Про облигацию Агентство Судебного Взыскания, БО-02-001P

ДОБАВИЛИ В КАТАЛОГ НОВИНКУ 📌 ⚖️ ПКО АГЕНТСТВО СУДЕБНОГО ВЗЫСКАНИЯ БО-04-001P 🔹 $RU000A10DLC5 ▫️ Рейтинг: 🅱️🅱️➕ стабильный [НРА☑️] ▫️ Тип купона: постоянный ▫️ Ставка купона: 25% ▫️ Купонный период: 30 дней ▫️ Срок обращения: 3 года ▫️ Обеспечение: Нет ▫️ Объём: 200 млн. ₽ ▫️ Номинал: 1000 ₽ ▫️ Амортизация: Нет ▫️ Put-оферта: Нет ▫️ Call-опцион: Нет ▫️ Дата размещения: 26.11.2025 ▫️ Дата погашения: 10.11.2028 ▫️ Статус "квал": Да 📃 #асв_БО_04_001P 📑 Предыдущие выпуски, доступные в Т: $RU000A1089L0 $RU000A106RB3 🗂️ В обращении находятся 3 выпуска облигаций на 700 млн. ₽ 🎯 Цель займа Цели эмиссии и направления использования денежных средств, полученных от размещения ценных бумаг: приобретение портфелей проблемной задолженности в банковском секторе и у микрофинансовых организаций. ⚖️ Об эмитенте: ООО "Профессиональная коллекторская организация "Агентство судебного взыскания" (Legal Collection) является профессиональным участником рынка взыскания просроченной задолженности, включено в реестр коллекторских компаний ФССП. Основная модель бизнеса ПКО "АСВ" строится на покупке портфелей задолженности у банков и МФО со значительным дисконтом и на основе собственных моделей оценки портфелей по цене, учитывающей все риски, затраты и потенциальный денежный поток. Покупка осуществляется за счет собственных и заемных денежных средств. Компания была создана в 2015 году 🗃 Факты о Компании: 🪧 Форма собственности: Частная собственность 💰 Уставный капитал: 115 тыс. ₽ 📚 Финансовая отчетность за 2024 год 📈Выручка = 2.3 млрд. ₽ (+59%) 📈Чистая прибыль = 210.8 млн. ₽ (+220%) 📈Капитал = 428.6 млн. ₽ (+97%) 👤 Учредитель: 1 юрлицо (ООО "АСВ.УПРАВЛЕНИЕ") также является учредителем 1 другой организации 👨🏻‍🏫 Руководитель также является: руководителем 1, учредителем 1, руководителем и учредителем 3 других компаний 🏠 Является учредителем 1 компании 📋 Входит в реестр субъектов МСП. С 2020 по 2023 год Компании была оказана поддержка государством, корпорацией развития МСП или организациями поддержки субъектов МСП - 4 раза 📤 Является участником системы госзакупок. С 2016 по 2017 год заключила 2 контракта на общую сумму 20 млн. ₽ в роли поставщика 👨🏻‍⚖️ С 2015 года в арбитражных судах РФ с участием Компании было рассмотрено 10849 дел. Из них: в роли истца - 10832 дела на общую сумму 29.1 млрд. ₽ (1.5 млрд. ₽ за последний год) и в роли ответчика - 17 дел на общую сумму 18.2 млн. ₽ (0 ₽ за последний год) ⚖️ В отношении Компании открыто 25 исполнительных производств на общую сумму 57 тыс ₽ (непогашенная задолженность 37 тыс. ₽) #️⃣ #облигации_асв #новая_облигация_в_каталоге #облигации_новый_выпуск #новая_облигация

💵 Новые #облигации Агентство Судебных Взысканий (АСВ). Часть 1/2 АСВ – коллекторская организация. Выкупает портфели долгов у банков и МФО и далее работает над их взысканием, главным образом через судебное и исполнительное производство Была одним из первых коллекторов на нашем бондовом рынке, с большими планами по дальнейшему масштабированию, чем и запомнилась. Что происходит здесь по итогам 9 месяцев 2025: • Выручка: 1,95 млрд. (+27,7%) • EBITDA прямым подсчетом: 0,63 млрд. (+38,6%) • EBITDA скорр.: 1,19 млрд. (+23,1%) • Прибыль: 137 млн. (+18,5%) • Портфель цессий (с ГП): 2,8 млрд. (+38%) Компания продолжает активно наращивать портфель (с некоторой паузой в 2024 году) и эти вложения дают вполне осязаемый финрезультат. Операционный денежный поток остается отрицательным, это связано с покупкой новых цессий. За вычетом расходов на покупку – ОДП уверенно положительный (300+ млн., а с корректировкой на госпошлины – 500+ млн.) ✅ Выглядит вполне хорошо, за исключением пары нюансов: ▫️Существенный рост управленческих расходов в 2025 (в основном из-за опережающего роста ФОТ и затрат на IT-составляющую, все это также связано с наращиванием цессионного портфеля). В целом не критично ▫️Вывод средств через беспроцентные займы в пользу собственника. Этот момент у них висит уже не первый год, сумма до 2024 росла (до ~110 млн.), но в масштабах компании пока относительно небольшая 📋 По долговой части ситуация такая: • Долг общий: 2,9 млрд. (+32,9%) • Цессии/ЧД: ~1x • ЧД/EBITDA LTM: ~3.2х • Финрасходы LTM: 546,2 млн. • ICR LTM: ~1,6х Для понимания реальной нагрузки в этом секторе нужно учитывать две важных вводных: 1️⃣ Балансовая стоимость портфеля цессий меньше, чем стоимость его приобретения. И меньше, чем ожидаемый денежный поток от портфеля. Поэтому соотношение цессий к ЧД тут не настолько репрезентативно, как, например, ЧИЛ/ЧД у лизингов 2️⃣ Рассчитывать EBITDA традиционным методом в этом секторе тоже не совсем корректно, поскольку амортизация портфеля цессий вшита в себестоимость (по сути, вся она – это списанная часть портфеля) 👆 Отсюда видим, что портфель цессий растет сравнимо с долговой нагрузкой (точнее, с некоторым опережением), а рентабельность даже по нескорректированной ебитде вполне позволяет компании занимать и дальше под ставку в пределах ~30% При этом, с корректировкой на с/с EBITDA будет еще выше, и долговые коэффициенты лучше (в случае АСВ – ЧД/EBITDA~2.4х, ICR~2х). Хотя и без этого они остаются у компании на вполне адекватном уровне Также, 2/3 долга у АСВ длинные, что соотносится с длинными сроками отработки цессий и снижает риски рефинанса/пиковых нагрузок на короткой дистанции ❓ С чем тогда могла быть связана высокая доходность старых выпусков АСВ, которая в свое время многим сделала нервов? Думаю, что именно визуально «плохая» отчетность – отрицательный денежный поток, несоответствие расходов на покупку цессий их балансовой стоимости, долг превышает балансовый объем портфеля цессий и т.п. ⚠️ На мой взгляд, основные риски тут лежат в другой плоскости: • Вся нынешняя ситуация с высокой рентабельностью этого бизнеса наверняка находится на отдельном контроле регулятора, и рано или поздно может влиться в не самое благоприятное для сектора законотворчество • А если нет – можно ждать дальнейшего усиления конкуренции, в т.ч. со стороны крупных банковских и МФО-экосистем. Начало мы уже видим по растущему количеству ПКО, которые приходят сейчас с новыми выпусками, чтобы «развиваться под 25%», и вполне могут себе это позволить 👉 Итого – серьезных проблем на короткой дистанции по АСВ не вижу, выглядит вполне адекватно на свой рейтинг. На более длинной есть смысл по-прежнему следить за динамикой выручки и рентабельности (тут как у всех), а также законодательными изменениями в коллекторской сфере $RU000A1089L0 $RU000A106RB3 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз