Сегодня выпуск RU000A106HF5 обвалился на новости об иске налоговой службы к эмитенту Электрорешения на 2 млрд. руб. с обеспечительными мерами. На дне бумага достигала 50% по цене, а день закрылся на отметке 65% при доходности 59%. Я написал запрос финансово-административному директору Электрорешений Анне Рогожиной. Ответ на скрине. Обращаю внимание на детали иска: ✅ Обеспечительные меры наложены в размере 1,83 млрд. руб. ✅ По данным представителя компании на счетах на конец прошлого года было 2,2 млрд. руб. По идее, этого должно хватить для обеспечения требований налоговой и выплаты ближайшего купона 7 апреля, хотя без последствий для операционной деятельности вряд ли такие изъятия пройдут. Тем не менее масштаб паники, возможно, немного был преувеличен рынком... С нетерпением ожидаем обещанной годовой отчетности эмитента!

Т-Инвестиции наконец-то пустили в свой каталог собственный фонд денежного рынка TMON@ , который торгуется без комиссии внутри брокера! Поздравляю, наслаждайтесь! Мне для мелких спекуляций на акциях крайне удобно. Конечно, странно, что это сделано только сейчас, когда уже пошел лютый отток из фондов денежного рынка. Вернее, на самом то деле понятно, почему это сделано сейчас. Выглядит немного цинично. Но все равно лучше так, чем вообще никак. Еще раз всех поздравляю с этой победой над разумом! P.S. Осталось установить разумные комиссии за сделки и Т вернется в ряд нормальных брокеров на долговом рынке 😉

К размещению нового выпуска МГКЛ RU000A10ATC4 – обзор отчета за 1п2024 Эмитент очень быстро развивается, так что в 2025 году мы с уверенностью не можем сказать, чем он сейчас преимущественно занимается. Если в 2023 году мы наблюдали, как розничной торговли стремительно обогнала доходы от выдачи займов, то в 2024 году мы видим, как розницу в структуре доходов подвинула продажа драгоценных металлов (опт, как я понимаю). В этом плане я с досадой отмечаю, что в 2024 году эмитент не стал раскрывать МСФО-отчет за 9 месяцев, хотя годом ранее это делал. Последний опубликованный МСФО-отчет – за 1 полугодие 2024. В контур консолидации входит 6 юр.лиц. Аудитор – ФБК 👍🏼 Что мы видим в последнем отчете: 🟢 Выручка: 3 058 млн. (🚀 х4,8 к АППГ) 🟢 EBITDA: 594 млн. (🔼 +107%) 🟡 Рентабельность по EBITDA: 19,4% 🟢 ROIC по EBITDA: 36% 🟢 Чистая прибыль: 225 млн. (🚀 х4,9 к АППГ) 🟡 Денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале: +812 млн. (🚀 х3,6 к АППГ), с учетом выдачи новых займов и прочих изменений оборотных активов: -479 млн. (против +251 млн. годом ранее) Остаток кэша на конец периода – 249млн. 🟢 Финансовый долг: 2 103 млн. (🔺 +35% к 2023 г.), краткосрочный долг – 22,5% Бешенный темп роста выручки объясняется появлением нового направления продажи драгметаллов, которое сразу составило 57% от общих доходов. Т.е. компания стала теперь оптовиком. EBITDA выросла скромнее, т.к. оптовое направление априори должно быть менее маржинально. Кстати, насколько я понимаю, по похожему пути развития в свое время пошел известный рынку ПЮДМ. Долг растет условно быстро, но на самом деле значительно медленнее выручки и прибыли. Денежный поток от операций до изменения оборотного капитала вполне приличный. По операционным показателям подвохов не видно. Еще обращает на себя внимание, что инвестированный в бизнес капитал дает возврат в размере 36% EBITDA за последние 12 месяцев к отчетной дате. Так что длинный займ под 30% не выглядит чем-то убийственным. Еще отмечу, что почти весь долг – это длинные облигационные займы, так что с ликвидностью все должно быть ок. Ближайшее погашение только в декабре 2026 на 150 млн. всего. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): 🔽 2,3 Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): 🔺 1,7 ICR – покрытие процентов (🟡 от 1,5 до 3): 🔼2,8 По упрощенной отчетности в стиле МФО коэффициент текущей ликвидности не посчитать, но на глазок она в зеленой зоне, т.к. займы выданы короткие (и их много), кредиторки мало, а весь финансовый долг – длинный. Отдельно отмечу, что соотношение долг/капитал снизилось за полгода с х3,1 до х2,3. Т.е. компания генерит собственный капитал быстрее, чем набирает новый долг Все бы это выглядело замечательно, если бы не запланированный новый долг в 1 млрд. руб. под 30%. Текущую ликвидность это не пошатнет, т.к. долг длинный, но это +300 млн. процентных издержек в год при EBITDA ~600, чистой прибыли 225 и денежном потоке до изменения оборотного капитала в ~800 млн. Если бизнес продолжит расти также быстро, то к моменту погашения этот долг будет выглядеть так же, как сейчас 1й выпуск эмитента на 150 млн. руб. Но мой опыт подсказывает, что бесконечно расти такими темпами с сохранением уровня отдачи на капитал может только Google Кредитный рейтинг: 🆙 BB Эксперт РА 18.09.24 стабильный Даже маловато на мой вкус при такой отчетности и аудиторе. Агентство, как водится, консервативно оценивает качество корпоративного управления и заметно занижает рейтинги отрасли микрозаймов, к которой Эксперт по-прежнему относит МГКЛ по доле генерируемой прибыли. Вышедший сегодня выпуск {} сейчас является самой привлекательной полноценной длиной на рынке с высоким купоном. Также сравнительно неплохо смотрятся RU000A108ZU2 и RU000A107UB5. Остальное по моим оценкам сильно перекуплено Другие мои обзоры ищите по тэгу #ОбзорВДО или #облигации #вдо и #corpbonds #прояви_себя_в_пульсе MGKL RU000A106MV2 RU000A106FW4 И знаменитый RU000A104XJ9 давно и безобразно перекупленный