Узнайте, почему быки считают, что Tesla обладает значительными возможностями в таких областях, как беспилотное вождение, энергетика и рыночные позиции. Рассмотрите их аргументы и узнайте, какие факторы могут повлиять на успех компании.

Войти

. (продолжение) BEARISH THESIS: По большей части тезисом является отзеркаливание приведенных мною в предыдущей части аргументов, которыми руководствуются быки. По мере написания понял, что каждый из тезисов «против» заслуживает больше внимания, поэтому они выйдут отдельными поставми. 1. «Не просто автомобильная Компания»: Руководствуясь этим аргументом быки подразумевают, что у Tesla колоссальные возможности в следующих направлениях: (а) Беспилотное вождение (FSD = Full Self Driving) (b) «Энергетическое»: Energy generation & Energy storage FSD направление Tesla имеет множество сильных конкурентов, в лице наиболее продвинутых из которых продукты крупных технологических компаний: Mobileye (Intel), Waymo (Google), Apollo (Baidu) и множество прочих, включая FSD разрабатываемый Яндекс. В степени продвинутости FSD существует 5 уровней, где последний (пятый) характеризуется как совершенное беспилотное вождение, не требующее вовлечения человека. На данный момент Tesla очень далеко от 5-го уровня. Это объективное утверждение, доказательство которому можно за минуту найти на YouTube, увидев текущий уровень FSD от Tesla в действии. Помимо общего софтверного ядра успешность FSD детерминируется продвинутостью искусственного интеллекта (AI), которому необходимо много учиться на big data в самых непростых условиях и на большом количестве автомобилей. Дальше всех в этом вопросе ушла Mobileye, которая уже много лет тренирует свой AI в партнерстве с крупнейшими игроками со всех континентов, а соответственно имеющая в десятки раз более обширное поле для экспериментов чем Tesla, за последний год выпустившая на рынок всего 500 тыс. автомобилей, далеко не каждый из которых комплектуется автопилотом. FSD от Tesla, единственный из всех на рынке, полагается на камеры, как единственный «орган», которым AI «осязает» окружающее пространство для принятия решений о совершении тех или иных маневров на дороге. Все прочие конкуренты используют либо исключительно технологию lidar, либо комбинацию lidar и камер. Есть множество статей, в том числе научных, и споров в отношении эффективности того или иного метода – оставлю это полем для самостоятельного анализа, скажу лишь что: если окажется, что метод «камер» хоть немного уступает альтернативным (а для такого предположения есть объективные предпосылки), то Tesla окажется без плана Б и потеряет рынок FSD без шанса на comeback. На успех FSD закладывается существенная доля стоимости текущей цены акций Tesla (так как это потенциально необъятный рынок) и именно поэтому малейшая ошибка или техническое отставание в этой плоскости будут восприняты рынком соответствующе. Далее: (1) Energy бизнес, (2) Рыночные позиции и конкуренция, (3) Финансовое состояние, (4) Оценка и вывод

Почему X5 – одна из топ позиций в моем buy & hold портфеле. Продолжение. Блок #2. Затраты: Есть известная байка о CEO American Airlines, который в конце 1980-х убрал одну оливку из обедов, и это позволило сэкономить компании десятки тысяч долларов в год на эффекте масштаба. Крупнейшие сети в РФ ($X5, MGNT, LENT) находятся в том же положении. Эффект «одной оливки» на десятках тысячах магазинов работает не менее ярко. Из-за тонкой маржинальности выживание ритейлера – это совокупность мириада таких «оливок», а лидерство не отличается от профессионального спорта, в котором от чемпионства отделяют миллисекунды. С массовым внедрением ИИ во все сферы жизни человечество занесло ногу над порогом, за которым находятся огромные возможности. И, если компания эти возможности игнорирует, место ей – в третьем котировальном списке. X5 же среди ритейлеров РФ находится на острие этого процесса и инициативы, которые сейчас внедряются, сулят ей эффект «оливковой рощи». Основной кост X5 – затраты на персонал. При 28,000 магазинах в компании работает около 425,000 человек. Допустим, з/п одного сотрудника с учетом страховых взносов составляет 60 тыс. рублей. Предположим, в каждом магазине становится на одного сотрудника меньше. Предлагаю вам самостоятельно посчитать количество нулей в сумме, которую дает такая экономия. Следующее ментальное упражнение. Попробуйте примерно представить, насколько меньше сотрудников станет в Компании, когда она закончит внедрение уже начатых инициатив: (1) Кассы самообслуживания – у X5 одни из лучших КСО на рынке и скорость их внедрения → меньше кассиров (2) Электронные ценники – дают возможность динамично менять цены на товары, контролировать выкладку → меньше мерчендайзеров (3) Роботизация складов, РЦ и дарксторов → меньше грузчиков, сортировщиков, упаковщиков Да, внедрение даже в половине магазинов займет годы. Но задача инвестора не в том, чтобы ежедневно в лихорадке проверять цифры на брокерском счету, а в том, чтобы скучно и методично сидеть, годами реинвестируя приходящие дивиденды и наблюдая, как эффект «оливковой рощи» преображает прибыль компании и ваш портфель.

Продолжение. Инвестиционный тезис в отношении X5 Блок #1. Выручка: (1) Наиболее устойчивая и диверсифицированная бизнес-модель: Охват всех основных ценовых сегментов. «Перекрёсток» – средний+, «Пятёрочка» – средний, «Чижик» – низкий. Причем дискаунт-сегмент был развит внутри Компании, а не приобретен за счёт M&A (как, например, это сделала LENT купив «Монетку»). Это означает, что сегмент изначально развивался органично и с выверенными параметрами, и не нуждается в долгой интеграции, допиливании и приведении в соответствие с основной стратегией. (2) Теряющий свою долю рынка зомби MGNT, которую отъедает, в первую очередь, X5 со своими «Пятёрочками», так как это тот же ценовой сегмент и тот же формат магазинов (супермаркеты). Та же «Лента» тоже прирастает за счет «Магнита», но не так активно из-за большого количества гипермаркетов в структуре выручки. (3) Оседлание тренда на готовую еду и быстрое потребление: Готовая еда – новый мировой тренд и X5 в нём абсолютный лидер на территории РФ. Как среди торговых сетей, так и в целом. Фокус на собственном производстве ГЕ позволяет: а. Контролировать процесс производства (в отличие от того же «ВкусВилл», который ГЕ сам не производит, а размещает заказы на сторонних фабриках-кухнях) б. Удерживать траффик и повышать лояльность аудитории (особенно в онлайне) в. Оставлять маржу производства (которая выше, чем у ритейлеров примерно в два раза) внутри компании и не делиться ею с производителями (4) Фокус на развитие направления HoReCa: IR директор $X5 в одном из интервью заявляла, что долгосрочная цель X5 – стать крупнейшей сетью кафе в России. На первый взгляд может звучать комично, но если поразмыслить, все вводные для этого у Компании есть и первые шаги уже делаются (в «Пятерочках» появился кОфе, а в «Перекрестках» полноценные кАфе). (5) Развитие 5Post: У X5 десятки тысяч магазинов и потенциально каждый из них – это ПВЗ. Потенциальный левиафан, если удастся качественно использовать свою монструозную логистическую мощь федерального масштаба. Далее блоки: - Затраты - Оценка и аналоги

Движение цены акции вверх или вниз, если оно не ведет к ухудшению или улучшению ситуации в компании – это ничего не значащие цифры на экране. В моменты такой необъяснимой волатильности как сейчас в X5 важно повторять самому себе свой инвестиционный тезис в отношении бумаги, чтобы избежать соблазнов совершать какие-то резкие эмоциональные поступки, о которых впоследствии будешь сожалеть. Необходимо рассматривать свои инвестиции в акции в качестве приобретения долей в конкретном предприятии, рассматривать себя в качестве его совладельца. Отдавать себе отчёт что ты приобретаешь и почему. Почему я приобретаю X5, но не приобретаю MGNT? Почему я становлюсь акционером более дорогого бизнеса, но не покупаю его более дешевый аналог? Что заставит меня изменить своё мнение и продать долю в этой компании? Я решил ответить себе еще раз на эти вопросы и сделать это публично, так как выставление анализа на публику автоматически повышает мою ответственность перед самим собой и улучшает качество его проработки. В связи с тем, что количество символов ограничено, скорее всего это будет серия постов, в которых я планирую восстановить свой инвестиционный тезис в отношении X5 и проверить его на актуальность.

$TSLA часть III

часть III