💥 Парадокс ПМЭФ-2025: почему рынок зевает, пока Путин

Куда пропали 13 миллиардов: разбор парадоксов «Интер РАО» и холодный душ для инвесторов Коллеги, ещё раз всем привет. Отчёт «Интер РАО» за 2025 год вышел, и это тот случай, когда статистика похожа на дверь с двумя табличками: «Вход» и «Выход». Давайте сразу к сути, без официоза. Цифры на первый взгляд играют контрастами. Выручка компании взлетела на внушительные 13,7%, достигнув космических 1,76 трлн рублей. Казалось бы, жми газ и радуйся. Но когда мы смотрим на итоговую строку — чистую прибыль, — видим снижение на 9,2%, до 133,8 млрд рублей. 📉 Куда утекли 13 миллиардов прибыли при таком мощном потоке выручки? Ответ, как всегда, в деталях. Главный пожиратель денег — операционные расходы. Они выросли быстрее выручки — на 15,5%. Компанию поджали со всех сторон: выросли цены на топливо (на 5,8%), подорожала покупная энергия и мощность (на 17,6%), а услуги по передаче электроэнергии прибавили 16,4%. Добавьте сюда эффект от присоединения новых сбытов — это тоже затраты. Но есть и хорошие новости внутри плохих. EBITDA всё-таки подросла — на 4,8%, до 181,5 млрд. Это значит, что операционная деятельность остается в плюсе. Особенно радует электрогенерация в РФ: там EBITDA взлетела на четверть (+24,7%) благодаря модернизации блоков и индексации цен на мощность. Программа КОММод начинает приносить плоды, пусть пока и не в чистой прибыли. Однако глобальный взгляд подсказывает: мы входим в новую фазу. Компания переживает пик инвестиционного цикла. Капзатраты (CAPEX) за год подскочили на 65% и достигли почти 190 млрд рублей. Менеджмент сам подтверждает: 2026-2027 годы будут тяжелыми, ежегодные вложения составят 200-300 млрд. Деньги уходят в стройку, в модернизацию, в новые блоки. «Кубышка» тает, процентные доходы падают — отсюда и снижение итоговой прибыли. Еще один тревожный звоночек — зарубежный сегмент. Там выручка рухнула на 40%, а EBITDA — на 65%. Снижение поставок газа и заморозка тарифов в странах присутствия делают своё черное дело. Глобальная экспансия пока пробуксовывает. Что с дивидендами? Здесь всё стабильно до скуки. Политика не меняется — 25% от чистой прибыли по МСФО. Прибыль упала — значит, упадут и дивиденды. Ожидания рынка — в районе 0,32–0,33 рубля на акцию, что даёт доходность около 9-10%. Для кого-то это «святое», но в сравнении с другими история уже не выглядит вау. Выводы для инвестора (тем, кто держит или только присматривается): 1. Готовьтесь к «пустыне» на 1-2 года. Сейчас компания — это большая стройка. Роста чистой прибыли и дивидендов в ближайшие пару лет ждать не стоит. Менеджмент сам намекает, что эффект от вложений пойдет только с 2028 года. 2. Спекулянтам здесь скучно. Акция превращается в историю терпения. Волатильность будет, но мощного ралли на отчетах не ждите. Денежный поток уходит в бетон и турбины. 3. Долгосрочникам — присмотреться. Если вы верите в рост энергопотребления в РФ и модернизацию мощностей, то текущие уровни могут оказаться «дном» перед будущим рывком. P/E болтается в районе смешных 2,4 — это дешево. 4. Риски: ставка и экспорт. Дальнейшее снижение ключевой ставки ударит по процентным доходам компании. Падение экспорта в Европу и проблемы в дальнем зарубежье тоже будут давить на финансовый результат. «Интер РАО» сейчас похожа на человека, который строит большой дом. Есть крыша над головой (выручка), но все свободные деньги уходят в стройматериалы (CAPEX). Жить в новом доме он сможет только через пару лет. Инвестору стоит либо выйти из этой стройки и прийти на новоселье, либо надеть каску и ждать окончания работ. Третьего не дано. 🏗️ #новости #что_купить #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #инвестици IRAO

«Титаник» обошел айсберги: как «Европлан» выжил в 2025-м и заплатил 10 млрд дивидендов Коллеги, привет. В пятницу, когда большинство из вас уже мысленно были на горнолыжных курортах (как я на курорте "Губаха"), «Европлан» (LEAS) выкатил отчет по МСФО за 2025 год. Цифры, на первый взгляд, разнонаправленные, давайте разбираться. Главное, что нужно понять про 2025 год для лизинга — это был идеальный шторм. Ключевая ставка душила всё живое, грузоперевозки встали, а дешевеющие китайские грузовики создали сеньорацию (обеспечение стало стоить меньше долга). На этом фоне чистая прибыль «Европлана» упала в 2,9 раза — до 5,1 млрд рублей. Цифра страшная, если не знать деталей. Во-первых, стресс-тест пройден. Резервы выросли до космических 21,9 млрд рублей. Это не значит, что всё пропало. Это значит, что компания признала: в условиях СВО и высокой ставки часть клиентов (особенно МСБ) не вывезет. Расходы по резервам — это не всегда «сгоревшие» деньги, это консервативный подход. Менеджмент сознательно пошел на ужесточение политики, пожертвовав долей рынка (новый бизнес рухнул на 56% в деньгах, до 105 млрд) ради здоровья баланса. Объемы упали, но дыра в портфеле не образовалась. Доля возвращенного имущества — 6,7% — некритична для такого года. Во-вторых, магия операционки. Самое интересное скрыто в деталях. Чистый процентный доход просел на 15% (ставки-то высокие, фондирование дорогое). Но! Чистый непроцентный доход взлетел на 14%, до 18,1 млрд. Откуда? Компания превратилась в сервис. Страховки, «Продленная гарантия», продажа стока, комиссии. По сути, «Европлан» перестал быть просто "прокатной конторой" и начал зарабатывать на всем, что движется. Именно это позволило перебить прогнозы по чистой прибыли на 47%! То есть план менеджмента был еще жестче, но «живые» деньги от услуг и урегулирования убытков спасли ситуацию. В-третьих, главный козырь — новые хозяева. Сделка с Альфа-Банком закрыта. Для меня это ключевой фактор стоимости на 2026-2027 годы. «Европлан» получил доступ к "длинным" и относительно дешевым деньгам крупнейшего частного банка страны. В моменты, когда стоимость риска достигла 8,9% (а маржа 9,5% еле ее покрывает), поддержка мажоритария решает всё. Это не просто инвестор, это индустриальный партнер, который уже заявил, что сохранит команду и публичный статус. Что это значит для нас с вами? 1. Дивиденды не обманули. За год выплатили 10,44 млрд рублей (70% от прибыли 2024-го). Это мощный сигнал: даже в кризисный год компания выполнила обещания перед акционерами, пусть и за счет прибыли прошлого периода. Текущая доходность, конечно, уже не 20%, но доверие к дивидендной политике укрепилось. 2. ROE и ROA. Показатели упали до 11% и 2% соответственно. Это уровни не роста, а стагнации. Но здесь важно понимать, что капитал сократился на 16% (до 42,4 млрд) именно из-за дивидендов и убытков. Менеджмент "сдувал" баланс осознанно, чтобы не работать в минус. 3. Вера инсайдеров. Ключевой персонал увеличил долю до 1,3%. Для такой компании это серьезно. Свои в шкуру зайца не лезут, если видят, что тигр уже рядом. Выводы для инвестора Перед нами история антихрупкости. «Европлан» не вырос, но выжил там, где многие могли утонуть. 2025-й они прошли в режиме "зимней спячки", накопив жир (сервисные доходы) и получив мощную поддержку от Альфы. Прогноз на 2026 год в 7 млрд чистой прибыли (рост +40%) — выглядит реалистично при первых признаках снижения ставки. Акции LEAS сейчас — это не история про быстрый рост, это история про ставку на восстановление экономики и профессионализм команды, которая умеет договариваться с дефолтами и зарабатывать на возвратах. Для долгосрочного портфеля — вполне рабочая идея. В моменте же рынок может негативно отреагировать на падение прибыли, создав хорошую точку входа. Смотрим за ключевой ставкой и действиями Альфа-Банка. Ваш капитал должен быть в надежных руках. #новости #что_купить #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени LEAS

Красная сталь: почему убытки ММК пахнут не керосином, а «дорогими деньгами» 🏭📉 Коллеги, добрый вечер. Магнитка (ММК) выдала финансовую отчетность за 2025 год, и цифры, мягко говоря, заставляют почесать затылок даже бывалых «медведей». Если вы мельком взглянули на заголовки про чистый убыток в 14,8 млрд рублей и хотели пролистнуть ленту дальше — стойте. Здесь есть нюанс, достойный отдельного разговора. Да, формально картина маслом: выручка рухнула на 20% (до 609 млрдов), а вместо прибыли в 79 млрд, как год назад, мы видим красное пятно в финале. Но давайте копать глубже, как мы любим. Главный виновник торжества — не операционка, а «бумажный» фактор. Почти 28 млрд рублей убытка (из 14,8 млрд общего) — это разовое обесценивание угольного дивизиона. Почему это произошло? Это не стан встал и не труба проржавела. Это математика «дорогих денег». При текущей высокой ключевой ставке будущие денежные потоки от угольных активов дисконтируются по грабительской ставке. По сути, ЦБ РФ своей политикой «выжег» часть капитализации компании на бумаге. Это важный сигнал для всех инвесторов в реальный сектор: стоимость активов сейчас переоценивается рынком капитала беспощадно. Что касается операционки, то здесь мы видим классический кризис перепроизводства на внутреннем рынке, помноженный на потерю премиальных экспортных ниш. Продажи просели на 7%, а доля высокомаржинальной «премиалки» сократилась до 40,5%. Но есть и луч света в темном царстве: в четвертом квартале комбинат наконец-то запустил доменную печь №10 после реконструкции. Выплавка чугуна тут же подскочила на четверть. Это значит, что физически завод работает, и как только спрос оживет — предложение последует мгновенно. Выводы для инвесторов 1. Кризис — это время сильных. ММК входит в шторм с огромной «подушкой» ликвидности. Чистый долг компании отрицательный — денег на счетах больше, чем обязательств. Это позволяет не только выживать, но и спокойно завершать инвестпрограмму, не оглядываясь на кредиторов. 2. Дивиденды — ждать не стоит. Пока FCF (свободный денежный поток) хотя и вышел в плюс в четвертом квартале (9,2 млрд), по итогам года он минимален. Прибыли нет, менеджмент будет затыкать дыры оборотного капитала. Живых денег акционерам в ближайшие полгода мы не увидим. 3. Точка входа. Акции выглядят перепроданными, но это не повод бежать покупать. Фундаментально сектор металлургии начнет разворачиваться только вслед за ещё большим снижением ключевой ставки. Ждем сигналов от ЦБ во втором полугодии 2026-го. Сейчас я наблюдаю не крах производства, а кризис маржинальности в условиях "монетарного айсберга" (здесь я имею ввиду ДКП ЦБ РФ). ММК проявил себя как «консервативный мужик»: он пережидает бурю в деньгах, а не в долгах. Уважаю. Но в портфель буду добавлять металлургов только тогда, когда появятся реальные предпосылки для снижения ставки и оживления стройки. 🏗️📈 #новости #что_купить #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #инвестици MAGN