Профиль инвестора Alex_Abramyan | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

📊 Разбор X5: как себя чувствует российский Retail? 🛒 Акции сейчас на -35% ниже максимумов прошлого года и не спешат закрывать дивидендные гэпы. При этом, бумаги остаются крайне дешевыми с ожидаемой дивдоходностью в районе 16%. Давайте разбираться, как идут дела у компании 👇 опубликовал результаты за 1кв2026 года. Последние 2 года рост выручки Х5 замедляется: в 1кв2024 был в районе 26%, сейчас +11,3%. Важно понимать, что происходит это на фоне снижения продовольственной инфляции и перехода к более экономной модели потребления у покупателей на фоне охлаждения экономики. 📉 При этом LFL-продажи по итогам 1кв2026 года увеличились на +6,1%, а рост торговой площади составил +8,0% год к году. То есть выручка продолжает расти органически за счет развития бизнеса двузначными темпами, опережая рост рынка, несмотря на замедление спроса и снижения темпов продовольственной инфляции. 🚀 Основные драйверы - Чижик, который генерирует уже 10% выручки группы и растет на +29,8% за год; Пятерочка, доля в выручке которой составляет 77%, показала рост на 9,9%, а также цифровые бизнесы, чья выручка прибавила +26,6% и достигла 7,5% от общей выручки. Немного снизился LFL-трафик: -1,7%, но сейчас ситуация непростая в экономике - много где мы видим замедление спроса. Цифровые бизнесы, однако, прям радуют: GMV X5 Digital вырос на +28,3% до 103 млрд рублей, средний чек доставки увеличился на +13,2% до 1869₽, а количество заказов подросло на +17,6% до 52,6 млн. 📦 Сейчас услуга экспресс доставки доступна в 75 регионах из 10656 магазинов, что однозначно очень удобно. Для меня удивительно, почему до сих пор доля Digital всего 7,5%, если доставка экономит кучу времени и сил. И зачастую денег. Так что здесь есть большое пространство для роста. В целом, по мультипликаторам акции остаются очень дешевыми: P/E 26 4,2x; EV/EBITDA 26 2,8x, ДД 16%. 💰 Консенсус таргет от аналитиков по рынку 4054₽, хотя коллеги из Альфа-Банка ставят более скромный апсайд в 3650₽ (+50%). Почему акции не растут? 🤔 Я так чувствую, что инвесторов пугает замедление темпов роста и снижение трафика. С другой стороны, во многих секторах, в том числе ритейле, так происходит. Ритейл - сектор защитный и предсказуемый, и Х5 на нем лидер. Я держу акции в одном из портфелей.

⚡️ Почему у нового поколения «нет будущего»? Посмотрел на днях выпуск у Александра Соколова с Сергеем Минаевым. Искренне рекомендую к просмотру. В видео затрагивались мысли, которые очень резонируют с тем, о чем я часто говорю. Хочу поделиться основными тезисами, которые заставляют по-другому взглянуть на то, что происходит с нами и экономикой прямо сейчас. Экономика «шеринга» - это манифест бедности Нам 15 лет внушали, что владеть чем-то - это обуза. «Зачем тебе машина? Есть каршеринг. Зачем квартира? Аренда - это мобильность». У нынешнего поколения (зумеров и младших миллениалов) практически нет шансов заработать на собственное жилье или активы, если они не получили наследство. Чтобы люди не бунтовали из-за отсутствия возможностей, им продали идею, что «ничего не иметь - это круто и современно». Это не свобода, это отсутствие выбора. ИИ-ловушка Пару лет назад все радовались, что ИИ освободит нас от рутины для «саморазвития». В итоге: Саморазвитие превратилось в бесконечный скроллинг ТикТока. Минаев привел наглядный пример: раньше на съемку такого подкаста требовалось минимум 6 человек, а сейчас со всем справляется один. Технологии заменили пятерых. И здесь возникает вопрос - а где теперь эти пять человек? Что они делают и кому они будут нужны завтра? Людей просто увольняют, потому что их работа больше не нужна. Мы идем в точку, где миллиарды людей становятся «лишними» для системы. Они только едят, болеют и потребляют ресурсы, не создавая добавочной стоимости. Это лишь часть тезисов из беседы, но они бьют в самую точку. Свои мысли по этому поводу я расскажу отдельно, если эта тема вам интересна. А пока хочу спросить вас: что думаете вы? Тоже считаете, что мир безвозвратно изменился и шансов у обычного человека становится всё меньше? Или есть другое мнение - что сейчас, наоборот, наступило уникальное время возможностей и новому поколению дико повезло, ведь раньше таких инструментов для старта просто не существовало? Пишите в комментариях, интересно обсудить 👇

🏗️ Строительный шторм: как застройщики выживают при высоких ставках Прошлый год был для девелоперов настоящим испытанием: ключевая ставка 21%, ипотека под 30% и полная неопределенность. 2 дня назад в «Коммерсанте» вышел большой материал про «выживание» застройщиков в условиях жесткой политики ЦБ. Статья вышла с моими комментариями, так что делюсь основными мыслями. Если коротко - как девелоперы спасались? 🏠 ПИК затянул пояса и урезал дивиденды в два раза. 🏠 «Самолет» начал распродавать землю, чтобы закрыть дыры. «Эталон» и Mr Group ушли в премиум-сегмент и коммерческую недвижимость, чтобы не зависеть от ипотечников. Мой взгляд на ситуацию: почему расслабляться пока рано? Несмотря на начало цикла снижения ставок, текущая ипотека под 18-19% - это все еще неподъемные условия для большинства людей. Я убежден: рынок по-настоящему оживет лишь при ставках в 10-12%. Логика простая: пока банки дают по вкладам 14% годовых, мало, кто понесет деньги в бетон. Но как только доходность депозитов упадет еще сильнее, на рынок недвижимость пойдет колоссальное количество денег. Вот тогда начнется настоящая жара. Согласно совместному исследованию «Яндекс Недвижимости» и РБК, 52% россиян при снижении ставок по депозитам готовы инвестировать в покупку жилья. По оценке инвестиционной платформы SimpleEstate, на рынок недвижимости Москвы и Санкт-Петербурга в 2026 году после дальнейшего снижения ключевой ставки может выйти до 210–250 млрд руб. «депозитных» денег. У многих сейчас есть иллюзия, что предложение избыточно, спроса нет, и рынок вот-вот рухнет. Однако цифры говорят об обратном. В Москве назревает серьезный дефицит жилья со сдачей в 2026-2027 годах. Особенно это касается востребованных малых форматов: студий и «евродвушек». Важно понимать: сегмент «комфорт» в старых границах Москвы практически исчерпан - его достраивают лишь единичные игроки и Фонд реновации. Большинство девелоперов ушли в бизнес- и премиум-классы со своей спецификой. В такой ситуации бессмысленно смотреть на «средний индекс по городу». Динамика цен сильно зависит от локации и качества конкретного проекта. Дефицитные объекты в любом случае будут расти в цене. 📍 Кейс в Крылатском Я делился всеми подробностями этой покупки здесь на канале, поэтому многие из вас видели этот процесс в деталях. Наглядный пример того, как работают правильные локации: Меньше чем за год стоимость квартиры, которую я приобретал у застройщика, выросла с 14,3 млн до 22,7 млн рублей. Даже с учетом возможного дисконта при перепродаже, доходность на вложенный капитал остается крайне высокой, так как объект приобретался с привлечением ипотечного плеча. Чего ждать дальше? В 2025 году объем новых запусков сократился на 12%. Это создает предпосылки для дефицита предложения к 2027 году, что может спровоцировать резкий скачок цен ❗️ ✅ Я думаю, что будущее - за проектами комплексной застройки. У девелоперов в таких локациях больше возможностей для финансового маневра и управления рисками. Ожидаю, что во второй половине 2026 года, на фоне снижения ключевой ставки и притока денег с депозитов, показатели строительного сектора начнут активно восстанавливаться. Если вам интересно развивать эту тему дальше и хотите видеть посты по теме недвижимости - жду от вас реакции! 🔥

Сейчас плотно занимаюсь страховками. Надо купить полисы для ипотеки на 2 квартиры в Москве, апартаменты в Ялте, ОСАГО, КАСКО, ну и дополнительно я еще страхую свою квартиру от повреждений - пожара, протечек и т.п. Хочу поделиться несколькими наблюдениями: 1️⃣ Надо торговаться. Жестко и нагло Страховка - вещь с очень размытой себестоимостью, поэтому страховую можно прям прожимать. Я премиум клиент в Т-Банке и Альфе (там еще и числюсь как сотрудник группы), что уже дает цены лучше рынка, но все же. Приведу пример. КАСКО на мою BMW X6 Альфа в том году предложила за 400 тыс, а Т-Банк сделал за 115. В этом году лучшее предложение было снова у Т-Банка за 135, но я выбил скидку 10%, договорившись, что куплю у них же и ОСАГО. Дополнительно пообещали кэшбек 10%. Но я на этом не остановился: сделал расчет через Банки.ру, где цена оказалась такой же. Затем намеренно не стал ничего делать, и мне позвонил менеджер портала, предложив помощь. Ей я честно сказал, что лучше куплю в Т-Банке, потому что там и скидка, и кэшбек. Через 10 минут мне согласовали цену 105 тысяч и еще 15 тысяч баллов кэшбека. 💯 Это реально работает: собираете предложения нескольких страховых, потом по кругу их показываете друг другу, требуя сделать скидку. 2-3 итерации и стоимость полиса может упасть в разы! Ваш внутренний хороший парень (или девочка) будет орать от неловкости, но засуньте ему кляп в рот на пару часов и станьте прагматичным засранцем. 2️⃣ Где можно - экономим, а где надо - выбираем качество Там, где страховка чисто формальная, как на ипотеку на строящуюся квартиру, например, мне вообще плевать, какая страховая. В том году страховку на Ялту купил за 20 с чем-то тысяч вместо 50 в СК Астро-Волга (я даже не знал, что это такое), но банк принял. Важно, конечно, проверить, чтобы страховая была в перечне аккредитованных банком. Смысл переплачивать? А вот если велик риск, что страховкой придется пользоваться, как в случае с КАСКО, надо выбирать наиболее лояльную и адекватную страховую. Для меня это Т-Банк и Альфа, хотя вторая в целом более жесткая и формальная в отношениях с клиентом. Потому что много условий мелким шрифтом и нюансов, и надо понимать, какая страховая тебя поспешит опрокинуть, а какая пойдет навстречу 3️⃣ Страховка нужна ❗️ Если смотреть на капитал «сверху», можно разделить его на 4 части: страховая, ликвидная, инвестиционная, спекулятивная. Каждая отвечает своей задаче. В жизни бывают разные ситуации, и я стараюсь не защититься от всего, а минимизировать ущерб. Вот случись что со здоровьем за границей - там за скорую с больницей выставят такой счет, что потом годами платить придется. Или пожар в квартире. Или вдруг вообще умру. Как говорил Воланд: «плохо то, что человек внезапно смертен, вот в чем фокус». И что тогда? Как моя семья будет дальше себя чувствовать в плане финансовой безопасности? Поэтому я обязательно покупаю страховки на ипотеки и квартиры, дополнительно страхую жизнь и здоровье и квартиру, где мы живем. Я лучше заплачу 15 тысяч рублей в год, но зато не попаду на миллионы, если вдруг залью соседей. 🩺 Есть и другие страховки: от онкологии, например. Имеет смысл купить родителям или себе, если возраст 40+. Есть еще биострахование: например, при рождении Марка мы заморозили его стволовые клетки в Гемабанке. Взять их можно только при рождении, а использовать для самого ребенка, если вдруг у него разовьется тяжелое заболевание. Тема страховок вообще интересная, мне кажется. Есть еще комбинации полисов с инвестициями (99% полное г…о, конечно), но надо разбираться. 👍 если интересно

📉 Все хуже, чем вы думаете Пока официальная отчетность демонстрирует стабильность, оперативная статистика за март и начало апреля указывает на существенное охлаждение экономики, которое по ряду признаков можно охарактеризовать как фазу рецессии. Давайте разберемся, что происходит на самом деле. 🔻 Индикаторы PMI: Первый провал за полгода PMI (Purchasing Managers’ Index) - это опережающий индикатор деловой активности. Если он выше 50 — экономика растет, ниже 50 — падает. Services PMI (Услуги): 49.5 (было 51.3). Сектор услуг ушел в минус впервые за 6 месяцев. Composite PMI (Сводный): 48.8 (было 50.8). Что это значит? Заказы падают, бизнес начинает сокращать персонал. Оптимизм сменился суровым реализмом. 🔻 ВВП чувствует себя плохо Официальные данные подтверждают тренд: Динамика год к году: В феврале ВВП снизился на 1,5%, за январь-февраль падение составило 1,8%. Экономика фактически находится в рецессии с конца прошлого года. 🔻 Ловушка рынка труда: Индекс HeadHunter против «рекордов» По данным Росстата на начало апреля 2026 года, уровень безработицы в РФ обновил исторический минимум, снизившись до 2,1% (с учетом сезонности - до 2%). Эти цифры часто используются как доказательство стабильности. В то же время статистика рекрутинговых платформ (в частности, HH-индекс) показывает иную динамику. Соотношение резюме к вакансиям в марте выросло до 11,4. То есть на одну вакансию сейчас претендует больше 11 человек. Это очень много. Обычно этот индекс равен 3-4. Цифра 11,4 означает, что работу найти стало гораздо сложнее, а конкуренция среди людей выросла. Скрытая безработица: Формально люди трудоустроены, но гиганты вроде КАМАЗа или АвтоВАЗа переводят цеха на 3-4 дневную рабочую неделю. Людей не увольняют, им просто режут премии и отправляют на полставки. Реальные доходы начали сыпаться. 🔻 Наличный бум Напомню, что в начале года был зафиксирован один из крупнейших оттоков средств со счетов в истории - около 1,6-1,8 трлн рублей. Люди массово выходят в кеш, пытаясь спрятать доходы от налоговой и банковской системы. 🔻 Кредитный риск: Рекордная просрочка Объем «плохих» долгов по розничным кредитам пробил исторический максимум - 1.65 трлн рублей. Огромная часть населения уже физически не может обслуживать кредиты из-за падения доходов. 🔻 Банковский кризис на пороге В системе наметился опасный перекос. Вкладчики забирают деньги из малых и региональных банков, перекладывая их в госбанки из «белых списков». Малые банки остаются без ликвидности и стоят на пороге банкротства. Пример - кейс МКБ: доля проблемных долгов в портфеле банка достигла 28%, что является серьезным сигналом для сектора. 😱 И еще более опасный сигнал - трюки с отчетностью: Чтобы не показывать убытки и соответствовать требованиям ЦБ, банки начали упаковывать свои плохие кредиты в ценные бумаги и перепродавать их. Это называется секьюритизация. Именно такие схемы привели к мировому кризису 2007-2008 годов в США. Это позволяет банкам на бумаге выглядеть здоровыми, хотя на самом деле их капитал размыт проблемными долгами. 🔻 Дефолты Высокая ставка добивает бизнес. Ждем волну дефолтов не только в ВДО, но и у крупных имен (пример «Евротранса» с его судебными исками на 11 млрд руб. и техническими дефолтами - первый звоночек). ⚠️ Ситуация в экономике объективно тяжелее, чем кажется по официальным отчетам. И в ЦБ это прекрасно видят. Регулятор понимает: пережатая ставка на фоне реальной рецессии - это прямой путь к системному коллапсу. Я думаю, что на следующем заседании (24 апреля) ЦБ будет вынужден действовать более агрессивно. На последнем заседании снижение на 1% уже всерьез обсуждалось, и только иранский фактор (обострение на Ближнем Востоке) заставил их проявить осторожность. Цифры - цифрами, но важнее то, что происходит в реальности. Вы на себе замечаете эти изменения в экономике или для Вас все по-прежнему спокойно? Напишите, что думаете в комментариях 👇

⚔️ А что если война США и Ирана надолго? Не буду сегодня углубляться в то, что происходит между этим странами, потому что не имеет смысла, слишком уж быстро все меняется. Еще утром стало официально объявлено о двухнедельном перемирии. Однако к вечеру мы видим новости о грубых нарушениях режима прекращения огня и ударах по критической инфраструктуре. Давайте поговорим о том, что же ждет нас с вами, если война затянется надолго? 1. Энергетический шок и новая реальность цен Затяжная война неизбежно будет бить по логистике в Персидском заливе. Ормузский пролив — это «бутылочное горлышко» мировой торговли нефтью. Его блокировка или даже постоянная угроза танкерам удержит цены на Brent в районе $100 за баррель и выше. 🇷🇺 Для России: Это означает колоссальный приток валюты. Цена нашей нефти Urals в таком сценарии может вырасти в 2–2,5 раза относительно докризисных уровней. Это создает мощную «подушку безопасности» для бюджета, позволяя финансировать любые госпрограммы без необходимости брать в долг или повышать налоги. 2. Валютный парадокс: крепкий рубль vs инфляция Многие экономические факторы указывали на то, что рубль уже в этом году должен был уйти в глубокую девальвацию. Однако иранский фактор все переиграл. Резкий взлет цен на нефть (Brent выше $100) создает огромный приток валюты, который буквально «цементирует» рубль. Вместо падения в бездну мы, скорее всего, увидим стабилизацию в диапазоне 80-85 рублей. Это все еще чуть выше текущих 78, но это именно стабильность, а не девальвационный шок. 3. Геополитическая «оттепель» из-за дефицита Мир, столкнувшийся с острым дефицитом сырья, станет гораздо прагматичнее. Когда на кону стоит стабильность работы заводов в Европе или Азии, жесткость санкций обычно ослабевает. Это даст России возможность легче обходить ограничения на импорт технологий и оборудования. Торговые партнеры будут охотнее закрывать глаза на юридические нюансы ради доступа к российским энергоресурсам. 4. Ловушка «сырьевого благополучия» Самый большой риск - внутренний. Высокие доходы от нефти могут создать иллюзию того, что в экономике всё отлично, и замедлить структурные реформы. ❗️ Проблема прибыли: До начала конфликта прибыли российских компаний в обрабатывающем секторе снижались. Если сейчас просто «залить» экономику нефтяными деньгами, подняв зарплаты и потребление, мы получим краткосрочный всплеск, за которым последует инфляционный перегрев и стагнация. 🏦 Позиция ЦБ: Центральный банк окажется в сложной ситуации. С одной стороны - приток денег, с другой - риск роста цен. Скорее всего, ставку будут снижать очень осторожно, что сохранит высокую стоимость кредитов для бизнеса. Подводя итог: затяжной конфликт на Ближнем Востоке, как ни парадоксально, дает нам фору. У России появляются и время, и сверхдоходы, чтобы наконец закрыть критические бреши в технологиях и производстве. Главное сейчас - не впасть в эйфорию от «нефти по сто» и не забывать, что любые геополитические бонусы временны. Пока все ждут 10 апреля - начала официальных переговоров в Исламабаде, нам стоит следить не только за новостями с фронта, но и за тем, как правительство распорядится этим внезапным «нефтяным бонусом».

🚨 ЕвроТранс: очередной техдефолт. Я предупреждал. Ну что, коллеги, на календаре 7 апреля 2026 года и «ЕвроТранс» допустил очередной технический дефолт при выплате купона по облигациям - выплата была сделана лишь частично и с нарушением срока. На этом фоне цены на акции и облигации компании пошли вниз. Что именно случилось? 👇 «ЕвроТранс» допустил технический дефолт при выплате купона по облигациям серии БО-001Р-07. Согласно информации на сайте НРД, объем перечислений двумя выплатами составил ₽2,32 и ₽1,53 на одну облигацию - в общей сложности примерно ₽3,85 при обязательстве в размере ₽20,14. Фиксация списка держателей была сделана 3 апреля. НРД указал в одном из сообщений, что выплата не исполнена эмитентом в срок или исполнена ненадлежащим образом, во втором сообщении есть только указание на исполнение ненадлежащим образом. Причины неполного исполнения обязательств и с нарушением срока эмитентом на текущий момент не раскрыты и не прокомментированы. Для тех, кто следит за каналом, это не должно быть сюрпризом. Совсем недавно я разбирал данную компанию: дела у компании идут, мягко говоря, не очень. Но давайте копнем глубже. Еще в 2023 году я написал пост о разгроме IPO. Тогда я прямым текстом указывал на критические дыры в бизнес-модели и предупреждал о неизбежных дефолтах в будущем. Давайте вспомним, о чем я писал еще в 2023-м: 📌 Долговой кошмар: Я указывал на умопомрачительный долг в 36,5 млрд рублей и показатель ЧД/EBITDA 4,2х. Больше 3х - это критический уровень, а тут был явный перебор. 📌 Лизинговая ловушка: Почти все активы были в лизинге. Я задавался вопросом, как компания будет это обслуживать в долгосроке. Как видим, даже общее снижение ставок на рынке не спасло компанию с такой нагрузкой. 📌 Дутая оценка: Помните те «1.000.000.000 рублей за одну заправку»? Оценка при IPO была просто космической (P/E 28), и было очевидно, что деньги инвесторов пойдут не на рост, а на банальное тушение долгового пожара. 📌 Слабая бизнес-модель: Конкурировать ценами с Лукойлом и Газпромнефтью при такой долговой нагрузке было невозможно. Прямая цитата из того поста: «Подумайте, что будет с чистой прибылью через квартал, два и тем более через год. Уверены, что она не допустит дефолт по бондам?» Собственно, это то, что мы видим сейчас. Текущий техдефолт - это прямое следствие тех проблем, которые были очевидны еще на этапе IPO. Надеюсь, мои разборы помогли вам вовремя оценить риски и принять взвешенное решение по этой бумаге. На мой взгляд, текущая ситуация выглядит критической.

📈🛢 Как высокие цены на нефть влияют на акции нашего нефтегаза или почему же нефть в космосе, а акции - нет? Помните, как только началась эскалация и цены на нефть полетели вверх? Тогда многие ждали, что и наши нефтяные акции тут же повторят этот маневр. Я в закрытом канале сразу предупреждал: ребята, это так не работает. Рынок не линеен. Нельзя просто увидеть Brent по $90+ и жать кнопку «купить» в надежде на мгновенный рост акций. И вот почему: 1. Фактор времени и курса Для компаний важна не цена в моменте, а среднее значение за длительный период. И, конечно, курс доллара. Коллеги из «Альфа-Капитал» наглядно показали: при среднем курсе 85 руб./$ ощутимый рост доходности свободного денежного потока появляется только в сценарии долгого нефтяного шока, где Brent держится около $129. А если смотреть на более реалистичный сценарий по фьючерсной кривой - около $89 за Brent, - цифры уже намного скромнее. При быстрой нормализации и нефти около $72 эффект для многих компаний вообще резко снижается. То есть сам по себе краткосрочный всплеск нефти почти ничего не гарантирует. 2. Свободный денежный поток Почему он так значимо для нефтегазового сектору(Для акций важна не нефть сама по себе, а то, сколько денег она в итоге приносит компании. Это и отражает свободный денежный поток. Именно он показывает, сколько у бизнеса остается реальных денег после расходов и какой запас есть для дивидендов. 3. Сценарии развития Цифры меняются в зависимости от того, как долго продлится напряженность: 📌 Если произойдет быстрая нормализация (мой базовый сценарий на ближайшее время), сильного эффекта для акций может и не быть. 📌 Если конфликт затянется до конца года, влияние на денежный поток и дивиденды станет существенным. Однако вероятность такого исхода, на мой взгляд, невысока. 4. Рост издержек съедает прибыль Многие забывают: растут не только цены, но и расходы на логистику, страхование и транспортировку. Об этом прямо говорит глава «Роснефти» Игорь Сечин: «Нельзя переоценивать эффект роста цен на нефть - он во многом нивелируется ростом издержек на фрахт, страхование и конвертацию валют». Проще говоря: дороже нефть -> дороже ее довезти -> часть прибыли съедается. 5. Инфраструктурные риски Удары по портам Приморск и Усть-Луга создают дополнительные издержки и сбои. По оценкам Reuters, на фоне атак и ограничений рынок временно терял до 40% экспортных мощностей. ✅ Итог: Взлет нефти - не повод слепо скупать сектор. Смотреть нужно глубже: на средние цены, валюту, реальные издержки и то, как это трансформируется в свободный денежный поток. Если вам интересна эта тема - поставьте реакции на этот пост 👍 И тогда в следующем посте я разберу одну конкретную идею в нефтегазе, которая сейчас действительно выглядит интересно, и покажу, в чем именно заключается идея.

На меня обрушились рабочие будни, но я не закончил свой рассказ. Продолжаю делиться впечатлениями от нашего путешествия! 20 марта начался наш турнир: 8 команд, почти все игроки - россияне, но было и несколько швейцарцев, включая даже девушку-вратаря швейцарской сборной. 🏒 Первый матч мы вдребезги проиграли 3:7, но два других выиграли и вышли в финал, обойдя ближайшего соперника с разницей в одну забитую шайбу. В финале накал был запредельный, но все же упустили победу со счетом 2:3, взяв серебро🥈 Ничего страшного: весь турнир был в первую очередь про удовольствие, про радость от игры в таком сказочном месте и с интересными людьми. Мне довелось получать пасы от легендарного Алексея Емелина и Ильи Зубова и посидеть на скамейке штрафников с Максимом Гончаровым. 🤝 С сокомандниками было не просто приятно играть, но и пообщаться вне поля. Вот так заходишь в раздевалку, почти никого не зная (как когда-то приходишь в новую школу), а через пару дней, закалившись и сплотившись в спортивном бою, становишься своим. 🏔 Семейные будни в Альпах Игры были вечером, так что днем мы проводили время с семьей: Завтраки: Особый восторг у Марка вызвал арбуз и вафли с шоколадом, а мы объедались вкуснейшими швейцарскими сырами 🧀 Прогулки: Городок маленький, но мы часами ходили по его древним уютным улочкам, покупали сувениры и сладости в атмосферных кафе. 💰 Мифы о Санкт-Морице: Что интересно: я думал, что это запредельно дорогое место с понтами на миллионы долларов, а оказалось нет. Это не дешевая в позолоченной обертке ярмарка тщеславия, а место, которое никому ничего не доказывает и не ждет того же от тебя. Да, там куча дорогих бутиков, но никто тебя не оценивает и не смотрит сверху вниз. 💸 Цены странные: сыр стоит ~180₽, а 8 штук яиц - 450₽, как и бутылка вина. 🏠 Жилье: есть и простенькие отели за 10к в сутки, и легендарный Badrutt Palace за 250к. 🍽 Ужин: вполне можно уложиться в 8-10 тысяч на двоих взрослых и ребенка - как в Москве. В Санкт-Морице я постоянно чувствовал, что мне некуда торопиться, что все проблемы - лишь маленькие задачки. Я слышал свой внутренний голос и был счастлив, просто гуляя со своей семьей или сидя на лавке на берегу озера, пока Марк ест мороженое. Жалел лишь о том, что 3,5 дня - это мало: хотелось взять сноуборд, покататься с гор, посетить соседние городки... но пора было уезжать. 🚂 Собрали вещи - и сели в поезд до Тирано, вновь проехав по маршруту Bernina Express. Позади осталась зимняя швейцарская сказка, а впереди нас встречала теплая весенняя Италия 🇮🇹 Продолжение в следующем посте…

📈 Топ облигаций для пассивного дохода Часто сталкиваюсь с запросом составить консервативный предсказуемый портфель со стабильным денежным потоком. Сделал для вас подборку таких облигаций: 🟢 Низкий риск 📌 Атомэнергопром 001Р-05 - Купон 17% - Погашение 11.04.2030 - Доходность к погашению 15,12% 📌 РЖД 001Р-38R - Купон 17,9% - Погашение 02.03.2030 - Доходность к погашению 14,85% 📌 МТС 001Р-29 - Купон 14% - Погашение 11.03.2027 - Доходность к погашению 15,5% Здесь видим, что можно как зафиксировать доходность на год на уровне ~15,5%, так и разместить деньги в надежных эмитентах вплоть до 4 лет под ~15% годовых. В банках таких условий и близко нет, при этом продать без потери купонного дохода эти облигации можно в любой момент. Важно понимать, что некоторые облигации торгуются с премией к номиналу, поэтому доходность при удержании до погашения = сумма купонов - разница между ценой покупки и номиналом. 🟡 Средний риск 📌 АФК Система 002Р-02 - Купон 22,75% - Погашение 20.05.2027 - Доходность к погашению 17% 📌 СТМ 001Р-03 - Купон 18,5% - Погашение 10.12.2027 - Доходность к погашению 18,1% 📌 ЭТС 001Р-07 - Купон 21% - Оферта 23.07.027 - Доходность к оферте 18,4% 🔴 Высокий риск 📌 Балтийский лизинг БО-П18 - Купон 19% - Погашение 05.07.2028 - Доходность к погашению 21,15% 📌 Делимобиль 001Р-06 - Купон 20% - Погашение 15.06.2028 - Доходность к погашению 25,1% 📌 Самолет БО-Р18 - Купон 24% - Погашение 06.06.2029 - Доходность к погашению 24% Это не ВДО: в том сегменте можно найти и 30%-е доходности, но риски будут уже запредельными. В данном случае есть, на мой взгляд, адекватная премия за риск, при этом сам риск хоть и повышенный, но все же управляемый. 👍 Ставьте реакции, если понравилась подборка. Сделать такую же по валютным облигациям?

Норникель снова в пике - чего ждать дальше? 📉 Еще пару месяцев назад казалось, что наконец для наступили хорошие времена - после 3 лет депрессии. Драйвером стал резкий рост стоимости платины, палладия, меди и никеля. Сейчас котировки упали на -17% - чего ждать дальше? 🤔 13 февраля в своем блоге я уже подробно разбирал инвестиционный кейс в Норникеле. Тогда без ответа остался вопрос: стоит ли ждать дивидендов? Большинство проголосовало, что надо немного потерпеть, и вот-вот выплаты будут. 📈 Еще бы: если раньше менеджмент кивал на сложную конъюнктуру, необходимость вкладывать миллиарды в инвестпроекты, то сейчас уже все говорит за дивиденды с учетом 4-кратного роста свободного денежного потока до $1,4 млрд по итогам 2025 г. 💰 Однако 26 марта в Интерфаксе крупнейший акционер Норникеля Владимир Потанин признал, что и финансовая отчетность вышла лучше ожиданий, и потенциал для выплат есть. При этом он заявил, что есть более важные задачи, чем распределение прибыли. Например, снижение долга и возобновление «сдвинутых вправо» инвестпроектов. Я согласен: точно не надо распылять деньги, когда над компанией висит долговое бремя. Только вот чистый долг к EBITDA у Норникеля всего 1,6х - это очень комфортный уровень, который уж точно не требует повышенного внимания и даже оставляет некоторое пространство для увеличения займов, например, для финансирования инвестиционных проектов. В случае хорошей конъюнктуры на российском или других дружественных рынках, конечно же. Напомню, что у Норникеля есть 50% доля в Быстринском ГОК, а остальная половина принадлежит Интерросу Потанина и китайцам (Hopu). Читаем Интерфакс дальше: …дивиденды неконтролирующим акционерам ГОКа представляют собой реальный отток средств из холдинга, поэтому эту сумму вычитают из консолидированного свободного денежного потока. По итогам 2025 года объем дивидендов, выплаченных неконтролирующим акционерам Быстринского ГОКа, как следует из отчетности, составил $230 млн. То есть $230 млн для Интерроса и китайцев в виде дивидендов из Норникеля ушли, а $1,4 млрд, которые остались, жизненно необходимы именно на обслуживание и погашение долга и на инвестпроекты. Интересно получается, что к обязательным платежам относятся дивиденды дочернего общества, и эти средства никак нельзя направить на заявленные Норникелем цели 🧐 Владимир Потанин продвигает и другой тезис: что инвесторы заинтересованы в росте капитализации компании, то есть в росте акций. Однозначно соглашусь. Только вот для Норникеля, как и для другой компании, главным драйвером роста котировок является в первую очередь предсказуемость прозрачность дивполитики и предсказуемость действий менеджмента. А вот с этим большие проблемы. Пока так, перспективы акций Норникеля, на мой взгляд, очень туманные.

⚡️ Что происходит с рублем прямо сейчас? Возвращаюсь в рабочий ритм и хочу разобрать, что сейчас происходит с валютой и чего ждать дальше. За последний месяц рубль показал резкое движение: с ~75 до 86–87 за доллар, а затем откатился к 81. Это произошло из-за сразу нескольких факторов: 1️⃣ Геополитика и сырье Военная эскалация на Ближнем Востоке привела к росту цен на нефть, газ, удобрения и металлы. Для российских экспортеров это плюс: растет выручка. Но важно понимать механику - это не мгновенный эффект. Деньги сначала зарабатываются за рубежом, и только спустя 1-3 месяца возвращаются в Россию и продаются. Именно поэтому этот фактор начинает поддерживать рубль только сейчас - ближе к концу марта - началу апреля. 2️⃣ Минфин и бюджетное правило Рынок сильно отреагировал на обсуждение изменения цены отсечения (с ~$59 к ~$50 за баррель). Плюс Минфин временно остановил операции с валютой. Что это значит: - с рынка исчез крупный продавец валюты → давление на рубль вверх - при этом экспортеры ещё не вернули валютную выручку → баланс нарушился Отсюда и резкое ослабление. 3️⃣ Дефицит юаневой ликвидности В середине марта возникла аномальная ситуация - нехватка юаней. Ставки по размещению доходили до 60-80%+ годовых на короткие сроки. Это вызвало цепную реакцию: - инвесторы продавали валютные облигации - покупали юани - увеличивался спрос на валюту И курс начал разгоняться сам по себе. 4️⃣ Фьючерсы и технический фактор 20 марта прошла экспирация фьючерсов - это часто усиливает движение цены. Пик по валюте как раз пришелся на этот период. 📌 Что дальше? Сейчас ситуация начинает выравниваться: 🔹 экспортеры начинают продавать валюту → поддержка рубля 🔹 Минфин может вернуться к покупкам валюты → обратное давление 🔹 государству невыгодны резкие движения → нужен контролируемый курс 👉 Поэтому базовый сценарий - не обвал и не резкое укрепление, а плавное ослабление рубля. 💰 Как это можно отыгрывать? 1. Фьючерс на доллар-рубль Сейчас он торгуется ниже теоретической цены (есть недооценка). Это дает возможность держать валютную позицию практически без “стоимости денег”. Инструмент больше для спекуляций и хеджа, с плечом. 2. Валютные облигации Более спокойный вариант: - доходность ~9–9,5% в валюте - плюс потенциал роста цены (5-15%) - плюс эффект девальвации Интересные примеры: длинные выпуски Газпрома, перпетуалы, ТКС и др. Итог Мы увидели результат сразу нескольких факторов: геополитика + действия Минфина + дефицит ликвидности. Сейчас рынок возвращается в баланс. И ключевая идея - я ожидаю не резких скачков, а постепенного движения и использую это через инструменты.

Евротранс»: От прогнозов к техническому дефолту То, о чем я предупреждал в этом посте, начало реализовываться в худшем сценарии. На этой неделе рынок получил официальное подтверждение критических проблем у ПАО «Евротранс». Что произошло? 18 марта ПАО «ЕвроТранс» не исполнило в срок обязательства по оферте на выкуп «народных» облигаций серии 01, а 19 марта после раскрытия этой информации «Эксперт РА» понизило рейтинг компании с ruA- до ruC. Понижение рейтинга до преддефолтного уровня фактически закрывает компании доступ к долговому рынку: новые облигационные выпуски разместить будет крайне сложно, а привлечение финансирования - резко ограничено. Сейчас компания заявляет о техническом сбое, проводит внутреннюю проверку и рассматривает меры по урегулированию ситуации с инвесторами. 👉 Маневры с рейтингами: Ранее АКРА отозвало рейтинг по инициативе самого «Евротранса». В профессиональном сообществе это читается однозначно: компания знала, какую оценку ей готовят, и попыталась «спрятать» негатив. Не помогло. 📌 Версия компании: Менеджмент ссылается на «технический сбой» и обещает все исправить. Однако на фоне блокировок счетов от ФНС, исков на миллиарды рублей и странных дивидендных выплат, версия о «простой ошибке» выглядит попыткой сохранить лицо при плохой игре. Почему это серьезно? 💸 Объем долга: У компании в обращении облигации примерно на 40 млрд рублей. Если техдефолт перерастет в полноценный, удар по рынку ВДО будет колоссальным. Котировки бумаг уже начали падение, а доходности улетели в космос (60%+), что отражает реальную оценку риска рынком. 🖖 Кризис доверия: Когда эмитент такого масштаба начинает оправдывать неплатежи «техническими накладками», инвесторы обычно голосуют ногами. Фундаментал компании (налоги, суды, кассовые разрывы) указывает на системный кризис, а не на разовый сбой. ❗️ Мой вывод неизменен: Я предупреждал о рисках «Евротранса» еще со времен IPO и обходил этот кейс стороной. Сейчас ситуация в критической точке. Ждем развязки. Но надежд на чудо все меньше. Инвестировали в «ЕвроТранс»? 👍 - Да, держу облигации/акции до сих пор 😱 - Держал(а), но успел(а) выйти 🔥 - Нет, никогда не прикасался(ась) к этой бумаге

📊 VK: финрезы за 2025 и планы на 2026 Пару дней назад VK отчитался за 2025 год. Сейчас к компании повышенное внимание из-за внешнего фона - ограничений и замедлений западных платформ. Для долгосрочной оценки важно отличать эмоциональный хайп от фундаментала. Поэтому заглянем под капот и посмотрим на цифры. 🔍 ✅ Плюсы: 🔹 Выручка выросла на +8% до 160 млрд рублей 🔹 Компания перевыполнила прогнозы менеджмента по EBITDA 🔹 EBITDA выросла до 22,6 млрд, маржинальность подскочила с -3% до 14% 🔹 Долг сократился в 2 раза — до 82 млрд рублей 🔹 Операционный денежный поток вышел в +3 млрд (против -11 млрд годом ранее). Бизнес начинает генерировать cash flow, снижая зависимость от кредитов 👉 VK удалось сделать ключевое - повысить операционную эффективность. Раньше расходы на инвестпроекты съедали всю выручку, и компания работала в убыток. Иногда это оправданно, если речь идет об активнейшем росте, но тогда это давало бы эффект на рост выручки, как у того же $OZON. VK наконец перешел к более устойчивой модели, сократил расходы и значительно уменьшил долг. ⚖️ Дополнительную устойчивость дает диверсификация: - VK Tech: выручка +38% г/г 📈 - Образование: +19% г/г - Экосистемные сервисы (Mail, RuStore и др.): +13% Это снижает зависимость от одного источника дохода и делает финансовую модель компании более сбалансированной. ❌ Минусы: • Чистой прибыли всё еще нет. Убыток сократился на 74% (до 25 млрд руб.), но выход в плюс в 2026 году пока под вопросом. • Долг выше 3х EBITDA. Цель снизить до 2-3х стоит на 2027-2028 гг. Из позитива - ставка по портфелю ниже 10%. • Вопросы к продуктам. VK Видео и МAХ растут по аудитории, но всё ещё нуждаются в улучшениях, чтобы стать полноценной альтернативой привычным сервисам. 🌐 Перспективы и точки роста 📍 МAХ - пока скорее социальный проект. Потенциал монетизации (реклама, транзакции, подписки) при аудитории в 100 млн человек огромен, но пока это «туманные перспективы». 🚀 VK Tech - реальный локомотив. Рост в 1,5 раза быстрее рынка, выручка 19 млрд руб. (+38%). Клиентская база выросла в 2,7 раза! 🔥 Ожидаемое IPO VK Tech может стать мощным триггером для раскрытия стоимости всей группы. ВК находится в уникальном - местами абсолютно доминирующем - положении в Рунете, что создает для компании хорошие возможности для заработка. При этом по bottom line ВК пока несет убытки и имеет большой долг. 🚀 Скорее реально сильная точка роста - это VK Tech, которая разрабатывает ИТ-продукты для бизнеса. Компания показала рост в 1,5 раза быстрее рынка и заработала 19 млрд рублей выручки (+38% за год). А ее клиентская база сделала 2,7х и достигла 31,9 тыс компаний. Говорят, скоро можем увидеть IPO, которое дополнительно раскроет стоимость самого VK. Резюме: VK сейчас активно работает над своей эффективностью и снижением долга. Процесс идет хорошо, но пока пройдена лишь половина пути. Если смотреть стратегически, есть драйвер роста в виде возможного IPO VK Tech и монетизации МАХ, но пока сложно прогнозировать, какой эффект это даст. С точки зрения конъюнктуры, ветер точно дует в паруса VK - а вот как компания этим распорядится, узнаем в следующих отчетах. Будем продолжать следить за компанией 🧐

Там, где отдыхает душа Продолжаю делиться моментами нашего большого путешествия. Рад, что прошлый пост набрал столько лайков! Сегодня будет меньше цифр и больше жизни - поделюсь своими эмоциями. В Армении чувствуешь себя по-настоящему живым - я в который раз в этом убеждаюсь. Я очень люблю свою родную Москву, но ее бешеный темп засасывает тебя, выводит на повышенные обороты. Требуется несколько дней, чтобы просто затормозиться, даже в отпуске. В Армении все совсем иначе: здесь никто никуда не торопится, особенно, если ты турист. Куда бежать? Слышишь звуки улицы, смотришь на людей, глубоко вдыхаешь запах города и ощущаешь тепло весеннего солнца на коже. Все дела и заботы остаются где-то далеко. Чувствуешь себя живым здесь и сейчас☀️ Помимо темпа есть и другое важное отличие - естественность. Смотришь на людей: они настоящие. Понедельник, но почти все нарядные, веселые, расслабленные. Это сильно видно на контрасте с Патриаршими, где за 5 лет я уже устал видеть сложные надменные лица с вечной мыслью: «А что обо мне подумают?» 🤔 Еще в Армении люди любят масштаб и простор - это чувствуется во всем. Видимо, поэтому и квартиры здесь такие огромные. Например, зашли к дяде - 110 квадратных метров, из которых почти половина - это гигантская кухня-гостиная. Город при этом бедноватый, но совсем не депрессивный. Вот едешь по старому району с панельками или частными домами, поворачиваешь, а там - фантастический простор и на горизонте величественный Арарат🙌 🏞 Вот небольшая зарисовка нашей прогулки: Мы с Викой и Марком спускаемся по большой лестнице с фонтанами - Каскаду. Марк просит «морожу и какао», которые я обещаю купить внизу. Появляется цель и мотивация! 🎯 И как же он потом с удовольствием пьет какао, заедая мороженым - после такого-то подвига! (Никому не скажем, что половину пути мы проехали на эскалаторе 🤫). Дальше идем к Опере. Рядом в парке, художники пишут картины. Интересно, как по-разному люди видят мир. Кажется, многие полотна стоят давно, но художники здесь больше пишут для души, чем для бизнеса. 🏎 За Оперой - площадь, где можно покататься на детских машинках. Мы с Марком садимся и счастливые нарезаем круги: я чувствую, будто перенесся в детство на 25 лет назад - так весело! 😁 Потом меняемся, теперь гоняет Вика, смеется, а мы с Марком хихикаем над ней. 🏠 Но самое ценное - это люди. Для Марка эта поездка стала настоящим открытием - он познакомился с прабабушкой, двоюродными дедушками, бабушками, дядями и тетями. Столько родных людей в одном месте! Видеть, как тебя принимают, как искренне накрывают столы - в этом и есть настоящая жизнь. Мы видимся редко, но эта связь бесценна. Армения, спасибо за перезагрузку! А мы отправляемся дальше - скоро поделюсь продолжением нашего пути! ✈️

✈️ Из Москвы перемещенмся в Ереван Продолжаю делиться хроникой своего большого трипа. Начало тут. 2 часов едва хватило, чтобы дойти от парковки до посадки. С ребенком идешь первым на досмотре, контроле и у трапа, и все же времени ушло немало на хоккейный баул и багаж. В Армении много родственников, везли им подарки, так что чемоданы были с перевесом. Раньше можно было доплатить за каждый лишний килограмм, а сейчас правила строже - нужно покупать еще одно полноценное место 🧳 В Шереметьево в терминале C у Альфы отличный бизнес-зал, но туда мы уже не успевали. Быстро перекусили в «Кофемании», а визит в бизнес-зал просто списали в счет ресторана. Вообще, залы становятся сомнительной затеей: еда средняя, людей толпы. Все чаще выбираю либо рестораны (1 проход = 2500₽), либо закрытые залы от банков и авиакомпаний. 🛫 О полете и специфике времени Наш вылет задержали, и летели почти 4 часа вместо 3-х. Уже позже прочитал, что наш самолет был одним из последних, кого выпустили из Шереметьево на фоне масштабной атаки беспилотников. Повезло! Сейчас у путешествий своя специфика: друга недавно вообще высадили в Екатеринбурге вместо Казани и отправили до места на автобусе. 🚌 Марк половину полета спал, а остальное время изучал мир: читали книжку про аэропорт. Столько счастья в глазах ребенка, когда маленький тягач тащит огромный самолет! 🇦🇲 Прилет и первые впечатления Армения встретила серым небом и сыростью - буквально поздняя осень. Неожиданно после московской «сказки» последних недель. Но это временно: в понедельник уже вышло солнце. ☀️ Из аэропорта уехали на такси через Яндекс. Здесь оно стоит копейки, чувствуешь себя барином. Работают российские карты, так что и такси, и доставка - все как дома. Вика с Марком уехали на «Бизнесе» за 800₽ (полчаса поездки!). Я с баулом и клюшками поехал с местным «бомбилой» вдвое дороже на стареньком Мерседесе. Зато аутентичный опыт: от машины до методов разводки. Кстати, приехал я первым! 😂 🏎 Дорожное движение Тут контрасты: с одной стороны - неподкупные полицейские и куча камер. С другой - люди спокойно едут по выделенкам, под кирпич и через двойную сплошную. При этом ДТП - редкость. Видимо, такой стиль вождения держит всех в тонусе и не дает залипать в телефоны. 💰 Про деньги и цены Поменять валюту - не проблема даже в 23:00. В супермаркетах есть круглосуточные обменники и специальные банкоматы. Курс отличный: 374 / 377 драм за доллар. Спред всего около 1% (в Москве сейчас 3-4%). На днях планирую заглянуть на золотую биржу, интересно посмотреть, как устроены торги там. В Ереване все довольно дешево (в сравнении с Москвой): 🚕 Такси: 20-30 минут на новом «Бизнесе» - 300-400₽. 🍷 Вино: хорошие европейские сорта (типа Matsu) - около 1200₽ за бутылку. 🍴 Ужин: на троих с ребенком - 2-2,5 тыс. ₽. За 4 тыс. можно объесться в самом фешенебельном месте с коктейлями. 🏨 Отели: 5* с завтраком - около 11 тыс. ₽/ночь. Варианты попроще - 5-6 тыс. ₽. На этом заканчиваю свой «технический» отчет. Дальше хочу рассказать про эмоции и чистые впечатления - там совсем другая Армения! Как вам такой контент? Продолжать делиться впечатлениями из поездки? Ставьте реакции - по ним пойму, стоит ли писать следующий пост! 🔥

✈️ Полетели! Я с детства езжу по миру, и до сих пор путешествия - это для меня особенный опыт и яркое приключение. Минимум дважды в год мы с семьей летаем в большие путешествия - недели на полторы-две, и еще в пару поездок попроще - например, покататься на лыжах или просто развеяться. Сейчас у нас интересный маршрут: сначала летим в Ереван навестить родственников и познакомить их с Марком, да и просто в Армении чудесно всегда, а особенно - весной. Затем в Милан и оттуда на живописном поезде Bernina Express в легендарный швейцарский курорт Санкт-Мориц. Идея родилась в декабре, когда мне позвонил мой знакомый со словами «у меня к тебе предложение, от которого ты не сможешь отказаться» и предложил сыграть на «турнире миллиардеров» по хоккею. 🏒 До миллиарда мне далековато, но в хоккей я играю с детства - даже в свое время выиграл Чемпионат России. На турнире с нами в команде будет пара легендарных хоккеистов - чемпионов мира и бывших НХЛовцев, чьи фамилии знакомы, пожалуй, каждому, кто интересуется хоккеем. Расскажу, если разрешат). В Европе я не был уже 7 лет: в феврале 2020 купил билеты и сделал визы, но началась пандемия. Через 2 года то же самое - началась спецоперация. А сейчас… ну, разве что конфликт с Ираном, но нам это не мешает. Так что для меня это ну прям очень долгожданное и желанное путешествие… На пути к которому нужно было преодолеть ряд трудностей: 🪪 Виза. Делали Швейцарскую (Шенген) - на удивление, дали всего через 1,5 недели на 1 месяц, но въезд однократный и не более, чем на 7 дней. Отдали 70 тысяч за троих, включая расходы на агентов, чтобы было все гладко. При этом, въезжать будем через Италию. 🛫 Перелеты. С ребенком в принципе путешествовать не прям просто, и мы по возможности берем или бизнес, или короткие комфортные дневные перелеты. До Санкт-Морица оптимально было бы добираться поездом из Цюриха, и лучшие билеты Москва-Цюрих-Москва были у Air Serbia и стоили почти 200 тысяч на троих. 🔥 Решение нашлось - летим через Ереван Аэрофлотом за 90 тысяч, несколько дней там - заодно и дела поделать можно, и родственников навестить, а далее в Милан и обратно - билеты ту обошлись в 30 тыс рублей + накладные расходы, такие как - выбор мест и доп. багажа. Все вышло 140 тысяч за перелет из Москвы в Милан. 🧳 Багаж. Я везу с собой хоккейный баул и клюшки + коляску для Марка + чемодан и два рюкзака. За перевозку хоккейного оборудования отдал в сумме тысяч 30, коляска летит бесплатно, а место на чемодан я докупил. 🚙 Переезд в Санкт-Мориц. Это - курорт для миллионеров, но… аэропорта там нет, кроме аэродрома для бизнес-джетов. Прямых поездов тоже нет: из Цюриха ехать 3,5 часа с пересадкой, из Милана - 4,5 часа с пересадкой. За трансфер на такси мне консьерж-сервис зарядил €850, поэтому буду разбираться на месте. В любом случае, на машине по горам ехать Марку будет сложновато, поэтому, видимо, выберем поезд. Путешествие начинается!

⚡️ Правительство режет бюджет на 10%. Что это значит? Минфин запускает процесс «приоритизации». Ведомствам поручено найти, какие расходы можно урезать на 10%, чтобы бюджет не «треснул» от растущего дефицита. 📌 Почему это делают именно сейчас? Математика бюджета в начале 2026 года столкнулась с реальностью и здесь немалую роль играет - нефтяной фактор 🛢️: Нефть Urals 2 месяца продавалась значительно дешевле, чем планировалось в прогнозах ($41-45 вместо $59). В последние пару недель ситуация улучшилась, но вопрос - надолго ли? Кроме того, в прошлом году дефицит оказался в 5 раз больше изначально ожидаемого, а в долг пришлось брать почти 8 трлн рублей - вдвое больше запланированного. Дефицит планируют покрывать за счет роста заимствований и в этом году, но также принято решение тратить меньше - провести секвестр «второстепенных» статей расходов. То есть речь идет не о линейном сокращении. Оно будет избирательным. Все расходы разделены на приоритетные и те, которые можно оптимизировать: 1️⃣ Защищенные статьи: Выплата пенсий, пособий и выполнение всех социальных обязательств перед гражданами. Расходы на оборону, безопасность и нужды СВО. Финансовая поддержка семей участников боевых действий. 2️⃣ Статьи под сокращение (10%): - Нацпроекты: Сдвиг сроков реализации по ряду направлений (инфраструктура, экология, цифровая экономика). - Госаппарат: Снижение трат на содержание ведомств, закупки и административные нужды. - Субсидии: Оптимизация программ поддержки бизнеса, не связанных с критическими технологиями. - Инфраструктурные и транспортные проекты: здесь сокращения уже начинают проявляться на практике. Например, в Москве на 2026 год отменили финансирование проектирования участка метро до Сколково, а также урезали финансирование еще ряда новых участков. 📌 Минфин преследует три стратегические цели благодаря оптимизации расходов: 🎯 Поддержка политики ЦБ: Снижение бюджетного стимула помогает замедлить инфляцию, что создает условия для будущего снижения ключевой ставки. 🎯 Финансовый суверенитет: Минимизация дефицита позволяет не наращивать внутренний госдолг в период дорогих кредитов. 🎯 Долгосрочная устойчивость: Адаптация бюджета к текущим ценам на нефть гарантирует выполнение всех обязательств государства в будущем. То есть государство переходит в режим «ручного управления» финансами. Чтобы не допустить неконтролируемого роста дыры в бюджете, правительству приходится выбирать: от чего можно отказаться сейчас. Фактически, кто в плюсе: Оборонка, пенсионеры, многодетные (деньги будут). А вот в зоне риска - все, что можно перенести, заморозить или пересмотреть без мгновенного социального эффекта. 🆘 И это само по себе уже тревожный сигнал. Долг активно наращивают, налоги уже повысили, теперь запускают секвестр. На этом фоне идея более слабого рубля выглядит все более логичной: ослабление курса до 100 рублей за доллар могло бы дать бюджету дополнительные нефтегазовые доходы. А с учетом последних новостей об изменении бюджетного правила и остановке операций Минфина по валюте, можно сказать, что зеленый свет уже дан.

☀️🛴 Снег тает, а Вуш расчехляет самокаты и делится с инвесторами результатами за 2025 год и планами на 2026-й. Акции долгое время были в затяжном пике, хотя в последнее время восстанавливаются. Для начала посмотрим в зеркало заднего вида 👇 📊 Результаты за 2025 год: — Выручка: 12,4 млрд руб. (-13%) — EBITDA: 3,5 млрд руб. (-41%) — Убыток (скор.): -2,3 млрд руб. против прибыли 1,8 млрд руб. годом ранее — Чистый долг / EBITDA: 3,7х против 1,7х годом ранее — Число средств индивидуальной мобильности: 249,7 тыс. (+17%) — Общее число поездок: 138,8 млн (-7%) — Количество локаций: 77 (+26%) — Количество зарегистрированных аккаунтов: 33,7 млн (+22%) 🤷‍♂️ Ну, скажем так, понятно, почему акции падали. от стремительного роста столкнулся с трудностями: с одной стороны - высокая ставка ЦБ, с другой - проблемы с геолокацией, плохие погодные условия и давление со стороны властей. 🌎 Интересно в отчетности отдельно посмотреть на бизнес в Латинской Америке. А вот там все ровно наоборот: — Выручка: 1,8 млрд руб. (х2) — EBITDA: 700 млн руб. (х2,2) — Выручка на 1 поездку: в 1,8х выше, чем в России Вуш запустил бизнес в регионе 2,5 года назад, а сейчас это уже 15-20% выручки и EBITDA - то есть очень значительный кусок. И качественный по всем метрикам: от перспектив и более маржинального рынка до благоприятных погодных условий и отсутствия всякого рода ограничений. 🎤 Я был в пятницу на мероприятии с топ-менеджментом, и мне было интересно послушать: а что Вуш собирается делать с бизнесом в России? Какая стратегия на 2026 год - после завершения масштабной инвестиционной программы? Финансовый директор Александр Синявский отметил, что реализация программы эффективности началась еще в прошлом году и уже принесла первые результаты - только по Москве экономию оценили в 100 млн руб. в год. Новый флот закупать не планируется; масштабных капитальных затрат тоже не предвидится. Вуш на 20% снизил расходы на восстановление СИМ, смог увеличить парк на 17% и одновременно сократить денежные расходы в себестоимости на 2%, а накладные расходы на -6%. Простыми словами, Вуш хочет, чтобы на их СИМ ездили чаще — для этого планируется нарастить расходы на маркетинг. И при этом самому меньше тратить на обслуживание и зарядку СИМ. 📊 По итогам 2026 Вуш ожидает: - не менее 14 млрд выручки - больше 4,5 млрд EBITDA - чистый долг менее 3х EBITDA При таких показателях мультипликаторы: 0,78 P/S и 5,3 EV/EBITDA - что очень дешево. Но если компания при минимальном капексе и активном росте в ЛатАм выйдет на положительный FCF, как было заявлено на презентации, оценка будет куда более привлекательной для компании. 🤝 Я знаю основателя и команду лично - и хочется верить, что Вуш со сложностями справится.

29 Сегодня у меня День рождения Такое число интересное: как будто еще год - и пора подводить итоги. Насколько я успешен? Чего я добился? Так ли я представлял свою жизнь? К чему я буду идти в следующие 10-20-30 лет? Своего рода промежуточная финишная прямая Но я думаю о другом Сегодня утром я обнял Вику и Марка, неторопливо позавтракал дома, слушал теплые слова от родных и друзей - и чувствовал, что я самый счастливый человек на свете. Самый богатый, самый успешный человек Тысячи решений и тысячи случайностей привели меня туда, где я есть сейчас. С кем я сейчас. И я ни жалею ни о чем. Я задавал себе вопрос: проживи я жизнь заново, поменял ли я что-нибудь? И четко понимаю - нет Все победы и поражения, вся боль и радость, все потери и приобретения - это все мое, моя жизнь. За последние годы я достиг многих материальных целей, я и представить не мог, что буду жить так хорошо и что у меня будет столько всего. Я бежал и бежал вперед в погоне за все большими достижениями и успехами - и хорошо, что мне многое удалось Но эйфория проходит, а что остается за ней? Что - за первыми яркими эмоциями после покупки дорогих часов или машины, о которой мечтал? К счастью, у меня есть ответы. Любовь, счастье, близость, доверие, принятие, осознанность - чувства другого порядка, которые нельзя купить. Самое ценное то, что не продается. Близкие люди, семья. Пользуясь случаем, я хочу сказать пару слов своей второй половинке. Викуля, ты солнце, которое освещает и согревает мой мир. Ты лучшее, что случилось со мной, и самая большая удача в жизни. Спасибо, что ты есть на свете. Я люблю тебя В прошлом году своей жизни я намного лучше узнал себя: открытия были местами неприятные и болезненные. Я лучше узнал Вику и Марка, своих друзей. Эти открытия и этот опыт были намного ценнее и намного более волнующими и важными, чем закрытые сделки и заработанные деньги Пожалуй, я впервые в своей жизни нахожусь в точке, когда думаю о том, куда я хочу двигаться дальше. Куда и как я хочу. Не ради денег, а ради проявления своей личности. Не ради признания, а чтобы сделать жизнь других людей лучше. Не ради карьеры, а ради свободы В этом году я сильно перестрою свою жизнь; у меня уже есть фундамент и «первые этажи», на которые можно опереться, чтобы двигаться дальше. Мне все равно - 29 мне или 49. Честно, у меня ощущение, что я прожил уже несколько жизней - настолько она у меня насыщенная, яркая и наполненная. Меня ждут новые вызовы и новые открытия - это будет интересное приключение!

📈 Что будет дальше с российским рынком? За последние 10 дней картина изменилась кардинально: нефть улетела за $115, Минфин перестал покупать валюту, а недельная инфляция показала минимум с начала года. Кажется, пора лететь в космос? Не все так просто. 🔍 Фундаментал vs Реальность Да, рынок РФ остается дешевым и перспективным. Новости по бюджетному правилу и инфляции - однозначный позитив для роста. Но не прямо сейчас. Весь текущий рост индекса выглядит «однобоким» и немного лудоманским. Давайте заглянем «под капот»: 🚀 Тяжеловесы: , и компания взлетели на 15-20% за неделю. 🔻 Остальные: и теряют по 3-4%, а и вовсе укатали на -7%. 📉 ОФЗ: Стоят на месте. Рынок облигаций этот рост вообще не подтверждает. 🔄 Перекладывание из кармана в карман: Новые деньги на рынок не приходят. Инвесторы просто распродают все подряд, чтобы запрыгнуть в нефтянку в надежде стать сказочно богатыми. Это не здоровое ралли, а банальная ротация. Почему это опасно? ⛔️ Всплеск цен на нефть из-за конфликта с Ираном, скорее всего, краткосрочный. Бэквордация (разница цен в контрактах) говорит сама за себя: - Майский Brent: $106 - Августовский: $88 - Ноябрьский: $80 Для того чтобы оправдать текущие котировки акций нефтяников, такие цены должны держаться до осени. Но как только геополитика остынет, нефть рухнет обратно. Первые звоночки уже есть: на новостях о распечатке резервов G7 (300-400 млн баррелей) рынок моментально откатился на -2%. ⚡️ Моя стратегия: Я не пытаюсь запрыгнуть в уходящий поезд нефтянки. Наоборот - использую момент, чтобы подбирать качественные упавшие бизнесы. - Нефтянка: Жду «жестокую резню» и ротацию капитала обратно в Сбер, Яндекс и Озон. - Исключение: - тут ещё вижу адекватный потенциал и понятную идею. - Тактика: Игнорирую хайп, ставлю на фундаментально сильные бумаги, которые сейчас незаслуженно продают. Если интересно, могу разобрать долгосрочные последствия конфликта для экономики. Ставьте реакции и я подготовлю пост! 🔥

✈️ В портфелях инвесторов акции Аэрофлота – одна из популярных «ставок на мир». Однако я предпочитаю смотреть на фундаментал, поэтому разбираю отчет компании за 2025 год. Я, кстати, был в тренировочном центре Аэрофлота чуть больше года назад, да и в целом самолеты – моя страсть с детства ✈️ Прошлый год для Аэрофлота был… смешанным. Начнем с хорошего ✅ - Выручка выросла на +5,3% до 902 млрд рублей - EBITDA увеличилась на +18,5% до 253 млрд рублей - Прибыль почти удвоилась и превысила 105 млрд рублей - Пассажиропоток без изменений (55,3 млн чел), а вот пассажирооборот вырос на +3,4% до 154 млн пкм - Занятость кресел тоже чуть подросла до 90,2% (+0,6 пп) - Также радует, что на -10,5% снизился чистый долг до 535,5 млрд рублей - Важно, что компания даже немного превзошла свои прогнозы по сохранению достигнутых в 2024 операционных и финансовых показателей 📌 Важно, что Аэрофлоту удалось урегулировать лизинговые обязательства по 30 самолетам и перевести их в рубли, пользуясь крепостью национальной валюты, что принесло доход 68,4 млрд рублей. Теперь портфель на 55% рублевый, что снижает зависимость от колебаний курса. И в целом - самолеты летают, заполняемость на рекордных уровнях, финансы в порядке, компания, которая однажды была в кризисе, сейчас чувствует себя в порядке. С другой стороны, есть ряд негативных факторов ⚠️ - Постоянные перебои с закрытием аэропортов приводят к росту расходов Аэрофлота; увеличились и расходы на аэропортовые сборы - Поставки МС-21 задерживаются; и сам самолет – узкофюзеляжный, а широкофюзеляжные – только иностранные. Аэрофлот забрал в «мокрый лизинг» все 3 борта iFly, чтобы нарастить свои провозные мощности, и это свидетельствует о некотором дефиците флота. Растут и расходы на обслуживание флота - Топливный демпфер сократился с 44,6 до 9,8 млрд рублей из-за сближения экспортной цены с ценой отсечки, что также негативно сказалось на финансах компании. С другой стороны, цена самого топлива упала на -4%, да и крепкий рубль сыграл на руку, так что этот негативный эффект удалось во многом сгладить - Прошлогодний ИТ-сбой нарушил операции на пару недель и стал неприятным сюрпризом, хотя с его последствиями удалось быстро справиться В общем, ничего критичного, особенно для отрасли, которая живет в условиях жестких ограничений и отрезана от важных рынков. На операционном уровне Аэрофлот остается эффективным: с одной стороны, наращивает выручку и прибыль, с другой – снижает долг и продолжает успешно решать вопросы с лизингом. Есть встречный ветер, хотя, на мой взгляд, это во многом уже заложено в котировки. Ожидаю от Аэрофлота стабильного роста, а в случае мира на геополитическом треке – резкого набора высоты 📈

Ничего себе вы мощные! Спасибо за вашу активность 🔥 Давайте объясню по-простому, что происходит и почему новость про Минфин важна для курса 👇 1️⃣ Что вообще влияет на курс? Баланс спроса и предложения. ✅ Если валюту активно продают - рубль укрепляется. ✅ Если валюту активно покупают - рубль слабеет. 2️⃣ Кто продавал валюту на таком крепком рубле? Один из крупнейших продавцов (помимо экспортеров) - Минфин. 3️⃣ Зачем Минфин продает валюту? Для покрытия дефицита бюджета Минфин берет валюту из фонда национального благосостояния и кидает ее на рынок. 4️⃣ Дефицит бюджета на этот год запланирован на уровне 3,8 трлн руб., но по факту он вполне может составить 6–7 трлн руб. по итогам 2026 года. Чем больше дефицит - тем больше государству приходится продавать резервы, повышать налоги, выпускать ОФЗ и искать другие источники финансирования. 5️⃣ У Минфина есть четкий механизм - бюджетное правило. Его логика простая: если цена нефти Urals ниже 59 долл за баррель, Минфин продает валюту из резервов, чтобы компенсировать выпадающие нефтегазовые доходы бюджета. 6️⃣ Из-за этого возникает довольно странная ситуация: нефть дешевая, рубль крепкий, а Минфин своими продажами валюты еще сильнее укрепляет рубль. При текущих ценах на нефть объем таких продаж мог бы составить примерно 34 млрд долл - а это очень значительная сумма для рынка. 7️⃣ Поэтому сейчас правительство обсуждает изменение цены отсечения, например, снизить ее до 45-50 долл. В этом случае логика будет другой: если цена нефти выше этого уровня, Минфин будет покупать валюту, а если ниже - продавать. 💰 Что это значит для курса? Если ориентироваться на текущие оценки: - при цене нефти около 50 долл курс может быть примерно 85 - при цене около 45 долл - примерно 90 Сейчас главный вопрос - какую именно цену отсечения утвердит правительство. Текущая же новость важна тем, что Минфин решил не ждать ответа на этот вопрос и остановить свои огромные продажи валюты уже сегодня. То есть у нас уходит с рынка большой продавец, который вскоре может даже стать покупателем, учитывая взлет цен на нефть. Плюс уже идет снижение ключевой ставки. При текущей разнице доходностей около 8% достаточно ослабления рубля примерно с 77 до 83,5, чтобы валютные инструменты начали выигрывать по привлекательности. И чем ниже будет ставка, тем меньше будет эта разница, и тем больше людей будут покупать валюту и валютные инструменты, еще большее ослабляя рубль. Короче, ждем 90+ уже скоро 😉 ℹ️ Как защититься от девальвации? Один из рабочих инструментов - валютные облигации. Они позволяют получать доходность в валюте и частично хеджировать ослабление рубля. Конкретные идеи здесь давать не буду - они будут только в закрытом канале. Какой курс ждете в ближайшие месяцы? 👍 — ниже 90 🔥 — 90+ 🤯 — выше 100

💰 60.000.000.000.000 рублей держат россияне на депозитах Антон Силуанов озвучил колоссальную цифру, которую россияне держат на банковских вкладах 👆 Чтобы оценить масштаб: весь объем акций в свободном обращении (free-float) на рынке оценивается примерно в 7 трлн рублей. То есть, чем ниже будет ставка и чем больше будет определенности по части геополитике, тем больше будет желающих занести на рынок свои деньги. Вот только всем не хватит… Что происходит сейчас? 🧐 Читаю статью РБК: Как следует из расчетов «Финуслуг», переток денег из вкладов в инвестиционные инструменты наметился со второй половины прошлого года. Начиная с августа ежемесячно из закрывающихся вкладов в инвестинструменты перетекало больше 2% средств (кроме декабря — тогда переток составил 1,85%). ➡️ Каждый месяц россияне относят на инвестиции в акции, облигации и фонды недвижимости, денежного рынка и металлов порядка 100-120 млрд. В январе переток составил уже 3%, а за половину февраля - уже 1,84%. Для сравнения: за весь февраль 2025-го переток составил 0,81%. ❗️ Только в ВТБ состоятельные клиенты в 2025 году переложили в инвестпродукты 226 млрд руб. Прогноз на 2026 год только по этому сегменту - еще 1 трлн руб. на выход из депозитов. Оглядываясь на весну 2025 года, текущие реалии кажутся фантастикой. Помните те цифры? Депозиты по 20-22%, доходности в облигациях - сумасшедшие 23-25%. Уже тогда я твердил своим клиентам: «Заходите в максимально длинные бумаги!». Это был уникальный шанс не просто зафиксировать двузначную доходность на годы вперед, но и заработать сотни миллионов на росте тела облигаций при развороте ставки. Что имеем сейчас? Хорошей доходностью считается уже 16%. Те, кто зафиксировал прошлые ставки, сегодня чувствуют себя королями рынка, пока остальные пытаются догнать уходящий поезд. Тем временем, рынок акций без учета дивидендов сделал +15,5% за 4 месяца с минимумов октября. 🔥 Несмотря на сохраняющийся скепсис, цифры говорят сами за себя. 2026 год станет годом акций. А гигантские запасы денег в депозитах и облигациях станут для этого роста идеальным топливом.

📉 Девальвация началась. Ждем рубль по 100? Друзья, вчера появились новости о том, что власти обсуждают изменение бюджетного правила. Объясняю простыми словами 👇 📌 Бюджетное правило работает просто: есть базовая цена нефти, сейчас 60 долларов за баррель. Если нефть дороже этой цены, лишние доходы отправляют в резервы, если дешевле, Минфин продает валюту и золото из резервов, чтобы закрывать дефицит бюджета. То есть при слабой нефти государство становится продавцом валюты, что увеличивает ее предложение на рынке и поддерживает рубль. Сколько продают сейчас? По официальному плану Минфина на период 6 февраля - 5 марта 2026 года объем продаж валюты и золота составляет 11,9 млрд рублей в день. В пересчете это примерно $2,8-3 млрд в месяц. Теперь главное. ⚠️ Обсуждается снижение цены отсечения до 45-50 долларов за баррель. Если это произойдет, то нефть должна будет упасть намного ниже, чтобы начались продажи резервов. Объем валютных продаж резко сократиться и рубль останется без такой сильной поддержки. Немного публичных заявлений на эту тему, которые я слышал. 📌 Герман Греф сказал, что при снижении цены отсечения курс рубля может пойти вниз. Он лично ожидает курс 95-100. 📌 В июне Андрей Костин заявлял, что нормальным уровнем для российской экономики является курс 90-100 рублей за доллар. 📌Глава РСПП Александр Шохин считает, что чрезмерно крепкий рубль негативно влияет на экономику, снижая доходы экспортеров примерно на 20% и бюджетные поступления. Он отмечает, что сильная национальная валюта тормозит экспорт и мешает импортозамещению, призывая к более предсказуемому курсу в районе 90-95 рублей за доллар. Потому что каждый рубль девальвации, по словам Антона Силуанова, потенциально может приносить бюджету примерно 100-200 млрд рублей дополнительных доходов. 📍Когда столько интересантов в ослаблении рубля, включая само государство, у меня нет сомнений в том, что девальвация будет происходить. И важно быть в этом тренде и не пропустить его. {$SiH6}

🏦 Итоги ВТБ за 2025 Друзья, сегодня ВТБ отчитался за прошлый год. Отчет получился сильным, несмотря на все трудности. Хочу разобрать основные моменты 👇 - Чистая прибыль 502,1 млрд руб, минус -8,9% г/г - Чистые операционные доходы 1,18 трлн руб, +10,4% г/г - ROE 18,3% - Чистая процентная маржа 1,4% - Кредитный портфель 24,5 трлн руб - Доля NPL (плохих кредитов) 3,5%, покрытие 149% Несмотря на снижение, прибыль остается на очень высоком уровне. Банк фактически перевыполнил план первых лет стратегии. Отдельно отмечу, что ВТБ постепенно избавляется от непрофильных активов, стремясь сделать баланс более чистым и прозрачным для инвесторов. При этом банк до сих пор торгуется с существенным дисконтом к сектору и примерно вдвое дешевле своей балансовой стоимости. Для сравнения, Сбербанк торгуется около своей балансовой оценки. Исторически за ВТБ тянулся шлейф непрозрачности и слабой предсказуемости результатов, но рынок постепенно начинает переоценивать акции вместе с трансформацией бизнеса. 🧮 Из негатива я бы выделил резкий рост резервов. В 2025 году расходы на плохие долги выросли почти в 10 раз, по сравнению с 2024 годом. Меня вообще тревожит ситуация в банковской отрасли. Взять тот же МКБ, где доля плохих кредитов остается запредельной - 28% портфеля. ВТБ как системно важный банк выглядит устойчивее, но дальнейший рост резервов все же может давить на прибыль. Отмечу, что и возврат на капитал также заметно сократился - с 22,9% почти до 18,3%. Ранее показатель был сопоставим с уровнем Сбербанка, а сейчас уже ниже средних значений по сектору, что, честно говоря, маловато. ⚠️Сейчас главный вопрос для рынка это, конечно, дивиденды и конвертация префов - об этом писал ранее. Ждем новостей, которые и определят дальнейшую динамику акций