Акции не продаю и хеджировать шортом фьючей уже поздно

Про заблокированные активы и запретный плод в инвестировании К настоящему времени поданы заявки на обмен иностранных активов в заморозке – акции запрещенной организации Meta в Инвестпалате и европейской фармацевтической компании Evotec AG в Т-инвестициях. Это незначительные для портфеля остатки. В свое время активно инвестировал в акции иностранных компаний. Американские индексы в отличие от нашей Мосбиржы на длинном горизонте смотрели вверх, а не ходили в широком боковике. Однако ввиду геополитики иностранные акции и фонды оказались запретным плодом инвестирования, то есть продуктами с неконтролируемым риском утраты вложенных средств, в данном случае инфраструктурным риском. В 2022 году своевременно принял решение о распродаже иностранных ценных бумаг. С лета 2023 года в судебной базе арбитражных судов заведено свыше полторы сотни дел по искам институционалов (банков, управляющих компаний, фондов) и физических лиц к Евроклир от незначительных сумм до сотен миллионов долларов неполученных доходов по заблокированным ценным бумагам. При этом от Euroclear Bank SA/NV поступают отзывы, ходят представители, подаются жалобы, главным образом, содержащие доводы о том, что считают себя ненадлежащим ответчиком, и об отсутствии у российских судов компетенции на рассмотрение требований к ним в связи с необходимостью применения норм иностранного права (Бельгии). Как правило, требования истцов суды удовлетворяют, но вопрос исполнимости присужденного открыт. Из последних примеров – решение АС Москвы от 03.02.2026 по делу № А40-61105/25-117-511 по иску банка «Национальный стандарт». Немногочисленные отказы в удовлетворении требований связаны с отсутствием права на иск, а не основаниями ответственности Евроклир. Так, в деле № А40-261762/ суд исходил из отсутствия у инвестора права на иск, поскольку непосредственно права по заблокированным активам, упакованным в пай, осуществляет управляющий фондом. Такая позиция суда направлена к централизованному рассмотрению притязаний к Евроклир, чтобы не плодить однотипные споры по искам каждого пайщика. Правовая аргументация слабая, так как иск предъявлен не из договора доверительного управления (ДДУ), а деликтный. В развитых правопорядках допускается взыскание рикошетных убытков по модели версионного иска, как в данном случае - через голову управляющего к причинителю вреда, опосредованно отраженного в стоимости пая. Абсолютное большинство судей об этом даже не слышало, с французской доктриной подобных исков не знакомо, хотя положения ГК не препятствуют их применению. Более того, сама конструкция ДДУ остается непонятой в судебной практике. Права принципала у нас не защищаются со ссылкой на предупреждение о рисках, хотя ДДУ вовсе не алеаторная сделка, а, напротив, фидуциарный контракт. Вот и получается, что при всем желании освободить себя и делегировать управление капиталом, альтернативы личному участию нет, разве что создание собственного фонда с наемными работниками при большом размере активов. Давно обжегся на этой теме, купив внебиржевой дробный лот субордов банка под управлением его дочерней компании. Выйти из это схемы после бегства проворовавшихся акционеров банка было невозможно. Стандарт разумного и добросовестного поведения профессионального управляющего судами не выработан. По этом причине любые инвестиционные продукты, связанные с доверительным управлением (включая ЗПИФН недвижимости), мною не рассматриваются наряду со структурными облигациями и нотами, у которых математическая вероятность в пользу продавца. Пользуетесь ли услугой доверительного управления активами и доводилось ли привлекать к ответственности управляющего? #доверительное_управление #дду

Самолет подал сигнал бедствия Инвестиционное сообщество обсуждает письмо ГК Самолет SMLT государству о поддержке на 50 млрд рублей. В стране воюющей, находящейся под санкциями, с высокой антиинфляционной ставкой всем секторам экономики непросто. Но именно застройщики уповают на государственную помощь, а не металлурги, лесорубы, программисты, лизингодатели и прочие, деятельность которых не менее публично значима. Сначала девелоперы лоббировали льготную ипотеку, которая за счет бюджета привела к росту цен вместо доступного жилья. Затем мораторий, переложивший последствия нарушения сроков сдачи и качества жилых помещений на плечи их приобретателей. Теперь клянчат льготные кредиты, хотя никакого дефицита жилья на рынке нет и в помине, не говоря уже о губительности для самознания народа высотной концепции расселения. Откуда такие привилегии у застройщиков? Все просто. За этим бизнесом вплотную стоит интерес самой гнусной фигуры в обществе - коррумпированного чиновника, раздающего земли, устанавливающего градостроительный регламент, выдающего АГР, РнС, ЗоС, РнВ. Этот паразит, рассматривающий казну и нормативные акты как сферу личных возможностей, а полномочия и связи в качестве орудия их использования, является закулисным бенефициаром строительной отрасли. Именно поэтому вопреки экономической логике и справедливости ходатай имеет шансы на успех. На фоне размещаемого дисконтного выпуска 002Р-02 выбор руководством застройщика момента для подобного экспромта выглядит как выстрел себе в ногу. Вероятно, обращение уже предполагает положительный ответ, поскольку собрать заявки на размещении без счастливого продолжения истории будет трудно. Тем не менее, завтра в основную сессию ожидаю падения как акций, так и облигаций не только Самолета, но и других застройщиков. Так, недавний флиппинговый успех увеличенного до 5 млрд выпуска 05 Глоракс перечеркнут этим событием. Ведь предложение Самолет выглядит как признание серьезных проблем в отрасли самим эмитентом, занимающим лидирующие позиции по объему строительства. Напомню, что за первое полугодие 2025 года весь операционный денежный поток ушел на уплату процентных платежей. Компания по финансовым результатам целиком стала работать на кредитора. Многие приводят данные из примечания к отчету за первое полугодие, где указано на adjusted ND/EBITDA=3,1. Однако скорректированные показатели не годятся для оценки, так как в них включены эскроу счета/капитализированные проценты, обесценения и вознаграждение всего на 5 млрд (ок 10%). Эскроу в половину долгов еще раскрыть надо темпами ввода в эксплуатацию, заплатив подрядчикам. В то время как Операционный денежный поток/ Проценты к уплате/Денежные средства и эквиваленты = 1 (ок 25 млрд.). Второе полугодие, скорее всего, будет хуже. При этом 70 из 700 млрд - это короткий дорогой долг из облигаций и необеспеченных кредитов с погашением львиной доли уже в этом году. Вероятно, под это, как раз, испрашиваются 50 млрд помощи. Как будете учитывать эту историю в своей торговле? #строительство #самолет #облигации #вдо #новичкам #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #события #новости #цитата_дня

В качестве подведения итогов отмечу для цели развития допущенные в уходящем году ошибки: 1. Напрасно пытался отыграть торговлей фьючерсами на акции встречу президентов в Анкоридже. В сущности, это фомо от отсутствия достаточой позиции в акциях. 2. Удерживая позицию ради налоговой выгоды, можно растерять значительную часть прибыли. 3. Даже длинные бонды с фиксированным купоном в период снижения ставки могут упасть в цене без реализации кредитного риска, а по причине нового выпуска эмитента с дисконтом к рынку или ввиду общей паники на фоне пары заметных дефолтов. 4. Тренд усиления национальной валюты несмотря на дефицит бюджета может длиться дольше, чем терпение большинства публичных инвесторов. 5. Высокий ТКД всегда сопряжен со значительным риском в перспективе длительного удержания позиции, однако за отсутствием ликвидности может не иметь потенциала премии (роста тела). В итоге облигации с меньшей текущей доходностью, но более надежные и ликвидные, на ограниченной дистанции могут оказаться прибыльнее за счет роста тела. Тем не менее, доходность портфеля за 2025 год при минимальных временных затратах перешагнула через 20% планку «оживленного капитала». Его целевой диапазон 20-40% годовых, выше которого он превращается в стек, а в конце концов становится орудием преступления (по ссылке Маркса на Даннинга. т.23, стр. 770 Сочинений, 2-е изд.). Разбирать портфель нет смысла - он давно требует ребалансировки и ликвидации открытых на короткий срок гиперпозиций. Вероятно, новый 2026 год станет годом перемирия, но не примирения. Полагаю, что геополитическое напряжение в отношениях с Европой надолго, так как ЕС будет пытаться преодолеть кризис за счет нанесения стратегического поражения России. Мир возможен только при условии исторического воссоединения с Россией северного Причерноморья и левобережья Днепра, для чего не создано военных резервов. Федор Яковлевич Алексеев. Вид на Биржу и Адмиралтейство от Петропавловской крепости. 1810-е