Драйверы

Прогноз дивидендов по итогам 2024 года составляет 0,5 руб./ао

По итогам последних месяцев акции выглядят существенно хуже широкого рынка

Оборонные заказы формируют порядка 30% выручки

Льготные займы от Фонда развития промышленности

Invest-Idei AI

Акции ПАО «КАМАЗ» с начала недели выросли на 1,6%, что незначительно лучше динамики индекса Мосбиржи, однако, по итогам последних месяцев выглядят существенно хуже широкого рынка.

По данным за январь-сентябрь 2024 года, чистый убыток ПАО «КАМАЗ» по РСБУ составил 3,8 млрд рублей против прибыли 15,8 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Выручка снизилась на 7,5% до 228,8 млрд рублей, а валовая прибыль упала вдвое — до 15,5 млрд рублей. Пресс-служба компании отказалась от комментариев по этим финансовым результатам.

Ранее, в июле, компания объясняла снижение показателей за первые шесть месяцев «эффектом высокой базы 2023 года», что нетипично для автопроизводителя. В то время руководство также указывало на влияние роста ключевой ставки ЦБ, подчеркивая, что «КАМАЗ» возвращается к более привычным финансовым показателям, несмотря на негативные макроэкономические условия.

Период значительных инвестиций совпал с охлаждением мирового спроса и ужесточением внутренних кредитных условий, что также повлияло на показатели. Рост основных средств составил 25% по сравнению с 2022 годом, а долг компании увеличился на 18% за девять месяцев после роста на 28% в 2023 году. Проценты к уплате при этом выросли в 2,7 раза год к году и составили 14,4 млрд рублей.

Оборонные заказы, формирующие порядка 30% выручки, а также льготные займы от Фонда развития промышленности (ФРП) не оказали ожидаемого положительного влияния на финансовые показатели компании. Продажи грузовых автомобилей в России за девять месяцев снизились на 12% (до 91,2 тыс.), а в октябре, согласно данным Минпромторга, выросли на 2% год к году. За первое полугодие 2024 года «КАМАЗ» реализовал 18,5 тыс. единиц автотехники, что почти на 20% меньше, чем за аналогичный период прошлого года.

Учитывая усиление регуляторного давления и ухудшение условий ведения бизнеса, мы пересмотрели прогноз по EBITDA ПАО «КАМАЗ» на 2024 и 2025 годы до 33,1 млрд руб. и 26,2 млрд руб. соответственно. Прогноз чистой прибыли и дивидендов по итогам 2024 года составляет 2,5 млрд руб. и 0,5 руб./ао по сравнению с майской оценкой 9,8 млрд руб. и 2,8 руб./ао.

С учетом текущих условий справедливая стоимость акций «КАМАЗ» была снижена с 248,27 руб./ао до 177 руб./ао, что по-прежнему предполагает значительный 57%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать». Оценка включает поправку в 10% на отраслевые и корпоративные риски.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

КАМАЗ KMAZ

Инвестиционные идеи