📌«Эталон» подвел предварительные итоги SPO

📌На фоне новостей от «Самолета» SMLT, которые недавно «взбодрили» рынок, возникает вопрос: Как вообще дела с долгом у публичных девелоперов? Затронем такую важную составляющую, как долговая нагрузка. Сразу объясним, что долг у застройщиков принято рассматривать как с учетом проектного финансирования (ПФ), так и без него. Суть механизма ПФ: банк выдает застройщику кредит под определенный объект. Дольщик приобретает объект недвижимости, вносит денежные средства на счета эскроу. Застройщик получает эти деньги только в момент сдачи. ПФ является основным источником финансирования в секторе девелопмента. ➡️ В приведенной таблице видны значения чистого долга с ПФ и без него. В среднем ПФ от общего долга составляет порядка 80%. То есть, финансовых обязательств не так много, как может показаться. Наиболее крепкий — ПИК PIKK: много денег, комфортная долговая нагрузка. Даже региональный АПРИ чувствует себя неплохо, располагая комфортным уровнем долга. Проблема состоит в другом — как девелоперам своевременно справляться со своими процентными платежами, будь это облигации или банковские кредиты. И дело в том, что чем больше задержек по вводу жилья есть, тем меньше денег (ликвидности) получает застройщик. 🔍Даже несмотря на неплохие продажи девелоперов («ЛСР» LSRG, «Эталон» ETLN, «Самолет») по итогам года нужно достаточно внимательно оценивать операционные и финансовые параметры каждого отдельного эмитента. Например, смотреть на темпы продаж, объем земельного банка, сроки раскрытия эскроу и т.д. Да, финансовые расходы могут превышать операционную прибыль, как у приведенных компаний, но это может быть временно, так как отрасль циклична. С нетерпением ждем финансовых отчетностей девелоперов по итогам 2025 г. Они внесут достаточно ясности. Сектору очень поможет снижение ставки в район 12-13%. #аналитика #россия

📌Что происходит в аптеках? В конце прошлой недели под арест в рамках требований неизвестной ростовской компании «Агро Строй+» со стороны Аптечной сети «36,6» APTK попали счета и активы ПАО «Аптечная сеть 36,6», дистрибутор ООО «Гуд Дистрибьюшн Партнерс» («Джи Ди Пи»), «Аптека-А.в.е», «Аптека-А.в.е-1» и ее экс-совладельцы ВладимирКинцурашвили и Иван Саганелидзе. Однако дело ситуация в целом выглядит довольно запутанной. Так, упомянутые бизнесмены вышли из бизнеса «36,6» еще в 2018 г., сохранив за собой только аптечный бренд A.v.e. При этом бренд перестал существовать в 2022 г. на фоне финансовых трудностей, а оба экс-совладельца были признаны банкротами. 🤔Текущие претензии связаны с долгами с долгами фармдистрибутора Alliance Healthcare Russia, которую «36,6» приобрели в 2016 г. Позднее компания была обанкрочена, переименована в «Фарм-Логистик» и ликвидирована в начале 2025 г. При этом компания группы «36,6» - «Джи Ди Пи» в 2019 г. сама уступила долг «Фарм-Логистик» той самой «Агро Строй+», которая и подала текущий иск. На данный момент ситуация выглядит достаточно странной и запутанной, что уже негативно сказывается на отношениях с контрагентами компании. Например, один из топ-4 дистрибьюторов уже приостановил поставки продукции. 🔍При этом, мы считаем, что серьезных проблем для Аптечной сети «36,6» ситуация сама по себе создать не должна, так как арест счетов и активов является нормальной практикой в делах о банкротстве. Так, котировки Аптечной сети «36,6» отреагировали на новость несущественно снижением - в пределах 3-4%. В это же время, на наш взгляд, основным риском данного иска (хоть и с невысокой вероятностью) может быть попытка ускорения продажи Аптечной сети «36,6», что становится все более частой практикой на российском рынке для компаний с долговыми претензиями. Поэтому мы продолжаем следить за развитием событий и не принимаем решений относительно бумаг «36,6». UPD. СМИ сообщают, что арест с счетов и активов снят #аналитика #россия

📌Облигационное размещение АПРИ Региональный девелопер АПРИ подвел итоги размещения выпуска облигаций 2Р13. К слову, спрос был большой, поэтому компании пришлось увеличить объем предложения с 1 млрд руб. до 2,7 млрд руб. Ключевые параметры: • Процентная ставка на весь период – 24,5% годовых • Доходность к погашению – 27,45% годовых • Срок обращения составил 3,5 года 🔍Доходность привлекательная. Причем долговая нагрузка эмитента находится на комфортном уровне, порядка 80% долга приходится на проектное финансирование. То есть, финансового долга у компании достаточно мало. #аналитика #россия