🛴За кадром красивых цифр

В продолжение к опубликованному обзору от @PetrGudyma предлагаю более детально и критически оценить операционные итоги Whoosh за 2025 год. Отчёт на первый взгляд выглядит хорошо, и я в целом позитивно отношусь к компании, но давайте посмотрим, что скрывается за "оптимизацией" и "адаптацией". 🔹В отчёте менеджмент делает акцент на оптимизацию расходов и повышение рентабельности. Однако в контексте результатов за 9 месяцев 2025, кроется иная картина: •Чистый убыток составил 1,16 млрд рублей на фоне падения выручки и EBITDA. •ICR (Коэффициент покрытия процентов) упал до критических 1.3х — это означает, что текущей прибыли едва хватает для обслуживания долга. Т.о., заявления об оптимизации стоит рассматривать не как проактивную стратегию роста эффективности, а как вынужденные антикризисные меры в ответ на стремительное ухудшение финансового состояния. 🔺Интересно, что компания только к концу 1 кв. 2026 года планирует познакомить нас с "концепцией повышения эффективности", что указывает на то, что целостной программы пока нет, и компания действует реактивно. 🔹Отмечу также важный факт - сокращение городов присутствия. Количество локаций в России снизилось с 81 (в 3 кв 2025) до 77 (на конец года). $WUSH называет это целенаправленным шагом для роста рентабельности. Выход в новые локации и уход это затраты на логистику по вывозу парка, потенциальные потери из-за неиспользованных активов, а также удар по узнаваемости бренда в регионе. Кроме того, столь быстрая коррекция географии (в течение одного квартала) после активной экспансии ставит под вопрос качество первоначальной стратегии выхода в города и анализа их маржинальности. Это выглядит как исправление ошибок, а не реализация долгосрочного плана. 🔹Повышение эффективности ремонта на 20% — двусмысленный показатель. Компания отчиталась о сокращении расходов на капитальное восстановление одного СИМ более чем на 20% за 9 месяцев 2025 года. Без дополнительной детализации этот показатель вызывает вопросы: 🟢Позитивный сценарий — Достигнута реальная экономия за счёт оптимизации процессов в ремонтных центрах, использования более дешёвых запчастей или повышения квалификации персонала. 🔴Негативный — Компания стала чаще списывать сильно изношенные самокаты, отправляя в ремонт только те, что требуют минимальных вложений. Рост списаний — это прямая убыль капитала и признак старения флота. 🟡Альтернативный — В ремонт попадает меньше самокатов из-за общего снижения интенсивности использования (число поездок упало на 7% за год), что искусственно снижает удельные затраты на восстановление. Роста долга (до ~11.5-12.9 млрд руб.) и сокращения операционного денежного потока указывает, что сценарий с увеличением списаний выглядит наиболее вероятным. 🌎 Латинская Америка — лучик света. Развитие в Латинской Америке — безусловно, самый сильный пункт отчёта. Рост поездок на 105% и удвоение аккаунтов впечатляют. Этот рынок обладает ключевыми преимуществами: круглогодичный спрос и более высокая рентабельность по EBITDA, чем в России. Однако возникает стратегический вопрос "Почему на фоне системных проблем в России и благоприятного курса рубля для инвестиций за рубеж, компания не ускоряет экспансию в Латинскую Америку ещё более агрессивно?" План "более чем удвоить парк СИМ в регионе в течение I полугодия 2026 года" звучит амбициозно, но нужно понимать, что даже после этого доля латиноамериканского парка в общем флоте останется небольшой (около 15%), что не окажет существенного влияния на общие результаты бизнеса. Необходимы более масштабные шаги по передислокации капитала и операционного внимания. 🛴Мне нравится бизнес $WUSH и идея индивидуальной мобильности. Однако это не повод закрывать глаза на сложности: ↖️Ей удалось сохранить лидерство в России и показать взрывной рост в Латинской Америке, ↘️ Эти успехи омрачены глубокими финансовыми проблемами и неоднозначными управленческими сигналами. О серьезном кризисе говорит рано. Нужно дождаться годового отчета