💰Новые #облигации Бустер

План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/3 🚂 РЖД: AAA, купон до ~11% ежемес. + дисконт (цена 90%, YTM до ~15,5%), 3,9 года, 25 млрд. Сбор уже идет. Бумага заявлена как дисконтная, но доля дисконта в YTM небольшая, можно воспринимать это скорее как обычную раздачу слабого выпуска под номиналом. И на цене 90% выпуск перестает быть слабым: бумаги РЖД на сравнимой дюрации торгуются с YTM~14,5-14,8%, премия по меркам AAA получается очень существенной Доходность выпуска задается по формуле «КБД на сроке 3,9 года + 145 б.п.» На момент написания поста это ~15,5%, что соответствует купону ~11,1%. К основной массе своих выпусков новый подтянется на купоне ~10,5% (YTM~14,8%). С поправкой на более низкую ТКД – мне видится интересным уровень до ~10,8% (YTM~15,15%) RU000A10EN11 RU000A10E8P0 RU000A10DZW3 RU000A10DJR7 RU000A10CDZ5 RU000A10C8C0 RU000A10BTA6 🇷🇺 Ростовская область: A/A+, флоатер КС+300 ежемес. (EY до ~18,98%), 3 года, 7,5 млрд. Вполне благополучный регион со свежими и приличными рейтингами. До этого область выпускала облигации лишь в конце 90-х годов прошлого века, так что этот выпуск можно считать дебютом – для современного рынка имя новое, и лимиты на него у институтов явно найдутся Жаль, что флоатер – но даже так бумага выглядит интересно: • Из сравнимого есть Нижегородская область 34017 RU000A10DJA3 (A, EY~17,5%), Республика Саха (Якутия) 35016 RU000A109L72 (A+/AA-, EY~17,1%) и легендарная Амурская область 24001 RU000A10AAU6 (A+, EY~15,9%, но он уже совсем короткий) • То есть, даже на спреде КС+200 (EY~17,8%) новый выпуск все еще останется лучшим в этом небольшом пуле Изначально область планировала собрать с бондового рынка почти 30 млрд., далее цифру скорректировали до 15 млрд. – поэтому можно ждать, что либо на сборе объем увеличат вдвое, либо следом будет допка. Также, чуть портит дело ранняя амортизация (30% на 17 и 29 купонах, 40% на погашении). Тем не менее, стартовые вводные мне нравятся и спекулятивно, и, тем более, в холд 🧯Инновационные Системы Пожаробезопасности (ИСП): BBB-, купон до 23% ежемес. (YTM до 25,59%), 3 года, 300 млн. Подробный разбор здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/de4f11d7-9827-411e-97c0-721afc4df1b2/, мнение в целом положительное, но с оговорками – есть смысл почитать и составить собственное 📱 МТС: AAA, флоатер ΣКС+200 ежемес. (EY до 17,81%), 3 года, 10 млрд. Стандартный флоатер верхнего грейда с небольшой премией на старте, которая наверняка растает в процессе сбора (совсем рыночным для эмитента будет район КС+170). В отличие от Ростовской области – никакого интереса у меня эта бумага не вызывает RU000A10D459 RU000A10BW62 RU000A10BP79 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🧯Новые #облигации Инновационные Системы Пожаробезопасности (ИСП) – знакомство с эмитентом ИСП разрабатывает и производит автоматические системы газового пожаротушения. Работает с 2009 года. В активах – завод в Тольятти и сборочная площадка в Казахстане. Именитые клиенты, в т.ч. госконторы и голубые фишки. Собственные разработки, поэтому имел место взлет с 2022 года на импортозамещении 📋 Результаты за полный 2025 год по РСБУ: • Выручка: 1,05 млрд. (+19,4%) • EBITDA: 379,3 млн. (+39,5%) – по факту рост здесь плюс-минус кореллирует с выручкой, низкий показатель 2024 связан со списанием части безнадежной дебиторки – это можно считать разовым фактором и из расчета исключть • Прибыль: 246,3 млн. (-0,7%) • ОДП: 275 млн. (+8,9%) • Долг чистый: ✅ отрицательный • С учетом нового займа получим долг/EBITDA~0.7x и ICR 5+х – почти незаметно Все как бы очень красиво, бизнес высокорентабельный, растущий, и при этом генерирует живой кэш. Оборотный капитал вполне ровный, не раздутый запасами/дебиторкой. Есть на вид завышенные НМА (300+ млн.), но принципиального влияния на общую картину они не оказывают Основная претензия АКРА – что ИСП «оперирует в узком сегменте рынка, а продажи в основном формируются за счет одного основного продукта». На таких финрезультатах этим моментом вполне можно пренебречь, тем более деньги планируют направить на инвест-программу с целью расширить продуктовую линейку и масштабировать производство 🧐 Поэтому фокус у меня будет на прочих моментах, которые из общего позитивного фона явно выпадают: 1️⃣ Нам показывают только РСБУ, при наличии вполне структурированной группы (здесь также фигурируют как минимум главный бенефициар Лекторович через ИП и его же ООО «ИСП-Мск», выполняющая функции торгового дома для продукции «ИСП») Тут считаю, что с большой вероятностью основные денежные потоки мы видим без искажений. И нюансы с выводом денег на связанные стороны тоже видны вполне наглядно. Также, этот момент уже заложен в кредитный рейтинг ИСП и в качестве дополнительного риска рассматривать его пока не кажется обязательным 2️⃣ Есть сокращенный отчет за 1 квартал 2026, и там идет явная пробуксовка – снижение выручки, рост с/с и околонулевой результат уже на уровне операционной прибыли. Полагаю, у ИСП есть определенная сезонность с пиком в 4 квартале. Кроме того, для компании без долгов и с большим запасом прочности один слабый квартал – абсолютно не проблема. Но за дальнейшей динамикой есть смысл последить 3️⃣ Из компании довольно активно выводятся деньги – дивидендами, а также арендными платежами в пользу Лекторовича. Для прибыльного бизнеса с крупным положительным ОДП это нормально, но настрой на активное замещение своих средств заемными накануне крупной инвест-программы дает понять, что от нынешнего устойчивого финансового положения ИСП вскоре мало что останется (насколько мало – пока без прогнозов, зависит от дальнейших аппетитов собственника) 4️⃣ Портрет самого Лекторовича оставлю без комментариев, но он тоже достоин отдельного изучения, ссылки тут не оставляю (сервис вряд ли пропустит), но гуглится легко 👉 По совокупности – в моменте всё вполне хорошо, но в перспективе 2026-28 годов у ИСП будут большие капексы, отрицательный FCF и с большой вероятностью ухудшение основных долговых метрик. Выпуск наверняка не последний, и как именно ИПС будет все это балансировать – пока полная неизвестность Поэтому в холд – бумага определенно потребует внимания уже на горизонте ближайшего года. Спекулятивно – считаю, что выглядит вполне привлекательно, и что на первых порах рынок большинство нюансов проигнорирует, а выпуск имеет все шансы торговаться выше своего формального рейтинга – на уровне качественных BBB/BBB+ (c YTM ближе к 20%, чем к стартовым 25+%). Вопрос в том, куда с таким объемом, вводными и высоким интересом к выпуску укатают на сборе купон? Эти уровни буду считать уже накануне сбора #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🚢Новые #облигации ГТЛК (сбор сегодня, 21.05) • AA-, купон до 16,25% ежемес. (YTM до 17,52%), 4 года, 20 млрд. Поскольку ГТЛК торгуется как вещь в себе, с некоторым отрывом от формального рейтинга, нас в табличке интересует главным образом свой выпуск 2P-12 RU000A10EMU3. Новый выпуск максимально к нему приближен: дюрация и структура амортов схожие, разница в доходности минимальная Соответственно, никакого явного смысла брать именно новый не вижу – разве что очень хочется в портфель именно ГТЛК. И то, только если стартовый ориентир купона останется неизменным Объем приличный (и может оказаться не финальным), поэтому с большой вероятностью бумага еще будет доступна на вторичке по номиналу либо ниже RU000A100FE5 RU000A10AU73 RU000A10C6F7 RU000A10CR50 RU000A108DE3 RU000A107TT9 RU000A0JXE06 RU000A0ZYR91 RU000A10A3Z4 RU000A10EAM5 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз