🟡 Т-технологии | Отчет за 2024г

. ➖Чистый процентный доход: 230,3 —> 379,7 млрд (+64,8%) ➖Чистый комиссионный доход: 73,1 —> 105,6 (+44,5%) ➖Чистая прибыль: 80,9 —> 122,2 (+51%) 📌 Компания продолжает развивать как традиционный банкинг, так и другие направления (страхование, мобильная связь, сервисы для малого и среднего бизнеса, сервисы для покупки билетов и пр.). Количество клиентов увеличилось на 18%, а количество активных клиентов — на 16%. Общий оборот (GMV) покупок клиентов составил 9 трлн (+36%). Отдельно компания хвалит рост GMV по лайфстайл сервисам на 54%, однако доля этого сегмента всего 6,7% от общего GMV, и прибыли он практически не генерит. Прирост объема покупок по деб. и кред. картам составил составил 26,8% (при 85,6% в 2023г. и 32,2% в 2022г.). 📌 Интеграция Росбанка спровоцировала значительное увеличение большинства показателей. Стоит отметить, что активы выросли в 2,3 раза с 2.3 трлн до 5,1 трлн, когда обязательства также выросли в 2,3 раза, но с 2 трлн до 4,6 трлн. Сумма ден. средств удвоилась: 724,2 млрд —> 1,4 трлн. Средства клиентов увеличились с 1,7 до 4 трлн. 📌 Чистый процентный доход, несмотря на увеличение стоимости фондирования с 4,5% до 10,5%, вырос на 64,8% (при +60,1% в 2023г. и +8,6% в 2022г.), а чистый комиссионный доход показал прирост на 44,5% (при -5,2% в 2023г. и +62,9% в 2022г.). При этом чистый процентный доход за вычетом резервов под кредитные убытки вырос на 38,9% при росте в 1,3 раза годом ранее. Динамика хуже, поскольку расходы на резервы увеличились более, чем в два раза — об этом также говорит рост стоимости риска (COR) c 6,2% до 7,3%. Примечательно, что благодаря интеграции Росбанка кредитный портфель вырос с 1,1 трлн до 2,8 трлн, а доля неработающих кредитов (NPL) упала с 9,5% до 5,8% (позитивно). 📌 Чистый доход от страхования вырос на 21,1% (38,6 —> 46,7 млрд). Также неплохой рывок показал прочий доход от опер. деятельности, включающий различные сегменты экосистемы. Он увеличился с 2,7 млрд до 10,9 млрд (х3). При этом развитие экосистемы (помимо основного бизнеса) оказывает дополнительное давление на операционные расходы: SG&A расходы +61,4% и расходы на привлечение клиентов +14,3%. Помимо расходов на персонал, много затрат идет не поддержание IT и ПО (рост х3). Однако отношение затрат к доходам сократилось и составило 48,8% (при 53,3% в 2023г. и 51,5% в 2022г.). Этому способствовал эффект масштаба на фоне интеграции Росбанка. 📌 Чистая прибыль выросла на 51% (в 2023г в 4 раза, но там была низкая база 2022г.), а прогноз на 2025г. — не меньше 40%, то есть не меньше 170 млрд. Здесь тоже эффект от интеграции — без него бы прибыль была в районе 100 млрд, а прирост в районе 23-24%. Процентная маржа сократилась с 13,6% до 11,8% (при 11,3% в 2022г. и 14,4% в 2021г.). Это связано с сильным ростом активов и ставки фондирования (расходы на выплаты по депозитам). Кстати, рентабельность активов (ROA) просела с 4,4% до 3,5%. 📌 Рентабельность капитала с 33,5% до 32,5% (прогноз на 2025г. >30%, что учитывает снижение). Все коэффициенты достаточности капитала просели: H1.0 12,8% —> 9,8%; H1.1 8,5% —> 6,4%; H1.2 11,6% —> 9,6%. Такая динамика связана с ростом кредитов 2-й стадии (субстандартных). 📊 График. Диапазон для оптимальных покупок: 2430-2830. Цель 1) 4248 (высокая вероятность достижения); 2) 5400 (низкая вероятность достижения). 📎 График: https://www.tradingview.com/x/72d5qZkg/ ✅ В целом, отчет неплохой — наблюдается уверенные темпы роста (но не без эффекта от интеграции). Также активно внедряется ИИ, и недавно был открыт собственный R&D центр. Это способствует / будет способствовать оптимизации бизнес-процессов. Есть явная недооценка по P/E, который сейчас 5,4х. Однако какой-то супер-идеи здесь нет, то есть просто хороший бизнес. ⚠️НЕ ИИР $T #прояви_себя_в_пульсе #пульс #пульс_оцени #инвестиции #хочу_в_дайджест #разбор #акции #дайджест_пульса