$LKOH

Исторический обвал нефтегазовых доходов в России В январе нефтегазовые доходы рухнули до 393.3 млрд (-50.2% г/г), а в сравнении с янв.24 (675 млрд) обвал почти на 42% или в 1.7 раза. За последние 15 лет в феврале нефтегазовые доходы ниже текущих были только один раз – в янв.16 (371 млрд). Не акцентируясь на сезонности, сопоставимый провал был только три месяца в 2020 (май – 214 млрд, июнь – 224 млрд и июль – 341 млрд). В реальном выражении – это худший январь за 20 лет и самые низкие показатели с мая-июня 2020. По скользящей сумме за 12м в реальном выражении нефтегазовые доходы достигли минимумов 2016 года и на пути обновления минимумов 2020 года. Текущие нефтегазовые доходы с актуальной пропорцией экзогенных и эндогенных факторов, складываются около 5.8-6 трлн в год по сравнению с планом в 9 трлн, т.е. разрыв баланса минимум в 3 трлн. Цена Urals в январе составил $41 при цене Brent – $66.77, это спрэд составил 38.7% и это максимальный спрэд с 1кв23 (около 39.5%), т.е. близко к антирекорду с тенденцией на расширение, т.е. в декабре спрэд был 37.5%, в ноябре – 29.5%, в октябре – 17% и за 9м25 в среднем 17% и 15.7% в 2024 году. Рублевая цена барреля нефти Urals составил 3162 руб в январе vs 3072 руб в декабре, 3605 руб в ноябре, 4344 руб в октябре, в среднем 5014 руб за 9м25 и 6280 руб в 2024. Это даже ниже, чем в 1кв23 – в среднем 3551 руб с минимумом 3408 руб в янв.23. Последний раз по 3000-3100 руб торговались в июле 2020, до этого с мая 2016 по август 2017 с диапазоном 2800-3400 руб по номиналу, но тогда, 10 лет назад, цены были в 1.8 раза ниже, как минимум. В реальном выражении – это уровень начала 1999 года, когда нефть была 11 баксов или около 250 руб по номиналу, вот именно это можно назвать историческим обвалом. В долларовом выражении нефтегазовые доходы составил $5.1 млрд vs $7.85 млрд в янв.25 после $5.71 млрд в декабре, $6.61 млрд в ноябре, $11 млрд в октябре прошлого года и в среднем за месяц $8.64 млрд за 9м25 и $10 млрд в 2024. • НДПИ + экспортная пошлина составили 481 млрд руб vs 1122 млрд в янв.25, 947 млрд в янв.24 и 544 млрд в янв.23 (тогда провальный месяц, когда казалось, что хуже быть не может). • Вычеты, демпферы и льготы из бюджета в пользу нефтяников: 87.1 млрд руб vs 332 млрд в янв.25, 272 млрд в янв.24 и 109 млрд в янв.23. Перспектив улучшения пока не просматривается на фоне высокий спрэдов, давления на теневой флот, нестабильных поставок в Турцию и Индию и крепкого рубля.