Про облигацию Северсталь 002Р-01

Первое полугодие 2026 для металлургов. На что обращаем внимание? Вышедшие отчеты $CHMF и $MAGN за первое полугодие 2026 ожидаемо фиксируют системное ухудшение в отрасли. Главный парадокс: операционные показатели растут, финансовые – падают. На что же стоит обратить внимание частному инвестору. Объемы vs. Деньги За первое полугодие Северсталь увеличила продажи металлопродукции на 4% (во втором квартале – на 9%), ММК – на 2,1%. Однако выручка упала на 14% и 10% соответственно. Цены реализации снижаются быстрее, чем компании успевают сокращать затраты. Гендиректор Северстали подтверждает: металлопотребление в России упало на 7,5% за полугодие. Отрасль работает в условиях ценового сжатия, когда физобъемы перестали коррелировать с денежной выручкой. Маржинальность сжимается Рентабельность по EBITDA у Северстали снизилась с 22% до 13% (-9 п.п.), у ММК – с 13,3% до 8,8% (-4,5 п.п.). Падение прибыльности происходит на фоне относительно стабильных издержек – логистика, энергетика, фонд оплаты труда не снижаются. Это своеобразные ценовые тиски, выход из которых возможен либо через восстановление рыночной конъюнктуры, либо через жесткое сокращение себестоимости. Денежный поток: главное расхождение траектории компаний Северсталь за полугодие получила отрицательный FCF в размере -70,2 млрд. Отток в оборотный капитал составил 22,4 млрд только за второй квартал – основная причина рост дебиторской задолженности и сокращение факторинга. Компания замещает кассовый разрыв новыми заимствованиями: общий долг вырос на 35,6 млрд рублей с начала года. Недавно вышла на облигационный рынок, заняв 25 млрд под ставку КС+1,1% $RU000A10FPA5. У ММК противоположная динамика: FCF положительный – 2,6 млрд, а за II квартал вообще 16,7 млрд. Компания сократила запасы сырья и металлопродукции, высвободив средства из оборотного капитала. Отношение чистого оборотного капитала (ЧОК) к выручке снизилось с 16,9% до 11,2% за квартал – менеджмент активно управляет ликвидностью. Показатель ЧОК/Выручка – это коэффициент эффективности управления текущими активами и обязательствами. Он показывает, сколько рублей заморожено в запасах и дебиторке для получения одного рубля выручки. Высокое значение – сигнал о проблемах: либо склады переполнены, либо клиенты не платят. Низкое – говорит о хорошей скорости превращения затрат в живые деньги. У ММК этот коэффициент снижается – компания подчищает баланс. У Северстали, напротив, фиксируется прямой отток денег в оборотный капитал, связанный с масштабной инвестпрограммой. Что мне с этого? Рыночная капитализация Северстали – 460 млрд, ММК – 190 млрд. При этом выручка сопоставима: 315 млрд против 282 млрд. Северсталь торгуется с премией за открытость, прозрачность и прошлые щедрые дивы, однако ставка на нее сейчас больше для агрессивного инвестора, готового ждать резкого разворота цен на сталь. Потенциальный рост при восстановлении рынка будет высоким, но текущие риски – отрицательный денежный поток, рост долга, отмена дивидендов – остаются высокими. ММК выглядит более консервативным защищенным активом. Отрицательный чистый долг и положительный денежный поток создают финансовую подушку безопасности. Компания не борется за долю любой ценой, а фокусируется на выживании в кризис. Угольные активы на 20 млрд уже списали, в III квартале чистая прибыль может приятно удивить. В итоге первое полугодие 2026 фиксирует отраслевое дно. Основные индикаторы, за чем следим – динамика свободного денежного потока и коэффициент ЧОК/Выручка. Именно они покажут, когда компании перейдут от тактики выживания к восстановлению. Северсталь – ставка на быстрое восстановление цен с высоким риском. ММК – консервативная позиция с меньшим потенциалом роста в моменте, но и с меньшими рисками потери капитала. Всё зависит от индивидуальной стратегии и горизонта инвестирования. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#nrd Тикеры: $RU000A10FPA5 Время новости: 20.07.2026 Тема новости: (CHAN) О корпоративном действии "Существенные изменения по ценной бумаге - Регистрация отчета / представление уведомления об итогах выпуска (доп. выпуска)" с ценными бумагами эмитента ПАО "Северсталь" ИНН 3528000597 (облигация 4B02-01-00143-A-001P / ISIN RU000A10FPA5) Ссылка: https://nsddata.ru/ru/news/view/1423875 Резюме: ПАО «Северсталь» зарегистрировало отчет об итогах размещения облигаций серии 4B02-01-00143-A-001P. Размещено 25 млн облигаций номиналом 1000 руб. каждая. Сентимент: Нейтральный Объяснение сентимента: Рутинная регистрация отчета об итогах выпуска облигаций, не несущая ни позитивных, ни негативных сигналов для инвесторов.

Новые выпуски облигаций Атомэнергопром серии 001Р-15 $RU000A10FNB8 Дата размещения: 14 июля 2026 года. Валюта: USD (номинал 1000 долларов США). Купон: фиксированный, 8% годовых. Выплаты ежеквартальные (4 раза в год). Следующая выплата купона: 13 октября 2026 года. Дата погашения: 7 декабря 2028 года. Кредитный рейтинг: ruAAA (присвоен «Эксперт РА» 14 июля 2026 года). Важное ограничение: бумага доступна только для квалифицированных инвесторов. Атомэнергопром серии 001Р-16 $RU000A10FNA0 Дата размещения: 14 июля 2026 года. Валюта: CNY (номинал 1 000 китайских юаней). Купон: фиксированный, 7,5% годовых. Выплаты каждые 91 день (примерно раз в квартал). Первая выплата купона: 13 октября 2026 года. Дата погашения: 9 декабря 2027 года. Объём выпуска: 1,8 млрд CNY. Кредитный рейтинг: ruAAA (присвоен «Эксперт РА» 14 июля 2026 года). Стеллар Груп Рус серия 001Р-02 $RU000A10FHT2 Дата размещения: 25 июня 2026 года. Дата погашения: 20 июня 2027 года. Номинал: 1 000 рублей. Купон: фиксированный, 17% годовых. Выплаты ежемесячные (12 раз в год), примерно раз в 30 дней. Размер купона: 13,97 рубля за выплату. Объём выпуска: 200 млн рублей. Валюта: рубли. Особенность: погашение происходит с амортизацией — номинал возвращается частями по графику, а не всей суммой в конце. Статус: доступна для покупки обычным инвесторам (статус «квала» не требуется). Рейтинг: по оценке НКР — BB-. ПАО «Северсталь» серии 002Р-01 $RU000A10FPA5 Дата размещения: 17 июля 2026 года. Дата погашения: 6 июля 2028 года. Номинал: 1000 рублей. Тип купона: плавающий (флоатер) — его размер привязан к рыночной ставке (обычно к ключевой ставке ЦБ или RUONIA). Периодичность выплат: 12 раз в год (примерно раз в месяц). Амортизация: отсутствует — номинал возвращается целиком при погашении. Кредитный рейтинг: AAA(RU) (присвоен АКРА в июле 2026 года). Объём выпуска: 25 млрд рублей. Доступность: для обычных инвесторов (статус «квала» не требуется).