#офз #рынок #портфель Ралли в ОФЗ: уже всё или продолжение следует? С минимумов в конце прошлого года (расчет сделан по минимальному закрытию индекса rgbi 31.10.24) длинные и среднесрочные ОФЗ прибавили цене в среднем порядка 20-25% в зависимости от выпуска (аналогично и индекс rgbi). Без учёта купонов. С ними доходность составит практически 30% за почти 9 месяцев. RBU5 Интересно, что сильнее всего в цене выросли среднесрочные облигации с дюрацией от 2.5 до 5 лет. Причина в изменении формы кривой: от сильной инверсии в декабре к нормальной кривой в последние недели. Отсюда наибольшее снижение доходностей на горизонте 1-5 лет: 5-7 п.п. по сравнению 3-3.5 п.п. в длине. Что дальше? Вероятно большую часть роста ОФЗ, как это обычно и бывает с госдолгом, уже отыграли в преддверии начала цикла снижения ставок (+первые несколько месяцев снижения). Например, ФРС начала снижать ставку в сентябре прошлого года. В то же время доходности 10-летних трежерис снизились с апреля до заседания на ~1.1 п.п. и... с тех пор значительно выросли. Доходности 10-летних государственных облигации европейских стран, несмотря на активное снижение краткосрочных ставок, не снижаются, за исключением Италии. На данный момент в рынке заложены очень оптимистичные ожидания насчёт динамики ДКП: 1-летние ОФЗ торгуются с доходностью ~13.6%, 2/3-летние ~13.8%. Простое упражнение показывает, что это очень дорого [средняя ставка в следующие 12 месяцев должна составить ~13% (сейчас все ещё 20%, а в пятницу вероятно станет только 18%), чтобы короткий ОФЗ-флоутер (к примеру 29016) проиграл однолетнему фиксу] и реалистично только в сценарии развития полномасштабного экономического кризиса [пока причин прогнозировать такой сценарий нет, хотя определенные и весьма значительные проблемы действительно присутствуют]. SU29016RMFS1 SU26248RMFS3 Согласно текущему среднесрочному прогнозу Банка России (в пятницу также вероятно будет пересмотрен в сторону снижения как ставки, так и инфляции), средняя ожидаемая ключевая ставка в 2026 году составит 13-14%., в 2027 году - 7.5-8.5%. В целом рассчитывать на что-то более оптимистичное в 2026 году, несмотря на текущее замедление инфляции и действительный прогресс, пока представляется избыточным. Не говоря уже о 2027 годе и ставке 7.5-8.5%. Отсюда следует, что с прицелом на конец 2026 и конец 2027 годов рост ОФЗ вероятно продолжится, но интенсивности последних месяцев точно ждать не стоит по нескольким причинам. Во-первых, дальнейший прогресс в борьбе с инфляцией и заякоривание хотя бы около 5% не очевидны, учитывая исторический опыт, волатильную природу инфляции в России, тонкое текущее равновесие как инфляции, так и рубля. Это означает более высокие реальные ставки в сравнении с эпохой до 2022 года (но вероятно ниже чем на текущий момент): например, 11-12% при инфляции 4-5%. Во-вторых, нормализация кривой и сохраняющиеся риски за срок, ввиду чего при снижении краткосрочных ставок кривая может попросту стать ещё круче. А значит, при ставке 11-12% вполне нормальными будут доходности 13-14%. Итого Рассматриваем закрытие длинной позиции по ОФЗ и перекладку в другие облигационные активы: флоутеры, корпоративные бонды, валютные облигации. Подробнее, почему могут быть интересны, далее. P.s. несмотря на отличную доходность ОФЗ, многие корпоративные облигации показали далеко не меньшие цифры, особенно с учётом купонов, а в некоторых случаях (вдо) и гораздо большие. Так выпуск фордевинд 4 в портфеле с минимумов декабря прибавил ~40%; но если сравнивать честно, то с конца октября результат аналогичный, т.к. в ноябре-декабре на рынке было паника и все корпы летели в пропасть. @DolgosrokInvest

#чтиво #Книги Начало https://www.tbank.ru/invest/social/profile/DolgosrokInvest/7a8fa9ea-5d6a-4858-9e60-e127710000eb?utm_source=share&author=profile Продолжение... Золото, драгоценности, предметы искусства редко где помогли пережить трудности войны, т.к. в основном стали трофеями немецкой армии, а вывезти их с собой быстро и без потерь было довольно затруднительно или вовсе невозможно. К тому же цена продажи была не самая лучшая. Зато, например, во Франции можно было относительно безбедствовать и не голодать, имея небольшую непримечательную ферму вдали от основных дорог, которая не попала в сферу интересов захватнической армии. Спасением для многих богатых семей Европы стали счета в швейцарских (и то не всегда, т.к. многие родственники впоследствии попросту не смогли доказать право собственности) или американских банках, которые не пострадали во время войны. Диверсификация активов поддержала уровень жизни, несмотря на потери состояний. Для евреев в большинстве случаев способов сохранить свои богатства не было, особенно если они проживали на территории Германии. Заградительные налоги и пошлины при продаже имущества приводили к потере 90%+ стоимости капитала. Если смотреть в целом, через призму всего 20го века, то по словам автора, несмотря на все потрясения и катаклизмы, акции показали самую высокую реальную доходность. И не только в странах-победителях, но и в странах Оси (Германии, Японии). Выводы Книга однозначно стоит прочтения, т.к. помогает шире взглянуть на понятие капитала, богатств и связанных с их сохранением рисков. В подавляющем большинстве случае люди даже не задумываются об этих рисках, а если и задумываются, то не могут представить такую степень крайности возможных событий. Но как показывает жизнь, все возможно, особенно самые худшие варианты. Поэтому даже если к ним невозможно подготовиться, стоит пробовать снизить риски. Посткриптум Бартон Биггз пишет о необходимости распределять активы по странам, а также о долгосрочной привлекательно акций. Российская практика последних лет показывает, что даже такие советы не универсальны: *️⃣Многие россияне столкнулись с принудительным закрытием иностранных счетов, санкциями, заморозкой активов и невозможностью ведения бизнеса за пределами России. А хранение активов внутри РФ оказалось довольно хорошим способом обезопасить свой капитал (если вы, конечно, не были замешаны в приватизации, коррупции, антигосударственной деятельности). *️⃣Доходность российских акций не показывает впечатляющих результатов, а повышенная волатильность снижает ликвидность и привлекательность рынка, несмотря на склонность акций (бизнеса) впитывать инфляцию. @DolgosrokInvest

#чтиво #Книги War, wealth & wisdom Бартона Биггза - классика, написанная одним из столпов Уолл-Стрит. Как нередко бывает с переводом книг и фильмов, название на русском (История инвестиционных стратегий) вообще не отражает смысл и далеко от оригинала. Что удивительно, так как переводом занимались управляющие и основатели Ари Капитал - одной из лучших УК на российском рынке, в основе принципов инвестирования которой лежит эта книга. О чем книга? Несмотря на популярность среди инвесторов и профессиональных управляющих Бартон Биггз в своем произведении лишь частично затрагивает финансовые рынки и скорее использует их как простой и относительно доступный (в сравнении с другими инструментами) бенчмарк для измерения эффективности инвестиций во времени, несмотря на войны и другие катаклизмы, а также как индикатор, который лучше всего отражает переломные исторические моменты. Книга в некоторой степени похожа на учебник по истории (хотя у профессиональных историков очевидно будет много вопросов к точности излагаемых фактов и интерпретации отдельных событий), только не классической, а в переплетении с финансовыми рынками, с тем, как происходило распределение, сохранение и накопление богатств и капитала, как на это влияли происходящие события (в основном вторая мировая война, а также период после Великой депрессии и корейская война), какие активы лучше всего сохранили покупательскую способность денег в моменте и долгосрочно. Наиболее интересными показались моменты про описание Сталинградской битвы, битвы при Мидуэйе, после которых рынки больше не возвращались на предыдущие минимумы. С другой стороны, немецкий рынок акций достиг максимума в ноябре 1941 года, тогда же, когда фашистская армия подошла к Москве, хотя в тот момент ещё мало кто (как с одной стороны, так и с другой) верил в победу СССР и союзников. Этими (и другими) примерами автор показывает проницательную способность рынков определять переломные моменты, хотя сразу же делает оговорку, что это касается только некоторых событий и что рынки нередко ошибаются, поэтому не стоит всегда полагаться только на знание толпы. Где лучше сохранять капитал? Основные выводы автора сводятся к необходимости диверсификации своих активов. Однако речь совсем не о том, чтобы купить акции компаний из разных отраслей и тем более акции разных компаний из одной отрасли. Необходимо диверсифицировать по классам (финансовые [акции, облигации], золото и драгоценности, бизнес, земля, недвижимость), географии (счета в разных юрисдикциях[а не акции американских компаний на СПб бирже - прим.]), валютам активов. Так Бартон Биггз пишет, что в Японии наилучшим активов для сохранения и приумножения богатств стала земля (именно земля, не недвижимость), т.к. после войны под руководством американской администрации произошло коренное перераспределение активов от старых элит в массы, исключением из которого стали именно территории, участки земли. С другой стороны, несмотря на огромные потери в первой половине 20 века вследствие проигрыша в войне акции полностью компенсировали это падение в следующие 40 лет. И в результате показали положительную реальную (с учётом корректировки на инфляцию) доходность. Аналогично события развивались и на немецком фондовом рынке. Но это касается в основном акций. Облигации, особенно долгосрочные, показали отрицательные результаты из-за высокой инфляции. Так же, как и в большинстве стран. Положительный реальный доход принесли краткосрочные облигации (векселя), но все равно заметно уступили акциям. Продолжение... https://www.tbank.ru/invest/social/profile/DolgosrokInvest/dda668c5-ee9f-438e-bc34-0e4744d77bbe?utm_source=share&author=profile @DolgosrokInvest