Про облигацию АПРИ БО-002Р-12

АПРИ и Союзмульфильм договорились интегрировать парки формата «Союзмультпарк» в инфраструктуру кварталов и парков АПРИ. В марте ездил к АПРИ, и был на стройплощадке будущего ФанПарка, который станет местом притяжения для детей и родителей и одновременно с этим уже повышает стоимость жилья рядом с будущим парком развлечений. Фишка в том, что АПРИ не идёт в классические районы, куда "скоро будет построена ветка метро", а идут на пустырь за городом и строят инфраструктурные объекты своими руками, тем самым привлекая людей. Пока не очень понятно, будет ли кооперация в формате франшизы, или это будут совместные проекты в равных долях. Но АПРИ получает в лице Союзмульфильм экспертизу с почти вековой историей. $RU000A10DZH4

⚡️ Воздержусь от традиционной оценки завтрашнего выпуска АПРИ, но прокомментирую саму ситуацию Объём выпуска существенный - 2 млрд.руб. На вторичке прошлый выпуск с купоном 24,5% особо никуда не вырос за два месяца, при том, что рынок корпов рос. Более надежные эмитенты уже успели дать 2-4% апсайда. Почему так произошло? Во-первых, потому что эмитент раздул объём последнего выпуска $RU000A10E5C4 БО-002P-13 с 1 млрд.руб. до 2,7 млрд.руб. при том, что он выходил всего лишь спустя месяц после провального сбора в $RU000A10DZH4 с купоном 25%. Вероятно, раздул он его за счет мощной РПС-раздачи выпуска с дисконтом. Но РПС-ники в холд такое держать, конечно, были не готовы. Поэтому тут же встали в стакан, ради любого профита - лишь бы поскорее выйти. Во-вторых, у эмитента есть несколько выпусков под номиналом с купоном 24%. Это еще раз указывает на перенасыщенность выпусками эмитента портфелей физиков. Возможности холдеров давно закончились, они оказались несопоставимы с аппетитами эмитента. Поэтому эмитенту остаётся продолжать завлекать спекулянтов купонами и скидками. В некотором роде это история а-ля МГКЛ, которая рано или поздно закончится. В-третьих, я понимаю, когда МГКЛ с рейтингом ВВ- заигрывает со спекулянтами купоном 24-25%, но у АПРИ рейтинг на минуточку на три ступени выше, а купоны такие же. Даже старые выпуски эмитент не готов выкупать на офертах - в выпуске 002Р-09 на пут-оферте на следующие 2,5 года эмитент установил купон 24%. Это всё не уровень ВВВ-. Эмитенту явно нужно денег больше, чем долговой рынок готов ему дать. Надо бы остановиться, сделать паузу. Но такой возможности у эмитента, похоже, что нет.