22/30

BTG6 Объём торгов фьючерсами на биткоин больше, чем фьючерсы на акции и индексы вместе взятые Это многое говорит о рынке. РФ фонда сейчас - это не про долгие инвестиции и рост капитала. Это про короткие сделки, быстрые движения и попытку заработать «здесь и сейчас». Если бы рынок был интересен для стратегии на 5–10 лет, деньги шли бы в акции и индексы. Но они идут туда, где больше обороты и возможностей - в крипту и форекс. Не потому что это «хайп». А потому что там больше ликвидности, больше движения, быстрее получаешь результат (как в игровых аппаратах) Факт - РФ рынок сегодня это больше спекуляция, чем инвестиции

📢 «Эталон» проводит SPO: разбираем, зачем и что это значит для инвестора Девелопер «Эталон» ETLN объявил о вторичном размещении — до 400 млн акций по 46 руб. Это средневзвешенная цена за год и на ~16,5% выше уровня закрытия перед анонсом. Общий объём — до 18,4 млрд руб. 🏗️ Зачем? Основная цель — расплатиться с AFKS за покупку «Бизнес-недвижимости» (14,1 млрд из 18,4 млрд). Это земля и коммерческая недвижимость в Москве и Петербурге для проектов премиум- и бизнес-класса, включая бренд AURIX в Серебряном Бору. Остаток — на развитие и снижение долга. 📊 Операционка за IV квартал 2025 Квартал вышел сильным: продажи +27% г/г по площади и +45% в деньгах (44,5 млрд руб.). Драйвер — Москва (рост в 2,3 раза) и премиум (+180% г/г). Средняя цена квадрата +14% г/г до 222 тыс. руб. Но за весь год продажи по площади –4% г/г, в деньгах +5% — при росте рынка ~9%. Альфа-банк оценил результаты как «умеренно позитивные». 🔑 Главное для инвестора АФК «Система» выкупит 377 из 400 млн акций (94,25%) — риск неразмещения минимален, доля «Системы» вырастет с 48,8% до ~72%. Аналитик «Синары» Лукина отмечает: размытие для миноритариев компенсируется премией и синергией от покупки, плюс уходит навес предложения. Аналитик «Финама» Гудым считает ориентир справедливым — размещение прозрачное и рыночное. ⚠️ Риски Долг. Чистый долг/EBITDA формально 2,5x, но без эскроу — 6,58x. Это много. Девелопмент зависит от ставки ЦБ и ипотеки, а просрочка по кредитам застройщиков выросла на 27% в 2025 г. Аналитики ПСБ прямо говорят: с учётом волатильности и потенциального удвоения free-float бумаги пока рискованны. 📅 Сбор заявок — до 9 февраля, финальная цена — не позднее 10 февраля. 📈 Как вообще работали SPO на российском рынке? «Эталон» — далеко не первый на этом пути. Давайте посмотрим, как проходили крупнейшие SPO последних лет и чему нас учит этот опыт 🏦 ВТБ — король SPO VTBR ВТБ провёл два крупнейших SPO в истории российского рынка. В июне 2023 года банк привлёк рекордные 94 млрд руб. — это до сих пор абсолютный рекорд. А в сентябре 2025-го повторил с 84,7 млрд руб. по 67 руб. за акцию. Спрос в обоих случаях кратно превысил предложение — в 2025-м объём заявок перевалил за 180 млрд руб. Более 20 000 розничных инвесторов участвовали в размещении, выкупив 41% объёма. При этом цена размещения в 2025-м была установлена ниже рыночной, что позже обернулось для инвесторов неприятным сюрпризом — налогом на материальную выгоду за покупку с дисконтом. Вывод: большие SPO с сильным спросом — не гарантия роста котировок. ВТБ после обоих размещений торговался с давлением. 💻 Группа Астра — из IPO в голубые фишки ASTR В апреле 2024-го «Астра» провела SPO на 11,7 млрд руб. по 555 руб. за акцию. Free-float вырос с 5% до 15%, что позволило войти в первый котировальный список Мосбиржи и индексы. Более 60 тыс. заявок, 40% — от розничных инвесторов. Стратегия была чёткой: превратить бумагу в голубую фишку через повышение ликвидности. Правда, с момента размещения акции просели примерно на 21% — сказались высокие ставки и давление на IT-сектор. Но для долгосрочных инвесторов это был вход в историю роста: выручка компании за 2024-й прибавила 80% г/г. 🔍 Что всё это значит для «Эталона»? С объёмом 18,4 млрд руб. SPO «Эталона» — четвёртое по размеру в истории российского рынка за последние годы, между «Астрой» и ВТБ. Но есть принципиальное отличие: в большинстве SPO продающий акционер фиксирует прибыль, а здесь АФК «Система» наоборот наращивает долю, выкупая 94% размещения. Это скорее корпоративная реструктуризация, чем классический выход на рынок. Ключевой вопрос — справится ли «Эталон» с интеграцией нового актива и долговой нагрузкой в условиях высоких ставок. Если да — премиум-сегмент может стать мощным драйвером роста. Если нет — давление долга будет нарастать.

📊 T Т-Технологии: сплит + «Точка» — что значит для акционера? Совет директоров объявил: дробление акций 1:10 и покупку оставшейся доли «Точки». 🔹 Сплит 1:10 Цена снизится с ~3 360 до ~336 руб. Капитализация не меняется - просто вместо одной акции станет десять. Аналитики из Ренессанс и Альфа говорят одно: по 3–4 тыс. акция и так доступна, нового спроса сплит не создаст. Финам чуть позитивнее - мелким портфелям станет удобнее. Бонус: при ~336 руб. проще участвовать в допэмиссии 🔹 Консолидация «Точки» - важное событие! «Точка» это банк для бизнеса, ~1,5 млн клиентов. Прибыль за 2024 - 23 млрд, на 2025 ~30 млрд. Клиенты почти не пересекаются с Т-Банком. Доля «Т» - 32%. Для консолидации нужна допэмиссия: ▪️ Оценка «Точки»: 85–100 млрд ▪️ Размытие: ~7% (подсчёт БКС) ▪️ Закрытие: осень 2026 Аналитик БКС объясняет: акций станет на ~7% больше, но группа получит банк с прибылью 30 млрд/год - допдоход перекрывает размытие. «Точка» останется отдельным брендом - не слияние, а усиление экосистемы ⚠️ Риски корпоративный. Пока неизвестно, по какой цене купят «Точку» и сколько акций выпустят. Оценка будет в конце II квартала, закрытие осенью. До тех пор бумага может стоять в боковике. 25% «Точки» у VKCO VK, доля 1С неизвестна. 📌 Итог Стратегически хороший ход. Прецедент Росбанка (прибыль +85% г/г) даёт доверие. Тактически придется потерпеть: всё решат параметры летом. Консенсус по цене за акцию ~4 600 (+35%). Байбэк до 5% поддержит Даты: 10.03 (сплит), июнь (оценка), осень (сделка)