Russian Magellan новый эмитент в портфеле. ВТБ - гипер идея. Это редкая ситуация, где высокая прибыль, сильный дивиденд и вменяемая цена сходятся в одной точке. Во-первых, прибыль: - 551 млрд за 2024 год, - прогноз на 2025 — 430, - на 2026 — 650. Цифры уже не теоретические — за 4 месяца 2025 года у них 165 млрд, и тренд нормальный, из интервью с представителем компании которое мы эксклюзивно сняли на вредного инвестора, делаю вывод что пошел разворот со дна как раз в апреле). Во-вторых, они снова платят. Сюрприза по невыплате я не ожидаю. За 2024 — почти 276 млрд дивидендов (25,6 рублей на акцию), и в 2025–2026, если не сорвутся с траектории, выплаты будут в диапазоне 20–30 рублей на акцию. Менеджмент, кстати, довольно четко артикулирует: они возвращаются к регулярной дивидендной политике. При этом Пьянов сказал, что, возможно, будет допэмиссия — но объем «небольшой» относительно дивидендов. И здесь важно: доля государства в АО — всего 60%, и никто не будет снижать ее ниже 50%, чтобы не потерять контроль. Поэтому допэмиссию сделают аккуратно, только чтобы слегка сбалансировать капитал. С капиталом у них сейчас запас есть: по всем ключевым нормативам (H1.0, H1.1, H20.0) они выше регуляторных минимумов. Но… тут есть нюансы: 1️⃣ часть прибыли по МСФО — это не то, что реально попадает в капитал. Например, расходы на суборды и прибыль миноритариев не вычитаются, а созданные нематериальные активы не идут в капитал по методике ЦБ. По оценке, это минус 80–100 млрд в год — то есть до 20% от прибыли. Их надо вычитать, если смотришь на «реально распределяемую» прибыль. 2️⃣ плюс в этом году часть прибыли 2025 года уже была использована для выплаты дивидендов за 2024 — это видно в отчетах ЦБ, они с апреля по май зачислили из текущей прибыли деньги в базовый капитал. Поэтому выросшие нормативы – это не просто “улучшение структуры”, а техническое действие. Это не критично, но надо понимать, что часть прибыли 2025 уже ушла. 3️⃣ и еще один момент — ЦБ начинает реформу по повышению требований к системно значимым банкам. Сбер уже сообщил, что его надбавка вырастет до 2,5%. ВТБ, скорее всего, тоже ждет то же самое. Это означает, что банку придется каждый год до 2030-го находить по 200–300 млрд рублей, чтобы держать капитал на нормативе. Не сказать, что это убьет историю, но это постоянно висящий “налог” на прибыль. С другой стороны - Костин на форуме Data Fusion прямо сказал, что ВТБ в ближайшие 5 лет выйдет из всех непрофильных активов — и сфокусируется только на классическом банковском бизнесе. Это может быть недооцененным драйвером — по сути, речь о разборе империи и возвращении к более чистой бизнес-модели - классический банк мать вашу. НА ИНТЕРВЬЮ СО МНОЙ ПРЕДСТАВИТЕЛЬ БАНКА СКАЗАЛ: ГЛАВНОЕ НА ЧТО СМОТРИТ МЕНЕДЖМЕНТ: Основной инструмент — чистый процентный доход, снижение процентного риска. Второй по важности — чистый комиссионный доход, который в прошлом году показал хороший рост. это основа бытия для втб как фининститута И если в такой момент у тебя есть возможность зайти в госбанк с P/E около 2, и P/BV меньше 0,5 — с реальным дивидендом в 20–30% годовых, то лично я такую возможность беру, даже с учетом всех оговорок. По плечам пока не решил, большие семейные дрязги у меня, но в автослед я возьму точно, процентов 10-15 + в личном портфеле пока без плеча 100 процентов в бумаге. Это может быть при отсутствии критичной ситуации топ 1 история среди голубых фишек в ближайшие 3 года.

Magellan Маржинальная всем привет, уважаемые коллеги. Печальные новости состоят в том, что мой личный счёт ввиду ряда очень опрометчивых маржинальных сделок схуднул с 10 млн до 1,2 млн. Счет маржинальной страты вы видите сами, результат зависит от даты входа. До, до этого личный иис вырос за месяц с 3 до 10ти. А маржмналка на старте давала +20 а щас уже минус 20 если счет подключен со старта. Ряд этих же сделок но с сильно меньшей маржой были повторены в стратегии. Приношу свои извинения всем кто рассчитывал на меня в коротком промежутке времени. Никаких слов, по типу: это рынок и тд тут не будет. Да это рынок но когда я совершаю определенные действия, я рассчитываю что они долгосрочно приведут к успеху. Сейчас в стратегии без плечей лежит ВТБ . На счете стратегии он будет без плечей до госа где будет голосование по дивидендам. Предполагаю после общения с рядом коллег что компания избежит вопроса допки, а капитал пополнит продажей непрофильных активов. Отмены Дивов не ожидаю, без них никуда , ведь как то нужно финансировать ОСК. После майских , если увижу интересные возможности, реализовывать их буду через механизм маржиналки 1к1 или 2к1 в размере счета. Пока сильно коротких спеков не вижу, а неделя короткая. Постараюсь до 10 числа очистить голову. Я в целом как робот, но последние сделки сбили меня с спокойного взгляда и я попал в струю неуверенности. Пишите вопросы, отвечу в течении суток

Асват Дамодаран и Дилемма раскрытия информации: когда больше данных приводит к меньшему количеству информации! 📌 Основные тезисы и ключевые идеи статьи: Статья Асвата Дамодарана исследует парадокс современного корпоративного раскрытия информации, когда рост количества раскрываемых данных не только не помогает инвесторам, но и усложняет процесс анализа и принятия решений. 🗃️ Эволюция раскрытия информации: - До начала XX века раскрытие было минимальным и произвольным. - Важным этапом стали кризис 1929 года и создание в 1933 году Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и стандартов отчетности GAAP. - Значительное расширение произошло после внедрения системы EDGAR в 1994 году, сделавшей отчётность более доступной. Однако автор отмечает, что вместе с расширением объёма раскрываемой информации документы (10-K, S-1) стали намного сложнее, длиннее и менее полезными. 📚 Проблемы отчетов 10-K(считай что это МСФО): 🔸 Объём и сложность: - Документы стали длиннее и менее читабельными. - Автор приводит пример отчётов компании Coca-Cola, размер которых за период с 1994 по 2020 год значительно вырос. Это не уникальный случай, а общая тенденция. 🔸 Избыточная информация и формализм: - Современные отчёты наполнены стандартными («шаблонными») формулировками, юридическими оговорками и повторяющимися текстами. - Особую бесполезность Дамодаран отмечает в разделах отчётов, посвящённых факторам риска, внутреннему контролю и переоценке (импейрменту) активов. Эти разделы полезны аудиторам, юристам и бухгалтерам, но не инвесторам. 📄 Проблемы современных проспектов (S-1): Проспекты, которые выпускают компании перед IPO, также значительно увеличились в размерах: - В 1980-х проспекты Apple и Microsoft составляли около 70 страниц, тогда как проспекты современных компаний (например, Uber и Airbnb) доходят до нескольких сотен страниц. - Компании используют проспекты для продвижения своих «историй успеха», но избегают конкретных и важных деталей о будущем. ⚠️ Почему большее раскрытие не всегда лучше? Порочный круг (Feedback loop): Компании начинают использовать обязательное раскрытие информации, чтобы оправдать сомнительные практики корпоративного управления. Неправильная ориентация на аудиторию: Документы пытаются удовлетворить потребности регуляторов, аудиторов, юристов, но не инвесторов. 4. Отсутствие фокуса на будущее: Правила раскрытия концентрируются на прошлом, игнорируя то, что является действительно важным для оценки — будущие прогнозы компании. Какие метрики и показатели были бы наиболее полезны трейдерам и инвесторам, но сегодня практически не раскрываются в отчётах компаний? 📌 1. Детализированные данные по клиентской базе (Unit Economics) Компании редко раскрывают чёткие данные о привлечении, удержании и стоимости клиента (Customer Acquisition Cost — CAC, Lifetime Value — LTV, churn rate). 📌 2. Реальные прогнозы и внутренние цели менеджмента Компаниям обычно запрещается делать чёткие прогнозы или раскрывать внутренние цели в публичных документах. Инвесторы могли бы сравнивать реальные достижения компании с заявленными целями, выявляя эффективность управления. Такие данные помогают лучше оценить честность и компетентность менеджмента. 📌 3. Данные о доходах по когортам и сегментам рынка Компании редко раскрывают, насколько устойчивы или меняются потоки доходов по разным сегментам потребителей (например, по годам привлечения клиентов, демографии или географии). Инвесторы и трейдеры смогли бы увидеть, как меняется доходность клиентских групп во времени. Это важно для понимания долгосрочной перспективы бизнеса и реальной устойчивости выручки. 📌 4. Рентабельность на уровне отдельных продуктов или услуг Часто компании скрывают рентабельность конкретных продуктовых направлений, предоставляя лишь общие показатели прибыли или выручки. Инвесторам полезно знать, какие направления бизнеса реально прибыльны, а какие финансируются за счёт более успешных сегментов.