Про облигацию Село Зелёное Холдинг оббП02

Сегодня день купонного унижения😔 🐄 Продавцы молочки Эконива предлагают на витрине два выпуска - флоатер сразу неинтересен, а фикс завлекает своей длиной 3 года. Основной риск компании - бен иностранец, Штефан Дюрр. 🛡Рейтинг: А/А+ 💵Ориентир купона: 17,5-18% 📅Срок обращения: 3 года 🔪Отсечка по купону: 17% Апсайд будет зависеть от удачи, вспоминается фикс Села Зеленого - $RU000A10DQ68, в котором занизили купон, увеличили объем, один из якорных инвесторов ушел и бумага сразу попала в простыню. Фикс Эконивы отличается большей длиной и пока что купоном, участвую если он останется не ниже 17%. 💻Р Вижн очередное хайповое IT, длина и купон похожи на фикс Эконивы, но объем выпуска у айтишников всего 500 млн. Никто не посмотрит на отсутствие отчетности и скромный купон, ЕГО ПОПРОСТУ РАЗОРВУТ, поэтому участвую без отсечки. 🛡Рейтинг: А+ 💵Ориентир купона: 17% 📅Срок обращения: 3 года 🔪Отсечка по купону: без отсечки В айти бумагах как правило логики нет, прошлый выпуск Р Вижна $RU000A10B7W1 торгуется с простой доходностью к коллу 7,4%🤯 Недавний Селектел с купоном 15% $RU000A10EEZ9 торгуется выше номинала, а Софтлайн $RU000A10EA08 готовится пробить цену в 104%. А вы сегодня идете в первичные размещения? Надеюсь все понимают, что при плохих данных по инфляции и удержании ставки все эти веселые фиксы поедут под номинал😁 #облигации #размещение

🥛 Новые #облигации ЭкоНива – знакомство и первый разбор эмитента Эконива – вертикально интегрированный холдинг, крупнейший в России производитель сырого молока. Работает с 1994 года. • Основные активы: сельхоз земли, собственные фермы, дойные стада, молокоперерабатывающие заводы • Продает через федеральных и региональных ритейлеров, также имеет собственную розничную сеть и заметное место на рынке профессионального молока (поставки в рестораны и др. точки общественного питания) – по оценке Эксперт РА, занимает более 30% этого рынка в РФ • Ключевой собственник, он же основатель – Штефан Дюрр, немец по происхождению, гражданин РФ с 2013 года. В 2024 указом Путина награжден Орденом дружбы 💰 Что тут по деньгам: свежего МСФО за 2025 год еще нет, ретроспективных отчетов тоже (только 2024 и 1п’25), поэтому ориентируюсь на неаудированные цифры из презентации, в сравнении с промежуточными данными они выглядят правдоподобно: • Выручка: ~102,4 млрд. (+13%) • EBITDA: ~34 млрд. (+39%) – главным образом из-за ~двукратного роста финрасходов • Прибыль: н/д. За 1п’25 – 9,4 млрд. (-20%), снижение также из-за финраходов и растущего ФОТ Базово тут благополучный и даже слегка растущий бизнес, который вполне уверенно проходит сложный экономический период. ОДП в том небольшом срезе, который нам показывают, – уверенно положительный. По части долгов картина тоже комфортная: • Долг чистый (с лизингом): ~95 млрд. (+5%) • ЧД/EBITDA: ~2.8х (-0.9х) • ICR LTM: ~2.3х – как и положено в с/х секторе, часть кредитов привлечена по льготным (субсидируемым) ставкам, что дополнительно снижает нагрузку Весь долг банковский, длинный, и большая его часть приходится на РСХБ ⚠️ Тонкий момент в том, что Эконива стабильно нарушает кредитные ковенанты (по данным БКС это связано с ценами продажи молока) и формально по ~половине их долга есть повод требовать досрочного погашения. Поэтому он записан в короткий – но до сих пор неизменно продлевался без каких-либо последствий для компании. Тем не менее: • Формальный риск столкнуться с агрессивной политикой одного или нескольких кредиторов имеется • Сама ситуация выглядит как хорошая возможность забрать успешный бизнес у гражданина Германии, пусть и с двойным гражданством, в пользу РСХБ (для начала). Гражданин вполне лояльный, но мало ли что… Вряд ли оно в таком варианте угрожает бизнесу, однако ни одна смена собственника в последние годы ничего явно приятного владельцам облигаций не принесла, даже в самых мягких вариантах это как минимум период штормящих котировок ✅ За исключением этого нюанса (которому РА большого значения не придают) – эмитент выглядит очень даже хорошо, на верхнюю часть своего A-грейда 📊 Параметры выпуска (фикс): • A+ от АКРА 28.01.26 / A от Эксперт РА 16.02.26 • купон до 18% ежемес. (YTM до 19,56%) • 3 года, до 5 млрд. Сбор 12.03 Выпуск идет парой с флоатером ΣКС+400 (EY до 21,34%), что намекает на серьезные планы по замещению части банковского долга бондами – что-то похожее делал и недавний сельхоз дебютант Село Зеленое $RU000A10DQ68 / $RU000A10D4W6 Плюс активный маркетинг по брокерам, и явно завышенный стартовый ориентир – полагаю, у Эконивы есть желание набрать и подешевле, и побольше (тем более, банки им дают ближе к КС+500) 🤷‍♀️ Снижение купона в любом случае уже предначертано, и не удивлюсь, если оно будет существенным. При этом, оценивать выпуск сложно, т.к. он выглядит во многом «илоноподобным»: хороший баланс, узнаваемый B2C бренд, явный ажиотаж вокруг бумаги (плюс еще хорошая длина). Укатать такое могут куда угодно, и торговаться оно потом может как угодно, математика тут несколько вторична С купоном 17% явная премия к благополучным A+ еще остается, но примерно от 16,5% расчет будет уже в основном на сантимент и общий рыночный оптимизм (а глядя, что наделали с Сэтлом, – этого добра сейчас в избытке). Возможно и подвинусь пониже, со снижением объема, – буду думать уже в процессе сбора. Выше – точно участвую #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🛡Кибербезопасность и 🥛молоко. О чем пойдет речь? Всем добрый вечер 🌙 дорогие друзья. ⏳️Середина недели уже почти позади, пока все обсуждают геополитику и 🛢нефть, на облигационном рынке появилось два интересных кандидата на добавление. Хочу вам представить этих эмитентов которые непременно готовы пополнить портфель 💼 облигаций а именно: 🛡Р-Вижн и 🥛ЭкоНива. Но обо всем по порядку и давайте знакомиться ближе с нашими кандидатами. 1️⃣Р-Вижн. Кто такой: «Р-Вижн» — российский разработчик систем кибербезопасности. Компания с 2011 года создаёт технологии для защиты от киберугроз . Их клиенты — государственные учреждения, банки, телеком, нефтегазовый сектор. Всего 187 компаний, и зависимость от одного заказчика отсутствует . Параметры выпуска : 🗓 Сбор заявок: 12 марта 2026; 📆 Размещение: 17 марта 2026; 💸 Купон: до 17,00% годовых (фиксированный); 📊 Доходность к погашению (YTM): до 18,39%; ⏱️ Срок: 3 года; 🔹️Выплаты: ежемесячно; 🔹️ Амортизация: нет; 🔹️Оферта: нет. 🏦 Рейтинг: A+ от «Эксперт РА» (прогноз «Стабильный») ⚠️Что важно знать: Эмитент демонстрирует консервативный подход к заимствованиям. Почти полное отсутствие долга выделяет его даже среди бумаг с высоким рейтингом . Компания уже имеет два выпуска в обращении, по которым своевременно платит купоны и стоит выше номинала. Вот один из них: 🔹️ $RU000A10B7W1 ❗️Компания так же редко публикует отчетность, по последним данным за 2024 год там было все достаточно неплохо, особенно - 🔶️Долг/EBITDA: 0,1x (критически низкая долговая нагрузка). ✅️Если хотите диверсификации, то такой выпуск на 3 года выглядит вполне себе рабочим вариантом. Беру. 2️⃣ЭкоНива. 🐮Кто такой: ГК «ЭкоНива» — крупнейший производитель сырого молока не только в России, но и в Европе . Это не просто ферма, а вертикально-интегрированный холдинг с 648 тыс. гектаров земли, 42 современными фермами и 4 перерабатывающими заводами . Бренд «ЭкоНива» занимает более 30% рынка профессионального молока. 🍶Что то похожее имеет выпуск $RU000A10DQ68 . Тоже держу в портфеле Параметры выпуска : 🗓 Сбор заявок: 12 марта 2026 (11:00–15:00) 📈 Размещение: 16 марта 2026 💸 Купон: до 18,00% годовых (фиксированный) 📊 Доходность к погашению (YTM): до 19,56% ⏱️ Срок: 3 года 🔹️Выплаты: ежемесячно 🔹️Амортизация: нет 🔹️Оферта: нет 🏦 Рейтинг: А+ от АКРА (январь 2026) и А от «Эксперт РА» ⚠️Важные нюансы: Компания выходит на публичный долговой рынок впервые. 💠 Получает прямые бюджетные субсидии от Минсельхоза (2,36 млрд руб. за полугодие); ⭕️ Из-за нарушения ковенант часть долгосрочных кредитов переведена в краткосрочные, но кредитор — РСХБ (организатор выпуска), что снижает риски. ✅️Чистый долг/EBITDA: 3,6x (снижение с 5,4x годом ранее). Очень неплохое снижение. 🔍ВЫВОД. ☑️Оба выпуска имеют право на место в портфеле, но это две разные истории: ✅️Р-Вижн — ставка на IT-сектор с минимальным долгом и понятной бизнес-моделью. Доходность чуть ниже, но и спать будешь спокойнее. ✅️ЭкоНива — ставка на крупнейшего игрока в «реальном» секторе с максимальной доходностью. Но здесь выше долговая нагрузка и риски, связанные с первым выходом на рынок. На этом друзья пока, все. Надеюсь было полезно. До новых встреч, пока 👋