Vladimir_Litvinov

45,4K

подписчиков

3

подписки

♥️ Заглядывайте ко мне в Telegram ➡️ https://t.me/+sQTww0S3ewkyMDEy

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

вчера в 6:53

МТС - большая прибыль и мечта о дивидендах Отчет МТС $MTSS за второй квартал на первый взгляд выглядит феноменально: чистая прибыль выросла почти в 24 раза до 66,9 млрд рублей. Но радоваться рано - 53,3 млрд принесла продажа доли в башенной компании. Поэтому предлагаю отбросить разовые эффекты и посмотреть, что происходит с самим бизнесом. 📱 Итак, выручка во втором квартале выросла на 9,2% до 213,5 млрд рублей, а OIBDA - сразу на 16,3% до 84,6 млрд. За полугодие OIBDA прибавила 17,1% до 159,3 млрд рублей. Основным драйвером остается телеком, хорошо растут B2B, фиксированный интернет, реклама и облачные сервисы. Менеджмент при этом ориентируется примерно на 16% роста операционной прибыли по итогам всего года. Отдельно остановимся на башнях МТС продала 49,9% Башенной инфраструктурной компании, сохранив контрольный пакет. Сделка принесла те самые 53,3 млрд рублей прибыли и позволила монетизировать часть инфраструктуры без потери контроля. Без этого эффекта чистая прибыль за полугодие составила бы около 21 млрд рублей, что ориентирует примерно на 40–45 млрд за весь год. 📊 С долгом ситуация тоже постепенно улучшается. Чистый долг составляет 474 млрд рублей, а NetDebt/OIBDA снизился примерно до 1,6х - минимального уровня за несколько лет. Причем дивиденды удалось выплатить без увеличения долга. Для МТС снижение ключевой ставки особенно важно: при такой общей задолженности даже постепенное удешевление фондирования способно заметно улучшить финансовый результат. По оценке компания выглядит интересно. EV/OIBDA находится около 2,8х, а нормализованный P/E без разового эффекта от продажи башен - примерно 8–9х. Дешевизна частично объясняется большим долгом и высоким CAPEX, который за полугодие вырос на 21,6% до 75,9 млрд рублей. 💰 Теперь главный вопрос - дивиденды. За 2025 год МТС выплатила 35 рублей на акцию, что по текущим котировкам дает около 19% доходности. Новую дивидендную политику обещают представить осенью, причем менеджмент продолжает называть выплаты основой инвестиционного кейса. Если компания сможет сохранить дивиденд в районе 30–35 рублей без нового разгона долга, история становится действительно интересной. В итоге телеком стабильно растет, OIBDA прибавляет двузначными темпами, долговая нагрузка снижается, а непрофильные активы начинают монетизироваться. При EV/OIBDA около 2,8х и потенциальной двузначной дивидендной доходности МТС мне нравится. Теперь остается дождаться новой дивидендной политики - именно она, на мой взгляд, определит дальнейшую судьбу акций. ♥️ Ай вай, пятничка же, ребята. Еще одна неделька на фондовом рынке РФ подошла к концу. Подросли мы серьезно, аж на 4 процента (без учета сегодняшнего дня). Ну и на том спасибо. С вас лайкосик в честь пятницы
Card image 1
40
41
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

10 сентября в 7:17

Текущая ситуация на бирже   Индекс Мосбиржи $IMOEXF накануне вновь протестировал отметку 2300 п., но закрепиться выше не смог. Поддержку рынку оказывает рост нефтяных котировок, но заявления политиков остужают пыл быков. Без новых драйверов к росту пройти зону сопротивления на 2300-2370 пп. будет непросто. Вчера дополнительную пищу для размышлений дали свежие данные по инфляции и бюджету.   🧮 Росстат представил недельные данные по инфляции, зафиксировав рост цен на 0,05%. В годовом выражении показатель стабилизировался на отметке 6,3%. Завтра ЦБ проведет очередное заседание, и рынок склоняется к сохранению ключевой ставки. При этом дефицит федерального бюджета за январь-август достиг 5,8 трлн рублей, тогда как расходы выросли на 14,7% год к году. В августе даже был зафиксирован профицит, но этого едва ли хватит для полноценного разворота тренда.   🏦 Сбер $SBER представил результаты по РСБУ с января по август, сообщив о росте чистой прибыли на 19% до 1,3 трлн рублей, вследствие расширения процентной маржи. В то же время настораживают сильный рост резервов и стагнация в комиссионных доходах, и на этом фоне в августе темп прироста прибыли уже замедлился до 14,2%. Осенью мы можем увидеть дальнейшее замедление темпов роста прибыли, поэтому защитным банковский сектор я бы не назвал.   🛢 Цены на нефть марки Brent достигли трехмесячного максимума и пытаются закрепиться за психологической отметкой $100 за баррель. В то же время Argus рапортует о средней стоимость Urals на начало сентября в $80. Дисконт сохраняется, но средняя цена вполне интересная как для бюджета, так и для наших нефтяников. Татнефть $TATN и Газпромнефть $SIBN могут заметно улучшить свои финрезультаты во втором полугодии. 🌾 Поставки российских удобрений в Индию в первом полугодии выросли на 20% год к году. В прошлом году экспорт в эту страну достиг около 6 млн тонн, увеличившись в шесть раз за пять лет. Для ФосАгро $PHOR и Акрона $AKRN это хороший сигнал: индийский рынок постепенно становится одним из ключевых направлений сбыта. Правда, крепкий рубль по-прежнему съедает часть экспортного эффекта.   🏦 МГКЛ $MGKL представил операционные результаты за первые восемь месяцев, сообщив о росте выручки в 2,4 раза до 34,3 млрд рублей. Это больше, чем компания заработала за весь прошлый год. Драйверы роста - оптовая торговля драгметаллами на фоне рекордного спроса на золото на внутреннем рынке и ресейл направление. Высокая оборачиваемость подтверждает, что экосистема работает - направления действительно органично дополняют друг друга, а не просто сосуществуют.   ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен - ставьте лайк, продолжу регулярно радовать вас новым контентом.
Card image 1
44
45
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

9 сентября в 6:10

Банк Санкт-Петербург - высокая ставка больше не помогает Последние пару лет БСПБ $BSPB был одним из главных бенефициаров высокой ключевой ставки. Огромная маржа, ROE выше 20% и щедрые дивиденды сделали банк любимчиком инвесторов. Однако свежий отчет за первое полугодие 2026 года показывает, что золотые времена постепенно заканчиваются. Давайте разбираться. 🏦 Итак, чистая прибыль за отчетный период сократилась на 33% до 16,5 млрд рублей, а во втором квартале - на 38,6% до 5,6 млрд. Чистый процентный доход снизился на 7,2% до 36,6 млрд рублей, маржа опустилась с 7,6% до 6,4%, а ROE рухнул с 24% до 15,3%. Комиссии выросли на 6%, но компенсировать ухудшение основного бизнеса не смогли. Главная причина кроется в структуре баланса. Около 80% корпоративного портфеля приходится на кредиты с плавающей ставкой. Средняя ставка по выдаче снизилась с 21,1% до 16,8%, тогда как стоимость фондирования падает медленнее. Получается, что снижение ключевой ставки, которого так ждал рынок, для БСП пока играет скорее в минус. 📊 Добавим сюда рост расходов на 28% до 15,8 млрд рублей и увеличение резервов - только во втором квартале на них пришлось 6,9 млрд. В итоге менеджмент повысил прогноз стоимости риска примерно до 2% и одновременно снизил ориентир по годовой прибыли с 35 до 30 млрд рублей. При этом с устойчивостью банка проблем пока нет. Норматив основного капитала составляет 17,3% при минимуме 6%, кредитный портфель вырос на 5,9%, а доля проблемных кредитов практически не изменилась. Это позволяет продолжать делиться прибылью с акционерами. 💰 За первое полугодие совет директоров рекомендовал 19,2 рубля на обыкновенную акцию - около 8% доходности. На выплаты уйдет примерно половина прибыли. Но механически удваивать эту сумму по итогам года я бы не стал: размер следующих дивидендов будет напрямую зависеть от динамики маржи и резервов. В итоге Банк Санкт-Петербург остается устойчивым и дивидендным бизнесом, но прежний драйвер высокой ставки постепенно исчезает. При падающей марже, растущих расходах и ухудшении прогноза по прибыли причин для быстрой переоценки акций пока не вижу. Посмотрю на третий квартал и стабилизацию NIM, а пока предпочитаю наблюдать со стороны. ♥️ Среда - это маленькая пятница, а значит и лайков мы не жалеем.
Card image 1
35
36
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

8 сентября в 6:23

Русал - алюминий дорожает, а долг тянет вниз Цены на алюминий наконец сыграли на стороне Русала. На фоне ближневосточного конфликта и перебоев с поставками средняя цена реализации заметно выросла, что позволило компании существенно улучшить отчетность. Правда, за красивой прибылью скрывается старая проблема - высокий долг и слабый денежный поток. Давайте разбираться подробнее. 💿 Итак, выручка компании $RUAL за первое полугодие 2026 года выросла на 10,9% до $8,3 млрд, скорректированная EBITDA - сразу на 64,4% до $1,2 млрд. Чистая прибыль составила $419 млн против убытка $87 млн годом ранее. Главный драйвер - цены: средняя стоимость реализации алюминия выросла на 23,6% до $3 227 за тонну. При этом продажи в натуральном выражении сократились на 10% на фоне высокой базы прошлого года. Производство первичного алюминия выросло на 4,5% до 2 млн тонн, увеличился выпуск глинозема и бокситов. Однако себестоимость продолжает давить: расходы на электроэнергию подскочили на 32,6% до $1,83 млрд, а себестоимость тонны алюминия выросла на 10,6% до $2 506. Вдобавок крепкий рубль принес $267 млн курсового убытка. Здесь второе полугодие уже может выглядеть интереснее на фоне ослабления нашей валюты. 📊 Главной проблемой остается долг. Чистый долг вырос до $8,9 млрд, хотя его соотношение к EBITDA снизилось с 7,6х до 5,8х благодаря восстановлению прибыли. Свободный денежный поток при этом остается отрицательным - минус $659 млн, а только процентные расходы за полугодие съели $407 млн. При такой финансовой конструкции о щедрости к акционерам говорить сложно. Дополнительную поддержку сейчас дает ситуация вокруг Ормузского пролива, которая разгоняет цены на металлы. Но это конъюнктурный фактор, который легко развернется при деэскалации. Вдобавок над компанией навис оборотный штраф ФАС, окончательный размер которого пока неизвестен. В итоге бизнес действительно оживает: цены высокие, производство растет, EBITDA восстанавливается. Но значительная часть улучшения связана именно с внешней конъюнктурой, тогда как долг остается огромным, а FCF отрицательным. Пока Русал не разберется с долговой нагрузкой, инвест-идея будет под давлением. ♥️ Напомню, что мы работаем с вами по бартеру. Я каждое утро готовлю для вас полезную статейку, вы жмете ей лайк. Спасибо!
Card image 1
49
50
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

7 сентября в 6:30

Лукойл - глоток свежего воздуха На фоне откровенно слабого сезона отчетов цифры из МСФО Лукойла $LKOH немного порадовали инвесторов, особенно по чистой прибыли. Однако название статьи отсылает нас не к финансовым результатам (далее вы поймете почему), а к общей конъюнктуре на нефтяном рынке. Предлагаю в этой статье со всем разобраться подробнее. ⛽️ Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла всего на 8% до 2,1 трлн рублей. Если первый квартал оказался провальным, то во втором показатели вытянули нас в плюс. Причина кроется в раллирующих ценах на нефть на фоне ближневосточного конфликта. Повторяться не буду, вы и сами видите новые попытки эскалации конфликта между Ираном и США, которые все еще держат Brent выше $90 за баррель. Тут стоит более детально разобраться в географии продаж, но сделать это будет трудно, ведь Лукойл решил-таки списать зарубежные активы. Ранее Группа выделяла два географических сегмента: «Россия» и «За рубежом». Однако географический сегмент «За рубежом» практически полностью попал в 2025 г. в прекращенную деятельность и руководство приняло решение более не выделять географические сегменты. 📊 Одно можно сказать точно - зарубежные активы потеряны, и если сравнить выручку с докризисными периодами, то мы получим кратное ее падение. В период с 2021 по 2024 годы Лукойл фармил по 4-5 трлн рублей за полугодие. Текущие 2 трлн выглядят довольно скромно. Получается, что сейчас превалируют продажи на внутреннем рынке, да и те страдают от атак БПЛА. Из свежих новостей: по данным Reuters, четвертый по мощности НПЗ России и второй производитель бензина - Норси (принадлежит Лукойлу) - приостановил переработку 26 августа после удара беспилотника. 💰 Операционные расходы и себестоимость продаж компании за полугодие снизились, что позволило нарастить чистую прибыль на 50% до 430,9 млрд рублей. Аналитики ориентируют нас на 600-800 рублей на акцию в качестве дивидендов, правда, я не настраивался бы на такую щедрую выплату. Средства от продажи зарубежных активов едва ли поступят так быстро, чтобы осуществить такую выплату. В сухом остатке получаем нефтяника, который наращивает выручку и прибыль на фоне растущих цен на нефть, продолжает разными путями экспортировать свою нефть, но растерял прошлую привлекательность за счет потери зарубежного кластера. Да, дивиденды могут быть неплохие по году, но будущие доходы могут оказаться под давлением. Остается надеяться лишь на хорошую конъюнктуру на спотовых рынках. ♥️ Стартуем недельку на более менее позитивной ноте. Ставьте лайки, продолжу готовить полезные разборы компаний.
Card image 1
44
45
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

4 сентября в 7:24

Совкомбанк - кратный рост прибыли не помогает Совкомбанк отчитался за первое полугодие, и цифры выглядят сильно. Прибыль выросла в разы, маржа восстановилась, эффективность заметно улучшилась. Акции с начала года при этом сильно просели и сейчас торгуются около 9,5 рублей при капитале порядка 19 рублей на акцию. Предлагаю разобраться, почему рынок пока не верит в восстановление банка. 🏦 Итак, чистая прибыль за первое полугодие 2026 года выросла в 2,6 раза до 45 млрд рублей против 18 млрд годом ранее. Чистый процентный доход подскочил на 70% до 125 млрд. Главный драйвер - восстановление маржи: NIM выросла с 4,5% до 7,2%, а стоимость фондирования снизилась сразу на 5 п.п. до 12,4%. Cost/Income рухнул с 64% до 46%, а ROE поднялся с 10% до 21%. Интересно, что кредитный портфель растет в основном за счет корпоративного бизнеса (+23% г/г), тогда как прибыль вытягивает розница. Розничный портфель практически не изменился, зато его доходность заметно улучшилась. Стоимость риска (CoR) по банку снизилась с 3% до 2,6%. В итоге общий кредитный портфель достиг примерно 3 трлн рублей (+11%). Выглядит неплохо, главное, чтобы агрессивный рост корпоратива потом не принес сюрпризов по качеству. 💰 А вот с дивидендами пока грустно. За 2025 год акционеры получили 0,35 рубля на акцию, или около 3,5% доходности. Формально дивидендная политика предполагает распределение 25–50% прибыли, но норматив достаточности капитала Н1.0 находится около 11%, поэтому разгуляться менеджменту особо негде. Вместо дивидендов часть капитала решили направлять на байбэк - одобрены покупки до 2 млрд рублей в квартал. При котировках около 10 рублей и капитале порядка 19 рублей на акцию Совкомбанк выглядит дешево. Но рынок сейчас хочет кэш здесь и сейчас, поэтому банки с низкой дивидендной доходностью особой популярностью не пользуются. 📊 В итоге операционно отчет действительно сильный: прибыль растет, маржа восстановилась, а эффективность заметно улучшилась. Но инвестиционно Совкомбанк $SVCB пока остается ставкой скорее на будущую переоценку и байбэк, чем на дивиденды. Лично я смотрю на бумаги с интересом, но покупать красивый рост прибыли вперед пока не тороплюсь. Да и на рынке есть куда более прозрачные идеи в банковском секторе. Для полноценной идеи хочется увидеть дальнейшее восстановление Н1.0 и пространство для нормальных дивидендов. За капиталом и байбэком продолжу следить. ♥️ Е-хоу, пятница, ребятушки. Тот самый день, когда можно смело поставить лайк очередной полезной статье от ИнвестТемы и спокойно готовиться к выходным. Обнял!
Card image 1
38
39
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

3 сентября в 6:39

Текущая ситуация на бирже   Индекс Мосбиржи медленно карабкается вверх, с начала недели прибавляя 2,4% и пытаясь нащупать новые ценовые уровни, однако инвесторы продолжают действовать предельно осторожно. Любые покупки совершаются с оглядкой на геополитическую повестку, которая остается главным триггером волатильности. Среднесрочно мы все еще находимся в нисходящем коридоре с нижней границей вблизи уровней 2022 года.   📊 Росстат зафиксировал дефляцию в последнюю неделю августа на уровне 0,01%. При этом годовая инфляция в августе ускорилась до 6,3% против 6% в июле. Ближайшее заседание ЦБ намечено на следующую пятницу, и пока рынок склоняется к тому, что регулятор сделает паузу в текущем цикле смягчения ДКП. Помимо роста инфляционных ожиданий сдерживающим фактором для ЦБ выступает бюджетная политика.   Проект газопровода «Сила Сибири - 2» находится на завершающем этапе перехода к строительству, сообщил глава Минэнерго Сергей Цивилев. Тем не менее акционерам Газпрома $GAZP обольщаться не стоит. Поставки газа в восточном направлении будут идти по ценам заметно ниже европейских контрактов. В этом контексте новый маршрут нельзя считать полноценной альтернативой утраченному европейскому рынку сбыта. Кроме того, реализация столь масштабной стройки потребует внушительных капзатрат в течение нескольких лет, что станет прямым негативом для будущих дивидендных выплат.   Глава «Системного оператора» Федор Опадчий заявил о снижении энергопотребления в стране с начала года на 0,1%. Для компании Интер РАО $IRAO это тревожный сигнал. Эмитент столкнется с двойным давлением: во-первых, со стороны стагнирующего спроса на электроэнергию, а во-вторых, от сокращения процентных доходов вследствие снижения ставок. Добавим сюда сокращение чистой денежной позиции ввиду рекордной инвестпрограммы, и инвестиционный кейс перестает выглядеть привлекательно.   💰 Совет директоров В2В-РТС $BTBR рекомендовал дивиденды за второй квартал в размере 4,61 рубля на акцию, что ориентирует на доходность 3,7%. Компания генерирует достаточно неплохую квартальную прибыль, и неудивительно, что бумаги эмитента смотрятся лучше широкого рынка, притягивая консервативный капитал.   🏛 ЦБ пересмотрел прогноз по прибыли банковского сектора и поднял таргет до 3,9–4,4 трлн с 3,4–3,9 трлн руб. Пересмотр прогноза напрашивался сам собой, учитывая сильные результаты первого полугодия у большинства финучреждений. В условиях смягчения ДКП стоимость пассивов переоценивается быстрее стоимости активов, что позволяет генерировать аномально высокий чистый процентный доход. На Сбербанк $SBER традиционно придется около половины всей прибыли банковского сектора страны.   ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен, обязательно прожмите лайк. Так я пойму, что формат вам заходит, и продолжу готовить брифинги для вас.
Card image 1
49
50
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

2 сентября в 6:19

HeadHunter - динамика настораживает Пока экономику продолжает душить высокая ставка, рынок труда остыл заметно быстрее, чем многие ожидали еще год назад. На этом фоне HeadHunter опубликовал отчет за первое полугодие и параллельно рекомендовал дивиденды в размере 200 рублей на акцию. Давайте разберемся, компенсирует ли щедрая выплата проблемы самого бизнеса. 🔖 Итак, выручка за первое полугодие 2026 года сократилась на 0,7% до 19,6 млрд рублей. EBITDA выросла на 2% почти до 9 млрд, а чистая прибыль прибавила 6% до 8,1 млрд рублей. На первый взгляд отчет выглядит вполне достойно для компании, работающей на остывающем рынке труда. Однако число платящих клиентов сокращается уже шестой квартал подряд и опустилось до 258,3 тыс. - почти минус 10% г/г. Сильнее всего проседает МСБ, где компании первыми режут расходы на подбор персонала. HeadHunter компенсирует отток повышением цен и экономией на маркетинге. Маржинальность удержать получилось, клиентскую базу - нет. 📊 Индекс напряженности на hh. ru весной достиг многолетних максимумов: вакансий становится меньше, а количество резюме, наоборот, растет. Для бизнеса это прямое давление на монетизацию. Когда соискателей много, работодателям уже не нужно покупать столько услуг по поиску сотрудников, как в период кадрового дефицита. Определенные надежды менеджмент связывает с HRtech. Направление растет двузначными темпами, компания развивает ИИ-продукты и интегрирует приобретенные активы вроде Skillaz. По итогам года выручка сегмента должна превысить 2 млрд рублей. Однако относительно классического бизнеса hh. ru это пока небольшая история, а основное ядро практически перестало расти. 💰 Зато с акционерами компания продолжает работать щедро. За первое полугодие рекомендованы дивиденды в размере 200 рублей на акцию, что дает около 7% доходности. Долга практически нет, вдобавок одобрен байбэк объемом до 15 млрд рублей, который также способен поддерживать котировки. В итоге HeadHunter $HEAD остается качественным и высокомаржинальным бизнесом без долговой проблемы. Но выручка стоит на месте, клиенты уходят уже полтора года, а ситуация на рынке труда пока играет против компании. Сейчас это скорее дивидендная история, чем ставка на рост. Я держу HH в портфеле, но докупать не тороплюсь - сначала хочется увидеть хотя бы стабилизацию клиентской базы. ❤️ Напоминаю, что как и всегда, мы работаем с вами по бартеру. Я каждое утро готовлю для вас полезную статью, вы пожимаете ей лайк. Спасибо.
Card image 1
56
57
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

1 сентября в 13:14

Квартиры под ключ - формула успеха РКС   Ставки по банковским вкладам в этом году заметно упали, а фонды денежного рынка притормозили свой рост на фоне смягчения ДКП. В этом контексте я продолжаю внимательно следить за новыми размещениями на облигационном рынке, так как там можно найти интересные активы с весьма заманчивой доходностью. Сегодня в поле моего инвестиционного зрения попала компания ООО «ТД РКС» (Группа «РКС Девелопмент»).   🏢 Итак, 07 сентября компания проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций серии 002Р-09 объемом 1 млрд рублей. Срок обращения составляет 3 года с фиксированным ежемесячным купоном не выше 24%. При этом эффективная доходность (YTM) составит до 26,83% годовых. Выпуск будет доступен неквалифицированным инвесторам после прохождения теста.   РКС работает на рынке жилой недвижимости с 2007 года. Девелопер возводит жилье комфорт и бизнес-класса (в реализации 10 проектов). Стратегия компании строится на жестком отборе локаций: платежеспособный спрос и дефицит качественного предложения. Сдача объектов идет точно по графику.   🏗 По итогам первых шести месяцев 2026 года объем продаж недвижимости вырос на 211% г/г до 19,2 тыс. м². Группа начала готовить МСФО-отчетность по полугодиям, что предоставлет инвесторам актуальную картину показателей, при этом отчетность аудируется ООО «Б1-Аудит» (бывшая EY). Рывок в первом полугодии обеспечили проекты в столичном регионе, Твери и Пензе. Выручка в отчетном периоде выросла на 322% до 7,1 млрд рублей. Кредо компании - сдавать квартиры «под ключ» с полной чистовой отделкой. Покупатель хочет получить готовый продукт, и РКС попадает точно в этот запрос. Компания идет по пути Европы, Северной Америки и Китая, где высока доля квартир с отделкой.   📊 Эмитент эффективно управляет затратами, вследствие чего доходная часть растет быстрее выручки - показатель EBITDA увеличился почти в 7 раз до 2,8 млрд рублей. Чистая прибыль за 1-е полугодие 2026 года составила 1,1 млрд рублей против 0,7 млрд руб. по итогам всего 2025 года.   В апреле 2026 года НКР повысило кредитный рейтинг эмитента до уровня BBB. ru со стабильным прогнозом. Агентство отмечает высокую рентабельность бизнеса и диверсификацию проектов. Долговая нагрузка компании находится на высоком уровне - показатель чистый долг/EBITDA на середину года составил 4х. Этот фактор нужно учитывать при работе с ВДО, но близится сдача в эксплуатацию «Инсайдера», а значит уровень долга резко снизится. В то же время эмитент не новичок на долговом рынке: в обращении находится 5 выпусков облигаций, по которым купоны платятся строго по графику. Ещё 4 выпуска на сумму 2,95 млрд руб. компания успешно погасила ранее.  Рынок недвижимости всё ещё адаптируется к заградительным ипотечным ставкам. Однако эмитенты с эффективной бизнес-моделью доказывают, что даже на таком сложном рынке можно показывать высокие темпы роста и решать жизненные вопросы людей в комфортном жилье. Новый облигационный выпуск РКС дает доходность вдвое выше банковских депозитов и однозначно заслуживает внимания. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией
Card image 1
11
12
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

1 сентября в 5:06

ЦИАН - растет быстрее рынка Рынок недвижимости все еще сложно назвать здоровым. Высокие ставки ограничивают спрос, а объем ввода жилья в России за первое полугодие сократился на 18% до 42,8 млн кв. м. Однако ЦИАН умудряется расти даже в такой конъюнктуре, причем быстрее самого рынка. Предлагаю разобрать свежий отчет компании и последние новости. 📱 Итак, совокупная выручка ЦИАН за первое полугодие 2026 года выросла на 20,5% до 8,3 млрд рублей. Причем во втором квартале динамика ускорилась до 22,8%, а основной бизнес прибавил 24,1%. Для компании, напрямую зависящей от активности на рынке недвижимости, результат более чем достойный. Особенно учитывая, что количество сделок и продажи новостроек растут заметно медленнее. Еще интереснее выглядит эффективность компании. Скорректированная EBITDA за полугодие подскочила сразу на 68,2% до 2,72 млрд рублей, а рентабельность по ней выросла с 23,4% до 32,7%. Здесь работает операционный рычаг - выручка растет гораздо быстрее расходов. В итоге чистая прибыль удвоилась до 2,05 млрд рублей против 1 млрд годом ранее. 📊 Правда, есть интересный нюанс. Финансовые доходы за полугодие снизились с 918 до 412 млн рублей. На фоне снижения ставок денежная кубышка начинает приносить меньше процентов. Впрочем, основной бизнес с лихвой это компенсирует. Долговая нагрузка для ЦИАН проблемой не является, а на конец июня на счетах находилось 4,1 млрд рублей. Поэтому высокие процентные расходы, которые сейчас душат половину российского рынка, здесь искать не приходится. 💰 А теперь к приятному для акционеров. В июне ЦИАН уже выплатил 53 рубля на акцию, из которых 23,7 рубля пришлось на специальный дивиденд. До конца 2026 года менеджмент планирует еще одну выплату не менее 30 рублей. Получаем минимум 83 рубля за год, хотя часть этой суммы носит разовый характер. Вдобавок компания запустила байбэк объемом до 4 млрд рублей сроком на 12 месяцев. Сумма внушительная и сопоставима со всей денежной позицией на конец полугодия. То есть избыточный кэш постепенно возвращается акционерам сразу двумя способами - через дивиденды и обратный выкуп. В сухом остатке получаем один из самых интересных отчетов в секторе. Рынок недвижимости остается слабым, а ЦИАН наращивает выручку на 20%, EBITDA почти на 70% и удваивает прибыль. Добавим сюда отсутствие долговых проблем, дивиденды и байбэк. Главный вопрос теперь в том, насколько долго компания сможет расти быстрее стагнирующего рынка. Пока получается более чем уверенно. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику. Спасибо!   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией $CNRU
Card image 1
27
28
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

31 августа в 7:00

Подборка интересных облигаций №17   Российский рынок облигаций сегодня трудно назвать тихой гаванью. Череда дефолтов, волатильность котировок – все это заставляет некоторых инвесторов смотреть в сторону депозитов. Однако разница в доходностях между депозитами и облигациями сегодня существенно выросла, и при соблюдении ряда правил игра вполне стоит свеч. При этом Индекс RGBI все еще держится выше 110 п., сохраняя идею в бумагах.   Прежде всего стоит ограничить кредитные риски. В сегменте ВДО эти риски сегодня многократно выросли – в текущих экономических условиях наибольшему давлению подвержены малые и средние предприятия. И в большинстве случаев эти риски доходностью не покрываются. В сегментах A-/A/A+/AA- все выглядит тоже не безоблачно. Смотреть стоит не только на рейтинг, но на отчетность, динамику финансовых показателей и рынка, на котором работает эмитент.   Процентные риски сегодня также достаточно высокие. Неопределенность с бюджетом и другие проинфляционные факторы преобладают. Ожидания по дальнейшей траектории ключевой ставки все более настороженные. Флоатеры - вполне рабочий инструмент для самых консервативных инвесторов. Здесь вы можете получить доходность КС+1-1,5% (с учетом текущей цены) в бумагах с наивысшим рейтингом и КС+2% и более в бумагах с рейтингом пониже. Резкого снижения ключевой ставки сегодня мало кто ждет и на среднесрочном горизонте доходность может оказаться сопоставимой с инструментами с фикс купоном при минимальном процентном риске. ◼ РСетиСЗ1Р1 $RU000A10BQX4 (премия к КС 1,9%, погашение 25.06.2027) ◼ Селигдар7Р $RU000A10D3X6 (премия к КС 4,5%, погашение 05.10.2027) Фикс купон в отдельных именах сегмента A-/A/A+ может дать интересную доходность при ограниченном кредитном риске. Здесь бы я отдавал предпочтение бумагам со сроком до погашения/оферты полгода-год. ◼ О'КЕЙ Б1Р6 $RU000A1084E6 (доходность 18,2%, оферта PUT 17.03. 2027) ◼ ГИДРОМАШ04 $RU000A10C5T0 (доходность 17,4%, оферта PUT 16.07.2027) ◼ НовТех1Р8 $RU000A10CMQ5 (доходность 18,4%, погашение 24.08.2027) Длинные ОФЗ сегодня являются некоторым аналогам дивидендным акциям. Дивиденды (текущая купонная доходность) достаточно высокие, но котировки могут ходить широком диапазоне. Спред между доходностями и КС на чрезвычайно высоком уровне. Однако, это не значит, что доходности не могут уйти еще выше. В общем, инструмент для тех, кто осознает и принимает риски. ◼ ОФЗ 26254 $SU26254RMFS1 (текущая купонная доходность 15,2%, погашение 03.10.2040) ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ♥️ Если нравятся такие подборки, ставьте лайк, буду чаще их делать
Card image 1
37
38
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

29 августа в 10:14

МГКЛ - рост бизнеса набирает обороты Группа МГКЛ представила финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. За компанией мы следим уже достаточно давно, и пока эмитент продолжает подтверждать статус одной из наиболее быстрорастущих историй на российском рынке. 🏦 Итак, выручка в отчетном периоде увеличилась в 2,7 раза до 27 млрд рублей. EBITDA выросла на 63% до 1,81 млрд рублей, а чистая прибыль прибавила 34% и достигла 553 млн рублей. Причем компании удается одновременно масштабировать обороты и увеличивать прибыль, что для активно растущего бизнеса особенно важно. Основным генератором прибыли остается связка ломбарда и ресейла. На эти два направления пришлось сразу 94% чистой прибыли и 95% EBITDA Группы, а их совокупная выручка выросла в 1,7 раза. То есть за красивой динамикой консолидированной выручки стоит не только низкомаржинальная оптовая торговля - ядро бизнеса также продолжает уверенно расти. Здесь и раскрывается главное преимущество экосистемной модели МГКЛ. Ломбард обеспечивает стабильный поток клиентов и товаров, а «Ресейл Маркет» позволяет эффективно реализовывать невостребованные залоги и масштабировать продажи за пределами классической ломбардной модели. 🏦 А следующий этап выглядит куда интереснее. В обновленном бизнес-плане на 2026–2030 годы МГКЛ планирует включить в периметр Группы банк с фокусом на операциях с драгоценными металлами. С учетом уже существующей инфраструктуры, оптовых поставок золота и более чем 200 розничных отделений потенциальная синергия здесь действительно большая. Банк способен замкнуть внутри экосистемы еще больше операций и открыть компании прямой доступ к рынку инвестиционных драгметаллов для частных инвесторов. Однако для меня более важен рост "не любой ценой". МГКЛ $MGKL пока это удается. При увеличении выручки в 2,7 раза EBITDA прибавила 63%, чистая прибыль 34%, а базовая прибыль на акцию выросла на 37% до 0,46 рубля. Компания последовательно увеличивает масштаб бизнеса, не забывая при этом про эффективность. Компания МГКЛ уже выросла из классического ломбардного бизнеса, продолжает развивать ресейл и торговлю золотом, а впереди потенциальное создание специализированного банка и дальнейшее расширение экосистемы. Конечно, реализацию столь амбициозной стратегии еще предстоит подтвердить результатами, но пока цифры говорят в пользу менеджмента. ♥️ Вчера вышло так много отчетов, что не успеваю все разобрать в будние, поэтому немного поработаем и в выходные. Лайк за переработку не забудьте поставить.
Card image 1
32
33
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

28 августа в 6:27

Т-Технологии - рынок пока не верит в рост   Сегодня у меня на столе отчет Т-Технологии $T за первое полугодие 2026 года. Бизнес растет, но при этом рынок оценивает его значительно дешевле, чем ранее. Будем разбираться.   🏦 Итак, чистая выручка в отчетном периоде выросла на 26% до 414,2 млрд рублей. В условиях снижения ключевой ставки мы наблюдаем классический банковский эффект: стоимость пассивов переоценивается вниз гораздо быстрее, чем доходность активов.   При этом число активных клиентов выросло всего на 2% до 34,3 млн человек. Основной драйвер сейчас в другом: чистая выручка на одного активного клиента за полугодие увеличилась на 23%. То есть компания всё лучше монетизирует существующую аудиторию через cross-sell. B2B-клиентов стало больше на 11%.   Кредитный портфель за год вырос на 25% до 3,46 трлн рублей. Обычно такой быстрый рост выдачи заставляет инвесторов нервничать из-за риска ухудшения платёжной дисциплины заемщиков, но здесь неприятных сюрпризов нет. Стоимость риска снизилась с 6,7% до приемлемых 4,7%.    За этот рост приходится платить высокую цену. Операционные расходы ускорились, прибавив 22%. Коэффициент Cost-to-Income составил 47,4%. Экосистема требует постоянных вливаний в технологии, маркетинг и новые вертикали.    Чистая прибыль сократилась на 7% до 74,5 млрд рублей. При этом операционная чистая прибыль, очищенная от влияния инвестиций в Яндекс, прибавила 32% до 98,6 млрд.   🧮 Теперь к оценке. При котировке около 255 рублей мы получаем мультипликаторы P/B около 0,9х и P/E около 3,5х. За последние четыре квартала приходится примерно 17,4 рубля выплат на акцию дивидендами. Текущая дивидендная доходность составляет около 6,8%. Компания при этом сохраняет ориентир на рост дивиденда более чем на 20% в 2026 году.   Покупать Т только ради дивидендов смысла мало. Основная ставка здесь - на рост прибыли и последующее повышение мультипликаторов. Компания с ROE около 28%, ростом операционной прибыли выше 20% и растущим капиталом торгуется меньше одной балансовой стоимости. Это выглядит дешево.   Причины дисконта понятны: высокая ставка, быстро растущий кредитный портфель, стоимость риска около 5%, большие инвестиции и усложнение группы. Но при сохранении нынешней динамики Т-Технологии остаются одной из самых интересных историй роста в финансовом секторе. Особенно если ставка продолжит снижаться, а «Точка» и «Авто.ру» начнут приносить обещанный эффект.   ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику. Спасибо!
Card image 1
53
54
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

27 августа в 5:40

Текущая ситуация на бирже   Рынок акций снова оказался в тисках геополитики. Попытка разрядки на фоне приезда американской делегации не оправдала надежд инвесторов: индекс Мосбиржи продолжил сползать вниз. Масла в огонь подлил Bloomberg, опубликовавший материал о якобы готовящейся Россией эскалации конфликта. 📊 Росстат зафиксировал остановку дефляционной серии. Годовая инфляция удерживается на уровне 6,2%, что выглядит приемлемо для топливного кризиса, но расслабляться рано. В октябре нас ждет индексация тарифов ЖКХ, которая станет новым проинфляционным фактором. До ближайшего заседания Центробанка осталось чуть более двух недель, и пока кривая доходности ОФЗ закладывается на сохранение ключевой ставки. Рынок перестал верить в быстрое смягчение ДКП.   🍷 Novabev Group $BELU отчиталась о слабых финансовых результатах за первые шесть месяцев. Выручка увеличилась всего лишь на 8% до 74,4 млрд рублей, тогда как чистая прибыль сократилась на 38% до 1,3 млрд. Причин несколько: оптимизация складских запасов, падение потребления крепкого алкоголя в стране почти до тридцатилетнего минимума. Для Novabev, сфокусированного именно на крепком спиртном, это серьезный структурный риск.   🚢 Суммарный экспорт через порты Юга и Северо-Запада просел на 26% к июлю, составив 6,1 млн тонн. Судовладельцы просто боятся отправлять флот в Черное море. Негативный сигнал не только для НМТП $NMTP, но и для рубля, так как возрастают риски сокращения притока экспортной выручки. Более того, во второй половине года импорт традиционно сезонно растет, а сейчас к нему добавляется вынужденный ввоз готовых нефтепродуктов из-за атак беспилотников на НПЗ. 👕 Henderson $HNFG представил откровенно слабые результаты: выручка за полугодие выросла всего на 3,6% до 11,2 млрд рублей, а чистая прибыль рухнула на 53% до 453 млн. Компания продолжает открывать магазины, но потребительский спрос за ростом площадей пока не поспевает. Менеджмент рассчитывает ускориться во втором полугодии, однако пока непонятно, за счет чего произойдет заметный разворот текущего тренда. ⛽️ А вот Татнефть $TATN удивила сильной отчетностью: выручка выросла на 15,8% до 881,7 млрд рублей, а чистая прибыль почти втрое - до 165,2 млрд. Операционная прибыль при этом удвоилась до 222 млрд рублей, а капитальные затраты снизились на 8,9% до 59,7 млрд. На фоне слабых результатов многих нефтяников цифры выглядят особенно интересно. Конечно, эффект низкой базы присутствует, но с точки зрения потенциальных дивидендов такое полугодие выглядит весьма достойно. ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен, обязательно прожмите лайк. Так я пойму, что формат вам заходит, и продолжу готовить брифинги для вас.
Card image 1
77
78
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

26 августа в 14:02

Норникель - дивиденды вернулись, а ясности не прибавилось Дождались! Совет директоров Норникеля $GMKN после трехлетней паузы таки рекомендовал дивиденды - 1,85 рубля на акцию с доходностью порядка 1,5%. Доходность крайне низкая, но тут важнее даже не размер выплаты, а сам факт ее возвращения. Однако вопросов к новой дивидендной логике компании после этого стало еще больше. Давайте разбираться. 💿 Еще два месяца назад на ГОСА акционеры остались без выплат за 2025 год. Менеджмент объяснял решение необходимостью укреплять финансовую устойчивость, инвестировать в производство и сокращать долг. С тех пор положение Норникеля едва ли кардинально изменилось. Тем более чистый долг к EBITDA и без того составлял комфортные 1,6х по итогам 2025 года, а за первое полугодие снизился до 1,3х. Еще интереснее денежный поток. В конце прошлого года скорректированный FCF, который менеджмент предлагал считать ориентиром для дивидендов, составлял почти $1,5 млрд. По итогам первого полугодия 2026 года - уже всего $243 млн. Чистый долг при этом существенно не изменился. Возникает логичный вопрос: куда ушли более $1,2 млрд дивидендной базы? Понятного ответа нет. 📊 На этом фоне стабильно работает другая дивидендная история внутри группы. Акционеры Быстринского ГОКа получали выплаты даже тогда, когда владельцам Норникеля предлагали потерпеть. Только за первое полугодие между собственниками БГОКа (структуры Владимира Потанина и китайские инвесторы) распределили $276 млн, из которых более $200 млн пришлось на Потанина. Получается, макроэкономическая нестабильность мешает выплатам далеко не на всех уровнях. Причем теперь, по словам менеджмента, значительная часть рекомендованных Норникелем дивидендов обеспечена поступлениями от Быстринского ГОКа. Еще недавно нас призывали смотреть на свободный денежный поток и долговую нагрузку всей компании, а теперь появляется новый ориентир - сколько дивидендов заплатит отдельный актив. Официально в дивполитике инвесторов ориентируют на 30% EBITDA, хотя менеджмент последние годы обращает внимание на скорректированный FCF и уровень долга. Теперь к формуле добавляются выплаты БГОКа. Критерии меняются быстрее, чем инвесторы успевают понять, на основании чего рассчитывать будущий доход. Для компании с примерно 600 тыс. частных акционеров хотелось бы большей предсказуемости. 💰 Возвращение дивидендов в любом случае считаю позитивным сигналом. Правда рынок на это никак не отреагировал. Акции на момент написания статьи теряют больше 2%. То ли инвесторы разочарованы суммой выплаты, что не удивительно, то ли не понимают трек по будущим выплатам. И вопрос уже не в том, способен ли Норникель платить дивиденды - очевидно, способен. Вопрос в том, появятся ли наконец единые и прозрачные правила их расчета. Без этого возвращение выплат рискует остаться разовой историей, а не полноценным возрождением дивидендной практики Норникеля. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ❤️ Если статья оказалась полезной, обязательно жмите лайк. Это лучшая поддержка для меня!
Card image 1
39
40