Т-Технологии $T

Без слез не взглянешь MAGN 📝 ММК отчиталась за весь 2025 год — результаты ожидаемо слабые: ▪️ Выручка: -20,6% г/г (падение как в ценах, так и в объемах) ▪️ EBITDA: -47,2% (к падению выручки добавился еще рост расходов) ▪️ Чистый убыток: -14,9 млрд руб (сказался еще и разовый фактор от обесцения сегмента по добычи угля) ▪️ Свободный денежный поток: 6,6 млрд руб (-81,5% г/г) 💵 Светлым пятном в финансовой отчетности стало продолжение сокращения долга на 9 млрд руб за год, что тем самым увеличило чистую денежную позицию. 🔎 Что касается прогнозов компании, то в первом квартале ММК ожидает продолжения давления на сектор с некоторым улучшением во 2м квартале на фоне начала строительного сезона. 🤔 Рынок стали остается в сложной ситуации на фоне проблем в строительной отрасли — основном потребителе стальной продукции, а также общего замедления экономической активности в стране. И пока резкого роста деловой активности не ожидается... Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования Аполлон-11, подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

Ставка бьет ключом — гаечным MOEX 🏦 МосБиржа представила отчет по МСФО за 2025 год: операционная прибыль упала на 11%, EBITDA — на 18%, чистая прибыль — на 28%. 📊 Как мы отмечали уже год назад, снижение ставки будет негативно сказываться на результатах биржи, так как одна из основных статей доходов будет резко снижаться — по сравнению с 2024 годом процентные доходы упали на 38%. И даже рост комиссионных расходов на 25% пока не может это компенсировать. При этом операционные расходы Мосбиржи продолжают расти ускоренными темпами (+12,4% г/г), что оказывает давление на маржинальность бизнеса. МосБиржа также ожидает, что рост операционных расходов в 2026 году ускорится до 15-25%. 👍 Из позитивного можно отметить все же рост операционных доходов в 4м квартале на 1,8% по сравнению с 4м кварталом 2024 года. Однако весь положительный эффект был съеден ростом операционных расходов на 24,8%. 💵 По итогам 2025 года, Наблюдательный Совет МосБиржи рекомендовал выплатить 75% от чистой прибыли. Тем самым инвесторы получат 19,57 руб на акцию, или около 11% див доходности к текущей цене. ❌ Бизнес МосБиржи продолжает страдать от снижения ключевой ставки — период сравнительно легких доходов прошел и теперь нужно активно развивать комиссионную составляющую. Поэтому мы предпочитаем смотреть на нее со стороны, особенно, когда на рынке есть более интересные активы Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования Аполлон-11, подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям #пульс_оцени #хочу_в_дайджест

Битва Давида с Голиафом VTBR 👍 Теперь можно с уверенностью сказать, что свои обещания ВТБ выполнил — 502 млрд прибыли по итогам 2025 года. Вместе с тем чистая процентная маржа банка упала до 1,4%, отношение операционных расходов к доходам (CIR) выросло до 47,3%, а рентабельность капитала упала до 18,3%. При этом банку удалось улучшить достаточность капитала H20.0 до 9,8% по сравнению c 9,1% годом ранее. 📈 Если посмотреть отдельно на квартальную динамику показателей, то 4й квартал прошел сравнительно неплохо для ВТБ: чистая процентная маржа выросла до 2%, а CIR упало до 49% (после двух кварталов подряд выше 55%), но также выросла и стоимость риска до 1,8%. 🚀 Что касается прогнозов банка, то ВТБ заявил об амбициозных целях по росту прибыли на 20-30%, а также по увеличению ROE до 21-23% (Сбер кстати прогнозирует свой ROE на уровне 22% на 2026 год). В 2024 году ВТБ удалось показать 22,9% ROE, но там сказались разовые факторы. Также ВТБ планирует повысить достаточность капитала H20.0 до 10,5% (сейчас 9,8%). 🔄 Чуть раньше отчета также стали известны параметры конвертации префов. Если кратко, то префы будут сконвертированы по отношению их номинальной стоимости к средневзвешенной цене обыкновенной акции за 2025 год, или 82,67 руб за акцию. В результате этого процесса доля государства вырастет с 50% до 74,5%. Параметры конвертации уже приняли в ГосДуме. 💰 Но основной вопрос по-прежнему остается на повестке — сколько заплатят дивидендами? На прошлой неделе Костин заявил, что ВТБ активно обсуждает этот вопрос с ЦБ — и если сам банк выступает за выплату в 50% от чистой прибыли, то ЦБ занимает более консервативную позицию, призывая выплатить 25% от чистой прибыли на фоне проблем с достаточностью капитала. Консенсус на рынке сейчас находится в районе 25-35%, что совпадает с нашими ожиданиями. В таком случае выплата составит от 9,7 до 13,6 руб на акцию, или 11-16% див доходности к текущей цене. 📊 Однако достаточность капитала банка остается на пограничных уровнях. Текущие значения Н20.0 превышают необходимый минимум в 9,25%. Однако уже с 1 апреля этот норматив вырастет до 10,0%, и вот тут уже текущего уровня ВТБ не хватает. Тем самым, если ВТБ не удастся резко улучшить состояние капитала, то выплата дивидендов потребует очередную доп эмиссию акций — дорожка уже была протоптана. К тому же и повышение доли государства через конвертацию префов дает хороший буфер для допки. 🤔 Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе акции ВТБ могут продолжить рост в ожидании объявления дивидендов. Однако в долгосрочной перспективе банку нужно значительно улучшить свою эффективность и состояние капитала, иначе так и продолжится история с выплатой дивидендов за счет доп эмиссий. P.S. В эфире РБК зампред ВТБ Пьянов заявил, что банк ожидает повышения достаточности капитала до 10,5% к концу 2026 года без доп эмиссий. Для этого банк планирует уменьшить RWA за счет перекладывания средств из высокорискованных в менее рискованные активы, предложением секьюритизированных потреб кредитов, изменений регулирования ЦБ в области оценки ПО и т.д. При этом Пьянов отметил, что пока достаточность капитала не выйдет на высокие уровни — борьба между выплатой дивидендов и соблюдением нормативов будет продолжаться. Посмотрим, чем эта борьба закончится в этот раз Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования Аполлон-11, подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям #пульс_оцени #хочу_в_дайджест