Профиль инвестора Apoll011 | Тинькофф Инвестиции Пульс

Ставка бьет ключом — гаечным 🏦 МосБиржа представила отчет по МСФО за 2025 год: операционная прибыль упала на 11%, EBITDA — на 18%, чистая прибыль — на 28%. 📊 Как мы отмечали уже год назад, снижение ставки будет негативно сказываться на результатах биржи, так как одна из основных статей доходов будет резко снижаться — по сравнению с 2024 годом процентные доходы упали на 38%. И даже рост комиссионных расходов на 25% пока не может это компенсировать. При этом операционные расходы Мосбиржи продолжают расти ускоренными темпами (+12,4% г/г), что оказывает давление на маржинальность бизнеса. МосБиржа также ожидает, что рост операционных расходов в 2026 году ускорится до 15-25%. 👍 Из позитивного можно отметить все же рост операционных доходов в 4м квартале на 1,8% по сравнению с 4м кварталом 2024 года. Однако весь положительный эффект был съеден ростом операционных расходов на 24,8%. 💵 По итогам 2025 года, Наблюдательный Совет МосБиржи рекомендовал выплатить 75% от чистой прибыли. Тем самым инвесторы получат 19,57 руб на акцию, или около 11% див доходности к текущей цене. ❌ Бизнес МосБиржи продолжает страдать от снижения ключевой ставки — период сравнительно легких доходов прошел и теперь нужно активно развивать комиссионную составляющую. Поэтому мы предпочитаем смотреть на нее со стороны, особенно, когда на рынке есть более интересные активы Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

Битва Давида с Голиафом 👍 Теперь можно с уверенностью сказать, что свои обещания ВТБ выполнил — 502 млрд прибыли по итогам 2025 года. Вместе с тем чистая процентная маржа банка упала до 1,4%, отношение операционных расходов к доходам (CIR) выросло до 47,3%, а рентабельность капитала упала до 18,3%. При этом банку удалось улучшить достаточность капитала H20.0 до 9,8% по сравнению c 9,1% годом ранее. 📈 Если посмотреть отдельно на квартальную динамику показателей, то 4й квартал прошел сравнительно неплохо для ВТБ: чистая процентная маржа выросла до 2%, а CIR упало до 49% (после двух кварталов подряд выше 55%), но также выросла и стоимость риска до 1,8%. 🚀 Что касается прогнозов банка, то ВТБ заявил об амбициозных целях по росту прибыли на 20-30%, а также по увеличению ROE до 21-23% (Сбер кстати прогнозирует свой ROE на уровне 22% на 2026 год). В 2024 году ВТБ удалось показать 22,9% ROE, но там сказались разовые факторы. Также ВТБ планирует повысить достаточность капитала H20.0 до 10,5% (сейчас 9,8%). 🔄 Чуть раньше отчета также стали известны параметры конвертации префов. Если кратко, то префы будут сконвертированы по отношению их номинальной стоимости к средневзвешенной цене обыкновенной акции за 2025 год, или 82,67 руб за акцию. В результате этого процесса доля государства вырастет с 50% до 74,5%. Параметры конвертации уже приняли в ГосДуме. 💰 Но основной вопрос по-прежнему остается на повестке — сколько заплатят дивидендами? На прошлой неделе Костин заявил, что ВТБ активно обсуждает этот вопрос с ЦБ — и если сам банк выступает за выплату в 50% от чистой прибыли, то ЦБ занимает более консервативную позицию, призывая выплатить 25% от чистой прибыли на фоне проблем с достаточностью капитала. Консенсус на рынке сейчас находится в районе 25-35%, что совпадает с нашими ожиданиями. В таком случае выплата составит от 9,7 до 13,6 руб на акцию, или 11-16% див доходности к текущей цене. 📊 Однако достаточность капитала банка остается на пограничных уровнях. Текущие значения Н20.0 превышают необходимый минимум в 9,25%. Однако уже с 1 апреля этот норматив вырастет до 10,0%, и вот тут уже текущего уровня ВТБ не хватает. Тем самым, если ВТБ не удастся резко улучшить состояние капитала, то выплата дивидендов потребует очередную доп эмиссию акций — дорожка уже была протоптана. К тому же и повышение доли государства через конвертацию префов дает хороший буфер для допки. 🤔 Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе акции ВТБ могут продолжить рост в ожидании объявления дивидендов. Однако в долгосрочной перспективе банку нужно значительно улучшить свою эффективность и состояние капитала, иначе так и продолжится история с выплатой дивидендов за счет доп эмиссий. P.S. В эфире РБК зампред ВТБ Пьянов заявил, что банк ожидает повышения достаточности капитала до 10,5% к концу 2026 года без доп эмиссий. Для этого банк планирует уменьшить RWA за счет перекладывания средств из высокорискованных в менее рискованные активы, предложением секьюритизированных потреб кредитов, изменений регулирования ЦБ в области оценки ПО и т.д. При этом Пьянов отметил, что пока достаточность капитала не выйдет на высокие уровни — борьба между выплатой дивидендов и соблюдением нормативов будет продолжаться. Посмотрим, чем эта борьба закончится в этот раз Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

Запахло дивидендами 📝 Банк Санкт-Петербург , как феникс, восстал из пепла после публикации отчетности по РСБУ за январь 2026 года, и обновления данных за 2025. 📊 Сами результаты сюрпризом, конечно, не стали — на фоне снижения ключевой ставки, чистые процентные доходы банка продолжают падать (-11,7% г/г), при этом операционные расходы ускорились до 27,6%. Чистая прибыль банка в январе упала на 29,4%, что сказалось и на рентабельности капитала (19,7%). 🏦 Однако при ухудшении прибыльности банка, качество кредитного портфеля сохраняется на высоком уровне. Даже без аудита прибыли БСПБ сохраняет одни из самых высоких показателей достаточности капитала, а стоимость риска (CoR) упала до 0,7%. При этом кредитный портфель банка увеличился на 1,5% с начала года (до вычета резервов), во многом за счет корпоративных клиентов. 💵 Сюрпризом же стало заявление менеджмента о возможности выплаты 50% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Как мы помним, за первое полугодие payout ratio было лишь 30%. С учетом уже выплаченных 16,6 руб в октябре 2025, в мае можно ожидать дивиденды в размере около 25-28 руб на акцию — ждём публикации отчетности по МСФО и финальную рекомендацию менеджмента. 🤔 В краткосрочной перспективе объявление дивидендов в размере 50% от чистой прибыли может дать дополнительную поддержку акциям, однако в долгосрочной перспективе банк теряет свои конкурентные преимущества, что будет сказываться на фин результатах. Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

Его попытка номер два! 🏠 ПИК стремительно рвется стать непубличной компаний — на этот раз попытку предпринимает АО «Недвижимые Активы», которая отправила заявку в ЦБ об обязательном выкупе 15% акций ПИКа. Напомним, что осенью прошлого года компания ПИК уже предпринимала похожую попытку, отменив див политику и предложив обратный сплит 100 к 1 🤔 Официально free-float акций ПИК составляет 21% (кстати именно о такой величине free-float шла речь и осенью). Однако нынешние 15% навевают на мысли о том, что 6% уже было выкуплено с рынка. Примечательно, что осенью прошлого года также был создан ЗПИФ с аналогичным названием «Недвижимые Активы» — совпадение, не думаем. Возможно именно этот фонд и выступил звеном в консолидации акций ПИКа. К тому же и падение акций позволило бы их постепенно выкупить по более привлекательной цене. Да и сама компания «Недвижимые активы» не выглядит конечным бенефициаром от сделки и уже заявила, что не планирует стратегических изменений в компаний ❌ Если ЦБ одобрит решение об обязательном выкупе акций, то цена оферты должна быть не ниже текущей и средней рыночной цены за 6 месяцев — на данный момент чуть выше 500 рублей. На наш взгляд, потенциальный upside не оправдывает риски покупки акций застройщика, поэтому мы предпочитаем запастить попкорном и наблюдать со стороны Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

ПриЦИАНимся? 📝 Одним из самых интересных отчетов за первое полугодие стали результаты ЦИАНа: выручка выросла на 8% г/г, а прибыль на 6%, но вот EBITDA подвела — -10% г/г (и -4,8 п.п. в маржинальности). Виной всему резкий рост операционных расходов — на 15%. Но как же тогда удалось показать рост чистой прибыли — все просто, почти 11 млрд на счетах компании, которые принесли на 642 млн рублей больше, чем годом ранее. 📈 Но еще больший интерес вызывает результаты конкретно второго квартала, где чистая прибыль выросла почти в 4 раза. Компании удалось также немного выправить маржинальность EBITDA, хоть и по-прежнему показатель ниже прошлого года. А росту чистой прибыли помогли финансовые доходы. 💵 Зачем же ЦИАНу такой объем денежных средств? Компания копила их для будущих выплат дивидендов, пока была зарегистрирована зарубежом. Теперь же ЦИАН завершает процесс редомициляции, и планирует выплатить специальный дивиденд — ожидается, что решение будет принято до конца 2025 года. Размер дивиденда ЦИАН предварительно оценивает в более 100 руб на акцию. 📊 И вроде неплохие результаты за полугодие, что похвально на переживающим непростые времена рынка недвижимости, но текущая оценка немного кусается — 11-13x EV/EBITDA (за весь 2025 год на основе прогнозов компании) выглядят высоковато для текущего состояния рынка. Разумной эта оценка становится, если компании удастся выполнить свои планы по удвоению бизнеса к 2027 году. 🤔 Мы ожидаем, что во втором полугодии ЦИАН может показать неплохие финансовые результаты на фоне постепенного оживления рынка недвижимости и наличия существенной денежной подушки, генерирующей финансовые доходы. А вот после выплаты спец дивиденда компании будет труднее — для роста фин показателей придется конкурировать с довольно сильными игроками. И вот тут всплывает вопрос, а можно ли в таких условиях удвоить выручку к 2027 году... Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

БСПБ А мы же говорили... 🏦 Весной этого года мы публиковали пост, где подробно объясняли, что счастливая пора для банка Санкт-Петербург подходит к концу. Собственно, отражение наших прогнозов мы и видим в опубликованном отчете за первое полугодие: чистая процентная маржа упала до 7,4%, а рентабельность капитала — до 24%. При этом качество кредитного портфеля ухудшилось — уровень проблемной задолженности повысился до 4,9%, уровень покрытия проблемной задолженности резервами снизился до 86%, СoR вырос до 1,7%. 📊 Интересно, что именно 2й квартал стал проблемным для БСПБ. Если в первый квартал он еще показал 30% ROE, то во втором — уже лишь 17%. Виной такому падению прибыли стали расходы на создание резервов — 6,8 трлн рублей за 1 полгодие, из которых 6,9 во втором квартале (в первом они были отрицательные). Такой объем превышает суммарные расходы на создание резервов за весь 2024 год. Экономика дает о себе знать... 🤔 Важным остается вопрос, разовый ли это фактор. Но обновленный прогноз, похоже, расстваляют все точки над i: ROE понижен с 20%+ до 18%+, СoR повышен с 1% до 2%, а отношение расходов к доходам увеличено с <30% до 31-32%. Ну и вишенкой на торте стала рекомендация по дивидендам, где мы вместо уже ставших привычными 50% от чистой прибыли, увидели лишь 30% — явно не от хорошей жизни, тем более, что резервы позволяют платить больше (не то что у ВТБ 😉). 📉 Подводя итог, цикл снижения ставки будет еще сильнее снижать конкурентные преимущества банка, что вместе с ухудшением условий в экономике будет давить на фин результаты банка. Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

ВТБ «Мы весьма креативны в мерах, препятствующих нарушению норматива» Д. Пьянов Первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов вчера пришел на интервью на РБК, где коснулся темы предстоящих дивидендов. Давайте ж посмотрим на основные тезисы. 1️⃣ Дивидендам, скорее всего, быть — 2 июля озвучат результаты голосования 2️⃣ Чтобы не нарушить нормативы по достаточности капитала, ВТБ планирует: - получить субординированные депозиты из ФНБ на ВСМ (уже выдан) и на проект в Усть-Луге - провести доп эмиссию - за счет низкого прироста кредитного портфеля, «упаковать» его в нулевой рост по активам, взвешенным по уровню риска (не будет увеличения знаменателя в расчете достаточности капитала) - проводить квартальные/месячные аудиты прибыли (чтобы быстрее учитывать прибыль в капитале) 3️⃣ Параметры доп эмиссии - у государства должен сохраниться контрольный пакет => размер доп эмиссии ограничен, примерно 1,2 млрд акций. - цена доп эмиссии будет близка к рыночной - планируется провести регистрацию и оплату до 30 сентября 4️⃣ Перспективы будущих дивидендов: - «среди менеджмента господствует мнение, что нормальная деятельность публичного акционерного общества должна сопровождаться выплатой дивидендов» - нормализация ДКП будет позитивна для прибыли ВТБ То, что банк ВТБ — это один из самых креативных эмитентов, сомнений, наверно, ни у кого нет. Вопрос, сможет ли он постоянно находить все новые и новые креативные решения…

Банк Санкт-Петербург Толпа кричала ему: «БСПБ сияй!» И БСПБ сиял! 🏦 БСПБ представил свои результаты по МСФО — рекордный чистый процентный доход в 70,6 млрд руб (+38,8%), и также рекордная прибыль в 50,8 млрд руб (+7,3%), что позволило показать один из самых высоких ROE в банковской отрасли — 27,1% 📈 В отличие от МосБиржи (также одного из главных бенефициаров высоких ставок), Банк Санкт-Петербург показал очень сильный 4й квартал с ростом чистой процентной маржи до 7,4% (и 9,3% от основного бизнеса). Все благодаря, как сам банк их называет, «бесплатных» источников фондирования в 35% от всех пассивов 📊 Также БСПБ удалось показать лучшую динамику роста издержек среди отчитавшихся публичных банков — +11% г/г, что позволило даже снизить соотношение расходов к доходам на 4,2 п.п. (до 27,5%). При этом банк не просто сохранил, но даже улучшил качество своих активов за 2024 год — доля просроченной задолженности снизилась до 4,7% (vs 5,2% в 2023). Норматив достаточности основного капитала (H1.2) вырос до 20,4% (vs регуляторного минимума в 6%). 🔍 Банк Санкт-Петербург ожидает примерно повторения результатов 2024 года в теккущем — сопоставимый рост кредитного портфеля (+7-9%), сохранение стоимости риска (+1%) и удержание отношение расходов к доходам на уровне ниже 30%. Единственное, рентабельность капитала может снизится до уровня не ниже 20%, что позволит плюс-минус повторить результат по прибыли в районе 50 млрд руб 🤔 Очевидно, что период снижения ставок сделает два главных конкуретных преимущества БСПБ — дешевые источники фондирования и большая доля корп кредитов под плавающую ставку, менее значимыми, и другие банки в таких условиях могут показать более интересную динамику акций и финансовых результатов. Уже сейчас БСПБ стоит около 0,9х P/B и 3,5х P/E, что хоть и сохраняет потенциал на upside, но небольшой. К тому же перспективы банковской отрасли на фоне замедления экономики не внушают оптимизма, хоть БСПБ и может здесь смотрется выигрышней за счет высокой достаточности капитала. Из ближайших драйверов роста мы видим лишь объявление дивидендов за второе полугодие, которые могут составить около 30 руб/акцию (7,6% див доходности, суммарно с уже выплаченным за первое полугодие — около 14-15%) Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

💡Инвестиционная идея: Покупка замещающих облигаций под ослабление курса 🔽 Укрепление рубля в 2025 г.: С начала 2025 года рубль укрепился с 101,7 до 80,9 за доллар (-20%) из-за притока капитала, дорогого фондирования для игры против рубля и глобального ослабления доллара из-за торговых тарифов. Многие инвестиционные дома, включая Goldman Sachs, Sber CIB и Альфа Капитал, отмечают чрезмерное укрепление рубля и прогнозируют его ослабление до 100-110 за доллар к концу года. ❓Основные факторы ослабления рубля: Фискальные и монетарные факторы: рост бюджетного дефицита (девальвация как способ балансировки бюджета) и возможная отмена обязательной продажи валютной выручки увеличивают вероятность девальвации. Внешнеторговые факторы: рост импорта и снижение экспортных доходов на фоне падения цен на нефть создают дополнительное давление на рубль. 💰Что купить и почему короткие ЗО/квазивалютные облигации: Рекомендуем фокус на короткие ЗО/квазивалютные облигации с низкой дюрацией. Список рекомендованных замещающих облигаций: - ГазКЗ 26Д (5,1% купон, погашение — 11.02.2026) - НЛМК 30ЗО-Д (4,7% купон, погашение — 30.05.2026) - НорНик 326Д (2,8% купон, погашение — 27.10.2026) - Совкомфлот ЗО2028 (3,8% купон, погашение — 26.04.2028) - СИБУР 1Р3USD (7,5% купон, погашение — 02.08.2028) - Полюс ЗО28Д (3,2% купон, погашение — 14.10.2028) 💸 Прогнозная доходность: При ослаблении курса USD/RUB до 101,7 (курс на конец 2024) можно получить 25,7% доходности от ослабления курса и около 3-4% доходности по самим облигациям, что соответствует доходности почти в 30% за 8 месяцев (47% годовых). {$RU000A105RG4} Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

Сбербанк Рекорд установлен, а удастся ли повторить? 📝 2024 год вышел рекордным у Сбера по чистой прибыли — 1,58 трлн рублей. Банку удалось показать уверенные 24% рентабельности капитала, сохранить около 30% отношения операционных расходов к доходам и выполнить гайденс по достаточности капитала H20.0 на уровне 13,3%. Теперь встают 2 ключевых вопроса: 1️⃣ Что с дивидендами? 💰 С этим все плюс-минус понятно — мы ожидаем выплаты в районе 50% от чистой прибыли по МСФО, а значит около 35 руб на акцию, что даст примерно 11,2% див доходности к текущим уровням. 2️⃣ Что дальше? 🏦 Вот тут все интересней, банковская отрасль традиционно явлется «зеркалом» экономики, а с последней у нас не самые радужные перспективы на ближайший год. Многие компании уже сейчас испытывают серьезные сложности с кредитной нагрузкой, что мы видим уже в их отчетностях. К тому корпоративное кредитование продолжает сокращаться. На последний параметр, конечно, сильно сказались бюджетные вливания МинФина в декабре-январе — посмотрим, как ситуация будет складываться в последующих месяцах на фоне снижения предоплат из бюджета. А ЦБ при этом взял четкий курс на достижение цели по инфляции в 4% в 2026 году, для чего собирается держать ставку высокой. 📉 В таких условиях мы неизбежно столкнемся с банкротствами и рефинансированиями компаний, что в первую очередь ударит по резервам банков, а значит по их прибыли. 🔎 Если посмотреть на корпоративный кредитный портфель Сбера (2/3 от общего кредитного портфеля), то большая его часть приходится на компании из, мягко скажем, сомнительных отраслей на ближайший год: стройка и недвижимость (24,1%), нефтегаз (12,4%), металлурги (11,0%). 🔍 Если взглянуть на другую сторону — кредиты физ лиц, то тут мы увидим, что 62% приходится на ипотеки — тоже не самый перспективный актив на 2025 год, уже показавыший околонулевую динамику в 4м квартале — традиционно сильном для продаж строителей. Сбер кстати уже начал снижать ставки по ипотечным кредитам — явно не от хорошей жизни. 📊 На данный момент Сбер закладывает в свои прогнозы умеренный рост кредитов (9-11% у юр лиц и меньше 5% у физ лиц), падение чистой процентной маржи до не менее 5,6% (в том числе и на фоне ожиданий по снижении ставки ЦБ и по сильному росту портфеля депозитов физ лиц на 17-19%) и снижение рентабельности капитала до не менее 22%. 🤔 Сбер уже сейчас торгуется у уровня 1,0х P/B, что делает его не сильно привлекательной историей, особенно на фоне потенциальных проблем у банковсокй сферы. Среди триггеров для роста мы выделяем смягчение санкций против Сбера и более стремительное снижение ставки ЦБ — оба сценария на данный момент хоть и выглядят возможными, но не являются базовыми. Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

МосБиржа Сообразили лишь на троих, а четвертого забыли! 📝 МосБиржа представила отчет за 2024 год — рекордные EBITDA и чистая прибыль с темпами роста +29% и +34%, соответственно. Одним из основных драйверов роста фин показателей МосБиржи стали процентные доходы — при ставке ЦБ 21% грех не заработать на РЕПО. Доля процентных доходов МосБиржи в структуре операционных доходов выросла до 56% (vs 20-30% в 2019-2021 годах). ❗️ И вышел бы даже очень сильный отчет, если бы не 2 НО: 1️⃣ Провальный 4й квартал 📉 Традиционно самый сильный квартал по прибыли вышел в этом году, наоборот, самым слабым — операционные доходы упали на 14,3% кв/кв. Примечательно, что не помог даже рост комиссионных доходов на 23% кв/кв. Ну а само падение продиктовано снижением чистого процентного дохода на 36%. 💰 Чистая прибыль и EBITDA упали на 11,3% и 11,6% г/г и на 24,0% и на 22,6%, соответственно, по сравнению с третьим кварталом. 🔎 При этом слабая динамика доходов наложилась на рост операционных расходов на 26,7% по сравнению с 4м кварталом 2023 года. И это плавно подводит нас ко 2му пункту. 2️⃣ Опережающий рост операционных доходов 📈 МосБиржа отчиталась о росте операционных расходов на 61% г/г за весь 2024 год. И если в течении года бирже удавалось компенсировать рост расходов таким же бурным ростом доходов, то как только процентные доходы упали, то рентабельность EBITDA обвалилась до 67,7% — худший результат за последнее время. Рост операционных расходов за 2024 год был спровоцирован ростом административных расходов на 64% г/г (во многом из-за маркетинга, рекламы и консультационных услуг), а также увеличением трат на персонал на 91% (при этом численность сотрудников выросла лишь на 28,7%). На таком фоне рост операционных расходов в 4м квартале на 26,7% по сравнению с 4м кварталом 2023 года выглядит даже неплохо. На следующий год МосБиржа ожидает рост операционных расходов примерно на таком же уровне — на 20-30%. 🤔 Вывод На наш взгляд, 4й квартал был неким звоночком, что у МосБиржи могут начаться проблемы при снижении ставки ЦБ — снижение процентных доходов сильно ударило по маржинальности биржи. Рост расходов в 4м квартале был на уровне гайденса биржи на 2025 год, а проблемы все равно всплыли. Тенденция снижения процентных доходов биржи продолжится и в 2025 году, если не будет сюрпризов от ЦБ. И тогда к бирже будет вопрос — а смогут ли комиссионные доходы восполнить пробел? 4й квартал 2024 года не смог… Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

👨‍🏭Газпром Ранее в сериале (кратко напоимним всю ситуацию с нашим газовым гигантом) Газпром: текущие вызовы и перспективы 📉Снижение экспорта в Европу: После введения санкций и прекращения работы Северного потока экспорт в ЕС сократился на 75% с 2021 года. В 2025 году объемы могут снизиться еще на 5%-10% 😑Ориентация на Азию: Контракт с Китаем по газопроводу "Сила Сибири 2" позволит перенаправить часть потерянных объемов, но потребуется время и значительные инвестиции в инфраструктуру 📝Финансовые результаты: В 2024 году выручка выросла благодаря росту цен на нефть и ослаблению рубля 💵Дивиденды: Вероятность выплаты дивидендов до 2026 года низка из-за высокой долговой нагрузки и капитальных расходов, но в 2025 году выплаты возможны при улучшении финансовой ситуации 🧐Оценка акций: Акции Газпрома торгуются по низким мультипликаторам, но высокий риск и неопределенность снижают их привлекательность для инвесторов по сравнению с более стабильными компаниями ✅Вывод: Газпром сталкивается с проблемами на европейском рынке и необходимостью крупных инвестиций в Азию. Акции компании остаются под рисками, и долгосрочные перспективы роста ограничены Если вам нравятся, наши обзоры, будем рады вашим подпискам, лайкам и комментариям, также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

ВСМПО-АВИСМА Дать разрешение на взлет? 📈 Одни из рекордсменов прошлой недели по росту стали акции компании ВСМПО-АВИСМА — производителя титана, в том числе для авиационной отрасли. 📝 Причиной такого роста стали слухи о возможном возврате Boeing на российский рынок в обмен на поставки титана. Правда, источник этой информации пока что лишь один — телеграм-канал SHOT. К тому же SHOT также и не упоминал, откуда он получил информацию. 🔍 Позже вышло заявление Мантурова о том, что Россия готова рассмотреть предложение Boeing о возврате в Россию, что подтверждает гипотезу, что если у Boeing и есть планы, о которых пишет SHOT, то лишь на уровне обсуждения внутри компании. Неисключенно, что просто кто-то где-то сказал «а может...», ну а СМИ уже разнесли новость, что Boeing уже завтра будет в РФ. 📊 Стоит учитывать и тот факт, что доля российского титана в продукции Boeing была около 30% до 2022 года. При этом, согласно результатам Boeing, компания не испытывает значительных проблем с титаном, во многом, за счет переключения на других поставщиков и, похоже, закупок российского титана через третьи руки. The Washington Post сообщал о том, что экспорт титана из РФ не сильно уж и снизился после начала СВО. 🤔 В общем, несмотря на потенциальный позитив данной новости для ВСМПО-АВИСМА, пока что серьезных основания для столь бурного роста акций мы не видим. Также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

Распадская Пора распадаться? 🔎 Сезон отчетов за 2024 продолжила Распадская, представив результаты по МСФО на прошлой неделе. Выручка: $1,7 млрд (-21% г/г) EBITDA: $0,3 млрд (-58% г/г) Чистая прибыль: -$0.13 млрд (vs $0.44 млрд) 📊 Санкции и слабый рынок угля привел к падению физического объема продаж на 11% г/г, что вместе с падением цен на уголь привело к значительному снижению выручки (21% г/г). При этом себестоимость единицы продукции, наоборот, выросла, что уронило рентабельность EBITDA до 17,7% (vs 31,2% в 2023). Свободный денежный поток ушел в отрицательную зону (-$0,3 млрд vs $0,06 млрд). 🏦 Что касается долговой нагрузки, то у Распадской сохранился отрицательный чистый долг, правда, сильно сократившись до $39 млн (vs $230 млн в 2023). Фактически у Распадской нет кредитов, лишь обязательства по аренде, а денежные средства были потрачены на финасирование текущей деятельности и CAPEX. Также на балансе компании появился займ, выданный третьим лицам, на $35 млн и выросли займы, выданные связанным сторонам, до $13 млн. Тут стоит отметить, что в середине года последний показатель доходил до $127 млн, так что во втором полугодие значительная часть займов была погашена. 🤔 Как итог, финансовые результаты Распадской ожидаемо слабые, как и у Мечела. Однако в отличие от последнего, Распадская не находится под прессом долговой нагрузки. Мы продолжаем негативно смотреть на перспективы обеих компаний Также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

Мечел Живой труп! 📝 Мечел представил финансовые результаты за 2024 год — что называется, без слез не взглянешь Выручка: 387,5 млрд (-5% г/г) EBITDA: 55,9 млрд (-35% г/г) Чистая прибыль: -37,1 млрд (-266% г/г) 🔨 Как и ожидалось, в 2024 году Мечел был между молотом и наковальней. С одной стороны, рынок угля и стали переживал сложные времена. К тому же Мечел был отрезан от зарубежных рынков санкциями США и высокими импортными пошлинами Китая, при этом себестоимость производства значительно выросла, а цены на продукцию были на минимумах. Как итог, рентабельность EBITDA упала до 14% (vs 21% годом ранее). Добавляет песимизма и отрицательная операционная прибыль в 4м квартале 📊 С другой стороны, на Мечел давила и долговая нагрузка — 4,6x Чистый Долг / EBITDA cо средней стоимостью долга в 20,7%. В результате процентные расходы Мечела выросли на 59% г/г до 39,7 млрд рублей при капитализации в 65 млрд. Также на чистую прибыль сказались недежные и разовые расходы в размере 24,7 млрд, включая обесценение активов, выбытие зарубежных дочек и курсовых разниц 🏦 На данный момент обязательства компании превышают стоимость активов на 100 млрд рублей. В таких условиях Б1 (аудитор Мечела) отмечает, что компания не сможет справиться с погашением долга без реструктуризации или рефинансирования. Кроме того, Мечел уже нарушил платежные обязательства по некоторым кредитам, а также не выполнил ряд ковенант по другим кредитным договорам. Тем самым 150 млрд долгосрочных кредитов могут быть потребованы к досрочному погашению. Пока кредиторы такие запросы не предъявляли, но и в вейверах Мечелу тоже отказали 🤔 Похоже нас ждет Сегежа №2, однако, в отличие от последней, у Мечела нет АФК Системы P.S. Что ж остается лишь передать привет одним оптимистам, таргет которых по Мечелу за 2024 год упал в 3 раза, но которые по-прежнему верят в х2 Также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

Самолет Ипотека не может, земельный банк поможет! 📊 В пятницу Самолет представил операционные результаты за 4й квартал и за весь 2024 год. Если кратко, то все без сюрпризов — объемы продаж составили 282 млрд рублей, что на уровне 2023 года (287 млрд) и в соответствии с гайденсом, озвученным на Big Day. Сохранению объемов в деньгах Самолет обязан росту цен на квартиры (+15%), так как физические объемы упали на 17% (с 1575 до 1302 тыс. кв. м.) 📉 Последний квартал ожидаемо вышел слабым — объемы продаж упали на 45% г/г (цены остались примерно на том же уровне). Но все же в этом пресс-релизе есть 3 интересных момента: 1️⃣ Доля контрактов с ипотекой упала до 55%, к тому же компания отмечает рост сделок с «гибкими ипотечными инструментами». Видимо программы ипотек и рассрочек от застройщиков работают. 2️⃣ Менеджмент подтвердил планы по географической диверсификации. В текущих условиях льготных ипотек регионы становятся более интересным рынком для застройщиков, нежели Москва и Санкт-Петербург. 3️⃣ Самолет продал проект «Квартал Герцена» — продолжили распродажи земельного банка. Это подтверждает, что Самолет решил продавать свой земельный банк, чтобы за счет освободившихся средств гасить свой долг. За последние два месяца Самолет погасил облигаций на 19,5 млрд рублей (общий долг в районе 640 млрд). 🤔 Как итог, Самолет явно смещает свои приоритеты от роста бизнеса к улучшению его эффективности через концентрацию лишь на наиболее инетерсных проектах и сокращению долговой нагрузки через продажу земельного банка. Правда, без помощи государства и снижения ключевой ставки текущий год будет сложным, как и для всех застройщиков. P.S. Отдельно хочется отметить находку Самолета — если цифры падают, то процентное изменение показывать не нужно, да и прямое сравнение с прошлым годом тоже. Также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям

Трамп 3 важных вопроса (за исключением главного) 🤔 47й президент США занял свое кресло, а значит время подумать, что нас ждет во время его правления. И сегодня мы хотели бы затронуть 3 интересных, но не самых тривиальных вопроса (главный вопрос оставим за скобками 😉) 1️⃣ Маск и оптимизация правительства 🔪 Трамп руками Маска собирается провести сильную оптимизацию правительства США. Одними из первых под нож могут пойти OFAC и Bureau of Industry and Security — два основных органа по контролю за соблюдением санкций. Да, полностью их не уберут, но их численность может сильно пострадать. Администрация Трампа уже направила «письма счастья» 2 млн госслужащих с просьбой уйти за хороший бонус. Правда, по слухам, за пряником (бонусом за уход) может пойти и кнут. ❗️ И тогда вопрос даже не в том, что администрация Трампа захочет или нет смотреть на нарушения санкций сквозь пальцы (а может и, наоборот, увеличить их число) — просто-напросто глаз может и не хватить, чтобы следить за их исполнением. 🔎 Как показывает практика, страшны не сами санкции, а то как их контролируют — тот же танкер можно перерегистрировать, а нефть перелить в другой. Поэтому, чтобы санкции работали, нужен довольно большой штат, который будет внимательно отслеживать передвижение товаров, конкретные продажи, движения по счетам и т.д. Ну и тут Маск может сильно помочь своей «оптимизацией» российскому танкерному флоту «СовКомФлота». 2️⃣ Отношения с Китаем ☎️ За пару дней до инаугурации Трамп созванивался с Си Цзиньпином и ожидаемой эскалации пока не случилось — наоборот, Трамп отозвался довольно хорошо о разговоре. Да и обещанные пошлины так и не были пока введены — лишь 10%. Пошли даже разговоры, а не приедет ли Трамп в Китай в ближайшее время. 📊 А нормализация отношений с Китаем и огромные экономические стимулы конца прошлого года, могут поддержать китайскую экономику, а значит и дела у сталеваров могут улучшиться. 📈 К тому же Трамп планирует раскачать экономику США, что положительно скажется на производстве, а за одно и на ценах на металлы. , , 3️⃣ Венесуэла и Иран 📝 С этими двумя странами у Трампа отношения, мягко говоря, не очень. Ужесточение санкционного режима против этих двух стран может случиться уже в ближайшее время — особенно в нефтяной отрасли. Две страны играют довольно важную роль на рынке нефти по добыче — 1,3 и 3,5 млн барр/сутки. 🛢️ Выбытие таких объемов может поставить под сомнение желание Трампа снизить мировые цены на нефть. , , , , , , Также напоминаем, что у нас есть стратегия автоследования , подписывайтесь, если вам близок наш подход к инвестициям