Щас много кто говорит, мол вот из-за надбавок по капиталу ВТБ и другие банки будут меньше платить дивиденды, будут медленнее расти и т.д. Давай нормально, чо за надбавки такие вообще и как это работает. 0️⃣Что это за надбавки? Это, по сути, “запас прочности”, который ЦБ заставляет банки держать, чтобы они не лезли слишком в риск и могли спокойно пережить любой кризис. 1️⃣Как работает любой банк: • Берет деньги у вкладчиков (депозиты), • Занимает на рынке, • Выдаёт кредиты, покупает бумаги и т.д. Если наступает жопа — кредиты не возвращают, рынок падает — у банка должны быть свои деньги (капитал), чтобы он не рухнул. Вот для этого капитал и нужен. 2️⃣Почему ЦБ настаивает на капитале? Потому что, если капитал низкий — любой сбой и всё, банк на боку. Если капитал нормальный: • Можно пережить убытки, • Банк не схлопывается, • Люди и бизнес продолжают ему доверять. 3️⃣Что за надбавки сверху? ЦБ говорит: “Вот минимальный капитал, по нормативу, но для надёжности надо ещё чуть сверху — на всякий случай”. Это как учителю не хватает кое-чего, чтобы ты сдал экзамен на троечку — он говорит: “Поставлю тебе троечку, Лидочка/Никита/Степан/Игорь (выбирайте любое имя), с натяжечкой. Но сначала — Натяжечка”. (как вам шутка про натяжечку?) 4️⃣Какие бывают надбавки? Всё официально, вот инфа с сайта ЦБ (https://cbr.ru/finstab/instruments/ccb/): • Базовая надбавка — типа минимальная страховка для всех. • Контрциклическая — включают, если экономика разгоняется слишком быстро, чтобы остудить. • Надбавка для системнозначимых банков — если банк слишком здоровый, его падение может снести всю систему, ему условия жёстче. Простой пример: • Банк имеет 100 рублей капитала, • По нормативу должен держать 9%, • ЦБ добавляет надбавку +2%, • Теперь должен держать 11% — значит, меньше кредитует и мутит Что это значит для нас: Чем выше надбавки — тем осторожнее банк работает. Для акционеров — это минус к динамике (медленнее рост, меньше “раздачи”), но плюс к надёжности. Как мы помним: У БСПБ капитала завались (рекордсмен и отличник), у ВТБ маловато(Натяжечка!). 5️⃣У ВТБ получится? Все зависит от того, как он справится с резервами, качеством портфеля и ростом капитала. Я делать модели не умею, а те кто умеет знают, в столь непростое время это все вилами по воде на два года вперед. Задача: наблюдать за ежемесячными отчетами банка, наблюдать за чп, чпм, достаточностью. VTBR SBER SVCB #достаточность #банки

Интервью: ВТБ Эксклюзивное интервью ВТБ: дивиденды, стратегия, перспективы банков https://youtu.be/g78yC08y7sw 💬 Смотреть в ВК: https://vk.com/wall-211172525_1991 Тезисы: - - Получен субординированный кредит на 93 млрд, второй на 200 млрд в процессе и будет получен до выплаты дивидендов. Это основной источник пополнения капитала. - - ЦБ ужесточает требования, вводит новые надбавки и регулирование. ВТБ попадает во второй бакет системной значимости — это 2 процентных пункта. - - Рынок ошибочно считает, что допэмиссия будет на всю сумму дивидендов. На самом деле объём будет меньше, чтобы не опустить долю государства ниже 50% плюс 1 акция. - - Допэмиссия не является замкнутым кругом, а скорее спиралью, связанной с мировыми трендами регулирования + санкциями от которых втб пострадал сильнее всех. Капитал нужен для роста, особенно при оживлении экономики. - - В мире только у трёх банков из 29 уровень надбавки 2% и выше (JP Morgan — 2,5%, HSBC и Citi — 2%). ВТБ сталкивается с жёстким регулированием. - - ВТБ будет накапливать капитал в ближайшие годы, рост будет медленнее, чем в 2023 и 2024 годах. - - Префов в УК больше 25%, что разрешено специальным законом. Они считаются капиталом первого уровня. Конкретных планов по конвертации нет. - - Субординированные кредиты (93 и 200 млрд) не считаются дешёвым фондированием, а инвестируются с минимальной маржой. Основной вызов — стоимость фондирования. - - За несколько лет показатель чувствительности к процентному риску снижен с более 40 млрд до около 20 млрд рублей, несмотря на рост баланса в 2-2,5 раза. - - Ставка выросла с 7,5% до 21% и держится уже два года, что привело к значительным недополученным процентным доходам. - - Максимальная доля рублевых корпоративных кредитов по плавающим ставкам — более 80%. По пассивам не хватает условно бесплатного фондирования. (не будем тыкать пальцем в сбер, был намек) - - Высокие ставки по депозитам делают привлечение дорогим, сейчас время вкладчика. Это вызов для банка, особенно в удержании клиентов при снижении ставок в будущем. - - Рост остатков на текущих счетах снижает процентный риск и делает чистый процентный доход и маржу более устойчивыми. Ожидается рост ЧПМ при понижении ставок в долгосрочной перспективе. - - В апреле показатель чистой процентной маржи составил 1,2. Маржа начала расширяться после антипика в начале года. Даже без изменений ставки ЦБ маржа будет немного расширяться из-за замещения дорогих пассивов и сокращения розничного кредитного портфеля. - - Снижение ставки ЦБ — дополнительный апсайд для ВТБ, что приведет к расширению маржи. - - Основной инструмент — чистый процентный доход, снижение процентного риска. Второй по важности — чистый комиссионный доход, который в прошлом году показал хороший рост. это основа бытия для втб как фининститута - - ВТБ сильно пострадал в 2022 году. В 2023 году прибыль частично была связана с возвратом убытков 2022 года. Стратегии работы с заблокированными активами включают выделение по 292 ФЗ, судебные и иные стратегии. На пике объем заблокированных активов оценивался в 700-900 миллиардов. - - - Продажа Росгосстраха не окажет существенного влияния на P&L или капитал ВТБ. ВТБ не рассматривает владение Росгосстрахом как ключевой бизнес и готов продать актив при наличии подходящего покупателя. - - Спрос на корпоративные кредиты сохраняется, особенно у крупных заемщиков с инвестпрограммами. За два года после повышения ставок массовых банкротств не произошло. - - Прогноз стоимости риска на этот год — 1%. Пока нет оснований его менять. Объем реструктуризаций может быть выше, чем в 2023-2024 году, но в пределах нормы. - - Показатель cost-to-assets — 1,3-1,4%, что лучше конкурентов. В 2023 году рост расходов составил около 20%, в 2024 году органический рост планируется на уровне 7%, с учётом присоединения Почта Банка — 14%. #ВТБ VTBR #интервью

Russian Magellan новый эмитент в портфеле. ВТБ - гипер идея. Это редкая ситуация, где высокая прибыль, сильный дивиденд и вменяемая цена сходятся в одной точке. Во-первых, прибыль: - 551 млрд за 2024 год, - прогноз на 2025 — 430, - на 2026 — 650. Цифры уже не теоретические — за 4 месяца 2025 года у них 165 млрд, и тренд нормальный, из интервью с представителем компании которое мы эксклюзивно сняли на вредного инвестора, делаю вывод что пошел разворот со дна как раз в апреле). Во-вторых, они снова платят. Сюрприза по невыплате я не ожидаю. За 2024 — почти 276 млрд дивидендов (25,6 рублей на акцию), и в 2025–2026, если не сорвутся с траектории, выплаты будут в диапазоне 20–30 рублей на акцию. Менеджмент, кстати, довольно четко артикулирует: они возвращаются к регулярной дивидендной политике. При этом Пьянов сказал, что, возможно, будет допэмиссия — но объем «небольшой» относительно дивидендов. И здесь важно: доля государства в АО — всего 60%, и никто не будет снижать ее ниже 50%, чтобы не потерять контроль. Поэтому допэмиссию сделают аккуратно, только чтобы слегка сбалансировать капитал. С капиталом у них сейчас запас есть: по всем ключевым нормативам (H1.0, H1.1, H20.0) они выше регуляторных минимумов. Но… тут есть нюансы: 1️⃣ часть прибыли по МСФО — это не то, что реально попадает в капитал. Например, расходы на суборды и прибыль миноритариев не вычитаются, а созданные нематериальные активы не идут в капитал по методике ЦБ. По оценке, это минус 80–100 млрд в год — то есть до 20% от прибыли. Их надо вычитать, если смотришь на «реально распределяемую» прибыль. 2️⃣ плюс в этом году часть прибыли 2025 года уже была использована для выплаты дивидендов за 2024 — это видно в отчетах ЦБ, они с апреля по май зачислили из текущей прибыли деньги в базовый капитал. Поэтому выросшие нормативы – это не просто “улучшение структуры”, а техническое действие. Это не критично, но надо понимать, что часть прибыли 2025 уже ушла. 3️⃣ и еще один момент — ЦБ начинает реформу по повышению требований к системно значимым банкам. Сбер уже сообщил, что его надбавка вырастет до 2,5%. ВТБ, скорее всего, тоже ждет то же самое. Это означает, что банку придется каждый год до 2030-го находить по 200–300 млрд рублей, чтобы держать капитал на нормативе. Не сказать, что это убьет историю, но это постоянно висящий “налог” на прибыль. С другой стороны - Костин на форуме Data Fusion прямо сказал, что ВТБ в ближайшие 5 лет выйдет из всех непрофильных активов — и сфокусируется только на классическом банковском бизнесе. Это может быть недооцененным драйвером — по сути, речь о разборе империи и возвращении к более чистой бизнес-модели - классический банк мать вашу. НА ИНТЕРВЬЮ СО МНОЙ ПРЕДСТАВИТЕЛЬ БАНКА СКАЗАЛ: ГЛАВНОЕ НА ЧТО СМОТРИТ МЕНЕДЖМЕНТ: Основной инструмент — чистый процентный доход, снижение процентного риска. Второй по важности — чистый комиссионный доход, который в прошлом году показал хороший рост. это основа бытия для втб как фининститута И если в такой момент у тебя есть возможность зайти в госбанк с P/E около 2, и P/BV меньше 0,5 — с реальным дивидендом в 20–30% годовых, то лично я такую возможность беру, даже с учетом всех оговорок. По плечам пока не решил, большие семейные дрязги у меня, но в автослед я возьму точно, процентов 10-15 + в личном портфеле пока без плеча 100 процентов в бумаге. Это может быть при отсутствии критичной ситуации топ 1 история среди голубых фишек в ближайшие 3 года.