EnInvs

42,8K

подписчиков

64

подписки

Команда «Усиленные Инвестиции» и ее основатель Кирилл Кузнецов 30%+ среднегодовая доходность рос стратегии с начала 2015 400+ млн руб личный капитал 4+ млрд руб AuM TG: t.me/eninv Портал: Eninvs.com 💵 Инвест Идеи 📊 Аналитика 📈 Разбор компаний 💼 Публичный портфель

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

EnInvs
EnInvs

вчера в 23:39

$GLRX Идея по Глораксу, которую разбирали в среду, прибавила 10.7%. Считали от 39 руб, сейчас 43.20. В пятницу 28 августа, последний день покупки для попадания в реестр, бумага закрывалась по 42.44 и внутри дня доходила до 44.80 - это уже уровень расчётной цены выкупа. Оборот в пятницу вырос вчетверо к началу недели. Логика была простая: компания не вправе выкупать дешевле средневзвешенной цены за полгода. Мы посчитали этот пол по данным биржи и получили 44.3-44.6 руб при рыночных 39. Официальную цену эмитент должен опубликовать до 5 сентября, тогда проверим расчёт. На этой неделе разобрали ещё одну похожую историю, уже для клиентов. Логика та же - бумага на бирже стоит дешевле цены, по которой её обязаны выкупить. Механизм другой, и окно подачи заявок там ещё открыто. Разбор с расчётом ушёл в закрытый чат. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
1
2
EnInvs
EnInvs

вчера в 23:34

#weekly Российский рынок под давлением неопределенности урегулирования украинского конфликта - В понедельник индекс Мосбиржи снижался на негативном новостном фоне: было совершено 3 атаки на склады OZON - Во вторник рынок вырос на сообщениях о прибытии в Россию директора ЦРУ для переговоров - В среду индекс Мосбиржи снижался на уточнении, что глава ЦРУ не встречался с Путиным в Москве и на новостях Bloomberg о том, что Россия якобы готовится к эскалации ударов по Украине на фоне разочарования в переговорном процессе - В четверг рынок несколько вырос на допущении украинской стороны о возвращении к переговорам в сентябре - В пятницу рост Лукойла на фоне хорошего отчета и других экспортеров из-за ослабления рубля поддержали индекс Мосбиржи, но негативно инвесторы реагировали на заявления Пескова об отсутствии планов по разговору Путина и Трампа Рубль на неделе продолжал ослабление на фоне снижения цен на нефть: Brent -5.5% (за неделю), Urals -6.4% Рос. портфель на неделе снизился (-7.3%, против индекса Мосбиржи -1.8%) – существенно надавило на результат снижение акций OZON, произошедшее из-за атак на склады, при этом валютная позиция заметно выросла. В закрытом канале продолжаем активно следить за данными по компаниям, наиболее интересные отчеты (в кратком формате): Астра отчиталась за 2026 q2: - Выручка +47% г/г - EBITDA +139.7% г/г - Чистая прибыль +288.7% г/г - Рентабельность по EBITDA 44.3% увеличилась по сравнению с 27.2% в аналогичном квартале прошлого года - Чистый долг увеличился на 2.9 млрд рублей от предыдущего отчета (6.6% от капитализации) - EV/EBITDA LTM: 5.5x Сегежа отчиталась за 2026 q2 (негативно, убыток сохраняется, долг продолжает расти): - Выручка +1.4% г/г - Чистый убыток сократился на 48.9% г/г - Чистый долг увеличился на 2.9 млрд рублей от предыдущего отчета (6.0% от капитализации) - EV/EBITDA LTM -70.9x Также на неделе: - На Радио РБК разбирали, что искусственный интеллект даёт инвестору. Видео доступно в ВК - Разобрали отчеты российского ИТ за первое полугодие - Софтлайн, Астра, Позитив, Яндекс, ВК, Озон, ЦИАН, Вуш и Хэдхантер. Видео доступно на YouTube - МГКЛ: 1.27 млрд ₽ за две фирмы, созданные в один день. Видео доступно на YouTube ______ US рынок вырос на сильном отчете Nvidia (бумаги прибавили 8.7% в четверг, прогноз роста выручки на следующий год ~70% против ожидавшихся ~45%), но рост ограничило выступление главы ФРС Уорша в Джексон-Хоуле: он назвал инфляцию приоритетом (PCE 3.7% г/г), после чего вероятность повышения ставки в сентябре подскочила с 35% до 57% (US Leaders -1.5% за неделю, Global Commodities -2.3%, Trending Ideas +0.1%, S&P 500 +0.5%) $ASTR $CIEN $HEAD
1
2
EnInvs
EnInvs

вчера в 22:48

$TRNFP Разобрали сделку Транснефти с Газпромбанком: все не так страшно, как выглядело в первый момент, но и хорошего мы тут не видим В июле мы писали про строчку в отчетности - компания отдала 40 млрд за долю в неназванной организации. Теперь известно, что это 7.52% Газпромбанка, и понятно, как сделка устроена Деньги ушли не продавцу, а в капитал банка Транснефть выкупила весь дополнительный выпуск целиком, 50.65 млн акций по 790 руб при номинале 450. По цене к капиталу получилось 0.48, формально приличный дисконт Но 7.52% голосов дают только 3.65% уставного капитала Больше половины капитала банка занимают привилегированные акции ФНБ и АСВ. Государство свои деньги вкладывало именно в привилегированные, а Транснефть получила обыкновенные - в очереди за прибылью банка она последняя Дивидендов по этой доле ждать сложно ровно потому, что банку не хватало капитала Норматив достаточности базового капитала 8.6%, самый узкий из трех. Обыкновенные акции понадобились банку именно для его пополнения Разово из компании ушло 27% годового дивиденда, дальше дивиденд теряет около 1% в год Сорок миллиардов это 8.9% денежной позиции и порядка 5% капитализации. Выпадающий процентный доход с этих денег стоит примерно 2.3 руб на акцию против выплаты 204.17 руб за 2025 год Интереснее, будет ли второй транш Базового капитала банку не хватает хронически, а Транснефть только что стала его источником https://telegra.ph/Transneft-Gazprombank-Stake-08-31 $TRNFP
2
3
EnInvs
EnInvs

вчера в 22:45

$PLZL Продолжение разрушения корп. управления на рос. рынке Полюс отчитался за 1П2026: выручка +14%, прибыль -64%, а проверить, откуда взялось падение, по отчёту нельзя - компания следуя худшим корпоративным практикам сократила отчетность, аудитор выпустил заявление о том что отчетность не полностью соответствует МСФО стандартам; до этого компания сказала что не будет платить дивиденды 5 лет Отчётность за полугодие ужалась с 26 страниц до 13, из неё пропал отчёт о движении денежных средств. В примечании прямо сказано: отчётность "не включает в себя сведений о раскрываемом промежуточном сокращенном консолидированном отчете о движении денежных средств". Год назад ОДДС был: операционный поток 240 млрд руб., капзатраты 98 млрд, выплаченные дивиденды 71,9 млрд. Основание для сокращения дало распоряжение правительства, разрешающее агрегировать раскрытие. Отчёт о прибылях и убытках теперь состоит из четырёх строк. Выручка 352 667 млн руб., одна строка "Операционные расходы и прочие доходы / (расходы)" 259 343 млн, прибыль до налога 93 324 млн, прибыль за период 61 234 млн. В эту единственную расходную строку сложены себестоимость, коммерческие и административные расходы, прочие расходы, финансовые расходы, процентный доход, переоценка деривативов и курсовые разницы. Год назад каждая шла отдельно. Рост расходов в 3,25 раза наполовину объясняется заниженной базой прошлого года. 259 343 против 79 730 млн руб. Но в 1П2025 в тех же строках сидели прибыль по курсовым разницам 49,7 млрд, прибыль от переоценки деривативов 20,5 млрд и процентный доход 8,9 млрд, суммарно 79 млрд плюсом. Без них расходная база прошлого полугодия была 158,8 млрд, а не 79,7 млрд. Денежная себестоимость выросла на 64% на унцию (часть роста - это НДПИ) TCC 1 069 долл./унц. против 653 годом ранее. Доля НДПИ в структуре TCC 53% против 45% в 2025 году, это порядка 567 долл. на унцию: налог считается от цены реализации, а она выросла на 60%. Остальной вклад дали укрепление рубля при рублёвых затратах, индексация зарплат и тарифов, рост ремонтных расходов и снижение содержаний в переработке на Олимпиаде и Благодатном. В абсолюте денежные затраты на проданное золото 1,02 млрд долл. против 0,78 млрд. При этом денежная маржа на унцию выросла на 59%, а прибыль упала. Цена реализации около 4 809 долл./унц. против 3 009, за вычетом TCC остаётся 3 740 против 2 356. В абсолюте денежная маржа 3,55 млрд долл. против 2,80 млрд. Прибыль до налога при этом упала на 1,43 млрд долл. Ножницы примерно на 2,2 млрд долл., или 167 млрд руб., приходятся на амортизацию, финансовые расходы, курсовые и переоценки, то есть ровно на то, что схлопнуто в одну строку Продали существенно меньше, чем добыли. Производство 1 287 тыс. унций (-2% г/г), реализация 950 тыс. унций (-20%). Разрыв 337 тыс. унций, 26% выпуска против 9% годом ранее. Отдельной строки запасов золота в агрегированном балансе нет. Долг за полугодие вырос на 125 млрд руб., капитал сократился на 19 млрд. Кредиты и займы 912,9 млрд против 788,3 млрд на конец 2025 года. Капитал 252,8 млрд, потому что прибыль 61,2 млрд перекрыта нерасшифрованной строкой "Прочие" -80,3 млрд, по величине близкой к сумме объявленных дивидендов 56,8 и 29,05 руб. на акцию. Доля капитала в балансе 18%. Абсолютных чистого долга и EBITDA нет ни в отчёте, ни в пресс-релизе, приводится только отношение 1,1x Аудитор подписал вывод с оговоркой. ДРТ: "Нам не удалось завершить проверку в отношении конечной контролирующей стороны, и поэтому мы не смогли убедиться в полноте списка связанных сторон Группы". Отдельно аудитор отмечает, что отчётность "не соответствует требованиям стандартов МСФО" и "может быть непригодна для каких-либо других целей". (1/2) $PLZL
5
6
EnInvs
EnInvs

вчера в 22:11

#MGKL Спустя меньше чем неделю после апдейта нашего исследования и два дня после нашего видения МГКЛ свалились сегодня на обращении АВО в ЦБ о потенциально недостоверной отчетности, в котором коллеги удивляются как в отношении потенциально банкротных компаний может сохраняться такой гудвил и является ли такая отчетность достоверной https://bondholders.ru/tpost/i4bxacadl1-obraschenie-avo-v-tsb-rf-po-auditu-mgkl?source=link В 5й раз мы вас потенциально уберегли от убытков! (как ранее с Евротрансом, Ойл Ресурсом, Монополией, Коксом). Если вы сэкономили благодаря нашему исследованию, как благодарность, можете оформить нашу подписку ! (ну или на карту можно 🙂) $MGKL
5
6
EnInvs
EnInvs

вчера в 22:08

Разобрали для вас все отчеты за 1 полугодие - 99 компаний, 83 из них в одной таблице! Там, где долга нет и на счетах лежат свободные деньги, полугодие закрыто прибылью почти в любом секторе. Там, где долг превышает годовую прибыль втрое и больше, убыток приходит даже при растущей выручке. Выручку нарастили почти три четверти компаний, прибыль - меньше половины: разницу при ставке 14% забирают проценты по долгу. Сюрпризы случились не там, где их ждали. Золото весь год на максимумах, а прибыль 📈 Полюса упала в 2,8 раза, с 172,5 до 61,2 млрд рублей. Выручка от золота в долларах выросла на 27%, а в рублях только на 14,5% - крепкий рубль забрал половину прироста. Рынок в июле, когда обвалил акции на отказе от дивидендов до 2030 года, оценил ситуацию точнее тех, кто покупал падение под рекордное золото. Самый недооцененный сектор сезона - электросети. 📈 Россети нарастили выручку на 17%, операционную прибыль на 36%, чистую на 45%. 📈 Ленэнерго +18% и +20%, у Россети 📈 Северо-Запад прибыль выросла втрое. Тариф на передачу проиндексирован на 11,6%, впереди еще около 15% с октября и двузначные индексации до 2028, а почти весь сектор стоит 1-2 EBITDA. Лучшие сектора сезона - фармацевтика и технологии. У 📈 Промомеда выручка выросла на 76% при годовом плане 60%, причем второй квартал ускорился до 83%. У 📈 Озон Фармацевтики выручка прибавила скромные 12%, зато валовая рентабельность поднялась с 43% до 50%, а чистая прибыль почти удвоилась. В технологиях 📈 OZON прибавил 48% выручки и вышел в прибыль, 📈 Яндекс - 19%. Худший сектор - ритейл, и видно это именно по чистой строке. Выручка растет двузначно у всех, но дальше ее забирают аренда и проценты: у 📈 X5 прибыль -28%, 📈 Лента потеряла 25%, а 📈 Магнит с рекордной выручкой 1,89 трлн рублей закрыл полугодие убытком при чистом долге 1,14 трлн против капитализации 112 млрд. Защитных секторов по итогам полугодия не осталось. 📈 ФосАгро считалась защитной - прибыль до амортизации -46%, чистая -75%. 📈 Русагро: выручка +9%, а чистая прибыль -99%, с 4,8 млрд до 56 млн, из-за мясного сегмента. Механизм у обеих один: выросшая себестоимость плюс крепкий рубль по экспортной выручке. У 📈 Хэдхантера впервые остановилась выручка, и это сигнал шире одной компании. Ноль процентов роста во 2 квартале. Хэдхантер - опережающий индикатор рынка труда, остановка найма видна в его отчете раньше, чем в официальной статистике. Развороты тоже были. 📈 Совкомфлот из убытка 435 млн долларов в прибыль 284 млн. 📈 Норникель удвоил прибыль, до 153 млрд рублей, и заодно вернулся к дивиденду - пока символическому, 1,85 рубля на акцию. У 📈 ЛУКОЙЛа выручка выросла на 8%, а операционная прибыль в 2,5 раза - операционный рычаг в чистом виде. Дивидендных историй в этом сезоне мало. Объявлено 11 осенних отсечек, и ни одна не перекрывает ключевую ставку: лучшее - 📈 Газпром нефть 8,2% и Хэдхантер 7,5%. Главные доходности года уже выплачены весной и летом, у годовых плательщиков следующее окно только летом 2027. Отдельно стоит 📈 В2В-РТС: выручка +17%, рентабельность по EBITDA 53%, и платит он ежеквартально - за 2025 год выплатил 3,29 млрд рублей, около 15% капитализации. С цифрами выше напрямую не сравнивается: там объявленные осенние отсечки, тут фактические выплаты за год. В разборе также по каждому сектору - где после этих отчетов может быть интерес и где пока смотреть нечего, со сводной таблицей на 83 компании: мультипликаторы, темпы за последний отчетный период, дивиденды и FCF. https://telegra.ph/RU-H1-2026-Earnings-Review-08-31 Все то же самое разобрали на видео, 11 минут, плюс блок о том, что мы писали в закрытом канале до выхода отчетов - Промомед, Совкомфлот и шорт 📈 ЭсЭфАй, с сравнением против индекса Поддержите лайком/подпиской и тп если такое полезно! https://www.youtube.com/watch?v=wgoM_HBhMeU $FEES $FLOT $GAZP
4
5
EnInvs
EnInvs

вчера в 22:03

#macro Банк России выложил проект Основных направлений ДКП на 2027-2029, разобрали справочно Вместе с документом на канале ЦБ вышло видео с презентацией зампреда Заботкина. Ставку на 2027 год подняли сразу на 3 п.п. против прошлогоднего прогноза - средняя теперь 10.5-12.5% вместо 7.5-8.5%, инфляцию на 2026 подняли до 6-7%. Прогноз в документе при этом июльский, дата отсечения 23 июля, так что свежего взгляда там нет, вся ценность в предпосылках и сценариях. Самое интересное вышло, когда наложили траекторию ЦБ на кривую ОФЗ - разрыв по длинному концу около 7 п.п., и ЦБ сам объясняет его премией за бюджетный риск, то есть длина сейчас покупается не под ставку, а под бюджет. Ну и в рисковом сценарии спусковым крючком теперь названа переоценка техов на завышенных ожиданиях от ИИ, ставка там 19-21%. Разобрали с графиками, в конце наши выводы по позициям. https://telegra.ph/CBR-ONDKP-2027-2029-08-31
2
3
EnInvs
EnInvs

вчера в 19:57

$HNFG Уже завтра в 12:00 HENDERSON проведет День Инвестора по результатам 1-го полугодия 2026 года Я выступлю модератором Обсудим результаты 2026 H1 (выручка +4% г/г) и постараемся узнать какие ожидания по росту выручки, рентабельности и дивидендам в 2026 году Присоединяйтесь, как обычно можно будет задать вопросы! YouTube: https://youtube.com/live/e33VE0PFcFg ВК: https://vkvideo.ru/live-227621942_456239446
Card image 1
4
5
EnInvs
EnInvs

30 августа в 21:03

#performance Коллеги, представляем итоги последней недели: ➜ Портфель снизился: -7.3%, против индекса Мосбиржи -1.8% ➜ Российский рынок находился под давлением неопределенности урегулирования украинского конфликта · В понедельник индекс Мосбиржи снижался на негативном новостном фоне: было совершено 3 атаки на склады OZON · Во вторник рынок рос на сообщениях о прибытии в Россию директора ЦРУ для переговоров · В среду индекс Мосбиржи снижался на уточнении, что глава ЦРУ не встречался с Путиным в Москве и на новостях Bloomberg о том, что Россия якобы готовится к эскалации ударов по Украине на фоне разочарования в переговорном процессе · В четверг рынок несколько вырос на допущении украинской стороны о возвращении к переговорам в сентябре · В пятницу рост Лукойла на фоне хорошего отчета и других экспортеров из-за ослабления рубля поддержали индекс Мосбиржи, но негативно инвесторы реагировали на заявления Пескова об отсутствии планов по разговору Путина и Трампа ➜ Валютная позиция выросла на +3.6% на фоне снижения цен на нефть: Brent -5.5% (за неделю), Urals -6.4% ➜ $OZON OZON снизился: -23.2%. Инвесторы негативно реагируют на атаки на активы компании. На этой неделе были атаки на логистические центры, находящиеся в поселке близ Краснодара, Махачкале, под Ростовом и в Белгороде, также из-за угрозы атаки Ozon эвакуировал склады в Адыгейске и Невинномысске ➜ $YDEX Яндекс снизился: -5.5%. Медицинский ИИ-ассистент Яндекса стал доступен всем врачам ➜ МТС скорректировался: -1.0% ➜ Совкомбанк снизился: -5.8% ➜ $PRMD Промомед подрос на 0.4%. ПРОМОМЕД возглавил рейтинг фармкомпаний по итогам семи месяцев 2026 года ➜ МТС-Банк не изменился в цене ➜ Т-Технологии снизилась: -3.0% ➜ Сургутнефтегаз преф. выросли на 5.8%. Котировки компании росли в том числе на фоне ослабления рубля ➜ $SGZH Сегежа просела: -2.8% Сегежа плохо отчиталась за 2026 q2: - Выручка +1.4% г/г (против -29.0% в предыдущем квартале и исторического темпа +1.3%) - EBITDA -11.3% г/г (против -90.2% в предыдущем квартале и исторического темпа -35.0%) - Чистая прибыль +48.9% г/г (против -11.9% в предыдущем квартале и исторического темпа -4129.5%) - Рентабельность по EBITDA 2.2% сократилась по сравнению с 2.5% в аналогичном квартале прошлого года - Чистый долг увеличился на 2.9 млрд рублей от предыдущего отчета (6.0% от капитализации) - EV/EBITDA LTM -70.9x ➜ ЭсЭфАй потеряла в цене 8.5% ➜ Также на неделе: - На Радио РБК разбирали, что искусственный интеллект даёт инвестору. Видео доступно в ВК: https://vk.com/video-227621942_456239325 - Разобрали отчеты российского ИТ за первое полугодие - Софтлайн, Астра, Позитив, Яндекс, ВК, Озон, ЦИАН, Вуш и Хэдхантер. Видео доступно на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=rwsH9K7NcZw - МГКЛ: 1.27 млрд ₽ за две фирмы, созданные в один день. Видео доступно в YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=lEA5CrOlIg4 ➜ Рост потребительских цен в РФ с 18 по 24 августа составил 0.01% после трех подряд недель снижения цен (с 11 по 17 августа оно составило 0.02%). ➜ Годовая инфляция в РФ на 24 августа снизилась до 6.08% с 6.09% на 17 августа ➜ Инфляционные ожидания населения РФ в августе снизились с 14.7% до 13.7% * Disclaimer – данный отчет отражает результат нашей Целевой структуры портфеля, который может отличаться от результата стратегий автоследования из-за ограничений самого формата автоследования и брокера*
Card image 1
14
15
EnInvs
EnInvs

26 августа в 19:09

#GLRX Акции Глоракса стоят 39 руб, а выкупить их дешевле 44.5 компания не вправе - это плюс 13.8% за три с половиной месяца. Право на выкуп даёт реорганизация, и оно есть у тех кто проголосует против или вообще не станет голосовать. 5 октября собрание акционеров, чтобы попасть в список - нужно быть в реестре на 31 августа. IR компании подтвердил, что цена будет фиксированной и посчитана строго по закону. То есть не ниже средневзвешенной на Мосбирже за шесть месяцев до даты созыва собрания - это ровно наш расчёт, 44.3-44.6. Сообщение с ценой выйдет в законный срок, то есть уже после закрытия реестра. На выкупленной части это около 45% годовых. Деньги приходят не позднее 19 декабря. Облигации самого Глоракса дают сейчас 20-21%. Полного выкупа не будет - лимит порядка 12 млн акций против 53.5 млн возможной очереди. Причём лимит посчитают не по прошлогоднему балансу, а по чистым активам на дату собрания, отдельной бухгалтерской справкой, так что точная цифра появится только в октябре. Но очередь короче чем кажется. В прошлый выкуп право было у 34.4 млн акций, а предъявили 4191 штуку - тогда цена стояла на уровне рынка и премии не было. Стабилизационный пакет после IPO не выкупался, в свободном обращении сейчас 17.4% против 11.6% после размещения. Свыше 5% в капитале только Андрей Биржин с 74.5%, ещё ровно 5% у Александра Андрианова. Ключевая дата - пятница 28 августа. Купить надо не позже, а официальную цену компания опубликует уже после этого. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. https://www.youtube.com/watch?v=bnTGUHCQZX0 https://vk.com/video-227621942_456239357 https://telegra.ph/Glorax-GLRX-Vykup-08-2026-08-24 Разбор компании: https://frontier.eninvs.com/company/RU_GLRX?lang=ru $GLRX
16
17
EnInvs
EnInvs

26 августа в 19:07

Норникель в итоге объявил минимальный дивиденд за 1П2026 – 1,85 руб на акцию, ~1,5% доходности (всего 28,3 млрд руб; ВОСА 30 сентября, отсечка 12 октября) – как мы и ожидали в эфире Финама. Дивиденд существенно меньше денежного потока и той выплаты, которую ГМКН мог бы заплатить, оставаясь в рамках дивидендной политики и комфортной долговой нагрузки (ЧД/EBITDA – 1,3х на 30.06.2026): FCF за 1П2026 ~$1,2 млрд (~93 млрд руб), т.е. на дивиденды направляется ~30% денежного потока и ~18% чистой прибыли (155,5 млрд руб). На наш взгляд, это негативно с точки зрения корпоративного управления – корректным было бы, чтобы компания в итоге пришла к дивидендной политике, принятой в других металлургических компаниях (100% денежного потока или другая заранее объявленная формула). Цена на новость ожидаемо среагировала снижением: на 18:15 МСК ГМКН –3,5% при индексе –1,7% Разбор компании: https://frontier.eninvs.com/company/RU_GMKN?lang=ru $GMKN
15
16
EnInvs
EnInvs

26 августа в 19:05

Разобрали сегодняшний отчет Астры за 2 квартал и полугодие Заголовок пресс-релиза про +47% выручки относится к кварталу, который закрывал дыру провального первого. Смотреть надо на полугодие целиком. Главный вывод: операционно Астра растет быстрее, чем показывает отчетная выручка, но в деньги это почти не превращается, и весь год решает 4 квартал. Выручка растет хорошо, но с учетом первого квартала рост скромнее заголовка - 17% за полугодие против 47% за квартал. В 1 квартале выручка упала на 15% и был чистый убыток 0.75 млрд. За два года, к 1п2024, рост около 26% в год. Подписано больше, чем показано в выручке: отгрузки +27%, а с поправкой на отложенную выручку около +33%. Портфель законтрактованной будущей выручки 4.16 млрд против 2.97 млрд год назад. Год назад компания его наоборот проедала. Расходы неплохо оптимизируются, но в основном за счет сокращения штата. Средняя численность -4% г/г, при этом на одного сотрудника тратят примерно на 17% больше, чем год назад. Прибыль наполовину неоперационная, а темп роста EBITDA завышен мотивационной программой. Из 1.1 млрд прибыли операционных только 0.85 млрд. Скорр. EBITDA +40%, обычная +28% - разница только в том, что компания добавляет мотивацию обратно, а в базе 2025 года эта строка была сторнирована. И расход этот вполне денежный: за 2025 год начислено 243 млн мотивации и выкуплено акций на 241 млн. Денежный поток отрицательный не из-за дебиторки, а из-за инвестиций в разработку. Проверили - дебиторка как раз дала притока на 1.29 млрд больше, чем год назад, деньги забрала кредиторка (выплатили около 1.3 млрд годовых премий). А в свободный поток из прибыли доезжает все меньше: 59% в 2023, 23% в 2024, 21% в 2025 и 6% за последние 12 месяцев. Довольно большие операции со связанными сторонами выглядят негативно. 2.8 млрд активов, это 24% капитала, плюс 3.5 млрд поручительств за балансом. Проценты по займам начислены на 111 млн, деньгами получено 0.7 млн. Чистый долг вырос в 1.6 раза и стал коротким, потому что дивиденд, выкуп и три сделки оплачены в долг. 3.34 млрд, кэш 736 млн - минимум с 2022 года, 97% долга гасить или рефинансировать в течение года. Клиентов стало меньше, а на пять дистрибьюторов приходится уже 72% выручки против 59% год назад. Цель менеджмента +40% по прибыли требует 7.4 млрд во втором полугодии. За полугодие сделали 1.1 млрд, то есть 13% от цели. По нашему расчету это выручка порядка 16.6-17 млрд, +21-24% г/г. Сходится только при очень сильном 4 квартале. По EV/EBITDA дешево, по EV/EBITDAC дисконта почти нет. 5.3x как считает компания, 5.5x если мотивацию оставить в расходах, 8.1-9.5x если из EBITDA вычесть капитализированную разработку, 10.2x если и то и другое. Разброс от 5.3 до 10.2 - это и есть весь спор об оценке этой бумаги. frontier.eninvs.com/company/RU_ASTR https://telegra.ph/Astra-2Q-2026-review-08-26 Разбор компании: https://frontier.eninvs.com/company/RU_ASTR?lang=ru $ASTR
13
14
EnInvs
EnInvs

26 августа в 19:03

МТС отчиталась за второй квартал. Выручка 213.5 млрд, плюс 9.2% - тянет телеком, финтех наоборот отнял 2.6 млрд. OIBDA 84.6 млрд, плюс 16.3% при росте административных расходов всего на 0.9%. Чистая прибыль 66.9 млрд против 2.8 годом ранее, но 55.8 млрд из них - разовый доход от продажи 49.9% в башенной компании. Без него прибыль до налога 19.2 млрд против 4.3. Долговая нагрузка 1.6 OIBDA посчитана без аренды, а аренда за полугодие выросла со 114.9 до 172.2 млрд - проданные башни вернулись уже арендованными. Плюс из долга вычитают денежные средства группы, а они почти целиком банковские: 64.5 млрд у группы против 60.6 у МТС Банка. Вернуть и то и другое - выходит 2.33 OIBDA. Дивиденд 69.9 млрд выплачен в августе, а полугодовая OIBDA за вычетом капзатрат и процентов оставляет около 16 млрд. Осенью новая дивполитика идет на совет директоров. frontier.eninvs.com/company/RU_MTSS https://telegra.ph/MTS-Q2-2026-08-25 Разбор компании: https://frontier.eninvs.com/company/RU_MTSS?lang=ru $MTSS
Card image 1
12
13
EnInvs
EnInvs

26 августа в 19:01

МГКЛ: 1,27 млрд ₽ за две фирмы, созданные в один день Новый разбор на канале. Три месяца назад мы смотрели отчётность ПАО "МГКЛ" за 2025 год. С тех пор компания отказала акционерам в дивидендах, объявила выкуп собственных акций почти на 900 млн ₽, начала размещать конвертируемые облигации на 7,6 млрд, заявила о покупке банка и ввела мораторий на сделки инсайдеров. В ролике пять признаков, от слабого к сильному. 1. Ломбардная деятельность даёт 2,8% выручки. Остальное это оптовый оборот с маржой около процента и нераскрытыми контрагентами. Ту же форму отчётности мы разбирали у "Оил Ресурс Групп" и "ЕвроТранса". 2. За 2025 год группа заработала 724 млн ₽ прибыли, но материальный капитал, за вычетом гудвила, снизился с 512,5 до 462,8 млн ₽. Весь прирост капитала обеспечен гудвилом от покупок. 3. Дивиденд отклонили 29 июня, выкуп акций объявили 2 июля. Бумаги не гасят: по релизу они пойдут в том числе на программы мотивации менеджмента, параметры которых не раскрыты. 4. Две фирмы, за которые заплачено 1,27 млрд ₽, зарегистрированы в один день с уставным капиталом 10 000 ₽ каждая и сидят в одном офисном помещении. От 72 до 95% их активов приходится на строку "финансовые вложения". 5. Конвертируемые облигации под 15% при собственной доходности эмитента 27–31%. Преимущественное право имели 27 722 акционера, заявок подано ноль. Всё взято из раскрытия компании, выписок ЕГРЮЛ, отчётности дочерних компаний в ГИР БО ФНС и данных биржи. Утверждений о нарушении закона в ролике нет, и отдельным блоком разобрано, при каких условиях мы неправы. 28 августа выходит отчётность за первое полугодие. В ролике собраны шесть строк, на которые стоит смотреть. https://www.youtube.com/watch?v=lEA5CrOlIg4 Письменный разбор с расчётами: https://telegra.ph/MGKL-Update-Aug-2026-Buyback-Convertible-08-25 Разбор компании: https://frontier.eninvs.com/company/RU_MGKL?lang=ru $MGKL
23
24
EnInvs
EnInvs

26 августа в 19:00

Был на Радио РБК, разбирали, что искусственный интеллект даёт инвестору. И где он врёт. Рынок ИИ не предсказывает. Что скажет Песков, что Роснефть купит Башнефть, а Транснефть отдаст 40-50 млрд за 7% в неназванной компании, ни одна модель этого не считает. Но задач, где ИИ помогает, полно. Где он полезен на самом деле: – Углублённо разбирает офферту ЮГК и свежие размещения облигаций, находит компании с проблемным долгом или выводом денег на связанные стороны. – Читает МСФО. В ведущих моделях работает более-менее, но одной отчётности мало, надо ряд, выделять кварталы из агрегатов, и он иногда путается. – Разбирает вашу брокерскую выписку и показывает, где вы паниковали, где недодержали, где переплатили. – Прогоняет чужие сигналы. Выгружаешь платный канал и проверяешь каждый совет на истории. – Бэктест гипотезы теперь занимает час, а не месяц. ИИ дико оптимистичен к себе. Прогоняешь стратегию, слышишь "пушка, бомба, космос, кладём все деньги". Переносишь на бумажный счёт, получаешь "это всё меняет, результат в три раза хуже, но всё ещё хороший". Ставишь на реальный, и оказывается, что не учтены спреды и комиссии, а доходность уходит вдоль нуля. Поэтому у меня несколько степеней перепроверки. Один агент извлекает данные, второй перепроверяет, третий перепроверяет второго. Конкретный кейс. Попросил ассистента проверить мои спецусловия у трёх брокеров, нашли где некорректно начислялась комиссия, работаем над исправлением Про торговлю ИИ. На небольшом тестовом счёте, на своих моделях и данных, показывает себя нормально. Отдать реальные деньги внешнему брокерскому ИИ не готов. Сможет ли он честно сказать, что компания выводит деньги, если у брокера с ней отношения? На что он мотивирован, на вашу доходность или на свою комиссию? Используете ли вы ИИ в инвестициях? И если используете, то как? Полная запись эфира – vk.com/video-227621942_456239325 Главные мысли – короткими роликами в приложении к посту
11
12