Т-Технологии: сильный рост, высокая маржа, устойчивый тренд

📊 GOLDMAN SACHS СМОТРИТ В 2026: КАТАЛИЗАТОРЫ ВАЖНЕЕ НАПРАВЛЕНИЯ Goldman Sachs Asset Management выпустили Investment Outlook на 2026. Главный тезис: год неопределённости, где пассивные портфели теряют эффективность, а альфа создаётся через поиск конкретных драйверов доходности. Разбираем ключевые тезисы и смотрим, что это меняет в логике портфеля. МАКРО: МИР В СТАДИИ ПЕРЕСТРОЙКИ 🌍 9 из 10 стран G10 начали цикл снижения ставок в 2025. Госдолг мира превысил $100 трлн. Эффективная ставка тарифов в США — 18%, максимум с 1934 года. Фискальные риски смещаются из теории в практику. Франция, США, Япония — разные страны, одна проблема: проценты по долгу растут быстрее доходов бюджета. Вывод GS прост: волатильность — новая норма, пассивные портфели теряют эффективность. АКЦИИ: КОНЦЕНТРАЦИЯ ВЫСОКА, НО ЭТО НЕ ПУЗЫРЬ 📈 Топ-10 компаний США = 40% капитализации S&P 500. Девять компаний с капитализацией больше $1 трлн. 27% всего CAPEX S&P 500 приходится на пять AI-гиперскейлеров. Интересный момент: AI-инвестиции два года подряд недооценивались рынком. Компании вкладывали больше, чем ожидали аналитики, и это окупалось. Но GS видит ключевой риск не в перегреве, а в потенциальном разочаровании в прибылях. Рост мультипликаторов закончился — дальше платят за реальный денежный поток. МАЛЫЕ И СРЕДНИЕ КОМПАНИИ: СКРЫТЫЙ КАТАЛИЗАТОР 🔍 После завершения циклов снижения ставок small caps исторически опережали рынок на +12%. Рост M&A в США в 2025 создаёт базу для ожидания +15% сделок в 2026. «Picks & shovels» AI — инфраструктура, софт, сервисы — часто находятся именно в этом сегменте. Вывод: dispersion растёт. Это значит, что разрыв между лучшими и средними компаниями увеличивается — активный отбор становится критичным. ОБЛИГАЦИИ: ДОХОД ВОЗВРАЩАЕТСЯ 💰 GS ожидает два снижения ставки ФРС в 2026. При мягкой посадке — целевая ставка 3,0–3,25%. Привлекательны: IG-кредит, high yield, секьюритизированные инструменты. Front-end кривой — лучший защитный элемент при замедлении экономики. ✓ Важный момент: длинные бумаги уязвимы к фискальным рискам. Если государства продолжат наращивать долг, премия за длинную дюрацию может вырасти непредсказуемо. АЛЬТЕРНАТИВЫ И ИНФРАСТРУКТУРА ⚡️ Рост спроса на электроэнергию от дата-центров — +175% к 2030. Кто-то будет строить сети, генерацию, охлаждение. Оборона и инфраструктура становятся ключевым фокусом Европы. Частный кредит и инфраструктурные проекты дают доступ к стабильному доходу, который не зависит от настроения биржи. Катализатор понятен: энергетика, сети, power-to-AI. 📌 Caesar View Отчёт подтверждает подход: концентрация в портфелях требует не отказа от качественных активов, а более строгой селекции. Просматривается логика — концентрация допустима, когда есть чёткие катализаторы роста. Без них это просто риск. ЧТО ЭТО ОЗНАЧАЕТ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ: Small caps — снижение ставок открывает окно, но не автоматически. Нужны компании с операционным качеством, не просто дешёвыми мультипликаторами. Вопрос не в том, "дёшево ли", а в том, "почему дёшево и изменится ли это". Облигации — фискальные риски делают длинные бумаги менее привлекательными. Предпочтительнее короткий конец кривой и структурированные продукты. Если непонятно, как государство будет обслуживать долг, непонятно и где будет доходность 10-леток. Альтернативы — это не диверсификация ради диверсификации. Это доступ к реальным денежным потокам, которые не зависят от того, вырос индекс или упал. AI-инфраструктура — интереснее, чем сами модели. Кто-то будет платить за электричество, серверы и сети. Вопрос — кто конкретно и по какой цене. Но сам факт спроса очевиден. ИТОГ 2026 — год дисциплины. Рынок наказывает пассивность и вознаграждает тех, кто работает с цифрами, а не с надеждами. Пассив ≠ защита. Катализаторы важнее прогнозов. Капитал требует логики, а не консенсуса. #CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика

📊 Barclays макро-ресерч: Глобальный взгляд на 2026 (выжимка для инвестора) 2026 год — это не про бурный рост и не про кризис Это про выбор активов и контроль риска 🌍 Макро — глобальный рост ВВП ~2,5–3% — США ~1,5–2% — Европа ~1% — Китай ~4% Экономика замедляется, но не ломается Рецессия не базовый сценарий 🏦 Ставки и инфляция — США — ставка ФРС сейчас ~5,25% — ожидается 1–2 снижения в 2026 — инфляция застревает в районе 2,5–3% — Европа — ставки выше нейтральных — пространство для снижения есть Ставки перестают быть драйвером роста рынков Эффект «дешёвых денег» не возвращается 📈 Акции — рынок США дорогой — основная часть роста уже в ценах — концентрация в крупнейших компаниях остаётся высокой Дальнейший рост возможен, но — медленнее — с большей волатильностью — за счёт реальной прибыли компаний, а не переоценки ожиданий 🏭 Регионы — США остаются ключевым рынком, но без прежнего доминирования — Европа выглядит дешевле и интересна при стабилизации политики — Китай — опцион с высоким риском, не базовый актив 📉 Облигации — доходности на максимумах за 15–20 лет — облигации снова дают реальный доход — кредитный сегмент выглядит привлекательнее акций по соотношению риск/доходность Облигации — не защита, а источник дохода 🥇 Структурные темы — искусственный интеллект остаётся драйвером — но фокус смещается — от производителей технологий — к компаниям, которые используют ИИ для роста прибыли 🧭 Ключевой вывод 2026 — год, где — меньше ставок на идеи — больше фокуса на денежные потоки — выше роль диверсификации Рынок будет платить не за оптимизм, а за дисциплину. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #Макро #Стратегия #Инвестиции #Облигации #Акции

📊 SberCIB: стратегия на 2026 — что важно инвестору SberCIB опубликовал «Стратегический спутник» на 2026 год. Это не оптимистичный отчёт и не попытка угадать рынок. Скорее — трезвый взгляд на то, где можно заработать в 2026 году. Ниже — ключевые выводы. 🏦 Ставка и макро — базовый сценарий — снижение ключевой ставки до ~12% к концу 2026 — инфляция возвращается в район 4% — экономический рост слабый, без перегрева Это среда, в которой выигрывают облигации, а не риск. 💱 Рубль и валюта — базовый прогноз USD/RUB — около 100 — причины простые — снижение ставки — слабый платёжный баланс — давление со стороны нефти Валюта снова становится не только защитой, но и источником доходности. 🛢 Нефть — Brent около $60 — Urals около $45 — профицит предложения — США наращивают добычу — пространство для роста ограничено Для России это означает — давление на бюджет — отсутствие поддержки рубля — ограниченный апсайд по акциям без внешних триггеров 🥇 Золото — целевой уровень — до $4 500 за унцию — в рублях потенциал ещё выше из-за валютного фактора — драйверы — снижение ставок — покупки со стороны центробанков — геополитика Золото в отчёте — не «страховка», а полноценный актив. 📈 Акции — потенциал есть, но он асимметричный — рост возможен только при сочетании факторов — ставка ниже 14% — слабый рубль — геополитическая разрядка Вероятность позитивного сценария в отчёте оценивается как низкая. Акции — опцион, а не фундамент портфеля. 🧱 Рекомендуемая структура (по версии SberCIB) — около 70% — облигации — около 20% — золото и драгоценные металлы — до 10% — акции Ожидаемая доходность — ~27% годовых в рублях Без агрессивных ставок на рост. 🧭 Caesar View Отчёт важен не цифрами, а логикой. 2026 — это не год «всё вырастет». Это год работы с — дюрацией — валютой — защитой капитала — асимметричными ставками на риск Там, где большинство будет ждать драйверы, рынок будет платить за дисциплину. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. #CaesarCapital #Макро #Стратегия #Облигации #Валюта #Золото #Инвестиции