🔥 Новости Китая 🔥

**Часть №5** 📌 Балтийский лизинг — крупнейшая и старейшая частная лизинговая компания России. МСФО-2025 (г/г): - чистые процентные доходы 12,32 млрд р (+3,28%); - чистая прибыль 2,17 млрд р (-56,76%); - денежные средства 6,88 млрд р (-31,56%); - денежный поток от операционки -3,48 млрд р (ранее -25,40 млрд р). Пожалуй, невозможно не выделить тот факт, что перед нами крупнейший частный игрок на рынке лизинга. После пары товарищей даже радуешься, что есть хотя бы МСФО и нет оговорок аудитора (пусть и с ключевыми вопросами). Группа наращивает объём новых сделок быстрее рынка, сохраняя портфель на стабильном уровне с высокой конкурентоспособностью. Финансирование диверсифицировано. Доля облигационного долга хотя и достигла уже 42%, банковский пока преобладает. Значит, банки деньги дают)))) На чистую прибыль давят процентные расходы, которые выросли на 37,7%. Свою лепту вносят и увеличение резервов под кредитные убытки. Думаю, последнее связано не с ухудшением качества портфеля, а с желанием компании просто уменьшить риски. Тем не менее этот ключевой вопрос аудита вырос до 4,72 млрд р (в 2,5 раза), что напрягает. Наблюдается тревожная тенденция и по показателю Debt/Equity, ибо он увеличился с 5,6 до 6,2. Плюс ко всему на уровне 1,1 находится ICR, а низкое значение в плохом смысле — при росте ставок компания может столкнуться с трудностями обслуживания долга. Благо денежный поток от операционки стремится выйти в плюс, может даже по итогам 2026 года он станет положительным. И добавляем к этому нарушение ковенант по кредитам на конец 2025 года. 🦉 Балтийский лизинг в целом можно назвать финансово устойчивым, но с нарастающим ухудшением показателей. По последнему годовому отчёту оцениваю вероятность технического дефолта как 26,89%, полноценного — как 15,72%. Не исключаются какие эксцессы или скрытые проблемы, как это обычно бывает. Например, 2023 году "Балтийский лизинг" стал связан с "Контрл Лизингом", который весьма проблемный — плохое влияние никто не отменял. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Облигации: RU000A108777 RU000A10BZJ4 RU000A10EEE4 RU000A10CC32 RU000A10ATW2 RU000A10DUQ6 RU000A109551 RU000A10D616 RU000A106EM8 RU000A108P46 Сейчас проходит сбор заявок на новые выпуски: флоатер БО-П17 (КС + 4,25/4,75 %) и постоянник БО-П26 (16,75% - 18,75%). Считаю, размещения не сильно интересными. Я знаю около такие же облигации с меньшими рисками :/ ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть №1. ПР-Лизинг https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/c1978d50-5b2e-408c-ab1b-b3f1b720af88/ Часть №2. НовосибирскАвтодор https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/4f1054d7-2540-41b9-97bf-0549139c5e30/ Часть №3. АйДи Коллект https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/cb160392-b5c0-4101-9ba8-e055386dbc6c/ Часть №4. Бианка Премиум https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/defef72f-c15e-452f-bbae-6820fe1e1b33/ ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ #ATs_разное #новичкам #аналитика #обзор #рынок #инвестиции #облигации

**Часть №4** 📌 ООО «Бианка Премиум» — сеть премиальных химчисток, работающая под брендом «БИАНКА». РСБУ-2025 (г/г): - выручка 1,03 млрд р (+75,38%); - себестоимость 0,65 млрд р (+91,79%); - чистая прибыль 0,03 млрд р (-45,00%); - дебиторская задолженность 0,23 млрд р (+79,69%); - денежный поток от операционки 0,05 млрд р (-60,94%). Рост выручки объясняется масштабированием бизнеса: количество точек выросло с 16 до 34. Однако это расширение финансируется за счет долга и операций со связанными сторонами. Плохо, что себестоимость растёт быстрее выручки — валовая маржинальность сжимается. Если кратко, каждый новый заработанный рубль приносит компании всё меньше денег... Наблюдается большой объём операций со связанными сторонами в лице ООО "Бианка ИС", ООО "ИКС Драй", Таццян А.К. (учредитель "Бианка ИС"). Последняя предоставляет аренду помещений и вполне возможно на нерыночных условиях, что влечёт за собой вероятно искажения в финансовых результатах. При этом займ от ООО "Бианка ИС" на удивление под 24% — обычно связанным сторонам дают деньги под меньший процент. Что касается ликвидности, оборотные активы не покрывают краткосрочные обязательства. Основной причиной служит краткосрочная аренда в размере 0,17 млрд р. Вливание капитала извне желательно. Отдельного внимания заслуживают дивиденды в ОДДС в размере 0,123 млрд р. По факту они платились из нераспределённой прибыли 2024 года, которая составила 0,127 млрд р. Но, учитывая денежный поток от операционки и дефицит ликвидности, желательнее для бизнеса было бы на выплату отправить поменьше. Также отмечу нестабильность в управлении. Судя по стр.4 (20), у компании с 2020 по 2026 было уже 4 гендиректора. Причём в 2023 он менялся 3 раза: Захаров (до 04.2023) -> Рябов (до 11.2023) -> Коровин (до 02.2026) -> Путило (н.в.) Я не копала глубоко в дела Бианки, но частая смена руководителя может служить признаком глубокого корпоративного конфликта. Не исключаю, что некоторые были гендирами формально (а по факту врио). 🦉 Что думаю? Тоже classic высокорисковый бонд. У эмитента сильная зависимость от материнской компании, поэтому прекращение поддержки в силах ударить по финансам. Частая смена руководства тоже вызывает вопросы, а рынок химчисток в Москве в целом высококонкурентен. Оцениваю вероятность технического дефолта как 56,21%, полноценного — как 40,30%. Такие значения объясняются тем, что имеем дело с ООО-кой без МСФО. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Облигации: RU000A10B5A1 RU000A1097X8 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 Часть №1. ПР-Лизинг https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/c1978d50-5b2e-408c-ab1b-b3f1b720af88?author=profile&channel=sharing 🦉 Часть №2. НовосибирскАвтодор https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/4f1054d7-2540-41b9-97bf-0549139c5e30?author=profile&channel=sharing 🦉 Часть №3. АйДи Коллект https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/cb160392-b5c0-4101-9ba8-e055386dbc6c?author=profile&channel=sharing ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ #ATs_разное #новичкам #аналитика #обзор #рынок #инвестиции

**Часть №3** 📌 ООО ПКО «АйДи Коллект» – профессиональная коллекторская группа, специализирующаяся на приобретении и взыскании просроченной задолженности физических лиц (портфели цессии) МСФО-2025 (г/г): - чистые доходы 8,46 млрд р (+16,04%); - чистая прибыль 2,32 млрд р (+0,61%); - дебиторская задолженность 0,10 млрд р (x5,1); - денежный поток от операционки -0,35 млрд р (ранее 2,89 млрд р). Значительная часть заимствований имеют плавающую ставку. В контексте снижения КС это приведёт с уменьшению процентных расходов в перспективе. При этом стоимость заимствования и долговая нагрузка приличными остаются — эффективная ставка по облигациям 26%, по банковским кредитам 21%, по займам 23% и долг/капитал равный 3,5. Чуть уменьшает зависимость от коллекторского бизнеса приобретение ЗПИФ. В 2025 материнская компания завладела 100% паев ЗПИФ "Свой Капитал – Коммерческая недвижимость". Сумма покупки составила 1,035 млрд р. На вложенные средства фонд уже приобрёл офисную недвижимость в Москве с прогнозной доходностью около 25% годовых. Можно записать как плюсик, пожалуй. Из хорошего выделю и то, что краткосрочные обязательства покрыты оборотными активами с приличным запасом. КТЛ на уровне 3,7. Радует в какой-то мере отсутствие оговорок аудитора. НО! Более 80% активов приходится на приобретённые права требования, что является ключевым вопросом аудита, ибо там во многом субъективная оценка. Такие права оцениваются по амортизированной стоимости с использованием эффективной ставки, которая основана на прогнозных денежных потоках. Изменение макроэкономической ситуации (рост безработицы, падение доходов) может привести к тому, что прогнозы не оправдаются. Пересмотры допущений (вероятность взыскания, сроки) в силах существенно повлиять на ту же прибыль. В ОДДС есть строчка с дивидендами в размере 2,37 млрд р. Они с большой вероятностью профинансированы поступлением от выпуска облигаций, ибо FCF даже без процентов уплаченных (которые выросли на 23,41%) выплату не покрывает. 🦉 Имеем дело всё также с высокорисковыми облигациями. Здесь риск ликвидности есть, но мне его оценить сложно. Да, КТЛ хороший, но большая часть оборотных активов — это приобретённые права требования, которые являются ключевым вопросом аудита. Плюсом платить дивы в долг при жёсткой КДП будто не найс идея. По МСФО-2025 оцениваю вероятность технического дефолта как 22,69%, полноценного — как 18,23%. Не исключаются какие эксцессы или скрытые проблемы, как это обычно бывает. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Облигации: RU000A10EDV0 RU000A10F0W2 RU000A107C34 RU000A10BW88 RU000A10D4V8 RU000A10B2P6 RU000A10BQH7 RU000A106XT3 RU000A108L65 RU000A109T74 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 Часть №1. ПР-Лизинг https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/c1978d50-5b2e-408c-ab1b-b3f1b720af88?author=profile&channel=sharing 🦉 Часть №2. НовосибирскАвтодор https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/4f1054d7-2540-41b9-97bf-0549139c5e30?author=profile&channel=sharing ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ #ATs_разное #новичкам #аналитика #обзор #рынок #инвестиции