🥃 C Пятницей, Друзья

🍹С Пятницей, Друзья! Нефть растёт, но ММВБ игнорирует это уйдя внутрь своих ощущений от происходящего. Рост нефти происходит из-за ожиданий удара США по Ирану. Трамп поставил ультиматум в 15 дней, но реально может вдарить уже в выходные и к этому его подталкивают в палате представителей, которые придумали себе ограничить президента проводить военные действия против Ирана без одобрения Конгресса. И пока этого решения нет, Трамп вполне может жахнуть в выходные, как это уже случалось совсем недавно. Эксперты ожидают, что бомбардировка Ирана может занять пару недель и в это время спрос на Urals должен вырасти и спред с Брент может сократиться ☺️ Если вы не рады этому, то я и не знаю, что вас ещё может обрадовать? 😅 🔥Между тем наш друг Д. Трамп, который рассматривает совместные с Россией проекты на 12 ТРЛН$, пролонгировал санкции ещё на год. Я не знаю, как ему можно доверять после такого? 🤭 Из интересного отмечу очередную атаку депутатов на ЦБ. Обвиняя регулятор, в том, что из-за высокой ставки российские компании понесли убытков на 7,5 трнл руб, отмечая, что реальный сектор экономики сталкивается с максимальными трудностями. Ох... какое изощрённое иносказание, как завуалированно запутаны причино-следственные связи убытков корпораций и реакции ЦБ. Софтлайн опубликовали отчёт за 2025 год, показав рост оборотов на 9% до 131,9 млрд руб, при этом собственные решения занимают 32% и выросли на 22% до 42,2 млрд руб. Валовая прибыль +26% до 46,6 млрд руб., а операционная прибыль выросла всего на 1% до 2,4 млрд руб. Компания все силы вкладывает в развитие собственных решений и это хорошо долгосрочно... но в моменте результаты не однозначные. Достаточно посмотреть на рост скор. чистого долга на 118% г/г, хотя значение скор чистый долг/EBITDA остаётся на комфортном уровне в 1,8х. Сократить чистый долг может вывод на IPO дочки «Фабрика ПО», но влияние будет ограниченным в 3-5 млрд руб при долге в 14,6 млрд руб. 🥞 Готовимся к длинным выходным и начинаем печь блины Хорошего вам дня и удачных сделок 🤗

☕️С Добрым утром, Друзья! Переговоры в Женеве не развеяли туман неопределённости. Вроде говорили конструктивно, но без результатов. Зеленский настаивает на том, что без встречи на высшем уровне договориться не получится, но сомневаюсь, что наш президент готов на такой формат. Куда интереснее развивается ситуация с Ираном. Несмотря на "конструктивные" переговоры США собрали в регионе 30 тыс солдат, сотни самолётов и пусковых установок для Томагавков. Некоторые считают, что удар будет нанесён уже 21 февраля. В качестве моральной поддержки в порт Бандар-Аббас Ирана вошёл российский корвет «Стойкий» 💪. Иран ещё пытается формализовать соглашения с США по ядерной программе, но США нужен отказ от баллистических ракет, смена режима и вообще "успокоиться". На этом фоне цены на нефть взлетели на 4% до 70,6$ за бочку брент, и даже подтолкнули цены на Urals, но китайцы не готовы так сильно повышать закупочные цены и скидки на Urals достигли почти трехлетнего максимума до 28$ за баррель. Кроме российской нефти обесцениваются и наши свободы. В частности продолжаются ограничения на ТГ, а с 1 марта 2026 года Роскомнадзор получил право централизованного управления Рунетом, включая возможность отключения российского интернета от глобальной сети (если вернуться к Ирану, то такой инструмент помог скрыть реальное положение дел в стране, во время волнений в 2025 году). ❗️Зато огурцы стали дорожать медленнее. За неделю цены выросли всего на 0,9%, хотя неделей ранее рост быть 5,8%. 🥕Морковка раскачивает лодку и прибавляет 2,4%, Зато пылесосы подешевели аж на 1,7% В целом инфляция за неделю выросла на 0,12%. Годовая инфляция замедлилась до 5,85% (6,36% неделей ранее). 🏠Самолёту сказали: денег нет, но вы держитесь. Правительство отказало застройщику в льготном кредите, но помогут морально. Как именно могут помочь - озвучат в пятницу. С уровнем помощи нужно быть острожным, если моральная поддержка будет качественная - в очередь за поглаживанием по головке выстроятся и другие. Поэтому нужно так погладить, чтобы остальным не захотелось. 🏦ВТБ также не в фаворитах рынка были в среду, т.к. внезапно оказалось, что у банка идёт сложный диалог с ЦБ, который ставит под угрозу крупные выплаты дивидендов из-за повышения Банком России норматив достаточности капитала для системно значимых банков до 9,75%, а у ВТБ и раньше были сложности с этим показателем... Подробнее про ситуацию в VTBR написали ребята из @InvestEra 💪 🇺🇸Не только у нас растут налоги. В Калифорнии хотят ввести единовременный налог для миллиардеров в размере 5%. Голосование по этому налогу пройдёт уже на этой неделе. Если закон примут, то 200 долларовых миллиардеров живущих в этом штате.... будут вынуждены заплатить единовременный налог в размере 5%, что должно компенсировать дефицит бюджета штата. Для справки: если Калифорния была бы отдельным государством, то она бы занимала 4-ое место в мире по размеру экономики. SMLT BRH6 Хорошего вам дня и удачных сделок🤗

Брусника. Часть 2. Общение с менеджментом. Смотрим не столько на конкретный кейс, сколько на работу с застройщиками. Мы с @30letniy_pensioner взяли интервью у CFO Брусника Никиты Адамова В первой части мы познакомились с объектами застройщика, но для нас с вами важнее финансовая составляющая и об этом будет вторая часть. Ситуация на долговом рынке сейчас напоминает качели: как только появляется новость о проблемах у одного застройщика, продают всех подряд. А Брусника ещё и накинула своих поводов в виде тех. дефолта в ноябре и большого долга. Хотя первая история в основном уже отыграна, даже Т-Инвестиции уже исправили оценку бумаг на среднюю. Облигации все ещё дают доходность 25%+, на уровне ВДО. Это справедливая оценка рисков или рыночное искажение? 1️⃣ Технический дефолт в ноябре это случайность или симптом? Ситуация: Компания отправила деньги в НРД 6 ноября, но на счёт депозитария они зачислены только 7-го (а должны были поступить 6го) — формально это технический дефолт. Т.е. деньги у компании были, они просто зависли в межбанковском переводе. В компании признали, что ошиблись, провели работу над казначейскими процедурами и с тех пор все перечисления происходят за два рабочих дня, а выплаты штатно. 2️⃣ Чистый долг/EBITDA 5,8х— это много, но есть нюансы. "Формально — показатель высокий, но нужно смотреть на динамику и структуру" 🔺90% долга — это проектное финансирование, привязанное к раскрытию эскроу и не требующее обслуживания в моменте. 🔺 более 70% всего долга, который нужно возвращать в 2026 году, обеспечено продажами, т.е. квартиры проданы, деньги лежат на эскроу — вопрос только в дате ввода объекта. 🔺 Заметная часть долга — это инвестиции в расширение зембанка и запуск сразу нескольких проектов в Москве. По мере выполнения стройготовности и признания EBITDA по московским проектам долговые метрики будут улучшаться. 3️⃣ Зачем продали землю в Тюмени? В феврале «Брусника» продала часть проекта «Республика 205» удмуртскому девелоперу «Талан». 🤔Выглядит не очень хорошо? Реальность: лэнд-девелопмент — обычная практика. Во-первых, продажа позволит быстрее вернуть капитал и направить его на более приоритетные проекты. Во-вторых, территория будет освоена быстрее, что положительно скажется на комфорте жителей первых очередей. 4️⃣ Ипотека «Брусника» ориентирована на семейную аудиторию и основной инструмент — семейная ипотека. Критического снижения объёма её выдачи пока не предвидится. Рассрочка в структуре продаж — не более 10%. 5️⃣ Вопрос рентабельности Главный враг рентабельности в девелопменте — срыв сроков. Как только объект сдвигается, себестоимость резко летит вверх. Брусника за редким исключением всё сдаёт в срок или раньше. Разрешение на ввод на три месяца раньше срока — это часть корпкультуры. 6️⃣ Потребительский терроризм Эта проблема актуальна для застройщиков, которые сдают объекты с чистовой отделкой, там действительно много нюансов. Брусника сдаёт объекты без отделки, оставляя покупателям пространство для самостоятельного ремонта. Это решение не только снижает себестоимость строительства, но и снижает кол-во потенциальных конфликтов. 7️⃣ IPO В обозримом будущем планов выходить на IPO у компании нет. Не тот рынок☝️ Тонкий, волатильный, без должного уровня доверия. Продаваться за дёшево — так себе план. Что в остатке? Брусника прошла путь от регионального застройщика до федерального игрока с земельным банком на 6-7 лет стабильной работы. Активная экспансия финансировалась долгом — и сейчас этот долг давит, но бизнес модель работает стабильно. Задача рост во что бы то ни стало не стоит. Главный приоритет компании — формировать устойчивый бизнес, не зависящий от сиюминутной конъюнктуры. Как вам такой формат обзоров компании? Стоит ехать к другим эмитентам? RU000A107UU5 RU000A10B313 RU000A10C8F3