3 февраля 2026
Сегодня я расскажу, каких компаний никогда не будет в моём портфеле в качестве инвестиций.
Это не облигации шаурмичной у вокзала, это крупнейшие корпорации, одна из которых, планировала стоить 1 трлн$, но что-то пошло не так. "Не повезло, не фартануло!" Интересно, что СЕО, до сих пор сидит в кресле, и СД не требует отставки и акционеры не подают в суд из-за неоправданных ожиданий.
Вы правильно поняли, речь про Газпром.
В моем личном рейтинге отталкивающих инвестиций это № 1.
Среди других "любимчиков" - ВТБ, Аэрофлот ну и Роснефть с Алроса.
Эти компании по праву называются системообразующими, но этот статус не гарантирует дохода акционерам. Они больше выполняют социальный заказ государства, финансируют мега проекты (Олимпиада, ЧМ, и т.д.), что никогда не принесут прибыль акционерам.
🔹Газпром
Формально у Газпрома есть всё. Кодекс корпоративного управления, Совет директоров, декларации о балансе интересов. На деле — это всё фикция. Государство как мажоритарий проводит свою волю, абсолютно не считаясь с миноритариями, у нас нет права голоса, даже если все розничные инвесторы объединятся и выставят своего представителя - его даже на порог здания не пустят, не говоря уже о кресле в СД.
Инвестиционные проекты компании направлены на геополитические задачи, от которых в наших портфелях не прибудет лишних монет.
О каком доверии и инвестиционной привлекательности может идти речь?
Компания, сидящая на крупнейших в мире запасах газа, годами уничтожает акционерную стоимость.
Её стратегия — государственная тайна, а инвесторы — пассажиры без права голоса.
✈️ Аэрофлот.
Авиаперевозчик — это всегда бизнес с тонкой маржой, высокими рисками и цикличностью. Аэрофлот — не исключение, но компания может быть сколько угодно убыточной, т.к. выполняет гос. заказ на обеспечение логистики внутри страны и за её пределами.
Хорошо если получается перевозить с прибылью, а если будут убытки, то проведут доп. эмиссию, без изменения стратегии.
Аэрофлот - монополисты, и могут устанавливать цены на нужном им уровне. Летать всё равно будут - меньше, реже, не все - но будут.
Как гражданин - я рад, что гос-во контролирует доступность перелётов, но как акционер - негодую - почему это делается за мой счёт.
Я понимаю, если цена определяется рыночной конкуренцией, но конкуренция подавлена, растоптана и прячется по сибирским аэропортам.
Инвестор в Аэрофлот финансирует не столько бизнес, сколько инфраструктурный инструмент, в лучшие времена он может получить скромные дивиденды, но в кризис его интересами пожертвуют первыми.
Это не инвестиция, это пожертвования.
🔹 ВТБ, Роснефть, Алроса и другие
Их главный акционер — государство и когда встаёт выбор между коммерческой выгодой (например, реинвестированием прибыли в высокомаржинальный проект) и решением государственной задачи (инвестиции в стратегический, но низкорентабельный актив, или отказ от дивидендов в пользу бюджета), выбор предопределён.
ВТБ - Банк вышел на народное IPO по 1000 руб (в текущих ценах) с тех пор акции упали на 92% и ни дня не торговались выше размещения.
Банк выступает антиподом Сбера. Если Сбер - это витрина российского капитализма, то ВТБ - задний двор или старый гараж, куда отправляется всё барахло, которое жалко выбросить: банки после санации, корпорации, проигравшие в игре в "открытый рынок".
А. Костин возглавляет этот рудимент 24 года и СД не снял его с должности за падение акций, за убыточные годы, за провальные стратегии. "Он здесь закон".
Зачем инвесторам такая компания, где топ-менеджмент может делать что угодно и не отвечает за провальные инициативы?
🤔Эти компании — не плохие, они просто другие, они — публично-государственные партнёрства, где слово «публичное» носит формальный характер.
Они нужны гос-ву, но нужны ли они розничным акционерам?
Мне точно нет.
Мой принцип: покупаю компании, а не миссию.
Я хочу, чтобы менеджмент работал на меня, акционера, максимизируя прибыль и стоимость.