Риски ЦФА: ликвидность, эмитент и регуляторные угрозы

Войти

В прошлом посте разобрал, что такое ЦФА и какими они бывают. Сегодня - про обратную сторону. Потому что любой новый инструмент несет в себе риски, которые не всегда очевидны с первого взгляда. 1️⃣ Риск ликвидности Пожалуй, самый главный риск прямо сейчас. Вторичный рынок ЦФА в России только формируется. Это означает, что если вы купили ЦФА и вам срочно понадобились деньги - продать его до даты погашения может быть очень сложно, а иногда и вовсе невозможно. В отличие от облигаций на Мосбирже, где есть стакан с заявками и можно выйти в любой момент, с ЦФА такой гибкости нет. Покупая ЦФА, нужно быть готовым держать его до погашения. 2️⃣ Риск эмитента ЦФА - это обязательство конкретной компании. Если эмитент не сможет выполнить свои обязательства - вы потеряете вложенные деньги. Причем в отличие от облигаций, по ЦФА нет такой же отработанной процедуры погашения в рамках дефолтов и защиты кредиторов. Поэтому крайне важно смотреть на финансовое состояние эмитента - его отчетность, долговую нагрузку, денежный поток. Не покупайте ЦФА только потому, что доходность выглядит привлекательно. 3️⃣ Операционный риск платформы ЦФА существуют на конкретной платформе - операторе информационной системы. Что произойдет, если платформа закроется или потеряет лицензию ЦБ? Формально права инвесторов должны быть защищены - реестр владельцев ведется в блокчейне. Но на практике процедура перевода активов на другую платформу пока не отработана. Рынок молодой, прецедентов почти нет, и что будет на практике, пока сложно предсказать. 4️⃣ Регуляторный риск Законодательство о ЦФА в России продолжает формироваться. ЦБ периодически выпускает новые требования и ограничения. Правила игры могут измениться - и не всегда в пользу инвесторов. Пример: ограничения для неквалифицированных инвесторов. Часть выпусков ЦФА доступна только квалам - и этот список может расширяться. 5️⃣ Риск низкой прозрачности Для выпуска ЦФА не требуется такого же объема раскрытия информации, как при выпуске классических облигаций. Это значит, что по некоторым эмитентам данных может быть существенно меньше, чем вы привыкли видеть на Мосбирже. Читайте условия выпуска внимательно. Смотрите на то, что эмитент раскрывает добровольно - это уже говорит о качестве корпоративного управления. 6️⃣ Сложность с налогами Налогообложение ЦФА - согласно действующим нормам, у сделок с ЦФА своя налоговая база, отдельная от общей. Она учитывается по правилам, аналогичным правилам для операций с необращающимися ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. Соответственно сальдировать прибыль или убытки по ним с другими инструментами, например теми же облигациями, не получится. ❗️Вывод! ЦФА - интересный инструмент с реальными преимуществами. Но это не замена облигациям и не «облигации с повышенной доходностью без дополнительных рисков». Дополнительная доходность всегда означает дополнительный риск - и здесь не исключение. Я специально добавил скрин с количеством дефолтов по разным инструментам. По ЦФА они тоже есть, и постепенно растут, по мере увеличения выпусков на рынке. Если заходите в ЦФА - только с деньгами, которые готовы держать до погашения, и только после изучения эмитента. Какой риск кажется вам наиболее серьезным?

🤔 Хочу еще рассказать интересную особенность по начислению и выплате купонов в облигациях, узнал, что не все подписчики понимают, как это происходит Сегодня был день обнуления купона по одной из самых популярных длинных ОФЗ 26248 SU26248RMFS3. На днях уже в портфели будет начислена купонная выплата. Один из подписчиков обратился с вопросом: "Почему сегодня портфель просел сразу на 230 тысяч рублей перед выплатой, которая должна прийти в ближайшие дни?" Вся соль заключается в том, что портфель с облигацией растет каждый день - по мере увеличения накопленного купонного дохода, и поэтому в момент итоговой выплаты вы не увидите именно роста портфеля на такую сумму. Но несмотря на это, денежные средства на ваш счет или на карту (в зависимости от того, как настроен вывод), все равно поступят, и вы увеличение их увидите! То есть, приведу еще простой пример для понимания. Допустим, вы купили какую-то облигацию на размещении, по 1000 рублей. И предположим, далее она и торгуется по такой же цене, т.е. ее рыночная цена будет соответствовать номиналу. Если у такой облигации купон был 20% и один раз в год, то в конце года вы должны будете получить 200 рублей. Но это не означает, что на вашем счете весь год будет отражаться сумма в 1000 рублей, а в конце года единоразово он вырастет на 200 рублей купона. Поскольку в облигациях купонный доход начисляется ежедневно, то стоимость облигации в портфеле ежедневно будет расти, несмотря на сохранившуюся рыночную стоимость в 1000 рублей. То есть через неделю это будет 1004 рубля, через две - 1008 рублей, через пол года - 1100 рублей и т.д. И именно поэтому в период выплаты купона вы можете временно увидеть снижение портфеля. Условно, в предпоследний день года стоимость облигации была 1199 рублей, поскольку она включала в себя ее рыночную стоимость в 1000 рублей + накопленный купонный доход в 199 рублей. В последний день года накопленный купонный доход обнулился! Облигация в портфеле из 1199 рублей превратится в 1000 рублей, но через несколько дней вы получите эти 200 рублей на счет. И вот в этот небольшой период между списанием накопленного купонного дохода и выплатой купона, вы можете увидеть временное снижение портфеля, хотя по факту никакого снижения не произошло) Но и реального увеличения портфеля в момент выплаты вы тоже не получите, поскольку портфель растет постоянно вместе с облигацией, пока вы ее в портфеле удерживаете! Это важная особенность, и ее нужно понимать) В моей стратегии Защита капитала скоро будет тоже подобная ситуация по другому длинному выпуску - ОФЗ 26238 SU26238RMFS4. Прошу подписчиков не пугаться, начиная с 3-го июня временно портфель может уменьшиться на сумму купонов, но затем купоны поступят на счет и я их реинвестирую в бумаги!

📌 ЦФА: риски, которые стоит учитывать