$SMLT сейчас мы наблюдаем принципиальный сдвиг в

позиционировании, а не просто рост долга. Помимо отказа в кредите, есть три критических сигнала, невидимых на графике цены. 1. Фактор «Синары»: потеря прогнозируемости Инвестбанк «Синара» после новостей о запросе господдержки не просто понизил цель, а отозвал рейтинг и рекомендацию на пересмотр. Это редкое действие означает: в модели компании возникли переменные, делающие невозможным адекватный прогноз. Аналитики ждут либо реакции правительства, либо «более внятных разъяснений» от самого застройщика. 2. «Потребительский терроризм» Из-за нехватки рабочих и срыва сроков отделки «Самолет» закладывает резерв под штрафы дольщикам. Если раньше нормой была задержка на 2 месяца, то сейчас — на 3 месяца. По итогам 2025 года объем таких штрафов достиг 4–5 млрд рублей. Это прямые убытки, снижающие операционную рентабельность, которая по EBITDA еще недавно составляла комфортные 30%. 3. Мнение Грефа: жертва пиара Глава Сбербанка считает, что компания стала «жертвой собственного пиара», а слухи о крахе «сильно преувеличены». В феврале «Самолет» спокойно погасил 17 млрд рублей кредитов. Это подтверждает главный парадокс: фундаментально компания крепче, чем кажется (на счетах эскроу — 400 млрд руб.), но информационная нервозность акционеров давит на котировки сильнее реальных убытков. Экспертное заключение: ловушка доверия Фундамент: Ситуация тяжелая, но не дефолтная. Долг в 650 млрд руб. обеспечен эскроу. Компания исключает технический дефолт по облигациям и гарантирует купоны на 4,9 млрд рублей в 2026 г. Допэмиссии (размытия долей) не будет, рассматривается лишь залог акций. Рыночная проблема: Главная боль — удвоение ставки по проектному финансированию (с 4% до 10%). Отказ государства субсидировать ставку означает, что прибыль будет уходить на обслуживание долга, а не на дивиденды или рост. Вердикт: Бумага в зоне высокой турбулентности. Следить нужно не за графиком, а за двумя триггерами: 1. Политический сигнал о пересмотре льготной ипотеки или субсидий девелоперам. 2. Финансовая отчетность по МСФО, которая покажет реальную рентабельность с учетом штрафов и новых процентов.