Фьючерсы на пшеницу: новый инструмент на срочном рынке московской биржи

Войти

🌾 Новый инструмент на срочном рынке московской биржи – фьючерсы на пшеницу, торгуются одновременно 4 срока (месячные): {$W4U2} – сентябрь {$W4V2} – октябрь {$W4X2} – ноябрь {$W4Z2} – декабрь Поскольку механика определения цены исполнения (экспирации) весьма специфична, имеет смысл рассказать подробнее. ✅ Для определения цены исполнения берется среднее(!) значение за месяц «индекса пшеницы», который считается по ценам зерновых аукционов. Т.е. для сентябрьского фьючерса уже известно 6 из 22 значений, по которому будет посчитана цена экспирации фьючерса. И чем ближе к концу месяца – тем точнее вы можете «предсказать» цену экспирации фьючерса. Значения индекса (по результатам аукционов) берем отсюда – сайт товарной биржи НТБ: Там же есть и архив значений. Новые значения публикуются около 16:00, но очевидно участники этих аукционов узнают цены раньше… ✅ Теперь к практике: Ситуация с ближним фьючерсом – мы знаем 6 значений индекса (13 731, 13883, 13915, 13948, 14241, 14117), не знаем, что будет дальше, но можем предполагать. Например, что все последующие аукционы пройдут по цене последнего аукциона (14117) – тогда наш прогноз цены экспирации это 14078. Маркет-мейкер, кстати, сейчас стоит покупкой по 14200, а продажей по 14600. Ни на что не намекаю, но маркет-мейкер тоже может быть неэффективен, а что с этим делать – решать вам. С последующими сериями интереснее: мы еще вообще не знаем ни одного значения, которое войдет в расчет «цены исполнения», но на что-то опираться-то надо. ✅ Очевидные слагаемые: 1) Цена последнего аукциона. Как отправная точка. 2) Стоимость денег – зерно завтра дороже, чем зерно сегодня на стоимость замороженных денег (8% годовых, условные 3,07 руб/тонна в день) 3) Зерно такая штука, его хранить надо 😢 Из открытых источников цена хранения тонны 70 руб в месяц или 2,33 руб в день. В сумме деньги + хранение это 5,4 руб в день. Прогнозные цены на будущие сроки получаются (с учетом количества дней до экспирации в 52, 82 и 112 дней для доступных серий): октябрь {$W4V2} = 14 399 ноябрь {$W4X2} = 14 560 декабрь {$W4Z2} = 14 722 Кажется, очень просто, НО ☝️ Есть неочевидные факторы, влияющие на цену, такие как, например, ожидания других участников рынка (зернового) относительно будущих цен, а не просто «математика в лоб». Сейчас этот рынок двигается политикой, а этот фактор может перечеркнуть любую математику, мы уже опытные все с вами. Урожай рекордный, элеваторы все забиты, хранить особо зерно негде, все производители ждут возможности отправить зерно на экспорт, дождутся ли? Не знаю, прогнозы политической обстановки не мой профиль🤷‍♂️ Также кажется логичным, что на локальную цену пшеницы должны влиять цены с Чикаго? Особой зависимости я лично не нашел. Когда Чикаго растет +3%, у нас на аукционе может быть что угодно. Еще специалисты рынка говорят, что курс валюты {$USDRUB} прямо влияет на цены. Опять же, на ОЧЕНЬ резких движениях валюты – может быть. Но когда доллар двигается +-2-3% - аукцион зерна на это не реагирует никак. Ну и еще момент для размышления, сам аукцион. На нем проходят объемы 4-8 тысяч тонн, т.е. где-то 1.5 млн тонн в год. А урожай пшеницы в этом году близится к 95 млн тонн 😁 Да, наверняка цены аукциона плюс-минус лапоть репрезентативны, но это такая мааааленькая верхушечка айсберга рынка пшеницы. 🌾В сухом остатке – инструмент новый – бирже спасибо 👍 Очень спекулятивный актив – «ходит» и можно попробовать делать свои прогнозы на дальнейшую динамику цены. Вполне интересен хеджерам, но пока в рынке их особо не видно. Необычная механика 🤓 – тоже интересно, можно с этим поработать и покопать возможности и неэффективности, потому что очевидно не все понимают и разберутся в ней, а будут торговать из разряда «Теслу мне на всю котлету!». Всем успехов! 👋

Всем привет! 👋 Последнее время на рынке стал более-менее вырисовываться консенсус по дальнейшей траектории ключевой ставки и в этой связи стало очень любопытно сравнивать флоатеры и фикс бумаги одних и тех же эмитентов. И иногда вылезают интересные дисбалансы, один из таких сегодня и рассмотрю. Компания Делимобиль (точнее бренд Делимобиль, а компания "Каршеринг Руссия") DELI Компания в активной фазе роста, это требует существенных заемных средств, а по нынешней ставке обслуживать долги дороговато, что привело к снижению кредитного рейтинга от АКРА на 1 ступень в конце января до А(RU) со стабильным прогнозом. Персонально мне компания нравится (как бондовый эмитент, надо ли владеть их акциями - у меня мнения нет). У эмитента есть 4 выпуска бумаг с фиксированным купоном и один флоатер: • RU000A1052T1 - iКарРус1P1 - дебютный выпуск, самый короткий и самый маленький по объему. • RU000A106A86 - iКарРус1P2 - фикс купон. • RU000A106UW3 - iКарРус1P3 - фикс купон, самая длинная бумага • RU000A109TG2 - iКарРус1P4 - флоатер. • RU000A10AV31 - iКарРус1P5 - самый свежий выпуск. Вот их все и сравним 🧐 Доходность к погашению (YTM) для бумаг с фиксированным купоном очевидно считается без проблем. Биржа транслирует в стаканы правильные значения. Для расчета доходности флоатера нужно смоделировать все будущие купоны, когда и сколько мы получим. Возьму прогноз ЦБ + рыночный консенсус по траектории ставки на 2025 год - до конца лета ставка 21, потом снижение, год закончится на уровне 18%, в следующем году продолжение снижения, средняя по 2026 году ставка 15-16. Теперь мы "знаем", какая ставка будет ежедневно, знаем, что купон у флоатера ЦБ +3%, значит знаем, когда и сколько денег купонами придет нам 💵 Теперь это как будто бы обычная бумага, когда все купоны известны заранее. Считаем YTM, накладываем на диаграмму с фикс купонами и... Смотрим приложенный к посту график и осознаем, что флоатер доходнее фикс бумаг на ПЯТЬ годовых. Не опечатка... 🤔Думаем, как так вышло. • Может быть, рынок закладывает более оптимистичную траекторию ставки ЦБ? Ок, смоделируем, какая тогда должна быть траектория, чтобы снять "арбитраж в доходности" между флоатером и фикс бумагой. Получаем, что ставка долна начать снижаться уже на ближайшем заседании, к концу года составить 13!, а в 2026 в среднем быть 10%. Верится с трудом. А второй аргумент - в других бумагах (других эмитентов) нет такого оптимизма по траектории ставки, там всё как-то ближе к рыночному консенсусу. • Может быть 31% - это и есть справедливо для Деломобиля, а все фикс бумаги "мимо"? Вряд ли - имеем свежий выпуск бумаги, которая успешно разместилась и уже торгуется по 102+% от номинала с доходностями других фикс бумаг (кроме самой короткой, там вообще слишком маленькая доходность). 📌Если это "дисбаланс" - то какие цены должны быть? Для того, чтобы доходности сравнялись (ну и ОК, оставим небольшой запас на незапрогнозированную мягкость ЦБ) флоатер должен подорожать до уровней примерно 96,9% (4-5% апсайда). Ну или "гора идет к Магомету" - если вы пессимист - то все фикс бумаги Делимобиля должны упасть на 4-5%, чтобы сравняться с флоатером 😬 Но учитывая, что на рынке есть прям свежий выпуск, некий рыночный бенчмарк по ставкам для эмитента - этот сценарий я лично рассматриваю как менее вероятный.

Всем привет! 👋 Сегодня присмотримся к тому, как "маааааленькие нюансы" и недостаток информации могут существенно влиять на ваш выбор бумаг и итоговую доходность (и да, как вы поняли, заработаете вы именно МЕНЬШЕ, а не больше 😁). Пример для разбора будет компания "Балтийский лизинг", хотя такие же кейсы есть чуть ли не по всем бумагам, нужно уметь считать и выбирать, а делать этого "рядовой инвестор" не умеет. У нее есть три флоатера (RU000A108777, RU000A108P46, RU000A109551) и сейчас идет размещение бумаги с фикс купоном. Пара слов про "подопытного" - компания ранее принадлежала холдингу Открытия, потом "спасение" банка Открытие, лизинговая компания была продана Трасту (читай "Центробанку"), потом продана в частные руки с залогом (вроде бы как) долей в нашем банке оборонно-промышленного комплекса - ПСБ. Кредитный рейтинг в декабре 2024 был повышен, теперь это АА- от АКРА, АА- от Эксперт РА, в общем, это прям высоко. Это кредитный рейтинг Тинькова, к слову 😁 У государственной ГТЛК (RU000A10AU73 ) тоже АА-, например, НО за счет фактора господдержки❗, а без него рейтинг собственной кредитоспособности BBB+. У Балтийского никакого фактора господдержки нет вовсе, "собственные АА-". Итак, к делу 📌 У компании есть три интересных флоатера, которые на первый взгляд +- похожи. Ставка купона ЦБ +2,3%, серия 10 (RU000A108777 ) и 11 (RU000A108P46 ) даже стоят одинаково +-, и даже срок до погашения 2 месяца разницы. Казалось бы, одинаковые, что может пойти не так? 🤔 Считаем доходность (Yield-to-Maturity) - разница между ними в... 3%+ годовых! 31,68% и 28,42%! Чегооо? А серия 12 отстает еще сильнее - 27,05%. Сравните еще с фикс-бумагой, которая прямо сейчас размещается с ожидаемой YTM 27.45% на 3 года. А теперь разбираемся: Как посчитана доходность. Как и должна быть посчитана у флоатеров. Мы "натягиваем" макропрогноз по ставке (взял у ЦБ, картинка ниже) и моделируем все будущие купоны по бумагам, как будто бы мы знаем, когда и сколько придет, как у фикс бумаг. Даже если мы (и ЦБ) "не попали" и прогноз ставки неверный - что ж, он неверный сразу для всех трех флоатеров, так что разницы для сравнения бумаг никакой. (На картинке колонка "YTM" - это доходность в сценарии, как будто весь срок ставка будет флэт 21%, колонка "m-YTM" - с учетом макропрогноза). Так а как вышло, что такая разница в доходности? Ответ в графике погашения бумаг. Бумага серии П11 RU000A108P46 гасится полностью (1000 руб номинала) 09.06.2027 Бумага серии П10 RU000A108777 гасится 10ю траншами по 100 руб начиная с 12.07.2026. Стоят бумаги +- одинаково, и в том и соль - по бумаге П10 мы получим наш доход от дисконта в номинале (номинал 1000р, а куплена за 905р) РАНЬШЕ, значит раньше сможем его реинвестировать и заработать дополнительные денежки. Сюрприз. Вопрос - КАК обычный инвестор, смотря в приложении Тинькова может узнать это? Как посчитать? У меня нет ответа. Даже более того, тиньков своими "звездочками рейтинга" тоже вводит в заблуждение - две одинаковые бумаги, выпущенные в рамках одной и той же программы облигаций имеют одна две "звездочки", а другая три 🤡 В следующий раз пройдемся по другим флоатерам - там тоже интересно. И обсудим, что можно сделать для инвесторов, чтобы они могли легко получать нужную информацию по бумагам (оферты, погашения и т.д.), которой у них зачастую вовсе нет.