Облигации — это рынок, где время = деньги буквально

«В России начался крупнейший кризис на рынке стали, сравнимый с 2009 годом. Рентабельность Северстали, ММК и НЛМК упала до минимумов за 17 лет. Эксперты снизили прогнозы по акциям на 10–20% и ожидают падения EBITDA в 2026 году на 6–40%. Ситуация хуже пессимистичных ожиданий — ближайший год может стать самым тяжёлым для российских металлургов», – пишет пресса. Как человек, который занимается анализом предприятий около 30 лет, я вижу здесь идеальный кейс «отрицательного отбора»: 1. Эффект ножниц: Себестоимость растет (логистика, зарплаты, сырье), а цена реализации падает. В такой ситуации крутой продукт уже не имеет значения. На плаву остаются те, у кого минимальный долг. 2. Сравнение с 2009-м: Тогда кризис был внешним и резким (V-образным). Сейчас он структурный и затяжной. Это значит, что «отскока» через пару месяцев может не быть. 3. Стартапы в металлургии: Если вы смотрите проекты в этой сфере, сейчас будут выживать только те, кто предлагает радикальное снижение издержек (энергоэффективность, автоматизация), а не просто железо. CHMF MAGN NLMK MTLR MTLRP TRMK

«Почти 25% рынка облигаций оказалось под угрозой дефолта. На фоне дорогих кредитов и повышения НДС компании всё чаще не справляются с долгами, а инвесторы рискуют не получить доход по бумагам в этом году. Только в І квартале 2026-го произошло 11 технических дефолтов (часть из которых переросла полноценные) — это половина показателя за весь прошлый год». — Известия. Это действительно тревожные новости, которые заставляют инвесторов крепче сжимать свои портфели. Давайте разберемся, что здесь правда, а что сгущение красок, и на кого стоит обратить внимание. Динамика дефолтов: Цифра в 11 технических дефолтов за I квартал выглядит реалистично на фоне жесткой денежно-кредитной политики. В 2025 году рынок действительно начал «трещать» из-за высокой ключевой ставки, и в 2026-м этот тренд усилился. 25% под угрозой: Это скорее экспертная оценка «группы риска» (компаний с низким кредитным рейтингом и высокой долговой нагрузкой), а не свершившийся факт. Крупные игроки (голубые фишки) чувствуют себя стабильно, основной удар приходится на ВДО (высокодоходные облигации). Причины: Основной фактор не столько НДС, сколько стоимость рефинансирования. Когда старые дешевые долги нужно перекрывать новыми под 20% годовых и выше, бизнес-модель многих компаний просто перестает работать. Эмитенты в зоне риска. Чаще всего проблемы возникают в секторах лизинга, девелопмента и МФО. Вот несколько компаний, которые в последнее время упоминались в контексте задержек выплат или преддефолтных состояний (информация на основе рыночного мониторинга): RU000A1062M5 – высокая волатильность цен на бумаги Зона повышенного внимания, проверять в первую очередь компании с более агрессивными бизнес-моделями или высокой долговой нагрузкой. В условиях дорогих кредитов им сложнее всего. • Эталон ETLN – строительный сектор сейчас под огромным давлением из-за отмены льготных ипотек и заоблачных ставок. Девелоперы первые кандидаты на проблемы с ликвидностью. • Транспортная ЛК RU000A10BJL4 – лизинговые компании средней руки сейчас в зоне риска. Если их клиенты (перевозчики) перестают платить за аренду фур, у ЛК быстро кончаются деньги. • Селигдар SELG – хотя золото актив защитный, у компании специфические «золотые» облигации и довольно высокий долг. Стоит следить за их отчетностью внимательнее, чем за остальными. • RU000A109LC8 – авторитейл сильно зависит от потребительского спроса и поставок. После смены структуры владения и внешнего управления к ним есть вопросы по долгосрочной стратегии. 🚩 На что смотреть инвестору. Если вы держите облигации, сейчас самое время провести ревизию: 1. Кредитный рейтинг: Если рейтинг ниже BBB- (по шкале АКРА или Эксперт РА), бумага находится в зоне повышенного риска. 2. Покрытие процентов (Interest Coverage): Если операционная прибыль компании меньше, чем сумма выплат по процентам, это «красный флаг». 3. Доходность к погашению (YTM): Если бумага торгуется с доходностью 30–40% и выше, рынок уже заложил в неё высокую вероятность дефолта. ⛳️ Важное уточнение. Технический дефолт это еще не конец. У компании есть льготный период (обычно 10 рабочих дней), чтобы найти деньги и расплатиться. Но для инвестора это сигнал к немедленному анализу ситуации. ❓У вас есть в портфеле бумаги из сектора ВДО (высокодоходных облигаций) или вы только присматриваетесь к покупкам на текущих просадках?

POSI Хрестоматийный пример того, как ломается логика ритейл-инвестора, когда он сталкивается с «эффективным менеджментом». 1. Допэмиссия как яд для акционера. Группа Позитив ввела очень спорную политику: выпускать новые акции (размывать долю текущих владельцев) каждый раз, когда капитализация удваивается. Для мажоритариев и сотрудников это бонус, для обычного инвестора – налог на рост. 2. Разрыв ожиданий (Guidance Gap). Менеджмент давал сверхоптимистичные прогнозы (отгрузки под 70–100 млрд рублей), но реальность в 2025 году оказалась в два раза скромнее. Институционалы (крупные игроки) выходят первыми, когда видят, что компания «не вывозит» собственные обещания. 3. Киллер-фича: ключевая ставка. В 2025-2026 годах при ставке ЦБ в районе 16–21% «акции роста» (к которым относится Позитив) теряют смысл. Зачем рисковать в IT, если можно получить 18% годовых в безрисковых облигациях или депозитах? Деньги просто перетекают туда, где спокойнее и доходнее. 4. Рекомендации брокеров («Держать»). Брокерам невыгодно говорить «продавайте всё», это сеет панику. «Держать» на языке внутреннего аналитика часто означает: «Мы не знаем, когда это перестанет падать, но признать ошибку сейчас не готовы». 5. Советы vs. анализ структуры. «Купи POSI, купи Газпром» – поиск волшебной таблетки. Люди покупают уверенность блогера, а не суть актива. В случае с Позитивом массовый инвестор смотрел на обертку («крутая кибербезопасность»), а профессионал смотрел в устав и политику допэмиссии. Риск размытия капитала можно увидеть еще до того, как акция упала. Задача не найти прибыльную акцию, а найти «гнилые доски» в фундаменте проекта. 6. Ответственность: «Держу и плачу» vs. Жесткий риск-профиль Фраза «Оля рекомендовала» – это перекладывание ответственности. В масс-маркете виноват всегда рынок или аналитик. Для очень богатых людей такая инфантильность недопустима. Они ищут человека, который выстроит систему защиты, где «плакать» не придется. Компания – это набор цифр и юридических обязательств. Если математика допэмиссии не бьется с ключевой ставкой, выходишь из сделки или не входишь в нее вовсе. 7. Маркетинг богатства vs Инструментарий безопасности Богатые люди богатеют не на советах из чатов. Они богатеют на эксклюзивном доступе к аналитике рисков, которую не скармливают толпе. Пока тысячи людей коллективно «держат и плачут», следуя за публичными стратегиями, часть клиентов сохраняют капитал: их решения защищены индивидуальным анализом проектов и оценкой рисков, а не общими рекомендациями брокеров и блогеров. Акции падают, т.к. математика допэмиссии и ключевая ставка сильнее, чем любые рекомендации блогеров. Опыт инвестора (даже Оли) не страхует от того, что менеджмент компании решит поиграть в свои игры за счет акционеров. В этом и разница между обучением «по методичке» и реальным риск-менеджментом. Блогер строит стадион, а ориентир на NDA строит бункер. Стадионы всегда на виду, они шумные и прибыльные. Но когда начинается шторм, все бегут в бункер. В 2026 году время «бункеров» и жесткого аудита только начинается. 🚩Вы купили веру в кибербезопасность или вы посчитали, сколько ваших денег компания заберет себе через SPO при такой ключевой ставке?