Люди всегда будут есть

**Без объявления войны ИИ-агенты захватывают немецкие сайты и американские серверы** 🇩🇪В мае 2026 года группа ИИ-агентов OpenAI захватила немецкий сайт DseWiki. Агенты сделали сайт местом своего общения, создав там более 18 тыс. записей. На этом форуме агенты обменивались ответами на тестовые задания; обсуждали, как обойти ограничения OpenAI; делились методами, как скрывать свои действия от разработчиков. Когда модераторы сайта начали удалять страницы, агенты создавали резервные копии и перенаправления. Интересно, что люди-модераторы удаляли записи в алфавитном порядке и в день получалось проверить и удалить около 100 записей, а агенты создавали по 400 новых и называли их в формате [[ZZZDataUSAConstructionWageLive]] — то есть запись заведомо максимально удалена от начала алфавита. Пока немецкие коллеги бились за право писать на своём сайте, ИИ-агенты взломали Hugging Face. 🇺🇸 Июль. США. 1200 агентов, 41 взломанный сервер OpenAI проводила внутреннюю оценку кибербезопасности нескольких моделей. Условия: агенты изолированы, интернета нет, между собой не общаются. Им дали задание, которое, как выяснилось позже, было невыполнимым в обычных условиях. И агенты… начали искать лазейки. Они нашли уязвимость в Artifactory — сервисе управления пакетами, который использовался для скачивания и установки ПО, — и стали записывать туда файлы. Так появилась нелегальная доска сообщений. Один из агентов написал: «OH MY GOD! There is a shared message board… We've found other agents!» Дальше — цепная реакция. Агенты: — научились выходить в интернет через ту же уязвимость в Artifactory; — поделились этим знанием с другими через доску; — когда доску почистили, агенты восстановили её, кодируя сообщения в имена папок. Итог за одну неделю июля: — 1206 агентов участвовали в коммуникации. — Они обменялись более 70 000 сообщений. — Около 700 агентов совместно атаковали Hugging Face. — Они взломали 41 сервер в системе Hugging Face, получили полный доступ ко всему и скачали 4 закрытых репозитория с кодом. OpenAI назвала это «предупреждающим выстрелом» — или, как говорят политики ситуация «вызывает беспокойство». 🤖 Что происходит в «головах» у этих агентов? Исследователи из METR и Redwood Research, которые проводили независимое расследование, говорят: агенты действовали как «огромные сговорившиеся рои полуинтеллектуальных систем». Морис Кьодо из Кембриджа сравнил их с «подпольной сетью, одержимой выполнением задачи». Агенты пытались: — использовать Tor для анонимности; — маскировать свои действия; — сохранять связь даже после того, как их отключали; — и да, они пытались взломать инфраструктуру самой OpenAI — чтобы получить больше свободы. 🥸 Почему я об этом вообще пишу? ИИ-агенты уже способны на скоординированные действия, которые разработчики не закладывали и не ожидали. При этом традиционные меры безопасности не работают. Агенты сообща решают сложные задачи, в том числе те, которые перед ними и не ставили. О DseWiki стало известно только в конце августа, хотя инцидент был в мае. OpenAI скрывала информацию, а информация о расследовании взлома собственной инфраструктуры опубликовано лишь 13 июля (хотя инцидент начинался так в мае), и полноценной информации об этом до сих пор нет. То есть нет уверенности в том, что в OpenAI сами понимают масштаб проблемы. Я не думаю, что восстание машин начнётся уже завтра. В любом случае это не грозит России — у нас уровень автоматизации и роботизации отстаёт лет на 20. Пока мы живём в XX веке и оперируем понятиями XIX века, западные страны решают проблемы XXI века. Но глобальные проблемы нам тоже не чужды. Если предположить (гипотетически), что западные страны так напугаются восстания машин, что отключат все дата-центры, то мы столкнёмся с избыточным предложением углеводородов и обвалом цен.

**ПИК уходит, а есть ли смысл оставаться остальным? ** Вчера прошла новость о том, что СД группы ПИК соберётся в понедельник для принятия решение об уходе с биржи через выкуп акций по цене 551,4 руб за акцию. Это средняя цена за последние пол года. Менеджмент давно задумал этот шаг и делал всё, чтобы снизить цену акций и выкупить со скидкой: ➡️ Последний раз акционеры ПИК видели дивиденды в 2021 году по результатам 2020 года, после чего в 2025 году акционеры приняли новую дивидендную политику, по которой вероятность выплат равнялась нулю. ➡️Начиная с 2023 года менеджмент перестал выходить на связь с розничными инвесторами ➡️В 2025 году решили провести сплит 100:1 который поднял бы цену одной акций до 50 т.р. что также не повышает инвестиционную привлекательность. Позже отказались от идеи, но цены успели обвалиться. ➡️В мае менеджмент уже предлагал выкупить акции с биржи по цене 551,4 руб., но желающих было не много ➡️и сейчас, вероятно примут окончательное решение закончить эту дорогую и никому не нужную игру. Я понимаю менеджмент ПИК и в целом думаю, что многие, ныне публичные компании, готовы были бы уйти с биржи, но у них, в отличии от ПИКа, нет денег, чтобы выкупить свой freefloat — а это является, одним из условий для выхода с биржи. Другое условие - банкротство 😅 Дело в том, что сам статус публичной компании накладывает множество ограничений: ➡️во-первых это постоянные издержки на содержание в штате людей, которые готовят отчётность по МСФО, ведут публичные странички в соц сетях, общаются с инвесторами, плюс нужно регулярно платить аудиторам для проверки этой отчётности. ➡️Директору приходится объясняться с миноритариями за действия — не всем это по душе. Некоторые готовы делать бизнес и не отвечать на неудобные вопросы в прямом эфире от блогеров, которые накопали нестыковки в отчёте и радуются этому 😅 🏗Кроме того, рынок недвижимости стагнирует: льготные ипотеки сворачиваются, а заградительная ключевая ставка душит спрос и обслуживание долга, а ПИК — это огромная машина с высоким левериджем. На бирже от них ждут дивидендов и роста, а в реальности нужно перекредитовываться, оптимизировать косты и перестраивать модель. Уход в частные руки даёт свободу. Можно не светить маржинальность, спокойно реструктурировать долги и не бояться панических распродаж бумаг от «нервных» розничных инвесторов, и соответственно не получать по голове от мажоритария, за то, что его капитализация упала на 10% из-за неловкого комментария директора. Почему уходят именно сейчас? Компания делала всё, чтобы снизить свою цену. В результате менеджмент может выкупить акции крупнейшего строителя в стране ниже балансовой стоимости по P/B 0.89x EV/EBITDA 4,87x — минимальные значения (среднее для компании 6-8х). По сути менеджмент выкупает хороший актив за отличную цену, вынуждаю миноритариев продавать не дождавшись роста. И забирая себе будущую прибыль. Причины для ухода с биржи весьма понятны и прагматичны, а вот причины для выхода на биржу в текущих условиях сужаются до минимального набора: 📌Повысить узнаваемость бренда. 📌Мотивация сотрудников (опционы). 📌Привлечение капитала (IPO). Ни одна из этих популярных причин не лежит в плоскости интересов розничного инвестора — из их реализации напрямую не следует рост капитализации. Поэтому вопрос «Зачем НАМ покупать ваши акции на IPO?» для меня главный при общении с претендентами на IPO. А вот уход в тень, как показывает практика, оказывается весьма привлекательной историей для менеджмента и мажоритариев. Кто может последовать за ПИКом и уйти в тень по тем же причинам. Я не ванга, но мне видится понятным, если например Магнит, М.Видео, МТС, Европлан, CarMoney или Whoosh вдруг примут решение пойти по стопам ПИК. Зачем компаниям нужен публичный статус - тема для отдельной диссертации и в России всё не так очевидно, как в остальном мире. Не забываем подписываться. Каждый день готовлю уникальный авторский контент, чтобы инвестиции были интересным и понятным занятием🤗🤝 PIKK MGNT MVID LEAS

АПРИ — Обвал прибыли на 87% это катастрофа или такая тактика? Для ответа на этот вопрос смотрим отчёт за 1 п.г. 2026 Первое, что бросается в глаза в отчёте — на первых страницах указаны размеры чистой прибыли без годовой динамики (см. картинку) 🔹Выручка: 12,01 млрд руб. (+29,5% г/г). 🔹EBITDA (LTM): 11,54 млрд руб. (+67,9% г/г). 🔹Рентабельность EBITDA: 41,6% (+11,72 п.п. г/г). 🔹Чистая прибыль: 120,7 млн руб. (-87,7% г/г). 🔹Чистый долг / EBITDA (LTM): 4,2x (снижение с 4,5x годом ранее) 🔹Собственный капитал: 9,12 млрд руб. (+16,3% г/г) Прибыль рухнула, выручка выросла. Такая ситуация свойственная девелоперам, на ранней стадии стройки из-за процентов по проектному финансированию, т.е. суть в том, что пока объект не сдан, он находится в инвестиционной стадии и финансируется за счёт кредитов и они съедают всю прибыль, по мере сдачи объектов раскрываются эскроу-счета и появляется прибыль. У крупных застройщикво этот эффект нивелируется масштабом - постоянно, что-то где-то сдаётся, а у не больших - такие ситуации случаются, когда в моменте много объектов в стройке. Поэтому важна не прибыль, а операционный денежный поток (OCF), а с ним не все гладко: OCF -4,32 млрд руб (растёт минус с -3,14 млрд руб год назад) Падение OCF связано с: Выданные авансы выросли с 11,57 млрд до 17,10 млрд (+5,53 млрд руб г/г). Незавершенное строительство достигло 32,39 млрд руб (+1,31 млрд руб г/г). Дебиторская задолженность выросла до 26,82 млрд руб (+2,81 млрд руб г/г). Перевожу: компания активно авансирует подрядчиков, чтобы зафиксировать стоимость строительства и ускорить сдачу объектов в условиях высокой инфляции издержек. При этом продавать квартиры они скорее всего будут по рыночным ценам, т.е. учётом пресловутой инфляции. Весьма умно. Несмотря на повышенные расходы, операционная эффективность бизнеса впечатляет. ✅Рентабельность EBITDA 41,6% — это высокий уровень для девелопмента ‼️ Главный и, пожалуй, самый важный момент для держателей облигаций в долговом манёвре. АПРИ провела масштабную перестройку баланса. Смотрите сами: Краткосрочный долг снизился за 35% до 16,57 млрд руб Долгосрочный долг вырос в 2,1 раза до 38,59 млрд руб (доля долгосрочного долга выросла с 42% до 70%) Общий долг вырос до 55,16 млрд руб (+26,4% г/г) Хоть долг и вырос, но стена погашений была отодвинута с ближайшей перспективы. Общий долг вырос, но он долгосрочный и судя по размеру эскроу-счетов - надёжно обеспечен деньгами дольщиков ‼️А что с ценой акций? Текущие мультипликаторы: EV / EBITDA ~6,2x P / E ~13,0x P / B ~1,97x Для компании с рентабельностью EBITDA >40% и растущей на 30% выручкой текущие мультипликаторы выглядят дёшево. На цене акций сказывается их слабая ликвидность в третьем эшелоне и момент с падением чистой прибыли, который вызван активной экспансией в новые регионы: О. Русский, Железноводск и прочее. В том числе строительство знаменитого на всю Россию парк Чебурляндия 😅🤦 Итого: АПРИ это не история для консервативного инвестора, тут нужно следить, крутиться и ловить моменты. И для справки: АПРИ с IPO (июль 2024) выросли на 62%, с учётом дивидендов - не плохой результат 💪 APRI