Vladimir_Litvinov

45,4K

подписчиков

3

подписки

♥️ Заглядывайте ко мне в Telegram ➡️ https://t.me/+sQTww0S3ewkyMDEy

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

сегодня в 6:30

Лукойл - глоток свежего воздуха На фоне откровенно слабого сезона отчетов цифры из МСФО Лукойла $LKOH немного порадовали инвесторов, особенно по чистой прибыли. Однако название статьи отсылает нас не к финансовым результатам (далее вы поймете почему), а к общей конъюнктуре на нефтяном рынке. Предлагаю в этой статье со всем разобраться подробнее. ⛽️ Итак, выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла всего на 8% до 2,1 трлн рублей. Если первый квартал оказался провальным, то во втором показатели вытянули нас в плюс. Причина кроется в раллирующих ценах на нефть на фоне ближневосточного конфликта. Повторяться не буду, вы и сами видите новые попытки эскалации конфликта между Ираном и США, которые все еще держат Brent выше $90 за баррель. Тут стоит более детально разобраться в географии продаж, но сделать это будет трудно, ведь Лукойл решил-таки списать зарубежные активы. Ранее Группа выделяла два географических сегмента: «Россия» и «За рубежом». Однако географический сегмент «За рубежом» практически полностью попал в 2025 г. в прекращенную деятельность и руководство приняло решение более не выделять географические сегменты. 📊 Одно можно сказать точно - зарубежные активы потеряны, и если сравнить выручку с докризисными периодами, то мы получим кратное ее падение. В период с 2021 по 2024 годы Лукойл фармил по 4-5 трлн рублей за полугодие. Текущие 2 трлн выглядят довольно скромно. Получается, что сейчас превалируют продажи на внутреннем рынке, да и те страдают от атак БПЛА. Из свежих новостей: по данным Reuters, четвертый по мощности НПЗ России и второй производитель бензина - Норси (принадлежит Лукойлу) - приостановил переработку 26 августа после удара беспилотника. 💰 Операционные расходы и себестоимость продаж компании за полугодие снизились, что позволило нарастить чистую прибыль на 50% до 430,9 млрд рублей. Аналитики ориентируют нас на 600-800 рублей на акцию в качестве дивидендов, правда, я не настраивался бы на такую щедрую выплату. Средства от продажи зарубежных активов едва ли поступят так быстро, чтобы осуществить такую выплату. В сухом остатке получаем нефтяника, который наращивает выручку и прибыль на фоне растущих цен на нефть, продолжает разными путями экспортировать свою нефть, но растерял прошлую привлекательность за счет потери зарубежного кластера. Да, дивиденды могут быть неплохие по году, но будущие доходы могут оказаться под давлением. Остается надеяться лишь на хорошую конъюнктуру на спотовых рынках. ♥️ Стартуем недельку на более менее позитивной ноте. Ставьте лайки, продолжу готовить полезные разборы компаний.
Card image 1
38
39
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

4 сентября в 7:24

Совкомбанк - кратный рост прибыли не помогает Совкомбанк отчитался за первое полугодие, и цифры выглядят сильно. Прибыль выросла в разы, маржа восстановилась, эффективность заметно улучшилась. Акции с начала года при этом сильно просели и сейчас торгуются около 9,5 рублей при капитале порядка 19 рублей на акцию. Предлагаю разобраться, почему рынок пока не верит в восстановление банка. 🏦 Итак, чистая прибыль за первое полугодие 2026 года выросла в 2,6 раза до 45 млрд рублей против 18 млрд годом ранее. Чистый процентный доход подскочил на 70% до 125 млрд. Главный драйвер - восстановление маржи: NIM выросла с 4,5% до 7,2%, а стоимость фондирования снизилась сразу на 5 п.п. до 12,4%. Cost/Income рухнул с 64% до 46%, а ROE поднялся с 10% до 21%. Интересно, что кредитный портфель растет в основном за счет корпоративного бизнеса (+23% г/г), тогда как прибыль вытягивает розница. Розничный портфель практически не изменился, зато его доходность заметно улучшилась. Стоимость риска (CoR) по банку снизилась с 3% до 2,6%. В итоге общий кредитный портфель достиг примерно 3 трлн рублей (+11%). Выглядит неплохо, главное, чтобы агрессивный рост корпоратива потом не принес сюрпризов по качеству. 💰 А вот с дивидендами пока грустно. За 2025 год акционеры получили 0,35 рубля на акцию, или около 3,5% доходности. Формально дивидендная политика предполагает распределение 25–50% прибыли, но норматив достаточности капитала Н1.0 находится около 11%, поэтому разгуляться менеджменту особо негде. Вместо дивидендов часть капитала решили направлять на байбэк - одобрены покупки до 2 млрд рублей в квартал. При котировках около 10 рублей и капитале порядка 19 рублей на акцию Совкомбанк выглядит дешево. Но рынок сейчас хочет кэш здесь и сейчас, поэтому банки с низкой дивидендной доходностью особой популярностью не пользуются. 📊 В итоге операционно отчет действительно сильный: прибыль растет, маржа восстановилась, а эффективность заметно улучшилась. Но инвестиционно Совкомбанк $SVCB пока остается ставкой скорее на будущую переоценку и байбэк, чем на дивиденды. Лично я смотрю на бумаги с интересом, но покупать красивый рост прибыли вперед пока не тороплюсь. Да и на рынке есть куда более прозрачные идеи в банковском секторе. Для полноценной идеи хочется увидеть дальнейшее восстановление Н1.0 и пространство для нормальных дивидендов. За капиталом и байбэком продолжу следить. ♥️ Е-хоу, пятница, ребятушки. Тот самый день, когда можно смело поставить лайк очередной полезной статье от ИнвестТемы и спокойно готовиться к выходным. Обнял!
Card image 1
35
36
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

3 сентября в 6:39

Текущая ситуация на бирже   Индекс Мосбиржи медленно карабкается вверх, с начала недели прибавляя 2,4% и пытаясь нащупать новые ценовые уровни, однако инвесторы продолжают действовать предельно осторожно. Любые покупки совершаются с оглядкой на геополитическую повестку, которая остается главным триггером волатильности. Среднесрочно мы все еще находимся в нисходящем коридоре с нижней границей вблизи уровней 2022 года.   📊 Росстат зафиксировал дефляцию в последнюю неделю августа на уровне 0,01%. При этом годовая инфляция в августе ускорилась до 6,3% против 6% в июле. Ближайшее заседание ЦБ намечено на следующую пятницу, и пока рынок склоняется к тому, что регулятор сделает паузу в текущем цикле смягчения ДКП. Помимо роста инфляционных ожиданий сдерживающим фактором для ЦБ выступает бюджетная политика.   Проект газопровода «Сила Сибири - 2» находится на завершающем этапе перехода к строительству, сообщил глава Минэнерго Сергей Цивилев. Тем не менее акционерам Газпрома $GAZP обольщаться не стоит. Поставки газа в восточном направлении будут идти по ценам заметно ниже европейских контрактов. В этом контексте новый маршрут нельзя считать полноценной альтернативой утраченному европейскому рынку сбыта. Кроме того, реализация столь масштабной стройки потребует внушительных капзатрат в течение нескольких лет, что станет прямым негативом для будущих дивидендных выплат.   Глава «Системного оператора» Федор Опадчий заявил о снижении энергопотребления в стране с начала года на 0,1%. Для компании Интер РАО $IRAO это тревожный сигнал. Эмитент столкнется с двойным давлением: во-первых, со стороны стагнирующего спроса на электроэнергию, а во-вторых, от сокращения процентных доходов вследствие снижения ставок. Добавим сюда сокращение чистой денежной позиции ввиду рекордной инвестпрограммы, и инвестиционный кейс перестает выглядеть привлекательно.   💰 Совет директоров В2В-РТС $BTBR рекомендовал дивиденды за второй квартал в размере 4,61 рубля на акцию, что ориентирует на доходность 3,7%. Компания генерирует достаточно неплохую квартальную прибыль, и неудивительно, что бумаги эмитента смотрятся лучше широкого рынка, притягивая консервативный капитал.   🏛 ЦБ пересмотрел прогноз по прибыли банковского сектора и поднял таргет до 3,9–4,4 трлн с 3,4–3,9 трлн руб. Пересмотр прогноза напрашивался сам собой, учитывая сильные результаты первого полугодия у большинства финучреждений. В условиях смягчения ДКП стоимость пассивов переоценивается быстрее стоимости активов, что позволяет генерировать аномально высокий чистый процентный доход. На Сбербанк $SBER традиционно придется около половины всей прибыли банковского сектора страны.   ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен, обязательно прожмите лайк. Так я пойму, что формат вам заходит, и продолжу готовить брифинги для вас.
Card image 1
49
50
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

2 сентября в 6:19

HeadHunter - динамика настораживает Пока экономику продолжает душить высокая ставка, рынок труда остыл заметно быстрее, чем многие ожидали еще год назад. На этом фоне HeadHunter опубликовал отчет за первое полугодие и параллельно рекомендовал дивиденды в размере 200 рублей на акцию. Давайте разберемся, компенсирует ли щедрая выплата проблемы самого бизнеса. 🔖 Итак, выручка за первое полугодие 2026 года сократилась на 0,7% до 19,6 млрд рублей. EBITDA выросла на 2% почти до 9 млрд, а чистая прибыль прибавила 6% до 8,1 млрд рублей. На первый взгляд отчет выглядит вполне достойно для компании, работающей на остывающем рынке труда. Однако число платящих клиентов сокращается уже шестой квартал подряд и опустилось до 258,3 тыс. - почти минус 10% г/г. Сильнее всего проседает МСБ, где компании первыми режут расходы на подбор персонала. HeadHunter компенсирует отток повышением цен и экономией на маркетинге. Маржинальность удержать получилось, клиентскую базу - нет. 📊 Индекс напряженности на hh. ru весной достиг многолетних максимумов: вакансий становится меньше, а количество резюме, наоборот, растет. Для бизнеса это прямое давление на монетизацию. Когда соискателей много, работодателям уже не нужно покупать столько услуг по поиску сотрудников, как в период кадрового дефицита. Определенные надежды менеджмент связывает с HRtech. Направление растет двузначными темпами, компания развивает ИИ-продукты и интегрирует приобретенные активы вроде Skillaz. По итогам года выручка сегмента должна превысить 2 млрд рублей. Однако относительно классического бизнеса hh. ru это пока небольшая история, а основное ядро практически перестало расти. 💰 Зато с акционерами компания продолжает работать щедро. За первое полугодие рекомендованы дивиденды в размере 200 рублей на акцию, что дает около 7% доходности. Долга практически нет, вдобавок одобрен байбэк объемом до 15 млрд рублей, который также способен поддерживать котировки. В итоге HeadHunter $HEAD остается качественным и высокомаржинальным бизнесом без долговой проблемы. Но выручка стоит на месте, клиенты уходят уже полтора года, а ситуация на рынке труда пока играет против компании. Сейчас это скорее дивидендная история, чем ставка на рост. Я держу HH в портфеле, но докупать не тороплюсь - сначала хочется увидеть хотя бы стабилизацию клиентской базы. ❤️ Напоминаю, что как и всегда, мы работаем с вами по бартеру. Я каждое утро готовлю для вас полезную статью, вы пожимаете ей лайк. Спасибо.
Card image 1
54
55
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

1 сентября в 13:14

Квартиры под ключ - формула успеха РКС   Ставки по банковским вкладам в этом году заметно упали, а фонды денежного рынка притормозили свой рост на фоне смягчения ДКП. В этом контексте я продолжаю внимательно следить за новыми размещениями на облигационном рынке, так как там можно найти интересные активы с весьма заманчивой доходностью. Сегодня в поле моего инвестиционного зрения попала компания ООО «ТД РКС» (Группа «РКС Девелопмент»).   🏢 Итак, 07 сентября компания проведет сбор заявок на выпуск биржевых облигаций серии 002Р-09 объемом 1 млрд рублей. Срок обращения составляет 3 года с фиксированным ежемесячным купоном не выше 24%. При этом эффективная доходность (YTM) составит до 26,83% годовых. Выпуск будет доступен неквалифицированным инвесторам после прохождения теста.   РКС работает на рынке жилой недвижимости с 2007 года. Девелопер возводит жилье комфорт и бизнес-класса (в реализации 10 проектов). Стратегия компании строится на жестком отборе локаций: платежеспособный спрос и дефицит качественного предложения. Сдача объектов идет точно по графику.   🏗 По итогам первых шести месяцев 2026 года объем продаж недвижимости вырос на 211% г/г до 19,2 тыс. м². Группа начала готовить МСФО-отчетность по полугодиям, что предоставлет инвесторам актуальную картину показателей, при этом отчетность аудируется ООО «Б1-Аудит» (бывшая EY). Рывок в первом полугодии обеспечили проекты в столичном регионе, Твери и Пензе. Выручка в отчетном периоде выросла на 322% до 7,1 млрд рублей. Кредо компании - сдавать квартиры «под ключ» с полной чистовой отделкой. Покупатель хочет получить готовый продукт, и РКС попадает точно в этот запрос. Компания идет по пути Европы, Северной Америки и Китая, где высока доля квартир с отделкой.   📊 Эмитент эффективно управляет затратами, вследствие чего доходная часть растет быстрее выручки - показатель EBITDA увеличился почти в 7 раз до 2,8 млрд рублей. Чистая прибыль за 1-е полугодие 2026 года составила 1,1 млрд рублей против 0,7 млрд руб. по итогам всего 2025 года.   В апреле 2026 года НКР повысило кредитный рейтинг эмитента до уровня BBB. ru со стабильным прогнозом. Агентство отмечает высокую рентабельность бизнеса и диверсификацию проектов. Долговая нагрузка компании находится на высоком уровне - показатель чистый долг/EBITDA на середину года составил 4х. Этот фактор нужно учитывать при работе с ВДО, но близится сдача в эксплуатацию «Инсайдера», а значит уровень долга резко снизится. В то же время эмитент не новичок на долговом рынке: в обращении находится 5 выпусков облигаций, по которым купоны платятся строго по графику. Ещё 4 выпуска на сумму 2,95 млрд руб. компания успешно погасила ранее.  Рынок недвижимости всё ещё адаптируется к заградительным ипотечным ставкам. Однако эмитенты с эффективной бизнес-моделью доказывают, что даже на таком сложном рынке можно показывать высокие темпы роста и решать жизненные вопросы людей в комфортном жилье. Новый облигационный выпуск РКС дает доходность вдвое выше банковских депозитов и однозначно заслуживает внимания. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией
Card image 1
10
11
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

1 сентября в 5:06

ЦИАН - растет быстрее рынка Рынок недвижимости все еще сложно назвать здоровым. Высокие ставки ограничивают спрос, а объем ввода жилья в России за первое полугодие сократился на 18% до 42,8 млн кв. м. Однако ЦИАН умудряется расти даже в такой конъюнктуре, причем быстрее самого рынка. Предлагаю разобрать свежий отчет компании и последние новости. 📱 Итак, совокупная выручка ЦИАН за первое полугодие 2026 года выросла на 20,5% до 8,3 млрд рублей. Причем во втором квартале динамика ускорилась до 22,8%, а основной бизнес прибавил 24,1%. Для компании, напрямую зависящей от активности на рынке недвижимости, результат более чем достойный. Особенно учитывая, что количество сделок и продажи новостроек растут заметно медленнее. Еще интереснее выглядит эффективность компании. Скорректированная EBITDA за полугодие подскочила сразу на 68,2% до 2,72 млрд рублей, а рентабельность по ней выросла с 23,4% до 32,7%. Здесь работает операционный рычаг - выручка растет гораздо быстрее расходов. В итоге чистая прибыль удвоилась до 2,05 млрд рублей против 1 млрд годом ранее. 📊 Правда, есть интересный нюанс. Финансовые доходы за полугодие снизились с 918 до 412 млн рублей. На фоне снижения ставок денежная кубышка начинает приносить меньше процентов. Впрочем, основной бизнес с лихвой это компенсирует. Долговая нагрузка для ЦИАН проблемой не является, а на конец июня на счетах находилось 4,1 млрд рублей. Поэтому высокие процентные расходы, которые сейчас душат половину российского рынка, здесь искать не приходится. 💰 А теперь к приятному для акционеров. В июне ЦИАН уже выплатил 53 рубля на акцию, из которых 23,7 рубля пришлось на специальный дивиденд. До конца 2026 года менеджмент планирует еще одну выплату не менее 30 рублей. Получаем минимум 83 рубля за год, хотя часть этой суммы носит разовый характер. Вдобавок компания запустила байбэк объемом до 4 млрд рублей сроком на 12 месяцев. Сумма внушительная и сопоставима со всей денежной позицией на конец полугодия. То есть избыточный кэш постепенно возвращается акционерам сразу двумя способами - через дивиденды и обратный выкуп. В сухом остатке получаем один из самых интересных отчетов в секторе. Рынок недвижимости остается слабым, а ЦИАН наращивает выручку на 20%, EBITDA почти на 70% и удваивает прибыль. Добавим сюда отсутствие долговых проблем, дивиденды и байбэк. Главный вопрос теперь в том, насколько долго компания сможет расти быстрее стагнирующего рынка. Пока получается более чем уверенно. ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику. Спасибо!   ❗️Не является инвестиционной рекомендацией $CNRU
Card image 1
26
27
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

31 августа в 7:00

Подборка интересных облигаций №17   Российский рынок облигаций сегодня трудно назвать тихой гаванью. Череда дефолтов, волатильность котировок – все это заставляет некоторых инвесторов смотреть в сторону депозитов. Однако разница в доходностях между депозитами и облигациями сегодня существенно выросла, и при соблюдении ряда правил игра вполне стоит свеч. При этом Индекс RGBI все еще держится выше 110 п., сохраняя идею в бумагах.   Прежде всего стоит ограничить кредитные риски. В сегменте ВДО эти риски сегодня многократно выросли – в текущих экономических условиях наибольшему давлению подвержены малые и средние предприятия. И в большинстве случаев эти риски доходностью не покрываются. В сегментах A-/A/A+/AA- все выглядит тоже не безоблачно. Смотреть стоит не только на рейтинг, но на отчетность, динамику финансовых показателей и рынка, на котором работает эмитент.   Процентные риски сегодня также достаточно высокие. Неопределенность с бюджетом и другие проинфляционные факторы преобладают. Ожидания по дальнейшей траектории ключевой ставки все более настороженные. Флоатеры - вполне рабочий инструмент для самых консервативных инвесторов. Здесь вы можете получить доходность КС+1-1,5% (с учетом текущей цены) в бумагах с наивысшим рейтингом и КС+2% и более в бумагах с рейтингом пониже. Резкого снижения ключевой ставки сегодня мало кто ждет и на среднесрочном горизонте доходность может оказаться сопоставимой с инструментами с фикс купоном при минимальном процентном риске. ◼ РСетиСЗ1Р1 $RU000A10BQX4 (премия к КС 1,9%, погашение 25.06.2027) ◼ Селигдар7Р $RU000A10D3X6 (премия к КС 4,5%, погашение 05.10.2027) Фикс купон в отдельных именах сегмента A-/A/A+ может дать интересную доходность при ограниченном кредитном риске. Здесь бы я отдавал предпочтение бумагам со сроком до погашения/оферты полгода-год. ◼ О'КЕЙ Б1Р6 $RU000A1084E6 (доходность 18,2%, оферта PUT 17.03. 2027) ◼ ГИДРОМАШ04 $RU000A10C5T0 (доходность 17,4%, оферта PUT 16.07.2027) ◼ НовТех1Р8 $RU000A10CMQ5 (доходность 18,4%, погашение 24.08.2027) Длинные ОФЗ сегодня являются некоторым аналогам дивидендным акциям. Дивиденды (текущая купонная доходность) достаточно высокие, но котировки могут ходить широком диапазоне. Спред между доходностями и КС на чрезвычайно высоком уровне. Однако, это не значит, что доходности не могут уйти еще выше. В общем, инструмент для тех, кто осознает и принимает риски. ◼ ОФЗ 26254 $SU26254RMFS1 (текущая купонная доходность 15,2%, погашение 03.10.2040) ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ♥️ Если нравятся такие подборки, ставьте лайк, буду чаще их делать
Card image 1
37
38
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

29 августа в 10:14

МГКЛ - рост бизнеса набирает обороты Группа МГКЛ представила финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. За компанией мы следим уже достаточно давно, и пока эмитент продолжает подтверждать статус одной из наиболее быстрорастущих историй на российском рынке. 🏦 Итак, выручка в отчетном периоде увеличилась в 2,7 раза до 27 млрд рублей. EBITDA выросла на 63% до 1,81 млрд рублей, а чистая прибыль прибавила 34% и достигла 553 млн рублей. Причем компании удается одновременно масштабировать обороты и увеличивать прибыль, что для активно растущего бизнеса особенно важно. Основным генератором прибыли остается связка ломбарда и ресейла. На эти два направления пришлось сразу 94% чистой прибыли и 95% EBITDA Группы, а их совокупная выручка выросла в 1,7 раза. То есть за красивой динамикой консолидированной выручки стоит не только низкомаржинальная оптовая торговля - ядро бизнеса также продолжает уверенно расти. Здесь и раскрывается главное преимущество экосистемной модели МГКЛ. Ломбард обеспечивает стабильный поток клиентов и товаров, а «Ресейл Маркет» позволяет эффективно реализовывать невостребованные залоги и масштабировать продажи за пределами классической ломбардной модели. 🏦 А следующий этап выглядит куда интереснее. В обновленном бизнес-плане на 2026–2030 годы МГКЛ планирует включить в периметр Группы банк с фокусом на операциях с драгоценными металлами. С учетом уже существующей инфраструктуры, оптовых поставок золота и более чем 200 розничных отделений потенциальная синергия здесь действительно большая. Банк способен замкнуть внутри экосистемы еще больше операций и открыть компании прямой доступ к рынку инвестиционных драгметаллов для частных инвесторов. Однако для меня более важен рост "не любой ценой". МГКЛ $MGKL пока это удается. При увеличении выручки в 2,7 раза EBITDA прибавила 63%, чистая прибыль 34%, а базовая прибыль на акцию выросла на 37% до 0,46 рубля. Компания последовательно увеличивает масштаб бизнеса, не забывая при этом про эффективность. Компания МГКЛ уже выросла из классического ломбардного бизнеса, продолжает развивать ресейл и торговлю золотом, а впереди потенциальное создание специализированного банка и дальнейшее расширение экосистемы. Конечно, реализацию столь амбициозной стратегии еще предстоит подтвердить результатами, но пока цифры говорят в пользу менеджмента. ♥️ Вчера вышло так много отчетов, что не успеваю все разобрать в будние, поэтому немного поработаем и в выходные. Лайк за переработку не забудьте поставить.
Card image 1
32
33
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

28 августа в 6:27

Т-Технологии - рынок пока не верит в рост   Сегодня у меня на столе отчет Т-Технологии $T за первое полугодие 2026 года. Бизнес растет, но при этом рынок оценивает его значительно дешевле, чем ранее. Будем разбираться.   🏦 Итак, чистая выручка в отчетном периоде выросла на 26% до 414,2 млрд рублей. В условиях снижения ключевой ставки мы наблюдаем классический банковский эффект: стоимость пассивов переоценивается вниз гораздо быстрее, чем доходность активов.   При этом число активных клиентов выросло всего на 2% до 34,3 млн человек. Основной драйвер сейчас в другом: чистая выручка на одного активного клиента за полугодие увеличилась на 23%. То есть компания всё лучше монетизирует существующую аудиторию через cross-sell. B2B-клиентов стало больше на 11%.   Кредитный портфель за год вырос на 25% до 3,46 трлн рублей. Обычно такой быстрый рост выдачи заставляет инвесторов нервничать из-за риска ухудшения платёжной дисциплины заемщиков, но здесь неприятных сюрпризов нет. Стоимость риска снизилась с 6,7% до приемлемых 4,7%.    За этот рост приходится платить высокую цену. Операционные расходы ускорились, прибавив 22%. Коэффициент Cost-to-Income составил 47,4%. Экосистема требует постоянных вливаний в технологии, маркетинг и новые вертикали.    Чистая прибыль сократилась на 7% до 74,5 млрд рублей. При этом операционная чистая прибыль, очищенная от влияния инвестиций в Яндекс, прибавила 32% до 98,6 млрд.   🧮 Теперь к оценке. При котировке около 255 рублей мы получаем мультипликаторы P/B около 0,9х и P/E около 3,5х. За последние четыре квартала приходится примерно 17,4 рубля выплат на акцию дивидендами. Текущая дивидендная доходность составляет около 6,8%. Компания при этом сохраняет ориентир на рост дивиденда более чем на 20% в 2026 году.   Покупать Т только ради дивидендов смысла мало. Основная ставка здесь - на рост прибыли и последующее повышение мультипликаторов. Компания с ROE около 28%, ростом операционной прибыли выше 20% и растущим капиталом торгуется меньше одной балансовой стоимости. Это выглядит дешево.   Причины дисконта понятны: высокая ставка, быстро растущий кредитный портфель, стоимость риска около 5%, большие инвестиции и усложнение группы. Но при сохранении нынешней динамики Т-Технологии остаются одной из самых интересных историй роста в финансовом секторе. Особенно если ставка продолжит снижаться, а «Точка» и «Авто.ру» начнут приносить обещанный эффект.   ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику. Спасибо!
Card image 1
52
53
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

27 августа в 5:40

Текущая ситуация на бирже   Рынок акций снова оказался в тисках геополитики. Попытка разрядки на фоне приезда американской делегации не оправдала надежд инвесторов: индекс Мосбиржи продолжил сползать вниз. Масла в огонь подлил Bloomberg, опубликовавший материал о якобы готовящейся Россией эскалации конфликта. 📊 Росстат зафиксировал остановку дефляционной серии. Годовая инфляция удерживается на уровне 6,2%, что выглядит приемлемо для топливного кризиса, но расслабляться рано. В октябре нас ждет индексация тарифов ЖКХ, которая станет новым проинфляционным фактором. До ближайшего заседания Центробанка осталось чуть более двух недель, и пока кривая доходности ОФЗ закладывается на сохранение ключевой ставки. Рынок перестал верить в быстрое смягчение ДКП.   🍷 Novabev Group $BELU отчиталась о слабых финансовых результатах за первые шесть месяцев. Выручка увеличилась всего лишь на 8% до 74,4 млрд рублей, тогда как чистая прибыль сократилась на 38% до 1,3 млрд. Причин несколько: оптимизация складских запасов, падение потребления крепкого алкоголя в стране почти до тридцатилетнего минимума. Для Novabev, сфокусированного именно на крепком спиртном, это серьезный структурный риск.   🚢 Суммарный экспорт через порты Юга и Северо-Запада просел на 26% к июлю, составив 6,1 млн тонн. Судовладельцы просто боятся отправлять флот в Черное море. Негативный сигнал не только для НМТП $NMTP, но и для рубля, так как возрастают риски сокращения притока экспортной выручки. Более того, во второй половине года импорт традиционно сезонно растет, а сейчас к нему добавляется вынужденный ввоз готовых нефтепродуктов из-за атак беспилотников на НПЗ. 👕 Henderson $HNFG представил откровенно слабые результаты: выручка за полугодие выросла всего на 3,6% до 11,2 млрд рублей, а чистая прибыль рухнула на 53% до 453 млн. Компания продолжает открывать магазины, но потребительский спрос за ростом площадей пока не поспевает. Менеджмент рассчитывает ускориться во втором полугодии, однако пока непонятно, за счет чего произойдет заметный разворот текущего тренда. ⛽️ А вот Татнефть $TATN удивила сильной отчетностью: выручка выросла на 15,8% до 881,7 млрд рублей, а чистая прибыль почти втрое - до 165,2 млрд. Операционная прибыль при этом удвоилась до 222 млрд рублей, а капитальные затраты снизились на 8,9% до 59,7 млрд. На фоне слабых результатов многих нефтяников цифры выглядят особенно интересно. Конечно, эффект низкой базы присутствует, но с точки зрения потенциальных дивидендов такое полугодие выглядит весьма достойно. ♥️ Если утренний брифинг оказался полезен, обязательно прожмите лайк. Так я пойму, что формат вам заходит, и продолжу готовить брифинги для вас.
Card image 1
77
78
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

26 августа в 14:02

Норникель - дивиденды вернулись, а ясности не прибавилось Дождались! Совет директоров Норникеля $GMKN после трехлетней паузы таки рекомендовал дивиденды - 1,85 рубля на акцию с доходностью порядка 1,5%. Доходность крайне низкая, но тут важнее даже не размер выплаты, а сам факт ее возвращения. Однако вопросов к новой дивидендной логике компании после этого стало еще больше. Давайте разбираться. 💿 Еще два месяца назад на ГОСА акционеры остались без выплат за 2025 год. Менеджмент объяснял решение необходимостью укреплять финансовую устойчивость, инвестировать в производство и сокращать долг. С тех пор положение Норникеля едва ли кардинально изменилось. Тем более чистый долг к EBITDA и без того составлял комфортные 1,6х по итогам 2025 года, а за первое полугодие снизился до 1,3х. Еще интереснее денежный поток. В конце прошлого года скорректированный FCF, который менеджмент предлагал считать ориентиром для дивидендов, составлял почти $1,5 млрд. По итогам первого полугодия 2026 года - уже всего $243 млн. Чистый долг при этом существенно не изменился. Возникает логичный вопрос: куда ушли более $1,2 млрд дивидендной базы? Понятного ответа нет. 📊 На этом фоне стабильно работает другая дивидендная история внутри группы. Акционеры Быстринского ГОКа получали выплаты даже тогда, когда владельцам Норникеля предлагали потерпеть. Только за первое полугодие между собственниками БГОКа (структуры Владимира Потанина и китайские инвесторы) распределили $276 млн, из которых более $200 млн пришлось на Потанина. Получается, макроэкономическая нестабильность мешает выплатам далеко не на всех уровнях. Причем теперь, по словам менеджмента, значительная часть рекомендованных Норникелем дивидендов обеспечена поступлениями от Быстринского ГОКа. Еще недавно нас призывали смотреть на свободный денежный поток и долговую нагрузку всей компании, а теперь появляется новый ориентир - сколько дивидендов заплатит отдельный актив. Официально в дивполитике инвесторов ориентируют на 30% EBITDA, хотя менеджмент последние годы обращает внимание на скорректированный FCF и уровень долга. Теперь к формуле добавляются выплаты БГОКа. Критерии меняются быстрее, чем инвесторы успевают понять, на основании чего рассчитывать будущий доход. Для компании с примерно 600 тыс. частных акционеров хотелось бы большей предсказуемости. 💰 Возвращение дивидендов в любом случае считаю позитивным сигналом. Правда рынок на это никак не отреагировал. Акции на момент написания статьи теряют больше 2%. То ли инвесторы разочарованы суммой выплаты, что не удивительно, то ли не понимают трек по будущим выплатам. И вопрос уже не в том, способен ли Норникель платить дивиденды - очевидно, способен. Вопрос в том, появятся ли наконец единые и прозрачные правила их расчета. Без этого возвращение выплат рискует остаться разовой историей, а не полноценным возрождением дивидендной практики Норникеля. ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ❤️ Если статья оказалась полезной, обязательно жмите лайк. Это лучшая поддержка для меня!
Card image 1
39
40
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

26 августа в 7:21

ИТМО + Selectel: когда наука встречается с бизнесом   Цифровизация и автоматизация бизнеса и госсектора приводят к росту объема вычислений и хранимых данных и, как следствие, к росту расходов на облачные инфраструктурные сервисы. Сегодня у меня на столе лежит финансовый отчет компании Selectel за полугодие 2026 года по МСФО, предлагаю разобрать его более подробно.   💻 Итак, выручка компании в отчетном периоде выросла на 14% до 10,2 млрд рублей. Проникновение облачных сервисов в разные секторы экономики растет ежегодно, и в этом контексте мы видим, как клиентская база у компании достигла отметки 44,5 тыс., увеличившись на 14,4 тыс. новых заказчиков за последние 12 месяцев. Почти вся выручка эмитента является рекуррентной. Кроме того, она хорошо диверсифицирована по отраслям: IT-сектор, ритейл, финансы, девелопмент, транспорт, телекомы и прочие сервисы. Даже если в одной отдельной отрасли возникнут сложности, это слабо влияет на общие финансовые показатели. Операционно у Selectel есть конкурентное преимущество - скорость. Благодаря собственному запасу комплектующих на складах, компания способна собрать кастомный сервер под задачу клиента за несколько дней. Никаких многомесячных тендеров, ожиданий растаможки «железа» и настройки оборудования. Для бизнеса, которому инфраструктура нужна еще вчера, такая экономия времени бесценна.    Чистая прибыль сохранилась на прошлогоднем уровне - 1,9 млрд рублей. Бизнес эмитента капиталоемкий, и на фоне жесткой ДКП процентные расходы оказывают давление на итоговый финансовый результат.   📊 Показатель чистый долг/EBITDA увеличился с 1,7х до 2,1х, что вполне приемлемо. На конференц-звонке для аналитиков и СМИ менеджмент отметил, что рост долговой нагрузки обусловлен инвестициями в «железо», и по мере прохождения пика инвестпроектов долговая нагрузка вернется к прежним значениям.   Взгляд в будущее открывает интересную деталь. В июле Selectel объявил о создании совместного предприятия с Университетом ИТМО. Цель - разработка платформы для внедрения ИИ в бизнес-процессы крупных корпоративных заказчиков. Рынок стремительно переходит от стадии академических экспериментов к реальным ИИ-агентам в бизнесе, и этот сегмент может стать драйвером роста в долгосрочной перспективе.   Selectel представлена на динамично развивающемся рынке облачных инфраструктурных технологий. В моем инвестпортфеле облигации компании занимают достойное место, и я продолжу внимательно следить за ее развитием.    ❗️Не является инвестиционной рекомендацией ❤️ Ваш лайк - лучшая поддержка для меня. Спасибо!
Card image 1
24
25
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

25 августа в 14:02

Ростелеком - рост есть, акционеру мало Ростелеком активно трансформируется согласно стратегии до 2030 года. Но что скрывается за громкими заявлениями о цифровом лидерстве? Анализ полугодового финансового отчета покажет, насколько эффективно эмитент конвертирует амбиции в рост акционерной стоимости.   📱Итак, выручка компании в отчетном периоде выросла на 11% до 435,7 млрд рублей. OIBDA выросла симметрично - до 171,4 млрд при стабильной рентабельности в 39,3%. Чистая прибыль увеличилась на 9%, составив 14 млрд руб. Казалось бы, классический пример здорового органического роста крупного инфраструктурного игрока. Но дьявол всегда кроется в деталях.   Операционные затраты уже обогнали доходы, увеличившись на 13% против 11% выручки. Мобильный бизнес и вовсе начал резать маржу: выручка сегмента - рентабельность просела почти на 5 п. п. Ценовые войны никто не отменял. Плюс регуляторные издержки: затраты на пропуск трафика за полугодие подскочили на 19%.   Менеджмент делает ставку на цифровые сервисы, планируя нарастить их долю в выручке с нынешних 23% до 40% к концу десятилетия. Во втором квартале они даже обошли по объему фиксированный интернет. Проблема в том, что эта история начинает упираться в высокую базу прошлых лет.   Главная болевая точка отчета скрыта в финансовом блоке. Чистый долг составляет 731,6 млрд рублей. Формально соотношение чистый долг/OIBDA улучшилось с 2,3х до приемлемых 2,1х. Но эти цифры обманчивы: обслуживается этот долг по ставке около 16%, и проценты спокойно съедают львиную долю операционных доходов. Свободный денежный поток (FCF) за полугодие ушел в минус на 23 млрд рублей. Кроме того, уже во второй половине года компания собирается наращивать капзатраты примерно до 20% выручки. Поэтому пока ожидаю продолжения роста долговой нагрузки.   🧮 Учитывая отрицательный FCF, на дивиденды тоже особо рассчитывать не приходится. Старый гарантированный минимум в 5 рублей на акцию официально отправлен в архив. Новая дивполитика привязана к 50% скорректированной прибыли по МСФО без нижней границы. За 2025 год вышло 2,71 рубля, это ориентирует на доходность 5-7%. Для сравнения у МТС див.доха под 15%, но и с долгом намного хуже. Как итог: операционно Ростелеком $RTKM выглядит хорошо - выручка растет, OIBDA держится. По мультипликаторам бумага дешевая – около 5 годовых прибылей. Однако инвестиционно история скучная. Только низкой оценкой на российском рынке сейчас никого не удивить. Балом сейчас правят дивидендные тикеры. С текущей обстановкой, когда дата-центры Ростелекома могут отправиться вслед за складами WB и Ozon $OZON , премии за такой риск в текущей цене нет. ❤️ Напоминаю, что как и всегда, мы работаем с вами по бартеру. Я каждое утро готовлю для вас полезную статью, вы пожимаете ей лайк. Спасибо.
Card image 1
32
33
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

24 августа в 5:32

Яндекс - что скрывается за рекордной прибылью? Большинство аналитиков в отношении Яндекса сохраняют позитивный настрой, однако акции все еще торгуются в узком боковике, без выраженной динамики. Тут конечно стоит учитывать общие тенденции всего рынка, которые «не отпускают» акции айтишника, даже несмотря на сильные результаты. О них мы сегодня и поговорим. 📱 Итак, общая выручка компании за первое полугодие 2026 года выросла на 19% до 759 млрд рублей. И все бы хорошо, но флагманский сегмент - Поисковые сервисы и ИИ - практически не вырос по доходам. Яндекс продолжает наращивать свое доминирующее положение в поиске, его доля выросла на 2,4 п.п. до рекордных 69,9%, однако расти далее становится сложно, и еще сложнее трансформировать эту метрику в рост выручки. Скорректированная EBITDA сегмента также осталась на уровне прошлого года - 116,6 млрд рублей, хоть и выглядит высокой в абсолюте. Городские сервисы нарастили выручку на 18% до 426,1 млрд рублей. Динамика тоже скромная, если сравнивать с прошлыми годами. А вот что порадовало, так это рост скорр. EBITDA сразу на 165% до 55,9 млрд рублей. Яндекс продолжает наращивать маржинальность сектора, что еще найдет отражение в итоговых финансовых результатах. 💻 Персональные сервисы и Б2БТех выросли по выручке на 31% и 32% соответственно. При этом оба сегмента остались в положительной зоне по рентабельности (скорр. EBITDA выросла до 3,3 и 6,4 млрд рублей соответственно). Получается, что компания вывела в плюс почти все свои сегменты. Настоящая кэш-машина!!! Автономные технологии и Прочие сервисы традиционно минусят, но к этому мы уже привыкли - масштабная экспансия в венчурные инвестиции находит отражение в низкой маржинальности. Убыток по скорр. EBITDA в 22,4 млрд рублей едва ли сильно поменяет общую картину. 📊 В итоге Яндекс почти в 18 раз нарастил чистую прибыль с 5,4 млрд рублей до 93,4 ярда. Стабильный рост прибыли не может не радовать, даже несмотря на замедление выручки в сегменте Поиска. Этот факт позволяет компании сохранять приверженность дивидендной политике и направить на выплату за полугодие 110 рублей на акцию, что сулит акционерам 2,7% дивидендной доходности. Вот и получается, что выручка и чистая прибыль растут, компания сохраняет фундаментальную привлекательность, а вишенка на торте в виде дивидендов только подогревает интерес. К тому же Яндекс со своими 9,5 P/E, 1,0 P/S и 4,9 EV/EBITDA торгуется с существенной недооценкой к зарубежным аналогам. Но тут, как и всегда, отмечу, что данная недооценка отражает страновые риски и будет сокращена лишь на выходе из кризиса. Остается «немного» подождать. UPD: Сегодня с утра еще 2 склада Ozon $OZON подверглись атаке, а значит удары по логистическим центрам становятся системными. Яндекс $YDEX - третий по объему GMV в стране маркетплейс... ♥️ Стартуем неделю с нашего любимчика, далее поступательно будем разбирать актуальные идеи на рынке. Ваш лайк - топливо для блога. Спасибо!
Card image 1
32
33
Vladimir_Litvinov
Vladimir_Litvinov

21 августа в 13:27

Как Ренессанс страхование нашел свою нишу?   Страховой сектор традиционно считается одним из бенефициаров смягчения денежно-кредитной политики. Финансовый отчет Ренессанс страхование $RENI за полугодие 2026 года по МСФО дает отличную почву для того, чтобы разобрать механику этого бизнеса.   🏦 Итак, объем страховых премий Группы за отчетный период вырос на 8,3%, до 100 млрд рублей. Диверсифицированная бизнес-модель позволяет компании расти темпами выше среднерыночных. При этом в высокомаржинальных сегментах, таких как КАСКО для физлиц, страхование имущества и инвестиционно-накопительное страхование, компания продемонстрировала двузначные темпы роста.   Также компания зарабатывает на своем внушительном инвестпортфеле, который увеличился еще на 7,4% (+21,3 млрд) с начала 2026 года. Структура активов консервативна и не претерпела сильных изменений: основу составляют ОФЗ и корпоративные облигации. По мере дальнейшего смягчения ДКП этот портфель будет генерировать высокий инвестиционный доход. Хотя ЦБ замедлил темп снижения «ключа», регулятор четко дал понять, что цикл снижения продолжается.   Несмотря на стабильные источники дохода, в итоговой строчке по полугодию оказался чистый убыток в размере 1,4 млрд рублей. Тут кроется "бухгалтерская ловушка" страхового сектора. Этот минус обусловлен переоценкой ценных бумаг. Неденежные статьи могут легко отыграться в будущих периодах (только июль перекрыл убыток всего полугодия), поэтому я больше обращаю внимание на органический рост бизнеса.  Достаточность капитала выросла до 130%, что на 25 п.п. выше регуляторного минимума. У эмитента сформирован приемлемый запас прочности, позволяющий комфортно развивать бизнес. В начале лета компания запустила buyback, в рамках которого уже выкупила около 10 млн акций. Для нас, частных инвесторов, buyback выгоден, так как выкуп происходит по цене ниже капитала, а значит, в рамках этой опции будет происходить раскрытие акционерной стоимости.   💼 Любопытно, что эмитент принял решение ускорить процесс погашения бумаг. Так, в четвертом квартале 2026 года компания запустит первый этап погашения акций, который может охватить до половины всего целевого объема (10% от уставного капитала компании). Оставшийся объем выкупленных акций будет погашен во второй половине 2027-го. В общем, история с байбеком позитивна для акционеров, как не крути.   Ренессанс Страхование ставит целью расти быстрее рынка, но добирать объемы только в высокомаржинальных сегментах. Это рост не любой ценой ради доли рынка, а взвешенное расширение с учетом операционной эффективности. Такой подход мне импонирует и позвоялет искать точки входа в актив. Но тут, как говорится, все от рынка зависит.   ♥️ Ваш лайк - лучшая мотивация для меня публиковать аналитику. Спасибо!
Card image 1
33
34