Про облигацию Реиннольц 001Р-04

Короткий конспект эфира «Реиннольц» с 2021 года эмитент Московской биржи. В обращении 3 выпуска облигаций на сумму более 300 млн рублей. Первый выпуск успешно погашен в 2024 году. Итоги 2025 года ✅ Выручка 1 015 млн руб. ✅EBITDA 331 млн (рентабельность по EBITDA 32%), ✅Чистый финансовый долг 650 млн руб. ✅Чистый долг/EBITDA=1,96; EBITDA/проценты=2,8 ✅Портфель контрактов: 10–12 проектов на ~1,5 млрд руб., целевая маржинальность >50%. Прогноз на 2026 ✅Выручка: 1,2 млрд руб. (уже законтрактована) ✅Долговая нагрузка: не выше 600 млн руб. (с учетом нового выпуска) План по выручке: оборудование — ~1 млрд руб., водные технологии — ~200 млн руб. (основная реализация в 2027 г. из-за длинных циклов) Особенности бизнес-юнитов 🚀Оборудование (70–80% выручки): теплообменные аппараты на 30–50% эффективнее конкурентов. Ключевой заказчик — Госкорпорация «Росатом» (≈80% портфеля). Дает устойчивость на фоне сокращения инвестпрограмм. 💧Водные технологии: бессточные схемы (полное исключение жидкого стока). Большой потенциал кратного роста: средний чек от 300 млн рублей, возможность диверсификации (Казахстан, Ближний Восток). 🤝Международная кооперация: инструмент управления маржой и сроками (Китай, крупные заводы РФ). Плановая выручка 2026 года в 1,2 млрд. полностью законтрактована. Международное развитие: -Казахстан (там бесточные схемы рассматриваются на законодательном уровне), -Ближний Восток (Саудовская Аравия — запуск установки после паузы), -Египет -Марокко. Смена партнера в КСА на более профессионального. $RU000A105LS2 $RU000A10DPT0

Обзор выпуска облигаций Реиннольц-001P-05 или как потерять капитал на доходности 28%? На повестке дня разбор нового выпуска облигаций высокотехнологичной инжиниринговой компании ООО «Реиннольц» (выпуск 001P-05). На бумаге компания выглядит как идеальный кандидат для инвестиций: резидент «Сколково», производитель инновационных теплообменников (GreenTube) и систем очистки воды, экспансия на Ближний Восток (ОАЭ). В клиентах числятся ЕВРАЗ, Роснефть, СИБУР и Росатом. Звучит солидно? А теперь давайте сорвем этот инновационный фасад и заглянем в суровую реальность баланса и биржевых торгов. Спойлер: всё настолько плохо, что пахнет дефолтом. 🌪 Макро Для начала немного контекста рынка ВДО. Длительный период ставки в 21% запустил цепную реакцию. В 2025 году мы увидели 35 дефолтов (в 3 раза больше, чем в 2024!), а только за I квартал 2026 года рухнуло еще 10 эмитентов. Да, ЦБ с начала 2026 года режет ставку (сейчас уже 14,5%), но для компаний с накопленными долгами это как подорожник при открытом переломе — уже не спасает. И «Реиннольц» — первый кандидат на пополнение этой статистики. 🔖 Ключевые параметры выпуска Реиннольц-001P-05 Номинал: 1000 ₽ Объем: 0,3 млрд ₽ Погашение: 5 лет Купон: 25,5% (YTM 28,08%) Выплаты: 4 раза в год Амортизация: Да. Амортизация по 25% в даты окончания 8-го, 12-го, 16-го и 20-го купонов Оферта: Нет Рейтинг: ruBB- Эксперт РА Только для квалов: Нет Сбор заявок: 14 мая 2026 года Размещение: 19 мая 2026 года ⚠️ Почему не интересно? Главный парадокс размещения: зачем покупать новый долг с доходностью 28%, если прямо сейчас на бирже торгуется старый выпуск этой же компании (Реиннольц-001P-04) с дисконтом, по 88% от номинала и эффективной доходностью 34% годовых?! Вам предлагают взять на себя риск преддефолтной компании с премией на 600 базисных пунктов (6%) НИЖЕ рынка. Сразу после размещения новая бумага гарантированно обвалится в цене ниже номинала, чтобы выровнять кривую доходности со старыми выпусками. 💀 МСФО 2025 Бизнес-модель «Реиннольц» сломалась о долгие циклы комплексных EP-контрактов (строительство под ключ). ⚫️ Стагнация и падение прибыли: Выручка топчется на месте (1,01 млрд руб., падение на 0,8%). А вот чистая прибыль рухнула на 25% (до 124,2 млн руб.). Всю заработанную валовую маржу сожрали налоги (+108%) и процентные расходы банкам (+32% г/г). ⚫️ Кэша нет: Операционный денежный поток глубоко отрицательный (-94,9 млн руб.). Компания не генерирует живые деньги, она их сжигает в производстве. ⚫️ Деньги «закатаны в бетон»: В статье «Активы по договорам с покупателями» заморожено 705,8 млн руб. (+153% за год). Это работы, которые компания уже выполнила за свой счет, но за которые заказчики еще не заплатили. Кассовый разрыв просто колоссальный. ⚫️ Долговая спираль: Общий долг за год вырос на 34% до 776 млн руб. Чистый долг/EBITDA улетел в критическую зону: 3,8–4,38х. Матрица вероятности от "Эксперт РА" дает им 12,4% шанса на дефолт на горизонте 3 лет, но реальность, похоже, наступит быстрее. ❌ Блокировка счетов Вдобавок ко всем фундаментальным проблемам, появились данные о блокировке расчетных счетов ООО «Реиннольц». Для бизнеса, который живет в перманентном кассовом разрыве и вынужден постоянно перекредитовываться, чтобы закрывать старые долги и закупать металл, блокировка счетов — это фаталити. Это прямой путь к параличу операционной деятельности и техническому дефолту по купонам. 🤔 Что в итоге? Участие в первичном размещении Реиннольц-001P-05 не имеет ни математического, ни инвестиционного смысла. Риск дефолта зашкаливает, инфраструктурные риски (блокировка счетов) переводят компанию в преддефолтное состояние, а премия за этот риск абсолютно нерыночная. Обходите эту историю стороной и берегите свои депозиты. На текущем рынке ВДО есть золотое правило: сомневаешься — не бери. Не является ИИР. $RU000A105LS2 $RU000A10DPT0 #облигации

♨️ Новые #облигации Реиннольц (сбор сегодня, 14.05) • BB-, купон до 25,5% квартальн. (YTM до 28,05%), 5 лет, 300 млн. Тут не вижу смысла даже вникать в текущее положение дел у эмитента – на размещении предыдущего их выпуска 1Р-04 $RU000A10DPT0 в декабре-25 явно плохим оно не было, но сам выпуск рынок абсолютно не принял. Новый они вынуждены собирать под ставку на 150 б.п. выше – при том, что КС с тех пор снизилась уже на 200 б.п. В довесок, Реиннольц умудрился в начале мая поймать блокировку ФНС, и если ранее параметры новой бумаги были хоть как-то конкурентны на фоне старых, то сейчас, при наличии в стакане 1Р-04 с YTM 34+%, никакого смысла участвовать не осталось и вовсе $RU000A105LS2 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз