48,7K
подписчиков
90
подписок
🧠 Канал для умных https://t.me/thefinexpert 6.000.000.000 под управлением CEO & Founder Paragon Family Office Управляю активами состоятельных клиентов Личка в Телеграмм @alex_abramyan
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Alex_Abramyan
вчера в 12:20
🏗 Что происходит в строительной отрасли?
11 сентября нас ждёт очередное заседание ЦБ, и на фоне снижения ставки одна из актуальных идей - акции застройщиков. Но вот время ли в них заходить? Отчёты за полугодие вышли, данные по ипотеке за август тоже — давайте разбираться.
🤨 Странная тенденция
Ипотечный рынок оживает. За 8 месяцев выдачи ипотек выросли на 32%; августе банки дали 87 тысяч кредитов на 377 млрд рублей. Рыночная ипотека вернулась: её доля выросла с 29% в январе до 59% в августе.
А застройщики при этом показывают убытки.
Ответ кроется в том, что основная масса рыночной ипотеки уходит на вторичный рынок: на первичке доля рыночной ипотеки на минимуме за 5 лет.
❓Почему так?
Вторичка продается с дисконтом к новостройкам, про этом далеко не всегда хуже по качеству. Даже квартира в новом доме уже считается вторичкой, если продавцом выступает не застройщик, а физическое лицо. Девелоперы отвечают, предлагая рассрочки с завышением цены квартиры, но нередко это менее выгодно, чем взять рыночную ипотеку на более дешевый квартиру и рефинансировать кредит через пару лет на низких ставках.
В итоге спрос на новостройки весной просел на 20–27%. А застройщики вместо скидок просто начинают меньше строить: запуски новых проектов за полугодие упали на 8%. Отсюда парадокс, когда квартиры дорожают при слабом спросе.
📊 Что под капотом у девелоперов?
Смотрим на отчеты за полугодие
▫️ $PIKK — прибыль 14,7 млрд, вдвое меньше прошлогодней. Единственный из крупных в плюсе
▫️ $SMLT — убыток 22,3 млрд, годом ранее была прибыль
▫️ $LSRG — убыток 57,6 млрд, но 46,8 из них разовое февральское списание
▫️ $ETLN — выручка 54,4 млрд (-10%), убыток 13,2 млрд
Важно понять, почему эти убытки возникли. У «Эталона» почти целиком из процентов по кредитам: сам бизнес здоров и будет чувствовать себя лучше на смягчении денежно-кредитной политики. У ЛСР это списание вообще таинственное, так что непонятно, что за ним стоит. У «Самолета» финансовый директор объясняет убыток сокращением семейной ипотеки и недоступностью рыночных кредитов.
🆘 Стоит ли опасаться банкротства?
Если застройщик обанкротится, акции будут стоить 0. Но покупатели квартир защищены: деньги лежат на эскроу-счетах, застройщик получает их только после сдачи дома. Большая часть долга в отрасли — проектные кредиты под эти счета, они гасятся продажами. Смотреть надо на корпоративный долг: у «Эталона», например, он за полугодие сократился на 13%. Я не считаю вероятным банкротство публичных застройщиков: не так критичная ситуация с долгом, ДКП смягчается, да и для экономики последствия будут очень ощутимыми. И политически это неподходяще, скажем так. Вероятнее допэмиссии и наращивание долговой нагрузки для рефинансирования займов
☝️ Ещё одна важная деталь
Когда ипотека подорожала, квартиры начали продавать в рассрочку: человек вносит немного, обещает доплатить позже, а застройщик уже записывает всю сумму квартиры в выручку. А немало людей потом отказываются платить, и застройщику приходится с этим разбираться.
«Эталон» признал проблему и пересчитал прошлый год, убрав такие сделки. Выручка за полугодие 2025-го упала с 77,4 до 60,2 млрд. Проблема отраслевая, просто остальные её пока не признали, но такой риск стоит учитывать
👉Что ждать дальше?
Спрос на новостройки, по оценкам рынка, оживёт при ставке 8–10%. А ЦБ в июле сам поднял прогноз средней ставки на 2027 год до 10,5–12,5%. Поэтому рынок будет оживать, но медленно. Коллапса же я не жду
PI
PIKK
540,8 ₽
-0,59%
SM
SMLT
369,6 ₽
-1,08%
LS
LSRG
527,8 ₽
-0,15%
ET
ETLN
20,74 ₽
+1,16%
Alex_Abramyan
4 сентября в 16:58
😤 Я заплатил больше 4 миллионов рублей налогов в прошлом году
Честно - больно. Где-то деньги удерживал работодатель, а где-то приходилось платить прям руками - по ИП, например
Реально отдал государству неплохую машину или целую квартиру в регионе. На масштабе моих клиентов на их налоги вообще можно целые здания строить
Поэтому важная часть моей работы - эффективное управление капиталом с точки зрения налоговой нагрузки. Строго в рамках закона, конечно.
Сегодня, к счастью, получил часть денег обратно - 373 тысячи. Если интересно, расскажу подробнее
А вы вообще знаете, сколько налогов платите? Возвраты делаете?
Alex_Abramyan
4 сентября в 4:27
🔥 Иксы неизбежны?
Вчера принял участие в Альфа Турнире: завел 100000 рублей; план - сделать х2 как минимум. Пока иду в +30%
Сумма небольшая, потому что так меньше влияние эмоций. Когда гоняешь 10-20 миллионов, можно сотни тысяч и даже 1+ млн за день поднять. А вот когда теряешь столько, начинает накрывать. Так что пока так. Да и в целом хочется показать, что на +- доступной для большинства сумме можно заработать
На хорошем импульсе взял $OZON, сегодня с утра добрал фьючерс на ММВБ MXI-12.26 $MMZ6 Ожидаю движение индекса в сторону 2400-2500
Риск очень высокий, повторять не призываю
OZ
OZON
2 755,5 ₽
-1,69%
MM
MMZ6
2 270,6 пт
+1,15%
Alex_Abramyan
1 сентября в 9:45
Первое 1️⃣сентября
Марку уже 2,5 года, и сегодня мы с Викой провожали его в садик на первую в его жизни линейку. Ну, и Незнайка тоже присоединился)
Так интересно смотреть, как Марк растет, развивается, входит в общество. Немало трудностей на пути, конечно, и сил много требуется, но мы стараемся ловить каждый момент детства, проводить больше времени друг с другом
Для меня это тоже очень важно и ценно: я уволился в середине июля и рад, что летом мы вместе катались на велосипедах, плавали на лодке, делали первые шаги в саду. И для Марка, я чувствую, тоже важно ощущать, что его папа и мама рядом, что с ними интересно и безопасно
Впереди нас ждет большое интересное путешествие (если, конечно, дадут визу), а пока наслаждаемся теплой солнечной осенью в Москве
Всех поздравляю с Днём знаний!
Alex_Abramyan
26 августа в 9:48
💊 Защитный сектор: разбираем отчет Озон Фармы
Рынок у нас такой, что уже не знаешь, откуда прилетит; если не прятаться в депозите или облигациях, то выбор не так велик. Фарма традиционно считается защитной отраслью, и у $OZPH как раз вышел вчера сильный отчет. Посмотрим на него поближе
📌 В 1П2026 чистая прибыль почти удвоилась (+90%) и достигла 3,2 млрд рублей, валовая маржа вышла на 50%, а выручка увеличилась на +12% до 14,8 млрд рублей
Из роста прибыли в 1,5 млрд примерно 1,1 млрд дало сокращение финансовых расходов. Ставка идёт вниз, компания гасит долг и меньше платит по процентам — вот и весь секрет.
С маржой логика похожая: сырьё подешевело во многом потому, что компания поработала с поставщиками (перешла на прямые закупки без посредников, а также развивает тендерную платформу). Кроме того укрепление рубля в 2025 году транслировалось в снижение себестоимости. Возможно, ввиду всех факторов, по итогам 2П2026 тоже можем увидеть сокращение (или флэт) по этой статье
❗️Интересный момент с выручкой
Она выросла на 12%, хотя упаковок отгрузили на 1% меньше, а в рознице - на 6% меньше. На первый взгляд можно подумать, что спрос проседает. Но упаковки здесь не самый показательный ориентир: компания продолжает переходить на укрупненные форматы, меняет ассортиментный микс, и в этом году сказалась низкая сезонная заболеваемость. Средняя стоимость реализованной упаковки в итоге выросла на 13%
❓Спрос на лекарства… падает?
При этом конечный спрос выглядит вполне нормально: sell-out Озон Фармацевтики в рознице в деньгах вырос на 14% г/г против +12% у рынка. Разница между sell-out (14%) и отгрузками производителя (-6% в розницу) может объясняться в том числе лагом в закупках аптек и дистрибьюторов
Ну и натуральный розничный рынок в целом действительно просел на 3%, так что слабая динамика упаковок - скорее общерыночная история на фоне низкой сезонной заболеваемости и укрупнения форматов, а не прям признак того, что россияне внезапно начали экономить на лекарствах. А вот в госзакупках картина очень радужная: выручка канала +19% г/г, доля в обороте выросла до 35%.
📈 Какие точки роста есть у компании с прицелом на следующий год?
Продажа препаратов для лечения рака уже дает 9% выручки, причем оборот вырос на +60% год к году. Во 2П2026 Озон Фармацевтика ждёт лицензирование Озон Медики - отдельной производственной площадки для выпуска противоопухолевых препаратов - и налог там будет 2% (первые 5 лет), а не 25% как у основного бизнеса. Ну и плюс биотех Мабскейл, чьи первые препараты выходят в коммерческую фазу в следующем году.
Компания сохраняет прогноз роста выручки на 15–25% по итогам года за счет развития портфеля и дальнейшего изменения ассортиментного микса, работы с представленностью, а также дальнейшим ростом во всех каналах продаж. Динамика продаж конечным потребителям, которые растут быстрее рынка (+14% против +12%), может оказать поддержку - запасы у дистрибьюторов и аптек будут заканчиваться, а значит потребуется их пополнять.
👉 В целом, отчет сильный, бизнес у компании не просто стабилен, а активно развивается по разным направлениям. Интересно взглянуть на 3 квартал: сохранится ли ускорение выручки, восстановится ли динамика отгрузок и насколько близко Озон Фармацевтика подойдет к выполнению своего годового прогноза
OZ
OZPH
43,27 ₽
+3,47%
Alex_Abramyan
24 августа в 5:29
По $OZON делал разбор месяц назад, почитайте, если переживаете
https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Alex_Abramyan/1f523a52-ea73-415a-9f87-861bede5ae8e?author=profile&channel=sharing
OZ
OZON
2 600,5 ₽
+4,17%
Alex_Abramyan
24 августа в 4:26
🏒 На выходных стартовал Чемпионат лиги Трудовые резервы; подготовку мы начали еще 2 месяца назад, а впереди нас ждут 8 месяцев матчей с финалом на олимпийском стадионе в Сочи
Я впервые встал на коньки в 5 лет - и следующие 7 посвятил профессиональному хоккею. Каждый день у нас были тренировки, иногда даже 2. Тренировал нас легендарный Геннадий Курдин, воспитавший Никиту Кучерова, Никиту Гусева, Игоря Ожиганова, Ивана Барбашева
Школа была очень жесткой, спартанской, но научила меня многому: делать результат, что бы ни происходило вокруг, биться до конца, брать свое, работать в команде и уметь быть ее частью, падать и подниматься, терпеть поражения и добиваться громких побед, драться и стоять за себя, отвечать за свои слова и поступки
В 12 лет я сильно ударился головой об борт и стал терять зрение, пришлось делать операцию, но с профессиональным хоккеем закончить. И к счастью, иначе бы не осталось времени на учебу и неизвестно, чего бы я добился. Хоккеистом я был средненьким, скажу честно
Но навыки остались. Спустя 3 года я стал Чемпионом России, играл за команду МГИМО, а сейчас - в составе «Охотников на единорогов». Тренировки у нас в 6:45 утра 3 раза в неделю: и удивительно, какой силой духа и волей обладают мужчины в нашей команде, что успевают и тренироваться, и воспитывать детей и преуспевать на работе
Для меня очень важно это невероятное чувство единения: когда на поле ты чувствуешь, где твои партнеры, когда ты борешься за шайбу, и к тебе приходят на помощь, когда ты сам спасаешь ситуацию, принимая на себя удар, когда вы вместе побеждаете и разделяете общий успех - или вместе переносите горечь поражения.
На поле я чувствую себя невероятно живым: эта первобытная дикая энергия захватывает тебя с головой, тут нет масок и социальных ролей, ты воин, который бьется в одном строю за победу (разве что не насмерть). Ты на 100% доверяешь своему телу, действуешь быстрее, чем успеваешь подумать, ты становишься чем-то бОльшим, чем ты сам
И, конечно, люблю смотреть матчи вживую, причем не только хоккей. Ярко помню финал и полуфинал Чемпионата мира по футболу 2018, который я наблюдал с ближних трибун (волонтерам иногда давали билеты). Сколько сил и труда, сколько воли и решимости стоит за этим матчем, за этими людьми.. невероятно
Спорт - это жизнь
Alex_Abramyan
21 августа в 10:29
🥇 Золото наносит ответный удар
+37% в долларах принесло золото за последние 12 месяцев; но в этом году мы увидели как рекорд на уровне $5600 за унцию, так и откат ниже критической отметки в $4000. Сейчас металл на +15% выше июльских минимумов, и похоже, что впереди нас ждут новые рекорды. Так чего же ждать дальше и почему золото так сильно растет?
Для начала посмотрим на резервы. У США золото занимает почти 75% международных резервов. У Германии, Италии, Франции — 70% и выше. А у Китая около 10%, у Индии примерно столько же. У России, для сравнения, порядка 30%. Развитые страны десятилетиями и даже столетиями формировали свои запасы в золоте, а развивающиеся - в ценных бумагах западных стран. Но ситуация с ЗВР России и продолжающийся процесс деглобализации вынуждают развивающиеся страны - в первую очередь Китай - продавать долговые бумаги и покупать желтый металл
Китай покупает золото двадцатый месяц подряд — самая длинная серия минимум с 2015 года, доля в резервах удвоилась за 3 года. Польша в январе одобрила план докупить до 150 тонн и войти в топ-10 в мире по золотым запасам. По миру доля золота в резервах выросла с 14% в 2020-м до 28% в 2025-м, и золото впервые обогнало евро по этому показателю
Еще важный тренд. Позавчера госдолг США официально пробил $40 трлн. +$2,5 трлн всего за год! На проценты по долгу США тратят больше, чем на оборону, - 1,2 трлн в год. Это половина номинального ВВП России! Раньше работала схема «взял новый долг, погасил старый», пока долг был процентов 70 от ВВП. Сейчас в США 122%, в Японии больше 200%, а там тоже стремительно растут доходности. В зоне риска - Франция, Италия, Великобритания. И каждый следующий займ дороже предыдущего, а тело растёт быстрее, чем ты успеваешь гасить. Экономика не растет такими темпами, как растет долг
Августовский аукцион тридцатилеток прошёл под 5,2% — максимум с 2001 года, и Минфин США уже наращивает выкуп собственного длинного долга. Как? Все просто: выпускает короткий, более дешевый долг. Только возвращать его все равно придется, а длинные деньги обходятся уже слишком дорого
Покупателей при этом нет. Тот же Китай за десятилетие сократил вложения в трежерис вдвое, с $ 1,3 трлн до примерно $650 млрд. Инвесторы тоже не торопятся массово скупать госбонды
Выхода два, и оба плохие
Первый — разогнать инфляцию. Она долги съедает: неважно, что ты должен за ипотеку, например, 100 тысяч рублей, если через несколько лет на эту сумму можно купить только хлеб. Государству нормально, а люди стремительно будут беднеть, ведь вместе с инфляцией сгорят и их накопления
Второй — сменить систему. И это не конспирология: Бреттон-Вудская система прожила 27 лет с 1945 г - с жёсткой привязкой доллара к золоту, а потом американцы «временно» прекратили размен. Временно = 55 лет уже. Так и живем в Ямайской финансовой системе, которая, похоже, подходит к концу
Вы поймите главное. Деньги обесцениваются — но относительно чего? Не в вакууме живем. Относительно домов, металла, бизнесов. «Деньги дешевеют» и «активы дорожают» — одно и то же явление
А какие альтернативы? Недвижимость да, но часто неликвидна и в развитых странах переоценена. Облигации при смене финансовой системы не стоят вообще ничего, кэш тем более (как там советские рубли?). Акции получше — это ведь реальный бизнес — но от блокировок не защищают. А слиток лежит дома, продаётся за пару часов, ценится в любой точке мира и работает деньгами тысячи лет
И это надолго
Поменять резервы - это годы, возможно, десяток лет. А предложение не успевает: месторождения надо найти, вложить миллиарды, а сейчас сверхприбыль уходит на дивиденды и растворяется. Не будет сильно больше золота в будущем, а спрос - упадет ли?
Да, ювелирный спрос падает, инвестиционный частично тоже — есть доходная альтернатива в трежерис для тех, кто верит, что всё будет нормально. Но ЦБ продолжают покупать. Продают активно Турция и Россия. Потоки в металл и из него влияют на цену тактически, но стратегически путь мне ясен
Жду $7000 в 2027 году $GOLD $GLU6
GO
GOLD
3,08 ₽
-0,52%
GL
GLU6
12 240 пт
+0,42%
Alex_Abramyan
18 августа в 10:51
⚖️ ВАЖНО для владельцев облигаций ЕВРОТРАНСА
Я много раз писал, что это плохая инвестиция, но часть подписчиков и знакомых все равно держала бумаги. Нет злорадства, только сочувствие. Поэтому хочу что-то сделать, чтобы поменять ситуацию
Где мы сейчас?
5 августа зафиксирован дефолт по 3 выпускам: зелёные серии 01, зелёные 002Р-02 и БО-001Р-09. Купон должен был прийти 21 июля
Банк «Россия» подал заявление о банкротстве 23 июля, $SBER уведомил о таком же намерении 5 августа. Общий объём исков к компании от других юрлиц приближается к 30 млрд рублей. Это уже не «технические сложности с платежами», как объясняла компания. Это банкротство
Что можно сделать?
Направления 2 - взаимодополняющих
1. Нужно включиться в реестр требований кредиторов, то есть подтвердить, что вы владели бумагами на конкретную дату, в каком количестве, и какие выплаты не получили. Если пропустите срок, будете претендовать на деньги в последнюю очередь
У облигаций формально есть представитель владельцев облигаций (УК, брокер), который обязан заявить требования сам. Но у держателей ЦФА такого механизма нет вообще — им придётся действовать самостоятельно в любом случае
2. Коллективный иск о введении инвесторов в заблуждение. Основатели публично говорили об устойчивости бизнеса и объясняли просрочки ошибками и транзакционными сложностями. Рейтинг при этом был высокий и рухнул до дефолтного за считаные месяцы, без внятного предупреждения инвесторов о том, что в компании проблемы
Кто будет этим заниматься?
Не я. Работать будет юридическая компания «Инноправо», партнёр Павел Селюнин. Я работал с ними по 3 своим делам как истец, все три выиграны, поэтому могу его рекомендовать. Он специализируется именно на банкротствах
Мой интерес говорю прямо: я с этого не зарабатываю ни рубля, поэтому стоимость будет кратно ниже рыночной. Мне важно, чтобы люди защитили свои деньги, и важно, чтобы у рынка появился прецедент. Для меня это больше имиджевый проект
Честно про нюансы
Вероятность получить 0 высокая. Долгов у компании столько, что имущества, скорее всего, хватит только банкам-кредиторам, а до розничных держателей не дойдёт. Можно дожимать через субсидиарную ответственность к физлицам и связанным юрлицам, но шансы процентов 30
Так что реалистичный расклад такой: вы платите за процесс и всё равно можете не получить ничего. Как вариант - продать бумаги сейчас и получить хоть что-то. Можно остаться и надеяться на своего брокера или ждать реструктуризации; правда, банкротить компанию хочет Сбер, так что этот путь всё менее вероятен. Какой реализуется — не знает никто
Я никого ни к чему не принуждаю. Всё это можно сделать самостоятельно, порядок открытый, юрист не обязателен, ИИ в помощь. Смысл коллективной работы в том, что она делается один раз на всех. Поэтому затраты на человека выходят в пределах нескольких десятков тысяч рублей. Точная сумма зависит от количества бумаг и от того, в скольких брокерах они лежат
И ещё: дела о банкротстве пока нет, есть только заявления кредиторов, реестр откроется позже. Но выписки из депозитария и брокерские отчёты стоит собрать уже сейчас, потом это будет сложнее из-за сжатых сроков
Если хотите участвовать — пишите напрямую Павлу Селюнину, все коммуникации дальше с ним
$EUTR
SB
SBER
276,12 ₽
+1,12%
EU
EUTR
32,7 ₽
-12,69%
Alex_Abramyan
15 августа в 9:44
❓Чем я сейчас занимаюсь? Часть 2. Reframe Buro
Чуть больше года назад мы с партнером Романом сделали ИИ-стартап Reframe Buro. За это время мы уже добились первых важных результатов. Рассказываю про пройденный путь - и думаю, что для вас это может быть не только интересно, но и полезно
❓Что мы делаем?
3 направления
1️⃣Обучаем использованию ИИ - не просто даем теорию, а в первую очередь фокусируемся на развитии прикладных навыков
2️⃣ Разрабатываем и внедряем цифровых сотрудников - ИИ-агентов
3️⃣Делаем ИИ-аудит и консалтинг
❓И чем мы отличаемся?
Таких предложений как будто много от всевозможных «серийных предпринимателей», «гуру» и прочих, но важно понимать одно различие. Есть разные автомобили: Лада, Роллс Ройс, Лада в тюнинге под Роллс Ройс. Все ездят, вопрос в результате и комфорте
Не знаю, тянем ли мы на Роллс Ройс, но ключевая наша сила в качестве и гибкости. Рома разрабатывал магистерскую программу в Сколково, учит людей в МГИМО, МФТИ, СПбГУ, реализует проекты в реальном секторе. У меня широкий прикладной опыт в финансовой сфере, что тоже важно при обучении цифровых сотрудников и при разработке обучающих программ
Результат другого качества. Процессы и интерфейсы, заточенные под заказчика. Ответственность и сопровождение - вот ключевые преимущества. И сильная команда - от методологии до технической реализации
❓А что у нас есть?
У нас есть своя платформа - Дом агентов, которая полностью разработана нами самостоятельно, работает на российской инфраструктуре, а по качеству как ChatGPT или Claude. На ней можно собрать под себя целую цифровую команду и использовать на своих проектах и задачах
У нас есть десятки тщательно собранных ИИ-агентов: HR, бизнес-стратег, помощник генерального директора, проектный менеджер, дизайнер, ассистент менеджера по продажам, наставник по развитию и т.д.
На встречах мы открываем два окна: ChatGPT и ИИ-агента на нашей платформе; берём задачу клиента, например, просчитать бизнес-проект - и в режиме онлайн показываем разницу. Реально объем в 2-3 месяца работы целой команды заказчика можно сделать за пару дней, если есть сильный специалист, обладающий своей неповторимой экспертизой и навыками работы с ИИ-агентами. На наших проектах решения окупаются за 2-3 месяца и экономят десятки миллионов рублей
❓Чего мы добились?
В нас поверил инвестор и вложился. Компания оценивается в 100.000.000 рублей
Мы реализовали амбициозный проект с Альфа-Капиталом, работаем с очень крупной федеральной сетью одежды, с крупным химическим предприятием, с премиальным туристическим агентством
Мы разработали собственную платформу с ИИ-агентами
Собрали сильную команду из 7 человек (а много и не надо: мы сами активно используем свои решения)
❗️Важно
Я искренне верю в то, что наши продукты дают много пользы. Экономят самое важное - время вашей жизни. Позволяют делать больше с меньшими усилиями. Мы созидаем пространство для роста и развития человека - и через обучение, и внедряя наших цифровых помощников
Если у вас есть запрос на обучение работе с ИИ, консалтинг или решение бизнес-задач, пишите лично мне , обсудим
Alex_Abramyan
14 августа в 13:38
❓ Где сейчас искать доходность 20%+?
Ставка ЦБ 14%, вклады еще ниже. Полтора года назад даже на депозите можно было заработать 20-22%, так что сейчас вижу все больше интереса к облигациям, и статистические данные это тоже подтверждают. Но где высокие доходности - там и риски соответствующие. Однако риски могут быть в том, что компания помойка, а могут быть вполне просчитываемы и понятны. Второе - про облигации застройщиков
Но там ситуация неоднородная
Смотрите сами 🔽
Доходности к погашению на сопоставимом сроке - около 3 лет, кредитный рейтинг в скобках:
- Сэтл 2P6 — 16,3% (A-)
- ЛСР 1Р11 — 16,73% (A)
- Глоракс 2Р1 — 21,2% (BBB+)
- Эталон Фин5 — 22,17% (BBB+)
- Брусника 2Р08 — 23,3% (A-)
- Самолет Р18 — 25,6% (A-)
Сэтл и ЛСР $LSRG по кредитному качеству сопоставимы с Брусникой, однако дают доходности почти на 7% ниже. Бумаги $GLRX рейтингом ниже, но рисков в них инвесторы видят как будто бы меньше. И только в $SMLT премия за риск такая, что бонды дают 25%+
В чем же дело?
Рейтинг тут риск напрямую не описывает, погружаться приходится самому. У Самолета там свои «приколы», причем трудно прогнозируемые, так что следующая по списку - Брусника
17 августа Брусника размещает выпуск 002Р-09:
- купон до 21,75% ежемесячно,
- 3 года,
- Объем 2 млрд,
- без оферты и амортизации,
- доступен неквалам.
- С реинвестированием доходность около 24% годовых
🔎Что под капотом?
Операционка за полугодие сильная: продажи 281,9 тыс. кв. м (+77% г/г), в деньгах 56,5 млрд (+84%), поступления 62 млрд — рост в 2,4 раза. Рынок за тот же период дал +6% и +11%, то есть результаты кратно сильнее конкурентов
Разбирая облигации, мы смотрим на кредитоспособность и уровень долга. 87% обязательств Брусники — проектное финансирование под эскроу, оно гасится раскрытием счетов и не давит на текущую ликвидность. Чистый корпоративный долг к EBITDA — всего 0,6х, покрытие процентов 2,4х. АКРА даже в негативном прогнозе всё равно оценивает ликвидность как сильную
Для сравнения: у $AFKS рейтинг AA-, на две ступени выше. Покрытие процентов там 0,8х: операционной прибыли корпоративного центра не хватает на обслуживание долга, капитал отрицательный. Там, понятное дело, другой масштаб и крупный акционер, но сам бизнес слабый. Хотя понятийно рейтинг ему ставят высокий
❌А в чем тогда проблемы?
В ноябре 2025 был технический дефолт: компания деньги перевела в срок, но банк не успел обработать платеж. Однако сам факт в истории Брусники инвесторов пугает, брокеры повышают ставки риска, в автоследование бумаги брать нельзя. АКРА держит негативный прогноз с декабря 2024 и объясняет его риском невыполнения плана продаж, хотя операционные результаты говорят об обратном
20,4 млрд выручки 2025 года — неденежная экономия на процентах по эскроу, то есть 17% выручки. Замедлятся продажи, тогда покрытие эскроу падает, ставка по проектному долгу растёт, и снижается как прибыль, так и выручка
Но ключевое, что пугает инвесторов: в сентябре оферта на 3 млрд, в ноябре погашение 3,4 млрд. А объем нового выпуска всего 2 млрд. Я уверен, что компания пройдёт период достойно, не как $EUTR, но видимо, у людей уже вьетнамские флешбеки
После августовского дефолта $EUTR доверие к рейтингам подорвано. Но в ЕТ не было ни нормальной маржи, ни вертикальной интеграции, ни ликвидности на счетах, зато были иски почти на 30 млрд, и полгода компания занимала под 20-26,5%, наращивая долг. Долг Брусники обеспечен 10,6 млн кв. м земельного банка, эскроу и проектным финансированием Сбера
Что думаю я?
Рынок к застройщикам относится очень по-разному — в этом и идея. Снижение ставки ЦБ работает на девелопера с двух направлений: дешевеет обслуживание долга и оживает спрос. Пройдёт Брусника сентябрь и ноябрь успешно — премия за риск начнёт сжиматься сама, даже если в самом бизнесе ничего не поменяется
Для меня это бумага с умеренным риском с аномальной для рынка доходностью. Вижу здесь возможность или зафиксировать до 24% на 3 года, или еще поймать рост тела на улучшении восприятия эмитента
LS
LSRG
512 ₽
+2,93%
GL
GLRX
34,41 ₽
+17,73%
SM
SMLT
346,6 ₽
+5,48%
AF
AFKS
8,31 ₽
-5,32%
EU
EUTR
32,05 ₽
-10,92%
Alex_Abramyan
13 августа в 16:15
⚡️ VK вышел в чистую прибыль впервые с 2022 года. Но что за этим стоит?
Утром $VKCO отчитался за 2 квартал и 1 полугодие. К компании у меня были вопросы и ключевой - к финансовым результатам
Что с прибылью, свободным денежным потоком и как обстоят дела с долговой нагрузкой?
Посмотрим на цифры за 2 квартал
• Выручка 43,5 млрд, +17%
• EBITDA 7,6 млрд, +41%
• Рентабельность 17%, +3 п.п.
• Чистая прибыль 328 млн
За полугодие:
• Выручка 81 млрд (+12%),
• EBITDA 14 млрд (+34%)
Результаты на таком сложном макроэкономическом фоне объективно сильные для VK. Более того - компания впервые с 2022 года показала чистую прибыль. Но из чего она состоит?
В 2025 году ВК закончила 1 полугодие с убытком -12,7 млрд; по итогам 1П2026 убыток сократился до 3,8 млрд руб (снижение более 3х). Эта разница - это работа менеджмента по сокращению расходов - в первую очередь, кредитных. И вот это, на мой взгляд, важный позитивный сигнал: за счет снижения дорогой части долга VK сэкономил на процентах 11,3 млрд год к году.
К тому же в апреле VK продал 25% «Точки» «Интерросу» за 21,2 млрд, притом, что на балансе учитывал ее по 17,7 млрд. Итого компания получила разовую прибыль по сделке около 3,5 млрд. А квартальная прибыль - 328 млн
❗️Но есть еще одна важная новость. Эффективность - это заявленная стратегическая цель VK. Выручка растет, направлений развития много. В активной инвестиционной фазе 23-24 гг. денежный поток был в минусе, ВК активно жгла деньги и наращивала долг. И вот в 1П2026 ситуация развернулась: операционный денежный поток +15,4 млрд, свободный денежный поток +3 млрд. Это живые деньги, не бухгалтерские махинации
📌 Показатель чистый долг/EBITDA снизился до адекватных 2,3х против 3,6х и в том числе в этом компании помогла удачная сделка с «Точкой». Факт есть факт, и я вижу в этом правильный шаг в сторону оптимизации бизнеса и концентрации на ИТ.
📌 Выручка от рекламы VK во 2К2026 выросла до +14% год к году, дела очевидно пошли бодрее (потому что по итогам полугодия видим +8% год к году). Если так продолжится, есть оптимистичные надежды на второе полугодие
📌 VK Tech по выручке прибавил +35%, но по EBITDA всего +3%: 0,72 против 0,75 млрд - в целом для разработчика ПО это приемлемая прибыль на сложном IT-рынке в текущих условиях. При этом стоит учитывать, что бизнес VK Tech имеет выраженную сезонность - вторая половина года у разработчиков ПО традиционно будет сильнее, так как отгрузки приходятся на второе полугодие.
📌 МАХ за год показывает очень внушительные цифры: 87 млн ежедневной аудитории, 108 млн ежемесячной. Если VK удастся настроить монетизацию в продукте, влияние на прибыль и выручку может быть очень ощутимым
📈 Прогноз на 2026 год - EBITDA выше 24 млрд. За полугодие VK заработал уже 14 млрд, а вторая половина у рекламы и VK Tech всегда сильнее первой, поэтому фактические результаты могут оказаться лучше ожиданий
🟡 При этом я не считаю акции недооцененными при EV/EBITDA около 6,5, в портфеле пока не держу. За компанией же продолжу следить и надеяться на то, что намечаются позитивные изменения
$VKCO
VK
VKCO
154,65 ₽
-22,05%
Alex_Abramyan
13 августа в 6:14
❓В России легализовали крипту. Что это значит для нас?
Много новостей про легализацию крипты, но - честно - пока какая-то каша. Что можно, что нельзя, как и где это делать? Разбираемся вместе
❓Теперь можно владеть криптовалютой?
Да - причем с 2020 года по ФЗ-259. Было запрещено ей платить, а не держать. Так что легализовали не владение. Правительство выстроило путь для легального входа в крипту и одновременно перекрывает нелегальные каналы
❓Что произошло?
4 августа президент подписал закон «О цифровых валютах и цифровых правах», основное заработает с 1 сентября.
Изменилось 3 вещи:
1) крипта признана имуществом, и права на неё защищает суд - независимо от того, декларировали вы её раньше или нет
2) появляется инфраструктура: биржи, брокеры, обменники, цифровые депозитарии под надзором ЦБ
3) частный инвестор заходит через российского посредника, а не через иностранные биржи
❓И что это значит для нас?
Раньше в споре об украденном кошельке с криптой или с пропавшими миллионами вы шли в суд без шансов, потому что юридически было непонятно, что именно у вас украли. Теперь это имущество со всеми вытекающими правами и последствиями при их нарушении злодеями
Что касается входа в крипту. Вот у вас рубли, хотите USDT или биткоин. Раньше это можно было сделать через Р2Р обмен: буквально кидали на карту незнакомому человеку, чтобы он перевел вам крипту. Ну, или привозили в Сити сумку с налом темщикам. Была и есть еще одна компания, мои партнеры, которые позволяли прям безналом с банковского счета в России купить, я в блоге рассказывал
Теперь обменником сможет стать только российское юрлицо из реестра ЦБ. Требования:
- минимальный капитал,
- нормативы достаточности, - KYC, антиотмывочные процедуры
- обороты - от 3,5 млн рублей в месяц (это смешно, там у ребят миллиарды проходят обычно)
❓Что ждёт рынок обменников?
До 1 июля 2027 обменники могут работать без реестра. Дальше - либо в реестр, либо под статью УК: организация обмена без лицензии при доходе от 13,5 млн тянет до 7 лет
Значит, произойдёт вот что. Мелкие обменники и p2p-каналы уйдут - большинство не потянет требования по капиталу и систему комплаенса. Останутся банки и брокеры, у которых всё это уже есть. Спред вырастет (условия для покупателей ухудшатся), анонимность исчезнет, зато вырастет надежность
❓А что с инвестициями?
С обменом и статусом имущества понятно, а нам как инвесторам что надо знать? Мосбиржа $MOEX готовит собственный криптодепозитарий - отдельно от НРД, запуск ожидается к концу года. $T встраивает крипту прямо в свое приложение, открывая удобный доступ миллионам.
Но будет ряд ограничений 🔽
11 августа ЦБ опубликовал список доступных криптовалют: Bitcoin, Ethereum и Tether USDT. Критерии жёсткие - капитализация, среднедневной оборот, минимум 5 лет истории цены за рубежом. Альткоины отсекаются целиком
Неквалифицированным инвесторам можно будет покупать на сумму до 300 тыс. в год у каждого посредника. У квалов лимита нет. Тест обязателен всем
Расчёты криптой внутри страны по-прежнему запрещены; исключения - внешнеторговые контракты, оплата ценных бумаг, сетевые комиссии
Перевод свыше 100 тыс. на некастодиальный кошелёк пройдёт только через 48 часов охлаждения. Кастодиальные кошельки - те, что подконтрольны банкам и брокерам и под которые сейчас создается инфраструктура.Самостоятельно хранить крипту будет можно, но неудобно
И главное - поток валюты стал видимым, что увеличивает степень контроля и обязывает платить НДФЛ 13% до 2,4 млн дохода и 15% выше, как по инвестиционным доходам
Что важно сделать?
У кого крипта уже есть - надо привести дела в порядок. Если вы заходили через p2p без оформления документов - подтвердить цену входа нечем, и налог рискуете заплатить со всей суммы продажи. По возможности соберите выписки и историю сделок, пока они доступны
С ограничением в 300к в год - крипта в такой конфигурации выглядит пятой ногой у собаки. Думаю, стоит озаботиться получением статуса квала
👍 Ставьте, если полезно и делитесь этим постом
MO
MOEX
159,1 ₽
-3,29%
T
T
276,44 ₽
-4,5%
Alex_Abramyan
12 августа в 7:30
Внимательно слежу за $YDEX : на мой взгляд, это одна из лучших и недооцененных идей на нашем рынке
Сегодня вышел отчет у В2В Tech подразделения, к которому относятся офисные программы и Облако, и я дал комментарий Ведомостям, полный - в статье
Интересно, что недавно МойОфис Касперского показал огромные убытки, я тоже комментировал это в СМИ. У офисных продуктов Яндекса дела получше, хотя глобально на бизнес компании они пока не влияют - это надо признать
Из интересных точек роста в Яндексе вижу ИИ, включая В2В направление, Yango - международная экспансия. В долгосроке должна реклама поживее стать, когда экономика в себя придет
YD
YDEX
3 995,5 ₽
-3,5%
Alex_Abramyan
12 августа в 6:53
❓Такой вопрос в чате получил. Можно организовать подачу коллективного иска; также необходимо заявить о своих правах инвестора, чтобы в процессе процедуры банкротства претендовать на выплаты (не думаю, что там что-то останется, но все же)
Если запрос актуальный, поставьте 👍, я посмотрю по активности и готов организовать. Чем больше людей, тем дешевле обойдутся юристы
$EUTR
EU
EUTR
37,25 ₽
-23,36%