Мосбиржа - что покупать, если не её? Словосочетание «покупка акций» в последнее время звучит немного пошло. Раскручивающаяся спираль военных конфликтов по всему миру и стоящая в одном шаге от рецессии экономика становятся заградительным барьером, препятствующим любым попыткам роста. Фондовый рынок РФ реагирует соответственно, находясь в изнурительном боковике с 2022 года и вернувшись на уровни 2019 года. Такова диспозиция, ее мы не поменяем, можем только принять. Принять и подготовить портфели к разным сценариям. В одном из них наш портфель состоит из облигаций и, я бы сказал, тактического набора акций. В него не могут не входить акции Московской биржи $MOEX, которая продолжает уверенно проходить кризис по цифрам из отчета. Предлагаю сегодня его и посмотреть. 🏦 Итак, комиссионные доходы (основной элемент бизнес-модели) выросли за 1 квартал 2026 года на 16,2% до 21,5 млрд рублей. Доходы драйвит срочный рынок (+66%) и рынок облигаций (+21%), где сохраняется высокая активность участников. А вот рынок акций продолжает стагнировать. Комиссионные доходы в этом сегменте снизились сразу на 40% из-за падения объемов торгов.  Главный сюрприз квартала - процентные доходы. Чистый процентный доход вырос на 36,9% до 13,8 млрд рублей. Многие ожидали обратной динамики на фоне снижения ключевой ставки, однако высокая клиентская активность и рост остатков на счетах позволили Мосбирже существенно улучшить результат. В итоге доля комиссионных доходов в структуре выручки составила 61%, что выглядит довольно сбалансированно.  При этом компании удалось неплохо поработать над расходами. Операционные затраты снизились на 2,5%, а расходы на персонал сократились сразу на 16%. В результате EBITDA выросла на 42% до 24,8 млрд рублей, а чистая прибыль прибавила 32% и составила 17,2 млрд рублей. Вот и получается, что паттерн «Мосбиржа интересна только на высокой ставке» к эмитенту неприменим. 💰 Мосбиржа остается компанией практически без долговой нагрузки. В отличие от большинства эмитентов, рост ставки не давит на нее через процентные расходы. Наоборот, высокая ставка зачастую становится дополнительным источником дохода. А еще у компании щедрая дивидендная политика и двузначная доходность. За 2024 год инвесторы получили 13,7% доходности, за 2025 год уже рекомендовано 11,1%. Мосбиржа вновь показала, что способна зарабатывать как на высокой активности инвесторов, так и на «процентной конъюнктуре». Однако ее акции не могут расти против рынка, такова их специфика. Нет притока новой ликвидности - получайте общерыночную коррекцию. Да и поступательное снижение ключевой ставки будет охлаждать доходы. Но уж если и ставить вопрос, какую компанию в портфель рассмотреть, то Мосбиржа - один из самых очевидных кандидатов. ♥️ Пятничка - это ли не повод поддержать лайком статью? Поддержите мою мотивацию продолжать публиковать для вас полезную аналитику.

Т-Технологии - аналитики рапортуют о недооценке Бумаги Т-Технологий $T - одна из моих ключевых позиций в одном из портфелей, поэтому к каждому отчету я присматриваюсь особенно тщательно. На нашем рынке даже у лидеров экосистем в любой момент может вылезти какой-нибудь неожиданный триггер для пересмотра идеи. Сегодня разбираем свежий отчет по МСФО за первый квартал 2026 года. 🏦 Итак, операционная чистая прибыль - та, что без бумажных переоценок, выросла на 40% г/г до 46,5 млрд рублей. Однако чистая прибыль по отчёту прибавила скромные 4%. Причины столь скромной динамики кроются в разовой переоценки доли в Яндексе $YDEX Однако нам важнее реальный, а не бумажный заработок. Рентабельность капитала при этом составила 26,7%, а в розничном финансировании так и вовсе под 40%. Попробуйте найти ещё столько же в банковском секторе - большинство банков дают 18–22%. Деньги компания зарабатывает уверенно. Чистый процентный доход вырос на 30% до 144,7 млрд рублей, комиссионный - на 20% до 43 млрд. Кредитный портфель (после резервов) увеличился на 28% до 3,2 трлн рублей. Средства клиентов и активы под управлением прибавили 23% до 6,4 трлн рублей. 📊 Конечно, не обошлось без ложки дёгтя. Качество кредитов слегка снизилось: доля проблемных займов подросла до 7,5%, стоимость риска - до 5,3%. Это эхо высокой ключевой ставки прошлых периодов. Однако паниковать не спешу, ведь резервы перекрывают проблему с запасом в 1,3 раза, а собственный капитал за год вырос на 47% до 837 млрд рублей. Совет директоров рекомендовал дивиденд за первый квартал в размере 4,6 рубля на акцию. Реестр закроется 10 августа, собрание 30 июля. Плюс buyback, уже выкуплено 3 млн акций (2,2% free float), а до конца года план - до 10% free float. Это сигнализирует о готовности бизнеса поддерживать котировки своих акций. Прогноз на 2026 год позитивный - менеджмент подтвердил, что рост операционной прибыли составит 20%+, по дивидендам аналогично. Первый квартал уже дал +40%, так что шансы на приятный сюрприз высоки. А теперь про цену При ROE почти 27% акции торгуются с P/E около 4,5х от операционной прибыли. Исторический P/E самой компании составляет 9,3х. Консенсус аналитиков - 395–562 рубля, а бумага сейчас торгуются на отметке около 300 рублей. Тут я займу сторону аналитиков - по бумаге заметка недооценка. Однако перебарщивать с долей в портфеле и делать перекос на один банк в текущее время - не самая лучшая идея. ♥️ Ставь лайк - поддержи автора и получи плюс к карме. А я отправляюсь готовить для вас следующую полезную статейку

Дочки Россетей - неоднозначная идея Электросетевой сектор в последние месяцы серьезно потрепал нервы инвесторам. Сначала появились идеи Минэнерго ограничить дивиденды ради масштабной модернизации инфраструктуры, затем заговорили о росте CAPEX и необходимости удерживать денежный поток внутри бизнеса. В итоге сектор постепенно разделился на компании, которые продолжают платить акционерам, и компании, где дивиденды уже не выглядят гарантией. 🔌 Начнем с Ленэнерго $LSNGP По итогам 2025 года выручка компании выросла до 142,9 млрд рублей, а чистая прибыль приблизилась к 35 млрд. Основными драйверами остаются индексация тарифов, рост полезного отпуска электроэнергии и высокий уровень экономической активности в регионе присутствия. СД рекомендовал выплатить 36,7 рубля на привилегированную акцию, что по текущим котировкам, за счет их роста, дает нам около 9,8% доходности. Привилегированные акции Ленэнерго по-прежнему остаются одной из самых понятных дивидендных историй на рынке. По уставу на них направляется 10% чистой прибыли по РСБУ. Пока прибыль растет, растут и дивиденды. Простора для маневров у менеджмента здесь практически нет. 🔋 Но если посмотреть на другие дочки Россетей, ситуация выглядит уже не так радужно. Например, Россети Центр $MRKC заработали за 2025 год 11,6 млрд рублей чистой прибыли. Однако на дивиденды рекомендовали всего 0,0385 рубля на акцию. Выплата составит лишь около 16% прибыли по РСБУ, или 5,6% доходности. Остальные средства компания решила оставить на формирование резервов. Резервы эти выглядят обоснованно, ведь компания обслуживает приграничные регионы, энергосистема которых подвергается постоянным атакам, но инвесторам от этого не легче. Для рынка это стало неприятным сигналом и подобные решения вполне могут стать новой нормой для части электросетевых компаний. 🔌 Гораздо интереснее сейчас выглядят Россети Центр и Приволжье $MRKP Чистая прибыль по МСФО выросла на 43% до 23,6 млрд рублей. СД рекомендовал выплатить 0,0725 рубля на акцию, что дает около 12% дивидендной доходности по текущим ценам. В итоге инвесторам уже недостаточно смотреть только на прибыль. Куда важнее понимать, сколько денег компания реально готова направить акционерам после всех расходов на модернизацию и инвестпрограмму. Ленэнерго и Россети Центр и Приволжье пока сохраняют статус наиболее надежных дивидендных историй в секторе. А вот Россети Центр показали, что высокая прибыль больше не гарантирует высоких выплат. В остальных дочках лучше вообще не копаться - рисков и так хватает. ♥️ Ставьте лайк, если держите Леночку или ЦэПэшку. А если нет, то тоже ставьте, лишним не будет

Новый облигационный выпуск МГКЛ: что нужно знать инвестору?   В эпоху, когда банки один за другим снижают ставки по депозитам, поиск достойной доходности превращается в настоящий квест. Где искать альтернативу? Корпоративные облигации, в том числе в сегменте ВДО, все еще предлагают хорошую доходность. Сегодня у меня на разборе новый выпуск облигаций Группы МГКЛ $MGKL   🏦 Итак, 9 июня эмитент планирует открыть книгу заявок новый облигационный выпуск серии 001PS-03 объемом 1 млрд рублей, сроком на 4 года, без амортизации и оферт. По выпуску ожидается ежемесячный фиксированный купон на уровне не более 26% годовых, что ориентирует на YTM доходность не выше 29,34% годовых. Минимальная сумма заявки составляет 1,4 млн рублей.   Ранее, Группа МГКЛ представила сильные финансовые результаты за 2025 год. Выручка в отчётном периоде выросла в 3,7 раза до 32 млрд рублей, а чистая прибыль практически удвоилась и составила 724 млн рублей. Что стоит за этими цифрами?  Значимую долю выручки генерирует оптовый трейдер на рынке драгоценных металлов, который занимает лидирующую позицию в этом сегменте. При этом основная маржинальность бизнеса приходится на ломбард и ресейл, которые органично дополняют друг друга — невостребованные залоги в ломбардах реализуются на цифровой платформе «Ресейл Маркет», что позволяет компании эффективно управлять товарными остатками.   📊 Тренд на рост сохраняется и в 2026 году: за первые четыре месяца выручка увеличилась в 3,4 раза — до 18 млрд руб. Компания активно наращивает клиентскую базу, что создаёт прочный фундамент для дальнейшего масштабирования. Чем шире аудитория, тем легче запускать новые продукты и повышать эффективность всей инфраструктуры.   Эмитент уже владеет сетью из более чем 200 розничных отделений и в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего расширения сети, чтобы полностью охватить ломбардный рынок в Московском регионе. Обширная розничная сеть позволяет не только зарабатывать на процентных доходах и ресейле, но и тестировать различные продукты. При этом компания может дополнить свою экосистему новыми востребованными юнитами.   Уже завтра Группа МГКЛ представит операционные результаты за первые пять месяцев 2026 года. Компания работает на стыке ресейла, финансовых сервисов и цифровых решений, и я буду внимательно следить за ее развитием, а также за новым размещением их облигаций.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Лента - вообще не О'КЕЙ FMCG-сектор сейчас один из лучших индикаторов состояния потребительского спроса. И свежий отчет Ленты за 1 квартал 2026 года здесь выглядит показательно: компания активно покупает новые сети и наращивает площади, но этот рост становится для бизнеса слишком дорогим, а по итогу может привести к проблемам в будущем. 🛒 Итак, выручка Группы $LENT за отчетный период выросла на 23,4% до 306,9 млрд рублей. Розничные продажи прибавили 23,7%, а торговая площадь увеличилась сразу на 27,5% до 3,39 млн кв. м. Компания продолжает агрессивно масштабироваться за счет поглощения региональных игроков (сетей Реми, Молния) и открытия малых форматов. При этом LFL-трафик топчется на месте (+0,1%). Покупателей в магазинах больше не становится. Новость о приобретении гипермаркетов О'КЕЙ я тоже воспринимаю как негатив, ввиду их неэффективности. Форматы развиваются неравномерно. Гипермаркеты и супермаркеты внезапно показали стабильную динамику по трафику, а вот ключевой драйвер экспансии - магазины у дома (Монетка) начинает буксовать. LFL-выручка там выросла всего на 5,3%, а трафик ушел в минус на 1,1%, причем слабая динамика потока фиксируется уже четвертый квартал подряд. Еще хуже дела в дрогери: сопоставимый трафик упал на 2,4%. Получается, Лента активнее всего наращивает площади именно там, где операционные показатели ухудшаются сильнее всего. 📊 Главная проблема отчета - падение эффективности. Чистая прибыль Ленты снизилась на 16,3% до 5 млрд рублей, валовая рентабельность просела до 21,8%, а коммерческие и административные расходы (SG&A) подскочили из-за опережающего роста затрат на персонал, логистику и аренду. В итоге EBITDA увеличилась символически - всего на 0,7% (до 16,4 млрд рублей), а рентабельность по EBITDA упала с 6,6% до 5,3%. Свободный денежный поток из-за сезонности и трат на интеграцию ушел в глубокий минус на 21,5 млрд рублей. На этом фоне чистый долг компании вырос до 70,3 млрд рублей, а его соотношение к EBITDA поднялось до 0,8x против 0,6x на конец 2025 года. Покупка О'КЕЙ увеличит его до 1,0х. Чтобы удерживать долю рынка, Ленте приходится тратить огромные средства на CAPEX, который за квартал вырос на 19% до 10,8 млрд. Пока инфляция помогает удерживать красивые цифры выручки, бизнес держится. Но как только потребительская уверенность пойдет вниз, а инфляция замедлится, вопросы к эффективности Ленты встанут ребром. Мой традиционный тезис в отношении компании остается прежний - «Если ей не удалось самостоятельно запустить высокорентабельный формат «магазинов у дома», то с чего этому же составу менеджмента удастся эффективно управлять Монеткой?... ♥️ Стартуем новую рабочую неделю с разбора Ленты. Работаем по проверенной схеме: я публикую статью, вы ставите ей лайк. Спасибо!

Мосбиржа и Озон Фармацевтика: стоит ли покупать в 2026 году? Сегодня решил разобрать для вас две компании: Московскую биржу $MOEX и $OZPH Они обе есть у меня в портфеле, а их отчеты за первый квартал 2026 года меня порадовали. Давайте погружаться в мир фундаментального анализа в очередном видео. 🌐 Ссылка на YouTube: https://youtu.be/4GlXtVgjIk8 🌍 Cсылка на VK Видео: https://vk.com/video-148221312_456239630 📹 Cсылка на Rutube: https://rutube.ru/video/f5dab452909e4f31089e5f4842b2aaf2/ ❤️ Ваш лайк и позитивный комментарий под видео - лучшая поддержка для меня. Спасибо!

Как не угодить в дефолтную ловушку? Российский рынок облигаций в 2026 году переживает непростые времена: корпоративному сектору предстоит рефинансировать или погасить 4,9 трлн руб. - на 40% больше, чем годом ранее. Пик погашений ждёт нас во второй половине года, а пока уже 12 эмитентов допустили технические дефолты, часть из которых стали полноценными. Как защитить свой портфель? Давайте разбираться. 🧮 Полагаться исключительно на кредитные рейтинги не стоит, поскольку в условиях жёсткой монетарной политики ЦБ потенциально уязвимы компании с рейтингами ниже ААА. Кредитные рейтинги часто отстают от реальных изменений финансового положения эмитентов. Да и регулярный пересмотр рейтингов может преподнести неприятный сюрприз. При анализе корпоративных облигаций необходимо отслеживать динамику двух показателей. Во-первых, это дефицит ликвидности банковского сектора, который ЦБ публикует на ежедневной основе. Продолжительный период дефицита ликвидности крайне негативен для облигационного рынка, поскольку проблемным эмитентам в этом контексте закрыта дорога на рефинансирование обязательств через кредитование, а на облигационном рынке они могут не собрать необходимый объем заявок.  По состоянию на 8 мая, дефицит ликвидности составил 1,6 трлн рублей. Предыдущий пик в 1,5 трлн наблюдался во второй половине 2024-го, что совпало с ростом числа дефолтов.     📊 Во-вторых, необходимо следить за динамикой операционного денежного потока (OCF), который в отчётности указывается в разделе «Движение денежных средств». Показатель долговой нагрузки чистый долг/EBITDA менее репрезентативен, чем OCF. Причина - EBITDA не учитывает изменения в оборотном капитале, а зачастую именно они и становятся причиной кассового разрыва у эмитентов и последующего ухода в дефолт. В 2026 году дефолты допустили 4 эмитента: Вератек, СибАвтоТранс, АгроДом и Нэппи клаб. У первых трёх был отрицательный OCF, а у последнего он был в символическом плюсе, которого не хватило для оплаты обязательств. В мае дефолт допустил Роял Капитал, у которого был отрицательный OCF, а также Соби-лизинг, OCF которого не хватило для выполнения обязательств. ⛔️ В 2025 году много шума наделали дефолты Гарант-Инвест и Монополии, которые считались крепкими эмитентами. Однако у первого был отрицательный OCF, а у второго он не покрывал объём обязательств, которые необходимо было выплатить в декабре. Нарастающий дефицит ликвидности в банковской системе может спровоцировать новую волну дефолтов. В таких условиях лучше пожертвовать высокой доходностью и выбирать эмитентов со стабильным OCF, который кратно превышает долговые обязательства. Учитывайте это при принятии инвестиционных решений. ♥️ Ля, пятница, а тут еще и полезности подъехали. Берите эту статью на вооружение, жмите лайк, и готовьтесь к приятным выходных. Лето, говорят, уже началось.

Ренессанс Страхование приятно удивила инвесторов Страховой сектор продолжает чувствовать себя гораздо увереннее большинства отраслей российской экономики. Высокие ставки позволяют зарабатывать на инвестиционном портфеле, а спрос на страховые продукты остается устойчивым. Ренессанс Страхование в первом квартале 2026 года доказывает это цифрами, а некоторые корпоративные новости еще и приятно удивили инвесторов. Давайте разбираться подробнее. 🏦 Итак, объем страховых премий Группы $RENI за отчетный период вырос на 17,3% до 47,8 млрд рублей. Основным драйвером вновь выступил сегмент Life, который продолжает наращивать долю в структуре бизнеса. Только накопительное страхование жизни (НСЖ) прибавило 33,5% г/г. Несмотря на постепенное охлаждение рынка, компания сохраняет темпы роста заметно выше средних по отрасли. Чистая прибыль при этом составила 2,1 млрд рублей, снизившись на 16%. Снижение обусловлено высокой базой прошлого года.  Отдельного внимания заслуживает инвестиционный портфель компании, который увеличился на 5,6%, или 16,0 млрд руб., с начала 2026 года. Высокие процентные ставки по-прежнему позволяют генерировать существенный инвестиционный доход, который остается одним из ключевых источников прибыли Группы. При этом долговая нагрузка остается комфортной и не создает давления на финансовый результат. А теперь перейдем к новостям, которые сильнее всего взволновали инвесторов. Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2025 год. Решение с учетом текущей макроэкономической ситуации выглядит обоснованно, особенно учитывая объявленный байбек. 💰 Ренессанс Страхование запускает 12-месячную программу обратного выкупа акций (buyback) на сумму до 5 млрд рублей. На мой взгляд, именно байбэк является главным событием. Если дивиденды распределяются между всеми акционерами и сразу покидают контур компании, то обратный выкуп напрямую поддерживает котировки и повышает стоимость доли оставшихся акционеров. Более того, объем программы выглядит весьма существенным относительно текущей капитализации эмитента. Фактически менеджмент демонстрирует уверенность в недооцененности собственного бизнеса. В сухом остатке получаем вполне достойный отчет. Да, чистая прибыль немного снизилась, а дивиденды за 2025 год мы не получим. Однако основной бизнес продолжает расти двузначными темпами, долговая нагрузка остается низкой, а программа байбэка на 5 млрд рублей выглядит куда более сильным драйвером для акций на ближайший год. Лично меня решение о выкупе акций радует даже больше разовых дивидендов. Отсюда и рост акций последних дней, который может развиться и далее. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ♥️ Не мог обойти стороной сегодня и Рени. Две важные новости обсудили. Ставьте лайк, если нравятся мои статьи.

ММК - под прессом ставок «Докризисные» сталевары регулярно радовали нас дивидендами и сильным денежным потоком. Это были стабильные компании и понятные инвест-идеи. 2022-2024 годы внесли существенные коррективы в их работу, а 2025 год окончательно нам указал на кризис в отрасли. Чего ждать от 2026 года? Давайте разбираться на примере отчета ММК $MAGN за первый квартал. 💿 Итак, отчетный период оказался для компании откровенно слабым. Выручка сократилась на 19% до 129 млрд рублей. Продажи премиальной продукции просели на 10,9%, а EBITDA схлопнулась более чем в два раза - с 19,6 до 8,6 млрд рублей. В итоге ММК получил чистый убыток в размере 1,4 млрд рублей, а свободный денежный поток ушел в минус на 14,1 млрд. Главная проблема сейчас - слабая загрузка мощностей. Заказы у компании сохраняются, но объемов уже недостаточно для комфортного покрытия постоянных расходов. На этом фоне рентабельность EBITDA снизилась до 6,7%, хотя еще пару лет назад двузначные уровни воспринимались как норма. Причины ухудшения результатов вполне очевидны. Высокая ключевая ставка в 2025 году буквально задавила строительный сектор - главного потребителя стали внутри страны. Спрос на металлопродукцию в РФ снизился примерно на 4–6%, а в жилищном строительстве падение и вовсе двузначное. Экспорт также не спасает ситуацию. Санкции, крепкий рубль и дешевый китайский прокат продолжают давить на цены и маржинальность российских металлургов. 💰 С дивидендами ситуация плачевная, но ожидаемая. Отрицательный денежный поток и убыток побудили Совет директоров в который раз отказаться от дивидендов. Но есть и позитивный момент - баланс компании. Чистый долг ММК остается отрицательным и составляет минус 66,6 млрд рублей, денежная позиция на счетах превышает 114 млрд рублей при общем долге всего 48,2 млрд. Такая кубышка позволяет компании спокойно переживать слабый цикл и не сокращать инвестпрограмму. По текущим котировкам рынок оценивает ММК примерно в 0,4 по мультипликатору P/B и в 2,9 по EV/EBITDA. Если во втором полугодии ЦБ все же перейдет к более активному смягчению ДКП, спрос на сталь может начать восстанавливаться, а вместе с ним вернутся и дивиденды. При хорошем сценарии рынок вполне способен быстро переоценить бумаги. ММК сейчас - это бизнес с хорошим финансовым запасом, но крайне слабой рыночной конъюнктурой. Лично у меня нет сомнений, что компания пройдет этот цикл, однако возврат к полноценному росту сектора может затянуться вплоть до 2027–2028 годов. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ♥️ Продолжаем разбирать сталеваров. С меня еще одна статья по НЛМК $NLMK, с вас - лайк под этой. Северсталь $CHMF уже разобрана. Спасибо!

Freedom Holding Corp. - обзор отчетности   Друзья, как вы знаете, я активно пользуюсь услугами Freedom Holding Corp. $FRHC, при этом бумаги эмитента являются достаточно интересным инвесткейсом. В этом контексте решил детально изучить финансовый отчёт холдинга за 2026-й фискальный год, который завершился 31 марта.   🏦 Итак, общая выручка эмитента в отчётном периоде выросла на 9,3% до рекордных $2,2 млрд. Рост в 26 раз после выхода на NASDAQ семь лет назад. Диверсификация бизнеса помогает держать неплохой темп даже на фоне глобальной экономической неопределённости. Впечатляющие показатели бизнеса Freedom объясняются прежде всего масштабированием его цифровой финансовой платформы в Казахстане, а также активной экспансией на рынки Европы, да и всего мира. То есть Freedom Holding - это уже не только, и не столько про Центральную Азию, он уже давно настоящая международная компанию с бизнесом более чем в 20 странах мира.   Рост клиентской базы - сильная сторона Freedom Holding. Количество клиентов в ключевых бизнес-юнитах: брокерском и банковском - увеличилось на 26% до 858 тыс. и на 100% до 5,03 млн соответственно. В целом в периметре экосистемы уже более 14 млн человек, как сообщает компания в своем пресс-релизе. И это не просто цифры, а рост активов, который формирует задел на дальнейшее развитие. Дополнительными точками дальнейшего роста компании должны сделки M&A, развитие телеком-дивизиона и инфраструктуры ИИ.   Финансовый блок продолжает генерировать стабильный денежный поток - процентные доходы увеличились на 2% до $882 млн, доходы от операций с производными ценными бумагами выросли более чем в 5 раз до $67 млн, в то время как доходы от валютных операций увеличились на 30% до $26 млн. При этом страховой доход Freedom за отчетный период снизился на 29%, а комиссионный сократился на 3% до $489,8 млн.   Кроме того, компания усилила телеком-направление за счёт развития облачных сервисов в Казахстане, экономика которого динамично развивается в последние годы и где существует сильный тренд на цифровизацию.   📊 Чистая прибыль по итогам отчётного периода увеличилась более чем в два раза до $153,3 млн. Сильные результаты находят отражение в росте рыночной капитализации эмитента: котировки акций с начала года выросли на 25,4% и в полтора раза опережают индекс NASDAQ Composite. «Наша клиентская база стремительно растет, что еще раз подтверждает эффективность выбранной нами стратегии — строительство институциональной инфраструктуры не вокруг продуктов и услуг, а с фокусом на решение ключевых повседневных задач наших клиентов», — отметил основатель и главный исполнительный директор Freedom Holding Corp. Тимур Турлов. Подкупает, что Freedom Holding Corp. проводит активную экспансию на внешние рынки. Покупка турецкого Turkish Bank и создание дочернего банка в Грузии позволит нарастить клиентскую базу, что найдёт отражение в дальнейшем росте чистой прибыли.   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Северсталь - когда отраслевой цикл сильнее лидера рынка Северсталь $CHMF по итогам первого квартала 2026 года подтвердила сценарий, которого рынок опасался: отрасль вошла в фазу охлаждения, а жесткая ДКП начала напрямую ломать спрос на металл внутри страны. Формально компания остается сильным игроком, но даже лидер сектора не способен компенсировать масштаб падения рынка. Вопрос теперь в том, насколько затянется восстановление. 💿 Итак, производство стали в первом квартале снизилось на 4%, а продажи металлопродукции упали на 1,2%. На фоне общего падения металлопотребления в стране на 15% г/г показатели выглядят умеренно. Северсталь держится лучше рынка за счет высокой загрузки мощностей и сильных конкурентных позиций. Однако слабость самого рынка уже не позволяет сохранять прежнюю финансовую модель. Главный удар пришелся по финансам. Так, выручка в первом квартале упала на 18,7%, EBITDA рухнула на 54,5%, а маржа по ней сократилась до многолетнего минимума в 12%. Операционная прибыль составила лишь 5,8 млрд рублей при маржинальности около 4%. Ситуация со свободным денежным потоком выглядит еще сложнее: FCF за квартал составил минус 40 млрд рублей. Пока поток отрицательный, дивидендов инвесторам ждать не стоит. 📊 Чистый долг остается комфортным - около 48 млрд рублей (NetDebt/EBITDA 0,53x). Но при сохранении отрицательного FCF долговая нагрузка начнет расти быстрее ожиданий. Дополнительное давление оказывает оборотный капитал: растут запасы готовой продукции и дебиторская задолженность из-за проблем с расчетами у клиентов. В ответ компания уже начала резать CAPEX - инвестиции в первом квартале упали на 34%. Ранее рынок ждал, что 2026 год станет дном цикла. Судя по текущей динамике, год может оказаться хуже прогнозов, а 2027 станет лишь переходным периодом, а не полноценным восстановлением. Внутренний рынок остается под давлением высокой ставки, а крепкий рубль нивелирует даже намеки на улучшение внешней конъюнктуры. В итоге Северсталь вынуждена жертвовать дивидендами и инвестициями ради сохранения устойчивости.  Здесь точно созревает отличная идея под разворот цикла, но главное определиться с точкой входа. Держать стагнирующий актив, не получая при этом ни рубля дивидендов, либо судорожно отслеживать котировки на предмет разворотного паттерна, решать вам. Я предпочту удержание актива, а каждый следующий пролив продолжу выкупать. Ну а что до других сталеваров в лице ММК $MAGN и НЛМК $NLMK то до них мы еще доберемся. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ♥️ Ох уж эти сталеварочки, ранее - островок стабильности, теперь - сомнительная идея. А знаете что точно стабильно? Так это выход моих статей каждое утро и ваш лайк под ними.

Фосагро - это черный ящик? Пока где-то в Ормузском проливе застряли сухогрузы с удобрениями, цены на которые растут, российская Фосагро $PHOR спокойно отгружает корабли в Мурманске и отправляет их в Индию, Бразилию и США. Это реальность весны 2026 года. Сегодня разбираемся, почему акции крупнейшего производителя фосфорных удобрений - это черный ящик. 🌾 Итак, выручка компании за 2025 год выросла на 13% до 573,6 млрд рублей, чистая прибыль прибавила 35% до 114,2 млрд. Ключевой показатель - EBITDA за год практически не изменился, составив 176,3 млрд рублей, а под конец года маржа оказалась под давлением из-за крепкого рубля. Когда доллар упал со 100 до 70 рублей, каждая экспортная сотня баксов стала приносить на 30% меньше. Плюс подорожала сера, а мировые цены сезонно просели, из-за чего свободный денежный поток ушел в минус. Конфликт на Ближнем Востоке заблокировал Ормузский пролив, через который идет треть мировых поставок удобрений. Образовался дефицит, цены пошли вверх, а у Фосагро свои логистические пути на Балтике и в Мурманске. При этом компания объявила о рекордных планах на 2026 год произвести более 12 млн тонн. Если получится, это станет мощным бустом для финансовых результатов. 💰 Однако для владельцев акций есть ложка дегтя - это дивиденды. Виной всему выросшая долговая нагрузка: чистый долг к EBITDA дополз до уровня около 1,6x. По дивполитике, если показатель выше 1,5x, компания имеет право снижать выплаты. Менеджмент пользуется лазейкой и придерживает деньги. Акционеры владеют долей в сверхприбыльном бизнесе, но денежный поток в прежнем объеме пока не получаем. Мнения аналитиков разделились. Оптимисты оценивают цель по акциям в районе 8000 - 8700 рублей (рост на 21–33% от текущих), веря в ближневосточную премию и ослабление рубля до 85–90. Пессимисты советуют сокращать позиции с целью 5 100 рублей, аргументируя это тем, что крепкий рубль, высокая ставка и дорогая сера сожрут прибыль, а дивидендная тема полноценно вернется не раньше 2027 года. Главные риски понятны: крепкий рубль давит на экспорт, цены на серу могут обогнать стоимость удобрений, а государство удерживает квоты. Главная интрига тут все те же дивиденды. Нам остается только гадать, когда менеджмент возобновит выплаты на прежнем уровне. Думаю, что на фоне высоких цен на удобрения мы быстро увидим чистый долг/EBITDA ниже 1,5x, но не будем забегать вперед. 📊 По итогам первого квартала выручка снизилась на 17,5% до 131,5 млрд рублей, а чистая прибыль и вовсе "была ликвидирована" повышением себестоимости и отрицательными курсовыми переоценками. Тенденция настораживает. Акции Фосагро сейчас похожи на качели. Если вы верите в затяжной конфликт и слабый рубль, текущие уровни могут быть интересны. Если же ждете предсказуемых дивидендов, лучше дождаться хотя бы намека на полноценные выплаты. Рано или поздно Ормуз откроют, и цены вернутся к норме - это тоже необходимо держать в уме. Ну а я, пожалуй, займу сторону оптимистов. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ♥️ Если статья оказалась полезной, обязательно ставьте ей лайк. Мотивация для написания статей на таком рынке будет не лишней.

Микрокредитование в эпоху перемен – разбор отчетности Займера Ужесточение регулирования микрофинансового рынка привело к тому, что уровень одобрения займов упал до четырёхлетнего минимума. Для одних это вызов, для других – повод нарастить долю рынка и адаптироваться к новым реалиям. Сегодня мы разберем с вами отчет Займера за первый квартал 2026 года и убедимся в этом. 💵 Итак, процентные доходы компании $ZAYM в отчетном периоде сократились на 8,9% до 4,6 млрд рублей. Эмитент выбрал путь качественного роста вместо агрессивного расширения. В ситуации, когда платёжная дисциплина заемщиков падает, а регулятор закручивает гайки, ставка делается на надёжных клиентов.  Запущенный в феврале продукт «Лимит+» уже фактически стал ключевым для эмитента, и на него пришлась почти половина выдач отчётного периода. Интересно, что Займер постепенно уходит от модели классических «займов до зарплаты» в сторону более долгих отношений с клиентом. Для рынка МФО это одно из самых заметных изменений последних лет. 📊 Комиссионные доходы выросли на 81,4% до 643 млн рублей, где основным продуктом является страхование жизни заёмщика. Вообще, рост комиссионных доходов на 81% показывает, что компания постепенно учится зарабатывать не только на процентах по займам. Для инвесторов это важный сигнал, поскольку зависимость бизнеса от одного источника дохода постепенно снижается. Чистая прибыль снизилась на 52,3% до 437 млн руб. Частично виной тому плановые убытки дочернего банка «Евроальянс». Без учёта этого фактора прибыль составила бы 651 млн руб. Банк развивает электронный кошелек Qplus, транзакционные продукты для  бизнеса и платежные сервисы. Пока выручка новых направлений еще не покрывает операционные расходы, однако руководство рассматривает это направление как один из драйверов долгосрочной диверсификации бизнеса. 💰 Дивиденды – сильная сторона Займера. На прошлой неделе Совет директоров компании рекомендовал дивиденды за 4 кв. 2025 года и 1 кв. 2026 года в совокупном размере 15,46 рубля на акцию, что ориентирует на отличную доходность в 10,4% и соответствует 100% от чистой прибыли эмитента. Что особенно важно, компания вернулась к выплате 100% квартальной прибыли. Еще несколько кварталов назад рынок скорее ожидал payout на уровне 50%, поэтому такая дивидендная щедрость стала приятным сюрпризом для акционеров. Всего же за 2025 год эмитент выплатит акционерам 27,29 рубля на акцию при дивидендной доходности около 19%. На фоне общей турбулентности фондового рынка такие цифры выглядят весьма заманчиво. У Займера нет долга, на балансе порядка 3 млрд денежных средств, компания порадовала возвратом к норме выплат дивидендов в 100% квартальной прибыли. Пока все выглядит хорошо. Ну а жёсткое регулирование – это не только проблемы, но и возможности. Многие небольшие МФО не смогут адаптироваться и уйдут с рынка. Это откроет дорогу крупным игрокам для расширения клиентской базы. При этом рынок пока оценивает Займер прежде всего как дивидендную историю. Однако компания постепенно строит вокруг основного бизнеса новые направления и источники дохода. Насколько успешно эта трансформация будет реализована в ближайшие годы – один из ключевых вопросов для инвесторов. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ♥️ Стартуем новую рабочую неделю. С вас лайк под статьями, с меня полезная аналитика по рынку.

Озон Фармацевтика — широкий портфель как конкурентное преимущество Российский фармацевтический рынок демонстрирует устойчивый рост, опережающий динамику экономики. Даже в сложных условиях он продолжает расти, а некоторые его представители умудряются наращивать ещё и эффективность. Предлагаю сегодня рассмотреть перспективы компании Озон Фармацевтика $OZPH сквозь призму финансового отчёта за 3 месяца 2026 года по МСФО. 💊 Итак, выручка в отчётном периоде увеличилась на 2 % до 7 млрд рублей. Скромный прирост обусловлен эффектом высокой базы прошлого года. При этом компания опережает рынок по продажам конечным потребителям (Sell-out), а это ключевой индикатор спроса. Значит, в последующих кварталах темпы роста могут ускориться. Конкурентным преимуществом компании является её продуктовый портфель, включающий 571 регистрационное удостоверение. Портфель эмитента самый широкий и наиболее диверсифицированный в отрасли, что обеспечивает присутствие в ключевых терапевтических категориях. Фармацевтический рынок в начале года демонстрирует ожидаемое замедление на фоне снижения инфляции и эффекта высокой базы в сегменте госзакупок. При этом в государственном канале эмитент сохранил лидерство по объёму продаж в упаковках. 📊 Чистая прибыль увеличилась на 30 % до 1,3 млрд руб. Компания — бенефициар смягчения денежно-кредитной политики ЦБ, так как большая часть её долговых обязательств с переменной ставкой, и на фоне снижения ключевой ставки у эмитента сокращаются процентные расходы, что конвертируется в весьма неплохой прирост прибыли. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за отчётный период в размере 0,27 руб. на акцию, что ориентирует на доходность 0,6 %. Да, доходность невысокая, но эмитент балансирует между развитием новых проектов, финансовой устойчивостью (чистый долг / EBITDA 0,6x) и разумными дивидендными выплатами. 📈 На конференц-звонке менеджмент подтвердил прогноз на 2026 год, который предполагает рост выручки на 15–25 %. Компания ожидает ускорения роста бизнеса начиная с июня, а внутренние KPI установлены по верхней границе диапазона. Озон Фармацевтика - интересный инвестиционный кейс, который я держу в портфеле. Помимо дженериков эмитент разрабатывает биотехнологические препараты. В 2027 году запускается 2 производственных кластера - «Озон Медика» и «Мабскейл», а первые продажи ожидаются также в 2027 году, что должно заметно поднять маржинальность в среднесрочной перспективе ❗️ Не является инвестиционной рекомендацией ♥️ И снова пятница, и снова я к вам с полезной статьей. Механизм прежний: прочитали статейку, поставили ей лайк, пошли готовиться к выходным. Спасибо!

Позитив - работа над ошибками Первый квартал для кибербезопасности в России - это всегда время «низкого старта». Основные бюджеты заказчиков распределяются к концу года, поэтому смотреть на промежуточные убытки в начале весны нужно со скепсисом. Однако отчет Позитива $POSI за первый квартал 2026 года показал смену вектора: компания перешла от безудержного роста к жесткой оптимизации эффективности. Давайте разбираться подробнее. 📱 Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 47,8% до 3,4 млрд рублей. Динамика впечатляющая, но в отгрузках (ключевой показатель бизнеса) видна просадка: объем составил 2,5 млрд рублей, что на 32,4% ниже результата прошлого года. Компания объясняет это высокой базой 2025 года и смещением отгрузок на 4 квартал, на который приходится 60-70%. Тем не менее прогноз на весь 2026 год амбициозный - менеджмент целит в 40-45 млрд рублей по отгрузкам. Операционно компания заметно подтянулась: валовая маржа улучшилась до 74% благодаря фокусу на высокомаржинальные продукты. В части финансов видим традиционный для начала года убыток в 1,4 млрд рублей, но он сократился вдвое по сравнению с прошлым годом. Это результат жесткой диеты: общие расходы упали на 13%, затраты на маркетинг — на 11%, а процентные расходы снизились на 27% за счет оптимизации долга. 📊 Долговая нагрузка тоже начала выправляться: показатель чистый долг / EBITDA LTM снизился до комфортных 0,46х против 1,92х годом ранее. При этом EBITDA LTM выросла в 2,3 раза до 13,7 млрд рублей. Компания научилась не только тратить средства на экспансию, но и сохранять заработанное, что дает большой запас прочности. По дивидендам новости умеренно позитивные: СД рекомендовал выплатить 2 млрд рублей (около 28,08 рубля на акцию). Доходность небольшая, но для растущего теха это приятный бонус и сигнал о стабильности. Позитив поработал над костами и готовит плацдарм для рывка во втором полугодии. Главный риск - выполнение плана в 40+ млрд при слабом старте года. В сухом остатке имеем классический «переходный» квартал: Позитив заметно улучшил эффективность и снизил долговую нагрузку. Отдаю должное компании. В предыдущих разборах я акцентировал внимание на проблемах, которые компания учла в начале года. Жду высокого сезона и сохранение тренда по выручке. Мультипликатор P/S составляет уже 2,1x, сократившись в два раза с 2024 года, что может стать отправной точкой для разворота. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня каждое утро публиковать полезную аналитическую статью, а вам добавляет плюс к карме ;)

ВТБ - дивиденды, Wildberries и допэмиссия Главным ньюзмейкером последних дней по праву становится банк ВТБ. Новости о дивидендах, WB и допэмиссии привели к повышенной волатильности в акциях и бурному обсуждению в соцсетях. Причем большинство комментариев носят эмоциональный характер. Я решил выждать время, пока улягутся страсти, и сегодня подробно во всем разобраться. Дивиденды Итак, 26 мая Набсовет ВТБ $VTBR рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 9,71 рубля на акцию, что ориентирует нас на дивидендную доходность в 12,3%. Вторая подряд щедрая выплата (за 2024 год доходность безумные 27% превысила) - отличный тренд, который отражает существенный рост прибыли банка и желание менеджмента делиться ей с акционерами. Ориентир по чистой прибыли на этот год - не менее 600 млрд рублей, так что задел для будущих дивидендов тоже есть. Некоторых инвесторов разочаровала выплата в 25% от чистой прибыли, однако это компромисс, которого удалось достичь в результате долгих согласований с ЦБ. Банк нашел его между ожиданиями инвесторов и увеличением достаточности капитала, ведь пристальный взор регулятора и базельские надбавки для всего банковского сектора не дают разгуляться. При этом менеджмент банка заявляет, что в будущем намерен двигаться к верхней границе по дивидендам в 50% чистой прибыли. Дикие ягоды Также стало известно о стратегическом альянсе между ВТБ и Wildberries по совместному развитию розничного бизнеса.  ВТБ выкупит миноритарную долю в 5% WB Банка с возможностью ее увеличения в будущем. Взамен WB Банк будет открыт доступ к инфраструктуре ВТБ, включая розничные отделения, сети банкоматов, а также инвестиционные и иные продукты. По словам первого зампреда банка Дмитрия Пьянова, ВТБ планирует оставаться миноритарным акционером, о покупке контроля в Wildberries речи не идет.  Главный смысл этого партнерства – конкурентное преимущество, которое трудно повторить конкурентам. Речь об объединенной клиентской базе - 31 млн у ВТБ и 80 млн у WB. Дополнительно ВТБ сможет продавать и рекламировать свои продукты в экосистеме маркетплейса. По словам Дмитрия Пьянова, по итогам партнерства возврат на инвестиции будет больше 30% - это выше текущего ROE банка ~ 20%. То есть сделка улучшит общую рентабельность капитала, а синергия пойдет на пользу всем сторонам сделки. Допэмиссия Помимо рекомендации дивидендов и анонса сделки с RWB, ВТБ сообщил о планах провести допэмиссию акций в количестве до 6,3 млрд штук по цене 87 рублей. Объявленный лимит - верхняя граница, реальный объем размещения превысит 273,5 млрд руб., но будет известен позднее.  «Нелогично объявлять предельный размер допэмиссии в 547 млрд руб. и делать ее на 20 млрд руб. Или даже на сто. Мы точно выберем более половины [заявленного] объема», - рассказал Пьянов. По итогам SPO контрольный пакет все равно останется за государством. При этом на акции банка в его новом качестве уже есть спрос: установленная выше рынка цена 87 руб. говорит о наличии пула якорных институциональных инвесторов, готовых поучаствовать в размещении и профинансировать актив, который генерирует допдоход.   В итоге получается, что ВТБ два года подряд выплачивает достаточно солидные дивиденды (общая доходность превысит 39%), за 2025 год, благодаря снижению нормы выплаты, повысит достаточность капитала, а с RWB выйдет на новые рынки. Такие тектонические сдвиги не обойдутся без допэмиссии - это ожидаемый механизм, который создает долгосрочную ценность. При всем моем скептическом отношении к допкам, тут она укладывается в бизнес-логику. Буду внимательно следить за новостями. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать разборы компаний и аналитику по нашему рынку. Спасибо!

НоваБев - «спящая» инвест-идея На таком рынке уже не то что покупать акции НоваБев Групп $BELU надо, но и начинать употреблять их продукцию. Это шутка, если что: употребление алкоголя вредит вашему здоровью, правда, вместе с этим драйвит выручку компании. О ней-то мы сегодня и поговорим, разобрав финансовый отчет компании за полный 2025 год и операционный за первый квартал 2026 года. 🍷 Итак, выручка Группы за отчетный период выросла на 10% до 149,3 млрд руб., чистая прибыль на 13% до 5,2 млрд. Прибыль на акцию взлетела на 39%, но тут магия бумажных переоценок представлена во всей красе. После прошлогоднего квазисплита компания «вернула» часть акций под свой контроль, и средневзвешенное количество в обращении сжалось со 113,4 млн до 91,4 млн. Меньше знаменатель - выше EPS. А вот отгрузки за 2025 год просели на 2%, за первый квартал 2026 года на 5%. Это обусловлено, цитирую, плановой ассортиментной оптимизацией: компания последовательно выводит из оборота низкомаржинальные региональные марки, перераспределяя ресурсы в пользу более эффективных позиций. 📊 Количество магазинов ВинЛаб за 2025 год прибавило 134 шт. до 2175, EBITDA розницы подскочила на 22% до 12,1 млрд руб., а клуб лояльности перевалил за 10 млн участников. Однако рынок фокусируется на прошлогодней кибератаке, размытие после сплита и слабых отгрузках начала 2026 года, игнорируя рост рентабельность по EBITDA и валовой маржи до 14,2% и 36% соответственно, что лучше показателей многих ритейлеров. На дивидендах стоит остановиться подробнее. Дивиденды за 2025 год составят 30 рублей на акцию, ориентируя нас на доходность в 7,9% (только финальные дивиденды дадут 2,8%). Однако аналитики уже закладывают на 2026-й выплаты в 30–40 руб., что сулит 8–11% доходности по текущим. Долговая нагрузка при этом растет (+17,2% до 41,6 ярдов), но ее соотношение к EBITDA все еще приемлемое - 2x. 🍷 Потенциальный драйвер - возможное IPO ВинЛаба. Сеть уже приносит 60% выручки и почти половину EBITDA Группы. «Выделение» заставит рынок наконец оценить розницу по достоинству и помочь раскрыть внутреннюю стоимость бизнеса. НоваБев сейчас оценивается в среднем по рынку. Стоит обратить внимание, что большинство скриннеров берут для расчета 126 млн акций, в то время как прибыль и дивиденды распределяются на 91,4 млн. С этим учетом мультипликаторы выглядят уже привлекательно. Бизнес НоваБев улучшает ряд финансовых показателей. Если общий вектор его развития сохранится, а ключевая ставка продолжит свое снижение, то на фоне стабильных дивидендов и результатов можем увидеть разворот и в акциях. Правда для этого нужен приток ликвидности в рынок. В текущих обстоятельствах ждать этого не стоит, поэтому идею по НоваБев я бы охарактеризовал, как «спящую». Еще вернемся к ней в будущем. ♥️ Ставь лайк, если нравятся мои аналитические разборы компаний. С ними вам гораздо проще будет ориентироваться в этом безумном рынке.

Дивиденды отменяются, вопросы остаются Дивидендный сезон 2026 года идет полным ходом. Несмотря на сложную экономическую конъюнктуру, ряд компаний сохраняют "здоровую" практику дивидендных выплат. Ранее нас порадовал Полюс $PLZL и X5 $X5 Однако есть пул компаний, которые пытаются нас убедить, что платить на таком рынке нельзя, что это нормально. Газпром $GAZP, Россети Центр $MRKC, теперь и Норникель $GMKN, все они оставили нас без дивидендов. На последнем предлагаю остановиться отдельно. Итак, 25 мая Совет директоров ГМК принял во внимание, цитирую, «циклический характер рынков металлов, производимых обществом, а также необходимость сохранения высокого уровня кредитоспособности» и рекомендовал отказаться от выплаты дивидендов за 2025 год.  💿 Данное решение вызывает уйму вопросов. Последние несколько лет ГМК последовательно формирует у рынка одну и ту же мысль: даже при наличии денег дивиденды для миноритариев больше не являются приоритетом. Финансовые результаты за 2025 год лишь усиливают этот тезис. Напомню, что свободный денежный поток компании по итогам года составил $3,5 млрд, и даже скорректированный FCF перевалил $1,5 ярда. Тут впору садиться и разбираться, что за корректировки такие, но сегодня не об этом. 📊 Примечательно, что отказ от дивидендов произошел на фоне сильной ценовой конъюнктуры. Во втором полугодии к росту цен на металлы платиновой группы добавились медь и никель, а сам ГМК прошел год с устойчиво положительным денежным потоком. По сути, рынок снова увидел знакомую картину: металлы растут, компания зарабатывает, но миноритарии участия в этом результате не получают. Ранее логика менеджмента выглядела понятной: будет положительный денежный поток - вернутся и дивиденды. Однако FCF остается положительным уже продолжительное время, включая куда менее комфортные периоды на рынке металлов. А мы все также четвертый год подряд сидим без дивидендов. 💰 На этом фоне особенно болезненно воспринимается история с Быстринским ГОКом. Выплаты структурам Потанина и его китайских партнеров продолжаются в рамках акционерного соглашения. Получается любопытная конструкция: для одних акционеров обязательства по дивидендам работают без изменений, а для миноритариев Норникеля каждый год находится новая причина «еще немного подождать». Для почти полумиллиона частных инвесторов проблема уже давно вышла за рамки одного решения Совета директоров. Доверие к менеджменту и их будущим решениям подрывается на глазах (туда же отправляются дочки Россетей и Газпром). Регулярное выпадение Норникеля из Народного портфеля Мосбиржи лишь фиксирует ту оценку, которую рынок постепенно дает всей этой истории. ♥️ Ставь лайк, если тебя тоже беспокоит тема дивидендов. Ведь они - то немногое, что еще сохраняет интерес к акциям на рынке РФ, пока.

X5 - как ставка ЦБ съела ваш профит Продать товаров на 1,2 триллиона рублей за квартал и умудриться уронить прибыль. Звучит как финансовый парадокс, но для нашего ритейла это суровая реальность 2026 года. Пока покупатели экономят в Чижиках, банки забирают у X5 $X5 последнее. Разбираемся, в чем проблемы гиганта на примере отчета по МСФО за первый квартал 2026 года. 🛒 Начнем с операционки. Сеть магазинов к концу квартала расширилась до 30 138 точек, а дискаунтер Чижик подрос еще на 29,8% и достиг 3 392 магазинов. LFL-трафик ушел в минус на 1,7% г/г. Зато средний чек по-прежнему тянет вверх инфляция. По итогу валовая маржа группы подросла до 24,1%, но это скорее заслуга лучших условий с поставщиками, а не роста эффективности. Выручка компании за отчетный период выросла на 11,3% до 1,19 трлн руб., EBITDA - сразу на 24,9% до 62,4 млрд, а чистая прибыль рухнула на 27,6% до 13,3 млрд рублей.  Причина падения прибыли кроется в процентных расходах - больше половины долга компании привязано к ключевой ставке ЦБ, и финансовые расходы взлетели до 14,8 млрд. Отсюда и чистая маржа в скромные 1,1% вместо прошлогодних 1,7%.  📊 Есть и позитивный момент: рентабельность по EBITDA поднялась до 5,2% против 4,7% годом ранее. Долговая нагрузка выросла, но остается управляемой - чистый долг/EBITDA составил 1,17x против 0,84x на конец 2025 года. Напомню, что СД при определении размера дивов исходит из объёма свободного денежного потока при целевом значении консолидированного коэффициента чистый долг/EBITDA на уровне не менее 1,2х и не более 1,4х.  Все это позволило СД компании рекомендовать финальные дивиденды за 2025 год в размере 245 рублей на акцию, что ориентирует нас на 9,9% дивидендной доходности. Вкупе с выплатами за первую часть года, доходность перевалит за 20%. Правда не совсем понятно, нужна ли такая щедрость в текущей ситуации. Ставка ЦБ и замедление инфляции - главные причины замедления X5. Пока регулятор не смягчит ДКП, прибыль будет под давлением. Плюс навес из казначейских 9,7% акций способен придавить котировки в случае их «возврата в рынок». Да и рост LFL упирается в инфляцию - если цены перестанут расти, выручка затормозит. Бизнес X5 Group можно назвать стандартным зрелым ритейлом. Высокой чистой маржи тут никогда не было, и 1,1% в текущих условиях - приемлемый уровень. Высокая дивидендная доходность понравится консервативным инвесторам, однако стоит помнить, что в долгосрочной перспективе рост дивидендов будет ограничен - бесконечно платить больше 100% прибыли будет сложно. ♥️ Стартуем новую рабочую неделю с разбора ИКС5. Дальше вас ждет еще больше полезной аналитики. Ставьте лайк, поддержите выход новых статей. На прошлой неделе, кстати, публиковал статью по Магниту $MGNT, перечитайте, а сейчас в работе Лента $LENT

Кредитное похмелье Магнита: сможет ли ритейлер выбраться из пике? Прошлый год для ритейла был тяжелым. Казалось бы, сектор - это тихая гавань, протекция от инфляции, а еще стабильные денежные потоки. Однако не все так просто, и причины этому можно разглядеть в годовой отчетности за 2025 год. Стоит ли ожидать возврата к прибыли и когда бизнес снова станет работать на акционеров? Давайте сегодня разбираться на примере отчета Магнита $MGNT за 2025 год. 🛒 С операционной точки зрения Магнит агрессивно провел прошлый год. Согласно отчетности, выручка выросла на 15,3% до 3,5 трлн рублей. Драйверами роста стало рекордное открытие новых магазинов, в том числе интеграция Азбуки вкуса, рост LFL продаж на уровне 8,7% г/г и рост среднего чека на 8,4%. Прекрасные показатели, что же могло пойти не так? Несмотря на рекордную выручку, эффективность бизнеса резко упала. Рентабельность по EBITDA сжалась до минимальных среди публичных ритейлеров 4,8%. Вместо положительного финансового результата Магнит по итогам 2025 года зафиксировал чистый убыток в 16 млрд рублей, против прибыли в 50 ярдов годом ранее. 📊 Тут важно обратить внимание на то, что финансовые расходы выросли с 24,5 до 82,3 млрд рублей. По факту вся чистая прибыль ушла на проценты по кредитам. С долгом у Магнита тоже проблема - для покупки Азбуки вкуса и агрессивного роста явно использовались заемные средства. На конец года долг составил ~500 млрд против 252 млрд рублей годом ранее, а его соотношение к EBITDA достигло отметки 2,9x. Получается, что пока ЦБ душит инфляцию рекордными ставками, Магнит закредитовался под высокий процент. При этом инвестировал в ритейл, для которого благоприятный сентимент - высокая инфляция. Возможно, финансовый менеджмент компании имеет какой-то план, но в лоб идея выглядит сомнительной, а такая раскорреляция - опасной. 🧲 Интересен ли инвестиционный кейс Магнита?  Несмотря на дешевизну по некоторым мультипликаторам, не спешил бы ловить падающие ножи. Средняя ставка заимствований сейчас составляет ~17%. Это значит, что даже если рефинансировать долги в этом году на фоне снижения ставки, то она навряд ли опустится ниже 15-16%. Отрицательный денежный поток - риск для дивидендов и драйвер роста долговой нагрузки. В 2026 году стоит ожидать высоких финансовых расходов, вероятно, сопоставимых с прошлой прибылью. Финансовая ситуация не позволяет платить дивиденды, что ведет к ухудшению баланса. Низкая ключевая ставка, которая может помочь бизнесу, ожидается только в 2027 году. При этом ЦБ серьезно борется с инфляцией, что давит на рост доходов ритейла. Магнит сделал рисковую ставку на реализацию сразу нескольких благоприятных факторов, поэтому риск крайне велик. Похожая ситуация и у X5 $X5 с Лентой $LENT, но о них поговорим отдельно. ♥️ И снова пятница, и снова я к вам с полезной статьей. Механизм прежний: прочитали статейку, поставили ей лайк, пошли готовиться к выходным. Спасибо!

МТС-Банк - отличное начало года В условиях жесткой ДКП и структурных сдвигов в экономике, банковский сектор выглядит куда более устойчиво. 2025 год многие банки завершили с рекордной прибылью, а вот динамика финансовых результатов в начале 2026 года стала замедляться. Но МТС-Банк $MBNK не только кратно нарастил метрики, но и улучшил общую эффективность. Обо всем по порядку. 📱 Итак, чистые процентные доходы банка за первый квартал 2026 года после резервов увеличились в 3,7 раза до 6,9 млрд руб., а процентная маржа подскочила на 2,3 п.п. до 8,1%. Этого удалось достичь за счет снижения стоимости фондирования на 3,1 п.п. до 13,3%. МТС-Банк улучшает эффективность этого сегмента благодаря фокусу на высокодоходных продуктах и оптимизации пассивов. Также порадовал значительный рост портфеля текущих счетов на 66,8% до 91,2 млрд рублей. Его доля в пассивах увеличилась сразу с 11% до 14%, что создает хороший задел для роста в будущем. Данная трансформация в направлении daily banking, а также повышение лояльности по дебетовым картам МТС Деньги все больше вовлекает клиентов в контур банка. Ну а синергетический эффект от взаимодействия с телекомом еще больше драйвит доходы. Чистые комиссионные и прочие непроцентные доходы продолжают расти, только за первый квартал увеличились на 37,9% до 4,2 млрд рублей. Банк успешно масштабирует свою клиентскую базу (число активных клиентов выросло на 53% и достигло 4,6 млн человек) и улучшает ее эффективность. Главное, чтобы количество соответствовало качеству.  📊 Но и тут у МТС-Банка все хорошо. CIR (Cost to Income Ratio) снизился на 2,9 п.п. до 36,6%, а чистая прибыль выросла в 2,6 раза до 2,5 млрд рублей. При этом нормативы достаточности капитала банк соблюдает с запасом. По состоянию на 1 апреля 2026 года достаточность общего капитала Н1.0 составляла 12,3%. Запас действительно есть, поэтому не переживаю за его устойчивость. МТС-Банк продолжает развиваться, наращивает показатели классических сегментов и внедряет новые (то же инвестиционно-банковское направление на рынке долгового капитала (DCM). Отчет за первый квартал показал очень достойные результаты, старт года выдался на славу. Продолжаем следить за банком и ждем притока ликвидности в рынок, которая должна бы закрыть недооценку акций к справедливым значениям. ♥️ Если статья оказалась полезна, ставьте ей лайк. Спасибо!

Henderson - мода на падение   Fashion‑ритейл всё больше уходит в онлайн, и маркетплейсы становятся главным каналом для покупок в сети. Сможет ли Henderson $HNFG адаптироваться под новые условия? Настало время погрузиться поглубже в финансовую отчётность эмитента за 2025 год.   Итак, выручка компании за отчётный период выросла на 15% до 23,9 млрд рублей. Компания растёт практически вдвое быстрее рынка мужской одежды, однако дьявол кроется в деталях. Сопоставимые продажи, которые отражают эффективность органического роста бизнеса, выросли на скромные 3,2%. Обычно у ритейлеров этот показатель превышает инфляцию, которая в 2025-м составила 5,6%, и в случае с Henderson мы явно наблюдаем проблемы в бизнес-процессах.   Торговая площадь увеличилась на 20,4% (до 68,7 тыс. м²), но рост не конвертируется в выручку. Компания расширяет сеть быстрее, чем растёт спрос. РБК в минувшем году проводил интересное исследование, результаты которого показывают, что многие граждане страны предпочитают покупать одежду, обувь и аксессуары исключительно в онлайне.   Причём если пару лет назад покупки на маркетплейсах в основном были сосредоточены в низком ценовом сегменте, так как граждане боялись совершать дорогостоящие покупки, то в последнее время растёт доля дорогих fashion-товаров, а Henderson как раз позиционирует себя в категории «доступный люкс». Доля онлайн-продаж у компании — 23% выручки. Хотя она растёт ежегодно на несколько процентных пунктов, этого недостаточно, чтобы компенсировать слабость офлайн-салонов.   📊 Операционные расходы компании растут быстрее доходной части, что привело к падению чистой прибыли на 23% до 2,3 млрд руб. Дивиденды эмитент платит строго по уставу, и финальные выплаты за 2025-й составят 17 рублей на акцию, что ориентирует на доходность 4,2%. Компания заплатит их в июне.   Начало 2026 года складывается для Henderson еще мрачнее – выручка за первые четыре месяца выросла лишь на 3,4% до 8,6 млрд рублей. Российский покупатель стал гораздо осторожнее тратить деньги, отдавая предпочтение осознанному выбору и комфортному онлайн-шопингу. Акции компании пребывают в затяжном пике, и никаких признаков разворота тренда пока не видно. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику. Спасибо за поддержку!

Газпромнефть - сложный выбор Прошлый год для нефтянки стал проверкой на прочность. Казалось бы, вертикальная интеграция, экспортные доходы и многолетние запасы - что может поколебать такую махину? Однако если заглянуть в годовую отчетность по МСФО за 2025 год, то увидим, как пострадала нефтегазовая отрасль от низких цен и санкций. Сегодня на примере отчета Газпромнефти в этом убедимся. ⛽️ Итак, с производством у компании $SIBN в отчетном периоде было все отлично. Добыча нефти прибавила 3% до 130,7 млн тонн нефтяного эквивалента. Переработка тоже обновила рекорд - 43,9 млн тонн, плюс 2,2%. Однако на производственные рекорды наложились внешние факторы. В итоге выручка просела на 12% до 3,6 трлн руб. Скорректированная EBITDA на 23,5% до 1 трлн. Чистая прибыль и вовсе рухнула вдвое с 479,5 млрд до 246 млрд руб. Причины прежние: средняя цена Urals скатилась с $67,8 до $55,6 за баррель, а рубль за то же время укрепился со 110 до 77 за доллар. Вдобавок дисконт Urals к Brent расширялся до рекордных значений.  📊 Понятно, что ситуация в первом полугодии 2026 года резко изменилась, но интересно другое, как компания проходит трудные периоды. Operating Cash Flow (OCF) сократился на 25% до 621 млрд руб. Капитальные затраты, напротив, взлетели на 55% до рекордных 785 млрд руб. Как результат, свободный денежный поток сократился на 94%. Компания агрессивно инвестировала, перекрывая дыру заемными средствами. С долгом пока нет проблем, но тренд негативный. Чистый долг вырос с 0,7 до 1,1 трлн руб. Его соотношение к EBITDA удвоилось до 1,2x. Сам по себе уровень остается приемлемым, однако такие темпы настораживают. 💰 Дивидендная картина также ухудшается. За первое полугодие выплата составила 17,3 руб. на акцию против 51,96 руб. годом ранее. Норма выплат снижена с 75% до 50% чистой прибыли по МСФО - прямой ответ на рекордный CAPEX и сжатие денежного потока. Остаток по году аналитики предсказывают на уровне 16-20 руб., а совокупно за год - 27–35 руб. на акцию (или 5-6% доходности). Это почти вдвое меньше щедрых 79,17 руб. за 2024 год. Интересны ли бумаги сейчас?  По мультипликаторам бизнес оценивается в 7,5 P/E при исторической норме в 5,1, EV/EBITDA — 3,1x против средних 2,9x, P/BV - 0,82x. Да, в связи с событиями на Ближнем Востоке конъюнктура на нефтяном рынке изменилась, но это всего лишь вернет нас к средним значениям, не больше. ♥️ Перед инвесторами стоит трудный выбор, кому из нефтяников отдать предпочтение. Надеюсь мои статьи помогут вам в этом, ведь уже весь сектор разобран. Ну а раз так, то и лайк не зазорно прожать!

Что стоит за ростом клиентской базы Selectel?   Облака перестали быть просто альтернативой серверам - сегодня это драйвер цифровой трансформации бизнеса. От совместной работы с документами до ИИ и высоконагруженных сервисов: облачные решения охватывают всё. Рассмотрим перспективы одного из лидеров этой отрасли - компании Selectel, погрузившись в финансовый отчёт эмитента за первый квартал 2026 года.   🏢 Итак, выручка компании в отчётном периоде выросла на 14% г/г до 5 млрд рублей, в том числе за счет роста клиентской базы. Широкая линейка продуктов и услуг позволяет эмитенту закрывать все потребности заказчиков, что конвертируется в высокие темпы роста клиентского портфеля, который увеличился на 28% до 36,6 тыс. заказчиков.   Российский рынок облачных инфраструктурных технологий на подъёме и стабильно растёт двузначными темпами, при этом многие компании МСБ находятся в начале пути миграции в облака, а значит, у рынка есть неплохой апсайд в долгосрочной перспективе.  Расходная часть росла быстрее выручки на фоне удорожания стоимости серверного оборудования, и в этом контексте скорректированный показатель EBITDA увеличился на 5% до 2,7 млрд рублей. Компания удерживает высокий уровень рентабельности по скорр. EBITDA, который составил 54%.   📊 Чистая прибыль по итогам отчётного периода увеличилась на 4% до 0,9 млрд рублей. На итоговый финансовый результат значимое влияние оказывают процентные расходы по обслуживанию долга, но, как мы видим, ЦБ смягчает денежно-кредитную политику, а значит, в среднесрочной перспективе давление процентных расходов будет ослабевать.   Соотношение показателю чистый долг/скорр. EBITDA составило 1,8х, что вполне приемлемо для капиталоемкого бизнеса. Компания стабильно обслуживает свои облигационные выпуски - это особенно ценно на фоне растущих рисков на долговом рынке.   Драйверов роста рынка облачных инфраструктурных технологий хватает: дефицит оборудования, бум ИИ-сервисов и низкий уровень проникновения облаков в экономике. Единственный серьёзный вызов - высокая ключевая ставка, которая тормозит капиталоёмкие проекты, включая расширение мощностей ЦОД. Но и она со временем будет снижаться, так что Selectel я по-прежнему выделяю в этом секторе.   ♥️ Облака, ЦОДы, IT - мммм нравится 😋 Хотелось бы еще акции Selectel, но пока лишь облигации доступны. Если понравилась статья, жмите лайк.

ВТБ - пора исполнять дивполитику! ВТБ по итогам 2025 года выглядит как банк, который вернулся к большой прибыли. Но для инвестора главный вопрос теперь другой: может ли банк не просто зарабатывать, а стабильно делиться прибылью с акционерами, не упираясь каждый раз в нормативы капитала и переговоры с регулятором? 🏦 Итак, по МСФО за 2025 год группа ВТБ $VTBR получила 502,1 млрд рублей чистой прибыли против 551,4 млрд годом ранее. Снижение на 8,9% выглядит неприятно, но не катастрофично. Чистые процентные доходы снизились на 11% до 433,6 млрд рублей, а резервы под кредитные убытки по долговым финансовым активам выросли почти в десять раз - с 23,9 до 243,2 млрд рублей. Доходы от операций с финансовыми инструментами выросли до 461,9 млрд рублей, чистые комиссионные доходы до 307,1 млрд рублей, а прочие непроцентные доходы от финансовой деятельности до 569,4 млрд рублей. Банк компенсировал давление на процентную маржу за счет торгового результата, комиссий и прочих источников дохода.  📊 Собственные средства группы выросли до 2,73 трлн рублей. Норматив достаточности собственных средств банка Н1.0 на конец 2025 года составил 9,2%. В отчетности прямо сказано, что соблюдение достаточности капитала является критически важным для группы, а ВТБ как системно значимый банк работает с учетом дополнительных надбавок. В 2025 году ВТБ уже выплатил дивиденды за 2024 год на 275,8 млрд рублей, но вопрос выплат за 2025 год по состоянию на середину мая 2026 года оставался нерешенным. Сам банк обсуждал диапазон выплаты от 25% до 50% прибыли, но решение необходимо согласовать с Банком России, поскольку оно напрямую влияет на будущую достаточность капитала. Первый квартал 2026 года не снял эти вопросы. Чистая прибыль ВТБ за январь–март составила 132,6 млрд рублей, что на 6,2% ниже год к году, но при этом банк подтвердил ориентир по прибыли не менее 600 млрд рублей за 2026 год. Чистые процентные доходы выросли до 196,8 млрд рублей на фоне низкой базы прошлого года, комиссионные доходы составили 80,1 млрд рублей. Общая достаточность капитала в первом квартале находилась около 10,7% при минимально допустимом уровне с учетом надбавок около 10%. Запас не так велик, поэтому мечты о 50% выплате выглядят сказкой. Радует, что проблема с разными типами акций ушла в прошлое. Для нормальной переоценки ВТБ рынку нужно увидеть три вещи: достаточность капитала с комфортным запасом, регулярную выплату дивидендов в рамках понятной политики и подтверждение, что прибыль формируется не разовыми статьями, а устойчивым банковским бизнесом. Слепо доверять прогнозам руководства я бы не стал, лучше обосновывать идею фактами. ♥️ Вчера газпром $GAZP, сегодня втб, что началось? Где звезды фондового рынка? Спокойно, все будет. Вы ставьте пока лайк, а я за нормальными компаниями пошел.

Газпром - дивидендная рулетка Уже завтра, 19 мая Совет директоров Газпрома $GAZP соберется, чтобы дать свои рекомендации по размеру, срокам и форме выплаты годовых дивидендов. Новички на рынке, зарядившись довольно сильным отчетом за 2025 год, ждут выплаты, завсегдатаи биржи - скептически смотрят на эти перспективы. Мы же с вами пытаемся по традиции более объективно смотреть на этот кейс, но сперва пробежимся по свежему отчету. ⛽️ Итак, выручка компании за отчетный период ожидаемо снизилась на 8,4% до 9,8 трлн рублей. Выручка от продажи газа осталась на уровне прошлого года и составила 4,4 трлн, от продажи нефти снизилась на 7,3% до 3,8 трлн рублей. Для нефтянки прошлый год был сложный, но все же результаты неплохие. Из важных новостей газового сегмента могу отметить расширение «Силы Сибири» путем строительства еще более 500 км мощностей линейной части, а также подготовку к началу поставок газа в Китай по «дальневосточному» маршруту. Однако все это едва ли сильно запушит общие результаты. Без «Силы Сибири-2» существенно нарастить объемы продаж не получится. В сухом остатке мы остаемся с прежними вводными: Европа продолжает давить санкциями, не спешит увеличивать закупки российского трубопроводного газа, а производственные площадки СПГ могут вновь и вновь подвергаться атакам беспилотников. Но давайте вернемся к отчету. Сальдо финансовых доходов/расходов осталось в положительной зоне, что позволило незначительно нарастить чистую прибыль до 1,4 трлн рублей. А вот свободный денежный поток подрос существенно - с 35 до 294 млрд рублей. Это и стало причиной вспыхнувших надежд на дивиденды частных инвесторов. 💰 Напомню, что Газпром лишил нас дивидендов за 2021 год. Тогда государство предпочло изъять денежную ликвидность с помощью НДПИ. За 2022 год мы получили рекордную доходность в 26,2%. За 2023–2024 годы акционеры тоже выплат не увидели. Это как раз и стало причиной скепсиса в отношении Газпрома. Улучшение финансовых метрик в 2025 году и отмена НДПИ всецело позволяют рассчитывать на выплату, но вопрос этот будет скорее зависеть от решения политиков. Говорят, что если каждый год ждать дивиденды от Газпрома, рано или поздно это случится. Еще раз повторю, что деньги на выплаты у компании есть. Даже если распределить весь свободный денежный поток в 294 ярда, то доходность превысит 10%. Однако, как я уже говорил, это политическое решение, а «подкидывать монетку» у меня желания нет, лучше дождемся итогов заседания СД. ♥️ Вот с такой статейки мы стартуем новую рабочую неделю. Поддержите ее лайком, а там глядишь и по газпрому что прояснится.

Система - что они натворили? 2025 год окончательно превратил АФК из классического холдинга с вечным дисконтом в историю про дорогой долг, отрицательный капитал и попытку удержать баланс между стоимостью активов и стоимостью их обслуживания. Формально внутри структуры все еще находятся качественные бизнесы, но на практике значительная часть их денежного потока уже работает не на акционеров, а на кредиторов. Отчетность за 2025 год это показывает максимально наглядно. 💰 Итак, выручка холдинга за отчетный период выросла на 8,1% до 1,33 трлн рублей. Операционная прибыль составила 134 млрд рублей. На первый взгляд ситуация выглядит терпимо, особенно если смотреть на динамику отдельных дочерних обществ. Но далее вся конструкция ломается: финансовые расходы подскочили до 390 млрд рублей против 268 млрд годом ранее, а чистый убыток достиг 232,5 млрд рублей. По сути, процентные расходы уже в несколько раз превышают операционную прибыль группы. Главная проблема сейчас - не операционный бизнес, а баланс. Собственный капитал группы стал отрицательным и ушел в минус на 118,6 млрд рублей, а капитал, относящийся к акционерам АФК $AFKS, составил минус 173,8 млрд рублей. При этом краткосрочные обязательства выросли до 2,02 трлн рублей, тогда как оборотные активы составляют лишь 1,09 трлн.  Отрицательный оборотный капитал приблизился к 936 млрд рублей. Менеджмент прямо пишет в отчетности, что рассчитывает закрывать этот дефицит за счет монетизации активов и использования кредитных линий. Теоретически внутри холдинга действительно много сильных активов, но на практике каждый из них сегодня имеет собственный набор проблем. 📱 МТС $MTSS остается главным генератором денежного потока и наиболее устойчивым активом Группы. Компания уже давно превратилась в дойную корову, из которой холдинг регулярно вытаскивает дивиденды. Сегежа $SGZH, напротив, остается главным токсичным активом внутри периметра. На фоне слабой конъюнктуры цен, ограниченного экспорта и дорогого финансирования рынок уже воспринимает ее не как историю роста, а как потенциальный источник будущих проблем для материнского холдинга. 🏠 Не лучше выглядит и Эталон $ETLN на фоне общих проблем у застройщиков. А вот Ozon продолжает быстро расти. Долговая нагрузка компании постепенно снижается, а бизнес масштабируется. Но есть важный нюанс: Ozon $OZON пока остается историей роста, а не стабильного свободного денежного потока. В результате рынок продолжает закладывать огромный дисконт к стоимости активов холдинга. В итоге перед нами снова возникает классическая стоимостная ловушка. Активы внутри группы действительно качественные и в ряде случаев продолжают расти, но материнская надстройка в виде огромного долга съедает практически весь инвестиционный потенциал. Пока ставка остается высокой, а реального делевериджа не происходит, акции АФК будут историей про выживание, а не про раскрытие стоимости. ♥️ И снова пятница, и снова я к вам с полезной статьей. Механизм прежний: прочитали статейку, поставили ей лайк, пошли готовиться к выходным. А я довольный пошел ДР отпраздную. Спасибо!

Мать и дитя - рост на фоне тревожных сигналов   Вице-премьер Татьяна Голикова на расширенном заседании коллегии Минздрава сообщила о том, что общая заболеваемость населения растет и охватывает практически все классы. В этой связи интересно разобрать перспективы компании Мать и дитя сквозь призму операционного отчёта эмитента за первый квартал.   🩺 Итак, выручка компании $MDMG выросла на 32,1% до 11,8 млрд рублей. Прошлой весной эмитент купил сеть клиник Эксперт, результаты которой оказали значимое влияние на доходы компании в отчётном периоде.     Органический рост бизнеса показывает метрика сопоставимых продаж (LFL), где выручка выросла на 9,2%. В столичных и региональных госпиталях, которые генерируют основную выручку компании, в отчётном периоде наблюдалось сокращение пациентопотока во всех сегментах, кроме родов, и положительную динамику доходов компания смогла обеспечить только благодаря индексации тарифов.   Проблемы с трафиком у эмитента начались уже в четвёртом квартале 2025-го, и эта ситуация настораживает. Большинство статей расходов медицинских компаний являются постоянными и не зависят от объёма оказываемых услуг. К ним относятся содержание зданий, оплата труда персонала, коммунальные услуги, закупка оборудования и т. д. При сокращении пациентопотока эти расходы сохраняются, а доходы снижаются, что приводит к сокращению рентабельности бизнеса.   📊 Капитальные затраты в отчётном периоде выросли в 2,6 раза — до 1,6 млрд руб. Кратный рост показателя не должен пугать, поскольку компания исторически генерирует достаточно денежного потока для финансирования своей инвестпрограммы. В подтверждение этому служит динамика чистой денежной позиции, которая по итогам отчётного периода составила 4 млрд руб.   Завтра совет директоров обсудит финальные дивиденды за 2025 год. По див. политике компания направляет акционерам 60–100% от чистой прибыли. Но с учётом планов по M&A-сделкам выплаты, скорее всего, пройдут по нижней границе — 46,4 руб. на акцию (исходя из прибыли второго полугодия), что ориентирует на доходность 3,4%. Рынок частной медицины в России фрагментированный, поэтому весьма вероятно, что Мать и дитя продолжит наращивать чистую денежную позицию для M&A-сделок.   ♥️ Если мои статьи для вас полезны, смело ставьте лайк, это поддержит мою мотивацию разбирать отечественный рынок.

Банк Санкт-Петербург - в ожидании драйверов роста Банк Санкт-Петербург - отличная история прошлых лет, но актуальна ли инвестиционная идея сейчас? На днях мне на стол попал годовой отчет компании, который сегодня мы и разберем. Особенно актуально это будет на фоне позитивных отчетов конкурентов. 🏦 Итак, доходы банка за 2025 год продолжили рост: процентные до 77 млрд (+10,2% г/г), комиссионные до 11,8 млрд (+1,6% г/г). Однако общая эффективность просела, операционные расходы выросли на 17%, а чистая прибыль составила 37,8 млрд, упав на 25%. По прибыли сильный урон нанесло формирование резервов. Если в 2023 году BSPB расформировывал резервы, в 2024 году потратил на резервы 4 млрд, то в 2025 году пустил уже 17,3 млрд. Это могла бы быть прибыль, но в банке ожидают ухудшения качества кредитного портфеля и заранее закладывают проблемы с некоторыми выплатами. Все это происходит на фоне высокой ключевой ставки: несмотря на потенциальное расширение кредитной маржинальности, стоимость риска растет и оказывает негативный эффект. Реальная рентабельность собственного капитала составила 18% против 27% годом ранее, но это все равно нельзя назвать плохим результатом. 📊 В целом баланс банка $BSPB чувствует себя неплохо, критичных моментов нет, поэтому за дивиденды переживать не стоит. Собрание акционеров 28 апреля утвердило финальные дивиденды за 2025 год: 26,23 рубля на обыкновенную акцию. С учетом промежуточных (16,61 рубля за первое полугодие) совокупная выплата за год составит 42,84 рубля на обыкновенную акцию. Это ровно 50% чистой прибыли по МСФО за 2025 год - максимальная планка, предусмотренная дивидендной политикой банка. Что по мультипликаторам? P/E около 3,9, P/B 0,69. Выглядит дешево, однако сейчас весь банковский сектор имеет примерно такую же оценку. При ROE 18% и оценке в 0,69 получим потенциальный ROI 26%. У того же Сбера $SBER ROE 22%, P/B 0,8, а ROI равняется 27,5%. Поэтому оценка БСП на фоне других банковских историй выглядит средне. Стоит отметить, что цикл снижения ключевой ставки может негативно сказаться на показателях банка. По отчетам за первый квартал чистая прибыль и процентный доход показали снижение. При этом сам банк прогнозирует ухудшение качества портфеля. По итогу банк остается интересным дивидендным кейсом с дисконтом к собственному капиталу и избыточным запасом прочности по нормативам. Менеджмент действует на опережение - наращивает резервы до того, как проблемы материализуются. Высокая дивидендная доходность, консервативная политика резервирования и низкие мультипликаторы делают инвестиционную историю стабильной, но ожидать высокой потенциальной доходности и драйверов роста не приходится. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику. Спасибо за поддержку!

Подборка интересных облигаций №15   Консервативный долговой рынок в последнее время не дает заскучать. Череда снижений рейтингов и дефолтов, упорство длинных ОФЗ, не желающих снижаться в доходности вслед за снижением ключевой ставки, будут сопутствовать нам в ближайшее время, но обо всем по порядку. После некоторого всплеска в марте, инфляция устремилась к значениям близким к нулю, а в последнюю неделю апреля даже ушла в отрицательную зону. Для апреля – явление необычное. Экономика также говорит о том, что надо продолжать снижение ключевой ставки. Индекс PMI обрабатывающей промышленности в апреле снизился до минимума текущего года и составил 48,1 п., PMI сектора услуг также находится ниже 50 п. 🏦 Однако ЦБ на последнем заседании ужесточил свою риторику. Кроме этого, повысил прогноз по среднему значению ключевой ставки на текущий год с 13,5-14,5% до 14-14,5%. Основные вопросы вызывает внешняя неопределенность (то есть конфликт на Ближнем Востоке со всеми вытекающими) и госбюджет. В апреле последний в очередной раз оказался дефицитным. Аргументы в виде активного авансирования в начале года уже не кажутся столь убедительными. Динамика цен на облигации говорит о том, что рынок верит в дальнейшее снижение ключевой ставки, но вот их динамика уже не вселяет столько оптимизма, как раньше. Корпоративные бумаги, которые не вызывают больших опасений, снижаются в доходности. Длинные ОФЗ стоят на месте. Что делать инвестору в текущей ситуации? Главное правило – диверсификация!   Длинные ОФЗ остаются актуальной идеей. Однако долю таких инструментов в портфеле стоит контролировать. Вероятно, в ближайшие месяцы динамика доходности ОФЗ будет следовать за ключевой ставкой. ◼ ОФЗ 26254 $SU26254RMFS1 - доходность 14,7%, погашение 03.10.2040г.   Доходности корпоративных бумаг наивысшего кредитного качества уже ниже доходности некоторых длинных ОФЗ, но все еще выше годовых депозитов. Прекрасная возможность зафиксировать умеренную доходность на срок от 3 лет. ◼ РЖД 1Р-50R $RU000A10DZW3 - доходность 14,99%, оферта PUT 08.11.2029г. ◼ Атомэнпр05 $RU000A10BFG2 - доходность 14,62%, погашение 11.04.2030г.   С кредитным риском сегодня надо быть особенно осторожными. В ВДО в большинстве случаев риск не покрывается доходностью. В более высоких рейтинговых группах также необходимо быть избирательными. ◼ Аэрфью2Р05 $RU000A10C2E9 - доходность 18,41%, погашение 12.07.2027г. ◼ ГТЛК 2P-04 $RU000A10A3Z4 - доходность 15,75%, оферта PUT 10.11.2027г. ◼ Селигдар4Р $RU000A10C5L7 - доходность 16,86%, погашение 08.01.2028г. ♥️ Если нравятся мои подборки облигаций, обязательно жмите лайк, продолжу их готовить для вас. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией