Покупка облигаций ГК Самолёт — выгодная спекуляция в короткий срок - Dig_nomad

🏠 CNRU: дивиденд 53 ₽ за 1 квартал 2026. Отсечка 22 июня • Акционеры одобрили выплату 53 ₽ на акцию по итогам 1 квартала 2026 года • Дивидендная доходность к текущим котировкам — около 8,5%. • Последний день покупки под дивиденд — 19 июня • Закрытие реестра — 22 июня (с учётом Т+1). 📌 Важный нюанс по природе выплаты. И прошлогодний спецдивиденд 104 ₽ (декабрь, доходность ~14–17%), и текущие 53 ₽ — это в значительной степени распределение прибыли, накопленной до редомициляции с Кипра в РФ. Менеджмент ранее указывал, что декабрьская выплата покрыла не весь остаток, и следующая будет произведена с учётом оставшейся накопленной операционной прибыли. Выплата 53 ₽ соответствует этому описанию. 🧮 Это подтверждается расчётом: — акций в обращении — 77,67 млн, то есть к распределению около 4,1 млрд ₽; — чистая прибыль группы за 1 квартал 2026 — порядка 1 млрд ₽; Объём выплаты примерно вчетверо превышает квартальную прибыль и составляет около 140% годовой прогнозной. Поэтому формально компания перешла к регулярным квартальным выплатам и анонсировала вторую выплату за 2026 год. Однако устойчивый дивиденд «из прибыли» при политике 60–100% скорректированной чистой прибыли по МСФО оценивается примерно в 22–37 ₽ в год на компанию, а не 53 ₽ за квартал. Соответственно, нормализованная доходность заметно ниже текущих 8,5%

Дивиденды — порок или польза для x5?🤔 X5 Компания Икс 5 — крупнейший российский ритейлер, акции которого с начала 2026 года торгуются на уровнях 2023 года. Три года роста бизнеса — и ноль роста для акционеров. 🔹У компании идет активная экспансия • Сеть действительно растёт: последние 4 года открывалось свыше 2 000 магазинов ежегодно — темпы роста выше 10%, что неплохо с учётом постоянно растущей базы расчёта. • Прирост общей торговой площади держится на уровне 8–12% в год, среднее за период — 9,1%. • Растёт не только количество магазинов, но и количество заказов на один магазин (хотя в одной точке зачастую наблюдаешь и «Чижик», и «Перекрёсток», которые очевидно крадут друг у друга трафик). • Идёт рост и сопоставимых продаж — он держится на уровне выше 10% уже 4 года. Все эти факторы благоприятно сказываются на выручке — она стабильно растёт. • 2021 — 2 205 млрд ₽ • 2022 — 2 605 млрд ₽ (+18,1%) • 2023 — 3 146 млрд ₽ (+20,8%) • 2024 — 3 908 млрд ₽ (+24,2%) • 2025 — 4 642 млрд ₽ (+18,8%) 🔹Долг, проценты и дивиденды Но такая экспансия стоит денег — CAPEX компании стабильно растёт уже 4 года. • 2023 — 148,4 млрд ₽ • 2024 — 166,4 млрд ₽ (+12,1%) • 2025 — 215,2 млрд ₽ (+29,3%) Но если смотреть по доле от выручки — доля капекса остаётся в районе 4,5%. А FCF всё равно падает. Дело не в капексе и даже не в росте долга, а в его цене. В 2025 году X5 привлекла кредитов на 315,6 млрд руб. против 164,4 млрд годом ранее при этом Чистый долг / EBITDA (без МСФО 16) - сокращается: • 2023 — 0,89х • 2024 — 0,88х • 2025 — 0,84х. Долговая нагрузка не растёт, а снижается — EBITDA растёт быстрее, чем долг. При этом дивидендная политика X5 предусматривает целевой коридор 1,2–1,4х, то есть компания держится ниже целевого уровня — у неё есть запас для дивидендных выплат. 🔹Тогда где утекают деньги? Проценты уплаченные: 80 → 112 → 165 млрд за три года, то есть удвоились при почти неизменном долге. Это прямой эффект ставки ЦБ 21%: в конце 2024 — начале 2025 X5 размещала облигации под 22,85–23%, в начале 2025 — под 19,95%. 🔹Дивиденды Если за 2024 год баснословно высокие дивиденды — акт справедливости, выплата накопленного за время «голландской паузы» при возвращении компании на рынок, то дивиденды за 2025 год — уже не настолько очевидная вещь. Логичная альтернатива была: не наращивать дорогой долг, а сократить уже имеющийся — либо просто не привлекать новый, дождавшись более дешёвого рефинансирования через полгода-год. Но компания принципиально идёт к показателю чистый долг / EBITDA = 1,4х и продолжает заимствовать в том числе ради дивидендов, несмотря на цену денег. 🔹Откуда взяли деньги в 2025 При FCF 22,7 млрд компания распределила акционерам кратно больше. Источников было три, и все — единовременные. 1 - В 2024 году значительная часть наличности после возвращения на рынок лежала в краткосрочных депозитах. В 2025-м они вернулись в распоряжение компании — это видно в инвестиционном разделе ОДДС: +191,9 млрд по строке «Поступления по финансовым вложениям». Это и стало основным источником кэша на дивиденд. 2 - Второй — запас по долговому плечу: при ковенанте 1,2–1,4х компания держится на 0,84х, что разрешает добрать долгом, чем компания и воспользовалась. 3 - Третий — продажа казначейского пакета 9,7% уставного капитала. Все три источника — разовые. Депозиты в 2026-м повторить нельзя. Запас по плечу с каждой выплатой сужается, и вопрос в том - стоит ли им пользоваться при текущих ставках ( хоть они и меньше, но все равно дорогие), особенно для выплаты дивидендов. Мне не совсем понятно двунаправленность компании - активная и дорогая экспансия - это ок, но почему нельзя это признать и поставить выплаты на паузу? давно не смотрел на остальных ритейлеров, в ближайших планах : BELU, LENT ну и может уже пора заходить в MGNT ?)