$VSEH Всеинструменты отчитались за 3й квартал 2024 года по

SBER В последние время среди инвесторов стали очень популярны облигации. Это и понятно: - высокая процентная доходность, которая какое-то время держалась сильно выше 20%; - более низкая волатильность в сравнении с акциями; - понятный инструмент с "гарантированной" доходностью. Я и сам в конце прошлого года в какой-то момент просто сидел в дальних ОФЗ в ожидании интересных цен. Но, на мой взгляд, ситуация изменилась. Причем изменилась если и не кардинально, то сильно. И это требует обсуждения. Объясню логику на примере Сбера. По итогам текущего года его акции дадут примерно 12,5% ДД. Это ниже даже ОФЗ, которые дают 14,5 - 15% доходности к погашению. Но ведь Сбербанк это не только дивиденды, но и огромный бизнес с капиталом под 8 трлн рублей. И на недавнем дне инвестора менеджмент подтвердил прогноз по рентабельности в 22% на 2026 год. Сравним 22% и 14,5% и понимаем, что Сбер дает на 50% лучшую отдачу на вложенный капитал. Половина этой отдачи (дивиденды) возвращается акционерам, а половина идет в рост бизнеса, чтобы через год дивиденд был еще на 10 - 15% выше. Еще более приятной ситуацию делает дисконт зеленого банка к капиталу. 22% ROE * 0,87 Bv = 25%. Покупая Сбер за 0,87 капитала вы получает отдачу в среднем около 25% годовых. Очевидно, что это лучше любых ОФЗ и облигаций? Но тут есть важный момент. На российской рынке есть компании с оценкой 0,1 Bv (Россети-ФСК) или 0,3 капитала (Ирао, Транснефть). Эти компании имеют не очень высокую рентабельность, но с учетом дисконта дают сумасшедшую отдачу на капитала под 40 - 60%. Получается их нужно покупать? Увы, нет. В данных историях нужно четко понимать специфику российского рынка. Названные компании являются ключевыми инфраструктурными объектами экономики. В первую очередь они решают стратегические задачи обеспечения экономики энергией, и только во вторую зарабатывают прибыль (и это прописано в их уставах и целях). Так что для условной Траснефти вполне справедлив подход к оценке исключительно через ДД (и, вот совпадение, она удивительно близка к доходности ОФЗ). В целом на рынке интересный момент. Инвесторам не нравятся акции (судя по боковику, низким оборотам и притокам в фонды). При этом есть достаточно широкий список активов, которые или уже прямо сейчас дают 25% на вложенный капитал, либо смогут давать подобную доходность в будущем при улучшении дел в экономике (это я на металлургов намекаю). #бородаинвестора #SBER #сбербанк #инвестиции #рентабельность #roe

BELU «Москва слезам не верит и слезинкам — И не намерен больше я рыдать, — Спешу навстречу новым поединкам — И, как всегда, намерен побеждать!» Инвестор, воспитанный суровым российским рынком, не верит ни словам, не слезам, ни слезинкам. Только делам! Истории обманов, манипуляций и махинаций у нас поставлены буквально на поток. Просто на память, первое что пришло в голову: - QIWI и бегство мажора в Америку, с продажей активов за копейки менеджменту и кидком российских миноритариев (где, кстати, ЦБ?); - Softline и разделение бизнеса. Менеджмент просто подарил большую часть бизнеса мажоритарию без лишних объяснений; - делистинг Уралкалия, где он-нам-не-товарищ Мазепин откровенно выдавливал миноритариев и сбивал цену акций; - аналогичная история в ТМК, где Пумпянский сначала плохими новостями сбивал цену акций и скупал их с рынка, а потом внезапно объявил рекордные на тот момент дивиденды! - бывший сенатор Молчанов, который выписал себе премию на 10% акций ЛСР. И так далее и тому подобное. И вот, у нас разворачивается новая история ... манипуляции? Правда в этот раз она проходит под видом лучших корпоративных практик. Речь про Новабев. IR компании работает отлично, всегда дает обратную связь и вообще активно прогревает инвесторов. В частности, идет активная подготовка к IPO Винлаб, которое может и должно раскрыть внутреннюю стоимость и недооценку бизнеса. По крайней мере так говорят. Вроде бы акции на этом должны расти? Но мы открываем график и видим, что с момента проведения странного сплита-дивиденды, акции все время падают. Отчего, почему? А все просто. Основной акционер - Александр Мечетин - все время продает акции. Причем он продает как в рынок (по рыночной цене), так и самой компании (естественно, с премией!). Допродавался до того, что его доля упала значительно ниже контрольной и вскоре, после того как пакет сократится до менее 20% акций, он вообще перестанет отражаться в списке основных акционеров. Может быть в этом и есть цель? Конечно же продажа акций это законное право любого акционера. Раз он хочет продавать, пускай продает. Но вот продажа на фоне рассказов IR о недооценке, росте бизнесе и на прогреве перед IPO должна сильно насторожить акционеров. Тут есть явный подвох! Может быть бизнес потерял темпы роста и стагнирует? Или есть еще какой-то фактор, о котором мы не знаем? И второй момент. Очевидно, что выкуп акций дороже рынка, это убыток плавно размазанный на всех остальных миноритариев. Владелец использует инсайдерскую информацию для того, чтобы выгадать пару млрд на простых гражданах. Звериный оскал капитализма, скажете вы. Но на западных рынках давно придумали защиту от подобных практик! На мой взгляд, мы должны перенимать корпоративные практики западного рынка. Скажем, если крупный инсайдер собрался продавать акции, он обязан объявить об этом заранее. Плюс, конкретно для России, я бы запретил выкуп акций на компанию у инсайдеров (то есть когда сами у себя выкупают) дороже средней цены за полгода. Пока законодательство в публичных компаниях не начнет защищать всех акционеров, капитализации рынка в 66% от ВВП на не видать. #бородаинвестора #BELU #новабев #манипуляции #инсайд #инвестиции

На следующей неделе пройдет итоговое в этом году заседание ЦБ по ключевой ставке. Ожидания рынка начали разъезжаться в разные стороны. С одной стороны у нас есть ЦБ, который дает максимально консервативную коммуникацию. Вы же помните, что только в октябре регулятор поднял прогноз по средней ставке в 2026 году до 13 - 15%. Верхняя граница прогноза вообще предполагает первое снижение чуть ли не во второй половине следующего года. С другой стороны, у нас есть уже достаточно сложная ситуация в реальной экономике, особенно не связанной с оборонными расходами. А так же есть прямое указание президента добиваться темпов роста экономики не ниже среднемировых (в районе 3%, тогда как год закончим чуть ниже 1% роста). Но, пожалуй, самое важное, что у нас есть достаточно позитивная динамика переговоров, которая может привести к окончанию боевых действий если не в этом году, то хотя бы до конца зимы. И вот окончание СВО действительно не просто развяжет регулятору руки в плане снижения ставки. Оно буквально вынудит ЦБ действовать агрессивнее, дабы поддержать и ускорить обратную перестройку российской экономики в мирное русло (условно, выпадающие оборонные инвестиции, а это 10 - 15 трлн в год, нужно будет заменить вложениями в мирный атом). То есть заседание в декабре действительно будет очень интересным и непредсказуемым. Вроде бы ничего не мешает ЦБ снизить ставку на 2% авансом и дальше следить за развитием ситуации. Но, зная консервативность регулятора, я предполагаю, что основной сценарий это снижение на 0,5 - 1%. Как говорится, запомните этот твит! #бородаинвестора #ставка #ЦБ