🔎 Ozon

🔍 Мать и дитя 📌 ГК «МД Медикал Групп» — ведущая компания в сфере многопрофильной медицинской помощи, обладающая компетенциями в сфере женского и детского здоровья. Тикер на бирже: MDMG Сектор: здравоохранение Уровень листинга: 1 🏵 1 Мультипликаторы Сейчас выглядит дорого: • P/BV = 3,97; • P/E = 10,60; • P/S = 2,88; • EV/EBITDA = 8,92; • Net debt/EBITDA = -0,30; • ROA = 21,20% и ROE = 29,50%. Для начала отмечу, что "Мать и дитя" — это капиталоёмкий бизнес, поэтому для него P/BV = 3,97 является высоким. Окупаемость, судя по P/E, более 10 лет, что тоже не особо классно, да и премии за риск тут нет. Дороговизна связана с ростом бизнеса. Есть и хорошие моменты: • Долговая нагрузка даже по IFRS 16 вполне хорошая, и это при условии приличной долгосрочной аренды в размере 2,80 млрд р (общие долгосрочные обязательства 3,53 млрд р). Чистый долг по IFRS 16 составляет в таком случае -390 млн р; • Рентабельность лучше сектора и имеет хорошую динамику. 🏵 3 Финансы и операционка МСФО-1п2025: • денежный поток от операционнки 6,05 млрд р (+15,8%); • ЧП 5,06 млрд р (+3,6%); • выручка 19,26 млрд р (+22,2%); • CAPEX 1,36 млрд р (+43,2%). Рост капитальных затрат связан с оснащением госпиталей и открытием новых клиник. Интересное из баланса 1п2025: • дебиторская задолженность 1,42 млрд р (+40,86%); • НМА и гудвил 7,29 млрд р (x3,39). Скачок нематериальных активов с гудвилом объясним покупкой Эксперта, а вот с дебиторкой не совсем понятно. Не нормально, когда темпы её роста опережают темпы выручки с ЧП. Операционные показатели за 1п2025: • количество родов +10,3%; • амбулаторные посещения +32,9%; • количество операций +13,4%; • количество ЭКО +8,2%. Операционные результаты за 3Q2025: • количество амбулаторных посещений x2,2; • количество принятых родов +20,8%; • LFL-продажи 9,6 млрд р (+16,3%); • количество пункций ЭКО +9,2%. В третьем квартале рост выручки (+40%) обеспечили востребованность амбулаторной и стационарной медицинской помощью, высокие показатели по родам и синергия от «Эксперта». К аудитору kept претензий нет. 🏵 5 Основные акционеры • 67,9000% — Марк Курцер; • 00,0054% — Устименко Виталий. 🏵 7 Ещё ЦБ на бирже Облигаций нет. Есть фьючерсы: • MDZ5 ; • MDH6 ; • MDM6 🌸 8 Итоги и мой взгляд В мае 2025 "Мать и дитя" купила клиники "ГК Эксперт" за 8,5 млрд р. Приобрели 100% ООО "МЦ Эксперт" и без привлечения долга, за что компанию можно отдельно похвалить. Если говорить про сектор в целом, то он консолидируется. Не удивлюсь, если "Мать и дитя" кого-нибудь снова купит — сделки M&A остаются частью стратегии. Летом всё же ходили новости, что эмитент приглядывается к Инвитро. Чего-то негативного по конкретно компании сказать нечего, а вот по рынку, где крутится эмитент, пара слов будет. Да, "Мать и дитя" сейчас является не просто родильным домом, однако большая часть выручки пока приходится на услуги, связанные с родами или детьми. Для конкретики за 1п2025: • 3,30 млрд р ЭКО; • 2,53 млрд р родовспоможение; • 2,13 млрд р амбулаторное лечение (акушерство и гинекология); • 1,06 млрд р стационарное лечение (акушерство и гинекология); • 1,11 млрд р амбулаторное лечение (педиатрия). Это 10,13 млрд р, или 52,60% выручки. Вспоминая нашу демографию, дальнейший рост сей сегментов сомнителен. Нынешняя демография негативно влияет на бизнес компании в сфере акушерства, гинекологии, педиатрии и лечения бесплодия. В общем, на горизонте естественное уменьшение клиентской базы. И тут можно поставить плюсик компании, ибо она начала покорять рынок многопрофильных услуг — хороший и логичный ход менеджмента. Из рисков в каком-то роде есть ещё валютный, ибо закупать часть медицинских материалов приходится в иностранной валюте. Итого, впечатление позитивно-нейтральное. Мне нравятся действия менеджмента — бьют на опережение. Симпатизирует и понятность бизнеса. Особых идей в акции нет. Единственное, на что можно сделать ставку — это дальнейший рост показателей и дивиденды. #ATs_отчётность #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #анализ

📅 INVESTMENT LEADERS Часть №3 Слово эмитентам! Одной из понравившихся сессий стала "Голос эмитента: как инвестору отличить сигнал от шума". Здесь выступали следующие IR-директора: • Юрий Мариничев — Positive Technologies; • Алексей Лукьянов — Все инструменты; • Сергей Терников — Суточно.ру; • Александр Борейко — Займер; • Денис Разумкин — Нанософт; • Игорь Файнман — АПРИ. А теперь кратенько, кто и что сказал (: 🦉 Нанософт Зачем нам IPO? Нужен инвестиционный бренд. После того, как стали публичной историей, к нам стали стучаться венчуры. LTI программы есть — куда же без этого? Мы продвигаем предпринимательство внутри компании, а наши инженеры делают продукты, увеличивающие стоимость компании. 💬 LTI (Long-Term Incentive) — долгосрочная программа мотивации сотрудников. Из-за того, что в последнее время публичные истории привязывают её к акциям (в частности ради сей программы допки организовывают), физики не особо долюбливают LTI . 🦉 ZAYM Мы — финтех-компания. Инвесторы начинают понимать привлекательность нашей дивидендной истории. Одна из наших задач — сделки M&A. Мы приобрели банк и теперь организуем транзакционные продукты. Купили 50% Seller Capital. Видим, что инвесторы боятся в нас вкладываться из-за постоянных реформ микрофинансовой отрасли, поэтому не даём гайденса. Да и ЧП очень волатильный показатель. Лучше понятный негатив, чем непрогнозируемый ужас. Также у нашего мажоритария Займер — основной бизнес. Иными словами, дивы нужны, а они пляшут от ЧП ⟶ необходимо максимизировать ЧП. 💬 Мне нравится (без сарказма) политика эмитента в плане гайденса. Помню забавило, как Займер боялся давать прогнозы... А тем временем КарМани: у нас на 2028 целевые показатели 2,9 млрд р ЧП, 44 млрд р выдач, а ROE будет более 30%. Просто у CARM сейчас ЧП LTM < 0. 🦉 $APRI ( RU000A10BM56 RU000A10AZY5 RU000A10AG48 ) В плане роста не ждём катализатора в виде снижения ключа. В 2026 будем реализовывать свою строй-готовность и активно распродавать все объекты. А там немного поспособствуют ставка и ипотека в хорошем смысле. 💬 Как только Игорь Файнман взял микрофон, сказал, что если застройщик сейчас показывает впечатляющие результаты, то это не нормально (с ним явно что-то не так). Прямо вспомнился GloraX и его fantastic results. 🦉 POSI ( RU000A10AHJ4 RU000A109098 ) Драйвером роста считаем выполнение гайденса этого года. Нас не устраивает нынешняя цена. Скоро запуск продаж антивирусных решений. 💬 После финта с допкой, которую оплатили программами, к Пози у меня отношение... такое... если можно так выразиться... Подробнее про это писала тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/875305c8-8c2f-42a0-a910-f64531998a61?utm_source=share&author=profile 🦉 VSEH Где-то в начале сессии модератор спрашивал у каждого из спикеров, на что нужно смотреть для оценки конкретно их компании. Ответ Алексея Лукьянова мне не понравился (╬ Ò﹏Ó) — ответили сильно в общем плане: • валовая прибыль; • чистая прибыль; • свободный денежный поток; • закредитованность. 💬 Той же ЧП часто верить нельзя. Кстати, хотя Все инструменты в презентациях пишет про долговую нагрузку по IFRS 16 и IAS 17, в публикациях в соц. сетях делает акцент больше на IAS 17, который привлекательнее собрата по IFRS 16)))) #ats_event #конференция #новичкам

📅 INVESTMENT LEADERS Часть №2 Ох, уж это IPO и pre-IPO Продолжаем эпопею с конференциями. Одной из следующих посещённых сессий стала "IPO и pre-IPO: возможность или ловушка пустого рынка?". Основные изменения на рынке IPO и в частности SPO: • детальность проработки проспекта ценной бумаги различается радикально от компании к компании; • проверка эмитентов Мосбиржей стала более глубокой и комплексной; • практически нет профессиональных институциональных инвесторов; • если институционалы и есть, то это часто группа организаторов (ПИФ или страховые); • выросла роль блогеров и ассоциаций. 💬 Также отметили, как первичка стала разочаровывать, ибо компании не могут подтвердить свою траекторию роста. pre-IPO решает следующие задачи бизнеса: • расширение присутствия на рынках; • запуск или развитие продукта; • масштабирование; • маркетинг; • R&D. 👉 И главное — наконец-то удалось узнать, что примерно происходит за кулисами IPO и pre-IPO. Так выглядит таймлайн раунда pre-IPO (фото №1): 1) сбор информации; 2) юридическое структурирование; 3) формирование финансовой модели; 4) формирование инвест-презентации; 5) переговоры с брокером; 6) размещение на инвест-площадке; 7) маркетирование и сбор раунда; 8) закрытие сделки. Если говорить про цену (фото №2), то становление публичной историей не для "нищих". На сессии озвучили 2 шикарные мысли: 1) нужно смотреть на корпоративное управление и совет директоров; 2) историю роста нельзя продавать бесконечно. Немного про IEK рассказала Евгения Гинзбург, их IR. Они сейчас готовятся к IPO, а пока представлены на рынке только бондами: • RU000A10CZ43 • RU000A10B3T6 • RU000A105PR5 Мои мысли по IEK: 💬 Радует, что компания является публичной относительно давненько — есть МСФО и за 2019 год. За 1п2025 чего-то странного не вижу: дебиторка не скачет, выручка растёт быстрее себестоимости, чистая и операционная прибыли положительны (4,78 млрд р и 6,61 млрд р), чистый денежный поток от операционки тоже в плюсе. 23 декабря погашение на 2 млрд р — должны покрыть без проблем. В общем, в плане облигаций нормуль. По поводу IPO пока промолчу, ибо особо глубоко не копала. Продолжение следует... #ats_event #конференция #новичкам