Про облигацию АСВ БО-01-001P

Агентство судебного взыскания (ПКО АСВ) – обзор последних отчетов Компания зарегистрирована в 2015 году в Санкт-Петербурге, занимается оказанием коллекторских услуг, в том числе с использованием электронного документооборота   Отчет за 2025 год обработан, но в этом разборе будут представлены метрики I квартала 2026 вместо с результатами 2025 там, где это требуется для накопленного за год итога. Резюмируя, можно сказать, что 2025 год прошел у АСВ условно хорошо. Выручка и все виды прибыли растут на 20-40%. Денежный поток от операций до корректировок на рост портфеля цессий выходит в положительную зону   Финансовый долг и портфель цессий растут зеркально на 49%, хотя в номинале рост долга выше. Тут встает вопрос о стоимости учета приобретенного портфеля на балансе, которая определяется учетной политикой и ФСБУ. Эмитент в примечаниях к отчетности вновь указывает, что «реальная» стоимость портфеля или «ожидаемые доходы» от него превышают балансовую стоимость, но никаких количественных оценок, как водится, не приводит   Все метрики кредитной устойчивости по итогам 2025 улучшились к нашему предыдущему разбору   Основные финансовые результаты I кв 2026: 🟢 Портфель цессий по балансу: 2 648 млн. (🔼 +1,8% к 2025 г.) 🟡 Выручка: 610 млн. (🔻 -2,1% к I кв 2025) 🟢 EBITDA: 227 млн. (🔼 +49%) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 🔼 27,7% 🟢 Чистая прибыль: 29,6 млн. (🔼 +46%) 🔴 Чистый денежный поток от операций: -164 млн. (-104 млн. I кв 2025), денежный поток от операций до вложений в новый портфель составляет -117 млн. Остаток кэша на балансе – 🔻 160 млн. 🟡 Финансовый долг: 3 190 млн. (🔽 -4,3%), доля короткого долга – 65% 2026 год начинается скорее неплохо. Смущает небольшая стагнация выручки, но прибыль продолжает рост. Долг косметически сокращается на фоне также косметического роста портфеля   Из явного негатива отмечаем глубоко отрицательный денежный поток от операций на фоне продолжающегося роста дебиторки. Выглядит так будто компания взыскивает по суду, а фактически собрать эти деньги не может. Также последовательно растет доля короткого долга, что неизбежно будет ухудшать ликвидность компании   Рост выданных займов прекратился: за квартал сокращение со 159 до 147 мнл. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): 🔽 х4,3 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 2,5 до 4): 🔽 х2,8 Портфель займов / чистый долг: 🟡 х0,88 ICR (🔴<1,5): 🔻 1,27 Коэффициент текущей ликвидности  (🟡 от 1,5 до 2): 🔻 1,81 Z-счет Альтмана (🟢>2,6):  5,16 Уровень долговой нагрузки последовательно улучшается, а коэффициент обслуживания долга ухудшается на высоких ставках. Видимо, процентные платежи вместе с дебиторкой и убивают денежный поток компании Рост короткого долга, как и предполагалось, подвинул текущую ликвидность в зону риска. Правда, успешно размещенный после отчетной даты новый займ $RU000A10FJJ9 на 650 млн. должен был ситуацию выправить. Теперь выпуски АСВ БО-01-001P $RU000A106RB3 и АСВ БО-02-001P $RU000A1089L0 на 500 млн. могут спокойно погаситься, и на продолжающийся рост портфеля еще немного останется. После них погашение $RU000A10DLC5 будет более, чем через 2 года, и объем там не очень большой, всего 200 млн.   Кредитный рейтинг: ☑️ BB+ от НРА, подтвержден 07.05.26, стабильный Подтверждение рейтинга вполне понятно. Компания держит стабильный уровень кредитной нагрузки. Постепенно наращивает долю собственного капитала в бизнесе. Падающую ликвидность подправила новым займом. А процентная нагрузка… ну, пройдет когда-нибудь со снижением ставки. Рентабельность инвестированного капитала пока позволяет работать на уровне стоимости последнего облигационного выпуска, хотя и на пределе прочности Учитывая специфику коллекторской индустрии (возможность пополнения ликвидности за счет сушки портфеля) риски с прошлого обзора не выросли    #ОбзорВДО #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

ОБЛИГАЦИОННЫЕ НОВИНКИ 3️⃣0️⃣☘️0️⃣6️⃣☘️2️⃣0️⃣2️⃣6️⃣ 🌾 Опять целый вагон новинок нагрузили, благо без тележки) Доброе утро, друзья! 📈 Старт торгов: 👍 ПСБ БО-004Р-07 ◾️ $RU000A10FJQ4 📊 🅰️🅰️🅰️ | АКРА [22.09.2025] / ЭКСПЕРТ [03.12.2025] ◾️ Купон: ΣКС + 1,5% [30 дней] ✅ Без оферт и амортизации ◾️ 2 года до погашения ◾️ Запуск стакана: 16:30 👍 ПСБ БО-004Р-06 ◾️ $RU000A10FJR2 📊 🅰️🅰️🅰️ | АКРА [22.09.2025] / ЭКСПЕРТ [03.12.2025] ◾️ Купон: 14,2% / YTM ≈ 15,2% [30 дней] ✅ Без оферт и амортизации ◾️ 2,5 года до погашения ◾️ Запуск стакана: 16:30 🕴 АСВ БО-05-001Р ◾️ $RU000A10FJJ9 📊 🅱️🅱️➕ | НРА [07.05.2026] 👑 Только для квалов ◾️ Купон: 24% [30 дней] ✅ Без оферт и амортизации ◾️ 3 года до погашения ◾️ Запуск стакана: 16:30 ➤ ❓ О компании. Коллекторское агентство из Санкт-Петербурга, входящее в топ-15 рейтинга "ПКО-300", который формируется по выручке среди представителей отрасли. 💰 Финансы в цифрах прилагаются из отчетности первого квартала этого года: 💼 Портфель: 2.6 млрд. ▶️ Выручка: 609,5 млн. (622,2 млн.) ▶️ Чистая прибыль: 29,6 млн. (20,3 млн.) 🔴 Краткосрочные заёмные средства: 2,06 млрд. (1,66 млрд.) 🟢 Долгосрочные заёмные средства: 1,1 млрд. (1,6 млрд.) На структуре долга сделаю небольшую остановку - примерно 1,2 млрд.. составляют банковские кредиты (Экспобанк и Свой Банк, КС + 5%), еще 1,2 млрд. в виде займов частных инвесторов со средней ставкой 23%, и 771 млн. приходится на облигационные выпуски. 🔴 Проценты к уплате: 185,9 млн. (132,9 млн.) ⚖️ Сальдо денежных потоков от текущих операций: -164 млн. (-104 млн.) ➤ Напомню и про окупаемость портфелей - в среднем она наступает через 18-24 месяца, а иной раз и подольше. 🗞 Биржевая история. 🔸 $RU000A106RB3 АСВ БО-01-001P на 200 млн гасится уже 14 августа. 🔸 $RU000A1089L0 АСВ БО-02-001P - амортизируемая ежеквартально на 16% бумага, купон 20%, полное погашение в апреле 2027. 🔸 $RU000A109TF4 АСВ БО-03-001P микровыпуск на 75 миллионов с купонов 25,75%. В октябре - колл, которые при желании выглядит вполне исполняемым. 🔸 $RU000A10DLC5 АСВ БО-04-001P - самый близкий конкурент новинки. Трехлетка с купоном 25% и погашением в ноябре 2028 года. Длина честная, без оферт и амортизаций. 📔 Сбор заявок: ☁️ ОБЛАЧНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ 001Р-01 📊 🅰️🅰️➕ | АКРА [27.02.2026] / ЭКСПЕРТ [21.05.2026] ◾️ Ориентир купона: не выше 15,1% (YTM=КБД+225бп) [30 дней] ✅ Без оферт и амортизации ◾️ 2 года до погашения ◾️ Начало торгов: 3 июля 💳 ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК 001Р-03 📊 🅱️🅱️➕ | НРА [19.05.2026] 📊 🅱️🅱️ | ЭКСПЕРТ [10.10.2025] ◾️ Ориентир купона: не выше 20% [30 дней] ✅ Без оферт ⚠️ АМОРТИЗАЦИЯ по 3,22% с 6 купона ежемесячно ◾️ 3 года до погашения ◾️ Начало торгов: 3 июля 👾 ЛОМБАРД 888 БО-02 📊 Без рейтинга 👑 Только для квалов ◾️ Ориентир купона: не выше 23,5% [30 дней] ⚠️ CALL через 1,5 и 2 года ◾️ 3 года до погашения ◾️ Начало торгов: 2 июля ⚫️ Прелестного дня, дамы и господа! ‎---------- by London + Nekto #облигации #сбор_заявок #cтарт_торгов

💰 Новые облигации АСВ (24%, сбор сегодня, 26.06) – параметры выпуска • BB+, купон до 24% ежемес. (YTM до 26,83%), 3 года, 500 млн. Разбор эмитента здесь https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/2c758b49-6155-4501-9483-b348026e8238/ АСВ одно время была «изгоем» на долговом рынке и торговалась с сильно повышенными доходностями – однако, за последние год-полтора уверенно восстановила позиции, а статус тревожного эмитента в их секторе перешел к СЗА. Что нисколько не говорит о будущей стабильности самой АСВ – тем не менее, прямо сейчас сантимент по ней вполне хороший Сравнимый по длине выпуск БО-04-001P $RU000A10DLC5 разорвали на размещении в ноябре 2025, сейчас он торгуется с YTM~25% – отсюда стартовый купон 24% дает хорошую премию и гарантирует быстрый апсайд (даже с учетом довольно большого объема). Поэтому почти наверняка к финалу увидим снижение Выпуски сравняются в районе купона 22,5%. 23% я бы назвал минимально интересным – т.к. потенциал роста отсюда все еще есть (1-1,5%), но это может занять больше времени, а рынок в целом и сегмент ВДО в частности сейчас очень нестабильные, рисков хватает. Сам планирую поучаствовать с этой отсечкой, но со снижением объема от 23,5% В холд в широкий портфель ВДО тоже считаю, что неплохой вариант (честная длина 3 года, высокая ТКД), но все же куда менее спокойный, чем МФО и коллекторы из крупных финансовых групп, требует регулярного мониторинга отчетности $RU000A106RB3 $RU000A1089L0 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз