🏆 Лучший фонд всех времен

📝 По следам отчетов — Сбер, Лента, ИКС5 и Северсталь На рынке начался сезон квартальных отчетов, поэтому я снова вернулся к своим экспресс-обзорам. Как и в прошлые разы, в этих обзорах будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :) 💿 Северсталь — «слабая троечка». Передовик производства вновь отчитался первым :) Увы, у него худший квартал за 10 лет — выручка упала еще на 19%, а EBITDA — еще на 54%. Издержки и низкие цены на металл делают свое дело (рентаб-ть = 12%..) Компания режет издержки, но денежный поток все равно ушел в минус (-39 млрд.). Еще один негативный момент — это появление долга (ND/EBITDA = 0,5х), хотя раньше у компании была кубышка. Так что разворот у металлургов снова откладывается. 🍏 Лента — «четыре с большим минусом». За 1 квартал выручка выросла на 23,4%, а прибыль упала на 10,4%. При этом рост LFL-продаж замедлился до 6,8%, а трафик с трудом остался в плюсе (+0,1%). Увы, покупки OBI и Реми пока работают в минус. Вместе с ростом издержек это привело к тому, что маржа обвалилась с 6,55% до 5,35%. Причиной тому «низкий сезон», однако качество вложений все равно вызывает вопросы. Но есть и плюс — долговая нагрузка остается низкой (ND/EBITDA = 0,8х). 🍏 ИКС 5 — «четыре с минусом». Выручка выросла на 11,3%, EBITDA — на 25,8%, а прибыль просела на 27,6%. LFL-продажи растут всего на 6%, а трафик вообще упал на 1,7% (год назад было +4,6%). Хорошо хоть рост расходов на персонал замедлился (+3,8%). Компания платит дивиденды в долг, размер которого вырос до 335 млрд. рублей. Это одна из главных причин падения прибыли, т. к. процентные расходы составили 14,8 млрд. рублей за квартал. Но в целом ситуация под контролем — ND/EBITDA = 1,2х. 🏦 Сбер — «твердая пятерка». Выручка растет быстрее инфляции — сразу на 16,6% (при рентабельности 24,4%). Процентные доходы выросли на 18,2% (вот что делает снижение ставки!), а комиссионные — всего на 0,6% (по итогам 2025 года было падение на 1,1%). При этом кредитование замедлилось — портфель «физиков» вырос на 2,5%, а «юриков» — на 2,3%. Несмотря на рост резервов до 161 млрд. рублей, маржа держится на уровне 6,3%+. Если банк сохранит темпы, то за год заработает более 2 трлн. рублей. На этом пока все — следующий обзор будет после очередной партии отчетов. SBER X5 LENT CHMF 👍 Переходите в профиль, вступайте в клуб разумных инвесторов - там вы найдете много полезного!

🚀 Какие акции оправдали свои риски? На прошлой неделе я писал об акциях, которые не оправдывают рисков и замедляют портфель. Сегодня же я хочу выделить бумаги, чья доходность превышает заложенные в них риски. Для этого мне понадобятся «бета» и «альфа» — первая показывает волатильность акции, а вторая — ее рост с поправкой на риск. 📊 Так при «бете» равной двум акция должна быть в два раза волатильнее рынка. То есть, если рынок растет на 5%, она должна расти на 10%, и наоборот. Но если она вырастает на 15%, то ее «альфа» положительна, и такая бумага ускоряет портфель :) С начала года индекс Мосбиржи «брутто» упал на 2%, и большинство бумаг не оправдали своих рисков. Лишь 30 из 100 акций широкого рынка (меньше одной трети!) показали положительную «альфу». Кто же у нас такие крутые? 🛢 Бенефициары высокой нефти: Роснефть, Новатэк и Башнефть. Вполне логично, что при росте цен компании этого сектора будут в лидерах. При этом только у трех компаний хорошая «альфа», остальные же выросли в рамках заложенных в них рисков. 🏦 Крупные банки: Сбер, ВТБ и ДОМ.РФ. Ставка постепенно снижается, и маржа банков идет вверх (вместе с прибылью). Это касается всех банкиров, но именно «крупняк» держится на первом месте — при схожем росте его акции менее волатильны. 🔌 «Дочки» Россетей: Урал, Волга, Ленэнерго, Центр. Лидеры прошлого года снова в деле — у них понятный бизнес, есть внятные драйверы роста и щедрые дивиденды. Раньше этот сектор был защитным; сейчас же он стал чемпионом по «альфе». 🌓 Свет в конце туннеля: ЮГК. Компанию давили исками, после чего случилась национализация. Все плохое вроде как позади, и инвесторы верят в светлое будущее — рисков тут еще очень много, но благодаря вере эти риски начали окупаться. 📝 Отдельные истории: ПИК и ЭсЭфАй. Отдельные корпоративные события тоже толкают «альфу» вверх. Так у ПИКа будет выкуп акций (по более высокой цене), а ЭсЭфАй может вывести «дочку» ВСК на IPO (были слухи и о выгодной продаже). 💻 IT-шники здорового человека: Аренадата, Астра. Первая оправдывает звание «компании роста», а от второй ждут улучшения результатов. Сектор два года был в аутсайдерах, но эти истории выглядят лучше других — у них нет долгов и «мутных» сделок (привет Софтлайну!). 🎲 Не_рыночная история: Акрон. Акции живут отдельно от показателей бизнеса — фри-флоат равен всего 6%, поэтому котировки переставляют сами владельцы. Отсюда бешеные мультипликаторы (P/E = 18х!) и искусственно высокая «альфа». Какие можно сделать выводы? 😉 Если бумага оказалась в таком списке, то это еще не повод покупать ее в портфель :) Нужно понять причины высокой «альфы» — одно дело, когда это какая-то разовая история, и совсем другое, когда это отражение силы и надежности бизнеса. 👍 Переходите в профиль, вступайте в клуб разумных инвесторов - там вы найдете много полезного! SBER VTBR DOMRF NVTK LSNGP DATA

🧠 Когда интеллект может провалиться? В 2001 году компания Enron заработала 50 миллиардов долларов, но это не помешало ей объявить себя банкротом. А ведь ей принадлежали следующие «достижения»: 🔸 журнал Fortune называл ее «самой технологичной компанией» шесть лет подряд; 🔸 Wall Street Journal поставил ее на седьмое место в списке «самых уважаемых компаний»; 🔸 аналитики сравнивали ее с Дженнифер Лопес, ведь «Уолл-стрит пускал слюни при виде этих акций». За всем этим блеском скрывались обычные махинации — прибыль была завышена на 600 миллионов, а балансовые активы — на целых 25 миллиардов! А когда эти делишки всплыли, вся ее привлекательность рассыпалась как карточный домик. 📉 Всего за год акции рухнули с 90 до 4 долларов, хотя многие аналитики по-прежнему оценивали их как «strong buy». Возможно, они хотели отбить собственные потери — рынок сходил по ее бумагам с ума, и в нее вкладывались многие эксперты. Почему же некогда успешная компания погрязла во лжи? 📚 Вот что говорится об этом в книге «Самые умные парни в комнате»: «Когда люди говорят о директоре Джеффри Скиллинге, они используют такие фразы, как «настоящий бриллиант» или «самый умный, кого я когда-либо встречал». От его интеллекта захватывало дух, и он не терпел несогласия. Свои таланты он использовал не только для убеждения, но и для запугивания. Потрясающий ум Скиллинга превратил Enron в успешную компанию — по крайней мере, на какое-то время. Но он так же обладал качествами, которые привели к катастрофе — у него было «слепые зоны». Его завораживали красивые идеи, а не воплощение их в реальность». Так какие уроки из этого можно извлечь? ✅ Много интеллекта бывает опасно. Быть самым умным человеком в комнате (или считать себя таким) влечет за собой некоторые риски. В таком случае можно подумать, что вы разгадали рынок — на деле же это не удается даже Нобелевским лауреатам. ✅ Сложность бывает обманчива. У Enron были очень сложные схемы — их «крутость» обманывала руководство, которое закрывало глаза на любые нестыковки. При этом оно считало, что сложные планы точно обыграют тех, у кого эти планы более простые. При этом никто толком не понимал, на какие огромные риски они идут. Вместе с тем было проще дурачить всех остальных — инвесторы хотели верить, что руководство Enron достаточно умно, чтобы разбираться в таких сложных стратегиях. ✅ Эмоциональный интеллект имеет значение. В Enron уровень IQ просто зашкаливал, однако ее гениям хватало здравого смысла и смирения. От высокого IQ нет никакого толку, если у человека нет правильного для рынка темперамента. ✅ На фондовом рынке риск есть всегда. Интеллект не умеет предсказывать будущее, и даже самые умные люди регулярно ошибаются. Наш мир полон случайностей, поэтому нам по силам только снизить, а не полностью устранить все риски. Как сказал Мертон Миллер: «В мире не было бы никакого риска, если бы он вел себя так же, как когда-то в прошлом».