрузка не высокая, в основном формируется лизингом, есть еще кредитная линия от ВТБ, но ей с лета не пользуются. Основные долги длинные, без пиковых погашений ⚠️Тут смущает, что от банковских кредитных линий (их было несколько) РСТ отказался – причина, что в этом году им начали поднимать спреды к КС. Отсюда можно предположить, что банки увидели по компании какие-то новые риски В остальном – выглядит спокойно. С учетом нового выпуска процентные расходы составят под 300 млн./год. Проблем с их покрытием ебитдой (1,2 млрд.) пока не вижу. Всего до 2026 года РСТ планирует собрать бондами 1,5 млрд., по их масштабам немало, но это еще не прямо сейчас – в отличие, например, от свежей Поликлиники $RU000A109MH5, которая пылесосит куда стремительнее Параметры выпуска не выдающиеся. Сыграть тут может разве что сектор (похожий по бизнесу Сибавтотранс в свое время был рынком очень любим, а вся группа BBB- набита сейчас почти одними только лизингами) и относительно высокий ежемесячный купон, при *вроде как* приемлемой надежности. Но это только если не ждать плохого от очередного заседания ЦБ, которое по срокам все ближе Сам в первичку не планирую – 500 млн. одним днем вряд ли разместятся (тем более, на неделе сразу 3 конкурирующих фикса). Можно будет посмотреть динамику сбора, свежие данные по инфляции, и оттуда подумать еще раз 🗜Бизнес Альянс: BB+, купон 24% ежемес. (YTM~26,7%), 2 года (колл/пут), 300 млн. Эмитент продолжает работать в своем стиле: премий не дает, запускает серии и собирает в простыне сколько получится. Из предыдущего флоатера $RU000A109B82 (не так, чтобы совсем плохого) на сегодня раздали менее 30%. Новый фикс – сильно уступает по доходности своим выпускам сравнимой длины $RU000A105YQ9 и $RU000A106XJ4 Стоит учитывать, что БА при всей его хорошей оценке от АКРА, специализируется на строительной и ж/д технике, а также оборудовании для ЖКХ – в сегодняшних условиях, когда все более заметную статью доходов ЛК составляет реализация изъятого за неуплату, всякие специфические и не всегда ликвидные предметы лизинга могут зависнуть на балансе и стать ощутимой проблемой $RU000A107QL2 $RU000A107QM0 💰 ГПБ Финанс: AA+, флоатер ΣКС+150, полугодовой купон, 2 года, 30 млрд. Вход от 1,4 млн. Газпромбанк дозрел до более-менее рыночного спреда (прошлые его флоатеры шли по нарастающей $RU000A107F49 КС+0, $RU000A108VL0 КС+50 и $RU000A1097S8 КС+75), но «отбалансировал» его очень неудобным полугодовым купоном. Плюс порог входа, отсекающий малую розницу. И еще, в маржинальных списках крупных брокеров я флоатеров ГПБ не вижу (фиксы еще местами попадаются, да и то не везде), это для рейтинговой бумаги тоже большой минус. По совокупности – интересным не кажется 🎡 Парк Сказка: BB+, купон 24-24,5% квартальн. (YTM до 26,6%), 2 года (колл/пут), 300 млн. Здесь уже есть подробный обзор https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/93ab6cb6-b342-4a69-a4df-1b9de3da8bda/, мнение скорее положительное. Но оч. смущает квартальный купон, и сам факт, что фиксы сейчас – идея очень слабопредсказуемая #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

🎪 Новое размещение #облигации Парк Сказка: купи риски Совкомбанка и получи бесплатный билет 📊BB+ от Эксперт РА 18.09.24 💰купон 24-24,5%, квартальный (YTM до 26,6%) ⏳2 года (колл/пут), 300 млн. Сбор 30.09 «Сказка» – парк развлечений под открытым небом в Москве, включает в себя аттракционы, тематические локации и зоны питания. Работает с 2016 года Финансовые результаты выглядят вполне благопристойно. Основные цифры за полный 2023: • Выручка: 1,26 млрд. (+21,8%) • EBITDA: ~252 млн. (-19%) • Прибыль: 194,7 млн. (-21,8%) • Общий долг: 80 млн. (был околонулевой) ЧД/EBITDA: <0.5х Снижение показателей – за счет опережающего роста с/с и управленческих расходов. При этом, из того что видим, компания в целом стабильно прибыльная и с положительным операционным денежным потоком в 200+ млн., который собственники щедро раздают себе дивидендами 💰В 1 полугодии 2024 ситуация схожая, финрез также хуже прошлогоднего, за счет все тех же факторов. И добавилось 300 млн. долга, которые пока лежат кэшем на балансе. Эксперт РА пишет что цель этого займа – расширение парка и установка новых аттракционов, что выглядит вполне логично. Кредит короткий и, полагаю, бондовый выпуск пойдет на его рефинансирование Кредитует Сказку Совкомбанк, он же организатор размещения их облигаций – то есть банк, который выдал компании деньги (и, судя по текущим процентным расходам, – весьма недорого), теперь планирует переложить свои риски на физиков-покупателей бондов Конспирологии я бы из этого не строил – больше похоже на персонализированную работу с клиентом-корпортатом, которую банк всегда называл своим УТП. Хотя и понакручивать можно, было бы желание. Здесь, конечно, не помешали бы подробности ✅ Но базово – ожидаемые процентные расходы более, чем двукратно перекрываются ебитдой, и если инвестпрограмма позволит хотя бы поддержать ОДП на уровне 2023 года – явных проблем ни с обслуживанием, ни с погашением не видно (а вот аппетит с дивидендами бенам придется сильно поумерить) 💥 Основной риск тут лежит скорее в области самого бизнеса, и его хорошо подчеркивает агентство: "Давление на бизнес-профиль оказывает концентрация активов в одной географической локации (в одном парке развлечений) и незначительный инцидент в работе одного аттракциона может в дальнейшем создать негативную репутацию для всех активов компании" Но это я уже чуть придираюсь, для ВДО такое в порядке вещей. И если бы не этот момент, компания однозначно получила бы BBB-грейд 📊 По параметрам – формально выпуск не лучший в своей рейтинговой группе, но ближе к верхней части нравится, что профиль похож на свежие успешные Бианку $RU000A1097X8 и Нэппи $RU000A109KG1 : простой и понятный B2C бизнес, вполне рыночные условия, без явных сложностей (хотя по подгузникам они очень даже есть) не нравится квартальный купон, по нынешним временам – большая роскошь 👻В качестве дополнительной заманухи покупателям бондов предлагают бесплатные билеты в сам Парк. Подробности тут писать не буду, т.к. это будет реклама другого брокера, найти несложно – но важно, что это именно маркетинг от брокера, а не жест отчаяния от эмитента 👉В общем, по совокупности выглядит как розничный выпуск здорового человека. Кто рассматривает фиксы и не боится ЦБ (а тем более живет в Москве или рядом и сможет попользоваться бесплатными билетами) – считаю, что вполне интересный вариант либо сразу, либо позже в стакане. Нюанс: выпуск будут собирать через «взрослую» книгу, отсюда и диапазон купона, на размещении его могут снизить #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🗄️ Аренадата: разбор перед IPO. Часть 2 (тут больше про плохое) Начало: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/09c7b2db-ab61-4670-9272-d5ca6a0c095f/ Что мне тут не нравится (кроме допки из префов): 🔹Формат кэш-аут. Причем чуть ранее, в 2023 году, вышел основатель компании Мацоцкий. Теперь остальные собственники свою долю сокращают, и это вызывает вопросы 🔹В холдинге 5 генерирующих доход компаний, у материнской доля близка к 100% только в одной. 4 других (60-80+% владения) генерируют уже до 1 млрд. выручки, это под 25% общей. И пропорциональная часть дивидендов отсюда идет напрямую к их сторонним собственникам. Это хотят исправить, как раз большая часть префов именно сюда нацелена, но пока не исправили 🔹Весь кэш из компании забрали перед IPO через повышенные дивиденды. Классика жанра, в случае с Датой – терпимо, т.к. растет на свои и нет необходимости занимать под высокие ставки 🔹С 2025 года Арендата начнет платить налог на прибыль в 5%, сейчас он нулевой. Это тоже немного сокращает нам возврат 🔹Среди целей IPO мелькает мотивация персонала и M&A сделки. С персоналом масштаб бедствия пока понятен (часть префов туда пойдет), но допки в дальнейшем на эти цели я бы не исключал. M&A – это гарантированная допка (префов под них не резервировано), и по примеру Софтлайна мы видим, что это не особо прозрачная тема: эффект размытия мы получаем сразу, а финансовый результат от покупки – уже когда-то потом. Простому инвестору, не вовлеченному глубоко в дела компании, не имея доступа ко всем цифрам, оценить этот результат на момент сделки очень сложно ⛔️Плюс рынок в целом: совсем не бодрый, но при этом с начала сентября умудрился вырасти с 2500 до 2800. Это много, и участвовать сейчас в IPO будет прямой ставкой на то, что этот и без того ощутимый рост еще и дальше продолжится, без особых коррекций (иначе, куда-то сильно опережающе сама по себе Аренадата вряд ли улетит, и времени набрать будет еще достаточно) Итого: ✅Ставка здесь в моменте может быть только на то, что до конца года даже на слабом рынке и со всеми своими нюансами Аренадата все же подтянется к более высоким средним оценкам айти-сектора (а не наоборот случится). Сам решил поучаствовать немного ⚠️Но это весь горизонт планирования, вообще никак не готов прогнозировать по этой бумаге дальше, смотреть буду по ситуации #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #аренадата

🗄️ Аренадата: разбор перед IPO. Часть 1 (тут в основном про хорошее, но не только) 📊Кому сейчас принадлежит: • 73,67% – холдинг ГС-Инвест (ключевые собственники – Газпромбанк, Василий Белов, Игорь Ведехин) • 26,33% – ЗПИФ «Цифровые Инвестиции» (ВТБ) ✅Что за бизнес: Аренадата делает ПО для обработки и управления данными • Сам продукт необходим всем более-менее крупным бизнесам (но не обязательно от Даты, альтернатив много) • Основная выручка, порядка 70% идет с продажи лицензий, остальное дает поддержка, внедрение, консалтинг и услуги по обучению • Лицензия – это не разовая история, она действует на фиксированный объем данных. По мере накопления данных компании докупают новые лицензии на новый объем – в итоге клиент платит регулярно + кросс-продажи Свою долю рынка Аренадата оценивает в районе ~10%. Это немного, есть сильные конкуренты – Яндекс, Ростелеком, Сбер и др. Тем не менее, компания растет, и даже с опережением рынка. За счет чего: • идет общая цифровизация всего что только можно, и объем данных, с которыми работают компании, постоянно увеличивается, растет спрос • импортозамещение, как и во всей айти. На российском рынке СУБД тоже доминировали западные компании 💰Что по финансам: • Выглядит очень неплохо: СГТР 21-23 более 50% с рентабельностью прибыли под 40 + стабильно положительный ОДП. Хотя нам показывают только с 2021 года, видимо до этапа замещения результаты были гораздо скромнее • Есть еще отчет за 1п 2024, тоже г/г очень сильный, но сюда смотреть пока не нужно: со слов компании, они работают над сглаживанием сезонности, хотят уйти от пиков выручки в 4 квартале, поэтому часть платежей в 2024 сдвинута на пораньше, реальный результат увидим только в конце года • Почти нет долгов. Своих денег более, чем хватает на рост, даже остается сверху, что в условиях высокой КС тоже большой плюс В целом, типичная для айти-сектора картина, бурный рост с 2022, все аналогично тому что мы видим у $DIAS, $ASTR, $POSI и прочих 🚀Планируют продолжать рост, таргет ~50% в год с сохранением текущей рентабельности. За счет чего: • Считают, что импортозамещение еще не закончено. Переходить к другому поставщику сложно и дорого, поэтому многие оттягивают этот момент до последнего • Выросший за прошлые годы пул клиентов еще будет приносить растущую выручку на дистанции • Считают, что сама компания способна расти быстрее рынка, во всяком случае до сих пор это получалось 📊Параметры IPO: • 85 - 95 руб. за акцию • Размещение cash-out в пользу действующих акционеров • Объем – не более 2,5 млрд., капитализация (по обычке) до 19 млрд., фф~14% 📛Что важно: • У компании 200 млн. обычных акций, параллельно готовится выпуск еще 32,5 млн. привилегированных, часть направят на программу мотивации и часть на выкуп своих дочерних компаний. Префы можно будет конвертировать в обычку 1 к 1. По факту это размытие на ~15%, капитализация с префами уже 22+ млрд. • На LTM-показатели смотреть некорректно: это сезонно сильная 2п’23 + искусственно сильная 1п’24 (за счет сглаживания сезонности). Считаю правильно брать форвардный прогноз на 2024 год, и я его еще немного занизил, чтобы не идти совсем верхней по верхней границе ожиданий 👉С учетом этих моментов P/E~11, EV/EBITDA~10,5, P/S~4 Даже так – выглядит вполне прилично, по сектору сравнимо только с $IVAT, которую тоже никак нельзя назвать дорогой 💰Дивиденды: • Планируют платить не менее 50% ЧП РСБУ, скорректированной на капрасходы • Если уложатся в свой прогноз, за 2024 можно ждать в районе 4-5 руб. на акцию, это до ~5% годовых – для компании роста нормально Продолжение: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/c5409474-9c07-483a-afa3-8b2f59a8fd4a/ #аналитика #что_купить #акции #обзор #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #ipo #аренадата

⚡️ Самое интересное за день: золото Полюса, новые облигации РЖД, оферта ХК-Финанса Акции: ⚜️Полюс получил первое золото из руды Сухого Лога – Ничего более примечательного сегодня нет (кроме обновленной ядерной доктрины 😁) Добыча это, конечно, хорошо, но основное, что ждем от Полюса – это полный развернутый прогноз капексов по Сухому Логу, который обещают опубликовать в следующем квартале. Чтобы абстрактная история роста превратилась, наконец, во что-то более ощутимое и оцифрованное Еще сообщили, что «планируют придерживаться дивидендной политики» – крупной выплаты я бы тут точно не ждал, но на фоне текущих очень благоприятных XAU/USD и вполне приемлемых USD/RUB (с потенциалом к росту) оформить небольшой «поддерживающий» дивиденд по итогам успешного кода компании вполне по силам, даже несмотря на ожидаемые высокие капексы $PLZL Облигации: 🚂РЖД готовит новый выпуск: флоатер RUONIA+135, ежемес. купон, 4 года, 25 млрд. – Сбор уже 26.09, ничего сильно интересного тут не вижу – флоатеры РЖД с привязкой к руонии и спредом 120-130 б.п. $RU000A106K43 $RU000A106VV3 $RU000A106ZL5 $RU000A108Z85 торгуются чуть ниже номинала. Новый с первички есть смысл рассматривать разве что в случае, если спред совсем не тронут на сборе, вероятность этого околонулевая, и даже если так, идея все равно довольно сомнительная 💰Оферта по ХК-Финанс $RU000A104XU6: на следующий купонный период (до 03.01.2025) установлен купон 16% годовых (был 13%) – Надо нести сдавать, тут даже смысла считать YTM нет – ставка абсолютно нерыночная (рейтинг материнского Хоум Кредита A-/A, все плохо даже если проецировать сюда рейтинг Совкомбанка, да и любой другой рейтинг, хоть AAA, – принципиальной разницы нет). Период предъявления к выкупу эмитенту – с 30.09 по 04.10, период сбора заявок у разных брокеров может отличаться, уточняйте в поддержке #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🚑 Поликлиника.ру: BBB+, купон 22,5% ежемес. (YTM~24,7%), 1,5 года (колл), 300 млн. Сеть многопрофильных медцентров в Москве, часть группы компаний, работающей с 1999 года. Ключевые результаты за 2023: • Выручка: 1,9 млрд. (-0,4%) • Прибыль: 157,9 млн. (+76,7%) • Долг общий: 281,9 млн. (+36%), чистый: 189,4 млн. (+48,9%) Прибыль выросла за счет контроля издержек, главным образом с/с продаж. Долговой портфель – банковские кредиты по фикс и плавающим ставкам. Стоимость обслуживания за 2023 – 25,2 млн. (+41,7%) В 1п’24 ситуация схожая, но долг существенно нарастили, до 500 млн., чистый долг/EBITDA превысил 2х. Компания строит новый медцентр, под этот проект был получен банковский кредит, а бондовый займ будет направлен на его рефинансирование Всего компания планирует занять в 2024 году почти 1 млрд., еще два выпуска уже зарегистрированы. Если все пойдет по этому плану, долговая нагрузка к концу года составит уже 6+ ебитды, что выглядит не особо комфортно – вся ебитда ближайшего года уйдет на оплату процентов Улучшение показателей обслуживания долга НКР ожидает «с 2025 года по 2028 год, по мере завершения работ над новым медцентром и роста операционных показателей компании» Мне такой BBB+ не особо нравится: • Во-первых, мало инфы по самому инвестпроекту, в который нам предлагают вписываться (и нет возможности объективно оценивать ход его реализации, по сути инвестиция на чистом доверии) • Во-вторых – параметры не сказать, что выдающиеся по рейтинговой группе • Также не нравится, что будет серия выпусков, да и сам факт фикс купона на фоне неоднозначных ожиданий по будущей КС. Здесь, пожалуй, посмотрю со стороны 🚌 Солид СпецАвтоТехЛизинг: B+, купон 24% ежемес. (YTM~26,4%), 1,5 года (колл), 500 млн. Старший брат Солид-Лизинга, у которого уже есть в обращении несколько выпусков – $RU000A107W71 $RU000A105P07 $RU000A104CF1 Формально именно Спецавтотех его учредитель, и оба входят в Групп Солид. Сам по себе небольшой, из публичных по размеру портфеля сравним с Аквилоном. В 2023, как и многие коллеги, на хорошем рынке неплохо вырос и много назанимал. Что у них происходит в более сложном 2024 – из двух листочков полугодовой отчетности без ОДС не особо понятно. Видно только, что вся опер.прибыль ушла на проценты по займам И еще много непонятного: зачем в период общего замедления рынка занимать огромную по своим меркам сумму, сравнимую с годовой выручкой? Какая структура долгового портфеля, какие ставки? Стоимость обслуживания долга с учетом нового выпуска будет примерно вдвое выше опер.прибыли прошлого года – как планируют платить? В общем, акцент рейтингового агентства на «недостаточный уровень информационной прозрачности» выглядит очень уместным По параметрам негусто для дебютанта B+, ставка здесь на быструю амортизацию – по 2% уже с первого купонного периода. Многие любят повышенный возврат, и некоторую страховку от ухода сильно под номинал оно тоже дает Но стоит ли ради этого связываться с B-грейдом, еще и на фоне явных сложностей в их секторе – считаю, что нет. В любом случае, выпуск одним днем явно не разместится и еще будет время посмотреть на динамику сбора 🧿 ЯТЭК: A, флоатер ΣКС+275, ежемес. купон, 3 года, 1,5 млрд. Подробный разбор тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/97a0ffdc-30b7-464e-82e6-ae3ac32b1e0b/ ⛽️ Евротранс: A-, флоатер КС+300, ежемес. купон, 5 лет, 3 млрд. Выпуск анонсировали только что, еще не уточнили принцип расчета купона. Но в целом спред не особо интересный для A-: свежие Джи Групп $RU000A108TU5 $RU000A109981 и ПКБ $RU000A108U72 с теми же условиями торгуются ниже номинала. А рыночный сантимент по Евротрансу сейчас неоднозначный, да и серийность их выпусков начинает напрягать. Зато вероятность увидеть обещанные высокие дивиденды теперь вроде как выросла😁 $EUTR $RU000A108D81 $RU000A1061K1 $RU000A105PP9 $RU000A1082G5 $RU000A105TS5 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⛽️ Новый выпуск #облигации ЯТЭК: Якутский не-СПГ • A от АКРА 18.03.24 • купон ΣКС + 275, ежемесячный • 3 года, 1,5 млрд. Сбор 25.09 Познакомиться с компанией можно в обзоре прошлогоднего выпуска https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/ceed5eff-2425-42ec-9fa6-aef51bda2ad1/ Ключевые результаты за 1п’24: • Выручка: 5 млрд. (+16,8%) • Прибыль: 1 млрд. (-30,8%) • Долг общий: 9,3 млрд. (-9,5%), чистый: 6,8 млрд. (-7,5%) Прибыль снизилась за счет роста себестоимости и коммерческих расходов. При этом, компания существенно сократила капексы (проект Якутский СПГ, вероятно, поставлен на паузу), что для нас скорее хорошо, т.к. добавляет устойчивости. ОДП положительный – 1,7 млрд. 💰Долг/EBITDA~2.1х, вроде и немало, но долг по-прежнему чисто облигационный, и это тоже хорошо: оба выпуска с фикс.купоном, средняя ставка чуть выше 13% ✅Плюс компания держит подушку кэша почти на 2,5 млрд. Процентные расходы в 1п’24 выросли на ~50% до 548 млн. – за счет нового займа прошлой осенью, но ебитдой перекрываются уверенно, более чем трехкратно (при этом, процентные доходы от кубышки выросли почти х4 до 227 млн., что уже закрывает более 40% расходов) ⚠️В августе-24 ЯТЭК попал в SDN-лист, это может осложнить работу по экспортному направлению, но доля экспорта у них небольшая и идет в дружественные азиатские страны, поэтому сильно значимых последствий здесь быть не должно 📊В целом, никаких проблем тут не вижу, кроме не самого высокого спреда: в А-грейде у нас только что разместились Т-Финанс $RU000A109KT4 (КС+275, торгуется сейчас ~100,5%), Интерлизинг $RU000A109DV5 (КС+265, околономинал) и Рольф (КС+300, стартует 24.09 – стакан к сбору ЯТЭКа уже увидим) ЯТЭК на этом фоне ничего выдающегося не предлагает, но и не сказать, что плохо. Плюс, их прошлый выпуск торговался на старте явно лучше рынка, несмотря на неудачный момент для размещения 👉Объем небольшой и в их случае не вижу причин его раздувать (хотя могут, конечно), поэтому на стартовых условиях или совсем немного ниже – считаю вполне приемлемо, как минимум в холд: эмитент очень спокойный, даже по меркам A-грейда $YAKG $RU000A1070L0 $RU000A102ZH2 #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: оферта Евротранса, оферта Европлана, новый выпуск облигаций Акции: ⛽Евротранс подтвердил намерение выплатить крупные дивиденды за 2 половину 2024 года и официально оформил оферту на выкуп акций – Сегодняшний прогноз гендиректора компании Олега Алексеенкова – 8-10 руб. за 3 квартал и 15 руб. по итогам года. Итого, с учетом 6,82 руб. за 1 полугодие общая годовая сумма выплат может составить порядка 30 руб., это 25-27% доходности к ценам последних месяцев Также, сегодня компания опубликовала на дискложе официальную оферту на выкуп акций по 350 руб. в августе 2027 года (примерно х3 к средней цене с июльского снижения, доходность сделки –близко к 50% годовых). Объем выкупа ограничен 20 млн. акций – это ~60% текущего фрифлоата Красиво и многообещающе, нюанса два: во-первых, обещания нужно исполнить, а самой компании – дожить до 2027 года. А во-вторых – такая концентрированная работа над своей капитализацией немого пугает. Ничего конкретного, просто не особо привычно для нашего рынка, где здоровые корпоративные практики абсолютно не в почете $EUTR Облигации: 🚙РЕСО Лизинг готовит новый выпуск: AA-, флоатер ΣКС+250, ежемес. купон, 2,25 года, 5 млрд. Сбор в 1 декаде октября – Здесь хорошо выглядит всё – и спред, и длина, и ежемесячный купон с ежедневным пересчетом. По рейтинговой группе сравнимо только со свежепропатченным ГТЛК-001Р-09 $RU000A0ZZ1J8, но там квартальный купон с пересчетом раз в период. Поэтому спред на размещении наверняка еще будут снижать. Предварительно – приемлемо будет не ниже 230, там подпирают свежие Балтийские лизинги $RU000A108777, $RU000A108P46 и $RU000A109551, последний сейчас дораздают чуть дешевле номинала $RU000A1075J3 $RU000A108C74 $RU000A105HH3 $RU000A104V26 💰Оферта по Европлан $RU000A0JWVL2: на следующие 2 года установлен купон 20,1% годовых (был 8,8%) – YTM~21,2% что уже вполне хорошо для такой длины в их рейтинговой группе. Но все портит полугодовой купон. В целом, тут есть смысл решать исходя из своих представлений о будущем цикла ключевой ставки. Если мысли не в сторону снижения на горизонте года – можно посмотреть в качестве замены более короткие бумаги Европлана с чуть более высокой доходностью: $RU000A106F40 с погашением в июне-25, $RU000A0ZZBV2 с офертой тогда же и $RU000A1004K1 с офертой уже в феврале-25, они торгуются с YTM в районе 22% #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: торги акциями X5 откладываются, IPO Аренадаты уже в сентябре, оферта Гидромаша и новые выпуски облигаций Акции: ⏳Старт торгов акциями X5 откладывается до конца 2024 года – Об этом сообщила IR компании Полина Угрюмова. С ее слов, процесс тормозит голландская сторона, но «по закону до конца этого года они должны принять свое экзистенциальное решение». Другие ее свежие тезисы по X5: • Нераспределенные деньги лежат на депозитах и таким образом работают • Возврат акционерам будет через дивиденды и, возможно, выкуп у голландской X5 Retal Group N.V. (скорее всего, с дисконтом). Обещают представить новую дивполитику «как только выйдем из состояния неопределенности» • Даже сравнительно небольшой долг компании резко вырос в стоимости обслуживания (в этом году ~вдвое). Критичным это не считают, но неприятно • Высокие темпы роста X5 – во много следствие перекладывания части инфляции на потребителя. Инфляция издержек будет догонять $FIVE@GS 💻Группа Arenadata планирует IPO уже в сентябре 2024 – Компания занимается разработкой системного ПО для работы с данными. Айтишники при ее упоминании прям пищат от восторга. Сам пока ничего толком не знаю про их продукт и бизнес, кроме того, что СГТР выручки и прибыли за последние 3 года ~50% и нет долгов (отсюда формат IPO кэш-аут, не сказать что это хорошо, но терпимо). Всё как и всегда упирается в цену, ее пока не озвучили, – продавать будут ростовой рост, поэтому особо дешево не жду, даже с учетом что момент для размещения сейчас не сказать что удачный Облигации: ⛽Оферта по Гидромашсервис $RU000A1026H0: на следующий год установлен купон 20% годовых (был 12,5%) – Не настолько плохо, как на днях было у Петроинжиниринга, но тоже не айс: YTM будет ~21,3%, в их группе A полно бумаг сравнимой длины с доходностью сильно выше (22-24%), плюс еще полугодовой купон, а это сейчас вообще неприемлемо, т.к. снижает возможности для реинвеста под высокую ставку. Считаю, надо сдавать. С выкупом проблем не должно быть, по итогам полугодия кэша у компании было достаточно для выкупа хоть всего выпуска (3 млрд.), а принесут наверняка не так уж и много 🚚Солид СпецАвтоТехЛизинг готовит дебютный выпуск: B+, купон 24% ежемес. (YTM~26,2%), 1,5 года, 500 млн. Сбор 27.09 – Для B-грейда слабовато. Из свежего – Сибсульфур $RU000A1098T4 (25%) торгуется 27+, С-Принт $RU000A1098H9 (23%) – 28+. Плюсом только быстрый аморт, по 2% с первого купона – такое обычно торгуется лучше среднего. Но не думаю, что этого хватит, чтобы заманить сейчас в низкорейтинговый фикс, да еще и на такой объем (тем более, что аморт и потенциальный апсайд заметно ограничивает) 💰Альфа-Банк готовит выпуск 7-летних дисконтных облигаций – В этой бумаге не будет купона: цена размещения составит 40% номинала (400 руб.), погашение пройдет по 100% (1000 руб.), а разница в 600 руб. станет прибылью инвестора. Через 7 лет. Это соответствует YTM чуть менее 14%, меньше чем у ОФЗ на той же дистанции, и абсолютно ни в каком сценарии интересным считаться не может $RU000A106AJ2 $RU000A100GW5 $RU000A106268 $RU000A106VT7 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю В этот раз сразу 9 выпусков, по части уже писал: • Т-Финанс https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/857d289e-424a-4975-a01f-1e938976a5e3/ • Рольф https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b87f18f6-deeb-4641-8ef9-05d75275c65b/ • Якутия + ССМ https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/7e4cd96f-073b-4ade-a69a-2ebadca8af1b/ 💰 Авто Финанс Банк: AA, флоатер КС + 250, квартальн. купон, 3 года, 10 млрд. Традиционно дает неплохие спреды для своего рейтинга, но в противовес – квартальный пересчет купона. Особенно актуально именно для этого выпуска: поскольку КС берется с лагом t-5, первый купон здесь пойдет еще от старой ставки 18%, и останется таким аж до середины декабря Тянуть будут к уровню своего $RU000A108RP9 (КС+220). С учетом такого неудачного пересчета – не знаю, получится ли, но даже если спред останется выше – бумагу наверняка еще увидим на вторичке по той же или более выгодной цене $RU000A107HR8 💥 Лазерные системы: BBB, флоатер ΣКС + 425, ежемес. купон, 1,5 года, 200 млн. Дебют. Компания производит оборудование на основе собственных лазерных технологий, ключевые направления: 3D-принтеры/печать и алкорамки. По итогам 2023 примечательно: • Снижение выручки почти на 25% при росте рентабельности (объясняют тем, что перестали работать с госзаказами и полностью ушли в чистую коммерцию), а также нерасшифрованные «прочие расходы/доходы» на суммы, сравнимые с выручкой, которые сильно осложняют понимание • Низкий долг, в районе 70 млн. Долг/EBITDA<1х, с новым выпуском и на фоне ожидаемого роста ебитды показатель не должен превысить 1.5х. Основная сумма – кредитная линия в Совкомбанке, с плавающей ставкой • Расходы на обслуживание в 1п’24 удвоились, но остаются на комфортом уровне и покрываются не только ебитдой, но и просто кэшем на счетах. При этом, размер кредитной линии составляет 600 млн., что дает дополнительный запас ликвидности на случай чего Деньги берут на расширение производства (с их слов, портфель заказов под это уже есть) По параметрам выглядит интересно, объем небольшой и спред хороший: в BBB из свежего для сравнения есть Легенда $RU000A108PC1 (КС+375), а ступенькой ниже дебютная Омега $RU000A1092T7 (КС+400), обе в районе номинала. Здесь планирую поучаствовать 💎 Алроса: AAA, флоатер ΣКС + 140, ежемес. купон, 4 года, 20 млрд. Продолжает дело Фосагро и НКНХ, разместившихся на прошлой неделе. Старт аналогичный, но шансы удержаться близко к нему, как видим, мизерные. В чем особенности Алросы: • Бумага по нынешним меркам длинная, 4 года, что для флоатера не очень хорошо • У $ALRS есть проблемы, попытки задавить их санкциями не прекращаются, в полной мере они своей цели не достигли, но жизнь осложняют сильно. Это не угрожает кредитоспособности, но кажется достаточным, чтобы сформировать чуть более негативный сантимент, чем по Фосагро/НКНХ 💰 ГПБ Финанс: AA+, флоатер КС + 150, полугодовой купон, 2 года, 30 млрд. В ГПБ своя атмосфера: за год банк успешно разместил флоатеры $RU000A107F49 (КС+0), $RU000A108VL0 (КС+50) и $RU000A1097S8 (КС+75). На этом фоне спред 150 выглядит невиданной щедростью, но он уравновешен сверхдлинным купонным периодом. Вход от 1,4 млн. намекает, что розницу здесь не ждут и основной объем расписан по институтам. Вот пусть они и покупают 🏠 Дом РФ: AAA, флоатер КС + 100, ежемес. купон, 4 года, 4 млрд. Аналогично ГПБ – нишевая история для особо крупных депо. Остальным можно смело проходить мимо, ничего интересного для розницы ни в этом, ни в прошлых выпусках ДОМа нет $RU000A108FC2 $RU000A106P97 $RU000A105H23 $RU000A1065K2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

🚗 Новый выпуск #облигации Рольф. Репетиция перед IPO? 📊A от Эксперт РА 16.02.24 💰купон КС + 325, ежемесячный ⏳3 года, 500 млн. Сбор 19.09 Крупнейший автодилер РФ, работает с 1991 года. Занимается продажей новых и б/у автомобилей, сервисным обслуживанием, продажей запчастей и аксессуаров, также зарабатывает на комиссиях за страховки и кредиты Основной сантимент вокруг РОЛЬФа связан с чередой судебных разбирательств, результатом которых стала смена собственника: 🔹В 2019 году СК РФ возбудил против основателя компании Сергея Петрова, а также ряда ее руководителей уголовное дело о незаконных валютных операциях и выводе средств за рубеж 🔹В 2021-22 Генпрокуратура через суд взыскала с компании и Петрова почти 20 млрд. рублей – предпринимателя обвинили в том, что он занимался бизнесом, будучи депутатом Госдумы, и не декларировал свои реальные доходы 🔹В конце 2023 Рольф передали под управление Росимущества, а в начале 2024 – все его акции перешли в доход государства 🔹И буквально на днях стало известно, что новым собственником компании стал Умар Кремлев (президент Международной ассоциации бокса, человек без какой-либо истории/репутации в бизнесе) Эксперт РА в связи с появлением фигуры Кремлева поставил по кредитному рейтингу Рольфа статус «под наблюдением» – грубо говоря, агентство пока не знает, как трактовать смену собственника, но планирует определиться с этим в ближайшее время ✅Сам бизнес на этом фоне работал и продолжает работать. Не без сложностей, но и 20-миллиардное взыскание, и общие проблемы отрасли он вполне себе переваривает. Итоги 2023 выглядят так: • Выручка: 323,9 млрд. (+39,8%) • С/с: 283,8 млрд. (+50%) • Прибыль: 5,2 млрд. (-60,3%) Рост себестоимости и падение прибыли связаны с высокой конкуренцией в ключевом на сегодня автосегменте – «китайцах», как следствие, вынужденным снижением реализационных цен при стабильно растущих издержках 💰Общая сумма долга чуть менее 30 млрд., в основном это банковские кредитные линии с диапазоном ставок 9-18,6%. Стоимость обслуживания в 2023 составила 4,3 млрд. (+8% г/г, очень немного, но в 2024, вероятно, вырастет сильнее). Эксперт РА учел ожидаемый рост нагрузки на фоне снижения финпоказателей и в начале года понизил Рольфу кредитный рейтинг на 1 ступеньку ✅Но даже так, компания имеет стабильно положительный ОДП, невыбранные кредитные линии и держит подушку кэша в несколько млрд. (которая почему-то не дает финдохода) – критических проблем с обслуживанием долга не просматривается. Не идеально, но приемлемо 👉Зачем Рольфу с его миллиардными масштабами понадобился выпуск на смешные по меркам A-грейда 500 млн.? Возможно, речь идет о подготовке к IPO – об этом менеджмент говорил еще в 2019-21 году, и если так, то размещение выглядит вполне логично. Ранее у Рольфа было 2 выпуска облигаций на общую сумму 7,5 млрд., но оба погашены еще в 2022 – снова напомнить рынку о себе будет нелишним 📊 Параметры выпуска не сказать, что сильные. Свежих флоатеров для сравнения в A-грейде все больше: A-: Джи-Групп $RU000A108TU5 / $RU000A109981 (КС+300), ПКБ $RU000A108U72 (КС+300), Вуш $RU000A109HX2 (КС+250), все ниже номинала A: Интерлизинг $RU000A109DV5 (КС+260), пока номинал A+: Самолет $RU000A1095L7 (КС+275), слегка выше Премия к рынку у Рольфа вроде и есть, но она нивелируется посредственными финрезультатами 2023 года и неопределенностью в связи со сменой собственника Однако, в контексте IPO-версии включается репутационный фактор: Рольфу будет критически важно холить и лелеять этот выпуск как минимум в первый год, чтобы сделать приятно будущим покупателям своих акций (в идеале – как это было в случае с ВИ.ру $RU000A107GJ7) 👉В общем, есть над чем подумать. Сам склоняюсь к участию: с учетом маленького объема и в пределах спреда 300 б.п. даже если бумага не вызовет у рынка большого интереса – никакой катастрофы в стакане тут случиться тоже не должно #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: Озону перепало денег, не самая красивая оферта у ПетроИнжиниринга, новые выпуски облигаций Акции: 💰Ингосстрах возместил Озону ущерб, связанный с масштабным пожаром на складе в 2022 году – Сумма возмещения составила почти 6,5 млрд. рублей. Это меньше, чем оценка ущерба от самого Озона (более 10 млрд.) Но лучше, чем ничего, которое могло бы быть, если бы компании не договорились мирно, а ушли бы в долгие судебные разбирательства – тут и без них получилось не особо быстро. Не то, чтобы эти деньги что-то принципиально поменяли в кейсе Озона, но с их долгами и расходами они в любом случае будут очень кстати $OZON Облигации: 📊Оферта по ПетроИнжиниринг $RU000A103RL9: на следующие года установлен купон 9,75% годовых (без изменений) – Кто собирал под оферту (или зачем-то просто держал) – нужно обязательно подавать на выкуп, купон абсолютно неадекватный. По отчету за 1п’24 у них было почти 350 млн. кэша – с учетом, что принесут далеко не всё, проблем с выкупом быть не должно. Объем выпуска 500 млн., и даже под такие нерыночные условия до 30% холдеров, а иногда и больше, бумаги не сдают – тем более здесь купон остался прежим, а не снижен до минимально возможных 0,01% как это иногда бывало у других эмитентов). Срок подачи поручений – с 16.09 по 20.09. Если нет желания связываться с выкупом – в стакане в период сдачи такие бумаги обычно подтягиваются в район 99,8% плюс-минус 🇷🇺Республика Саха (Якутия) определилась со спредом по новому флоатеру. Итоговые параметры выпуска: AA-, КС+150, ежемес. купон, 5 лет, 6,8 млрд. Сбор 19.09 – Тут сложно, с одной стороны – для субфеда это хороший спред (конкретно выпуски Якутии торгуются плюс-минус в доходностях ОФЗ, местами даже дороже, на рейтинг тут смотреть не нужно) плюс неквальский выпуск, тоже явление нечастое. С другой – как рынок воспримет именно субфед-флоатер, да еще такой длинный, предсказать даже близко не берусь. И еще, первый купон здесь будет рассчитан от ставки 18% (не так критично, т.к. пересчет ежемесячный, но тоже нюанс) $RU000A1033B9 ⚙️Строй Система Механизация готовит дебютный выпуск: BB-, купон 25% квартальн. (YTM~27,2%), 1,5 года, 100 млн. Сбор 19.09 – Фикс нонче совсем редкий зверь, и не самый интересный: из свежих и полностью размещенных сравнимых бумаг есть Сибсульфур $RU000A1098T4 (B, YTM~27,5%) и Байсэл $RU000A1094U1 (BB-, YTM 30+). На этом фоне космических перспектив у выпуска не видно. Плюс общий спад интереса к нижним рейтингам. Да и рисковать с фиксами незадолго до опорного заседания ЦБ – занятие на большого любителя #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

⚡️ Самое интересное за день: Глобалтранс высаживает инвесторов, ставка 19%, новый выпуск облигаций Акции: 🚂Глобалтранс проведет делистинг своих депозитарных расписок с Мосбиржи, а также СПБ и Лононской биржи. – Далее компания планирует торговаться только на Астанинской международной бирже (AIX). Расписки , которые обращаются сейчас на Мосбирже и СПБ Бирже собираются выкупить по цене 520 рублей за 1 ГДР С одной стороны, предложение по выкупу не совсем плохое: компания как иностранный эмитент вообще не обязана его делать, а цена установлена с премией в 10% к уровню вчерашнего закрытия С другой – GLTR торгуется аномально дешево, и причина вовсе не в общей коррекции рынка, а 1) в слухах об этом самом делистинге, которые появились в начале лета и 2) официальном заявлении компании об отказе от выплаты дивидендов «в обозримом будущем». По сути – сначала сами укатали свои бумаги, а теперь с барского плеча накинули 10%. Крайне некрасиво, и многие акционеры в итоге останутся в минусе (а из тех, кто покупал в течение последнего года, – абсолютно все) Расписки на выкуп, если его утвердят, нести, конечно, надо, т.к. перевести их на AIX невозможно, и других вариантов избавиться по разумной цене тоже не будет. А вот стоит ли откупать обратно на AIХ тем, у кого есть туда доступ, – вопрос неоднозначный. Компания потратит основной запас кэша на выкуп (хорошо, если бумаги станут казначейскими, точнее аналогом наших казначейских в рамках казахского законодательства, – но кто знает, доверие к их «корпоративным практикам» сильно пошатнулось), а на горизонте большая капексная программа – дивидендов либо других вариантов возврата акционерам в таких условиях не будет еще долго $GLTR Облигации: 📊Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п., до 19% годовых – Пока ничего принципиально нового: проинфляционные риски ЦБ по-прежнему считает высокими, никакого разворота ДКП на ближнем горизонте нет, на опорном заседании 25 октября велика вероятность еще одного повышения (и уже на сегодняшнем все обсуждение свелось лишь к выбору между 19 и 20%) Флоатеры остаются оптимальным вариантом более-менее комфортно переждать сложный период, при этом риски в низких рейтингах непропорционально растут (здесь в порядке вещей экстремальная долговая нагрузка, а рефинанс на текущих рыночных условиях многие просто не смогут себе позволить. Летняя череда дефолтов наверняка продолжится) 💥АО «Лазерные системы» готовит дебютный выпуск: BBB, флоатер ΣКС+425, ежемес. купон, 3 года, 200 млy. Сбор 17.09 – Пока не изучал что там по бизнесу, отчетность довольно путаная, выделил только низкий долг (правда, НКР в рейтинговом отчете говорит, что его будут активно наращивать). По параметрам премия есть: в BBB из свежего Легенда $RU000A108PC1 (КС+375), ступенькой ниже дебютная Омега $RU000A1092T7 (КС+400), обе в районе номинала. Объем небольшой, пересчет купона ежедневный – на первый взгляд выглядит очень даже неплохо #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🚂Глобалтранс $GLTR – итоги 1 полугодия 2024. Денежный поезд уходит с биржи? • Выручка: 55 млрд. (+6%) • С/с: 32,7 млрд. (+1%) • EBITDA скорр.: 27,7 млрд. (+9%) • Прибыль: 20,1 млрд. (-4%) • Грузооборот общий: 65,1 млрд. тонно-км (-11%) • Коэффициент порожнего пробега п/вагонов: 32% (-7 п.п.), для всех типов вагонов – 43% (-5 п.п.) 👉Разбор отчета GLTR за 2023 https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/2fb397e1-fa8f-4c58-b8f0-98752b1197eb/ Цифры почти без динамики к 1п2023. Почему так получилось: ⚠️Грузооборот и погрузки снизились на 11% и на 9% г/г, на фоне общего снижения этих показателей по сети РЖД, и снижения погрузок ключевых для Глобалтранса угля, металлургических и строительных грузов ✅Средняя ставка суточной аренды полувагона за 1п 2024 была на ~10% выше, чем в 1п 2023 ✅Себестоимость под жестким контролем и г/г практически не изменилась. Коэффициент порожнего пробега (важная расходная статья) заметно снизился. З/п и бонусы персоналу выросли совокупно менее, чем на 8% ✅Кэш-позиция выросла с начала года с 42,8 до 60,5 млрд. (+41%), эти деньги принесли 3,1 млрд. финансового дохода (+82% г/г и более 15% прибыли компании за полугодие). Плюс, и без того небольшой долг загасили с начала года с 15,4 до 10,2 млрд. ⚠️Компания продолжает избегать капексов на обновление парка, аргументируют это высокими ценами. В моменте это позволяет нарастить денежную подушку, но уже в 2025 году ее придется активно тратить, и не факт, что условия станут лучше (если только вдруг с вагоностроителей не снимут оборонный заказ, но вероятность этого не выглядит высокой) По совокупности, с учетом того, насколько плохой была конъюктура рынка, – отчет можно считать очень хорошим 🩸Основной негатив – не в бизнесе, а в свежих корпоративных событиях: 🔹Компания отменила дивидендную политику. По факту ничего не изменилось – выплат мы не видели уже 2 года. Но их ожидание было важной частью всей идеи в бумагах GLTR, а со стороны менеджмента эти ожидания всячески поддерживали, называли дивиденды своим «основным приоритетом». Поэтому заявление об отказе от выплат «в обозримом будущем» имеет большое символическое значение 🔹Слухи о делистинге с Мосбиржи и принудительном выкупе у миноритариев, появившиеся в начале лета. Пока никак не подтвердились, и разговоры на эту тему поутихли. Но недооценивать этот риск тоже нельзя, а дополнительно его усилили свежие санкции на Мосбиржу И тем более, если на официальной отмене дивидендов бумаги еще несколько месяцев помаринуются на текущих уровнях – выкуп по средней цене за полгода станет намного дешевле (обойдется в ~40 млрд., Глобалтранс уже не просто потянет его своими силами, чисто на кубышке, там еще и подушка под будущие капексы останется) Итого: ✅Сильный стрессоустойчивый бизнес, хорошие финрезультаты и запредельно низкая оценка P/E=2,1 EV/EBITDA=0,55 ❌Но – полное отсутствие хоть какого-то возврата стоимости на акционеров через дивиденды/байбэк и риски принудительного выкупа (тут вопрос цены, и прямо сейчас она формируется не слишком привлекательной, во всяком случае для тех, кто покупал ранее) Свое пока не продаю, но сижу на низком старте. Если придут новые подтверждения, что компания идет по пути Полиметалла, – расстанусь без сожаления #акции #обзор #аналитика #что_купить #новичкам #дивиденды #прогноз #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

💰 Новый выпуск #облигации Т-Финанс: бумага с родительским контролем 📊A от АКРА 27.04.24 💰купон ΣКС + 275-300, ежемесячный ⏳2 года, 5 млрд. Сбор 17.09.2024 Т-Финанс – самая крупная по размеру портфеля МФК, с самым высоким кредитным рейтингом по сектору. Входит в Группу ТКС $TCSG, интегрирована в экосистему Т-Банка (AA-). Основные цифры по итогам 1п’24: • Рабочий портфель микрозаймов: 23,4 млрд. (+27%) • ЧПД: 2,5 млрд. (+11%) • Прибыль: 1,7 млрд. (-4% и ~7% общей прибыли ТКС Холдинга за полугодие) По отчетности – активный рост. Несмотря на уже высокую базу, портфель по итогам 1п’24 прибавил почти 30% г/г. Формально и прибыль есть, но денежный поток отрицательный (за счет роста портфеля, также из примечательного – в этом году заметно выросли расходы на резервирование, тут как у всех). Перекрывается новыми займами 💰Основной объем привлеченных средств – длинные кредиты от Т-Банка с диапазоном ставок 6,5-10% годовых. Более, чем комфортно ✅Как и в случае с Совкомбанк Лизингом https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b48e1f45-c053-400e-9a08-48af39040c06/ , по вопросу кредитоспособности Т-Финанса в любых сложных сценариях – основной расчет идет на поддержку от материнского Банка. Финансовые возможности для этого есть, а репутационные последствия для Группы в случае дефолта МФО будут крайне серьезными При этом, Т-Финанс занимается исключительно POS-кредитованием (моментальные кредиты, которые оформляются непосредственно в торговых точках либо перед онлайн-покупкой). По кейсу МТС-Банка мы помним, что это низкомаржинальный сегмент, основная задача которого – расширять клиентскую базу, которая затем монетизируется через продажу других продуктов банка. И тем лучше, это еще раз указывает на максимально плотную интеграцию Т-Финанса в общую экосистему Т-Банка и на его важную роль в этой экосистеме 📊 Как можно оценить параметры выпуска? • Для чистого A – в очередной раз можно посмотреть на соседей ступенькой ниже: Джи-Групп $RU000A108TU5 / $RU000A109981 (КС+300, чуть ниже номинала) и ПКБ $RU000A108U72 (КС+300, уже сильно ниже) • Рядом также Самолет $RU000A1095L7 (A+, КС+275, околономинал) и теперь еще Интерлизинг $RU000A109DV5 (A, КС+260, после стартовой распродажи – на удивление торгуется ~100%) С поправками на рейтинги и стаканы, начальный спред получается где-то на уровне рынка ✅ Интеграция с TCS формально уже учтена в кредитном рейтинге Т-Финанса (его собственный базовый рейт – BBB). Но думаю, небольшой дополнительный «психологический» бонус бумаге она дать еще может. Пример СКБ-Лизинга $RU000A1099V8, который торгуется явно лучше своего AA- тому подтверждение (хотя и не гарантия) 👉 По совокупности – спред в стартовом диапазоне кажется вполне интересным, по 300 планирую поучаствовать на большой объем, с сокращением при снижении до 275-250 (ниже не рассматриваю) ⏳ Бонусом можно считать короткий срок, 2 года. В случае, если бумага сильно просядет на внезапном и массовом исходе из флоатеров, которого многие побаиваются уже сейчас – ее будет абсолютно не страшно и не особо долго додержать до погашения #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: отчет Сбера, хорошие новости по Совкомбанку, новый выпуск облигаций, новые оферты и новый дефолт Акции: 💰Сбер опубликовал отчет РПБУ за август 2024 • Прибыль: 142,7 млрд. – Все хорошо. Примечателен резкий рост кредитов юрлицам (+3,9% за месяц), восстановление роста по процентным доходам (долгое время тут была стагнация) и контроль операционных расходов (после угрожающего роста соотношения опер. расходов к доходам весной-в начале лета, показатель начал снижаться и составил за месяц 23,1% против 26,7% с начала года). При этом еще и резервы увеличили, после не совсем понятного сокращения летом За 8 месяцев банк заработал нам 23,3 руб. на акцию. Стоит все еще дешевле капитала, хоть и не сильно (по 260 –P/B~0,9), исторически это не частая ситуация. Ниже увидеть можем легко (240 было вот только что), но и без этого текущая цена все еще кажется умеренно интересной (в долгосрок, какой-то явной большой недооценки, чтоб спекулятивно ее отыгрывать, тут нет) $SBER $SBERP 🏦Цена сделки по приобретению Совкомбанком Хоум-банка снижена до 0,4-0,5 капитала – Начинали с 0,8 капитала. Не знаю, как они продавливают такие жесткие изменения к стартовым условиям, но тем лучше для нас. Новое снижение – это дополнительные 5-10 млрд. разового дохода (вероятно, увидим их в 3 или 4 квартале). Которые СКБ будут очень кстати, т.к. с регулярным у них пока плоховато, период высоких ставок банк, в отличие от того же Сбера, проходит не лучшим образом (на развороте ДКП все станет намного приятнее и с регуляркой, но этого разворота еще нужно дождаться) $SVCB Облигации: 💎Алроса определилась с параметрами и датой нового выпуска: AAA, флоатер ΣКС+140, ежемес. купон, 4 года, 20 млрд. Сбор 18.09 – Похоже на выпуски НКНХ и Фосагро, которые будут собирать на этой неделе – https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/8cea8a49-0981-4a13-a7b2-58f2a4e447b7/ Итоги по ним мы уже будем знать к моменту сбора Алросы, это плюс. Но торгов еще не увидим, это минус $ALRS 🏢АПРИ на оферте по выпуску $RU000A106WZ2 изменила ставку купона на 24% – Выглядит адекватно, их четвертый выпуск $RU000A107FZ5 с теми же 24% торгуется ~100,8%, несмотря на скорую оферту в декабре. И удобно, что бумаги выкупают до 17.09 – можно дождаться итогов заседания ЦБ по ставке и оттуда принимать решение 🚢ГТЛК на оферте по выпуску $RU000A102VR0 изменила ставку купона на плавающую КС+210 – А тут плохо, у ГТЛК есть $RU000A0JXE06 – КС+220, ниже номинала. Кроме того, здесь будет квартальный пересчет купона, а ставка ЦБ на первый купонный период будет взята текущая: в случае ее повышения на ближайшем заседании либо в октябре – изменения начнут отыгрываться лишь на следующем купоне, с середины декабря ⌛️Росгеология (A-) предупредила о сложностях с погашением выпуска $RU000A103SV6 – Причина: «отсутствуют денежные средства и иные источники для погашения». Хотят просить господдержки (100% компании принадлежит гос-ву в лице Росимущества), и хотят провести рестракт, продлить срок обращения бумаги. Но из-за фактического отсутствия Совета директоров – сделать это смогут лишь после текущей даты погашения (26.09) То есть, как минимум технический дефолт здесь обеспечен Это добавит негативного сантимента в рынок сразу с нескольких сторон: • самим фактом очередного дефолта • тем, что это A-грейд, ранее считавшийся вполне надежным • тем, что эмитент специфической категории – с государством в роли «поддерживающего лица». Что тоже обычно трактовалось как «почти без риска», а агентства за такое добавляют как минимум пару ступенек кредитного рейтинга (а то и больше, в зависимости от ожидаемого уровня поддержки) – как видим, и это еще не панацея от неприятностей. Вряд ли прецедент прям сразу и напрямую аукнется в стаканах всем прочим «поддерживаемым» (навскидку могу вспомнить ГТЛК, Росагролизинг, ТАЛК Лизинг) – но учитывать его на будущее определенно стоит #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🚚 Камаз: AA/AA-, флоатер ΣКС + 170, квартальн. купон, 3 года, 5 млрд. У Камаза вышел не очень хороший отчет за 1п’24 со снижением продаж и чистой прибыли. Долг/EBITDA перешагнул за 2х. С учетом большой подушки кэша (~50 млрд.) никаких проблем с обслуживанием я бы не ждал, но и причин торговаться лучше среднего, как это ранее было с долговыми бумагами Камаза, сейчас не видно • Из плюсов – та самая исторически высокая оценка камазовских облигаций рынком (если она таки осталась), небольшой объем, и отсутствие у эмитента других бумаг с плавающим купоном • Из минусов – стартовый спред выставили слабоватый, рядом для сравнения есть Росэксимбанк $RU000A1077V4 (КС+200) и АФ Банк $RU000A107HR8 / $RU000A108RP9 (КС+250/220), все в районе номинала. Кроме того, здесь будет квартальный купон, что тоже плохо. Пересчет ежедневный и на возможные повышения ставки бумага будет реагировать сразу, но деньги сейчас дорогие и выплаты хочется реинвестировать ежемесячно $RU000A107MM9 $RU000A0ZZ877 $RU000A0ZZ885 💿 Русал, 2 выпуска: A+, флоатер ΣКС + 235/265, ежемес. купон, 2,5/5 лет, 2х10 млрд. Здесь удобно сравнить с их свежим флоатером $RU000A108VW7 (КС+220, ~100,2%). Рядом с ним новые выглядят неплохо, более высокая премия во втором балансирует длину Но смысла идти за ними на первичку не вижу: особого запаса на снижение на сборе нет, а снижать Русал любит. Все их свежие выпуски можно было брать после размещения по номиналу или ниже, да и в целом этих выпусков нам в последнее время выдали более, чем достаточно, и на любой вкус: кроме рублевого флоатера с начала года был квазидолларовый $RU000A1094G0 и два юаневых $RU000A1089K2 и $RU000A107RH8, совокупным рублевым объемом ~60 млрд. руб. 🛗 СФО «РЛО замена лифтов»: AAAsf, купон 19% квартальн. (YTM~20,4%), 5 лет, 300 млн. Свежая секьюритизация, по заразительному примеру СФО ВТБ и Сбера. В этот раз обеспечением стали не кредиты, а портфель договоров на капремонт лифтов в многоквартирных домах, заключенных с ООО «Мосрегионлифт» – на секундочку, кредитный рейтинг B. То есть, вероятность дефолта оригинатора на горизонте трех лет – более 20%. На этот случай его функции примет на себя некое ООО «Райз Инвест» (без рейтинга) АКРА посчитало схему достаточно надежной, чтобы выдать ей высший рейтинг инструмента структурированного финансирования. Возможно, и даже наверняка, – деньги инвестора там действительно в определенной мере защищены, кому интересно разобраться подробнее – есть смысл послушать эфир с эмитентом, его в понедельник проведет АВО Но лично у меня большого желания глубже вникать в детали ради купона 19% нет. Тем более на фоне невнятных торгов по свежим бумагам СБ Секьюритизации $RU000A1097T6 со строго более интересными параметрами 🌾 Фосагро: AAA, флоатер ΣКС + 140, ежемес. купон, 2 года, 20 млрд. Альтернатива НКНХ, будет доступна для неквалов. Фосагро сейчас не сказать, что в хорошей форме, бывало и лучше. Но явных проблем тоже нет. По итогам 1п’24 у них 287 млрд. долга – не критично, долг/EBITDA ~1.3х. С обслуживанием все в порядке, на него с начала года ушло лишь около 10% ОДП. Гораздо больше (~55%) тратят на инвестпрограмму, но и это общей устойчивости компании не угрожает 85% займов валютные, ~50% короткие – скоро их надо будет рефинансировать, в том числе в рубли (что с одной стороны – не самая плохая идея в ожидании некоторого ослабления валюты РФ, даже для экспортера, но с другой – текущие расходы на обслуживание явно вырастут) По совокупности, не вижу ничего, что могло бы формировать явно негативный сантимент и как-то повлиять на оценку облигаций Фосагро рынком (как это происходит, например, по МТС). Отсюда – стартовый спред можно считать очень хорошим, а все сравнения по рейтинговой группе из обзора НКНХ, применимы и здесь $RU000A106516 $RU000A108LP2 📱 Ростелеком и 🏭 НКНХ: обзоры уже были, в 2х предыдущих постах на неделе #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: новые детали переезда Русгро, новый выпуск облигаций, новый кредитный рейтинг Сегежи Акции: Зарубежные акционеры Русагро не одобрили переезд компании в российскую юрисдикцию – Это ровным счетом ничего не меняет в плане самого переезда, т.к. проходить он будет принудительно, через решение суда. Но сам факт несогласия позволит зарубежным владельцам требовать от новой головной организации (российской ПАО Русагро) принудительного выкупа их акций. Который формально тоже не обязателен, даже в этом сулчае. Но, судя по кейсу Х5, где аналогичная компенсация нерезидентам ожидается – компании предпочитают идти таким акционерам навстречу $AGRO Облигации: Ростелеком готовит новый выпуск: AA+/AAA, флоатер КС+120, ежемес. купон, 3 года, 10 млрд. – Полный близнец их совсем свежего выпуска $RU000A1095W4 (спред там снизили на сборе до 115, торгуется по номиналу). Но даже если не снизят, ждать от бумаги нечего: для ориентира есть еще майский $RU000A108GR8 (КС+120), который тоже не сильно дороже. Плюс квартальный купон, плюс явная серийность, плюс общая пресыщенность рынка флоатерами – ничего сильно интересного в этом выпуске не вижу Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности Сегежа Групп с BBB до ВВ+ – Теперь Сегежа – официально ВДО. Хотя рынок ее прайсил именно так и до реакции агентства, и даже ниже свежего рейта: основные бумаги компании торгуются дороже YTM 30% (местами и дороже 40%), в то время как основная масса BB-грейда – в диапазоне 27-28%. Впрочем, и Эксперт отмечает, что текущий рейтинг – во многом обусловлен ожиданием поддержки со стороны АФК Системы, иначе был бы еще ниже. Прогноз сохранен «развивающийся» – это значит, высока вероятность нового изменения раньше планового срока (в норме – пересматривают раз в год, но по Сегеже это уже третий пересмотр за достаточно короткий период, в начале июля-2023 у них все еще действовал A+) $SGZH $RU000A1041B2 $RU000A105SP3 $RU000A1053P7 $RU000A104UA4 $RU000A107BP5 $RU000A108991 $RU000A104FG2 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

🏭Этилен, бензол и немного полистирола: новый выпуск облигаций Нижнекамскнефтехим 📊AAA от АКРА 04.03.24 и Эксперт РА 19.07.24 💰купон КС + 140, ежемесячный ⏳3,5 года, 7,5 млрд. Сбор 13.09 НКНХ производит каучуки, полиэтилен, полипропилен и другую нефтехимическую продукцию. Входит в состав Группы СИБУР. Есть свежий МСФО за 1п’24, сильно сокращенный. Главные цифры: • Выручка: 120,8 млрд. (+15,9%) • Прибыль: 19,7 млрд. (х21) • Долг: 128 млрд. (+9%), доля короткого – почти 75% (была 7%) ✅ Результаты в рамках нормы, скачок по прибыли – от низкой базы прошлого года, когда была сильная переоценка валютного долга 💰 С самим долгом интересно: основная его часть это кредит в евро, который брали еще в 2018 году, у немцев, под строительство этиленового комплекса ЭП-600 Проект почти готов, запуск запланирован на начало 2025, и деньги пора возвращать. Не знаю, был ли ранее хотя бы частичный перевод этой суммы в рубли, на кредиторов в контуре РФ, компания про это не уточняет ни в отчетности, ни в релизах. Но судя по тому, что «курсовые разницы по финансовой деятельности» остались (в этом году они положительные) – как минимум часть долга все еще валютная ⏳ Не думаю, что будут проблемы с рефинансом: рейтинговые агентства отмечают «широкий доступ к внешним источникам ликвидности» и наличие «невыбранных кредитных линий», плюс за спиной у НКНХ стоит СИБУР. А вот стоимость обслуживания явно вырастет. Запуск ЭП-600 эту проблему должен решить, объемы производства почти удвоятся, но следом идет новый инвестпроект: компания запускает строительство установок этилбензола, стирола и полистирола (таргет по вводу – 2029 год), и под него придется занимать еще 👆Это я не к вопросу общей кредитоспособности эмитента, тут все выглядит спокойно, а к тому, что выпуск на сборе легко могут раздуть в объеме (тем более, заявленные 7,5 млрд., – для AAA совсем немного), а следом будет соблазн зарядить еще один 📊 Стартовые параметры хорошие, с некоторым запасом на снижение. Комфортный спред для AAA-флоатеров сейчас 130: все такие бумаги, если они с ежемесячным купоном, торгуются не ниже номинала (кроме самой свежей ГПН $RU000A109B33), а некоторые хорошо себя чувствуют и с более низким спредом 110-125 – как я понимаю, это результат недавнего массового ухода инвесторов из риска нижних грейдов, а также ограничений для неквалов, из-за которых им недоступны КС-флоатеры ниже AA 🔹Конкретно этот выпуск, несмотря на рейтинг, – квальский, и это минус. Но даже так, со спросом все должно быть хорошо: • знакомый по рынку акций эмитент (сантимент по нему там неоднозначный из-за явно недружественного поведения СИБУРа относительно миноритариев – но это проблемы исключительно акционеров), • давно не выходил на долговой рынок, • редкий сектор – из нефтехимии кроме НКНХ в верхнем грейде представлен только сам СИБУР $RU000A104XW2 Свободные лимиты под такое у крупных покупателей явно имеются 🔹В обращении есть два старых выпуска $RU000A0ZZZ17 и $RU000A103QQ0 , ориентироваться на них смысла нет – оба с нулевой ликвидностью 👉 Итого: в пределах 130 спекулятивно можно пробовать, в расчете на небольшой апсайд в ~0,5% (но сильной идеей не назову: квальский выпуск + есть риск, что сильно увеличат объем + в целом рынок близок к насыщению флоатерами и переплачивать за них желанием не горит). Кому нужно просто запарковаться/диверсифицироваться в высокий рейт – подойдет Альтернатива для неквалов будет днем ранее – Фосагро, тоже AAA, с тем же стартовым спредом и ежемесячным купоном $NKNCP $NKNC #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️ Самое интересное за день: новости по переезду Русагро, IPO дочки Ростелекома переносить не планируют, новые выпуски облигаций Акции: 🌾Суд удовлетворил заявление Минсельхоза РФ о приостановке корпоративных прав кипрского владельца агрохолдинга Русагро – Процесс «принудительного переезда» продолжается, следующим шагом будет остановка торгов и распределение акций ПАО Русагро между российскими бенефициарами. Долгосрочно это позитив, т.к. снимает расписочные риски и открывает возможность для выплаты дивидендов, краткосрочно – судя по котировкам, большинство не хочет морозить деньги на несколько месяцев. Как будет проходить конвертация расписок – пока неизвестно, но стоит учитывать, что 5 GDR Русагро эквивалентны одной акции. Поэтому кто пойдет в заморозку – во избежание сюрпризов есть смысл оставлять количество бумаг, кратное пяти $AGRO Ростелеком не планирует менять сроков вывода на IPO своей дочерней структуры РТК-ЦОД (ожидается осенью 2024) – Весенне-летняя череда IPO у нас довольно резко оборвалась ибо «конъюктура рынка» уже совсем не позволяет продавать странные (мягко говоря) бизнесы втридорога. Но всего месяц без новых эмитентов – и уже есть ощущение, что чего-то стало нехватать, сам факт их регулярного появления добавлял динамики. Тем приятнее узнать, что РТК своих планов не меняет и скоро порадует дочкой. Не от хорошей жизни, наверное, но тем не менее... $RTKM $RTKMP Облигации: Рольф готовит новый выпуск: A, флоатер КС+325, ежемес. купон, 3 года, 500 млн. Сбор 19.09 – Неоднозначно. Спред для своего рейтинга интересный, объем совсем небольшой, сектор редкий – техически это хорошее комбо. Все осложняет недавняя смена мажоритария: новым собственником компании стал президент Международной ассоциации бокса Умар Кремлев, человек без какой-либо истории/репутации в бизнесе. Эксперт РА в связи с этим поставил по кредитному рейтингу Рольфа статус «под наблюдением» – грубо говоря, это значит, что агентство пока не знает, как трактовать перестановку, но планирует определиться с этим в ближайшее время. И я бы дождался их мнения, надеюсь до даты сбора успеют (да и сам факт выхода компании на долговой рынок в таких условиях вызывает вопросы – к чему срочность?) ВИС-Финанс готовит новый выпуск: A/A+, флоатер КС+350, квартальн. купон, 3 года, 2 млрд. Сбор в сентябре – ВИС традиционно торгуется несколько дешевле своего формального рейтинга. Во-первых, из-за сложной бизнес-модели (стройка на заемные, с оплатой после сдачи пректов), а во-вторых – потому что схему с выкупом большой части выпуска на орга и дальнейшей нудной дораздачей через стакан они начали активно практиковать задолго до того, как она стала мейнстримом В таком контексте их спред уже не выглядит чем-то выдающимся, в стартовом виде рискнуть с первичкой еще можно, но при любом снижении – наверняка выгоднее будет брать уже из стакана. И еще немного портит картину квартальный купон – деньги сейчас дорогие и реинвест хочется делать не реже, чем ежемесячно $RU000A107D33 $RU000A106EZ0 $RU000A102952 $RU000A1060Y4 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📊 Итоги 1 полугодия 2024 у продуктовых (и околопродуктовых) ритейлеров 🔹 X5 Retail Group – подробный разбор результатов полугодия тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/74631cbd-1a13-45a9-861d-614713f3e4e0/ . Все уже привычно хорошо, компания растет, ставит квартальные рекорды по выручке и прибыли, при этом остается одной из наименее закредитованных компаний в секторе – что сейчас особенно важно. За счет хороших финрезультатов 1п’24 – стоит недорого, даже несмотря на то, что всю коррекцию рынка бумаги прошли в заморозке $FIVE@GS 🔹 Магнит – неплохо прибавил по выручке, но в прибыль это не транслировалось, т.к. выросли расходы на персонал, различные комм/адм расходы и сыграли курсовые разницы (часть денег компания хранит в юанях). Выросли капзатраты – занимаются редизайном магазинов. LFL-показатели – терпимые, но сильно хуже, чем у Х5. БольшАя часть кубышки ушла на погашение долга, само по себе это нормально, но и ждать крупных M&A теперь не стоит. Дивиденд, вероятно, заплатят – 300-400 руб. (судя по тому, сколько денег подняли на материнскую компанию в недавнем РСБУ) В общем, без восторгов, но и не сказать, что катастрофа. Разрыв в оценке с Х5 выглядит сейчас неадекватным: после старта торгов либо Х5 должна подорожать, либо Магнит еще больше подешеветь $MGNT 🔹 Лента – разбор итогов первого полугодия тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/5fff1978-d611-42b5-83d1-03ea72b21364/ . Благодаря сверхудачной покупке «Монетки» и перетряске собственных магазинов – большой контраст со слабыми результатами 1п’23. Эта низкая база постепенно уйдет в 3-4 квартале, там станет понятнее, сможет ли компания остаться на траектории роста. Потенциально – конкурент Магнита за звание «почетного второго номера» в секторе. Сейчас в этой идее – все еще много неопределенности, но и потенциальный апсайд довольно большой, к концу года, если все пойдет хорошо, – станет сильно надежнее и дороже $LENT 🔹 Окей – пока не решат вопрос с убыточными гипермаркетами (продажа или какая-то радикальная смена формата), ловить тут абсолютно нечего. И даже дискаунтеры «Да!» окончательно сдулись: за 2 квартал не открыто ни одного нового магазина, а общий рост – где-то на уровне продуктовой инфляции $OKEY 🔹 FixPrice – разбор итогов первого полугодия тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/bb1a57c1-a61f-4419-9332-3ef03906a542/ . Стоит уже вроде и дешево, но низкая оценка вполне обоснована: бизнес не растет, даже держаться на месте ему довольно проблематично (по покупателям – уже почти три года имеем стабильный отток). В качестве дивидендной фишки тоже выглядит сомнительно, как в плане стабильности выплат (истории пока толком не сформировано), так и в плане их размеров (из-за постоянных колебаний прибыли) $FIXP 🍷 Вне конкурса – Винлаб. Здесь нам дают гораздо меньше цифр, чем хотелось бы. Чисто операционно – рост все еще норм, более 30% г/г и к цели в 2500 магазинов компания плюс-минус должна прийти к концу 2025. За это мы уже начинаем платить растущим долгом и снижающимися дивидендами – это логично и оправданно, но, пожалуй, уже не так интересно, как 1-2 года назад. Есть смысл подождать обновленные планы компании на 2026 и далее (обещают озвучить до конца этого года) и плясать уже от них $BELU Итого: ✅ X5 Retail ⚠️ Магнит, Лента, Белуга ⛔️ FixPrice, Окей #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🚜 ТАЛК Лизинг: BBB, флоатер КС + 250, ежемес. купон, 3 года, 350 млн. ТАЛК пока что находится на стадии глубокого отрицания и напрочь отказывается поверить в реальность затяжного периода высокой ставки ЦБ: • их прошлый выпуск $RU000A1090A1 с фикс.купоном 18,25% стартовал в конце июля и к сегодняшнему дню размещен на ~1% (в деньгах – чуть больше 6 млн. из 500) • и в новом флоатере нам предлагают такой же неконкурентный спред, как минимум на 100-150 б.п. ниже того, что мы ждем от их рейтинговой группы Надеюсь, никто туда не пошел, 300 млн. сегодня забрали одной заявкой - почти весь объем. Видимо, под этого конкретного кредитора и делался выпуск, сидеть ему придется до погашения, особой ликвидности в бумаге не будет – поэтому набирать со вторички, даже если цену укатают до чего-то вменяемого (на сегодня таковым можно считать ~95%), большими объемами не стоит $RU000A108E98 🚘 Балтийский Лизинг: A+/AA-, флоатер ΣКС + 250, ежемес. купон, 3 года, 3 млрд. Спред будут тянуть к 10 и 11 выпускам $RU000A108777 / $RU000A108P46 (КС+230, торгуются в районе номинала, но бывает заглядывают и ниже). Если кому вдруг еще нужна диверсификация по флоатерам, да в лизинги, и нет именно этого эмитента – что само по себе уже маловероятно – рассмотреть можно Но серийность Балтлиза начинает сильно напрягать, а оба прошлых выпуска можно было набрать и со стакана, так что в первичку тут ходить не обязательно. Это мысли для ожидаемого спреда 230, если каким-то чудом он уйдет на размещении ниже – интерес к выпуску резко падает до нуля, если останется выше – так же резко возрастает 🏢 АСПЭК-Домстрой: BB, купон 24% квартальн. (YTM~26,2%), 1,3 года, 300 млн. Фиксы опять поломались, что хорошо видно по сложной судьбе свежей пачки, запущенной в начале августа ( https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/45875b0f-8677-4bd1-bd9a-e69216120abb/ ). Поэтому лезть в них пока не кажется хорошей идеей, как минимум до сентябрьского заседания ЦБ. Тем более, АСПЭК это: 1) не совсем чистый BB, ранее у Эксперта они рейтинговались исключительно на B-грейд и перешли выше только после смены агентства на более лояльное НКР 2) небольшой региональный застройщик, такие сейчас не в почете из-за сложных долговых профилей 3) заметной премии к рейтинговой группе и к своему выпуску $RU000A104B53 не дает По совокупности – никаких аргументов за участие у меня нет 🛴 Вуш: A-, флоатер ΣКС + 280, ежемес. купон, 3 года, 4 млрд. Писал про него тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b67d769a-72d6-4b9a-8997-1f550993be1e/. Считаю, что спред занижен, и целесообразности заходить сюда с первички не вижу $WUSH $RU000A106HB4 $RU000A104WS2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

⚡️ Самое интересное за день: отчеты Евротранса и Сегежи, новый выпуск облигаций Вуша, и пока еще не-дефолт РКК Акции: ⛽️Евротранс опубликовал отчет за 1п 2024: • Выручка: 82,3 млрд. (+81%) • EBITDA: 7,1 млрд. (+62%) • Прибыль: 2,2 млрд. (+61%) – С Евротрансом стало совсем сложно. С одной стороны – цифры очень хорошие, тем более на фоне слабых результатов многих наших публичных фишек в 1 и особенно 2 квартале. С другой – в последние месяцы в инфополе очень много сделано для того, чтобы доверия к этой отчетности не было ровно никакого. И даже до этих «скандалов-интриг-расследований» – акции торговались с явным отрывом вниз от тех финансов, которые показывает нам компания на бумаге Похоже, этот дуализм разрешится только по факту выплаты обещанных крупных дивидендов по итогам 2024. Это будет самый достоверный способ подтвердить, что компания действительно зарабатывает деньги, вот же они, забирайте😁 Или невыплаты, с обратным эффектом (совокупно за год обещали порядка 30 руб. на акцию, по факту пока что за 1кв выплатили 2,5 руб. и за 2кв назначили 4,32 руб.) $EUTR 🌲Сегежа опубликовала отчет за 2кв 2024: • Выручка: 26,1 млрд. (+23% г/г, +14% кв/кв) • OIBDA: 3,2 млрд. (+42% г/г, +27% кв/кв) • Убыток: 4,3 млрд. (+24% г/г, -17% кв/кв) • Чистый долг: 141 млрд., долг/OIBDA 13x – Здесь последние отчеты как «день сурка»: рост выручки ничего компании не дает, т.к. соразмерно растут операционные расходы. На это накладывается растущая стоимость обслуживания долга (во 2 кв уже 6,3 млрд., +16% кв/кв). И стандартное ожидание менеджментом роста цен на продукцию, которого все нет Договорились о рестракте части банковских кредитов с переносом платежей на 5 лет. Официально анонсировали SPO, пока без деталей (а в начале июня Евтушенков говорил, что его делать «точно не будут»). Акции в таких условиях не интересны, облигации – считаю, что тоже не стоят рисков: SPO по нынешним ценам проблему долга кардинально не решит, да и где найти покупателя на сколько-то ощутимый объем допки – тоже большой вопрос. Разве что Система сама впишется, но пока это никак не подтверждено $SGZH $RU000A1041B2 $RU000A105SP3 Облигации: 🛴Вуш готовит новый выпуск: A-, флоатер ΣКС+280, ежемес. купон, 3 года, 4 млрд. Сбор 06.09 – В группе A- у нас есть свежие ПКБ $RU000A108U72 и Джи Групп $RU000A108TU5 / $RU000A109981 – обе КС+300, торгуются под номиналом. Отсюда спред, который предлагает Вуш, выглядит совсем не рыночно, и зачем такое покупать с первички – решительно непонятно. Никаких причин, чтобы бумагу с такими параметрами нельзя было позже взять в стакане ниже номинала, я не вижу $RU000A106HB4 $RU000A104WS2 🚢РКК вышла из технического дефолта: компания полностью оплатила купон по выпуску БО-01 $RU000A105VP7 на общую сумму чуть менее 12 млн. – Впереди и уже скоро 11,2 млн. выплат по выпуску БО-02 $RU000A105ZW4 19 сентября и 20,5 млн. по БО-03 $RU000A106GZ5 3 октября. Сколько еще у компании получится протянуть в таком режиме – скоро узнаем. Крайняя дата – видимо май-2025, там будет амортизация �