#вдо ПИР: самосвалы для угольной отрасли в кризисе

. Разобрали эмитента на видео, 8 минут. По вашим просьбам продолжаем разбор ВДО, на этот раз ПИР (его просили здесь в комментариях, плюс он довольно популярен в блогерской среде). Проценты вдвое больше прибыли. По МСФО за 2025 год EBITDA упала на 57% до 0,76 млрд, а процентные расходы выросли до 1,17 млрд, покрытие 0,6x (процентные расходы больше EBITDA). В плюс компанию вывели курсовые разницы на 0,86 млрд по юаневым кредитам. За полугодие 2026 без курсовой подушки: чистая прибыль 40 млн против 202, операционный поток минус 360 млн, деньги на счетах 38 млн. Долг 6 млрд, 7,6 EBITDA, 83% короткий и необеспеченный. Половина в юанях, средняя ставка 17,5%. По облигациям за ближайшие 12 месяцев платить около 0,9 млрд, плюс 3,8 млрд банковских линий, которые надо продлевать. При этом за 2025 год выплачено 294 млн дивидендов. Активы: запчасти на 2,6 млрд (год назад 0,6), дебиторка с оборотом 233 дня, авансы иностранным поставщикам 616 млн лежат с 2022 года. Недоимка ФНС 31 млн, менеджмент обещает выйти из списка к 1 октября. Отрасль в кризисе. 60% карьерной техники берут угольщики, а они сократили инвестиции с 275 до 201 млрд за два года. Ставка компании на золото и Nordgold, первый крупный заказ ещё не оплачен. Наш взгляд умеренно негативный. По структуре это похоже на дистрибьюторские истории, которые в этом году закончились плохо: ЕвроТранс и Ойл Ресурс. Отличия в пользу ПИР есть: реальные клиенты, аудированная консолидация, открытый диалог с держателями. Но доходность 50-67% к погашению, на наш взгляд, этот риск не окупает. Новыми деньгами не заходим, короткий 1P1 держателям можно досидеть до февраля, длинные выпуски не наращивать. Что может изменить взгляд: купоны 12-21 сентября, список ФНС на 1 октября, заказ Nordgold в отчётности за 9 месяцев, продление банковских линий. Полный текстовый разбор с отчётностью, аудиторами и графиком платежей: статья https://telegra.ph/PIR-Bond-Review-Sep-2026-09-04 Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=c2OVIzEg-fw Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239603 $EUTR