Рынок зернотрейдинга в России: тенденции и перспективы

Войти

Золото полей: рынок зернотрейдинга в новых условиях Россия является одним из крупнейших производителей зерна, уступая только Китаю и Индии. Средний уровень производства составляет порядка 130-140 млн тонн в год, из которых более 80 млн тонн потребляется внутри страны, а остальное уходит на экспорт в Турцию, Египет, Алжир, Бангладеш, Саудовскую Аравию и другие страны. Дистрибуцией всего этого объема занимаются зернотрейдеры — компании, закупающие зерно у производителей и отгружающие его конечным потребителям. Как работает эта отрасль в нынешних условиях и какие тренды для нее характерны — расскажем в специальном обзоре. Бизнес зерновых трейдеров Выступая посредниками, зернотрейдеры получают невысокую маржинальность, но при этом могут достаточно эффективно управлять рисками. В отрасли работают предприятия разного масштаба. Есть крупные игроки, на балансе которых элеваторы, поезда и перевалочные терминалы, а есть небольшие торговые предприятия, основной актив которых — квалифицированные кадры, репутация и обширные связи с клиентами и поставщиками. Для первых, таких как «Деметра Холдинг», позитивным фактором выступает эффект масштаба, системная значимость и более высокая маржинальность. Для вторых, таких как «Группа Продовольствие», — высокая гибкость, короткий цикл сделки и низкая зависимость от цен на отдельные товарные категории. На рынок облигаций зернотрейдеры выходят в основном за пополнением оборотных средств, хотя иногда эмитенты преследуют цель сформировать элементы вертикальной интеграции. Долговая нагрузка в отрасли сравнительно высока: на текущий момент среднее отношение Чистый долг/ EBITDA находится в районе 4–4,5х. Это частично компенсируется высокой оборачиваемостью активов. Компании с высокой долей экспорта в выручке также подвержены валютному риску, хотя в 2023 г. курсовая динамика была как раз на их стороне. Безусловно, значимым фактором, формирующим конъюнктуру рынка, выступает регулирование, которое вносит свои коррективы. Рейтинговые агентства относят зернотрейдинг к сегменту оптовой торговли, довольно высоко оценивая связанные с ней риски. Но если фокусироваться на сильных игроках, связанный с продовольствием бизнес можно в какой-то степени назвать защитной отраслью, ведь спрос на базовые продукты питания даже в сложные периоды остается стабильным, а на отдельные категории зерновых может даже возрастать. Динамика производства Благодаря поддержке отрасли сбор зерна уверенно рос до 2017 г., после чего консолидировался вокруг 135 млн тонн в год. Россия выступает нетто-экспортером зерновых, главным образом пшеницы. Это обуславливает ее тесную взаимосвязь с мировыми трендами. Даже после 2022 г. эта связь остается достаточно сильной — политика отступает перед необходимостью поддерживать международные контакты в продовольственной сфере. Аграрный сезон 2022/2023 российские сельхозпроизводители отметили рекордным результатом: было собрано почти 160 млн тонн зерна, из которого на экспорт отправлено порядка 60 млн тонн. Сезон 2023/2024 ожидается ненамного хуже — около 140 млн тонн в чистом весе. граф. 1, 2 Внушительный рост в натуральном выражении приводит к ухудшению ценовых условий. Крупные переходящие запасы, высокая урожайность текущего периода и коррекция мировых цен после скачка 2022 г. привели к тому, что осенью цены на отдельных локальных рынках внутри страны опускались ниже себестоимости. В определенной степени на этом могло сказаться и экспортное регулирование: неофициально экспортерам рекомендовано не продавать пшеницу по цене ниже заданной минимальной величины. Это ударило по конкурентоспособности российской пшеницы на определенных рынках, создавая временное затоваривание в отдельных регионах на период перестройки логистики. продолжение⬇️

Jetlend. Первая публичная краудлендинговая платформа. Аналитический отчет перед IPO (🔹часть 3) RU000A107G63 🔹1 часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Boomin_official/b34f4f00-2325-413d-89d2-6d3c4fd8bd30/?author=profile 🔹2 часть: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Boomin_official/9f761638-a18c-4b17-82e3-446195807761/ Финансовые показатели Выручка компании превысит 1 млрд. руб. в 2025 г., при этом целевой уровень EBITDA маржинальности составит 20.9% к 2030 г. Как мы ранее и отметили, рынок краудлендинга продолжит динамично расти за счет смягчения денежно-кредитной политики и знакомства МСП с альтернативными источниками фондирования. На этом фоне с учетом прогноза операционных показателей мы видим продолжение тенденции по 2-х значным темпам роста финансов Компании. В частности при ожидаемой выручке 812 млн. руб. в 2024 г. мы видим кратный рост объёмов показателя до 15.7 млрд. руб. к 2030 г. Ключевыми драйверами в краткосрочной и среднесрочной перспективе являются ужесточение ДКП, а также продолжающийся дефицит ликвидности в банковской системе на фоне роста потребностей компаний в рефинансировании текущих обязательств. В отчетности компании произошла некая трансформация в период 2021-2022 – если в 2021 г. компания по учету расходовала все в рамках себестоимости продаж, то в следующие годы появилось четкое деление на коммерческие и управленческие расходы, которые как раз и стали основными затратными статьями. Стоит отметить, что в рамках финансовой отчетности Компания сегментирует расходы на оплату труда в рамках себестоимости, коммерческих и управленческих расходов. Ниже представлена более подробная разбивка расходов на оплату труда (с учетом страховых взносов и резервов по отпускам) по различным статьям отчетности за 2022-2023 (суммарно): • Расходы на оплату труда, включенные в себестоимость: 127.8 млн. руб. (16.9% от выручки в среднем за период); • Расходы на оплату труда, включенные в коммерческие расходы: 127.1 млн. руб. (16.4% от выручки в среднем за период); • Расходы на оплату труда, включенные в управленческие расходы: 60.6 млн. руб. (8.1% от выручки в среднем за период). Таким образом, совокупно в 2022-2023 расходы на ФОТ Компании не превышали 42% от выручки за этот же период. Более подробно рассмотрим расходные статьи, включенные в себестоимость. Как мы ранее отметили, ключевой статьей являются расходы по оплате труда, включая страховые взносы, а также резервы по отпускам. Вторичными статьями затрат являются расходы, связанные с сопровождением процесса скоринга заемщиков: расходы на получение кредитных отчетов, проверку заемщиков и распознавание паспортов, которые составили 11 млн. руб. в 2023 г. Также в себестоимости учитываются затраты на ПО и лицензии, расходы на содержание серверов и амортизация нематериальных активов. Компания практически не обладает комплексом основных средств, при этом капитализирует существенную часть затрат на IT-разработки. 📌граф. 1, 2 В рамках прогноза по коммерческим и управленческим расходам мы ориентировались на комментарии Компании по плановым затратам на маркетинг, необходимый для привлечения заемщиков и инвесторов, что и будет являться топливом для дальнейшего роста. При этом необходимо отметить, что затраты на маркетинг чувствительная величина, которая может «настраиваться» компанией в зависимости от текущих потребностей. Вполне реалистичен и органический рост без существенных вложений в маркетинговые расходы, так как бизнес «ДжетЛенд» выстроен таким образом, что при кратном увеличении выручки отсутствует необходимость в пропорциональном росте расходов. Управленческие расходы более постоянная величина, которая в меньшей степени зависит от объёмов выручки и проходящих через платформу лидов. Соответственно, по мере роста удельная доля управленческих расходов относительно выручки будет снижаться. продолжение⬇️