Про облигацию Патриот Групп 001Р-02

Разбор нового выпуска облигаций Патриот Групп 001P-03. За деньгами на рынок выходит ООО «Патриот Групп» (сеть премиальной посуды Williams Et Oliver). Организаторы активно «продают» инвесторам вкусную премию к снижающейся ключевой ставке ЦБ (напомню, она уже 14,5% с ожиданием ухода к 12% к концу 2026 года). Но давайте заглянем в свежую аудированную отчетность за 2025 год и разберемся, почему этот выпуск — один из опасных на рынке ВДО прямо сейчас. 🔖 Ключевые параметры выпуска Патриот Групп-001P-03 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,3 млрд ₽ Погашение: 3 года Купон: 23% (YTM 25,59%) Выплаты: 4 раза в год Амортизация: Нет Оферта: Нет Рейтинг: BBB.ru НКР Только для квалов: Нет Сбор заявок: 4 июня 2026 года Размещение: 8 июня 2026 года 🔍 Что скрывает отчетность за 2025 год? (Сплошные красные флаги) 1️⃣ Падение операционных показателей и закрытие магазинов Компания пытается скрыть проблемы за счет «оптимизации», но цифры говорят сами за себя: ⚫️ Выручка рухнула на 16% (с 1,68 млрд до 1,4 млрд руб.). ⚫️ Количество чеков (трафик) обвалилось на 25% (с 167 тыс. до 125 тыс. штук). ⚫️ Выручка с квадратного метра упала почти в 2 раза! (с 405 тыс. до 225 тыс. руб.). В попытке спасти рентабельность компания закрыла часть неэффективных магазинов, но это привело лишь к масштабному затовариванию складов (запасы выросли на 87,5%, достигнув 570 млн руб.). Товар просто не продается. 2️⃣ Обвал прибыли и долговая спираль Чистая прибыль компании в 2025 году рухнула на 89% — со 65,9 млн до жалких 7,3 млн руб. При этом процентные расходы подскочили на 79% (до 334 млн руб.). Самое страшное: Коэффициент покрытия процентов (ICR) рухнул до 0,68х. Это значит, что операционной прибыли физически не хватает даже на выплату процентов! Новые долги берутся исключительно для того, чтобы обслуживать старые (рефинансирование ради выживания). 3️⃣ Токсичная дебиторка на полмиллиарда (Ключевая угроза) Из 929 млн руб. всей дебиторской задолженности колоссальные 549 млн руб. (62%) приходятся на одного единственного контрагента — ООО «Интермет» (связанная компания). У этого должника выручка упала вдвое, зафиксирован крупный убыток, а операции по счетам приостановлены ФНС. Если этот долг будет признан безнадежным (что крайне вероятно), собственный капитал «Патриот Групп» (который составляет всего 101 млн руб.) будет мгновенно уничтожен. Компания станет техническим банкротом. 4️⃣ Вывод ликвидности перед дефолтом? Компания испытывает острый дефицит кэша от операционной деятельности (поток отрицательный, -9,7 млн руб.), привлекает дорогие деньги на бирже и... в 2025 году выдает почти 500 млн руб. в виде займов третьим лицам! Занимать под 23-27% годовых на бирже, чтобы раздавать займы связанным структурам — классический и очень опасный паттерн в сегменте ВДО. 📉Вторичный рынок: убыток на старте? Зачем покупать первичку по 100% от номинала с доходностью 25,59%, если прямо сейчас на бирже торгуются старые выпуски компании? Выпуск 001Р-02 торгуется за ~98% от номинала (YTM около 26% годовых). Покупка нового выпуска по номиналу даст вам мгновенный курсовой убыток: как только бумаги выйдут на вторичные торги, их цена (тело) провалится, чтобы доходность сравнялась с уже торгующимися выпусками. 🤔 Что в итоге? Рейтинг BBB.ru базируется на устаревших данных 2024 года и является откровенной "ловушкой". Да, ЦБ смягчает политику, ставка снижена до 14,5% и тренд на снижение продолжается. Но снижение ставки до 12% к концу года «Патриот Групп» уже не спасет — структурные проблемы, падение продаж и токсичная дебиторка перевешивают любой позитив от ДКП. Мое мнение: обходить стороной размещение. Уровень риска — преддефолтный. Тем, кто уже сидит в старых выпусках компании, имеет смысл серьезно рассмотреть фиксацию до того, как карточный домик дебиторки окончательно сложится. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией $RU000A10B2D2 $RU000A10CU30 #облигации

Анализ эмитента: ООО "Патриот Групп" (за 2025г.) ⚡️🔥 Оценка финансового состояния, определение инвестиционного риска, степени вероятности дефолта, финансовых показателей. 📎 Об эмитенте: "Патриот групп" - владелец торговой сети Williams et Oliver, реализующей посуду и товары для кухни. 🗞️ Выпуски облигаций в обращении: (...) - указана эффективная доходность на момент анализа $RU000A10B2D2 $RU000A10CU30 ➖ ➖ ➖ ➖ ➖ ➖ (Расчет выполнен по итогам финансовой отчетности (РСБУ) предприятия за 2025 г.). ➖ ➖ ▫️ Коэффициент абсолютной ликвидности 0,05 (норма >0.7) 🔶🔴 ▫️ Коэффициент срочной ликвидности 0,8 (норма >1) 🔶 ▫️ Коэффициент текущей ликвидности 1,26 (норма>1.75) 🔶 ▫️ Коэффициент, показывающий долю оборотных средств в активах   0,54 (норма>0.5) ✅ ▫️ Коэффициент капитализации 24,99 (норма от 0 до 1.5) 🔴 ▫️ Коэффициент, отражающий долю собственных оборотных средств во всех оборотных активах (-0,78) (норма>0.5) 🔴 ▫️ Коэффициент автономии 0,04 (норма>0.5) 🔶🔴 ▫️ Коэффициент финансовой устойчивости  0,57 (норма>0.8) 🔶 ➖➖➖ 📊 Оценка финансового состояния: [🟥1...100🟩] ОФС=26,1 🛡️ Уровень ФС: неустойчивое 🚥 Инвестиционный риск (по ОФС): высокий ➖➖➖ 📝 Резюме: Общая платежеспособность ниже нормы, ухудшилась на 25%. Дефицит ликвидности по наиболее срочным обязательствам ~534 млн.₽. Зависимость от своевременности погашения дебиторской задолженности и реализации запасов. Собственный капитал уменьшился на 57% (-), долгосрочные обязательства выросли на 53% (-), краткосрочные прибавили 35% (-). Предприятие сильно закредитованное, заемный капитал превышает собственный в 24,99 раза. Долговая нагрузка увеличилась на 238% (-). (*) - динамика указана за отчетный период. ➖ ➖ ₽ Финансовые результаты: - Выручка: 1406 млн. руб. - Чистая прибыль (убыток): 8 млн. руб. ➖ ➖ ☑️ Подписывайтесь на канал с обзорами эмитентов корпоративных облигаций.